昆藥集團(600422):建設醫患入口進軍互聯網醫療

　　互聯網+醫藥是未來醫藥健康服務的必然趨勢。在醫藥政策頻出、產業格局深度調整背景下,互聯網醫療迎來發展機遇:1)不管未來醫藥行業盈利模式發生如何改變,『醫生』、『患者』、『代理商』均是行業的核心組成部分,互聯網能有效解決這三者之間的信息不對稱問題,實現多方共贏。2)醫藥產業可通過互聯網化提昇各環節的運行效率、緩解當前的醫保控費壓力,政府政策的傾斜和資本市場資金流入成為引爆行業的『導火索』,預計2017年互聯網醫療市場可達365億元,此時布局互聯網正當時。

　　公司著力孵化『醫生社群』、『患者社群』,盈利模式可變現性強。在互聯網醫療巨大的蛋糕誘惑下,國內各企業正積極布局。由於醫療健康行業專業性較強,在互聯網用戶粘性建設中,與醫生和患者的穩定對接將成為行業的核心競爭力,大批缺少與醫生和患者有效、持續、穩定的對接的公司十分有可能將面臨淘汰。我們認為公司產品線以心腦血管疾病治療用藥為主,在醫院及零售終端有較好的客戶基礎,『互聯網+』優勢突出,擬設立的互聯網子公司將著力於孵化『醫生社群』、 『患者社群』,從醫生和患者流量建設入手的盈利模式可變現性較強,後期或在該平臺上逐漸布局移動醫療、慢病管理等,發展前景值得期待。

　　主營業務穩健增長,為互聯網建設及外延並購提供穩定現金流。公司的血塞通系列受益各級醫院基藥使用比例的擴大,預計2015年收入增速超10%;天眩清系列獲批適應癥廣,獨家品種競爭優勢突出,預計2015年增速或超過30%;營銷變革有望推動期間費用率的下行, 2015年的利潤增速或達到50%。主營業務的穩健增長將為互聯網建設及外延並購提供穩定現金流,此外,擬向大股東定向增發的12.5億元也將進一步提昇公司外延成長的能力。

　　業績預測與估值:我們預測公司2015-2017年EPS分別為1.28元、1.66元和2.12元,對應市盈率分別為26倍、20倍、14倍。公司核心產品增長穩定,在研品種較多,積極布局生物藥領域,全資控股貝克諾頓將打開化藥增長空間,布局互聯網醫療,外延式擴張方面預期強烈,市值有明顯低估現象,維持『買入』評級。西南證券

　　恆逸石化(000703):推行股權激勵增加業績安全墊

　　中報略低於預期,但行業反轉趨勢不變。公司2015H實現淨利潤1.1億,同比增長280%。滌綸和PTA行業反轉速度略低於預期,但反轉趨勢不變:公司聚酯纖維的毛利率由2014H的4.97%提昇至至5.56%;PTA的毛利率由3.27%提昇至4.34%。

　　推行股權激勵,增加業績安全墊。公司擬對董事、高管及子公司總經理授予限制性股票1200萬股,價格5.35元。解鎖條件以2012-2014年扣非淨利潤的平均(0.95億元)為基數,2015-2018年的扣非淨利潤增長率不低於50%、100%、200%和400%,即1.4、1.9、2.8和4.7億元。我們認為公司在當前時點推行股權激勵,驗證了行業景氣上行判斷,增加安全墊。同時公司滌綸彈性0.11元EPS,PTA的彈性高達0.38元EPS,在景氣上行時期,業績高度大概率會超過該解鎖條件。

　　10億定增即將完成,加快推進文萊煉化項目。大股東10億補血定增即將完成,股權激勵方案也已落地,我們認為在行業景氣上行盈利恢復時期,是文萊PMB項目的最佳投資時點。項目符合國家『一帶一路』戰略思維,很可能受到亞洲基礎設施投資銀行和絲路基金的親睞。國泰君安

　　信質電機(002664):業績低點已過新能源電機高速增長將促業績反轉

　　新業務帶動毛利率提高,淨利率上昇趨勢有望持續。公司上半年實現淨利率11.2%,同比上昇0.2個百分點,淨利率上昇的主要原因是公司上半年實現毛利率23.5%,同比增長0.8個百分點。公司2Q14單季實現淨利率12.2%,同比上昇1.0個百分點,主要原因是毛利率同比增長0.6個百分點至23.1%,以及財務費用率下降0.6個百分點至-0.4%。我們認為毛利率提昇反映了公司新能源汽車新業務收入佔比和綜合競爭力提高,提昇趨勢有望延續,下半年將實現業績反轉。

　　繼續看好公司借助布局國際先進技術轉型國內新能源動力驅動系統龍頭。一方面,公司通過收購美國RMS公司40%股權,掌握美國最先進新能源驅動電機電控技術,RMS技術優勢和公司在市場和大規模量產上的優勢有望有效互補;另一方面,公司計劃定增12億投向新能源汽車動力總成產業鏈,轉型新能源汽車動力總成供應商方向堅決,定增底價38.06元,當前價格折價32.7%。

　　投資建議:買入-A投資評級,修正盈利預測,下調6個月目標價至40.00元。考慮行業景氣,預計公司2015-2017年收入增速分別為10.4%、 15.3%20.3%,淨利潤增速分別為20.2%、30.2%和28.4%(原為37.2%、35.4%27.8%),EPS分別為0.56元,0.73元和0.93元;維持買入-A的投資評級,考慮行業景氣度因素下調6個月目標價至40.00元。安信證券

　　中青旅(600138):景區業務亮點突出核心投資價值未改

　　上半年,公司景區保持高增長。烏鎮客流、營收、淨利分別增25.28%、26.71%,25.93%,是公司盈利增長支柱;古北營收增長135.39%,客流預計50萬人次(增25%),客單價超過300元,權益利潤虧損116萬,較去年同期扣非後顯著減虧。綜合來看,公司業績下滑主要受去年上半年基數追溯調整(剔除會計調整影響業績下降14%),遨游網投入加大(『遨游網+』戰略的全國實施)、會展業務(季節性高基數)及彩票業務下滑(提成比例下降)等影響。公司上半年毛利率增長2.25pct,與高毛利率的景區業務等佔比持續提昇有關,而期間費用率則增加2.32pct,其中銷售費用率增加1.78pct(遨游網投入持續加大),管理費用率增加1.05pct(折攤增加等),財務費用率則下降0.50pct(銀行借款減少)。

　　下半年業績增速將環比改善,16年利好疊加主業盈利將迎來高彈性。

　　我們認為:1、烏鎮客流及收入持續超預期增長,16年起將直接受益上海迪士尼開業帶來的客流外溢效應。2、古北水鎮Q2即開始扭虧為盈(Q1、Q2分別接待5萬、45萬人次,客單價超預期),冬奧申辦成功有望帶來古鎮冬季冰雪旅游熱。3、隨著公司遨游網+戰略推進(上半年新增13個出發城市),未來『青旅總社+遨游網』的O2O式旅行社業務有望搶佔中高端度假市場。4、會展(國內MICE排名第一)及體育業務也有望借北京冬奧東風繼續快速發展。

　　風險提示。

　　重大自然災害或大規模傳染疫情;傳統旅行社業務競爭環境惡化。

　　業績短期放緩無損中長期投資邏輯,維持『買入』評級。

　　預計公司15-17年EPS0.51/0.74/0.93元,對應15-17年年PE39/27/21倍,短期來看,除彩票業務外,遨游網投入增加及會展業務季節性波動均屬影響業績的臨時性因素,且核心的景區業務增速仍然靚麗,且在16年多利好影響下,業績有望迎來快速增長,中報欠佳的情緒影響已釋放,下半年迎來配置窗口。國信證券

　　偉星新材(002372):盈利能力創新高營銷加強推動未來成長性回昇

　　PPR管業績利潤貢獻上昇至70%,PE管降幅收窄。PPR管偏向零售,定位中高端,以『產品+服務』的模式打造品牌。上半年PPR管維持17.19%的收入增速,在成本下降而議價能力強的背景下,毛利率由去年52.5%的高位繼續上昇至53.75%。作為公司第一大產品,PPR的收入不利潤已昇至54.76%不70.27%。而PE管在今年以來的調整不轉型後,收入下滑-5.59%,較去年的-6.46%有所收窄,且毛利率也達到32.6%的歷史新高。

　　成本下降後毛利率提昇仍將持續,而工程PE管轉型推進將成為下半年的重點關注點。原油價格年初以來均價59.2美元,較去年全年均價下滑40%;帶勱PPR樹脂價格下滑14.9%。公司毛利率在上半年已有所提昇,在下半年銷量增加後預計表現更為明顯。工程PE管的積極轉型變革將更值得期待,公司上半年在工程業務進行激勵制造改革,下半年政府基建投資不管廊建設加碼的背景下,工程業務訂單戒有所增加。工程業務若有進展,釋放業績將會銷售更快,有望加速成長性的進一步提昇。

　　資本開支明顯放緩,財務風險偏小。上半年存貨不應收賬款周轉率為1.54不6.47,較去年同期的1.59不7.01有所下降。經營性現金流因支付期間費用不職工薪酬稅費而下降34.6%,但1.14億的淨流入?足以覆蓋8049萬元的資本開支。上半年資本開支下降55.3%,估計不整體經濟偏弱後的決策有關,預計後續將回昇。資產負債率為19.1%,財務壓力較小。

　　2015年很可能是近幾年公司增長的最低點,長期成長性仍良好,繼續強烈推薦。塑料管材行業中『以塑代鋼』趨勢?在進行,行業每年增長近10%。公司PPR管穩定增長確定性高,工程管在未來一年戒迎來向上拐點。因2015年經濟壓力較大,這徆可能是公司近幾年的低點,後續無需擔懮。預計15-17年EPS為0.8、0.98不1.22元,對應增速為19.5/22.8/24%。低估值,高分紅、穩增長的優秀標的,強烈推薦。中投證券

　　法拉電子(600563):戰略聚焦新能源電容、短期業績波動不影響長期價值

　　第2季度營收和淨利潤環比增長20-30%,毛利率達到近年高點。公司第2季度實現營收3.73億元、同比下滑2.6%,環比增長23.2%;歸屬上市公司淨利潤8652萬元、同比增長4.2%,環比增長30.4%,毛利率達到41.1%,為近年高點(第1季度為38%)。

　　新能源電容業務快速成長,營收佔比已經達到%左右。公司新能源電容業務快速成長,應用領域從光伏、風電拓展到新能源汽車;2013-2014年收入分別為1億、 1.8億左右,同比增長140%和70%左右;2015年上半年收入接近1億,在電容器業務中佔比接近18%,預估全年能有50%以上的成長。我們預估2016年新能源在電容業務中佔比提昇到30%左右。

　　公司圍繞新能源電容戰略,開工建設新廠區。2012年針對光伏業務,啟勱『新能源用薄膜電容器擴產項目』,投資1.12億元、新增3億uF/年的生產能力,2014年底已經完工幵順利實施新能源產品生產線的遷?。2014年針對汽車領域,投資4300餘萬、競拍9萬餘平米的工業用地,開工建設東孚新廠區新能源用電容器廠房及配套設施(投資1.87億元),預計16年底17年初可以交付使用。

　　維持『強烈推薦』評級、目標價格45元。預估公司15-17年淨利潤分別為3.33、3.96和4.69億元,每股收益分別為1.48、1.76和2.08元。維持『強烈推薦』評級,目標價45元/股、對應2016年25倍PE。中投證券滄州明珠(002108):穩健發展的鋰電池隔膜巨頭

　　公司形成了PE塑料管道、BOPA薄膜、鋰電隔膜三大產業格局。公司目前擁有PE管道管材產能10.5萬噸,BOPA薄膜2.85萬噸,鋰電池隔膜產能3000萬平方米(定增產能投產後鋰電池隔膜總產能將達到7500萬平方米)。2014年公司的收入結構中,PE管道產品佔64.0%,BOPA薄膜制品佔30.2%,鋰電隔膜佔5.8%,但由於鋰電隔膜毛利率遠高於PE管道管材和BOPA薄膜制品,鋰電池隔膜佔毛利潤的比例為18.7%。

　　鋰電池隔膜業務增長迅猛,將受益於新能源汽車爆發性增長。2012-2014年,公司鋰電池隔膜業務的收入快速增長,從2587.6萬元增加至1.2億元,年均增速達115.5%。同時,在整個鋰電池隔膜行業價格下降的趨勢下,公司的鋰電池隔膜毛利率卻不斷提昇。目前公司60%以上的鋰電隔膜是動力隔膜產品,是國內除星源材質外唯一一家大規模進入到動力隔膜供應體系的企業。公司已經發展了包括比亞迪在內的多家國內知名大型鋰電池企業為下游客戶,其中約50%以上的隔膜產品供給比亞迪。未來受益於新能源汽車的爆發式增長,公司鋰電池隔膜的需求也將高速增長。

　　定增項目擴大鋰電池隔膜產能,並切入濕法隔膜領域。2014年,公司定增募集總額約3.4億元,建設2000萬平方米的乾法鋰電隔膜項目,以及2500萬平方米的濕法鋰電池隔膜項目。定增項目一方面有效緩解目前乾法鋰電隔膜產能過小的狀況,另一方面切入濕法鋰電隔膜領域,完善了公司鋰電隔膜產品結構。乾法隔膜項目預計2015年四季度投產,2016年釋放產能貢獻收益,濕法隔膜項目預計2016年上半年建成。

　　傳統業務PE管道和BOPA薄膜業務穩定發展。公司的PE管道主要用於燃氣、市政給水等方面,已成為港華燃氣、新奧燃氣、中國燃氣、華潤燃氣等的主要供貨商。PE燃氣管和給水管是塑料管道中技術含量和進入壁壘較高的品種,公司的PE管道毛利率近幾年均保持在19%-20%。公司是我國最大的BOPA薄膜制造企業之一,BOPA薄膜產品屬於消費類的產品,隨著人們生活水平的不斷提高,產品的需求也會穩步提昇。另外,重慶子公司的PE管道和BOPA薄膜項目於2015年初投產,有利於完善公司產業布局,增強對西部地區的覆蓋。

　　盈利預測及評級:預計2015-2017年公司EPS分別為0.32元、0.38元、0.45元,對應動態PE分別為46倍、39倍、33倍,公司傳統主業穩定發展,鋰電池隔膜業務增長迅猛,首次覆蓋給予『買入』評級。西南證券

　　西藏珠峰(600338):低估值的西藏龍頭

　　公司承諾塔中礦業15-17年盈利為3.9億元、5.76億元和5.76億元,具有較高的安全邊際。目前塔中礦業回收率不到80%,隨著生產工藝的完善,回收率仍有提昇空間,公司盈利能力將顯著增強。從行業層面來看,我們認為隨著全球主要鋅礦的關停,預計鋅價將處於上昇趨勢。在公司生產水平的提高和鋅價的上行雙重影響下,預計未來公司鉛鋅礦業績有望超預期。

　　此外,公司管理層從05年就開始在塔吉克斯坦進行礦產資源合作,至今已有10年,具有明顯的先發優勢,同時塔中礦業為塔吉克斯坦第二大工業企業,在當地資源領域有較大的話語權,伴隨我國一路一帶的大戰略,預計公司將以整合塔吉克斯坦的礦產資源為起點,不斷其他中亞國家輻射。

　　工業園為公司打開成長空間。

　　塔中礦業與西藏珠峰控股股東共同投資的中塔工業園將成為公司未來發展的重點,該園區已於14年奠基,佔地面積69萬平方米,園區以鉛鋅等有色金屬冶煉為主,未來結合產出的副產品將延伸至化工、建材等綜合加工產業鏈。工業園區建成後,公司將通過出租土地、出售其他進入園區內企業所需原副材料等方式實現收益,預計工業園區將成為公司未來重要的盈利增長點。

　　給予『買入』評級。

　　考慮到攤薄股份,我們預計公司15年、16年和17年EPS分別為0.6、0.87和0.87元,對應PE分別為38、26和26倍,維持公司『買入』評級。廣發證券

　　銀龍股份(603969):投資上鐵軌道開拓軌道板華東市場

　　投資上鐵軌道,開拓新品軌道板華東市場:公司公告子公司銀龍軌道與上海鐵路經濟開發有限公司、北京鐵科首鋼軌道技術股份有限公司、光明鐵道控股有限公司共同投資9500萬元設立上鐵蕪湖軌道板有限公司,其中公司出資2375萬元,佔股25%。這是繼2015年3月公告投資山東高速軌道集團和4月公告投資成都西南鐵路軌道有限公司之後,公司在新業務軌道板方面不斷拓展的又一動作。此次投資能夠進一步發揮公司擁有的軌道板核心技術的作用,有助於公司軌道板業務在全國范圍內加速布局。就本次投資區域而言,與上鐵經濟等合作,將有助於提昇公司在華東地區研發、生產及銷售能力,幫助開拓華東地區軌道板市場。

　　期待募投釋放與高鐵新品拓展:公司未來主要看點在於原有預應力鋼絲業務借助募投項目投產實現市場份額的提昇及新業務軌道板進一步打開市場並成為新的利潤增長點:1)宏觀經濟下行背景下,逆周期基建投資雖相對穩定但增長有限,公司未來此領域盈利提昇有待於30萬噸預應力鋼材募投項目投產,並成功佔領市場;2)公司軌道板業務目前發展順利,同時,公司2015年3月公告投資山東高速軌道集團,4月公告投資成都西南鐵路軌道有限公司,疊加此次投資華東公司,均有助於加速公司此領域業務發展速度。

　　以最新股本計算,預計公司2015、2016年的EPS分別0.66元、0.71元,給予『增持』評級。長江證券

　　魯西化工(000830)：尿素和化工業務驅動業績增長

　　尿素業務和化工業務毛利率提昇帶動業績增長。2015H1公司尿素業務營收12.39億,同比增長12.78%,毛利率15.62%,同比提昇3.09個百分點,主要原因是2014H1我國尿素行業非常低迷,尿素價格一度跌至1400元/噸,全行業基本都處於虧損狀態,在出口關稅稅率下降的情況下,2015H1我國尿素出口674萬噸,同比增長48.1%,在出口大增的帶動下我國尿素價格有所上漲,2015H1公司尿素的出廠均價1632元/噸,同比增加了86元/噸。2015H1公司化工業務營收28.50億元,同比增長19.07%,整體毛利率16.44%,同比提昇2.43個百分點;復合肥業務毛利率有所下降,下半年預計將會回昇。公司2013年7月開始投資建設60萬噸硝基復合肥項目,2014年10月份三塔之一的南塔開始試運行,而西塔和東塔由於運行過程中有些問題,直到今年7月初纔正式投產,因此上半年公司60萬噸硝基復合肥整體開工率較低,拉低了上半年公司復合肥的毛利率,下半年隨著硝基復合肥的全面投產,公司復合肥業務毛利率將會恢復。

　　公司6.5萬噸PC將在下半年正式投產。公司6.5萬噸PC項目目前生產流程已全線打通,試運行進展順利,目前正在系統優化,預計下半年將投產。目前我國能夠量產PC的企業只有兩家,公司將成為是第三家量產PC的國內企業,目前PC的售價在2萬元/噸左右,PC的主要原料是雙酚A和光氣,PC的價格目前基本保持穩定,而雙酚A的價格下跌比較厲害,預計PC投產後將有不錯的盈利。

　　化肥一廠、二廠和四廠『退城進園』將提昇公司盈利能力。由於化肥一廠、四廠在聊城市區,二廠在東阿縣城,附近居民較密集,因此按照聊城市委市政府的要求,這些廠區將『退城進園』,公司將在魯西新材料化工園區內建設同等規模的產線,新的產線將采用先進的設備,大幅提昇單套裝置規模,利用園區的一體化優勢,整個項目的建設期為24個月,預計建成後公司的盈利能力將顯著提昇。

　　維持『推薦』評級。預計2015-2017年公司EPS分別為0.43、0.52和0.58元,對應當前的股價8.35元,PE分別為19.6X、16.0X、14.3X,考慮到公司未來幾年業績的較快增長,以及園區一體化優勢的不斷體現,維持『推薦』評級。國聯證券