欣旺達(300207):自動化輸出落地工業4.0再發力

　　公告:欣旺達與天津金米、蘇州順為達成了合作意向,簽署了《戰略合作框架協議》(以下簡稱『協議』),將共同開拓智能制造領域,推動智能制造領域業務的布局和發展,形成上下游產業鏈規模,快速提高市場競爭力,實現智能制造領域經營效益。三方將成立一家合資公司,注冊資本5000萬元。其中:欣旺達佔比55%,欣旺達核心人員將新成立一家合伙企業股份佔比22.5%;天津金米佔比11.25%;蘇州順為佔比11.25%。

　　我們去年以來長期堅定推薦欣旺達,系統性風險下跌時反復重申公司『三大邏輯』,推薦重要標的。公司此次合資公司成立,和小米合作,自動化確定成為輸出型新業務,結合3C份額提昇和動力儲能電池進展,業績預計將持續高成長!自動化得到小米、華為高度評價,智能制造自動化解決方案確定輸出。我們此前重點提示欣旺達的自動化身邊能力有輸出潛質,此次合資公司依托欣旺達智能制造自動化技術積累、行業經驗和業務基礎,結合兩方生態鏈資源,未來必定成為公司業務新亮點。另一方面,三方合作將對外輸出自動化平臺解決方案,成為中國乃至全球自動化方案供應商,工業4.0的行業標杆。我們去年深度報告已經闡述,電子行業的未來發展趨勢在於『電子智造』,公司的戰略布局也有利於促進產業整體發展。

　　3C確定高成長,苹果小米新品集中度預計進一步提昇。A手機份額將持續上昇,筆記本電池預計下半年突破。電動車上半年獲得奇瑞訂單,下半年車廠合作模式可復制,進入車型繼續增加。新能源全面布局,公司將崛起成為儲能電池巨頭。

　　投資建議:欣旺達三大邏輯持續兌現,目前系統性風險後市值完全被低估,我們長期保持緊密跟蹤,買入-A評級!持續看好欣旺達大布局、高成長的『1+x』邏輯,維持第一目標市值200億市值不變,根據公司進一步邏輯落地,有望進一步上調空間。安信證券

　　世聯行(002285):積極布局互聯網+

　　積極布局互聯網+:公司7月21日發布公告,正在籌劃深圳市前海住哪兒網絡科技有限公司(以下簡稱『微家』),公司擬以現金方式向微家增資擴股,擬合計出資1500萬元,增資完成後世聯行持有微家37.5%的股權。各方已於2015年7月17日簽署了《合作框架協議》,公司擬委托中介機構盡職調查,最終確認目標公司的估值和增資金額。

　　進入住宅存量資產管理領域:公司7月10日發布公告,正在籌劃收購上海晟曜資產管理有限公司(以下簡稱『晟曜資產』),公司將以現金方式增資晟曜資產,合計出資4000萬元,增資完成後將持有70%的股權。各方已於2015年7月9日簽署了《合作意向書》。晟曜資產經歷10多年發展,已形成了較為成熟的社區資產服務業務體系,在上海地區也具有一定市場地位,公司通過此次收購將進入存量住宅資產管理的全新領域,探索和嘗試高淨值客戶服務。

　　微家的看點在於租賃平臺和租客社交:微家是深圳一家品牌合租公寓運營公司,為租戶提供高性價比的居住產品、高增值服務及線上線下的社交體驗,也包括租賃管理、裝修家居、物業保養、代繳費用、房屋銷售在內的資產管理服務。得益於創始股東在深圳社區資產服務及高端涉外租賃領域9年多的經營沈淀,微家已經構建了完善的互聯網租賃管理平臺,包括自主研發的房源租客及工程管理系統、互聯網營銷渠道及客服系統、以及基於移動互聯網的租客社交服務。

　　社區服務業務空間巨大:根據我們的測算,截止到14年底我國城市地區的住宅約152億平方米,按全國平均銷售價格換算,城市住宅市值約120萬億(這裡還不包括土地、在建工程等)。住宅存量資產管理是社區服務業務的重要內容。晟曜資產在踐行新型的物業資產管理方式,既沒有傳統物業公司的包袱,也沒有繁瑣的架構和體系,它紮根於社區,通過在合適的社區設立服務中心,在封閉的單個社區內以面對面的方式,為業主進行物業資產管理。到目前有50多個社區資產管理中心和網點,服務於50000名業主,管理著超過1200套中高端物業。公司控股晟曜資產後將優化完善其經營模式,在全國其他區域落地,實現1到100的迅速擴張。

　　有基本面也有彈性、維持推薦評級:由於公司傳統業務增長較快,金融服務、電商和資產服務業務發展順利,公司預測上半年淨利潤增長0-30%,我們預計在15%左右。公司基本面有良好的支橕,當前股價對應的PB不到10倍,從國外平臺型的對標公司估值來看是明顯低估。我們預計公司15-17年EPS分別為0.35、0.42和0.54元,維持公司推薦評級。銀河證券

　　高新興(300098):產業鏈協同延伸布局大安防

　　並購創聯電子、國邁科技,布局『大安防、大數據』戰略。2015年5月27日公司並購創聯電子和國邁科技。兩家公司分別承諾15?17年度的淨利潤不低於9,100、10,920、13,104萬元和1,500、1,875、2,343萬元。創聯電子是國內領先的鐵路行車安全系統化產品和解決方案提供商,在細分行業領域具有絕對優勢。國邁科技是國內領先的數據安全產品及解決方案提供商和先行者。此次並購有利於完善智慧城市產業鏈網絡層與平臺層,助力『大安防、大數據』戰略。

　　產業鏈協同發展,上下游一同發力智慧城市平臺化建設。公司以平安城市、智慧交通、通信監控、金融安防以及尚雲在線五大核心業務布局智慧城市,為政府、金融機構和通信運營商等客戶提供諮詢、設計、工程、維護一站式服務。目前公司的業務在省內的品牌競爭力已經確立,在省外的業務成功開拓了甘肅、新疆、內蒙古、江西、四川等省外市場,未來將保證公司業務的持續高增長。

　　高轉送彰顯經營業績良好,業務大舉開拓信心十足。公司2015年半年度利潤分配預案為:以截止2015年6月30日公司總股本29,358.432萬股為基數,使用資本公積金轉增股本,向全體股東每10股轉增14股,共計轉增41,101.8048萬股,不送股,不派發現金股利,轉增後公司總股本將增加至70,460.2368萬股。該項提議有利於公司平安城市的業務拓展,可以預測未來公司在智慧城市平臺化建設上將有一番大作為。

　　盈利預測及投資價值:公司未來在兩方面醞釀新的盈利模式:一是雲計算,大數據分析,特別是視頻數據智能分析,二是逐步發揮現有技術和服務基礎在高鐵領域的應用。預計公司2015~2017年EPS分別為0.64元、0.83元和1.08元,對應市盈率為35X、28X和21X,鑒於公司高屋建瓴布局安防大數據領域,維持『買入』評級。申萬宏源

　　亞廈股份(002375):互聯網家裝與房地產商簽訂合作協議盈創3d打印建築再獲突破

　　事件1:公司與中大地產和中豪國順置業簽署了《戰略合作意向書》,雙方指定亞廈股份旗下公司為中大地產旗下樓盤現場家裝諮詢和家裝解決方案營銷推廣的唯一合作單位,此外,中大地產的公裝項目同等價格下優先考慮亞廈股份;中豪國順銷售樓盤過程中,裝修藝為中豪國順旗下樓盤購買人提供專業化的『集成家』諮詢和服務。

　　事件2:公司參股公司盈創與『中投信能』簽署了《關於2015米蘭世博會KIP館建築合作協議》,盈創免費為中投信能以3D打印的方式打印KIP整體A館,中投信能將KIP館A館冠名『盈創3D館』184天,在館門口可以打上『盈創3D館』,館內可以打印盈創Logo,並在KIP館官方網站持續報道並鏈接公司網址。此外,盈創科技與MRVARUNSHARMA&ASSOCIATES合資成立公司MVNFarmlandsPrivateLtd,盈創以專利技術及知識產權方式出資,佔合資公司20%的股權,合資公司將為印度市場提供完整的住房解決方案,並預投資總價900萬美元向盈創購買3D打印生產線。

　　維持盈利預測,維持增持評級:預計公司15/16年增速分別為10%/10%;15年和16年EPS為0.85元/0.93元,對應PE分別為31X/28X,維持增持評級。

　　我與大眾的不同:(1)與大地產商簽訂戰略合作協議,體現了公司強大的執行力,互聯網家裝發展更進一步。與地產商直接合作,采用B2B2C的銷售模式,是公司互聯網家裝戰略中的重要一環,通過與在售樓盤深度合作,可以大大提高裝修的轉化率,施工質量和性價比,也有利於公司工業化裝飾的產品推廣應用。這次與中大地產和中豪國順簽訂戰略合作協議,體現了公司強大的執行力,也體現了地產商對於『蘑菇+』家裝產品的認可。(2)盈創的3D打印建築具有成本低,環保等多重優勢,應用前景廣闊。此次合作是盈創3D打印建築再次商業化的突破,體現了業主對於公司技術的信賴和產品的認可,合作打印KPI館有利於盈創提高公司的知名度,為將來業務發展打下好的基礎。(3)互聯網家裝戰略清晰,推進快速有序,並有裝飾工業化助力。『蘑菇+』已從320家意向加盟商篩選出70個合格運營商,覆蓋350個城市區點,下半年網點大概率放量鋪開達到2000家規模,同時公司積極推動體驗店,中心倉,信息化支持系統的落地也在加速完成,戰略布局推進快速有序。公司獲住宅產業化基地認證,裝飾工業化有望使裝飾從現場施工變為現場安裝,大大減少現場人工需求以及施工復雜度,使得工期、質量穩定性、成本控制的管理難度都將大大降低,實現服務業標准化工業化,將在這種離散型行業中獲得極大發展機會,對行業格局帶來革命性影響。申萬宏源

　　伊之密(300415)：有望成為模壓行業世界級企業

　　模壓成型設備龍頭企業,公司治理良好

　　高端產品國產化替代加速

　　深化布局『工業4.0』,加速機器人研發,具備智慧工廠基本條件

　　國際化戰略穩步推進,有望成為世界級企業

　　公司成立以來收入年復合增速30%,預計2016年銷售收入超過16億人民幣。公司2002年成立,自成立以來年復合增速超過30%,目前是中國注塑機前三,壓鑄機第二,橡膠機第一。

　　注塑機向高精度、大型化發展,擠佔外資品牌市場份額。塑料應用廣泛,未來十年增速平穩,行業集中度不斷提昇。目前高精度、大型注塑機仍為國外品牌主導,隨著本土廠商技術品牌提昇,國產化替代效應顯現。

　　壓鑄自動化集成系統解決方案業內領先,爆發式增長可期。壓鑄由於行業特性,單機周邊設備自動化集成14年已經開始爆發,伊之密已取得訂單。公司積極布局『工業4.0』,加速壓鑄自動化集成系統研發及應用,在整個系統集成乃至智慧工廠布局業內領先。

　　國際化戰略將大放異彩。公司立志於5年內成為所在領域世界級企業,致力於讓中國裝備技術與世界同步。2011年收購美國HPM品牌、知識產權、專利等在內的核心資產,經過近5年的磨合,今年HPM銷售將有質的突破。隨著全球制造業向越南、巴基斯坦等低成本國家轉移,伊之密將加快走出去的步伐。

　　預計今年EPS0.87元,目前37倍。公司增長迅速,管理團隊優秀,外延擴張可期,給予『買入』評級。申萬宏源

　　麗鵬股份(002374):『蓋』是英雄智聯萬物

　　首次給予麗鵬股份『增持』評級,目標價42.23元。公司起家於消費品輕工制造,通過發揮在手的客戶渠道資源優勢向滿足消費品生產商的防竄貨、打假防偽、整合營銷和數據分析處理等商品流、數據流和信息流等方向實現系統全面的轉型。預計2015-2017年EPS分別為0.42/0.75/0.91元,給予公司目標價42.23元,首次給予『增持』評級。

　　技術與服務優勢順應鋁蓋替代大勢,非白酒市場構建廣闊藍海。鋁制瓶蓋因具有成本低、安全性高等特點,國外已開始替代進程,國內有望復制該路徑,公司憑借多年發展業已成為國內少數幾家掌握核心技術的制蓋企業,同時公司秉承現有市場後有工廠的戰略,在主要客戶集中地區分點設廠,實現零距離對接客戶。隨著國內酒類消費者年輕化,葡萄酒和啤酒等非白酒市場漸成新寵,公司順應趨勢,在非白酒市場積極開拓,現已進入啤酒、葡萄酒、軟飲料和食用油等領域,在平抑白酒市場波動性的同時進入更為廣闊的快消品藍海。

　　二維碼+APP切入移動營銷,多重模式實現全面變現。公司通過瓶蓋印制二維碼實現用戶向線上的導入,從而實現多重變現模式:通過二維碼實現商品流通可追溯有望分享企業打假費用;通過構建消費者與廠商直面交流平臺,望帶來移動廣告業務成長;原料、生產、流通、消費全產業鏈數據收集,大數據技術望帶來2C端的精准營銷和2B端的生產流程與營銷模式優化。國泰君安

　　上海梅林(600073):享受豬價上漲和國企改革雙重向上彈性

　　大股東將低價注入集團生豬養殖資產(現金收購價1.8億元,估值為1xPB),按目前市場估值可增加公司市值25-30億元,對應25%的短期股價上漲空間。(1)公司7月15日公告與上海市上海農場擬合資設立江蘇梅林畜牧有限公司,注冊資本36000萬元,其中本公司現金出資18360萬元,佔比51%,並由梅林畜牧公司向上海農場下屬單位及上海市川東農場下屬5家公司(上海黃海農貿總公司、大豐豐海種豬繁育有限公司、大豐市下明畜牧養殖有限公司、上海豐海肉類食品有限公司及上海東裕畜牧養殖有限公司)購買生豬養殖業務涉及的全部生物性資產、存貨及部分固定資產,確定資產收購價格為3.71億元,采用現金交割。(2)近期豬價快速上漲,畜禽鏈反轉確立,而公司擬進行的資產注入中(預計7月底完成),包含了較大規模的生豬養殖資產——商品豬+母豬+種豬等近70萬頭。(3)齊魯農業組預測明年生豬養殖年頭均盈利可達400-500元。按照去年50萬頭的出欄量,以及保守頭盈利300元計算,公司明年業績將增厚0.77億元。(4)而目前A股生豬養殖上市公司萬頭出欄市值在1.1-1.7億元左右,按1-1.5億元的萬頭市值謹慎計算,公司可增加市值為50萬頭*51%(持股比例)*(1-1.5)億元=25-30億元。

　　另外,公司計劃進行配股募資,募集資金12億元,全部用於償還貸款和補充流動資金,預計公司明年財務費用將大幅減少。公司7月15日發布公告,擬按每10股配售不超過3股的比例向全體股東進行配售,本次配股預計募集資金總額不超過120000萬元(含發行費用),全部用於償還貸款和補充流動資金。

　　2014年公司短期借款高達15.8億元、財務費用1.07億元,整體負債率達45%以上,在同行業中處於較高水平,配股募資主要用於償還銀行貸款,將大幅減少財務費用對公司淨利潤的侵蝕。

　　總之,生豬養殖業務高景氣疊加財務費用減少將大幅增加公司的業績彈性,預計2016年增厚1.52億元,其中生豬養殖利潤50*0.51*300=7650萬元(養殖免所得稅)、財務費用減少7500萬元。因此,我們也根據最新的注入資產情況,大幅上調公司2016年的盈利預測,由2.25億元上調至3.66億元。

　　我們自去年7月份推薦以來,看好上海梅林的邏輯始終在於國企改革進程帶來的效率提昇,2015年上海梅林國企改革邁出堅實一步,實際控制人光明集團旗下的牛肉豬肉相關資產將注入上市公司,意在打造中國肉類航母企業,同時新管理層值得期待。

　　?2015年3月27日公司發布公告,擬注入實際控制人光明集團旗下的牛肉豬肉相關資產,資產注入後將使公司收入增厚30-40億元,品類上從豬肉進一步拓展至牛羊肉等各類肉制品,並完成了上下游一體化的布局,真正形成了大肉食板塊,而養殖采取適度規模又控制了養殖風險;?新管理層雄心勃勃,原牛奶集團CEO沈偉平出任上海梅林總裁,計劃加強激勵、整合渠道、並購強化產業鏈。新三年發展規劃從追求規模和速度向注重質量和效益轉變,我們預計2018年目標收入250億元,淨利潤超過4億元,計劃培育出11個產值規模超過20億元的業務子單元。

　　實際控制人光明集團計劃增持,彰顯對梅林做大做強肉類業務的堅定支持,同時我們預計集團將積極推動公司完善激勵機制。公司於2015年7月9日發布公告稱:(1)公司將盡快完成前期公告的收購實際控制人光明集團相關資產事項,進一步做大、做強公司主營業務。(2)光明集團擬在公司股票復牌後擇機增持上海梅林股票。(3)光明集團及一致行動人和公司全體董事、監事、高級管理人員承諾在今年內不減持上海梅林股票。(4)光明集團和公司將積極推動公司的股權激勵或員工持股計劃工作。

　　資產注入完成後(預計7月底完成),預計2015-17年收入為160、195、224億元,按2015年1.2倍市銷率計算,目標市值192億元,對應目標價20.4元,重申『買入』。上海梅林坐擁大量歷史悠久、優質的品牌資產,目前ROE只有雙匯的1/4,而淨利率不到雙匯的1/6,未來改善空間巨大。資產注入後,預計2015-17年公司實現銷售收入160、195、224億元,考慮到生豬養殖業績彈性以及明年財務費用有望大幅減少,上調盈利預測,預計2015-2017年實現歸母淨利潤分別為1.97、3.66、4.22億元,對應EPS分別為0.21、0.39、0.45元。齊魯證券

　　大連電瓷(002606):懸瓷絕緣子龍頭特高壓彈性最大標的

　　我們在6月底的行業報告中,詳細分析和橫向比較了特高壓對主要設備制造商的彈性影響,綜合交直流線路,大連電瓷是彈性最大標的。2015年特高壓已正式爆發,雖然由於國網換屆影響了上半年施工進度,致使公司半年報低於預期,但全年公司業績大幅增長確定,建議買入

　　投資邏輯

　　收購福建工廠擴產能,為特高壓做好准備:2014年3月,公司收購福建新百納61%股權。公司原有產能4.6萬噸,福建工廠遠期產能2.4萬噸(2014年3500噸,2015年6000噸左右,逐步擴張)。福建公司區位特點帶來原料和人力成本優勢,有利於公司在中低端市場擴大份額,並提昇毛利率;

　　特高壓收入佔比大幅提高帶來量利齊昇:根據測算,公司2014年特高壓收入佔比約佔懸瓷產品的21%,而2015年將超過40%,毛利率顯著提昇。而且我們預期佔比提高在最近3年可持續,2016年將超過50%,2017年有望超過80%,3年內持續增長確定。

　　印度反傾銷塵埃落定,出口景氣度逐漸恢復,一帶一路可期:公司近兩年收入少量負增長,主要原因之一來自印度對懸瓷絕緣子實行反傾銷。14年開始,公司加大印度市場復合絕緣子和厄瓜多爾、蘇丹等市場的銷售力度,出口底部已過。未來隨著特高壓『走出去』,高端產品出口增長可期。

　　直流特高壓市場份額將提昇:詳細分析最近兩年特高壓中標情況,『三交一直』中,交流絕緣子市場大連電瓷市佔率接近50%;直流方面在『寧東-紹興』線中市佔率36.4%。我們判斷未來在直流主導的特高壓建設中,大連電瓷仍將穩定佔據40%以上市場份額,交流方面隨著NGK的重新加入市佔率將有所下降。

　　估值

　　參考近三年年終最低估值水平(66x2012),我們給予公司未來6個月20.00元目標價位,2015-2017年EPS為0.34,0.50,0.71,對應PE58x,40x,28x。國金證券

　　四維圖新(002405):變化中的四維圖新

　　變化一,團隊,新CEO及團隊的卓越企業家精神:公司新任CEO程鵬,是四維的創始團隊人員之一,深刻理解四維的發展歷史和文化,同時作為創始成員團隊中的年輕一代,又銳意創新。目前,整個四維的高管團隊已經完成了新老交替,一批有夢想又勤奮實乾的高管分管各個業務部門。

　　變化二,組織架構,更加合理,互聯網基因加強:公司逐漸完成了組織架構的調整,向事業部制改革推進,增強了各個事業部的主動性和快速反應機制。由於騰訊的入股,在董事會和產品委員會中都有了騰訊的高管加入。同時,收購圖吧之後,互聯網公司的快速迭代快速開發機制,如?魚效應,在四維的內部快速發酵,積極影響了其他部門的研發和產品進程。

　　變化三,模式,向平臺級公司靠攏,純正的大數據公司:四維的模式逐漸從以賣license模式向以平臺模式靠近。我們判斷,預計今年傳統license收入佔比將下降到50%左右。在車聯網領域,公司是唯一可以提供從操作系統、應用、連接、後臺系統的全產業鏈解決方案。從大數據的角度來說,四維做到了從數據采集到數據加工處理再到數據知識的全過程。由於高德被阿裡私有化之後,主流互聯網公司都使用了四維的地圖數據,這些互聯網公司用戶的實時數據又對四維起到了正反饋。從百度地圖到滴滴打車,這些用戶實時數據的接入,大幅提高了四維數據的豐富度。

　　變化四,戰略,兼具國際化視野:我們看到公告,公司前段時間打算去收購諾基亞Here地圖。收購圖吧、收購Here,這都是新CEO程鵬上任後的動作。我們注意到,國際化成為四維的重要戰略。僅靠一個國家的市場就實現地圖盈利的企業,四維在全世界是唯一的,跨國復制這樣的能力是理所應當。

　　怎麼看四維圖新的估值?我們認為,要動態的看四維的盈利能力,而不是靜態的看PE。2014年,公司研發投入5.1億,佔總營業收入的48%,共有1425位研發工程師。高的研發投入意味著高的競爭壁壘。如果公司研發投入的減少則會直接產生淨利潤增加。

　　投資建議。

　　維持『增持』評級,給予6-12月目標價55元,維持盈利預測:公司15-16年每股收益為0.23元和0.30元。國金證券

　　三安光電(600703):牽手北汽銀翔打開汽車照明大市場

　　公司全資子公司安瑞光電與北汽銀翔簽訂《合作框架協議》:安瑞光電在重慶市設立分公司為北汽銀翔進行配套服務,生產汽車燈具及汽車應用的LED產品(包含汽車照明燈、信號燈、內飾燈、裝飾燈、電子儀表儀器應用、GPS/DVD顯示器等),並且北汽銀翔承諾安瑞光電配套份額不低於70%。

　　對接北汽集團優質資源,打開汽車照明大市場。

　　北汽銀翔是國內五大汽車集團之一的北汽集團的控股子公司,作為北汽集團西南基地及對外出口平臺,具有重要意義。目前北汽銀翔單月產能已超過3萬,預計2015年9月以後,北汽銀翔的標准產能將達到50萬臺。

　　安瑞光電主要從事汽車燈具與LED封裝、應用,借助此次合作,對接北汽集團優質資源,進一步打開了安瑞光電產品應用渠道。

　　不僅是『LED芯片界的臺積電』,國家化合物半導體整合平臺騰飛三安作為『LED芯片界的臺積電』,現已毋庸置疑。公司借助化合物半導體國產化的大時代背景、大基金的入股與合作、以及自身強大的資源整合能力,正在邁向LED與化合物半導體雙龍頭。

　　盈利預測及評級。

　　我們預計公司15-17年EPS分別為0.87/1.12/1.38元。考慮到公司作為LED芯片界絕對的龍頭,攜手大基金加碼化合物半導體,未來有望成長為LED與化合物半導體雙龍頭。給予『買入』評級,繼續推薦。廣發證券