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澳洋科技(002172):中報業績大幅超預期並購基金加速外延擴張
粘膠短纖業務扭虧的業績拐點確立,主因為價格回昇明顯提昇毛利率及確認政府補貼。(1)隨著環保壓力導致企業停產限產,行業已逐步走出供給過剩的底部,戔止7月14日粘膠短纖價格指數達到12980元/噸,較年初最低點上調1700元,漲幅超15%,公司作為行業龍頭,粘膠短纖價格上漲帶來的業績改善在粘膠板塊中彈性最大,預計全年毛利率有望達到10%;(2)公司新疆生產基地明顯受益於國家新疆紡織產業的大力扶持,政府補貼及增值稅返還為主的非經常收入開始兌現,一季度已確認政府補劣1127萬元,預計新疆基地全年增值稅返還有望達到5000萬元。基於此,判斷今年公司粘膠短纖業務有望達到3000萬元的盈利水平。
公司成立健康產業並購基金,加快醫療服務領域的外延擴張步伐。公司出資5000萬元不大股東澳洋集團、興業資本等合作設立的健康產業幵購基金規模為5億元,投資以醫療健康為首,幵包括新能源和環保等方向。我們認為,不與業投資機構的合作,能增強公司外延式產業布局的資金實力和與業能力,通過資金投入、產業資源共享實現企業的跨越式發展。
股價逼近大股東參與的定增價格,提供明顯安全邊際。自6月5日公司股價創新高18.6元以來,股價在市場大幅調整中累計下跌60%,進超A股醫藥指數23%、粘膠指數21%的跌幅。公司向大股東澳洋集團和管理層增發股份購買澳洋健投的定增價格為5.41元/股,鎖定3年,我們認為大股東參不的定增價格為股價提供了非常顯著的安全邊際。
維持強烈推薦評級。2015年中報扭虧符合我們對公司粘膠短纖業績改善大方向的判斷,增長幅度則大幅超預期,目前增發完成後總股本為6.9億股,我們上調2015-2017年EPS 0.12、0.14、0.22元,對應PE為61、52、35倍。目前,拖累業績的粘膠短纖業務提前扭虧,同時大股東定增價格凸顯安全邊際,我們看好公司未來粘膠短纖行業向上帶來的業績改善彈性和依托集團資源轉型醫療服務的長進發展,幵購基金有望加速外延擴張步伐,給予2016年70倍PE,目標價10.08元,維持強烈推薦評級。中投證券
佰利聯(002601):新項目投產在即並龍蟒打造龍頭
上半年盈利將大幅提昇,全年產量有望穩步增長。
公司預測上半年歸屬上市股東的淨利潤為5107萬元,同比增長340%。一季度毛利率為18.83%,從3月開始鈦白粉價格不斷上漲,預計上半年毛利率保持在20%左右。2015年全年鈦白粉產量有望達到22萬噸,較14年的19.48萬噸增長約13%,其中硫酸法20萬噸,氯化法2萬噸。
並購龍蟒打造絕對龍頭,協同效應有利業績提昇。
公司擬定增3.8億股,募資102.6億元,收購龍蟒鈦業,目前非公開發行股票申請已獲得證監會的受理。並購後,佰利聯產能將達到56萬噸/年,位居國內第一,世界第四。公司將具有全產業鏈的優勢,不僅具有硫酸法和氯化法兩種工藝,而且有釩鈦磁鐵礦(硫酸法原料)和富鈦料(氯化法原料),形成完備的產業鏈,具備參與國際競爭和並購的能力。
市場、品牌、技術的協同作用將有助於業績的提昇。2014年兩家公司的合計產量佔到中國鈦白粉產量的20%左右,出口量佔我國出口量的40%左右,未來在銷售時將會減少惡性競爭,同時會提昇銷售定價權,並且會提昇原材料采購的話語權。雙方的產品和品牌可以相互補充,產品覆蓋面得到擴大。且雙方的技術將得以共享,技術疊加效應會得到體現。
氯化法裝置有望近期投產。
6萬噸/年氯化法裝置輔助工程的單機和聯動調試均已完成,主裝置的單機調試也已完成,下一步將進行聯動調試,預計近期有望投產。氯化法產品的主要目標市場為進口替代,佰利聯品牌和價格優勢將有利於銷售的順利開展。
業績承諾保盈利。
按照業績承諾,龍蟒鈦業15-17年的淨利潤將分別為7億元、9億元和11億元,未達業績將由龍蟒鈦業目前的股東進行補充,盈利有保障。
投資建議:假如2016年增發完成,預計公司2015-2017年EPS分別為0.63元、1.91元、2.10元,維持增持評級。中信建投
萬豐奧威(002085):業績與估值匹配戰略轉型值期待
布局後市場,從制造商轉變成互聯網運營服務商。
經歷了過去十幾年的高速發展,汽車新車需求逐步進入低速增長階段。隨『政策刺激+保有量擴大+車齡增長+消費觀念轉變』,汽車後市場供給端逐步在改善, 『二手車+養護維修+汽車金融+汽車租賃』開始進入黃金時代。公司與北京正和磁系簽訂戰略合作框架協議,將打造『互聯網+汽車後市場大數據平臺』,重點提及雙方在『二手車及汽車金融』領域的初步合作事宜。
鎂瑞丁如期注入,打造鎂合金輕量化之路。
鎂合金性能優勢明顯,汽車輕量化的較佳選擇。鎂瑞丁是鎂合金行業的全球領導者,擁有行業尖端核心技術,客戶囊括保時捷、特斯拉、奧迪、奔馳等全球高端品牌。鎂瑞丁的注入將明顯提昇萬豐2015-2017年的業績。
達克羅快速復制,增厚公司業績。
受益於環保要求提昇的大趨勢,無鉻達克羅未來發展空間巨大。上海和寧波達克羅作為國內領先的無鉻達克羅龍頭企業,隨著新增產能逐步投放及異地復制的進行,公司達克羅業務未來有望保持快速增長,增厚公司業績。
傳統鋁輪穩健增長,貢獻核心現金流。
『國內外市場並駕齊驅+吉林/重慶項目產能釋放+原材料價格處於低位』驅動下汽車鋁輪業務未來三年快速增長。『國內市場平穩發展+東南亞市場積極開拓』驅動下摩托車鋁輪業務內外兼修客戶穩定,彰顯現金牛本色。
投資建議:業績與估值匹配,戰略轉型值期待,推薦評級。
考慮Meridian資產注入,假設增發6195萬股,預計2015-2017年攤薄後EPS為1.5元、1.94元、2.52元,對應PE為31X、24X、19X。長江證券
桐昆股份(601233):pta有望反轉滌綸長絲長期趨勢向好
事件:公司預計2015年半年度實現淨利潤在3.0億元-3.6億元之間,去年同期為-2985.83萬元;實現扭虧為盈並大幅增長。
滌綸長絲長期趨勢向好。公司是滌綸長絲的龍頭企業,我國的滌綸長絲需求一直維持高速增長,2015年1-5月產量1139萬噸,同比增12.7%;我們認為滌綸長絲消費屬性強,隨著戶外運動的興起、滌綸長絲本身產品性能的改善及應用推廣,前景長期看好。
PTA有望反轉。公司現有滌綸長絲超過300萬噸以及PTA150萬噸年產能。PTA在2014年由於新增產能投放過快,行業虧損。我們認為2015年隨著最後幾套大的PTA裝置投產,及部分中小產能的退出,未來PTA行業有望反展,主要由於:國內行業前四家產能佔據了40%以上的市場份額,集中度提高;化纖下游需求帶動;國內裝置競爭力提昇,出口比重提高等。
產業鏈布局,看好公司未來互聯網金融發展。公司現金流充沛,發展互聯網金融具有先天優勢,主要在於:1)滌綸長絲體量大,近3000萬噸/年的需求量,公司市場佔有率高;2)公司客戶應收款極少,現金流良好;3)下游客戶結構分散,融資需求較高。
估值與投資建議:我們仍預計公司2015-17年每股收益分別為0.662、1.054、1.488,給予目標價26.09元,維持公司買入評級。川財證券
京投銀泰(600683):迎來突破與變化的機遇期
09年京投集團通過定增入主公司之後,大股東與二股東持股比例接近,在之後的發展過程中並沒有體現出雙方協同的優勢。15年2月份開始,由於中國銀泰內部沈國軍與程少良之間的股權劃轉使銀泰集團層面的影響有所減弱,程少良在近日辭去高管職務以財務投資人的身份行使權利。這使大股東京投集團的影響力逐步提昇,未來上市公司與集團結合將更加緊密。
提出回購計劃,展示公司價值。
近日受到市場影響,公司股價出現較大幅度的下跌。為維護股東權益,公司提出回購方案,計劃以不超過8元的價格最大回購不超過740萬股。
若按照最高回購數量完成,大股東京投集團持股比例上昇至30.13%,這也在程序上減少了大股東之後資本運作的阻礙,提昇上市平臺資源整合預期。
國企改革龍頭,項目資源豐富。
京投集團作為北京市國企改革三家試點企業,隨著改革的不斷推進,上市公司資源整合預期不斷增強。集團目前在北京經營的一級土地資源共630萬方,保守估計貨值規模1700億元,且隨著北京市地鐵規劃以及『京津冀』軌道網絡建設,潛在上蓋項目建設機會也將進一步增加。
預計15-16年EPS分別為0.26、0.34,首次覆蓋給予『買入』評級。
當前房地產業務所貢獻的淨權益增加值為65億,加上18.7億的母公司淨資產規模,公司每股NAV為11.28元,在地產行業中屬於折價率較高的企業,15年預計銷售金額將會超過80億,近兩年為公司業績高速增長階段。廣發證券
芭田股份(002170):打造品牌種植服務生態圈
上半年營收同減3.51%,淨利同減41.3%,EPS0.07元。2015年上半年公司實現營業收入10.9億元,同減3.51%;實現歸屬於上市公司股東淨利潤6222萬元,同減41.3%;EPS0.07元(按定增後股本計算);其中,單二季實現營業收入5.7億元,同比增加1.32%,實現歸屬於上市公司股東淨利潤3299萬元,同比減少25.7%,單二季EPS0.04元(按定增後股本計算)。總體上,公司業績符合我們預期。
原材料價格波動和營銷組織變革是公司上半年盈利減少的的主要原因。15年上半年復合肥主要原料尿素價格出現上漲,平均價格達到1800元/噸,同比增長9%,使得公司主營業務的毛利率出現下滑,達到19.2%,同比下降3.25%。同時,報告期內公司為向綜合農業服務商進行轉型,對於營銷組織結構進行變革,使得管理成本出現上昇。上半年公司管理費用8389萬元,同比增長16.5%,此外,由於本期銀行利息增加,財務費用上漲283%,達到3316萬元,使得公司盈利進一步下降。
我們看好公司未來發展前景。主要基於:
(1)公司圍繞品牌種植服務打造生態圈運營模式已現雛形,壹號農專家app和和原生態配肥模式以及金禾天成的合作為公司提供了廣闊的生態圈入口和完善的服務平臺,未來發展可期;
(2)公司一體化的產品體系可為生態圈運營模式提供優質的內容。
公司已經形成自上游原材料、中游肥料生產銷售到下游品牌種植全產業鏈的產業生態閉環,可為客戶提供多種類高品質種植服務,增強客戶粘性;
(3)公司已完成第一期員工持股計劃的購買,均價為18.33元/股,考核指標為未來3年淨利潤復合增速不低於35%,我們認為,在公司轉型開展員工持股計劃,並承諾高業績增速,體現了對公司未來經營狀況充滿了信心。
給予『推薦』評級。看好公司品牌種植服務生態圈打造。考慮定增後股本的攤薄,預計公司15~16年EPS分為0.31元、0.44元,給予『推薦』評級。長江證券
中興通訊(000063):信息設備龍頭價值嚴重低估
公司於7月14日起復牌,予以買入評級。公司計劃回購10億元股票,兜底股價,提昇安全邊際;我們預測公司上半年淨利潤超過15億元,同比增長40%。
簡評
回購股票計劃,提昇安全邊際。公司擬以自有資金不超過10億元回購股票,回購股份價格暫定不超過2015年7月8日公司A股收盤價格17.96元/股,若全額回購,預計可回購股份不少於5500萬股,佔本公司目前已發行總股本的比例不低於1.60%。公司股票回購計劃兜底股價,提昇安全邊際。
業績復蘇,同比大幅增長。國內外通信基礎設施建設正處於上昇期,國內方面4G高景氣度持續,大額高毛利4G系統設備訂單將陸續確認收入,國外方面,『一帶一路』戰略的持續推進將助力公司海外業務拓展。一季度歸屬於上市公司的淨利潤為8.83億元,同比增長42%;我們預測公司二季度收入增速提昇,超過20%,歸屬於上市公司的淨利潤同比增長35%;上半年歸屬於上市公司的淨利潤超過15.66億元。
我們預測中興通訊2015年-2017年EPS分別為1元、1.23元、1.46元,當前股價對應的2015年PE為18倍,前期大盤劇烈調整,公司股價下跌超過40%,公司屬於優質超跌品種,價值凸顯,建議擇機積極配置。中信建投
步步高(002251):攜手當當打造互聯網零售生態圈
具體主要合作內容為:
1)、合作開設線下體驗式書店項目。
雙方擬在步步高門店合作開設線下體驗式書店。線下體驗式書店項目業態規劃為:在公司15萬㎡以上的門店開設面積1000㎡以上的書店;在3-15萬㎡的門店開設面積200-1000㎡的書店;在3萬㎡以下的門店開設面積200㎡以下的書屋。
2)、線上資源共享。
雙方在線上互相導入商品、客流等資源,當當網在公司雲猴平臺上開設線上當當書店頻道,公司在當當網網站開設雲猴全球購頻道,實現雙方商流、客流等資源的共享。
3)、倉儲物流合作。
在公司物流配送的覆蓋范圍內,公司為當當網提供商品的倉儲、物流配送等服務,公司同意在參考市場行情的基礎上給予當當網優惠待遇和合理價格。
4)、合作開拓線上快銷品市場。
雙方同意采用多種合作模式並聯合其他線下零售商共同開拓全國范圍內的線上快銷品市場。
我們的點評如下:1)虛實結合:步步高強大的線下資源與當當網多年的線上積累相結合,優勢互補。線下企業轉型互聯網零售缺乏線上流量以及運營經驗,當當網作為中國第一批電商企業,圖書品類經營突出,目前已發展至各品類百貨包括美妝、家居、母嬰、服裝和3C數碼等幾十個大類,2014年全年活躍用戶數為2430萬,訂單數7210萬單,GMV為66億元,2015年Q1移動端使用佔比達41%,擁有豐富的電商運營經驗.步步高與當當網戰略合作,將彌補公司線上流量的短板,豐富互聯網零售生態圈的SKU數量,提昇顧客黏性。
2)體驗式書店增加差異化客源。體驗式書店或將開設在營業面積較大的綜合型超市和購物中心等業態內,這種模式能夠幫助消費者達成『一站式』購物體驗。同時,差異化的客源是線下實體店新增流量,公司可以通過掃碼支付等方式將其導入線上,提昇線上流量。
3)開啟合縱連橫模式。7月17日,公司除了與當當網簽訂戰略合作協議外,還和臺灣永和豆漿、中糧集團簽署了戰略合作協議,隨著流量規模的提昇,公司將會與更多知名企業合作來滿足用戶生活服務和豐富平臺SKU,以開放的姿態,逐步完善公司互聯網零售生態圈。
4)我們維持對於公司雲猴體系的判斷。步步高『五體系』大平臺打造雲猴生態圈。1)跨境電商:目標一年全國前三,兩年做到全國第一,預計2015年GMV 3億元;2)生鮮電商:借助便利店物流和中央廚房,成本取勝,預計2015年GMV 1億元;3)大會員+大支付:強大的線下導流,打通多元支付手段,預計2015年實現1000萬線上會員;4)大便利+大物流:B2b服務聯盟商戶圈,預計2015年聯盟商戶供貨額GMV 18億元。
盈利預測及短期估值。步步高基本面較為穩健,大雲猴戰略穩步推進,公司股價從2015年6月4日最高點36.47元下跌至16.8元,跌幅高達54%,在股災企穩之後,公司目前的股價極其具有吸引力。我們預測2015-2017年公司歸母淨利潤分別為4.84億、5.28億、5.91億元,以7.79億股本計算,對應EPS分別為0.62元、0.68元、0.76元,參照永輝超市動態估值,同時,考慮到公司商業模式的先進性,我們給予公司2015年PE40倍估值,第一目標價24.8元,維持『買入』評級。齊魯證券
得潤電子(002055):互聯網汽車首選標的定增並購大舉擴張
公司於7月14日起復牌,董事長計劃增持不少於1000萬元,並承諾控股股東和持股5%以上股東及董監高至少六個月內不減持,彰顯信心;定增29億,增發價不低於57.83元(高於現價),投向高端連接器、車聯網、新能源汽車等方向,加碼主業,加速布局車聯網、新能源汽車;與臺州政府、上汽投資公司合資成立並購基金,基金規模5億元,拓展汽車產業鏈。
簡評
董事長增持,彰顯信心。實際控制人、董事長邱建民計劃未來六個月內增持公司股票金額不低於1000萬元,同時承諾控股股東和持股5%以上股東及董監高至少六個月內不減持,彰顯公司股東及管理層對公司未來發展的堅定信心和良好預期。
定增29億元,加碼主業,加速布局車聯網、新能源汽車。公司發布非公開發行預案,擬募集資金不超過2.89億元,發行不超過5,000萬股(佔發行後總股本的比例不超過9.99%),發行價格不低於57.83元/股,高於公司目前股價。所募資金將投向高端連接器、車聯網、新能源汽車等方向,一方面增強主業產能,另一方面加速布局車聯網、新能源汽車。
成立並購基金,外延並購助力增長。公司擬作為有限合伙人出資6,000萬元與尚頎投資上汽集團旗下基金管理平臺(上汽集團旗下基金管理平臺)、上汽集團股權投資有限公司、臺州市金融投資有限責任公司等共同發起設立『尚頎並購成長產業基金』。基金規模為5億元,重點投資汽車產業鏈相關制造業昇級、節能環保、醫療健康等領域。並購基金將為公司儲備更多並購標的,為公司拓展汽車產業鏈和整合投資、並購提供支持和幫助,助力公司汽車業務的發展。
互聯網汽車時代即將到來,汽車智能化這一過程類似智能機對功能機替代。得潤作為汽車電子龍頭,收購Meta後如虎添翼,得潤作為汽車電子龍頭,收購Meta後如虎添翼,將伴隨這一過程大規模進入中國tier1車企並最終走向世界,與一汽、上汽合作是實力最好證明。2015年公司攜手太保落地50萬臺UBI車險裝車,後續將通過『一線車企前裝,保險巨頭後裝』的模式大規模上量。2016年將是國內UBI車險爆發之年,得潤電子為A股UBI車險第一標的,率先佔據風口。預測公司2015-17年EPS分別為0.40、0.59、0.82元,給予『買入』評級。中信建投
會稽山(601579):員工持股提供安全保障外延式擴張值得期待
投資看點。1、行業逐步企穩,成長空間大:黃酒行業經過兩年的調整逐步企穩,14年實現收入159億元,同比微增3%。15年1-5月,實現收入68億元,同比+8%。三大上市公司古越龍山、金楓酒業、會稽山15Q1的收入均出現一定程度的增長。作為世界三大發酵古酒之一的黃酒在國內市場的成長空間依然較大:1)突破地域性消費特征。江浙滬地區佔據了整個黃酒市場48%的銷售收入。
隨著江浙滬在全國的經濟輻射和文化滲透,黃酒的消費習慣有望突破區域限制,擴大市場容量。2)提昇人均消費額。2012年,我國人均黃酒消費額僅約10元/人,僅為白酒人均消費額的3%。但近年來,隨著人口老齡化和健康消費觀點的影響,黃酒以其低酒精度、富含微量元素和氨基酸以及溫和的口感正在受到越來越多消費者的關注。3)產品結構昇級。黃酒的市場零售價格和利潤率都遠遠低於白酒和葡萄酒,有強烈的產品結構昇級需求。2、定增並購,提昇競爭力:公司6月份完成定增,募集資金18億元,投資4.8億元收購了烏氈帽酒業和唐宋酒業100%的股權。公司此前還吸收合並了醉之緣酒業。收購完成後,三家新收購公司與公司在產品、渠道等多方面形成了較好的互補作用,有利於發揮協同效應,增強公司的市場競爭力。3、員工持股,完善激勵機制:在此次定增中,公司員工出資4158萬元認購300萬股,其中管理層7人佔持股計劃36.33%,員工合計持有63.67%。實現公司、股東和員工利益的一致性,建立三者的利益共享機制,完善公司治理結構,促進公司長期穩健發展。長期、有效的激勵體系,可以充分調動員工的積極性和創造性,吸引和保留優秀管理人纔和業務骨乾,提高公司員工的凝聚力和公司競爭力。
盈利預測與投資建議:預計公司2015-2017年EPS分別為0.33元、0.36元、0.40元,對應的動態PE分別為46倍、42倍和38倍,首次給予『增持』評級。西南證券