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經緯紡機(000666):H股私有化先行整合預期緊隨
公司公告,U BS將代表中國恆天控股有限公司就子公司全部已發行H股(H股持股25.5%)提出附條件自願全面要約。考慮到回購價格(12港元)高於港股停牌前價格11.1港元,僅比2014年後最高價低25%,預計完成回購計劃後續將順利通過。央企改革推進,恆天集團有望推進旗下主業整合,公司有剝離傳統不盈利主業,擴充信托業務的轉型預期,同時目前估值具有安全邊際。維持『增持』評級,維持目標價25.69元,維持2015-17年盈利預測0.96/1.40/1.63元。
央企改革持續推進,恆天集團業務整合徐徐拉開。作為央企集團,恆天集團具有紡機、紡織、汽車等業務板塊,擁有5大上市公司平臺。考慮到上市公司業務板塊多有重疊,同時紡機業正處於行業去產能周期。我們推斷完成港股回購後,公司現有紡機業務有進一步剝離預期。
信托業務有條件成為未來加碼方向。(1)據中證網報道,中融信托擬尋求戰略投資者,注冊資本有望增資至110億元。若實現,中融規模將在業內居榜首。中融創新力度強,近期在PPP/新三板等創新類業務多有涉獵,後續將繼續加大資管等子公司投入。(2)穩增長壓力猶存,預期到CPI提高,預計下半年財政政策相比貨幣政策更趨積極,同時信托保障基金設立保障項目剛兌,信托行業有望保持景氣,優於之前預期。預計年底中融信托資產管理規模有望達到8000億元規模,公司並表淨利潤將達到10億元。目前公司估值安全邊際顯著。國泰君安
飛亞達A(000026):飛亞達逆市高增長國有表龍頭地位進一步鞏固
自有品牌收入/毛利率雙昇,亨吉利業務仍未企穩。今年長期景氣度高的中高端消費品由於經濟低迷、股市回落有降溫,但公司自有品牌表現繼續優於市場,實現銷售收入495億元,同比增176%,毛利率提昇至665%,顯示產品競爭力和品牌力持續增強。瑞士名表零售業仍處於寒冬期,1H亨吉利收入113億元,同比下降28g%,且高端表佔比下滑及促銷力度增強使得名表毛利率進一步下滑088個百分點至2363%。自有品牌收入佔比提昇至30%,公司綜合毛利率進一步提昇至38.4%。
品牌/渠道建設投入期,人工、廣告費用、研發支出和所得稅率變化拉低淨利率。雖然自有品牌保持了是收入/毛利率雙昇,但公司1H淨利潤下滑17.33%,主要因為銷售人力費用率增加1個百分點、廣告費用率提昇05個百分點,研發投入較去年同期大增1100萬元及子公司稅率暫時變化影響。公司目前正屬於飛亞達表品牌/渠道建設投入期,今年上半年公司新開200多家門店,保持了遠超同業的較高渠道增速,自營門店、博觀表行店擴張及電商渠道建設都加大了人員招聘力度,廣告投放和品牌建設也是既定戰略。我們認為下半年隨著新開門店收入放量、低基數效應及稅收優惠延續,費用率將更為可控,淨利率有望回昇。
逆市高增長+上游收購+資本助力,國有表龍頭地位進一步鞏固。機芯研發能力是中高端鍾表品牌的核心競爭力,國內手表力與瑞士名表存在巨大差距。公司上半年以8000萬元購得北京表廠51%股權,借此獲得國內領先的機芯制造能力,加上之前收購的瑞士艾米龍表廠,機芯生產布局更為完善。同時公司將『北京手表』納入品牌陣營,豐富多層次的品牌體系。
公司擬定增6億元支持自有品牌渠道擴張、品牌建設和電商平臺發展,未來不排除進一步的並購行動,有助於公司龍頭地位的進一步鞏固。
調低15-16年EPS至0.38、0.45元,維持『推薦』評級。中高端消費市場降溫、名表零售業仍未見底企穩,對收入/利潤貢獻進一步下降,自有品牌收入增長符合預期,但短期內人力、品牌和研發等投入增加拉低淨利率水平,我們將公司15-16年EPS由052、061元調低至038、045元,對應PE=39.5、331×。我們看好中端品牌腕表市場的長期增長潛力,公司市場份額和品牌溢價繼續高增長,維持『推薦』評級。平安證券
數字政通(300075):智慧城市再下一城智能停車堅決推進
智慧城市再下一城,全國復制速度提昇。距公司公布與雲南文山市簽訂合作協議3年內投入5億元的『智慧文山』項目僅七天,公司又中標『智慧宜春』大單,對比公司過往在該領域的業務拓展情況,其綜合智慧城市項目在全國復制速度大幅提昇。公司整體智慧城市項目的接連獲單一方面體現了公司智慧城市頂層設計能力,另一方面覆蓋模塊的增加將顯著提昇公司營收規模。公司的智慧城市項目特點在於:1、資金來源充足,項目資金來源包括地方財政資金、數字政通對項目的投資資金以及國家及省專項扶持資金等;2、項目采用PPP模式,公司在當地成立的建設和運營服務公司對投資項目進行市場化運作,可獲取項目的公共信息資源和提供更多衍生的商業化服務。
數字管網充分受益政策推動,利潤規模有望爆發增長。8月10日國務院正式印發了《關於推進城市地下綜合管廊建設的指導意見》明確了資金來源和融資支持,地下管網業務有望在政策支持下提速發展。而公司在數字化城市綜合管理領域市場佔有率超過50%,且布局數字管網業務多年,依據中國采招網不完全統計,公司2015年截止目前的管網業務合計中標額超過千萬,而城市地下管網建設投資有望超過萬億,信息化投資也有望達千億,我們判斷公司管網業務將充分受益,利潤規模有望爆發增長。
智能停車堅決推進,商業模式轉型有望開啟。雖然看點豐富,但公司當前的戰略重點依然是智能停車業務,通過和地方龍頭物業公司合資、和大型房地產物業合作以及智慧城市項目包含智能停車等多種模式推廣,預計下半年推進加速。而基於解決『停車難』這一高頻、剛需特性的痛點問題切入停車場運營和汽車後市場服務,公司商業模式轉型有望開啟。公司延續『內生+外延』策略,數字城管業務快速發展,智能泊車業務開啟商業模式轉型,互聯網醫療後續發展值得期待。預計公司15~16年EPS為:0.45和0.64元,維持『買入』評級。長江證券
陝西黑貓(002068):2季度單季虧損主因裝置昇級改造
公司上半年焦炭產量223.53萬噸,同比下降2.21%,甲醇、煤焦油及粗苯產量同比分別下降15.00%、2.39%、4.72%,LNG產量1.91萬噸,同比下降74.39%,主要是龍門煤化裝置昇級改造所致。上半年主要產品銷量隨產量下滑,但焦炭銷量同比增長11.54%。
焦炭毛利率回昇但仍虧損,化產毛利率降幅較大,煤價弱勢利好有限。
上半年公司噸焦收入735.52元,同比下降21.99%,受益於煉焦煤價格弱勢,噸焦成本764.63元,同比下降23.9%,焦炭盈利能力有所好轉但依舊虧損。上半年煤焦油、粗苯、LNG毛利率同比分別下降13.34%、32.47%、4.10%,甲醇毛利率同比上昇4.81個百分點。總體來看受制於產品價格弱勢和化產銷量下滑,煤價弱勢利好相對有限。
期間費用控制得力,財務費用降幅較大。上半年公司期間費用合計2.72億元,同比下降16.36%,其中銷售費用同比增長4.56%,主因焦炭銷量上昇,管理費用同比下降6.62%。上半年公司財務費用0.83億元,同比下降40.55%,主要是募集資金到位後銀行借款下降所致。
2季度裝置改造影響較大,上市以來單季度首虧。2季度甲醇、煤焦油、粗苯等與油價相關性比較高的產品價格環比回昇,但龍門煤化裝置昇級改造對產量影響較大。2季度毛利0.76億元,環比下降38.97%,2季度歸屬淨利潤-0.06億元,上市以來單季度首虧。
循環經濟產業鏈優勢明顯,裝置昇級改造完成後產銷有望回暖,維持『買入』評級。我們預測公司15-17年EPS分別為0.13、0.28、0.29元,對應PE分別為121、53、52倍。長江證券
亞寶藥業(600351):主要品種持續高增長維持拐點向上判斷
2015年上半年公司實現收入10.88億元(+12.7%),歸母淨利潤1.42億元(+52.2%),扣非淨利潤1.23億元(+35.2%),EPS0.21元,仍處於拐點向上通道;經營性現金流淨額1.58億元,高於淨利潤,經營質量仍然優質。其中,醫藥工業收入8.99億元(+9.1%),毛利率提昇2.41pp至63.08%;醫藥批發收入1.82億元(+77.5%),毛利率提昇3.41pp至11.4%。收入增長放緩主要受中藥注射劑下行、招標降價和剝離非醫藥業務影響,但主要品種仍高增長,且毛利率水平也有明顯改善。
丁桂兒增長約23%,消腫大幅增長約70%,醫藥批發成新亮點
分產品來看看,軟膏劑收入4.43億元(+30.4%),其中主導產品丁桂兒收入約3.5億元,增長約23%,潛力品種消腫止痛貼收入0.93億元,大幅增長約70%,隨產能繼續釋放和終端推廣,未來有望成5億以上大品種。注射劑收入0.95億元(-21.2%),預計紅花收入增長勢頭仍較好,但硫辛酸等品種表現不佳,尤其是在中藥注射劑大趨勢走弱已成定局的情況下。片劑收入2.55億元(-1.7%),基本較為平穩,但毛利率提高3.13pp,有明顯改善。醫藥批發收入1.82億元(+77.5%),成為業績新亮點,主要是受益於拿下大量運城基藥配送份額,未來還有很大拓展空間,而且毛利率大幅提昇,顯示出物流配送成本控制的高效。
籌建運城市一院,投身社會辦醫大潮
公司此前公布擬出資8億元(佔80%股權)增資運城市黃河金三角第一醫院有限公司,用以籌建運城市第一醫院。該醫院定位綜合性三甲醫院,床位1500張,承擔運城市紅十字會醫院及運城市急救中心職能,是偏高端的定位。由於醫院設定為民營非盈利性醫院,我們判斷公司的盈利點在於供應鏈收入,結合公司出色的醫藥批發運營效率,我們認為這將成為公司未來3-5年的重要盈利點。
風險提示。主要品種增速低於預期;研發不確定性,醫院重資產運營存在較大不確定性,投資回報可能較慢。
主業持續快速增長,維持拐點向上,維持『買入』評級
公司主業持續改善,丁桂兒迎來二次騰飛,潛力品種消腫止痛貼大幅增長,醫藥批發快速增長成新亮點。大股東大比例參與3年期定增彰顯充足信心,未來有望『內生+外延』並進快速做大,值得期待。維持原先盈利預測,15-17年EPS為0.40/0.57/0.74元,目前股價對應15年PE為36倍,考慮到業績的高速增長,上調1年期合理估值至17-18元(對應16年PE30-32X),維持『買入』評級。國信證券
TCL集團(000100):經營表現符合預期轉型前景更為明朗
面板價格同比價差仍存,華星業績表現穩健:在設備維護及昇級改造影響下二季度玻璃基板投片量同比下滑3.35%,同時在大陸產能持續擴張及全球電視需求下滑背景下面板價格特別是32寸價格持續下滑,拖累二季度收入同比下滑8.02%,但在去年同期面板價差仍存及高端產品佔比提昇背景下二季度業績表現穩健;隨著華星二期產能釋放並滿產,同時疊加均價端價差及成本端改善,全年經營表現仍值得期待。
多媒體經營仍有承壓,轉型變革明顯提速:二季度在內外銷均有所下滑背景下多媒體收入下滑3.55%,而淨利潤則因內銷競爭加劇及海外經濟及匯率影響下滑41.50%,不過考慮到去年下半年經營低基數及面板價格下行背景下成本端壓力緩解,預計下半年多媒體經營有望趨勢上行;同時二季度公司轉型變革明顯提速,包括『全球播』及騰訊入股歡網持續落地,且用戶數積累及服務產品落地等層面也在加速推進。
通訊業務增速放緩,白電銷量穩健增長:在同期基數較高及市場競爭加劇背景下二季度通訊業務增長有所放緩,收入下滑2.70%而淨利潤增長4.97%,不過基於公司發布的移動互聯平臺數據,公司移動互聯平臺搭建及用戶積累已步入正軌;而白電業務方面,二季度銷量維持穩健增長,其中空冰洗銷量分別增長8.98%、8.49%及3.89%,不過盈利能力在合肥新基地投產導致折舊成本大增背景下下滑較為明顯。
轉型前景更為明朗,維持『買入』評級:雖然公司核心業務當期表現均在預期之中,但上半年金融及創投業務表現搶眼,累計貢獻利潤達5.4億元,成為新的盈利增長點;同時轉型層面如用戶數、應用下載等均呈現快速增長,在內容創新提速背景下公司轉型預期更為明朗;預計公司15、 16年EPS分別為0.31、0.36元,對應目前股價PE分別為18.18、15.72倍,我們持續看好公司長期發展,維持『買入』評級。長江證券
欣旺達(300207):3C+動力+儲能鋰電龍頭布局成型
2015年上半年,公司實現營業收入26.90億元,比去年同期增長69.0%;歸屬於母公司股東淨利潤0.97億元,比去年同期增長105.71%。其中,2Q15單季度實現營業收入16.73億元,同比增長72.4%;歸屬母公司股東淨利潤0.76億元,同比增長136.5%。在體量逐步增大的情況下,公司仍然維持高速增長的態勢。
3C類鋰電業務作支橕,中短期內業績有保障
隨著大客戶的持續導入,公司3C類鋰電業務保持高速增長,其中上半年手機數碼類鋰電池模組營收20.65億元,同比大增125.4%。未來隨著公司在國外大客戶中供貨產品線的拓寬以及份額的提昇,3C類鋰電業務仍將維持高增長,公司未來1~2年業績有保障。
新能源汽車銷售增長迅猛,公司動力電池業務獲得突破
今年1~7月國內新能源汽車生產95530輛,銷售89549輛,同比分別增長2.5倍和2.6倍。動力電池單車價值量高達數萬到十幾萬元不等,未來動力電池需求有望接棒3C電池需求,成為鋰電池行業增長新動力,市場空間巨大。公司在動力電池領域與北汽福田、廣州汽車、東風汽車等多家廠商緊密合作,近期又公告成為柳州五菱鋰電池系統總成供應商,公司的動力電池開始批量生產。未來仍將會有新客戶導入,公司動力電池的發展值得期待。
鋰電儲能未來有望形成千億級市場,公司布局領先
未來隨著鋰電池成本的逐步下降,鋰電儲能將分布式光伏、通信基站以及雲計算數據中心儲能等領域加速滲透,未來儲能行業的發展將帶動儲能電池系統市場需求的擴大,有望為公司形成新的業績增長點。
盈利預測與評級
公司3C鋰電業務在大客戶中的份額逐步提昇,今明兩年業績有保障;動力電池業務推進速度超出預期,儲能領域積極布局,公司加速打造鋰電平臺型企業,將助推公司業績與估值雙昇。我們預計公司15~17年EPS分別為0.64/0.97/1.46元,給予公司『買入』評級,繼續推薦。廣發證券
康耐特(300061):人民幣貶值利好出口未來業績彈性或將加大
人民幣貶值利好出口業務。今年以來歐元兌美元、日元兌美元中間價貶值幅度分別為9%和4%,而14年全年這兩種貨幣的貶值幅度更大,給中國出口企業帶來較大經營壓力,特別是價格壓力。央行表示:此次人民幣貶值屬正常波動,是市場化程度提高的體現,也是市場供求在匯率形成中決定性作用的反映。
同時,當前不存在人民幣匯率持續貶值的基礎。公司作為國內鏡片外銷龍頭,外銷收入佔總收入82%,雖然直接出口美國市場佔比不到30%,但公司業務主要以美元結算,此次貶值有利於公司收入以及業績彈性的提昇,有助於其通過技術持續創新提高國際市場競爭力。
O2O配鏡模式前景廣闊。近日,康耐特被列入工業和信息化部印發2015年100家互聯網與工業融合創新試點企業名單中。7月,公司研制出自助式選鏡及驗光配鏡終端設備在上海國際信息消費節展出,消費者可憑自助驗光得到的參數在康耐特官方商城以及京東、天貓等自營店進行配鏡。未來該設備將加速在國內部分城市的人口密集地帶投放,該設備將與公司原有上門配鏡服務完美結合,介時公司O2O配鏡業績可期。
維持『買入評級』,維持未來3-6個月18-20元的目標價。預計2015-2017年核心EPS分別為0.23元、0.31元、0.42元,對應PE分別為68、50倍、36倍。參考其他輕工制造行業和創業板板塊估值,同時考慮到眼鏡行業未來較好的成長性以及公司較強的核心競爭力,作為創業板中的優質成長股,我們認為理應給予公司一定的成長性溢價。齊魯證券
雛鷹農牧(002477):推進『雛鷹2.0』模式出欄將維持高增長
維持『增持』評級。推進『雛鷹模式2.0』實現輕資產運營,出欄量重拾增長,預計2015-17年出欄量220/325/420萬頭,EPS為0.26 /0.86/1.12元(均維持不變)。參考行業平均估值以及成長性,給予2016年35倍PE,維持目標價30.1元,『增持』評級。國泰君安
大冷股份(000530):國企改革步伐領先資本運作助力公司長跑
國企改革不斷深化,進度領先:早在2008年,公司控股股東冰山集團完成混改,在引入外資等資本後形成無實際控制人狀態後,公司國企改革步伐加快。 2014年2月,公司完成管理層更迭,當年11月完成股權激勵,2015年公司資本運作活躍,企業活力激發,內部改革也在進一步深入,我們認為下一個可見的變化將是在管理效率的提昇,盈利能力出現明顯改善。
資源整合火力全開,後續空間依然很足:資源整合方面,公司先後收購冰山金屬、三洋高效、武新制冷的剩餘股權。公司未來進一步資源整合空間依然很大。首先公司是冰山集團旗下的唯一上市公司,而冰山集團旗下有數家和公司業務關聯較大且經營狀態良好的優質資產。其次,公司外延擴張也值得期待。今年7月,公司公告參股晶雪冷凍,開啟了沈寂已久的外延整合之路,在未來公司股權資產解禁後,資金會更加充足。
優質聯營企業持續增厚業績:2014年,公司投資淨收益貢獻了95%的營業利潤。2015年收益於冷鏈物流和生鮮電商發展,重點合營公司經營繼續向好,我們判斷合營公司業績將持續增長。此外在公司7月完成收購晶雪冷凍29%股權,下半年並表後投資收益也將被進一步增厚。
盈利預測及投資評級:預測公司2015~2017年可實現營業收入1,595,1,879和2,252百萬元。實現歸屬上市公司淨利潤分別為144、 214和282百萬元,EPS分別為0.41、0.61和0.80元。在扣除國泰君安股權資產(公司持有國泰君安3,010萬股,按照7月17日國泰君安收盤價計算,這部分股權價值8.1億元)和土地資產(公司計劃在16年完成廠區搬遷,初步預計老廠區土地價值在8億元)後,當前公司總市值(A+B股)僅45億。公司具有集團資產整合和外延發展預期,同時我們看好公司未來內部盈利能力的提昇,繼續給予『買入』的投資評級。廣發證券