達實智能(002421):切入智慧城市及智慧醫療潛力巨大員工持股為持續成長保駕護航

　　以PPP模式全方位布局智慧城市建設,未來有望繼續大力推廣。公司公告與東臺市人民政府、深圳市優視技術有限公司簽訂了戰略協議,三方以PPP模式在智慧產業園、智慧醫療、智慧教育、智慧交通等領域開展全方位的智慧城市建設合作,公司與優視技術計劃在2015-2018三年間,在東臺市投入10億人民幣,以推動PPP項目的順利落地運營。公司以PPP的模式參與智慧城市建設,將現有智慧建築與節能、智慧交通、智慧醫療等業務資源整合,為政府提供全方位的智慧城市建設服務。此種模式使得公司充分整合旗下資源,與政府合作更加深入,風險收益共擔,並有機會參與到智慧城市業務的前期規劃、中期建設、後期運營全生命周期,實踐公司『技術+金融』戰略,更具競爭力。此模式未來有望得到繼續大力推廣,快速提高公司在智慧城市領域的市場份額。

　　增資小鹿暖暖,實現以互聯網雲醫院為基礎的互聯網醫療生態系統的深度延伸。公司公告以預計1600萬元對小鹿暖暖進行增資,取得後者40%股權。據統計2013年中國移動醫療市場規模為19.8億元,同比增長50.0%,預計2017年將達到200.9億元,4年CAGR為78.5%。移動醫療未來兩年將高速發展。小鹿暖暖為業內較早開展互聯網醫療的企業,主要業務為建設區域性雲醫院平臺、互聯網醫院系統、社區居民健康檔案管理平臺,目前有100多家合作醫療機構,累計為200多萬患者提供了服務。公司此前收購久信醫療深度布局智慧醫療業務,此次增資小鹿暖暖將智慧醫療業務進一步延伸到以互聯網雲醫院為基礎的互聯網醫療生態系統。久信醫療可利用積累的三甲醫院客戶資源提昇小鹿暖暖互聯網雲醫院生態建設能力,後者的雲醫院生態也將有利於久信醫療獲取新客戶。公司的智慧醫療戰略布局得到進一步完善,競爭力也得到提昇。

　　員工持股計劃為公司業績持續增長保駕護航。公司公告員工持股計劃草案,籌集資金總額上限為5,000萬元(董監高認購450萬),委托創金合信基金管理有限公司管理上限為1億元基金購買公司股票,按照不超過1:1的比例設立優先級和進取級份額。

　　優先級資金獲得年7.7%收益率,員工認購進取級獲得對應份額股票收益。此次員工持股計劃覆蓋所有公司員工,更為全面的實現公司上下利益共享機制。員工配1:1的杠杆,大股東為本金托底,保障員工利益的同時也顯示對公司未來發展的充足信心。

　　投資建議:我們預測公司2015/2016/2017年淨利潤分別為1.88/2.92/3.73億元,對應EPS分別為0.31/0.49/0.62元(增發攤薄),目標市值200億元(此前收購久信醫療承諾15-17年業績不低於6000/7200/8640萬元,此次增資小鹿暖暖切入移動醫療趨勢明確,給予智慧醫療業務100億市值),對應目標價33元,『買入-A』評級。安信證券

　　興業科技(002674):業績反轉預期下的產業鏈持續深化

　　公司上半年實現營業收入、淨利潤、經營活動現金流量淨額、EPS分別為9.47億、1420.19萬、-2.65億元、0.0585元/股,同增16.25%、-76.09%、-873.01%、-76.07%。隨著募投項目的逐步投產,產銷量持續增長。然而,由於上年第四季度和今年初原料皮大幅漲價,產品毛利有所下降,拖累淨利增速放緩,預計前三季度歸母淨利同比下滑50%-90%,變動區間896.15-4480.77萬元。上半年,公司繼續深化客戶調整,在穩固原有客戶的基礎上,積極開發新客戶拓展渠道,保證銷量的增長,其中,國外營業收入1243.36萬元,同增76%。

　　公司近期公告在印尼投資設立全資子公司拓展采購渠道,預計將提高應對國際皮料價格波動的能力,降低成本。公司非公開發行A股預案,發行價16.58元/股,擬募集資金不超過7.96億。

　　中長期我們看好公司對皮革產業鏈的深度整合。公司主要從事天然牛頭層皮革的生產、經營和研發。通過本次非公開發行籌集長期發展所需資金,一方面將有助於公司完善產業鏈、提昇自動化、信息化能力,建設與國際接軌的生產技術平臺;另一方面為其『擇機通過兼並收購等方式進行行業整合、提昇市場佔有率』奠定基礎,增強主營業務競爭力。

　　作為龍頭企業,將充分受益於制革行業准入條件上調背景下,市場集中度的提昇;伴隨產銷規模的擴大以及原料皮采購市場的拓展,對上下游的議價能力顯著提昇,從而支橕盈利空間的進一步釋放;同時,自身募投項目達產達效,以及產業鏈的整合推進對業績的正面影響也將逐漸顯現:作為國內首家天然皮革上市企業,公司以此為契機,擴大產銷規模,加大對出口市場的開發力度,拓展下游客戶需求;同時,基於對產業鏈的整合需要,拓展原料皮的采購市場,有效應對價格波動,帶動對上下游議價能力逐步提昇,從而支橕盈利空間的進一步釋放。伴隨募投項目建成後逐步投入使用,以及銷售渠道布局的完善,預計將鞏固其已有成本優勢;公司加大研發投入,加速引進國外先進制革技術,提高產品附加值。未來在鞏固和發展鞋面革市場的基礎上,加大對箱包革市場的開發力度,預計將有望支橕整體業績後續平穩增長。

　　考慮到募投項目帶來的新增收益,預計公司2015-17年實現歸屬於母公司淨利潤分別為1.18、2.15、2.81億元,同增-1.96%、83.03%、30.69%,對應EPS分別0.40、0.74、0.97元(定增後股本)。參考相關輔料企業估值水平,並且考慮到同類業務龍頭企業標的稀缺性,給予公司2016年50xPE,對應目標價36.97元,買入評級。海通證券

　　當代東方(000673):影視版圖羽翼漸豐與巨人並肩前行

　　今日公司公告全資子公司東陽盟將威與巨人網絡簽訂戰略合作協議,約定雙方在影視和游戲的IP資源上進行互惠合作。即巨人網絡對盟將威具備投資權的影視作品,享有網絡游戲的優先制作權;盟將威享有將巨人網絡研發、運營的游戲制作成影視劇的優先權,並協助盟將威獲得該劇本的版權、拍攝權等。

　　此前公司與華設資管簽訂了設立TMT產業並購資管計劃的合作意向書,發起10億元人民幣、總期限3年的華設穩贏並購1號資管計劃。擬投資於超短期上市公司資產並購類產品,標的公司原為美國納斯達克游戲行業上市公司的優質資產。

　　巨人網絡是擁有優質IP資源庫的游戲巨頭:

　　巨人網絡2007年在紐交所上市,是國內規模最大的互聯網游戲巨頭,去年底已從美股退市。作為國內老牌游戲公司,巨人擁有大量優質IP儲備,包括《征途》、《新古龍群俠傳》、《黑貓警長》、《名偵探柯南》、《犬夜叉》、《征途無雙》、《炫斗三國志》、《武俠》、《S12》等二十餘款,類型涵蓋小說、游戲、影視和動漫。

　　補全影視版圖,逐步兌現預期:

　　本次合作對公司來說具有雙重意義:一方面補充了IP資源,在巨人協助下將取得大量優質IP的劇本拍攝權;另一方面有望深化合作,分享巨人在互聯網發行渠道上的豐富資源。未來,盟將威作為公司內容平臺,將著力向下游互聯網發行渠道拓展,公司影視全產業的運作將更流暢。

　　估值與評級:

　　盟將威的收購已完成,預計公司15-17年將分別獲得銷售收入10.3億元、18.5億元、27.8億元,對應的歸屬母公司淨利潤為3.8億元、5.4億元和6.7億元。折合EPS分別是0.95、1.37、1.71元。對應目標價61.65元,維持買入評級。光大證券

　　涪陵榨菜(002507):新品推廣有看點外延並購進行中

　　上半年營業務收入同比增長2.14%,歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長4.61%;營業收入和淨利潤環比分別增長11.56%和23.67%。公司維持恢復增長態勢。

　　新產品推廣有看點,未來營銷進展是關鍵

　　公司全力打造的明星產品175g脆口榨菜的銷量同比增長70%,榨菜產品總體同比增長13.2%。公司在傳統營銷和互聯網的創新營銷方面均加大了力度。傳統營銷渠道更加精細化、深化、針對性的管理,全面建立互聯網和新媒體營銷。

　　新品推廣與外延並購是未來公司成長動力

　　公司內生增長方面,主要是推出新品,尤其是中高端產品的推出;外延並購方面,公司正在收購惠通食業,將有助於公司快速的拓展產品線,通過收購快速佔領新產品的市場份額。總體上,公司目前良好的財務狀況將為公司實現營銷拓展和並購提供較強的資本支持。

　　投資策略

　　暫不考慮並購因素的情況下,我們預計公司2015年-2017年營業收入規模分別為9.42億、10.84億、12.46億,歸屬於母公司淨利潤分別為1.7億、1.98億、2.28億,對應EPS分別為0.52元、0.61元、0.7元,對應PE分別為,考慮到外延擴張和新品推廣因素,給予公司『推薦』評級。華融證券

　　中央商場(600280):戰略布局落地中破繭化蝶進行時擬推行員工持股計劃,改善公司治理結構。7月20日,公司公告第一期員工持股計劃草案,計劃資金總額不超6000萬,參與本次持股計劃員工總數不超過1000人,其中董事、監事、高管合計12人。計劃委托北京協利投資管理合伙企業管理,全額認購協利增益1號證券投資基金於二級市場增持公司股票,且購買價格不高於18.37元/股。推行員工持股是支持公司長期穩定、健康發展的重要舉措:第一、完善治理結構;第二、大范圍實現利益綁定;第三、溢價增持彰顯信心。

　　計劃推行門店證券化,盤活存量資產,增厚當期業績。公司計劃以淮安店、濟寧店、洛陽店、連雲港店4家門店房產權及對應土地使用權(賬面價值合計7.6億)分別出資設立全資子公司,進行資產證券化,推動重資產向輕資產過度,出資價格預計不超30億。公司門店總數超過12家,此次證券化4家門店,對公司長期發展具有顯著意義:首先,門店資產證券化將推動公司向輕資產過度,盤活存量資產,加速資金回流,優化資產負債結構;第二、增厚當期業績,輕資產運營改善未來盈利質量。

　　意向收購利安人壽4.9%股權,拉開集團資產證券化序幕。公司與雨潤集團簽署《股權合作意向書》,意向收購利安人壽4.9%股權。本次意向收購利安人壽股權,利於上市平臺在商業基礎上嫁接金融資產,助力店聯網戰略落地,本次收購若順利進行,未來不排除繼續收購利安人壽及其他金融資產的可能。雨潤集團除金融資產外,還擁有物流、旅游、農產品等優質資產存在證券化可能,公司作為雨潤集團優質A股上市平臺,或將成為集團資產證券化平臺。

　　商業重估價值近240億,攜手戰投加速轉型布局萬店聯。第一、資產重估價值豐厚。公司旗下經營商業資產價值優勢顯著,公司自有的已經營商業面積近50萬方,廣泛分布於江蘇所有核心城市的核心商圈,在建城市綜合體總面積近300萬平(商業80萬方、地產220萬方),經測算重估價值約240億(考慮貨幣資金及有息負債),安全邊際較高;第二、牽手中信加速轉型。15年5月公司與中信並購基金簽署《全面戰略合作協議》,雙方達成戰略合作伙伴關系,中信並購基金將以資本為紐帶,以其強大的資源整合能力協助公司共同打造新型的商業模式,助力公司轉型提速,拓展電商、互聯網金融、雲管理、泛娛樂等新興產業,打開未來成長空間;第三、店聯網戰略正式推出,線上布局持續優化。公司13年開始發力線上業務,組建雲中央電子商務公司和電子支付公司,引進電商團隊,11月上線『雲中央』,12月上線移動端APP。於15年6月公告開啟店聯網戰略,構建『互聯網+流通』的采購批發平臺優潤網、『互聯網+便利』的社區綜合服務平臺優便利,打造2B2C/O2O全渠道流通平臺,計劃到今年底推進3000個社區店,覆蓋南京800萬用戶,並向北上廣深核心地區覆蓋,二期將拓展至全江蘇省,覆蓋8000萬人口;三期實現全國異地復制,打造全國線上線下融合的網絡。

　　上調盈利預測,維持買入-A評級。我們測算本次門店證券化帶來業績增量約10億,假設未來兩年按照4家/年的頻率來推進門店證券化,我們預計公司15-17年EPS為0.95元、0.98元、1.00元,當前股價對應PE為12倍、12倍、12倍。維持『買入-A』評級。安信證券

　　老板電器(002508):成長邏輯確立品類擴張空間打開

　　老板電器今日披露其15年度中期財報,報告期內公司實現主營收入20.42億元,同比增長27.63%,其中二季度實現12.12億元,同比增長27.21%;上半年實現歸屬母公司淨利潤3.07億元,同比增長40.93%,其中二季度實現1.88億元,同比增長42.12%;報告期內公司實現EPS 0.63元,其中二季度實現0.39元;同時公司公告稱預計前三季度實現歸屬淨利潤同比增幅在20%-40%。

　　事件評論

　　渠道布局穩步推進,主營維持穩健增長:二季度公司主營規模維持較好增長,主要由於在渠道布局優化下公司市場份額提昇所致:隨著公司渠道改革穩步推進,三四級市場渠道拆分及下沈為公司成長打開新空間;同時公司新興渠道尤其是電商渠道表現持續搶眼;此外,在品牌力彰顯及新品放量下公司均價提昇幅度優於行業,也為營收增長提供支橕;考慮到渠道布局推進及地產回暖效應逐步顯現,預計全年公司主營有望維持較好增長。

　　毛利率大幅改善,盈利能力穩步提昇:二季度公司歸屬淨利率達15.52%,同比提昇1.63個百分點;當期盈利能力持續提昇核心原因仍在於毛利率端改善:一方面得益於消費昇級趨勢及高毛利新品放量,另一方面盈利能力較好的電商渠道及專賣店渠道收入持續擴張,此外規模效應顯現背景下費用率下行也為盈利能力提昇帶來積極影響;考慮到產品力提昇、渠道結構優化及規模效應顯現三大因素猶存,公司盈利能力提昇預期依舊強烈。

　　規模盈利上行趨勢確立,品類擴張空間打開:短期來看在地產回暖下廚電行業景氣有望穩步回昇,長期來看目前行業仍處『大行業,小公司』時代,公司基於渠道下沈、新興渠道佔比增加及集中度提昇等驅動,收入長期增長確定;盈利層面看,隨著公司規模效應顯現、渠道結構優化及渠道利潤重分配,公司未來盈利能力仍有較大上行空間;此外,公司入股凱芙隆進軍淨水行業,標志其在品類拓展層面邁出新的步伐,長期成長更為確定。

　　堅定看好公司成長,重申『推薦』評級:我們依舊認可前期公司深度報告中所闡述的邏輯,認為基於收入增速確定性、盈利提昇預期及長期成長空間,老板電器有望復制格力過去十年的高速發展歷程,持續高增長的業績將構成其跨越牛熊周期的基礎,且在目前市場整體風險偏好降低背景下其長期投資價值更值得肯定;預計公司15、16年EPS分別為1.61、 2.17元,對應目前股價PE分別為25.73、19.06倍,重申公司『推薦』評級。長江證券

　　海得控制(002184)：業績大幅增長發力工業4.0轉型再造新海得

　　海得控制發布2015年中報,2015年上半年實現營業收入7.41億元,同比增長10.56%,實現淨利潤2928萬元,同比增長161.06%,EPS為0.13元,業績大幅增長,符合預期。淨利潤增速遠超營業收入主要原因是毛利率較高的系統集成業務板塊佔比有所提昇。

　　系統集成業務拓展順利,自有產品佔比提昇。

　　主營業務收入方面,公司工業電氣產品分銷業務板塊營收與去年同期基本持平;系統集成業務板塊,營收同比增長25.28%,達到總收入的49%,系統集成業務細分板塊中,大功率電力電子產品業務增長較快,營業收入同比增長101.46%,該業務以新能源為主要市場,2015年上半年風電風機變流器、主控系統、風電場運維和光伏能源系統等各線產品拓展順利,已成為公司轉型發展的主要盈利增長點。工業控制及通訊產品業務,產品包括公司自主研發的模塊式中型PLC、工業NetSCADA監控軟件、行業MES(制造執行系統)軟件等,營收同比增長55.69%。

　　盈利能力有提昇,管理費用率小幅上漲。

　　公司綜合毛利率為23.89%,較去年同期提昇3.17個百分點,主要原因為系統集成業務中自主研發產品佔比大幅提昇,從去年同期佔系統集成業務營收比重15.92%上昇至28.06%。公司管理費用率為11.07%,較去年同期提昇1.83個百分比,主要原因為自主產品研發費用投入增加所致。

　　投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價55元。我們預計公司2015年-2017年EPS分別為0.5、0.7、1元,看好公司工業4.0轉型推進,未來將成為具有自主可控核心技術及產品的系統集成商。安信證券

　　迪瑞醫療(300396):立足尿檢、布局生化及免疫全領域的IVD領導者

　　IVD市場整體向好,公司憑技術優勢佔據領先地位。在市場持續擴容和進口替代趨勢下,國內IVD市場整體向好,據統計2012年我國IVD市場規模約為190億元,年均增長率達到15%-20%,預計2015年市場規模將超過300億元。公司具備強大的儀器研發能力,尤其在尿液分析儀市場佔有率30%以上,強大的儀器研發能力將為高毛利試劑產品的銷售提供支持,公司在體外診斷領域尤其是尿檢細分領域的領先地位已經確立。除了重點發展的尿檢領域,公司向腎功、肝功檢測領域、血糖監測領域等非尿檢領域布局,加快推出全自動化學發光免疫分析儀等新產品,預計年底或明年初將拿到化學發光儀器+試劑生產批件。

　　銷售策略昇級,產品結構優化助力盈利能力提昇。公司制定了『三階段銷售策略』,該策略契合了IVD的行業特點,為公司的長期增長奠定了基礎,現有業務的業績增長模式將由搶佔市場份額向挖掘市場深度的方向演變。在第一階段策略為公司帶來了良好增長之後,公司的銷售策略正在向第二階段『儀器+試劑』模式轉變,銷售模式的轉變將在提高公司收入規模的同時提昇毛利率水平,有助於深度挖掘現有市場的盈利空間。

　　外延擴張+布局海外,未來增長動力充足。1)收購寧波瑞源,完成儀器+試劑全產業鏈布局。寧波瑞源擁有近120項生化試劑產品醫療器械產品注冊證和年產1億毫昇的液體生化試劑生產線,將顯著增厚公司業績。2)乘全球性醫療器械產業轉移東風,搶佔國際市場先機。公司積極開拓國際市場,產品已經銷售到100多個國家和地區,2011-2014年出口銷售額佔到公司當期主營業務收入均超過30%,未來將加大海外市場的力度,擬建立七個海外辦事處和售後服務中心,以強大的營銷服務網絡和服務優勢在市場競爭中搶佔先機。

　　估值與評級:預測2015-2017年每股收益分別為0.74元、1.06元和1.31元,對應PE分別為69倍、49倍、39倍。我們認為:公司為國內IVD行業領導者,更是全國尿檢行業的龍頭,收購寧波瑞源進一步完善了公司器械+試劑的產業鏈布局,未來將立足尿檢、布局生化及免疫診斷全領域,在行業趨勢向好的大背景下,具備長期增長的潛力。首次覆蓋給予『買入』評級。西南證券

　　科華生物(002022):公司成長有望消耗高估值看好公司長期發展

　　公司實施上市後首次股權激勵計劃。我們認為方源資本在取得18.7%股權成為大股東後,為公司經營帶來積極影響。公司雖為體外診斷行業的龍頭,但此前業績卻表現平平的一個重要原因是公司激勵不到位而導致的員工積極性不足。方源資本通過此次股權激勵計劃,且選擇較高的行權價格(50.93元),能夠充分激發公司核心團隊的動力。我們認為公司未來的長期成長將熨平短期的高估值,看好公司股價表現。

　　科華生物成長模式將轉變為『外延』+『內生』雙輪驅動

　　方源資本作為投資公司,對於實業運營較為生疏,但對資本運作則駕輕就熟。我們認為方源資本經營科華生物將采取並購基金的運作方式:通過並購迅速切入行業前列,擴大經營規模,而後通過內部整合,提昇企業競爭力。公司公告正在與一家國際IVD企業進行並購談判,如並購成功有望為公司增厚業績。

　　中國診斷試劑行業面臨良好發展機遇,科華作為龍頭公司將顯著受益

　　中國診斷試劑市場處於快速成長期,2014年我們預計市場規模超過250億元,同比增長25%。醫保支付方式改革與取消藥品加成等政策都將促使醫院選擇性價比高的國產診斷試劑,國內企業有望迎來進口替代良好的發展機遇。科華生物作為龍頭公司有望充分受益於中國診斷試劑行業的快速發展。

　　估值:目標價66元,維持『買入』評級

　　我們看好股權激勵計劃對公司業績的積極影響,根據瑞銀VCAM估值模型(WACC 9.1%)得到目標價66元,目前股價對應16年PE39倍, A股體外診斷試劑可比公司平均16年PE目前為64倍,我們認為公司所處行業為醫藥板塊成長亮點,維持『買入』評級。瑞銀證券

　　天璣科技(300245):業績符合預期積極推進外延擴張

　　新產品不斷豐富。公司繼成功研發數據庫雲平臺產品PBData後,推出了PriData私有雲平臺和PhegData大數據雲平臺產品,控股子公司平民軟件也推出了OneProxy分布式數據庫中間件和OneFirewall數據庫防火牆。公司新產品不斷豐富,同時以上產品已得到了早期用戶的使用與積極反饋,奠定未來業績增長的基礎。

　　借助技術優勢切入金融行業應用。公司發揮自己的底層技術優勢,適度試水面向互聯網的金融業務運營,上半年成功實施了包括某股份制商業銀行的信用卡大數據分析平臺等前瞻性項目。預計未來公司將以垂直、立體的解決方案,助力金融行業客戶實現轉型,前景值得期待。

　　積極推進外延式發展。上半年公司與聚焦TMT領域早期創投多年的北極光創投合作,出資2000萬元參與北極光旗下的人民幣基金,後續預計公司將會『早期股權投資』和『並購控股』雙管齊下,夯實基礎架構技術優勢,強化金融行業布局。

　　投資建議:公司是國產化板塊中極具潛力的品種,同時今年更多新的分布式架構產品推出和向互聯網金融進一步探索都值得期待,維持買入-A評級。安信證券