永興特鋼(002756):高端特鋼新秀核電軍工產業鏈潛力標的

　　國內不鏽鋼管坯、線材龍頭,總產能20萬噸,主導產品不鏽鋼長材、雙相不鏽鋼、高壓鍋爐管國內領先、市佔率靠前。公司自身質地良好、管理優秀(民企)、經營穩健、效益良好。

　　久立特材直接上游、對標久立空間大。公司位於浙江湖州,是久立特材的兄弟企業,同時也是久立未來核電、核潛艇用鋼管等的原材料供貨商。公司與久立同樣受益於核電、軍工,財務狀況甚至更好,利潤相當於久立的150%,但市值僅相當於久立的60%,故具備較高投資價值。

　　傳統業務穩健增長。

　　募投項目投產。公司募投5萬噸耐高溫、抗腐蝕、高強度特種不鏽鋼深加工項目,主要產品為用於石化、核電、航空航天的高性能特殊合金管坯、毛管、鍛壓件,預計16年底投產。預計噸淨利在2000元左右,總利潤1億元左右。

　　收購擴張。根據公司戰略規劃,未來將向兩個方向擴張延伸:首先繼續向特種材料發展,圍繞能源用鋼領域(工業4.0,新材料、特鋼方向)進行擴張;其次是向下游深加工企業做產業鏈延伸,以及在行業內整合以提昇生產規模,上述將同時提昇公司盈利和估值。

　　核電/軍工業務爆發在即,彈性較大。

　　作為久立原材料供應商,未來將充分受益核電/軍工增長:1)跟蹤的核電重啟繼續推進中,隨著前期AP1000主泵問題解決、華龍一號技術成熟、核電國產化率要求提高等,未來訂單將逐步落地,如廣西白龍、福清5-6號等機組;2)其他如核潛艇、四代反應堆等也在穩步推進。

　　公司對核電彈性較大。以690U型管為例,單耗250噸/機組,成品售價90萬元/噸、原材料售價20萬元/噸,按照高溫合金常規毛利率50%測算,對永興的盈利彈性為4000-5000萬元/機組。

　　投資建議。

　　暫不考慮核電/軍工訂單,預計15-17年EPS分別為1.34元、1.92元、3.60元,對應PE分別為42倍、29倍、16倍。首次覆蓋給予『買入』評級。國金證券

　　格力電器(000651):韜光養晦厚積薄發

　　空調行業短期增速承壓,長期增長確定:近五年來,空調行業增速有起有落,主要受到國家政策、經濟環境以及天氣因素的影響。2014年下半年起,空調行業掀起價格戰,空調產品均價有所下降。短期來看,行業增速承壓。我們認為空調行業總需求由農村需求、城鎮更新需求、城鎮新增需求以及海外需求四個板塊構成。通過對這四個子板塊的分析,我們預計空調行業長期增長確定。

　　靜待收入端下半年探底回昇,盈利端表現樂觀:預計公司2015年上半年收入同比增速有所下滑,符合預期。在渠道庫存清理情況樂觀及氣溫昇高的背景下,下半年公司收入端有望探底回昇。主要產品價格下降以及產品結構的調整,導致公司一季度毛利率小幅下滑。產品價格預計恐將延續低位,低毛利的出口業務佔比仍較高,我們推測毛利率或難延續增長。受益於費用率下降,淨利方面則較為樂觀。

　　智能家居及小家電業務穩步運行,多元化發展可期:除空調之外,公司亦發展其他品類的產品,提高整體運行效率。工業4.0時代預示著家電智能化是必然趨勢。公司推出格力手機,旨在為智能家居提供入口,加強整體運行效率。小家電品牌『大松』旗下產品多樣化,包括油煙機、爐具、淨水機、電飯煲等,運行平穩。

　　投資建議。

　　15-17年收入分別為1342、1481、1706億元,同比增速-2.6%、10.4%、15.2%,淨利潤162、191、253億元,同比增速12.1%,12.9%,14.8%。

　　攤薄後EPS為5.38、6.36、8.41元。

　　估值。

　　現價24.06元,對應15年8.9倍、16年7.6倍估值。我們認為15年目標市盈率在9.5-10.5倍,對應目標價位在25.68-28.20元。給予『增持』評級。國金證券

　　怡球資源(601388):業績高成長兌現未來看產業鏈整合

　　2015年2月,公司將募投項目部分變更為『美國建設24萬噸廢鋁料自動分類分選項目』。該項目是在美國采購24萬噸低品位廢鋁(約65%),經分選後得到15.2萬噸乾淨廢鋁料(99%以上),這樣將優化公司的商業模式:1)單位采購成本大幅降低(鋁料品位由92%降至65%);2)運輸成本降低(鋁料品位由92%提昇至99%以上);3)稅收成本降低(關稅1.5%、增值稅17%);4)資產周轉率提昇(乾淨廢鋁料免開箱檢驗)。該項目預計2015年2季度開工,2016年底完成。回收渠道是再生資源企業的核心競爭力,未來公司全球產業鏈整合一旦完成,將使其盈利能力得到大幅提昇。

　　員工持股計劃實施彰顯信心

　　2015年5月,公司成立員工持股計劃1期,總規模為7500萬元,該計劃續存期為36個月,解鎖條件為2015年淨利潤1.1億元。近期公司公告已於二級市場購買5410萬元,成交均價19.67元/股。我們認為員工持股計劃實施彰顯高管及員工對公司未來發展信心,對二級市場具備一定指導意義。

　　重申『買入』評級

　　我們上調公司15-17年EPS預測分別至0.21元、0.65元、1.67元,對應動態PE為105倍、34倍、13倍。鑒於公司全球產業鏈布局完善,未來具備較強的上游回收渠道整合能力,商業模式優化將大幅提昇盈利能力,且下游馬來西亞新增產能投產在即,業績高增長兌現;因此我們看好公司未來全球產業鏈的整合能力,重申『買入』評級。廣發證券

　　首航節能(002665):籌劃員工持股計劃聯合拓展海外市場

　　籌劃員工持股計劃,實現員工利益捆綁。公司公告稱員工持股計劃總規模預計不超過4億元(含4億元),所持有的股票總數累計不超過公司股本總額的10%,員工持股股票來源為通過二級市場購買等法律法規許可的方式取得,股票持有人范圍為下屬子公司的部分董事、監事、高級管理人員、中層管理人員和核心骨乾員工。我們認為公司正處於加速發展的關鍵時期,本次員工持股規模較大,有利於充分調動員工積極性,為公司發展增添動力。

　　與山東電建第二工程公司簽署戰略合作框架,共同開拓海外光熱市場。合作框架約定:(1)雙方共同在國外推動光熱發電業務,聯合總承包海外光熱電站,光熱電站的設計和設備供應由首航負責提供,土建和安裝由山東電建第二工程公司負責,電站調試由雙方共同進行;(2)對於國內的光熱電站,雙方可聯合投標或由山東電建第二工程公司投標,分工原則與國外聯合總承包分工原則相同;(3)雙方可共同投資國內外的光熱電站;(4)雙方在相同條件下優先采用對方的產品和服務。山東電建第二工程公司隸屬中國電力建設集團,國際業務涉及非洲、中東、西亞、東南亞和南亞等地區,我們認為通過本次合作,公司有望借助於山東電建在海外市場的布局和影響力,加速推進『一帶一路』布局,加快在海外市場光熱發電業務的開拓。

　　上半年業務進展順利,未來幾年業績高速增長確定性強。在電站空冷方面,上半年空冷設備新簽訂單超7億元,超過去年全年,預計全年新簽電站空冷訂單將超過13億元。光熱方面,與印度Lanco Solar Energy Private Limited簽訂《重大項目合作備忘錄》,雙方就印度Lanco公司2X100MW槽式光熱項目建設方面達成合作意向;啟動二期2。50MW光熱電站項目建設,有望給公司帶來6億左右淨利潤貢獻;光熱發電有望寫入『能源十三五規劃』,市場潛力巨大。水處理方面,在廈門投資設立水資源技術開發全資子公司,拓展南方的水處理市場。我們認為,公司未來在電站空冷和火電站總包業務的支橕下,光熱發電、壓氣站餘熱發電、水處理等業務逐步進入政策驅動和訂單釋放期,未來業績持續快速增長確定性強。

　　維持公司『強烈推薦』評級。我們預計公司2015-2016年EPS分別為0.66元和1.26元,對應PE分別為42.4倍和22.2倍,維持『強烈推薦』評級。平安證券

　　粵電力A(000539):積極進軍售電市場融資優化電源結構

　　全資成立售電公司邁出能源互聯網第一步。公司擬全資組建廣東粵電電力銷售有限公司,注冊資本金5個億,首期資本金2個億。我們認為公司成立售電公司,有利於參與售電側市場競爭,為公司培育未來的利潤新增長點,抓住電力體制改革的機遇。

　　增資花都熱電公司,清潔電源裝機容量有望提昇。公司與廣州國葉坤盛投資管理有限公司共同組建花都熱電公司,之前按65%和35%的比例分別出資7800萬元和4200萬元。花都熱電公司主要負責籌建花都天然氣熱電聯供機組項目(2x390MW)和相應的配套設施,並已獲得廣東省發改委同意開展前期工作的批復。本次按65%比例繼續增資1950萬元有利於項目推進,促進公司發電裝機容量的擴大和清潔電源比例的提高,符合國家產業政策和廣東省電源結構調整規劃。

　　募集資金40億增加火電領域核心競爭力,兼顧調整電源結構。公司主營業務為火力發電,同時擁有少量風電吧及水電發電機組。本次募集資金用於投資燃煤電廠『上大壓小』新建工程項目2臺60萬千瓦超超臨界燃煤發電機組,相應關停廣東省62萬千瓦小機組,我們認為本次投資有助於淘汰省內能耗高、污染大的小火電機組,同時有助於滿足廣東省快速增長的電力需求,提高區域內電網運行的穩定性和經濟性。此外,本次募集資金投資風電權益裝機容量99兆瓦,符合國家大力發展可再生能源的戰略,節能效益和環境效益顯著,進一步優化電源結構。

　　若不考慮本次增發,我們維持公司15-17年EPS的預測分別為075、0.76和0.77元/股,對應15-17年PE分別為16.0、15.8和15.5倍。(如果考慮本次增發,我們預計公司15-17年EPS分別為0.68、0.69和0.70元/股,對應15-17年PE分別為17.6、17.3和17.1倍)我們認為公司通過此次增發進一步擴大發電裝機規模,增強公司綜合實力,提昇公司行業地位。公司作為廣東省屬能源上市平臺,未來集團資產注入預期強烈,且受益核電資產證券化及電改預期,重申『買入』評級。申萬宏源

　　東江環保(002672):完善公司環保服務產業鏈

　　業績增加來自產能擴張和成本控制。2015年1-6月,國內經濟面臨較大下行壓力,金屬價格持續走低。公司披露,公司提前對市場做了合理的預判,及時調整了業務結構,通過推行內生式增長和外延式擴張相結合的發展模式,提昇了工業危險廢物處理處置、再生能源利用、環境工程及服務、廢舊家電拆解等業務的產能及市場份額;同時通過積極開拓市場,優化工藝,加大成本費用管控力度等措施,最終實現業績較大增長。

　　乘政策東風,內生增長和外延擴張並重。2014年伴隨著『兩高』《關於辦理環境污染刑事案件適用法律若乾問題的解釋》的落實,工業企業環境違法成本逐漸加大。在此契機之下,作為從事工業危廢處理處置業務的龍頭企業,東江環保較好地把握了政策利好趨勢。公司在工業危廢處理業務中,加快推進粵北、江門、嘉興等新項目建設,這些項目於2015年上半年建成投產,較好地擴充公司廢物處置能力。同時,公司大力推進異地擴張步伐,14年相繼收購廈門綠洲、克拉瑪依沃森及沿海固廢等公司,成功進入福建、新疆,進一步完善布局廣東省以外危廢市場。此外,公司快速切入醫療廢物處理、手機拆解等新領域,延伸及完善公司環保服務產業鏈。

　　定增拓展江西危廢市場。2015年4月27日公司發布非公開發行股票預案,擬募資不超過23.03億元。公司此次募集資金用途為:1)收購江西省工業固廢處理項目(7.18億元);2)東江環保股份有限公司沙井處理基地擴建項目(1.15億元);4)惠州東江環保技術有限公司技改項目(8835萬元);4)補充流動資金及償還銀行貸款(13.8億元)。

　　盈利預測及評級:以公司最新股本86951.71萬股計算,我們預計公司15-17年EPS0.36、0.38、0.38元。維持『增持』評級。信達證券

　　通策醫療(600763):業績穩定增長業務持續擴張

　　上半年營收達到3.43億元,淨利潤增長33.94%

　　公司發布中報,上半年實現營收3.43億元(+33.81%),淨利潤達到6790萬元(+33.94%),業績增長符合市場預期。公司營收出現較快增長的原因有:①積極調整產業結構,擴大新的利潤增長點。②注重客戶就診體驗,積極拓寬市場。③加強經營管理,降低運作成本。我們認為隨著經營效率不斷提昇,市場持續擴張,下半年公司業績仍會保持30%左右速率增長。

　　口腔業務增長迅速,依托O2O導入數字化服務

　　公司目前下屬20餘家口腔醫院,本年度內預計有5家以上醫院即將正式開業,品牌效應進一步深化。公司的高端兒童口腔醫院『三葉口腔』深化布局,采用會員制增加客戶黏性,去年僅會費收入就突破200萬元,逐漸成為新的盈利增長點。公司還介入口腔正畸矯正服務,采用O2O模式建立線上線下良性互動,並依托優勢醫生資源,佔據了主導地位。

　　輔助生殖業務獲批,市場空間巨大

　　公司與昆明婦幼保健院合作開展輔助生殖業務(IVF)獲批試運行,成為目前國內唯一獲得試運行牌照的上市公司。公司還攜手IVF領域權威機構劍橋波恩診所,引入國際頂尖技術,旨在打造國內輔助生殖第一品牌。我國IVF市場規模在1000億元左右,當前稀缺的醫療資源與旺盛的市場需求不匹配,公司進入IVF領域發展前景廣闊。

　　盈利預測與投資評級

　　預計公司15-17年EPS為0.88/1.17/1.67元,當前股價對應PE分別為125/94/66倍,給予『買入』評級。廣發證券

　　華夏幸福(600340):香河再落子大通州優勢不可比擬

　　迎接大通州戰略發展機遇。通過本次協定,華夏幸福取得香河縣安平鎮及周邊區域共計約38平方公裡委托區域的整體開發權,委托期限50年。同時,河北香河縣人民政府同意華夏幸福在不違反政策的前提下,每年新獲取土地利用指標不少於40%的比例用於進行房地產項目的開發建設。

　　公司大通州區域戰略布局優異,未來昇值空間巨大。公司在香河和大廠園區坐擁超過160平方公裡(大廠83平方公裡,香河原有委托開發面積41平方公裡,新增38平方公裡)委托區域面積,作為委托區域產業新城運營商,憑借整體規劃、統籌操盤和產城融合的獨特能力,可快速將土地資源轉換為可售資源,將最直接受益於區域價值昇值尤其是土地價值增值帶來的收益。

　　推進公司債發行,優化債務結構。公司同時公告擬發行公司債,規模不超過75億元,期限不超過7年。按照評級AA+,票面利率4%-5%預估,以公司2014年加權平均融資成本9.64%,融資75億人民幣為基准,本次發行公司債每年將至少為公司節省2-3億財務成本。公司在傳統融資模式的基礎上,不斷拓寬融資渠道,引入多元化資金來源,作為公司經營回款的補充,有利於滿足公司資金需要,在京津冀協同發展重大機遇中保有戰略主動性,把握發展機遇。

　　繼續看好公司2015年銷售。公司2015年1-6月銷售額共完成301.10億元,比2014年同期增長24%。其中,地產開發業務共完成簽約銷售額253.70億元,同比增長33%,增速在2015年中國房地產企業銷售金額TOP20中位於前三,遠高於行業平均水平。2015年全年銷售目標為615億,1-6月銷售額已完成年度目標的49%,顯著高於同期行業前20強的平均銷售計劃完成率。隨著下半年加大推盤量和提高銷售力度,有望順利完成全年615億目標。

　　投資建議:維持『買入』評級。預計公司2015和2016年每股收益分別是1.93和2.25元。公司7月24日股價26.57元對應2015和2016年PE在13.77和11.81倍。考慮『創新中國』相關概念公司估值在36XPE,公司一旦模式成功後期股價極具空間。給予公司2015年25倍市盈率,對應股價48.25元,維持『買入』評級。海通證券

　　京能電力(600578):內生增長有限期待未來資產注入

　　投資要點

　　公司可控裝機規模擴張至815萬千瓦:公司2014年累計完成發電量449.6億千瓦時,同比增加5.7%,主要是控股子公司內蒙古康巴什熱電有限公司新投產(66萬千瓦)。公司控制運營裝機容量為815萬千瓦。

　　公司內生增長有限,明年年底投產200萬千瓦:截止2015年6月30日,公司下屬控股各運行發電企業累計完成發電量174.65億千瓦時,同比增幅為-5.33%,今年沒有項目投產安排,計劃明年(2016年)年底有近200萬千瓦投產,主要為湖北十堰熱電(2*35萬千瓦)、涿州熱電(2*35萬千瓦)、山西呂臨發電(2*35萬千瓦)。

　　大股東承諾後續資產注入,裝機容量可實現翻番:集團在2014年5月承諾,對京能集團控制的、且尚未注入京能電力的保留煤電資產,按照公平合理的原則。在充分考慮京能電力、本公司及相關方利益的基礎上,在2016年年底之前將該資產(約400-500萬千瓦)注入京能電力,最終實現京能電力成為本公司唯一煤電業務投融資平臺。長城證券

　　全築股份(603030):布局全裝修電商平臺觸網提昇估值空間

　　全築易股東背景強大,項目代理優勢強大。2013年3月公司聯合家菊就和羊仲清發起成立全築易,家菊就控股股東為易居中國創始人之一、現任易居中國執行董事丁祖昱,執行董事為易居中國第一大股東周忻,背靠易居中國和新浪樂居。本次增資擴股,公司引進了中國領先的綜合性房地產專業服務機構同策房產,同策房產擁有20餘家控股子公司,進入近百個城市。易居中國和同策房產具有強大的項目策劃代理能力,易居中國和同策房產分別位列2014年中國中國房地產策劃代理綜合實力TOP10第2名和第3名。

　　全築易定位全裝修家居配套O2O,打造完美入住服務平臺。全築易主要從事整體家居方案線上選配、線下交易設計顧問服務,定位於國內首家全裝修住宅家居配套O2O模式電商企業,負責運營全築E家電商平臺--完美入住全家居預訂制平臺。全築E家專為中國新建精裝修住宅服務,是全國首家促進樓盤與交房的線上線下家居整合服務商,連接地產商、購房住戶、各類裝修材料供應商,形成一個O2O的閉環結構。本次增資擴股,引進同策房產,將進一步增強全築易線下導流能力,提昇全築E家平臺價值。

　　助力解決『裝修門』事件,公司觸網加快推進。住宅全裝修主要痛點在於統一裝修無法體現個性化訴求、所見非所得、體驗不完善等,造成了交房之後業主與開發商矛盾不斷,『裝修門『事件屢屢發生。全築E家完美入住全家居預訂制平臺能夠解決上述問題,全築E家會為客戶提供整體家居設計,包括戶型分析圖、裝修昇級效果圖、家居全配效果圖、功能配件效果圖、商品詳細清單等,提供一套或多套整體家居方案供客戶選擇,體現了個性化的訴求,最大限度地實現所見即所得,增加線上線下的體驗,有助於解決住宅全裝修的主要痛點,一定程度上避免開發商『裝修門』事件,能夠得到開發商和業主認可,公司觸網有望加快推進。

　　投資建議:公司是住宅全裝修領先企業,住宅全裝修行業空間大發展前景好。公司與恆大地產在業務和股權上『捆綁』,有望借助資本市場實現二次飛躍。本次通過股權收購和增資方式控股全築易,加快發展家裝互聯網,打造國內首個住宅全裝修家居配套O2O電商平臺。觸網將提昇公司估值空間,維持『推薦』評級。平安證券