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燕塘乳業(002732):收入利潤穩定增長首次覆蓋給予增持評級
公司是廣東省的龍頭乳企,在當地有良好的品牌和渠道基礎。上半年收入增長主要珠三角地區拉動,珠三角收入3.3億同比增14%,但珠三角以外的廣東地區收入1.3億下滑7%,廣東外收入增長快但基數很小。分產品看,乳飲料1.4億增長23%,是主要增長點,液體乳1.4億基本持平,花式奶1.8億增長4%。
毛利率和期間費率雙提但成本下降受益更明顯
乳業今年整體受益成本下降,全國原奶均價目前同比下滑約15%,公司上半年毛利率35%,同比提高4.3個點,原奶自給率達到25%。另外乳飲料佔比提昇也提高綜合毛利率水平,乳飲料毛利率為43%,顯著高於液體乳的29%。費用方面,廣告、運費和薪酬的提昇使銷售費率提高3.7個點,管理費率提高0.7個點。但綜合看毛利率提昇更明顯,淨利率提高0.3個點接近10%。
盈利預測:公司是廣東乳業龍頭,在當地擁有較強的品牌和渠道優勢,擁有完善的冷鏈物流送奶上戶體系和門店基礎。未來隨著產能逐步達產,繼續深耕廣東逐步輻射省外將帶來穩定增長。公司也是廣東農墾唯一的上市平臺,強大的股東背景也會幫助上市公司快速成長。預測15-16年EPS為0.6、0.71元,首次覆蓋給予增持評級。中信建投
千方科技(002373):全交通出行運營再進一步
投資要點:傳統智能交通信息化方面,業績成長有保障。上半年收入和淨利潤有較好增長,一方面得益於政策刺激需求下智能交通行業平穩較快的增長,以城市智能交通為例,據Tranbbs統計2015年上半年市場同比增長19%。此外,公司業務還延伸至公交電子站牌、ETC等新領域,擴大創收點;另一方面,公司通過強化產品線整合提昇軟件銷售佔比,提高毛利率。
收購遠航通80%股權,囊入最優質航空核心數據和客戶資源;聯手航聯保險,為完善公司航旅出行的平臺入口添力。進航通是國內唯一擁有自主知識產權的『飛行數據譯碼平臺』,覆蓋1600架大型商用機客戶,市佔率達80%,具有精細運行管理、飛行計劃、飛機健康狀態及飛行員訓練等核心航空數據資源;同時,不航聯保險的合作,借劣其渠道、推廣等資源,有利於公司打造航旅出行的新入口,提供端到端大交通和旅游服務產品。
斬獲數個機械式立體車庫建設與運營權,智能停車運營作為公司在公眾出行C端產品,可變現能力強。公司不上海市虹橋城鎮、古美路街道辦合作,將以PPP模式建設車庫幵有望實現停車運營收費。我們認為,停車是切入萬億汽車後市場最有力的環節之一,黏性強、單次收費較低、頻次高、痛點多的特征,大為提昇運營變現的可行性。
全交通布局完善,電子公交牌、航旅出行、智能停車等數據運營有望在未來三年內逐步落地。業務涵蓋城市、高速、軌道、航空的陸海空信息一體化,看好其由B2G轉型B2B2C潛力,預計2015-2017年的EPS分別為0.61、 0.77、0.97元,建議買入,目標價為48.5元,對應15-17年PE為80、63、50倍。中投證券
合眾思壯(002383):三大業務助力業績增長
報告摘要:
主營業務穩定,上半年實現盈利。上半年公司北斗移動互聯和北斗高精度業務收入分別增長29.93%和33.86%,並且隨著前期項目在上半年實施完成,確認訂單收入,空間信息應用項目大幅增長445.86%。
隨著公司產品結構日益改善,競爭力提高,毛利率提高2.95%,另外,公司費用管控能力較強,費用佔收入比下降16.65%,這些是公司歸母淨利潤高速增長的主要原因。
三大主營業務增長勢頭穩定。在以精准農業市場,公司基於黑龍江的成功經驗,在新疆等重點市場強化業務拓展,並取得一定突破,報告期內同比增長超過100%。在移動互聯領域,公司在聚焦公共安全市場的同時,還憑借『雲+端』的核心優勢向海外客戶及國內新興領域如金融等拓展。另外,公司還進一步強化導航位?服務平臺及空間數據平臺的應用與完善,並廣泛應用在行業應用領域,報告期內已在公安行業多個省份部署。
借『中國精度』構建北斗高精度生態鏈閉環。6月份公司發布了中國首家具備世界級領先水平覆蓋全球的星基增強系統『中國精度』,提前一年半向全球用戶提供亞米、分米和厘米三種層級增強服務,目前已有客戶進入產品定制開發和測試階段。公司已初步形成了從算法、芯片、板卡等核心部件到各類終端及行業方案,再到中國精度全球星基增強服務系統的全產業鏈生態體系戰略布局。
維持『買入』評級,預測2015-2017年淨利潤為1.0/2.10/4.82億元,EPS為0.51/1.06/2.44元。申萬宏源
中直股份(600038):軍用直昇機『大時代』來臨行業龍頭進入爆發成長期
公司本部、昌河航空以傳統機型生產能力為平臺,進一步拓展相應型號的新產品;天津公司以打造『AC系列』民用直昇機品牌為中心,將新增多種型號的民用直昇機產品;惠陽公司正打造航空螺旋槳、直昇機旋翼和尾槳的研制能力。公司實力將穩步提高。
國內軍用直昇機數量較低,『國防建設+更新換代』催生強烈需求
我國軍用直昇機數量大約只有美國的1/8~1/7,為適應國防裝備建設的需求,需要迅速彌補。而且目前中國仍以直-9,直-8和米-171為主,還有很大的更新換代空間。我們預計2020年我國軍用直昇機將達到2000架,比當前新增1200架。我們測算中國未來5年將新制造100架直-20,100架直-18,200架直-11,500架某重點武裝直昇機型號,300架直-9。我們測算,未來5年中國軍用直昇機市場空間約為200億美元。公司未來2~3年最重要的發展邏輯便是軍用直昇機的需求爆發,訂單提昇將非常明顯。
民用直昇機需求高增長,低空開放尚需時間
未來最有可能率先代表中航工業與國際巨頭同臺競爭,民用直昇機需求也將高速增長,而低空開放的推進與通航產業的爆發將為公司進一步打開長期成長空間(尚需時間)。
盈利預測及投資建議
公司軍品佔航空產品業務的80%以上,軍用直昇機產品受益於武器裝備建設的大景氣周期,公司已經迎來了重要的業績拐點,訂單已明顯增加,預計可在未來3~5年內保持30%左右的增速。公司直昇機產品在國內具有壟斷性優勢,這是未來持續高速發展的堅實基礎。公司是為數不多的增長確定、業績較好的軍工類公司,預計2015~2017年業績預測為0.77、1.02、1.29元,維持『買入』評級。中信建投
恆星科技(002132):定增14億開發超精細金剛線攫取光伏、藍寶石及新材料景氣市場
拓展超精細金剛線,轉投光伏、藍寶石及新材料領域:公司公告2015年度非公開發行A股股票預案,本次非公開發行股票的數量不超過2億股,募集資金總額不超過14.27億元,扣除發行費用後的募集資金淨額將用於投資『年產1200萬km超精細金剛線』項目。本次發行對象為總數不超過10名的特定投資者,鎖定期為12個月。本項目的超精細金剛線產品以市場容量最大的?90μm、?100μm、?115μm為主,配套少量?160μm、?250μm、?380μm;產品結構中,切割單晶硅佔60%,切割多晶硅佔30%,切割藍寶石以及其他新型材料佔10%。本次定增項目達產後可實現銷售收入10.36億元,年均稅後利潤3.37億元,投資利潤率30.94%,靜態投資回收期6.46年(含建設期2年)。
本次募投項目主要產品超精細金剛石線相比傳統的鋼絲線具有切割效率高、使用壽命長等優點,主要應用於太陽能硅片、藍寶石和砷化鎵單晶等新型材料的切割。光伏行業方面,近年國內光伏景氣回昇,根據行業經驗(北極星太陽能光伏網),假設按照每瓦太陽能光伏硅片切割需要耗用微米金剛石線約0.5米測算,預計光伏產業帶動2015年國內金剛線需求將達到75億米並且有望在後續年度延續景氣。公司投資的年產1200萬km超精細金剛線將充分擴展公司業務至國內單晶和多晶硅切片市場。
藍寶石方面,LED襯底佔據藍寶石切片市場78%並預計保持20%的年復合增長速度;屏幕材料佔比22%,同時將隨著AppleWatch等智能設備迎來爆發式增長。根據行業經驗(MKQConsulting),假設每一片2寸LED藍寶石底襯需要消耗7米左右的超精細金剛線,LED藍寶石底襯將帶動2015年全國超精細金剛線需求達到4.73億米。因此,公司募投的超精細金剛線將拓展公司業務至藍寶石切片領域,公司有望從藍寶石行業迅猛發展中受益。
由於本次定增尚需證監會核准,暫不考慮其對公司盈利影響,預計公司2015年、2016年EPS分別為0.11元、0.15元,維持『增持』評級。長江證券
柯利達(603828):需求疲軟拖累業績下滑靜待異地擴張落地
2季度由於公司下游投增速減少,導致公司項目進程放緩,收入和毛利率同比下降,拖累淨利潤同比下滑22.24%;環比方面,雖然受益於季節性因素,收入增長41.45%,提昇公司毛利0.15億元,但由於壞賬損失增加,2季度資產減值損失環比上昇0.32億,最終導致淨利潤環比大幅下滑。
幕牆與公裝齊飛,加速異地擴張:公司堅持『內外兼修』,以『建築幕牆+公共建築裝飾』平行推進為業務發展模式,具備建築幕牆設計、生產、施工與公共建築裝飾設計、施工協同發展的產業鏈,同時公司在裝飾業務具有良好的資質和口碑,積累了大量客戶資源,未來訂單有所保障。另外,由於裝飾行業具有『大行業,小公司』的特征,公司在立足江蘇市場的基礎上,先後在全國各地成立了11家分公司和12個營銷網點,為公司擴大市場份額和業務規模提供了充足動力。
預計公司2015、2016年的EPS分別為0.86元、1.09元,PE分別為43、34倍,維給予『買入』評級。長江證券
中國遠洋(601919):Q2經營壓力上昇業績增量來自拆補
維持增持評級。鑒於上半年航運市場供需失衡加劇,我們將公司2015年EPS預測下調至0.01元。考慮到散貨和集運運價向下空間有限,而油運和散貨船東的合資聯營體已經成立,集運業整合成為公司的股價催化因素,維持對公司的『增持』評級。長江證券
永輝超市(601933):收入及業績穩健增長優質防御型龍頭標的
收入及利潤增長高於行業平均,同店增速低迷顯需求疲態。2015年上半年公司營業收入同比增長17.69%(Q1-Q2分別為20%和15%),當期同店增速為0.4%,淨增21家店(Q1-Q2分別13家和8家),截止2015H1公司已開業門店為351家。若剔除投資收益等非經常性損益項,上半年經營性利潤同比增長16.57%。我們認為在持續開店以及同店正增長驅使下,公司收入及利潤雙位數增長預計將持續高於行業平均值。2015H1同店增速由2014年的4.33%下降至0.36%,盡管優於同行,仍反映出上半年CPI走低以及消費需求疲弱對公司的影響。
新開店集中於重慶、北京、華東大區,食品用品類增速領先。2015年上半年,公司淨增21家店,其中,重慶大區淨增10家,佔比接近一半;北京、華東大區分別淨增約4家;河南、東北、福建大區淨增門店較少。上半年公司分地區銷售收入增速梯隊效應進一步顯現,華東(49%)、北京(28%)、安徽(24%)增速領先。分品類來看,2015年上半年,食品用品同比增長20%,佔比提昇1個百分比至47%;生鮮同比增長15%,佔比為43%,服裝同比增長4.13%,佔比降至5.6%。
募集資金增加現金改善財務費用,存貨周轉能力持續優化。非公開發行募集資金到賬,公司截止報告期末,經營性現金流淨額為10億元,同比去年同期增加4億元,賬面現金為65億元。與此同時,2015Q2獲得221萬財務盈餘,財務費用同比下降2536萬元。2015H1公司存貨周轉天數為37天,同比去年同期下降1天,隨著公司品類管理以及供應鏈持續優化,存貨周轉天數自2014年開始持續處於下降趨勢。
投資邏輯:我們判斷:第一,考慮中百、聯華、牛奶,2015年公司采購規模達1700億,對應PS僅0.24倍,僅考慮永輝自身,PS為0.9倍,估值為歷史相對低位;第二,2015年下半年公司電商業務尤其是跨境購業務,有望打開成長空間,金融業務布局有望增添多元化盈利來源。預計2015-2016年EPS為0.26和0.31元,維持『買入』評級。長江證券
鋼研高納(300034):經營穩定研發持續待政策落地迎高速增長
公司科研技術穩定前進,靜待15年更多政策爆發助力業績增長。公司經過14年的產能優化,目前在高溫合金粉末、高品質精鑄件、變形高溫合金盤鍛件、水平連鑄母合金、鈦鋁制品等材料方面具備了全面的生產能力,在國內綜合實力處於絕對領先位置。15年下半年,隨著『十三五』規劃出爐與更多高端制造政策的落地,內燃機與大飛機發動機科研的支持政策有望進一步明確出臺。公司行業的絕對需求有望隨著政策支持大幅提昇。
盈利預測、估值及投資評級:維持『買入』評級,目標價區間32~35元。
經過半年梳理,公司產能結構與組織架構優化效果顯著。下半年,宏觀與軍工催化劑有望多點開花,因此,我們看好公司未來的長期表現,維持對公司2015-17年EPS預測0.41/0.54/0.67元,對應PE分別為69/52/42倍。參考軍工類近期震蕩格局下最低點的100倍PE估值水平,公司相對低估明顯,若對應80倍左右的估值水平,則給予公司32~35元的目標價區間,維持『買入』評級。中信建投
日發精機(002520):航空裝備下半年將貢獻利潤
盈利預測與投資建議:公司在航空航天裝備方面的收入將逐漸增加,未來將佔公司收入的半壁江山,實現從傳統機床行業向航空航天產業的轉型;收購MCM為公司帶來技術、品牌和市場,進一步提昇公司在數控產品和航空航天裝備方面的競爭力。我們預測公司2015、2016年EPS分別為0.29、0.49元,考慮到公司向航空航天產業轉型及國外子公司帶來的技術提昇,給予2016年90倍市盈率,目標價44元,首次給予『推薦』評級。平安證券