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中航動力(600893):航空發動機龍頭兩機專項最大受益者
報告摘要:中航動力吸收消化航空發動機整機制造資源,步入快速發展期。2014年中航工業整合航空發動機資產注入中航動力,此次資產注入使得公司發動機產業鏈得到延長,譜系型號得到擴充,中航工業資產注入預期得到兌現,中航工業整體改革思路得到明晰。我們認為公司在消化吸收標的資產後,將步入做強做大中國航空發動機的快車道。
作為中國航空發動機龍頭,將是兩機專項最大受益者。中航工業發動機板塊三家上市公司中,中航動力主要負責整機與維修業務,也是中國航空發動機整機的唯一平臺,公司有望享受到航空發動機產業快速發展帶來的紅利。鑒於行業的特殊型,在政府工作報告中重點提出的『航空發動機、燃氣輪機』重大專項有望首先惠及到行業優質企業,中航動力作為行業龍頭將成為最大受益者。
未來公司將在高利潤行業加大投入,淘汰低利潤業務。公司核心主營業務是航空發動機及其相關產品,毛利率較高,公司積極開展降本增效,本年度將淘汰一些低附加值低毛利率業務,營收略微減少,但公司將把這部分資源投入到高附加值業務,會顯著提高公司運行質量。
業績預測和估值。實地走訪調研了解,公司今年生產任務飽滿,降本增效進展顯著。預測公司2015~2017年分別實現每股收益0.77、1.00、1.27元。考慮到對航空發動機板塊專項政策扶持的預期,給予『買入』評級。東北證券
智光電氣(002169):傳統EMC業務繼續引領高增長
傳統EMC節能業務繼續保持高速增長,帶動公司經營業績大幅提昇。憑借豐富的工程經驗及優秀的項目管理能力,公司近年EMC訂單接單良好,進入分享期的項目總量不斷創新高。報告期內,公司節能業務實現營業收入1.02億元,實現淨利潤2003萬元,分別同比增長48%和57%。下半年以來,公司EMC新增訂單繼續同比大幅提昇。除EMC業務外,公司傳統制造類業務總體保持平穩。
迎接電改大潮,積極切入用電服務領域,新業務首次貢獻盈利。智光是資本市場上率先進軍用電服務市場的上市公司。憑借在南網系統的深厚資源以及換股合資的合作模式,公司率先在廣州開展了用電服務業務。在本報告期內,該項新業務已經簽訂約5000萬元的合同及合作協議並首次貢獻盈利,實現營收1882萬,盈利利潤190萬。我們認為,隨著未來公司覆蓋用戶數的快速提昇,幾年內公司用電服務業務將快速成為節能之外的第二利潤支柱。
增發工作接近尾聲,用電服務異地擴張三季度將逐步落地。用電服務布局的核心關鍵是地域擴張、用戶覆蓋。誰掌握了更多的客戶資源,誰就有最大的增值空間。智光電氣目前已在廣州及佛山完成布局,未來將加速異地擴張,1-2年內完成廣東省大部分區縣擴展。近期公司已完成前次增發方案的過會工作,下半年的經營重點既是用電服務業務的擴張落地。我們判斷8月起將逐步兌現。
預計公司15-16年EPS分別為0.38/0.56(增發攤薄後),對應估值49/33倍。作為布局領先的南網電改核心受益標的,目前公司市值明顯滯後於可比標的,存在強烈補漲需求。此外,近期董事長增持2000萬元股份(均價19.74),充分反應管理層信心,維持推薦。長江證券
順網科技(300113):半年報利潤增速170%體現平臺價值
公司擬通過發行股份及支付現金方式購買國瑞信安100%股權,交易總對價3.71億元,同時募集不超過3.71億元配套資金。國瑞信安承諾2015年度及2015年-2017年三年合計實現的淨利潤分別不低於2,500萬元、9,100萬元。安全領域一直是公司重點布局的幾大方向之一(安全/無線/游戲產業鏈/互聯網金融/精准廣告),本次布局符合我們預期。
國瑞信安是國內領先的信息安全領域專家。通過本次收購能夠大幅提高公司的安全基礎能力,同時為進一步切入B2C市場提供可能性,本次布局是平臺類業務的基礎能力夯實。
2015H1業績大幅增長。公司2015年上半年營收4億元,同比增長78.7%,淨利潤1.02億元,同比增長170.6%。其中去年下半年並表的浮雲網絡上半年實現收入1.14億,淨利潤3285萬。不考慮浮雲網絡並表,公司內生增速也超過100%,各項業務毛利率均有提昇。對外投資也在快速推進,公司1944萬元獲得全訊匯聚網絡54%股權,還分別以2500萬元和5000萬元投資了杭州快定網絡、北京斗牛士網絡。
投資建議:公司屬於A股稀缺的互聯網平臺標的,游戲平臺、互聯網廣告、無線業務等均在發力,上半年內生增速超過100%,浮雲網絡全年對賭2400萬,僅上半年就已實現淨利潤3285萬,體現順網的平臺價值。考慮本次並表我們判斷全年備考淨利潤超過2.5億,明年備考利潤有望超過4億。持續堅定看好公司互聯網運營平臺戰略上的決心和執行力,維持買入-A評級,6個月目標價68.9元。安信證券
開爾新材(300234):階段性放緩不改中期邏輯看好大環保戰略下的擴張
綜合毛利率下降3.4個百分點,其中工業毛利率下滑2.3個百分點,主要是報告期內外購材料較多,增加了外購材料成本;內立面毛利率下滑7.4個百分點,主要是銷售價格有所下降所致。費率下降3.1個百分點,其中銷售費率下降2.07個百分點,主要是運輸費用大幅下降,管理和財務費率分別下降0.88、0.15個百分點。營業外收入增加1153%,主要是報告期內獲得『浙江首批三名企業』補貼500萬元。最終來看,15H歸屬淨利潤同比僅小幅增長0.5%。另外,上半年經營現金流同降145%,主要是結算周期有所放緩,同時票據結算方式增加所致。
Q2下滑幅度擴大。公司Q2收入同比下降15.8%,較大負增長反映需求處於慢檔期;毛利率同比下降2.9個百分點;盡管費率有所下降,最終Q2歸屬淨利潤同比依然下降7.4%。
擬收購浙江潤豐能源100%股權,加速兌現『大環保』戰略。公司擬分2步,5200萬元現金收購浙江潤豐能源100%股權。其主營MGGH,市場空間約300億。收購完成後公司將借力潤豐在MGGH領域營銷優勢,與公司上市資金優勢相輔,形同較大協同效益。同時,我們判斷並購是『大環保』戰略執行的主要途徑,此次收購或只是第一步。
空預器配件更換與低溫省煤器接力,中期增長動能依然充沛。當前股價較15.9元的增發價相比,具備較高邊際。同時大股東及主要客戶參與增發、高管自願增持並參與鎖定也彰顯市場信心。預計15-16年EPS分別為0.43、0.6元(不考慮增發攤薄),對應PE40、29倍,推薦。長江證券
江南水務(601199):轉折序幕開啟迎來價值重估
江南水務是地方性水務集團,主營為江陰市自來水制造、銷售服務和市政工程業務,目前投運供水能力106萬噸/日。公司現有水務資產和工程業務盈利能力突出,已保證未來三年業績25%增速,奠定股價安全邊際;在國企改革浪潮和PPP大趨勢之下,公司積極謀變,我們預計公司外延擴張以及競標PPP項目或有突破,現金使用效率的提高帶來額外業績彈性,迎來業績估值雙擊。
現有資產盈利能力突出,奠定股價安全邊際:1)水務資產盈利能力突出,每年貢獻穩定現金流,水價存10-15%提價空間。2)工程業務快速增長:受益於管道工程增加以及水廠改造和新建水廠工程業務增長,貢獻增量收入。
水務資產提供穩定現金流,水價將迎來調價時點:供水業務毛利率55%左右,漏損率、能耗等指標均好於行業平均。此外,江陰市供水價格較低,低於周邊地市的價格20%左右,且還未推行階梯水價;我們預計下半年公司下屬水廠或迎來水價提昇契機,預計上調幅度10-15%左右。
工程業務增長較快:受益市政管道工程、城市小區二次加壓改造等建設,以及存量水廠改造和綺山應急備用水源工程項目(9億),公司工程業務收入增長較快,貢獻增量收入。
僅考慮公司目前存量水務資產和工程業務收入,我們預計公司15-17年即可實現收入9.1、11.4、14.1億收入,三年復合增速24.7%。目前公司在手現金11億,扣除現金後公司實際市值僅46億,奠定股價極高安全邊際。
改革紅利釋放,現金利用效率提高帶來較大業績彈性,開啟價值重估空間。在國企改革浪潮和PPP大趨勢之下,公司積極謀變,我們預計公司外延擴張以及競標PPP項目或有突破,現金使用效率的提高帶來極大業績彈性:國資委態度更為開明和積極:國企改革背景下,上層領導做大做強國企意願強;國資委態度的轉變是公司經營層面突破的基礎。
管理層持股,國企機制理順:6月25日,包括董事長在內的高管層以35.6元/股在二級市場增持公司66.57萬股,耗資2400萬元。我們強調此次增持是管理層主動性行為(非證監會行政強制),且是公司上市以來首次在二級市場的增持行為,值得高度重視。
開啟價值重估之路:1)存量供水資產和工程業務已保證未來三年25%復合增速。15年上半年,得益於工程業務的迅猛增長,公司利潤同比增加50-70%。2)現金使用效率提高帶來增量利潤貢獻,迎來業績估值雙擊。公司目前在手現金11億,以3:7杠杆測算,可撬動36億工程業務,貢獻3.6億淨利潤(假設10%淨利率),再造一個江南水務。此外,外延擴張之路開啟打開增長空間,助於提昇估值中樞。
盈利預測和投資建議。
我們預計公司2015-2017年歸屬母公司淨利潤2.32、2.96、3.84億,同比增速30.8%、31.5%、29.7%;對應EPS分別為0.99、1.27、1.64元。
公司目前市值57億,對應24x15PE/18x16PE。管理層於6月25日以35.6元/股在二級市場主動增持公司66.57萬股,機制理順;我們預計在國企改革和PPP浪潮中,公司外延擴張將提速,迎來基本面拐點,屆時現金利用效率提高帶來較大業績彈性。我們給予35x16PE,目標價45元,『買入』評級。齊魯證券
南京新百(600682):醫療業務再發力資產整合將提速
投資建議:醫療資產整合正式提速,看好公司基於三胞集團發力養老醫療業務,上調目標價至45元、維持增持。公司作為三胞醫療資產整合已較為清晰,此前已現金收購安康通20%股權,在商業資產注入完成後集團養老醫療服務資產整合也將提速,Natai、徐州三院等資產運作有望展開,本次擬要約收購中國臍帶血庫集團進一步強化公司定位,人口老齡化、居民消費昇級,使得養老醫療服務未來發展空間巨大。維持2015-2017年EPS預測0.40/0.58 /0.71元,參考行業可比公司給予一定估值溢價。
60億要約收購中國最大的專業臍帶血儲存機構CO集團,收購對應靜態PE約60X。 CO集團目前市值約30億,以臍帶血造血乾細胞儲存為主營業務,致力於呵護新生兒健康成長。截至1Q2015,累計客戶數量超過40萬人,年化營收為6.35億元、實現淨利潤1.07億。現代社會人們對子女健康成長關注度倍增,臍帶血儲存巨大市場空間。
此外,我們預計三胞集團可能將繼續圍繞此拓展健康服務。
集團商業資產整合完成,三胞醫療資產整合加速。三胞集團體外有Natai、徐州三院等醫療資產,且將繼續尋找合適醫療業務標的並購機會,我們預計未來注入上市公司可能性較大。Natai是以色列最大醫療護理服務企業,未來將在中國及東南亞區域發力;徐州三院為三級乙等醫院,具備較好的醫療資源基礎,可以預計民營醫院未來將是公司醫療業務又一重要組成部分,繼續看好新百以整合+外延並購為路徑的養老醫療服務發展。國泰君安
光韻達(300227):3D打印創新應用支橕業績高速增長
2)上半年收入下滑,主要是受到激光直接成型LDS天線業務銷售下滑68.8%影響。這種天線主要用在高端手機等智能終端上,上半年全球高檔智能機銷量增速回落,韓國客戶訂單量有所下降,使公司業務出現虧損。公司正在加大LDS的銷售推廣,加之7月電子產品市場已現好轉,預計下半年LDS訂單有望快速回昇。
3D業務下半年將實現快速增長:
公司作為國內工業3D打印創新應用的先行者,以3D打印和LDS加成加工技術為依托,探索激光加工的行業整體解決方案,在模具、醫療、文化創意三大領域集中發力,以產品的標准化來實現商業模式的復制拓展。
我們認為,雖然上半年上海三維的出售對3D打印中期收入有7.0%的影響,但下半年通過上海數字醫療及華南3D打印創新服務中心進入快速發展期,板塊業績將會出現較大幅度的提昇。
今年5月公司限制性股票第一期達標解鎖,又向6名激勵對象授予了55萬股預留股票。我們認為,股權激勵極大調動了中高層管理人員及核心骨乾的工作熱情,有助於公司業績實現快速增長。
估值與評級:
預測公司15-17年將實現3.6、5.4、7.8億元的銷售收入,對應歸屬母公司淨利潤4060萬元、8500萬元和1.1億元,折合EPS分別為0.29、0.61和0.77元。給予目標價40.0元,維持買入評級。光大證券
均勝電子(600699):新能源汽車浪潮到來BMS龍頭深度受益
1H15業績預告符合預期,維持『增持』評級,目標價47.4元。公司發布1H15業績預告,營收39億,同比增長15.2%,歸母淨利1.9億,同比增長20.4%,EPS為0.30。由於歐元較上年同期貶值20%,子公司德國普瑞營收佔比較大(1H15為62%),我們調整2015/16/17年EPS為0.79(-3%)/0.98(-4%)/1.23(-4%),參考汽車電子、車聯網可比公司估值水平,維持2015年60倍PE,目標價47.4元。
新能源汽車高成長確定,BMS龍頭深度受益。(1)行業高成長勢不可擋:據工信部數據,2015年1-7月我國新能源汽車累計生產9.9萬輛,同比增長3倍;(2)技術優勢不斷拓展新客戶:憑業內領先BMS技術繼續穩坐寶馬i系電動車全球獨家供應商,乘用車領域成功拓展國外優質客戶特斯拉、奔馳,國內客戶華晨寶馬、奇瑞。商用車領域攜手浙江南車,其他客戶正在加速切入,同時有望憑電車儲能積累的BMS、CMS技術切入其他儲能領域;(3)優質渠道保證業績高增長。BMS業務2017年有望貢獻15億營收1億淨利,三年CAGR160%。
車聯網全產業鏈布局,內生+外延打造優秀平臺型公司。目前已形成上游材料和器件(勝芯科技)、中游電子部件和模組(HMI)、下游用戶服務(參股車音網)和汽車後市場(參股北京安惠)全產業鏈布局,通過內生+外延打造平臺型公司戰略清晰,後續布局值得期待。國泰君安
弘高創意(002504):創意設計第一股揚帆啟航產業園模式引領行業
弘高創意設計產業園立志打造為行業標杆,在產業資源整合及商業運營模式方面類似於華夏幸福產業新城,借助開放的互聯網平臺可快速實現從北京到外地的快速復制。公司下設10餘家設計院,擁有300餘名設計師,『以設計帶動施工』打造高端品牌形象並驅動高速成長。牽頭組織全國46家知名企業/學院/媒體成立北京建築裝飾設計創新產業聯盟,籌建創意設計產業園,為投資商提供一站式全方位設計智能服務,為設計、智能服務機構提供優質客戶資源,帶動材料和空間藝術品行業發展。產業園將搭建三大平臺——設計智能服務平臺、材料研發交易平臺、藝術產品展示交易平臺,集中體現『研發、培訓、孵化、展示、交易』五大功能。
公司近四年超過40%、未來三年預計近40%的業績復合增速遠高於同行業,表現出高成長股的典型特征,2015H1業績增長32%。
2011-2014營收、淨利CAGR達22.60%/43.37%,增速高於可比上市公司。公司2015H1營業收入/歸母淨利潤16.07 /1.11億元,YOY+27.89%/+31.55%,業績高增長主要來源於建築裝飾訂單增加及在施工程完工量增加。未來業績高增長來自於傳統業務的較快增長,外延擴張及資本運作,創意園區預計帶來的業績增長等。
擬2億元收購全球建築設計軟件領先公司蓋德51%股權,戰略布局BIM設計。公司於2015年7月23日簽訂了《投資意向書》,擬以不超過2億元人民幣獲得蓋德軟件科技集團有限公司(以下簡稱『蓋德軟件』)51%的股權。蓋德軟件注冊於香港,下屬企業包括isBIM、北緯華元、東經天元。2014年未經審計的收入達2.41億元,淨利潤4080萬元,收購價格對應2014年PE不超過9.6X。蓋德軟件擁有Autodesk軟件公司中國區AEC(建築工程與施工)總代,此項代理權為每年核發一次,蓋德軟件已經連續經營該項代理權15年。此外,蓋德軟件近三年(未經審計)淨利潤連續增長,並承諾未來三年淨利潤持續增長。
風險因素:宏觀經濟風險、房地產調控風險、應收賬款風險等。
盈利預測與估值:我們預測公司2015-2017年EPS分別為0.74/0.99/1.32元,未來3年歸母淨利潤CAGR達38.2%,考慮到公司的業務屬性更靠近專業服務及文化傳媒,後續成長潛力較大,我們認為可給予公司16年40-45倍PE,對應目標價40-45元,維持『推薦』評級。銀河證券
科遠股份(002380):業績承諾高增長外延發展值得期待
業績承諾高增長,機器人大規模放量開啟。公司凝汽器在線清洗機器人近期在國電集團江陰蘇龍熱電有限公司投入運行並簽署合同能源管理合同,標志商業化應用正式啟動,而公司承諾2015年歸屬母公司淨利潤比上年同期增長41.08%-60.00%,充分顯示其對於機器人新業務正式落地的信心,2015年有望成為機器人業務大規模放量元年。凝汽器在線清洗機器人產品利潤率高,全市場僅公司獨家提供,有望助力業績高增長。
布局工業4.0,外延式發展值得期待。公司7月10日公告與南京聞望自動化有限公司及其股東簽署了《投資合作備忘錄》,就擬收購南京聞望控股權事宜達成初步合作意向。標的公司主要從事流程及離散制造企業的『智能工廠』整體解決方案,以及基於『兩化融合』與『工業4.0』的軟硬件開發、MES信息系統集成業務。此次投資合作彰顯公司在『工業4.0』層面加大外延布局的戰略,後續進展值得期待。
完成員工持股計劃,上下一心謀發展。公司已於2015年5月15日公告第一期員工持股計劃通過二級市場買入的方式完成股票購買,購買均價40.43元/股,購買數量432,600股,股票鎖定期自公告日起12個月。員工持股綁定了公司核心員工利益,同時顯示公司上下一致謀發展的決心和信心,另外較高的員工持股成本價也構築了估值的安全墊。
工業大數據核心受益標的。公司圍繞『工業4.0』積極進布局智能制造C2M商業平臺,並在工業大數據方面進行了前瞻性布局,在工業數據采集和後端雲中心都進行了創造性地嘗試和探索,未來有望成為『中國制造2025』核心受益標的。
投資建議:公司是工業4.0核心受益標的,並已經開始前瞻性布局智能制造C2M商業平臺。在凝汽器在線清洗機器人放量背景下,今年有望成為業績高速成長的拐點,同時公司未來外延拓展和工業大數據的布局都極具想象空間,預計2015-2016年EPS為0.67、0.92元,給予買入-A評級。安信證券