蘇交科(300284):高管增持彰顯信心

　　高管增持彰顯信心。蘇交科於2015年7月9日發布了《關於公司實際控制人股份增持計劃的公告》,公司實際控制人、總經理王軍華先生計劃2015年7月10日起六個月內,擬增持本公司股份不低於40萬股,不高於400萬股。2015年7月16日王軍華通過深圳證券交易所證券交易系統在二級市場增持了公司股份30萬股,佔公司總股本0.0542%,增持均價為15.09元/股;本次增持後,王軍華先生持有公司股份85355280股,佔公司總股本的比例為15.408%。此次公司高管增持,說明高管對公司未來發展和長期投資價值的充足信心。

　　2015年上半年公司業績增長明顯。公司預計2015年上半年實現歸屬於上市公司股東淨利潤較上年同期增長20%~40%,延續了高增長的趨勢,我們認為,公司工程諮詢業務穩定增長,公司工程承包業務增長較快,除此之外,公司近年來積極實施外延式發展,此項舉措也為增厚公司業績起到一定作用。

　　完成員工持股計劃,增強員工凝聚力。公司完成非公開發行,向符冠華、王軍華以及蘇交科第1期員工持股計劃發行4600萬股,發行價格8.03元,募集資金總額3.61億元,全部補充現金流,股份鎖定3年。該計劃的參與對象不僅包括了公司的中高層管理人員、也包括了部分優秀的項目經理和優秀員工。我們認為,在公司快速發展時期,公司實施員工持股計劃將有助於團隊建設,凝聚核心人員,為公司長遠發展奠定堅實基礎。

　　外延式發展取得新突破。2014年公司進一步加快並購步伐,陸續開展了對廈門市政工程設計院有限公司、江蘇淮安交通勘察設計研究院有限公司、北京中鐵瑞威基礎工程有限公司的戰略並購,它們的加入進一步加強了公司在行業內的領先地位以及完善區域布局,而對中鐵瑞威的並購加快了公司在鐵路市場的業務開拓,提高了鐵路系統的客戶開發能力。

　　布局環保產業,形成未來業務增長點。2015年初完成了對英諾偉霆(北京)環保技術有限公司的戰略並購。交通部依托公司建設的江蘇省交通環境監測站,CMA認證項已增加到91項,公司第三方監測的能力及范圍進一步得到提昇。今後公司將圍繞形成以環境評價、諮詢、第三方監測、工程設計為上游業務,以污水處理等作為主要下游方向,能夠初步形成上下游聯動、互為支橕依托的體系化運作能力,初步形成環境產業鏈布局。

　　積極拓展海外業務。隨著中國政府提出『一帶一路』、『中巴和孟中印緬經濟走廊』等一系列戰略構想,開拓國際基礎設施市場面臨新的發展機遇。2014年公司進一步加大海外業務的開拓力度,通過提供金融、技術服務等綜合方式首次承接了斯裡蘭卡科倫坡保障房項目建設,而公司同期開展的斯裡蘭卡城市污水處理設計項目也進展順利。2014年公司配合央企在歐洲、南亞、非洲等地實施『走出去』的戰略規劃,承擔了部分項目的可行性研究、技術諮詢等業務。在新的一年裡,公司將積極把握國家PPP政策與『一帶一路』戰略帶來的新機遇,在業務方向上要圍繞智慧城市、智能交通等業務積極探索力爭有所突破。

　　盈利預測與投資評級:我們維持對公司2015-2017年EPS分別為0.60、0.80元和1.00元的預測,考慮到交通工程諮詢具有較高的技術含量及公司未來良好的成長性,維持對公司『買入』投資評級。信達證券

　　大冷股份(000530)：煥然新生再戰山河

　　沈?已去,煥然新生:公司始建於1930年,曾經一度是國內制冷設備龍頭企業,在過去10年由於種種原因出現了發展停滯。隨著2008年集團完成混改,2014年完成管理層更迭,公司已經煥然新生。目前公司已完成股權激勵,市場化程度加深、管理體系更加明晰。我們認為隨著公司內部改革的進一步深入,下一個可見的變化將是在管理效率的提昇,盈利能力出現明顯改善。

　　資源整合火力全開:公司先是在2012年對虧損比較嚴重的三家公司進行了處置。其後展開對關聯業務的整合:先後收購冰山金屬、三洋高效、武新制冷的股權。而公司未來進一步資源整合空間依然很大。首先公司是控股公司大連冰山集團的唯一上市公司平臺,而冰山集團旗下有數家和公司業務關聯較大且經營狀態良好的優質資產。其次,公司外延擴張也值得期待。7月8日,公司公告擬參股晶雪冷凍,開啟了沈寂已久的外延整合之路。

　　優質聯營企業持續增厚業績:2014年,公司投資淨收益貢獻了95%的營業利潤。2015年重點合營公司經營向好,我們判斷合營公司業績將持續增長,此外在公司完成晶雪冷凍收購後,投資收益也將被進一步增厚。

　　盈利預測及投資評級:預測公司2015~2017年可實現營業收入1,595,1,879和2,252百萬元。實現歸屬上市公司淨利潤分別為144、 214和282百萬元,EPS分別為0.41、0.61和0.80元。在扣除國泰君安股權資產(公司持有國泰君安證券股份3,010萬股,按照7月17日國泰君安收盤價計算,這部分股權價值8.6億元)和土地資產(公司計劃在16年完成廠區搬遷,老廠區位於大連市區,佔地16萬平方米,我們初步預計土地價值在8億元)後,當前公司總市值(A+B股)僅38億,存在價值低估。基於行業需求保持穩定增長,公司內部改革和資源整合進一步深化,我們看好公司未來市場競爭能力和內部盈利能力的提昇,首次覆蓋給予『買入』的投資評級。廣發證券

　　中國衛星(600118):政策組合拳引領衛星產業走出去

　　1.財政部網站7月13日發布財稅[2015]66號文件,境內單位提供航天運輸服務適用增值稅零稅率政策,實行免退稅辦法。其提供的航天運輸服務免征增值稅,相應購進航天運輸器及相關貨物,以及接受發射運行保障服務取得的進項稅額予以退還。

　　2.國防科工局網站披露,近期,科工局召開會議研究討論『一帶一路』空間信息走廊建設與應用工程頂層設計方案。會議研究討論了國防科工局重大專項工程中心關於『一帶一路』空間信息走廊建設與應用工程頂層設計報告,聽取了長城公司關於『一帶一路』航天國際合作總體情況的匯報。

　　評論。

　　本次文件出臺的背景是當前航天發射活動日益頻繁密集,稅收成本在某種程度上妨礙了航天產業參與國內外競爭。本次政策簡而言之有二:發衛星不交稅,造衛星不交稅。前者主要降低了發射環節的火箭成本和運行環節的測控成本,有利於用戶低成本發射火箭、低成本運行衛星;後者主要降低了衛星研制成本(進口的衛星部件退稅),直接增加衛星研制利潤;

　　我國軍用航天業務此前一直免稅,但商用航天政策長期模糊。本次文件出臺是對以往商用航天稅收政策『一事一申請』的固定,且追溯到2013年,體現了國家對商用航天的大力支持.隨著衛星制造成本的下降和稅率的降低,我國衛星市場將逐漸改變以政府衛星、部門衛星、試驗衛星為主導的市場結構。同時,發射成本的降低將有助於拓展我國的衛星出口市場;

　　值得注意的是,文件對軌位(頻率)申請、空間飛行器全壽命周期服務、衛星有效載荷的購銷租賃等發射運行保障服務也實行免退稅,這體現了佔領太空開發太空的明確態度,也開啟了未來衛星4S店、衛星後市場、太空港服務的巨大空間。

　　通過『一帶一路』空間信息走廊建設與應用工程的實施,可以發揮航天技術的牽引作用,促進天地一體、合作共贏、安全可靠的信息通道建立,實現我國航天科技產業『走出去』,推動我國空間戰略布局。同時,應用服務系統還能為我國在『一帶一路』沿線國家和地區每年上萬億元產業的『走出去』提供信息支橕。結合我國『一帶一路』航天國際合作總體的大背景,我們認為,衛星將會成為即我國高鐵之後,第二張代表我國先進制造業水平的亮麗名片。作為衛星研制總體單位,五院將在新一輪重大科技項目和重大工程中獲得巨額訂單。

　　投資建議。

　　繼續給予『買入』評級,12個月目標價100元。國金證券

　　長園集團(600525):增發收購獲核准新能源汽車布局加速

　　成功收購領先的精密測試設備和自動化設備供應商。運泰利主要致力於為客戶產品的研發和生產提供自動化檢測設備以提高配件良率與功能保障,並為客戶生產線提供自動化解決方案以提高生產效率。通過在消費類電子行業與世界領先企業的多年合作,運泰利已積累了豐富的研發創新經驗和領先的精密測試和自動化控制技術。2014年營業收入、淨利潤分別為5.14億元、0.81億元,較2013年分別上昇138%、147%,2015年1-2月未經審計的營業收入、淨利潤分別為1.24億元、0.275億元。

　　切入高附加值的核心零部件行業,新能源汽車相關市場整體布局加速。受油氣資源限制、大氣污染防治、汽車產業輻射力度等因素影響,國家陸續頒布多項政策支持新能源汽車發展,密集出臺的產業政策推動新能源汽車的快速發展。

　　公司積極開展鋰電池、電池隔膜、電池電解液添加劑等新能源汽車相關布局,此次成功收購運泰利,大大增強公司消費類電子測試和工業自動化設備技術實力,進一步加快公司在電動汽車相關市場的整體布局。

　　公司注重內生發展和外延擴張的有機結合。自2002年上市以來,公司管理層決策和主導了長園共創、長園深瑞、長園維安、長園高能等規模不一、類型不同的企業收購,收購後的快速整合、協同增值、輔助改造使收購資產迅速融入上市公司體系,成功收購運泰利將推動公司業務規模和盈利能力的持續快速增長。

　　公司主營業務持續高速增長。2015年一季度實現營業收入7.24億元,同比增長25.28%,實現淨利潤0.48億元,同比增長42.3%。

　　估值與評級:公司原有主營業務將繼續保持較快的增速,布局新能源汽車實現協同效應,新增布局分享新能源汽車快速發展的盛宴。預計公司2015-2017年EPS分別為0.53元、0.68元和0.78元,對應動態市盈率分別為38倍、29倍和26倍,維持『買入』評級。西南證券

　　金陵藥業(000919):看好公司醫療服務業務『金陵+鼓樓』模式

　　宿遷醫院和儀征醫院的成功證明了『金陵+鼓樓』合作模式(金陵提供資本,鼓樓輸出技術和管理)的有效性。我們認為該模式復制性強,公司醫療服務業務有望實現良性擴張。我們認為並購是公司擴張醫療服務業務最主要的手段,建議投資者關注公司外延進展。

　　醫療服務業務有望保持15-20%的穩健增長

　　公司收購新醫院後,引入鼓樓醫院的管理,進而提昇了醫院的淨利潤率,帶動利潤的增長。考慮到新醫院並表以及淨利潤提昇等因素,我們預計公司未來3年醫療服務業務收入有望保持15-20%的穩健增長。

　　藥品業務將保持平穩增長

　　公司藥品業務以母公司的脈絡寧注射液為主,脈絡寧注射液是國內使用歷史最悠久的中藥注射劑品種之一,臨床認可度較高。我們認為目前該產品已走出12年質量風波事件的陰影,未來3-5年制藥收入有望維持5-10%的平穩增長。

　　估值:目標價24元,重申『買入』評級

　　我們根據瑞銀VCAM估值工具得到目標價24元(WACC=8.1%)。目前股價對應16年PE34倍,而醫療服務板塊平均估值為76倍,我們認為公司股價有較大上昇空間,重申『買入』評級。瑞銀證券

　　盾安環境(002011):核電訂單再下一城轉型昇級為高端裝備龍頭企業

　　管理層股價維穩態度堅定,較大比例增持充分彰顯未來成長信心。董事長葛亞飛先生原持有公司股份總數為84萬股,佔現有總股本的0.10%,本次擬在未來半年內累計增持比例不超過公司現有總股本的1%,較大比例的增持充分彰顯董事長對公司股價維穩的堅定態度以及對公司未來成長的信心。

　　簽訂核電冷水機設備合同,核電制冷系統再下一單。公司本次簽訂的核島螺杆式冷水機組設備供貨於巴基斯坦卡拉奇核電站K-2/K-3項目,該項目是我國繼巴基斯坦恰希瑪核電項目的第二個對外援建核電項目,也是巴基斯坦目前最大的核電項目,項目的建設對我國核電技術的國際影響以及核電事業的加快發展具有重大意義,公司成功簽訂訂單充分表明核電巨頭對公司在核電制冷設備和系統的認可。核電暖通空調系統領域壁壘極高,公司擁有核電暖通業務的全牌照,是國內僅有二家具備核電站暖通系統總包業務資格的企業之一,起草《核電廠用蒸氣壓縮循環冷水機組》,參與起草《核空氣和氣體處理規范通風、空調與空氣淨化第18部分:制冷設備》等標准,是當之無愧的制冷配件龍頭企業,核心競爭力顯著,訂單承接能力強勁。近期公司增發募集補血20億元布局高端裝備業務,其中中廣核、華電參與認購,若增發順利核電及電力系統巨頭將成為公司股東,預計後續與公司的深入合作可期,在國家核電啟動及『走出去』戰略下,公司有望獲得更多訂單,核電業務有望迎來發展黃金期。

　　昇級轉型正當時,打造成為多個高端裝備細分領域龍頭企業。公司是制冷配件領域龍頭企業,四通閥、截止閥、電子膨脹閥市場份額全球領先,在此基礎上公司加大對智能控制器元件的布局與投入,先後介入MEMS傳感器業務,參股機器人公司,獲得細分領域的領先技術,持續向高端制造業轉型昇級,未來公司各版塊業務有望爆發,打造為多個細分領域龍頭企業。

　　業績預測與估值:我們預測公司2015-2017年每股收益為0.19元、0.32元和0.53元,對應的PE為63x、37x和22x,前期大調整後公司停牌前股價11.91元與增發預案價格11.52元基本接近,看好未來長期成長,維持『買入』評級。西南證券

　　步步高(002251):攜手當當轉型加碼

　　投資建議:攜手當當實現雙方線上線下資源共享,政策蜜月期後續跨境電商產業扶持政策有望加碼,看好公司互聯網戰略落地能力,維持目標價50元,維持『增持』評級。線下企業核心競爭力為實體供應鏈資源,步步高雲猴平臺通過整合社會化網點資源布局智能社區入口,並逐漸發力跨境電商及生鮮電商等項目。無論從需求還是政策層面看,跨境、生鮮電商都將步入產業黃金期。與當當合作將進一步強化公司互聯網基因,並將在線上流量導入及線下倉儲等供應鏈資源共享層面展開合作,預計類似合作未來有望繼續。考慮年報送轉股本變化(10送1),維持2015-2017年攤薄後EPS預測0.59/0.65/0.75元。

　　聯手當當網,合作前景值得看好。雙方將在商品銷售、線上線下資源共享等達成戰略合作,具體為1)在步步高實體店合作開設線下體驗式書店;2)雙方平臺將互相進駐以實現商品、流量等資源互相導入。此外,雙方將實現倉儲資源合作,並將共同開拓線上快消品市場。我們認為,本次合作有利於實現雙方優勢互補,將增強公司互聯網戰略落地能力,判斷類似合作後續可能繼續。定增資金到位後,後續互聯網建設將更加夯實。

　　跨境電商迎來政策蜜月期,步步高為重點受益企業。新常態下宏觀經濟尤其是進出口行業須大力轉型,近年來頂層設計頻繁為互聯網+護航,我們判斷後續有望出臺更細致產業扶持政策。步步高為跨境電商轉型領先企業,已成立並購產業基金加強產業鏈整合,將圍繞上下游進行資本運作,後續轉型有望進一步提速。國泰君安

　　太極實業(600667):收購十一科技積極布局光伏電站業務

　　近期我們對太極實業進行了調研,與公司高管進行了深入溝通,調研要點如下:

　　收購十一科技有助於改善上市公司盈利能力,擴大戰略新興產業布局。1)2014年十一科技營收49.39億,淨利潤2.1億,盈利能力強於上市公司;2)十一科技是大股東控股的企業,注入上市公司可以進一步深化國企改革,推動國有資產產業布局調整,提昇國有資產的資產證券化效率;3)光伏是國內重點發展的戰略新興產業,通過此次收購完成光伏產業布局。

　　十一科技在國內處於行業領先地位,光伏業務借助『一帶一路』戰略開闢海外廣闊市場。十一科技是國內領先的工程設計和總承包廠商,在電子高科技、光伏電站等領域表現突出。公司承擔國內絕大部分8寸和12寸芯片生產線的設計工作,2014年設計的光伏電站裝機容量佔當年國內並網裝機容量的24%。借助『一帶一路』戰略,今年公司在巴基斯坦和孟加拉國中標多項光伏電站設計項目。

　　半導體作為公司重點發展領域的地位不變,未來有望獲大基金支持。半導體是國家重點扶持的戰略性新興產業,仍是公司重點發展方向。海太半導體去年成本降低23%,比海力士在韓國本土的封測廠表現優秀。海太與海力士無錫的前道生產線密切配合,後續將陸續昇級到22nm、POP封裝、DDR4等業務。太極半導體的業務重點是培育優質客戶,提高產能利用率。公司是A股唯一的半導體存儲芯片封測廠商,在國家扶持芯片產業的背景下,公司有望獲大基金支持。

　　盈利預測及投資建議。暫不考慮此次資產重組事件的影響,我們預計公司2015-2017年營收分別為37/41/45億元,EPS分別為0.02 /0.03/0.06元,當前股價對應動態PE分別為383/225/141倍。考慮到公司長期的發展潛力和資產重組事件的積極影響,維持『增持』評級。東北證券

　　衛星石化(002648):非公開發行擴大產業規模

　　非公開發行擴大產業規模。衛星石化發布公告,公司擬非公開發行不超過19392萬股,發行價格不低於15.47元/股,募集資金總額不超過30億元,募集資金用於衛星能源年產45萬噸丙烯二期項目、衛星石化年產12萬噸高吸水性樹脂(SAP)擴建項目以及補充流動資金、償還銀行貸款。公司控股股東衛星控股擬以現金參與本次非公開發行股票認購,認購金額不超過3億元。

　　新建產能帶來公司業績增長。衛星石化新建32萬噸丙烯酸、30萬噸丙烯酸酯產能已於2014年先後投產,今年公司產品產銷量有望明顯增長,從而帶來淨利潤的提高。此外公司自主研發的高吸水性樹脂材料(SAP)已逐步獲得市場認可,未來銷量有望逐步增長。

　　PDH規模進一步擴大。公司已建成45萬噸丙烷脫氫(PDH)裝?,二季度丙烯產品價格保持在較高水平,季度均價達1025美元/噸;同時丙烷價格則較低,季度均價為473美元/噸,公司PDH裝?盈利較好。公司本次非公開發行將投資21.98億元再建設45萬噸PDH產能,項目建成後公司PDH產能將進一步擴大至90萬噸。

　　投資建設SAP產能。在目前3萬噸SAP產能基礎上,衛星石化擬投資7.92億元建設12萬噸SAP產能,項目分兩期建設,其中擬使用本次募集資金3.95億元建設二期項目。SAP主要用於制作紙尿褲,隨著國內嬰兒紙尿褲普及率的提高,以及未來老齡化進程加快帶來的成人紙尿褲需求增加,SAP未來的需求前景較好。公司新建SAP產能有望加快佔領市場。

　　盈利預測與投資評級。目前衛星石化已具備45萬噸丙烯、48萬噸丙烯酸、45萬噸丙烯酸酯、3萬噸SAP的生產能力,同時已形成『丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯』全產業鏈,公司業績彈性大幅增加。募資資金投資項目將擴大公司生產規模,提高公司盈利。我們預計公司2015~2016年EPS分別為0.29、0.77元,按照2016年EPS以及20倍PE,我們給予公司15.40元的目標價,調低至『增持』投資評級。海通證券

　　當昇科技(300073):高鎳三元體系完善正極龍頭地位穩固

　　NCA合作啟動,正極龍頭地位穩固:當昇科技與國外大型集團在高端鎳鈷鋁正極材料(NCA)合作正式落地,計劃首期投資額度不低於1億元人民幣,從而成為國內唯一同時具備規模化生產高端NCM和NCA的鋰電正極材料企業。NCA作為目前國際公認的高端鋰電正極材料之一,僅有國外個別企業具備成熟的規模化生產能力,全球市場供不應求。通過本次合作,公司將迅速提高NCA的技術和生產水平,與現有NCM產品互補,進一步完善公司高端正極材料體系。

　　全球化市場開拓,拉動原材料彈性:正極材料市場目前中日韓三足鼎立並向中國傾斜,在全球新能源汽車放量背景下,正極材料將面臨全球整合、全球競爭局面。當昇科技作為國內極少數能夠供應車用高鎳NCM的正極企業,新建產能仍然難以滿足需求,五月份已經開始二期擴產,此次對外合作進一步打開全球化的銷售渠道,國內國外市場的騰飛將拉動公司業務高速增長。

　　市場回調帶來良機,員工持股構築安全邊際:今年新能源汽車銷量有望突破20萬輛,對於整個產業鏈拉動明顯,公司高端正極材料需求快速擴張,收購中鼎高科進軍高端裝備制造,將迎來新的業績支點。自本輪調整開始,公司股價由高點回調43%,員工持股計劃考慮到資金成本接近24元,安全邊際明顯。

　　投資建議:維持買入-A投資評級,12個月目標價54.35元。我們預計公司2015-2017年的淨利潤將達到0.59億元元、1.16億元、1.49億元,對應EPS分別為0.32元、0.63元、0.81元,給予12個月目標市值100億元,對應目標價54.35元。安信證券