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南京醫藥(600713):振振其羽鳳凰於飛
立足藥事服務,打破行業『藩籬』。
南京醫藥是國內藥事服務模式先行者,致力於打造以集成化供應鏈為思想基礎、以信息化和現代物流為支橕的服務於醫院的藥事服務管理平臺。未來公司有望將南京的成功經驗推廣復制,推動藥事服務等增值服務繼續擴張。
重點突破藥品零售業務,打造『健康連鎖』生態圈。
未來公司將把零售業務作為重點突破的領域,目前正在探索中醫坐診藥房、DTP藥房、健康諮詢管理店等多模式零售連鎖創新業態,有望打開全新發展空間。另外,公司依托第三方電商平臺,在相關業務區域探索並實施觸網經營。
國企改革破冰,開啟戰略變革大幕。
引入戰略投資者沃爾格林-聯合博姿後,將在配送網絡建設、專科藥代理及配送、健康管理、醫藥電商、公司治理和管理等多方面實現提昇。另外,公司作為轉型中的醫藥商業平臺定位明確,而隨著新工集團整體改革的推進,未來公司市場化激勵及資本運作的力度有望進一步加大。我們預計,國企改革將顯著提昇公司費用控制能力和經營整改效率,推動利潤水平逐步向行業均值回歸。
盈利預測及估值。
預計2015-2017年公司EPS分別為0.27元、0.38元、0.55元/股,同比增長85.90%、41.44%、44.68%;對應PE分別為55.89倍、39.71倍和27.44倍,相比可比公司其估值具有極大吸引力。考慮到引入沃爾格林博姿及國企改革帶來業績的巨大彈性,我們認為公司價值被低估,首次覆蓋並給予公司買入評級。浙商證券
天和防務(300397):軍工、民品兩手抓兩手都要硬
末端防空領域主要參與民企。公司是國內末端防空指揮控制系統的供應商,自成立以來,積極貫徹『軍民融合』戰略。目前業務已形成『區域低空近程與地面偵察作戰指揮系統、高端安全防務系統、通用航空空域監視及管理服務系統、海洋電子綜合探測系統』四大技術產品領域。其中,公司主導產品-以連續波雷達為核心的低空近程防空作戰指揮系統在國內外低空防空軍事領域取得了重大成績,參與了多個重大活動的保障工作。
訂單不足致業績暫時下滑,防空導彈指揮系統空間大。由於軍品領域是公司主要的業績來源。受軍品市場開發周期長,訂單個數少、交付集中等影響,公司核心產品便攜式防空導彈指揮系統(2013年佔據主營業務收入的74%)驟降致使公司業績暫時呈現下滑的趨勢。2014年,實現收入2.23億元(YOY-26.50%),歸母淨利潤7528.40萬元(YOY-48.59%)。我們認為,公司業績下滑只是暫時性的。國際軍火界曾預測,到2017年,全球防空導彈總價值超過200億美元,而目前的價值僅約為100億美元,需求仍然空間巨大。
內生+外延,向民用領域拓展。為消除公司軍品下游客戶單一的風險,公司積極拓展民用領域。內生方面,通過承擔『通用航空綜合運行支持系統』項目,實現軍用雷達探測與光電探測技術應用於通用航空機場、公共運輸機場終端區,服務於機場空域管理。通過與西工大航海學院組建海洋工程研發中心,開展水下探測、跟蹤、通信技術的研究。目前,公司無影海洋探測系列產品已用於水下環境和資源探測;外延方面,公司於2015年5月收購華揚通信60%的股權打通民用通信市場,2014年華揚通信實現淨利潤1040.64萬元,並承諾2015、2016年淨利潤分別不低於2500、3500萬元,對公司的業績貢獻將是厚增。
成立超材料研發中心,提昇軍品核心競爭力。公司於2015年6月24日發布公告,前瞻性地成立超材料研發中心。超材料作為一種新型材料,具有天然材料所不具備的超常物理性質,是軍工細分領域最前沿的技術之一。截止目前大多屬於理論探討和實驗室樣品研制階段,距離真正大規模的產業化應用尚有許多的技術難題有待克服。公司研究的電磁超材料的物理特性使得超材料在高性能器件、隱身技術等領域有較廣泛的應用前景。
首次給予『增持』評級,目標價205.20元。考慮公司2014年由於核心產品收入的意外驟降導致的業績下滑,公司積極布局民用領域存在一定的外延預期,我們預計公司2015-17年EPS分別為1.52、1.79、2.52元。對比『軍民融合』可比公司2015年的平均PE為148.49倍,我們認為公司2015年合理的估值為135倍。對應目標價205.20元,首次給予『增持』評級。海通證券
海利生物(603718):市場開拓後勁充足新品儲備蓄勢待發
核心產品增長穩定,盈利水平位於行業前列。(1)海利生物是一家可以全面覆蓋畜、禽、寵物疫苗三大領域的專業獸用疫苗企業,主要銷售收入來源於豬用疫苗(近90%)。其中豬圓環病毒2型滅活疫苗(LG株)2014年的收入佔同期營收的35.78%,銷售規模達到1.02億元,年復合增長率為10.28%。(2) 2014年公司產品的綜合毛利率穩步增長,達到78.34%,2015年第一季度提高到79.08%,公司盈利水平良好。
產品儲備豐富,產能擴張已經就緒。(1)公司合作研發的豬傳染性胃腸炎、豬流行性腹瀉、豬輪狀病毒(H5型)三聯活疫苗已獲得《新獸藥證書》,並計劃在今年投產。目前該產品有3家公司研發,預計市場空間達100億元。(2)公司上市募集資金將投入2.25億元於動物疫苗產業化技術改造項目,預計將新增豬用活疫苗產能27000萬頭份,豬用滅活疫苗產能3000萬毫昇。項目建設完成後預計產能達產年平均銷售收入為4.34億元,年平均利潤總額為1.51億元。
市場渠道有優勢,服務體系漸完善。(1)公司以自主營銷為最主要銷售手段,覆蓋全國7個片區、200餘個重點養殖市縣,同時逐步開拓政府采購銷售市場,目前擁有150人的營銷隊伍。(2)公司擬建立1個全國技術服務中心,在廣州、杭州、武漢等9個銷售大區建立大區級技術服務中心,同時考慮到絕大部分養豬場及養殖戶主要分布在農村鄉鎮地區,公司會根據區域需求在全國50個重點養殖縣建立共50個縣市級技術服務中心,直接面向養殖戶。
未來主要關注楊凌金海口蹄疫疫苗生產。公司與全球疫苗龍頭Biog?nseBag? S.A(阿根廷)合作生產口蹄疫疫苗,項目總投資3億元,計劃年產8億毫昇。目前該項目正在建設中,預計2015年下半年開始設備安全調試,2017年實現產品上市。公司采用高度純化全懸浮生產工作技術,以國際標准為要求,有望實現質量突破。我們預計市場規模在50億元左右,公司未來成長空間巨大。
業績預測與估值:我們預測公司2015-2017年EPS分別為0.40元、0.46元和0.55元,對應的PE為95倍、82倍和69倍。考慮到公司目前正積極推進楊凌金海口蹄疫項目,產能擴張的潛在釋放,禽流感DNA疫苗、狂犬病滅活疫苗等新品的儲備,且公司總市值108億元,流通市值35億元,業績彈性較大,我們首次覆蓋,給予『增持』評級。西南證券
科大訊飛(002230):依托核心技術打造平臺型公司
教育信息化支橕公司業績持續高增長,為公司在線教育平臺提供數據支持。
根據我們測算全國教育雲與教育信息系統建設市場規模達400-500億。公司建設的安徽教育信息化示范工程被教育部定為樣板工程上報國務院並向全國推廣,當前公司正在建設的省級教育雲平臺就達8個,憑借公司教育評價、語音識別以及雲平臺軟硬件優勢,我們認為公司在全國教育信息化雲平臺與軟件系統市場將能佔絕大多數份額,預計市場份額會超過60%,支橕公司業績高增長。
公司依托雲平臺獲得的教學、考試、測驗、日常練習等動態數據,為向學生提供與課堂教學同步的個性化在線教學服務提供大數據支持,助力公司打造開放式的在線教育平臺。根據艾瑞諮詢2014年《中國在線教育行業發展報告》的研究,預計2020年國內在線市場規模將達到3058億,其中,面向中小學的在線教育市場規模將達到675億空間巨大。
公司依托教育信息系統絕大多數的市場份額佔據大量教育數據與用戶的資源,打造國內最大的開放性K12教育平臺。內容資源公司一方面通過教師分享,另一方面通過業務和股權合作的方式引入第三方教育資源以及新的商業模式。
語音識別與控制開始普及,公司優勢明顯將率先受益。
公司與國內絕大多數電視廠商在智能電視語音識別領域展開了合作,電視語點解決方案在TCL、康佳、長虹、創維、海信、海爾等廠商近200個型號中預裝,用戶數超過1000萬。憑借95%以上准確率的語音識別技術,以及全球首發的5-10米遠場語音識別技術,公司牢牢佔領了智能家居市場,份額達90%以上。
在車載領域公司與奔馳、寶馬、豐田、上汽、一汽、奇瑞、江淮等廠商合作開發帶有語音識別功能的中控系統及前裝設備,已計劃量產的車型就達20款。以14年智能電視銷量2500萬臺,前裝導航出貨量180萬,後裝導航出貨量700萬,以70%滲透率每臺單價100元計算,市場空間達23億,更重要的是通過2B業務牢牢佔據了1.3億汽車以及2億電視用戶的終端的語音入口。公司正在積極通過產業鏈的整合為智能家居廠商提供一站式的軟件或者系統方案,為車廠提供中控與導航的軟硬件,從現有的語音入口擴展成『語音入口』+『智能搜索入口』。當前語音控制已成為智能電視與高端汽車的標配,同時其他智能硬件以及手機上的應用也開始普及,我們認為15年將是語音控制開始普及的元年,公司成最大收益者。
借助語音交互式廣告變現語音雲用戶,語音入口價值開始顯現。
14年語音雲用戶達6億,比13年增長100%,隨著語音控制在智能家居、汽車以及智能手機上應用的普及,語音雲用戶以及用戶粘性將會繼續高速增長。公司將采取與第三方廣告商分成的模式,通過語音輸入界面廣告與語音交互式廣告來對語音雲用戶進行變現。
數據顯示手機佔用用戶的時間已經超過電腦,而且電腦辦公化與手機娛樂與消費化的格局已經形成,我們認為移動廣告是未來互聯網廣告的趨勢,但手機屏幕較小原有的圖片與視頻廣告撒網式推送的展現形式帶來的廣告收入較少,所以我們認為基於手機用戶行為數據的精准廣告投放將是未來趨勢。一方面廣告投放精准度的增強,另一方面互動廣告為用戶提供精准的需求信息,讓用戶快速了解所需要的產品信息。我們認為互動廣告將顛覆現有廣告展現形式,將成移動廣告新趨勢,6億用戶加上語音交互式廣告的價值絕不亞於一個互聯網巨頭的廣告價值。
打造人工智能平臺,佔領智能搜索入口。
公司推『訊飛超腦』計劃加大在人工智能技術與應用領域的投入,有望復制語音平臺從技術到平臺的成長路徑,依托領先的人工智能技術打造人工智能平臺。公司將在其人工智能技術上嫁接各種行業應用,同時還將通過技術合作與參股的方式進入涉及人工智能各個領域。
我們認為觸摸與鼠標適合圖像界面下的人機交互,語音是人與人交流最自然的方式,更適合用於非標指令的輸入。在用戶對智能終端的易用性和智能化要求越來越高的背景下,類似siri的能為用戶提供一站式的搜索與操作機器人助手將會成為智能終端的標配,機器人助手也望成為人工智能時代智能終端入口。機器人助手的關鍵技術壁壘有語音識別、人工智能以及智能搜索,公司在語音識別與人工智能領域優勢明顯使得在機器人助手領域的競爭中獲得先發優勢,公司14年啟動了能夠比肩世界人工智能領域最高水平的『訊飛超腦』計劃,這將顯著提昇公司人工智能領域的技術實力,使得公司在人工智能領域有了叫板IT巨頭的底氣與實力。公司憑借在語音識別與人工智能方面技術實力有望在智能搜索入口的爭奪中佔據有利位置。
我們認為人工智能將會是移動互聯網之後的下一次科技革命,屆時人工智能將會對生產與消費的各方面進行優化以節省人力成本,人工智能市場也將會成為下一個萬億級市場,同時人工智能領域也將誕生萬億級的公司,科大訊飛有望依托國內領先的人工智能技術成長為新IT巨頭。
給予強烈推薦評級。
2015-2017年EPS至0.45、0.69及1.02元,對應當前股價PE分別為70、46及31倍,我們看好公司教育、電信語言增值業務以及語音安全業務推動公司業績持續高增長,訊飛語音雲坐擁6億用戶,隨著語音交互式廣告的推出語音入口價值將開始顯現,『訊飛超腦』計劃使得公司佔據人工智能技術制高點,未來有望佔領智能搜索的入口。我們預計17年公司收入將達50-100億,對應12-25億利潤,目標市值600-1200億,加上6億語音雲用戶,17年公司目標市值應該在900-1500億,對應股價74-123元,給予『強烈推薦』評級。國聯證券
隆平高科(000998):收購德瑞特強化蔬菜種業實力
公司擬收購馬德華等6人分別持有的德瑞特合計80%的股權,收購總價3.2億元。按14年業績(合並變更完成的德澳特、冬冠公司、壽光德瑞特等3家全資子公司後淨利潤合計2307萬元)估值約13.9倍,按15年承諾業績估值約12.9倍,同時公司承諾德瑞特(含下屬子公司)15~17年度歸屬淨利潤應在14年基礎上復合增長15%及以上(且每年較上年的增長率均不低於8%),18年度淨利潤不低於17年。總體上,我們認為收購估值合理。
公司擬收購馬德華等9人分別持有的天津市綠豐園藝合計80%的股權,收購總價4045萬元。按14年業績(506萬元)估值約8倍,按15年承諾業績估值約7.4倍,同時公司承諾15~17年度歸屬淨利潤應在14年基礎上復合增長15%及以上(且每年較上年的增長率均不低於8%),18年度淨利潤不低於17年。總體上,我們認為收購估值合理。
收購德瑞特種業,強化公司在蔬菜種業領域實力。德瑞特專注於開展黃瓜的育種研究和推廣工作,目標是成為『中國黃瓜第一品牌』,目前公司的種子產品已進入全國70%的黃瓜大棚,在山東沂南、蒼山等黃瓜主產區的市場份額超過80%。我們認為,蔬菜種子板塊是公司『水稻+玉米+蔬菜』三大戰略支柱之一,此次收購將大大增強公司在黃瓜種子這一細分領域的實力,並為公司補齊短板。
我們堅定看好未來隆平高科成為國際種業巨頭的潛力。主要基於:(1)中國雜交稻種在種資質源和育種技術等領域全球優勢明顯,在『一帶一路』背景下,中國雜交稻種『走出去』迎來歷史性機遇;(2)隆平高科是國內雜交水稻種業絕對龍頭,已建成一流的育繁推一體化平臺,並擁有豐富且具備影響力的水稻品種;(3)國際種業市場,尤其是東南亞地區,不僅有巨大的稻種需求,而且稻種商品化率和雜交水稻種植比例都很低,具備開拓潛力,為隆平高科提供了更大的發展舞臺。
維持『推薦』評級。我們強烈看好公司未來發展前景,預計公司2015、2016年攤薄EPS分別為0.40元、0.49元。給予『強烈推薦』。長江證券
大族激光(002008):大族激光領跑自動化產業昇級浪潮
大族激光領跑自動化產業昇級浪潮。
作為持續跟蹤大族激光的研究員,我們見證了公司持續穩健發展的歷程,此次增發公告象征著公司新起點,我們也將從產業昇級的邏輯重點分析公司機器人業務前景以及自產激光器為公司帶來的盈利增厚。
機器人產業席卷全球,大族激光迎來歷史機遇。
國際機器人產業方興未艾,中國機器人市場蓄勢待發。大族激光瞄准機器人推動產業昇級的歷史機遇,利用自身在高端加工設備領域的市場經驗和雄厚實力,以獨特的角度切入機器人產業。大族激光既從傳統優勢大功率激光設備自然延伸,有望在現有消費電子及汽車行業的基礎上,繼續拓展行業客戶面。同時又朝著機器人產業鏈核心全面布局,整個機器人項目計劃構思縝密卻又波瀾壯闊,全面布局了機器人的各主要核心部件。我們看好機器人業務未來成為公司的主導增長點。
激光器及脆性材料加工--提昇盈利能力。
在機器人之外,公司增發光纖激光器。過去幾年與IPG的深度合作為大族積累良好的客戶及技術基礎,在這一時間點啟動自制,將提昇自身盈利水平,並進而擴大客戶面。另外消費電子新材料應用不斷推進,公司增發脆性材料領域,看好其在藍寶石、超硬玻璃設備方面的潛力。
強大資本平臺,後續強力看好。
大族激光同時積極構建資本平臺,包括多個產業基金和融資計劃,保證了產昇級計劃後勁充足。歷次增發,可以說是公司發展的新的起點,我們強烈看好公司發展前景,預計2015-2017年EPS為0.67、0.91、1.13元。長江證券
啟明信息(002232):車聯網純正標的平臺化發展成熟
實現技術昇級,是純正的車聯網標的:從技術方面來看,公司在原始D_Partner平臺的基礎上融合了call center技術,該技術可同時實現機器的數據交互和人工的數據交互,為駕駛者提供更多的增值服務,極大的滿足了車主的個性化需求。另外,公司已基本實現北斗數據信號與GPS數據信號的切換技術,完善了車聯網平臺。從產品方面來看,公司除了供應一汽集團自主品牌旗下的所有車型外,還供給一汽大眾旗下的速騰,高爾夫和邁騰等中端車型,針對不同的車型提供不同的車載導航產品。從市場方面來看,隨著汽車市場競爭逐漸加劇,整車廠對於前裝導航系統的需求將日益擴大,車載導航產品的訂單量將呈現逐年上昇的趨勢。未來公司將考慮通過並購重組的方式來提昇整體的技術實力,拓寬客戶資源,大踏步進入車聯網市場。
純電動車型的汽車電子技術已成熟。公司對於純電動汽車相關的車身控制策略、部分車載電子產品已有技術儲備,涉及信息系統,儀表和車身控制等方面。若一汽和大眾的相應車型形成產業化後,相關產品將會達到量產,但整車廠未來是否推出純電動車或混合動力車型仍存在較大不確定性。
汽車電子業務將成為公司未來的發展重點。車身電子和車控電子方面的產品主要應用於卡車和物流車輛,產品基於GPS定位功能,實現了車隊對車主在運輸過程中的全程監控。產品最基本的功能是定位和通訊,還可以加裝遠程的車輛故障診斷,行車記錄以及彈壓檢測等增值服務。這方面業務的毛利率雖然相對較低,但由於產品的不可修復性,故銷量較大。
管理軟件是公司未來發展的另一重點。管理軟件業務是公司的核心業務之一,為汽車業企業提供信息化的整體解決方案,形成了從原材料采購,生產控制,辦公自動化,到銷售庫存以及客戶關系管理的一體化服務。產品主要結合一汽和其上下游零部件供應商以及4S店的特點,為其量身定做。
集成服務業務是營收主力,數據中心是亮點。集成服務分為系統集成和數據中心兩部分。系統集成業務在營業收入中的佔比相對較大,涉及智能樓宇、數字化醫院、信息安全、應急指揮中心以及網絡工程等方面,主要服務於企業、學校和醫院等大型機構。數據中心主要承擔一汽的數據運維服務,擁有比較成型的團隊,也是吉林省唯一一家災難備份與運維中心,最高能夠容納1600個機櫃,可提供本地的數據備份、異地的數據備份和災難數據恢復等服務。長城證券
漢鼎股份(300300):重金切入融資租賃P2G平臺整裝待發
融資租賃整合G端項目,P2G平臺整裝待發。融資租賃作為全球風靡的創新型融資方式,具有應用領域廣泛、融資比例高、運用方式靈活的優點,可與公司G端項目完美結合:政府作為承租人,在明確項目實施方案和投資規模後,可將項目的預期收益作為保障以申請融資租賃資金,融資租賃公司審核通過後將為項目提供70-80%的資金,從而極大減輕政府的資金壓力;公司作為出租人,可將融資租賃資產證券化,在公司P2G平臺上以眾籌的方式與C端投資者對接,由於政府項目收益穩定、風險極低,P2G產品將倍受投資者青睞,從而保障充沛資金供給。我們認為,公司開創性的將融資租賃與G端項目融合,完美契合地方政府融資需求,未來有望在G端項目實現更多斬獲;同時,憑借在智慧城市、線下分發平臺、互聯網內容等方面的流量導入,公司P端用戶已經初具規模,二者協同將打通P2G平臺的資金渠道,實現良性循環。目前,公司P2G平臺的籌備工作已基本就緒,一經推出有望迅速打開局面,躍居行業前列。
互聯網金融布局再下一城,生態價值逐步凸顯。公司互聯網金融布局極為迅速,25日參股雄貓軟件,為互聯網金融生態的搭建注入雄厚技術資源,為P2G、消費貸等平臺建設、多元化手機APP上線、金融大數據分析運營奠定基礎;今日重金設立融資租賃公司,為P2G平臺運轉打通資金關口,實現政府、項目、資金、用戶平滑銜接,為平臺上線做足准備。我們判斷,公司在銜結G端、C端資源,加速P2G、消費貸業務開展的基礎上,有望逐步向P2P、個人征信、互聯網券商、互聯網保險等領域全面延伸,打造綜合『互聯網金融生態』,其後續的戰略部署值得市場期待。
安全邊際充足,維持推薦評級。公司在手智慧城市訂單飽滿,奠定業績高增長基礎,安全邊際充足,加之互聯網金融生態噴薄欲出,價值亟待重估。
預計2015-2017年EPS為0.27元、0.41元、0.67元(權益實施後),近期公司股價大幅調整,建議積極布局!長江證券
唐德影視(300426):中報高送轉方案既出未來發展具有實力
投資建議:我們認為唐德影視未來在精品內容制作發行、藝人經紀業務昇級、互聯網新媒體探索及海外戰略布局等領域均會有不俗的表現,公司上市後借助資本市場開啟快速成長階段,可以享受一定的估值溢價,與A股同行業上市公司相比,市值仍有成長空間。基於循序漸進的成長規律,我們認為唐德影視突破百億市值後下一步目標空間為150億,對應股價為187元,我們相信唐德並不會止步於150億,堅持『買入』評級。齊魯證券
永輝超市(601933):全面整合供應鏈進一步築高行業壁壘
估值與評級:預計公司2015-2017年EPS分別為0.25元、0.30元、0.37元,對應PE分別為42.75倍、35.51倍、29倍。基於公司60-80家的開店計劃、同店增長穩定、區域拓展成效顯著,我們認為公司2015年營業收入增速將達到+20%,帶動淨利潤實現較快增長。我們看好公司在生鮮電商運營、物流建設、供應鏈整合等多方面協同發展,逐漸形成從采購到多渠道銷售為一體的良性生態圈。目前超市(申萬)行業市盈率48倍,考慮到公司在行業中的龍頭地位,我們給予10%的溢價空間,目標價13.2元,首次給予『買入』評級。西南證券