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三諾生物(300298):短期費用拖累業績長期發展趨勢看好
營收增長穩健,期間費用拖累淨利潤下滑。從營業收入來看,公司2015H1營業收入為3.2億元,同比增長26.3%,符合我們的預期。但公司扣非後淨利潤下滑,同比減少8.2%,主要原因在於:(1)公司上半年推出金系列血糖儀,從零售市場向醫院市場延伸,處於前期市場開拓階段,銷售費用達8612萬元,同比增長49.4%,銷售費率從23.1%提昇至27.3%;(2)公司上半年參與海外競購項目,管理費用達3810萬元,同比增長52.8%,管理費率從10.0%提昇至12.1%。但我們認為公司業務保持穩健增長,且醫院市場即將放量,下半年營業收入增速將會進一步提高,隨著期間費用逐步恢復常態,淨利潤也有望從明年開始回昇。
向糖尿病管理服務全產業鏈延伸。公司已制定『糖尿病管理服務專家』戰略,打造血糖『監測-診療-預後』產業鏈全閉環。在上游診斷產品方面,公司是血糖監測系統國內龍頭企業,零售終端銷量排名第一,且從今年開始推出更高端的金系列進軍醫院終端市場。在中游診療服務方面,公司出資2億元成立三諾健康投資公司,並收購了三諾健恆糖尿病醫院,開始布局血糖診療服務。在下游健康管理方面,與糖護科技合作推出糖護士血糖儀,並推出微信血糖儀。目前公司已覆蓋了糖尿病的監測、服務和管理全產業鏈,隨著模式逐步成熟,將向全國推廣,有望憑借前期積累的龐大患者人群成為血糖管理市場的領導者。
外延並購預期強烈。公司在國內血糖儀零售市場渠道最廣,銷量也最高,未來的發展方向主要有兩個:一是進軍醫院市場和海外市場,二是向產業鏈延伸,覆蓋血糖診療服務和健康管理。但醫院市場和海外市場競爭激烈,跨國企業佔據主導地位,收購海外品牌將給公司提供品牌影響力和營銷渠道;血糖管理產業鏈布局還僅是雛形,無論是診療服務端還是移動管理端都還比較薄弱,需要通過外延並購進一步強化。
盈利預測及評級:預計公司2015-2017年EPS分別為0.80元、1.13元、1.57元,對應PE分別為45倍、32倍和23倍,考慮公司進軍醫院市場進一步打開市場空間,血糖管理全產業鏈前景廣闊,外延式預期強烈,維持『買入』評級。西南證券
京威股份(002662):日益有影響力的國內汽車零部件平臺公司
公司發布公告,擬現金收購吉林省華翼汽車零部件有限公司(以下簡稱吉林華翼)100%股權、無錫市星億涂裝環保設備有限公司(以下簡稱無錫星億)51%股權。其中,吉林華翼100%股權定價為7億元,無錫星億51%股權定價為1.3億元。現金收購將增厚公司EPS。
完善汽車零部件產業布局,邁出『智能裝備』第一步.
根據草根調研及公司公告,收購吉林華翼可以使公司快速具備較好的產業布局優勢並改善客戶服務質量,提高公司協同效應,標的公司目前處於新項目密集開發周期,隨著新產能釋放業績有望高速增長;收購無錫星億是公司布局『智能裝備』領域第一步,標的公司是國內電鍍/氧化裝備行業龍頭,下游除汽車外,電子、國防等領域均有涉足。另外,根據15年1季報數據,目前公司資產負債率僅為13.6%,遠低於零部件上市公司平均水平(45.2%),未來公司有較高的通過權益融資或者財務杠杆融資進一步實現外延式擴張的可能性。
另外,公司近期公告了與佛吉亞(中國)簽署了《合作備忘錄》,雙方成立合資公司在中國共同研發、生產汽車鋁內飾件業務。佛吉亞是國際鋁內飾件的龍頭,如果與其成功合作,不僅會進一步擴大公司在鋁內飾件上業務,而且可以通過其廣泛的二次配套權進一步擴大福爾達出風口等的業務。公司近期公告了與無錫華光汽車部件集團有限公司簽署了《合作意向書》,如果雙方未來能合作成功,則公司成功布局了內外飾件的全部產品鏈。
投資建議.
公司通過14-15年連續穩健的收購,戰略定位已非常清晰,未來將圍繞『汽車內外飾件+功能件』『汽車電子』和『智能裝備』三條主線進行協同發展,本次收購增厚公司EPS,考慮到今年下游行業增速放緩及公司新客戶開拓情況,我們維持公司15-17年EPS分別為0.89元、1.15元、1.50元的判斷,維持『買入』評級。廣發證券
先導股份(300450):客戶拓展加速、在手訂單大幅提昇龍頭強者恆強
中報業績:先導股份發布半年報,2015H1實現營業收入1.92億元,同比增長88.47%;歸屬於上市公司股東的淨利潤4623萬元,同比增長103.60%;EPS為0.86元,鋰電池生產設備收入的佔比由去年同期的34%上昇至本期的61%,並且鋰電池生產設備收入的佔比正在逐步增大,公司每10股轉增10股,派發現金2元。
鋰電池行業未來三到五年將高速增長,公司作為鋰電池自動化設備龍頭充分受益,並將持續高速增長!公司卷繞機等中道設備行業領先,在ATL、三星等行業龍頭佔比提昇,迅速放量,主營業務中高端鋰電池生產裝備佔比為61%,公司鋰電池生產裝備業務比同期增長235%,2015年上半年,公司鋰電池生產設備業務市場競爭力進一步凸顯,業務收入繼續保持較好增長。
鋰電池國產化趨勢加速,預計國產化設備面臨十倍以上增長空間,行業龍頭強者恆強!動力類鋰電池進入超高景氣狀態,預計行業擴產空間達到三倍以上,未來三年有望提昇到70%以上,國產設備將達到十倍以上空間。
投資建議:大周期、大公司、智能制造核心標的!下游鋰電池行業的高成長帶來公司未來三年的持續高增長,並且公司技術平臺型企業,自動化控制平臺技術為核心,持續橫向及縱向拓展,並通過『雲+傳感器』切入大數據及運營、無人工廠,預期將持續維持高增長,公司上年ATL訂單確認纔開始,在手訂單增加3億,按行業慣例,訂單集中於下半年增加,預期公司將全面切入鋰電池龍頭公司。公司15、16產值將為10億、20億,業績將迎來高速增長,強烈建議關注,第一目標市值200億!安信證券
華媒控股(000607):業績符合預期轉型成果初現
點評:公司主營業務收入下降主要由所處報紙廣告行業上半年為淡季的季節性影響以及行業收入整體下降導致。淨利潤增長主要源自公司所投資上海合印包裝服務有限公司評估價值增值所致。若扣除價值增值帶來的非經常性損益後,2015年上半年,公司歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降7.27%。結合公司所處行業整體情況,我們認為公司業績基本符合我們的預期。
傳統業務方面,公司開源節流的措施取得了較好的成果:今年上半年期間,公司線下會展實現月均舉辦一次、房產電商營收大增78%、地鐵廣告業收入快速增長均帶動傳統廣告策劃業務的穩健增長,並幫助公司在上半年報紙廣告行業收入整體下滑32.1%的背景下,緩衝行業景氣度下降對公司業績的拖累。符合我們給予華媒『存量穩定』的判斷。
值得指出的是公司新業務增速迅猛:同城物流配送營收同增87.3%、1-6月新媒體業務收入超去年全年、商務印刷和對外印刷收入取得較大提高、新收購快點傳播業績增長較快。初步顯示出公司轉型成果,新業務有望逐步成為利潤增速主力軍。
我們預計,隨著前期收購公司業績在下半年得到完整體現和並表以及報業廣告旺季到來,公司業績有望進一步得到改善。依靠公司較強的業務實力、清晰合理的轉型規劃和已被證明的管理層強大執行力,公司『以現代傳媒集群為核心平臺的城市生活服務商』轉型戰略將迅速、穩健地推進,更多轉型成果和新業務間的協同效應將在未來加速釋放,值得期待。
投資建議:預計公司2015-2017年將實現主營業務收入15.93億、16.89億和18.13億元,同比增長7.3%、6.0%和7.4%;歸屬母公司的淨利潤2.14億、2.58億和3.19億元,同比增長13.2%、20.8%和23.8%;對應EPS為0.21、0.25和0.31元。綜合考慮公司傳媒出版業務穩固地位與城市生活服務商模式蘊含的巨大商業潛力,以及公司在轉型期間收購優質標的後享受一定估值溢價的可能,我們維持目標價15元,對應2016年59.14xPE,152.66億元市值,給予『買入』評級。齊魯證券
中色股份(000758):海外有色金屬工程業務驅動業績高速增長
『一帶一路』戰略將催化對外工程承包市場加速放量。今年年初,我國對外承包工程企業正在跟蹤的海外項目金額高達近1萬億美元,而中國金融機構目前對外承包工程市場信貸支持規模僅為350億美元。 『一帶一路』戰略提出以後,中國推動籌建亞投行、金磚國家發展銀行,發起設立絲路基金,有望為亞洲基礎設施投資提供超過2400億美元的低成本資金支持。隨著資金落實,對外工程承包市場已經開始放量增長: 2015年前五月『一帶一路』沿線對外承包工程項目新簽合同額251億美元,同比增長19.1%。
化身海外有色金屬工程承包龍頭企業,對外工程承包訂單加速釋放。公司主要聚焦海外有色金屬和能源開發類工程承包市場,從海外新簽合同額看公司已經超越中國中冶等傳統一帶一路戰略股,成為海外有色金屬工程承包的龍頭企業。目前,公司主要項目集中在伊朗、哈薩克、俄羅斯、印尼和印度市場,與『一帶一路』區域高度重合。2013年、2014年工程承包業務收入同比增長212%和163%。公司還不斷獲取新的合同,2014年公司新簽合同金額高達172億元,為2014年工程承包收入的5.12倍。根據我們的統計,公司目前在手合同金額已經達到390億元。預計未來三年對應的收入貢獻分別為62,84和100億元。根據我們的測算,工程承包業務具有高彈性,工程承包毛利率同向變動1%,公司淨利潤同向變動1.52%,工程承包收入變動1%,公司淨利潤同向變動1.07%。
海外礦產資源外延,擴張空間巨大。公司擬購買俄羅斯奧傑羅項目50%股權,對應約490萬噸鉛鋅金屬權益儲量,相當於現有鉛鋅權益儲量的3倍多,目前正在積極推進項目進展。公司也在積極爭取稀土采礦權,以提高稀土冶煉業務的議價能力和盈利水平。主力礦山蒙古鑫都和白音諾爾分別增儲55萬噸和60萬噸,儲量同比增長90%。公司從2008年開始跟進的老撾鋁土礦項目已經進入可行性研究階段。
央企改革風漸起。公司控股股東中色集團作為世界500強企業,在海外擁有大量礦產資源,總資產規模高達1200億元,集團整體資產證券化率僅為10.62%,遠低於國資委提出的80%的目標,提高資產證券化率的空間巨大。中色集團旗下擁有兩家A股上市:中色股份和東方鉭業,東方鉭業已於2015年8月7日起因籌劃重大事項停牌,該消息有望激發市場對於中色集團國企改革和大股東資產注入的預期,有助於中色股份在國企改革主題中脫穎而出。
首次覆蓋,給予『增持』評級。假設2015-2017年鋅金屬價格分別為15141,15595,16063元/噸,不考慮有色金屬外延擴張,預計公司2015-2017年EPS分別為0.44元,0.71元,0.83元,對應的動態市盈率為44倍,27倍,23倍。首次覆蓋,給予『增持』評級。申萬宏源
順鑫農業(000860):白酒業務平穩增長
對白酒業務,公司戰略上重點打造『2+6+2』市場,其中『2』是指北京、天津,『6』是指山東、山西、河南、河北、遼寧、內蒙,最後的『2』是指長江三角洲、珠江三角洲市場。如果戰略得以很好的執行,公司白酒業務未來還具有較大的外延式擴張潛力,維持較高增長可以期待。
肉制品和建築業務下滑明顯。公司肉制品子公司鵬程食品在北京地區規模最大,全國排名第四,近幾年由於肉制品整個行業增長趨緩公司也受此拖累,上半年屠宰業務收入下滑3.40%。建築業務由於受房地產調控及經濟下滑需求不足,上半年同比下滑16.47%。肉制品和建築業務預計未來成長性也一般。
維持公司『增持』評級。預測2015/16/17年EPS分別為0.65/0.76/0.91元,對應2015/16/17年PE36.12/30.93/25.89倍,維持公司『增持』評級。國海證券
中捷資源(002021):公司簽訂戰略框架協議『農業互聯網+』模式開啟
公司2015年6月23日披露定增方案,宣布進入農業領域。中捷資源2015年6月23日發布公告,由於國內中低端縫紉機械制造行業競爭激烈,利潤空間日趨下滑,公司決定進入以農、林、牧產品生產和深加工為主的資源導向型行業。公司擬通過發行股份募集資金的方式,募集總額不超過819,000萬元人民幣。用以收購標的資產以及投建新項目。
具體擬購買、投建項目如下:收購江西金源95.83%股權;收購興邦資源60%股權;建設江西銅鼓野生采集有機加工項目;建設雲南金?有機果蔬加工項目;建設江西金源改建項目;建設後貝加爾邊疆區有機農牧業項目;建設阿瑪紮爾林漿一體化項目。
公司與新疆勞道農業合作,擬拓寬農業金融及O2O領域。勞道農業是一家定位於提供農資o2o + 涉農金融+農業信息化等服務,致力於打造基於『互聯網技術+線下連鎖網點』的農業綜合服務平臺,農資、涉農金融、農產品銷售等領域的市場規模巨大,但現有渠道模式、信息化程度都非常落後,具有極大的市場開發空間,也是利用『互聯網+』技術的重點領域。勞道農業在市場實踐中表現出了較強的競爭力,商業模式兼具創新性和可操作性,其突出之處是將農資銷售、金融服務、農技服務乃至農產品銷售融合成一個整體,為農民提供全程解決方案。
我們認為公司此次擬與勞道農業合作,旨在『農業互聯網+』領域進行探索,為公司發展大農業產業提供有力支持。
國家大力扶植『三農』金融政策利好公司未來發展。
今年2月,央行對農發行額外降低准備金率4個百分點。4月,央行再次對農信社、村鎮銀行等農村金融機構定向降准1個百分點,並下調農村合作銀行存款准備金率至農信社水平;對農發行額外降低存款准備金率2個百分點;對符合審慎經營要求且『三農』和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調存款准備金率0.5個百分點。6月,在前期降准的基礎上,又對『三農』貸款佔比達到定向降准標准的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行降低存款准備金0.5個百分點;對『三農』貸款達到定向降准標准的國有大型商業銀行、股份制商業銀行、外資銀行降低存款准備金率0.5個百分點。
我們認為,隨著國家對『三農』金融扶植力度以及農村信息化建設力度的加大,『互聯網+』將加速向農村滲透。針對『三農』金融服務需求,研發專門的互聯網金融服務平臺,集合農產品電商、交易支付、小額貸款等功能,提供更加綜合化的金融服務正成企業布局農村市場的新突破口。公司此次擬與勞道農業進行合作,可謂正當時。
盈利預測及評級:按照公司最新股本,我們預測公司15-17年實現EPS0.04、0.03、0.04元。考慮到公司未來業務轉型所帶來的業績增長預期,繼續維持『買入』評級。信達證券
天順風能(002531):國內市場帶動風塔業務增長風電場業務快速推進
天順風能發布中報,報告期內實現營業收入9.37億元,同比增長35.71%;歸屬母公司淨利潤1.20億元,同比增長16.48%;EPS為0.15元;其中,2季度實現營業收入6.13億元,同比增長52.98%;歸屬母公司淨利潤0.81億元,同比增長23.95%;2季度EPS為0.10元,1季度為0.05元。
事件評論。
國內風電市場持續復蘇,帶動公司風塔收入快速增長。上半年公司實現收入9.37億元,同比增長35.71%:1)受益於國內風電市場景氣,國內業務快速增長,上半年公司國內市場實現收入3.92億元,同比增長148.76%,收入佔比由此前的25%左右上昇至42%;2)海外市場維持平穩增長,實現收入5.36億元,同比增長2.18%;3)公司持續推進海上風塔及大型陸上風塔市場拓展,並漸或突破,上半年實現收入2.75億元,佔風塔收入的30.2%。
產能放量與結構化調整帶動毛利率上昇,投資收益波動影響淨利潤增速。上半年公司綜合毛利率27.17%,同比上昇2.83%,相比去年全年的22.74%同樣有所上昇:1)公司國內產能放量增長,規劃化帶動國內業務盈利有所改善。上半年包頭工廠實現收入2.30億元,淨利潤2.23億元,超過去年全年水平,淨利率9.71%,同樣高於去年全年的6.51%;2)海外市場推動產品結構昇級,大型化與海上風塔銷售佔比提昇,帶動海外業務毛利率同比上昇6.16%。淨利潤方面,受投資收益下降影響,淨利潤增速低於收入增速。
裝機大年確定,下半年高增長仍將持續。公司預計1-9月歸屬母公司淨利潤億元,同比增長50%-80%,超出市場預期:1)國內裝機大年確定,下半年旺季來臨,公司國內業務仍將快速增長;2)海上風塔業務推動順利,下半年有望逐步放量,帶動業績增長。
風電場業務快速推進,新疆300MW電站預計年底並網。公司風電場業務快速推進,哈密300MW風電場完成招標並開工建設,風電場采用金風風機,且由金風子公司天源科創進行建設,項目進度與質量保證性強,預計項目年底完成並網發電,明年可貢獻利潤1.5-2億元。同時,報告期內公司新增425MW項目列入核准計劃,保證後期持續開發能力。
維持買入評級。預計公司2015、2016年EPS為0.34、0.59元,PE為33、19倍,維持買入評級。長江證券
眾生藥業(002317):內生外延並進戰略合作添翼
分產品增長勢態良好,化學藥銷售提昇:2015年上半年,公司實現主營業務收入7.39億元,同比增加18.18%,其中中成藥銷售實現營業收入5.38億元,同比增加9.49%,化學藥銷售實現營業收入1.09億元,同比增加20.11%,中藥飲片銷售實現營業收入4186.11萬元,同比增加49.31%。
收購先強藥業:公司擬以人民幣12.70億元收購先強藥業股權。本次交易完成後,公司將充分發揮與先強藥業在戰略、管理、營銷、研發等方面的協同效應,進一步擴充公司產品線,快速切入抗病毒類、抗生素類、產科類等化學藥領域,加強心腦血管類、糖尿病慢性並發癥化學藥品領域的深入布局,同時通過重點推動公司與先強藥業在營銷模式和研發模式的共享和互補,最終為公司創造更大的投資價值。
攜手上海藥明康德開展創新藥物研發:公司與上海藥明康德新藥開發有限公司簽訂戰略合作協議,共同進行1.1類小分子化學創新藥的研發,研發項目聚焦於公司核心治療領域:眼科、腫瘤、心腦血管及糖尿病等。公司與藥明康德的戰略合作,將充分發揮各自優勢,強強聯合,優勢互補,以實現雙方在新藥研發領域上的合作共贏。
攜手杏樹林打造移動醫療平臺:公司與杏樹林為順應『互聯網+』的趨勢,擬結合公司在傳統領域的線下優勢和杏樹林在移動互聯網領域的技術優勢,形成互補,依托杏樹林『病歷夾』、『雲學院』APP,共同建設及推廣以『眾生眼科雲學院』為代表的杏樹林移動醫療平臺,建立符合中國現階段處方藥推廣和醫生關系管理要求的創新模式。
盈利預測:我們預測眾生藥業(002317)2015-2018年營業收入分別為16.7億、19.5億、22.4億和25.8億元,歸屬母公司淨利潤分別為3.0億、3.9億、5.1億和6.7億元。折合2015-2018年EPS分別為0.81、1.06、1.38和1.83元,對應動態市盈率分別為38.4、29.4、22.7和17.1倍。
投資評級:公司主產品銷售穩健,並購先強藥業拓寬產品線,增加業績彈性,與杏樹林合作,積極布局『互聯網+』,與上海藥明康德合作,為公司長遠發展奠定產品基礎。考慮到2015年益康中藥、凌晟藥業有望實現恢復性增長,我們維持公司『增持』評級。東吳證券
永利帶業(300230):業績快速增長成長空間值得期待
事件:2015年8月12日,永利帶業公告前三季度業績預告,相比去年同期,公司前三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增速為30%-60%,盈利為5155.46萬元-6345.18萬元。
業績增速符合預期
公司2015年前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤相比去年同期增長30%-60%,盈利為5155.46萬元-6345.18萬元,業績符合預期。公司業績大幅增長的主要原因為新收購資產英東模塑於6月份開始並表,前三季度業績將合並英東模塑6至9月份報表,預計累計利潤貢獻約為2000萬元;原有主業將保持平穩增長。我們預計公司2015年將實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約1億元,同比增速約77.12%。
內生增長穩健,外延擴張循序漸進
我們認為,公司內生增長穩健,下游物流需求爆發式增長、熱塑性彈性體產品銷售前景向好、塑料鏈板輸送帶等新產品線不斷延伸驅動主業穩定增長;外延式擴張方面,塑料零件和智能倉儲物流兩大領域『齊頭並進』,提昇中長期業績彈性。
依托上海欣巴科技,智能化分揀業務料將突破
公司增資控股欣巴科技後,將切入到智能化分揀系統領域。作為智能倉儲領域的核心系統設備之一,智能化分揀系統市場規模將超過百億,未來成長空間巨大。上海欣巴科技憑借經驗豐富的核心團隊和領先的技術優勢,同時借助永利帶業自身積累的廣大物流企業核心客戶資源,有望快速突破智能化分揀業務。
盈利預測及估值
我們暫維持盈利預測不變,預計公司2015/2016/2017年每股收益分別為0.49元、0.59元、0.72元,對應當前股價動態市盈率38.84倍、32.29倍和26.52倍,維持買入評級。浙商證券