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西山煤電(000983):費用控制情況較為理想
成本控制得力,煤炭毛利率同比上昇6.78個百分點。上半年煤炭業務成本同比下降33.88%,噸商品煤成本204.76元,同比下降83.20元,降幅28.89%。成本端控制得力和收入規模下降助力毛利率回昇,上半年煤炭業務毛利率48.51%,同比上昇6.78個百分點。
期間費用同比下降23%,管理費用控制較好。上半年公司期間費用21.02億元,同比下降23.18%,其中銷售費用同比下降30.91%,主要是晉興公司運費結算不均衡所致,管理及財務費用同比分別下降26.11%、0.62%,總體而言公司費用控制情況較為理想。
2季度業績環比回昇或因銷量回暖和成本控制。2季度公司實現毛利14.38億元,環比增長6.69%,實現歸屬淨利潤1.18億元,環比上昇38.90%。公司業績環比回昇或是產銷情況環比好轉和成本控制所致。
晉興貢獻業績大部,淨利潤2億超去年全年,維持『增持』評級。我們預測公司15-17年EPS分別為0.07、0.08、0.10元,對應PE分別為92、84、64倍,維持『增持』評級。長江證券
大洋電機(002249):傳統業務下滑難掩新能源動力總成龍頭成色
風機負載類電機去庫存,傳統業務增勢受阻:公司披露中報業績,公司2015年上半年實現營業收入23.75億元,同比增長4.67%,歸屬於母公司股東的淨利潤1.48億元,同比增長8.11%,基本每股收益0.09元,排除收購美國佩特來帶來的營業外收入,歸屬於上市公司股東的扣非後淨利潤1.11億元。2015年上半年公司主營業務風機負載類電機下滑明顯,營業收入同比下降14.6%,毛利率下降2%,主要原因在於:1)北美市場去庫存明顯,美國能源部針對家用中央空調的聯邦節能標准於2015年1月實施,北美空調企業2014年下半年積累大量庫存;2)新興國家市場需求放緩;3)上半年國內房地產景氣度不高,加之部分地區高溫天氣不多。總體來看,我們預計今年空調電機營收將與去年持平,行業進入成熟階段,後續增速有限。
車輛旋轉電器保持上昇勢頭:公司2014年收購的北京佩特來完成並表,並且業績持續釋放。2015年上半年起動機及發電機業務實現營業收入7.9億元,比上年同期增加42.61%。同時2015年4月完成收購美國佩特來的交割,全面繼承美國佩特來百年品牌,吸收高端研發團隊,進一步擴展國際市場渠道。美國佩特來作為北京佩特來的母公司,與現有起動機及發電機業務產生協同,成為公司三大業務支點之一。
新能源汽車動力總成超出預期:公司新能源汽車動力總成業務超預期,上半年實現收入八千萬元,相當去年業績的80%,汽車產業向來下半年發力,我們預計公司新能源汽車動力總成收入全年有望增加2倍以上。公司6月份公布將收購上海電驅動百分之百股權,雙方在研發力量和客戶資源方面的協同效應突出,新能源動力總成的龍頭地位已經奠定。
現金分紅計劃公布:公司現金分紅計劃公布,每10股派息1.16元,按照當前股本計算,現金紅利總額2億元。同時展望1-9月業績,淨利潤同比在-15%到15%區間波動。
投資建議:買入-A投資評級,12個月目標價20.00元。我們預計公司15年-17年的淨利潤(考慮上海電驅動16年並表)分別為3.6億、6.7億、7.8億,成長性突出,維持買入-A評級,給予12個月目標價20元。安信證券
得潤電子(002055):中報平穩瞄准未來
車聯網產業化加速,搶佔萬億級市場。依賴Meta System成熟商業模式,預計公司車聯網業務定將快速產業化,搶佔UBI車險2萬億、二手車3萬億、後市場2萬億的巨大市場空間。車聯網推動汽車生活便捷、節能、高效、安全,車聯網大數據正形成商業化契機。
巨頭合作啟動,『保險後裝+車企前裝』火力全開。公司車聯網成功概率高,有望落地巨頭合作(太平保險、上汽集團等),實現『保險後裝+車企前裝』火力全開模式。作為汽車行業的互聯網『入口』,價值變現和市值體現將在裝車規模擴張中體現,預計15-18年裝車量25、200、500、1000萬,市值潛力巨大。
29億元定增方案啟動,全面支持各業務板塊。定增預案29億,全面覆蓋FPC、Type-C、新能源汽車、車聯網等多個業務領域,並有57.83元/股對產業成本形成顯著支橕。
盈利預測與投資建議。公司1-9月經營業績預測區間為0.81-1.09億元,對應3季度歸母淨利為0.28-0.57億元,同比-34%至+33%,主要可能受到汽車行業景氣度下滑、研發費用保持高位的影響。預計2015、2016年EPS為0.55元、0.75元,對應2015年7月27日收盤價PE分別為84倍、61倍。目標價為75元,對應2015年PE為137倍,維持買入評級。海通證券
中電環保(300172):業績增長符合預期充足訂單提供後續盈利保障
公司堅持『環境治理綜合服務商』定位,污水治理、固廢處?和煙氣治理三大業務板塊全面爆發。公司目前已形成包括工業水處理、市政污水處理、固廢處?和工業煙氣治理在內的多元化產業發展格局。今年上半年營業收入同比增長7.07%,具體情況為:工業廢污水項目實施增加,收入同比增加1,740.91萬元;受益於南京江寧南區污水廠項目的實施,市政污水項目收入同比增加2,225.26萬元;固廢處?實現收入同比增加2,035.22萬元;煙氣治理項目實習收入同比增加781.11萬元。
在手訂單充足,成為公司未來業績增長的核心保障。今年上半年,公司新承接合同額2.03億元,其中:工業水處理1.91億元、煙氣治理0.12億元;目前擁有在手合同金額合計為11.58億元,其中:工業水處理6.95億元、市政污水處理4.17億元、煙氣治理0.74億元。在手訂單金額合計約為2014年全年收入規模的2倍,未來大量訂單的結轉將加速轉化為公司收入,成為公司後續業績增長的保障。
『水十條』正式落地,預計將帶來超過兩萬億的投資額,公司的污水處理業務迎來新一輪發展時機。『水十條』對工業廢水治理、市政供水及污水處理等提出了一系列的提標改造要求,形成了對污水治理市場的巨大需求,引燃了水務板塊的投資熱情。公司有望憑借領先的工業水處理技術、多元化的運營模式和強大的市場拓展能力在市場競爭中脫穎而出,極大地受益於這一輪的投資行情。
盈利預測:預計公司2015-2017年EPS為0.30元、0.38元和0.47元,公司積極謀求轉型,在其他環保行業有所斬獲,看好轉型的環保公司,我們維持公司『增持』評級。長江證券
東方航空(600115):引入達美航空加速踐行太平洋計劃
中美航線增長:總量加速和結構傾斜。與受益短程旅游熱的東南亞航線不同,中美航線需求增長的基礎除了中美10年簽證新政刺激下旅游、留學總人數的增長,還包括中美航空企業市場份額的結構性變化。一方面,去年中國赴美人數同比增長21%,今年上半年同比增長50%。另一方面,根據CAPA預測,今年3季度四大航平均每周中美航班數合計2028個,首次超過美企,扭轉了2010年中美運力4:6的格局。
跨國合作:重塑東航與達美的國際競爭力。中國市場方面,國航在中美線上佔據主導地位。國航有8個通航點,東航、南航和海航均有4個通航點。美國市場方面,達美航空中美線的市場份額低於美聯航以及吸收了美國航空的全美航空。無論是東航『太平洋計劃』(未來3年,東航將增開並加密北美航線,提昇跨太平洋航線的競爭能力),還是達美7月新開洛杉磯-上海航線,都顯示對中美航線的重視。此次達美入股,有利於雙方發展國際業務、提昇國際知名度和競爭實力。
以史為鏡:達美入股阻力較小。2007年,東航曾擬以3.8港元/股(約3.68元/股)定增引入新航和淡馬錫,但未獲股東大會通過。相比07年,此次達美入股阻力較小:1)達美若完成定增,最終持有公司3%股權,而當年新航+淡馬錫若完成定增,持有公司的股權比例預計為24%;2)外資不再委派董事和管理層職位,僅派一名無投票權的董事會觀察員;3)目前東航集團合計控股64.35%,高於07年的59.67%。07年公告定增至08年股東大會期間,H股、A股分別由3.73港元/股、9.6元/股,上漲78%、111%至6.65港元/股、20.27元/股。維持『買入』評級。我們暫時未將定增的影響納入EPS預測,維持對公司2015-2017年EPS預測為0.66元/股、0.75元/股和0.85元/股,考慮到:1)跨國合作有利於公司開拓中美市場,2)行業供需好轉,Q3旺季業績維持高增速,3)2016年迪斯尼開園後東航業績彈性在三大航中居首,我們重申對公司的『買入』評級。長江證券
漢鼎股份(300300):積極布局轉型金融租賃征信來打頭陣
尋求轉型,打造以智慧城市為基礎的互聯網綜合金融服務平臺漢鼎股份原名漢鼎?展,成立於2002年,於2009年改制更名,2012年正式登陸創業板。公司的主營業務是智慧城市建設業務。公司在智慧城市建設方面具有較全的資質資格,建設能力較強。
公司於2015年5月20日公告稱,擬以36.85元/股的價格?行股份6500萬股,募集資金24億元,其中董事長吳艷認購2700萬股。在公司以資本公積轉增股本後,公司定增?行價格調整為18.38元/股,?行股份總數調整為1.3億股。公司募集資金主要用於互聯網綜合服務平臺的建設和補充流動資金。實現公司基於智慧城市和互聯網平臺一流綜合服務商的戰略轉型。
轉型戰略清晰,有效實現業務互補公司的互聯網金融平臺的核心為網絡消費貸平臺、P2G平臺和互聯網金融大數據中心。
互聯網金融服務平臺在流量和數據導入方面擁有公司在智慧城市、智慧社區、幾個互聯網平臺和線下分?渠道的優勢;同時在資產端,公司擁有大量優質智慧城市項目資源;而公司互聯網金融平臺的?展,又有利於公司在智慧城市建設方面的話語權。實現業態之間的互補。
布局迅速,融資租賃和數據征信公司業已成立漢鼎在2015年7月16日公告稱,擬出資1.94億元與自然人何凌共同成立漢鼎融資租賃有限公司;2015年7月24日,漢鼎公告稱,公司全資子公司漢鼎金服出資3050萬元,與北京閃銀、北京元豐達資管公司等合資成立漢鼎征信,其中漢鼎金服股份佔比為61%。
漢鼎征信擬申請個人征信牌照。數據征信公司的設立,一方面有利於公司利用在大數據方面的優勢,在個人征信的藍海中佔據一席之地;另一方面,也有利於公司未來在互聯網金融領域的布局。
投資建議和風險提示我們看好公司智慧城市建設和互聯網金融的協同作用,首次給予公司『強烈推薦『評級。平安證券
建研集團(002398):減水劑制約中期表現關注跨領域檢測擴張
15H1收入下滑明顯主要仍是減水劑制約,成本端支橕盈利能力提昇。15H1公司收入同比下滑23.8%,分產品看,減水劑同比下降28.3%,主要是地產/基建產業鏈的弱勢制約;而檢測則復蘇相對明顯,同增8.6%,不過由於佔比不大因此難抵總量下滑態勢。毛利率提昇7.2個百分點至38.75%,主要原因在於減水劑的成本羧酸和工業?價格同比下行較大:環氧乙烷同降22%,工業?降44%;期間費率提昇了3.2個百分點,主要是公司加大研發投入,管理費率提昇3.1個百分點;最終淨利率提昇3.4個百分點至17.8%;歸屬淨利潤同比下降2.1%。
Q2收入延續下行態勢,但毛利率受原料價格反彈有所收窄。公司Q2收入延續跌勢,同降24.2%,毛利率同比改善5.25個百分點,但環比Q1改善幅度有所收窄,主要是Q2原材料價格有所反彈;最終Q2歸屬淨利潤同比下降9.5%。
切入新領域,經營思路不斷盤活。公司上半年公告1.6億元收購深圳有棵樹(主營業務:跨境電商進出口業務、保稅進口實體店及跨境電商進口體驗店、無人機航模機器人零配件業務)10%股權,切入跨境電商等新領域,對於過去一直在減水劑和工程檢測布局的建研而言,此舉極大打開了公司的經營視角和成長空間,裡程碑意義值得重視。
增發綁定高管和戰略伙伴,中期經營有信心。公司本輪增發5個億補流,董事長及天堂硅谷等均有參與,金融資本的不斷介入激活了對於公司中期戰略的想象空間,期待後續能有更大突破落地。同時目前17元股價,低於20.97元的發行價,構築一定安全邊際。
一帶一路外延擴張下,減水劑市場穩增長可期。15年公司在減水劑領域也有所布局:在菲律賓成立子公司主要從事外加劑的研發、生產和銷售。同時,公司減水劑產品成功中標碧桂園集團旗下馬來西亞公司『森林城市』房地產項目。我們認為海外布局將在一定程度上彌補國內市場的下行,公司減水劑業務仍將保持穩健增長。預計15、16年EPS為0.69、0.81元,對應PE24、20倍,買入評級。長江證券
中科三環(000970):新能源汽車業務穩步推進日立設廠2016年底前出產品,未來產能將進一步擴大。與日立合資設廠目前已進入建設准備階段,正在辦執照,一年以內將建立廠房,到2016年底前必須出成品,預計到2017年將完全投產2000噸成品(3000噸毛坯)。後續雙方也有進一步擴建計劃,二期預計還將增加成品產能4000噸。目前該廠產能規劃不局限於新能源汽車(但這個是大頭),其餘高端產品均可供應。
值得注意的是,豐田2017年預計將在廣州投產10萬輛卡羅拉新能源汽車,該領域的訂單公司有信心(可預計)能分享大頭。從合作動機上來說,日立能夠解決成本壓力同時獲得穩定的原料供應;中科三環則能進一步分享先進技術,彌補自身產品生產的短板,預計五年後公司在高端釹鐵硼領域的競爭力將進一步加強。
穩步推進新能源汽車業務,預計2016年將結束價格毛利雙降的局面。公司2015年新能源汽車釹鐵硼產能達到300噸,產品單價達到600元/kg,對應世界范圍內15萬輛車;2016年和2017年的新能源汽車釹鐵硼的產能規劃分別為1000噸/2000噸(不含與日立合資的江蘇啟東項目)。
近幾年公司整體產能已增加至15000噸(2012年),預計2016-2017年還將投產2000噸(北京和寧波)的產能。2015年公司汽車用釹鐵硼的市佔率已達60%,佔公司自身銷售收入的55%-60%,其餘消費類電子、風電、電梯等領域銷售收入佔比均在5%-10%。自2014年以來行業的競爭格局出現惡化(特別是在海外,價格戰),公司為了穩定客戶也被迫進行了部分降價,導致在去年實現歷史最高產量11000多噸的情況下出現收入與毛利率雙降的局面,但公司預計隨著新能源汽車釹鐵硼的大規模供貨,有望在2016年結束雙降的局面。
高鐵城鐵及醫療是未來潛在高端領域,地鐵城鐵已開始貢獻利潤。高鐵算9節車廂,對應250kg釹鐵硼需求量,現在世界上能做高鐵用釹鐵硼牽引電機的的就只有龐巴迪、西門子和中國中車,三環均已送過樣,中車已經通過樣品的驗收;但由於上一代高鐵車廂還處於成熟供貨狀態,因此新高鐵的放量生產預計還需要一段時間;另一方面,城鐵和地鐵已經開始有利潤貢獻,大約0.01元,預計未來該領域增長潛力較大。此外,在醫療領域的釹鐵硼應用(X光檢查中的隔離遙控)等待下游市場進一步的增長,公司對應的產品也在盡快做相應開發(技術難度甚至難於高鐵)。
混改有期待但仍需等待,維持盈利預測,維持增持評級。國企改革層面由於隸屬財政部,難以顧及公司的股權改革訴求,等待此次國企改革綱領文件指導,公司認為近1-2年應該是可以期待在股權層面出現一些變化的,不過目前仍需等待。公司表示一單股價接近12-13的前次的增持區域,公司高管還將持續出手買入公司股票。我們維持公司2015/2016/2017年EPS0.31/0.43/0.77元,對應目前股價動態PE60/43 /24倍,維持增持評級。申萬宏源
方正電機(002196):新能源和節能減排助力持續高增長
方正電機是家用縫紉機電機行業龍頭,近年來通過收購轉型新能源驅動電機、柴油機電控系統等汽車核心零部件供應商。公司新能源驅動電機覆蓋低速電動車、乘用車和商用車全系列車型,並擁有眾泰和宇通等新能源汽車優質客戶,新能源汽車市場高增長將推動驅動電機業務爆發。公司在柴油機電控、氣體發動機控制器等技術壁壘極高的節能減排零件市場國內領先,排放昇級將帶來業績持續高增長。公司汽車座椅電機已進入主流車廠供應商體系,產能釋放和全球項目將帶來業績高增長。我們預計方正電機2015-2017年每股收益分別為0.55元、0.83元和1.11元,考慮到公司新能源驅動電機、柴油機電控等新業務成長性,維持買入評級和目標價33.80元。中銀國際
寧波華翔(002048):新材料和汽車電子助力大跨越
寧波華翔是國內領先的汽車內外飾件和金屬件零部件供應商,近年來通過收購整合,逐步拓展了碳纖維和自然纖維新材料、汽車電子等新業務,是國內較早開展碳纖維應用的企業,並已有碳纖維零件樣品和電動車等潛在客戶。在車用自然纖維領域是全球第二家、國內唯一一家供應商,全球市場份額達30%,擁有奔馳寶馬奧迪等優質客戶。在汽車電子領域,收購德國HELBAKO並在國內成立汽車電子合資公司,產品技術含量和附加值高,汽車電子寧波生產基地已進行試生產,預計很快量產並貢獻業績。在桃木內飾領域,收購德國HIB Trim,成為全球第二大桃木內飾件供應商,市場份額超過30%。我們預計公司2015-2017年每股收益分別為1.05元、1.86元和2.36元,考慮到寧波華翔汽車電子、自然纖維和碳纖維新材料、胡桃木內飾等業務的成長性及發展前景,基於2016年20倍市盈率,我們維持目標價37.28元和買入評級。中銀國際