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納川股份:受市場風格影響大幅下跌
我們認為:
車正加快與互聯網實現融合,互聯網汽車未來涉及智能娛樂、自動駕駛、UBI、智能交通、共享汽車等生態節點,堪比智能手機的移動互聯效應,互聯網公司開始發力,整個生態鏈條價值都將大幅擴張。
公司主業受益城市管網、PPP機遇,拐點加速向上,下游應用市政環保排水等工程,包括核電等國家重大工程,未來成長機遇巨大。
攜手萬潤,進軍新能源汽車,互聯網汽車未來布點勢在必行。萬潤電控14-16年承諾淨利0.32、0.48、0.72億元;但最大看點,中國公交-環衛-專用-物流對電動化需求急劇擴張。目前滴滴快滴、Uber開始推進電動汽車獨立模塊,經濟性優勢大幅擴張,暴風點開始集聚。
納川股份作為海通互聯網汽車核心標的,展望七月機遇明顯,大幅調整創造重倉機遇,瞄准百億市值!風險提示:互聯網汽車技術趨勢減緩,市場投資風格明顯轉變。(海通證券)
同方國芯:智能卡穩健成長,集成電路蓄勢待發
同方國芯的主要業務分為三塊,智能卡芯片、特種集成電路設計和石英晶體元器件。隨著我國近年來對集成電路行業扶持力度的逐漸增強,國內半導體行業的發展有望迎來新的發展機遇,但即使是在行業景氣向好的背景之下,我們也需要冷靜地看待各個公司所面對的市場情況。典型的半導體類公司,特別是前段設計類公司在A股電子板塊中佔比甚少,A股半導體設計類公司中絕大多數的下游應用集中於智能卡、電力通信、家電控制等非全球化競爭領域,這些領域與消費電子相比周期性稍弱,而且技術更替節奏也較慢,成長性相對穩定。同方國芯在智能卡芯片和集成電路設計兩塊領域的卡位俱佳,是A股市場鮮見的優質成長型半導體標的。
公司三大業務板塊結構非常清晰,智能卡與特種集成電路是未來成長的重要動力源,晶體材料類業務受限於行業掣肘短期難有起色。在上述假設下,我們預計公司15-16年的EPS分別為0.612、0.757元,公司目前股價對應今年與明年EPS的估值分別為80.08倍和64.69倍。我們認為同方國芯的智能卡芯片業務為公司保障穩健增長,特種集成電路相關業務在半導體領域布局卡位極佳,同時又符合國家對集成電路領域的扶持政策,未來成長空間巨大,給予買入評級。
風險提示:
1.健康卡放量程度低於預期,二代身份證更換高峰已經分步平緩化。 2.金融卡IC國產化進度不及預期,五大銀行對恩智浦芯片的依賴程度比想象更甚。(國海證券)
民生銀行:鳳凰涅槃,浴火重生
預計2015/2016淨利潤增速3.5%/9.8%,預測EPS1.35/1.48元,BVPS8.23/9.55元,現價對應6.92/6.31倍PE,1.13/0.98倍PB。我們認為市場對公司的悲觀預期有望迎來邊際改善:問題要麼已經解決,要麼思路接近明確。基本面實質性改善或仍需等待一些時間,但股價反應預期或率先觸底上漲。公司股價年初至今跌14%,排名板塊和全市場倒數第一,從風險收益比角度(性價比),我們認為此時值得底部增持和推薦。
市場認識:情況不妙,悲觀透頂——①資本不足;②行長請辭;③小微不良;④公司治理。
新的認識:問題解決終有時
資本不足——正在解決。債轉股之前,核心資本充足率和資本充足率只有8.82%和
10.81%,資本金不足嚴重制約業務發展。6月24日民生轉債強制贖回,有望補充200億元資本金。
行長請辭——基本解決。1月31日原行長辭職,曾引起市場一陣恐慌。經董事會決議,由董事長洪琦代理行長職責。由於洪琦曾擔任過行長職務,確保了公司的正常運營。
小微不良——思路明確。經濟下行背景下,民生銀行的小微企業貸款經受了較大不良壓力。為更好適應經濟下行和利率市場化趨勢,公司推出了鳳凰計劃,對公司戰略包括小微業務進行了有針對性調整。
公司治理——思路明確。6月18日澎湃新聞記者報道,民生銀行管理層在2014年股東大會表示『單一股東獨大是遲早的事』,『安邦保險是財務投資者』。在混改趨勢下,預計公司治理問題將逐步完善。風險提示:經濟下行失控,資產質量嚴重惡化(國泰君安)
當昇科技:明確正極材料核心地位,中鼎高科訂單超預期
事項
當昇科技發布《購買資產並募集配套資金暨關聯交易一次反饋意見之回復》公告,對中鼎高科業務情況以及未來發展進行了進一步的解讀,闡述了中鼎高科與公司主業如何發揮協同效應,對打消市場之前對公司外延式並購標的與主業發展關聯度的擔懮有著正面作用。
主要觀點
1.明確正極材料核心地位,優質並購標的豐富產品結構
收購中鼎高科之前,公司主營業務基本全部由鋰電正極材料構成。公司作為國內鋰電正極材料龍頭企業之一,曾受累於消費電子類正極材料競爭的不斷加劇,也將受益於三元動力電池放量帶來的底部反轉。然而公司主業過於單一,抗風險能力較弱。並購標的中鼎高科盈利能力較強,可豐富公司產品結構,提高抗風險能力。公司在公告中明確表示,未來始終將鋰離子電池正極材料作為公司的核心業務做強做大。隨著海門工廠動力鋰電正極材料逐漸擴產上量帶來主業的持續改善,『雙主業』的擔懮與猜想將不攻自破。
2.中鼎高科與公司主業實可形成長期協同效應
中鼎高科與公司主業協同性不高是市場對於公司長期成長性的主要分歧之一。事實上,公司主業為鋰電正極材料,目前主要供應消費電子類鋰電池產品。隨著三元動力電池正極材料業務逐漸上量,公司盈利能力將逐步改善,但這並不意味著放棄原有消費電子類鋰電正極材料業務。公司消費類鋰電正極材料與標的公司具有相同的下游客戶群體,有望形成合力。且未來中鼎高科智能制造技術有望拓展至鋰電設備、新能源汽車等領域,形成長期協同效應。
3.中鼎高科訂單收入大超預期,高成長性得到證實
根據公告,截止5月底,中鼎高科在手訂單數已超過1.58億元,已超過公司評估報告中對15年全年營收1.19億元33%。中鼎高科獲取訂單能力大超預期,有望對公司未來成長形成有力支持。
4.投資建議:
本次公告內容對於打消市場對於公司看法的分歧有著正面的作用,近期市場回調提供了難得的買入機會。公司是央企改革與新能源汽車板塊雙重標的,三星、LG等國際巨頭紛紛在華布局動力電池產能帶來三元正極材料需求井噴,公司作為A股最純鋰電池正極材料上市公司,將最大限度的受益於此。考慮增發稀釋與中鼎業績增厚後預計15/16/17年EPS為0.31、0.62、0.86元,對應PE為106、53、38倍,維持強烈推薦評級。
風險提示
1.新能源汽車推廣不達預期2.電池技術路線出現重大變化(華創證券)
海能達:全力投入寬帶專網和軍工項目
事件描述
海能達發布非公開發行股票預案,計劃募集資金不超過30億元,用於LTE智慧專網集群綜合解決方案項目、智慧城市專網運營及物聯網,軍工通信研發及產業化項目、融資租賃業務資本金補充項目和償還銀行借款及補充流動資金。
事件評論
加快專網寬帶及軍品研發,推動專網運營和融資租賃業務發展:此次募集資金將用於四個主要業務領域,為公司長期發展提供持續動力。具體說來:1、投入10.10億元用於LTE智慧專網集群項目,將明顯加快公司在寬帶專網技術領域的研發速度,使其在中高端專網市場保持技術領先優勢;2、投入4.52億元用於軍工通信研發和產業化項目,可充分發揮公司在終端設備方面的技術實力,加速切入軍用專網市場;3、以前期成立的運通公司為平臺,公司計劃投入4.17億元用於智慧城市專網運營及物聯網項目,進一步完善在專網運營方面的布局;4、位於深圳前海的融資租賃項目正在啟動中,該項目可促進公司產品銷售、開啟新的銷售模式,而此次募集資金中的2.3億元將用於補充該業務的資本金。我們認為,各項募投項目也反映出公司長期發展方向,均具廣闊的市場前景和有較高的投資價值。
推出員工持股計劃,建立高效激勵機制:公司於5月13日推出了員工持股計劃,以進一步完善內部激勵機制。具體說來:1、總規模不超過3億元,並按1:2:1的比例設立優先級A、中間級B和次級C;其中,中間級B將由大股東出資認購,為此次員工激勵計劃提供擔保;2、該計劃設立了12個月的鎖定期和24個月的存續期,能在未來一段時間內明顯提昇員工積極性,並有利於維護公司核心技術和管理團隊的穩定。3、此次員工持股參加人數達920人,相比之前的股權激勵計劃,此次覆蓋范圍明顯加大,將有助於全面激發公司成長潛力,對公司中長期發展起到助推作用。
TETRA產品步入收獲期,海外市場拓展加速:近期公司中標荷蘭政府專網項目,金額高達6.16億元人民幣。目前該項目正在持續推進中,德國子公司HMF與荷蘭安全與司法部已於6月17日簽訂了主協議。此次項目中標,則表明公司TETRA產品和服務能力已具備行業一流的技術實力,並已獲國際市場認可,將有助於公司在歐洲、南美地區的業務拓展。投資建議:我們看好公司的長期發展前景,預計公司2015-2017年的攤薄EPS分別為0.28元、0.50元和0.65元,維持對公司『推薦』評級。(長江證券)
中色股份:訂單落實,戰略延續
公司於6月23晚發布公告:與哈薩克斯坦巴甫洛達爾石化廠簽署了《巴甫洛達爾石化廠設備供貨合同》,由本公司負責承包巴甫洛達爾石化廠硫生產裝?的供貨、安裝、調試和運行工作。合同總價直1.175億美元,期限至2016年12月31日。
重大合同落地標志公司『一帶一路』戰略仍在延續。公司作為最先受益於一帶一路戰略的工程承包公司,自去年以來,海外工程執行訂單迅速擴張,連續兩年實現100%以上的增長,從而推動公司業績的快速回昇。公司海外工程訂單的爆發式增長主要得益於國家『一帶一路』戰略實施對公司業務發展的推動,從業務訂單和客戶融資兩方面解決了公司前期業務發展中的瓶頸。我們在前期報告中強調:『一帶一路』戰略是集金融,資源擴張和對外產品服務三位一體的對外戰略體系,對於國內經濟的發展意義重大,從國家政策層面上會在中長期內有所體現。此次,與哈薩克斯坦簽訂重大工程合同是『一帶一路』戰略在公司業務中的具體體現。同時,從中長期來看,這一戰略的實施也會保障公司未來工程收入和利潤的穩定增長。
公司在手訂單充裕,業績增長確定性較強。據我們統計測算,公司已簽訂而未完成的在手訂單超過380億元。從工期上看,多數訂單期限在未來40個月內,這意味著公司每年完成的工程承包訂單至少在100億元以上;相比公司前幾年的業務量,明顯提昇。我們認為,伴隨『一帶一路』戰略體系的落實,特別是絲路基金和亞洲基礎建設投資銀行開啟運行,公司海外工程的新簽訂單量仍會延續增長趨勢,以支橕公司未來2-3年業務維持較為確定的快速增長。
公司隱含估值處於相對低位,未來對外資源擴張和國企改革值得期待。公司今年業績對應的隱含PE約為40倍,在現階段有色金屬行業處於相對低位;而基於公司未來工程業務快速增長的確定性,未來2年內估值有望進一步消化,相對優勢將隨之提昇。同時,我們認為,公司海外資源擴張和國企改革預期尚未落地,兩方面進程有望逐步落實,從而打開公司長期發展的路徑。現階段,公司股價安全邊際與提昇空間並存。
維持『增持』評級。基於2014-2017年國內鋅金屬價格16400、16500、16800元/噸的價格假設下,我們預測公司2015-2016年EPS分別為:0.55、0.83、0.93元/股;對應動態市盈率為42、28、25倍。維持『增持』評級。風險提示:公司海外訂單執行不達預期,鉛鋅價格回落。 (華泰證券)
蒙草抗旱:增長穩定,多元發展
公司主營綠化工程,是節約型生態環境建設領導企業。公司通過綜合運用工程施工技術,革新應用優良抗逆性植物,提高了工程建設中植被的存活率,降低了資源消耗和資金投入,探索出了『蒙草抗旱』節約型生態環境建設的發展模式,提高了產品和服務的附加值,贏得了廣大客戶的認可,開闢了廣闊的市場空間,而且對我國生態環境建設具有重要意義。
公司多年業績增長穩定。過去三年公司的收入實現36%的復合增長,淨利潤復合增長22%。業績高增長的貢獻主要來自於2014年的業績高增長,2014年公司實現收入16.26億元,同比增長117.6%。實現歸屬母公司淨利潤16677萬元,同比增長60.20%,主要由於2014年資產重組後業績並表的貢獻。
公司訂單飽滿,在同行業中具備競爭優勢。公司立足於我國乾旱半乾旱地區生態環境現狀,培育並運用蒙草進行節約型生態環境建設,是本地區生態環境建設的領先者。公司具備多領域綜合化施工能力以及工程設計施工與植物配置相結合的技術創新能力。競爭對手為:鐵漢生態、東方園林、棕櫚園林、嶺南園林、普邦園林。 2014年公司簽訂工程施工合同(含框架協議與中標通知書)98份,合同金額16.5億元;簽訂設計合同215份,合同金額1.18億元;簽訂苗木銷售合同33份,合同金額2366.97萬元;簽訂牧草銷售合同106份,合同金額2,087.13萬元;累計合同金額1833億元,比上年同期增長22.33%。
資產重組收購浙江普天園林建築。公司於2014年4月定向發行融資1.26億元加自有資金以5.32億元的價格購買浙江普天園林建築發展有限公司70%的股權。標的公司對2014~2016年業績承諾分別為0.54億元、0.648億元和0.778億元。浙江普天主營園林綠化工程、設計和施工、經型鋼結構工程設計、建築智能化系統設計、消防設施工程設計。公司完成重大資產重組並購普天園林工作,對公司的經營業績和市場布局實現有效互補。
持續中標重大工程,後續增長有保障。2015年3月中標呼和浩特市呼大高速公路土默特左旗段綠化工程施工,總金額1.06億元,2018年2月全部交付;中標浩特市呼大高速公路土默特左旗段綠化工程施工,中標價格人民幣1.07億元,上半年完成種植,養護至2018年2月。
盈利預測及投資建議:根據公司進行大工程(如:紅夭子等四個工程建設項目、昆區項目於、金湖銀河項目、呼市項目、包頭市項目、呼倫貝爾項目)的進程及結算特點,以及公司在手訂單總量,我們預計公司2015-2016年收入分別為19.5億元和22.4億元,每股收益分別為0.55和0.64元,考慮公司的持續增長能力及參考行業平均估值水平,公司處於估值窪地,給予『強烈推薦』評級。風險提示:2014年7月公告的非公開發行預案暫時擱淺,短期公司或有財務成本高企的風險。 (東吳證券)
江南嘉捷:開創『互聯網+電梯』新時代
1.事件
2015年6月18日,『2015江南嘉捷電梯遠程監控系統技術研討會』在蘇州順利召開。
2.我們的分析與判斷
(一)『江南嘉捷2.0』開創『互聯網+電梯』新時代
公司從2014年起利用物聯網和大數據技術全力打造『江南嘉捷2.0』(生產和服務結合型)新模式,並同蘇州質監局聯合,開展了小區電梯的遠程監控、自動預警等智能化改造和應用的試點項目,在2015年開創『互聯網+電梯』的新時代。
公司5月公告擬以自有資金1000萬元投資建立『互聯網+電梯服務系統中心』,目前江南嘉捷『e雲』遠程監控系統已成功運用於蘇州火車站、蝴蝶灣小區、星海小學、商超等多個項目。我們認為,『互聯網+電梯』將驅動公司安裝維保服務快速增長,推動公司持續轉型昇級。
(二)在手現金充裕,將繼續加快轉型昇級
公司2015年一季度末在手現金近9億元,年報每10股分紅3元共1.2億元,投資建立『互聯網+電梯服務系統中心』使用1000萬元,剩餘現金超過7.5億元。
我們認為未來公司將繼續加快轉型昇級。公司增長驅動主要來自行業增長、市佔率提昇、維保等高毛利率業務佔比提昇、成本下降、出口增長等。公司6月1日公告與中瑞機電合作共同搭建金屬3D打印裝備研發平臺,加快實現從傳統電梯向智能電梯方向轉變。除3D打印,我們關注公司其他轉型昇級動態。
(三)『中國制造2025』優質標的,轉型昇級潛力大
前3大國際電梯巨頭收入規模均超500億元,市值均在1000億元以上,ROE超30%,保持了長達20-30年的8-9%復合增長率的穩健增長,PE仍維持在20-25倍。公司未來成長潛力巨大。(4月21日深度報告《電梯行業國際比較:進口替代+維保+出口+轉型,民族品牌龍頭潛力巨大》)。
與內資企業康力電梯、博林特相比,公司輕資產運營,業績彈性大,市值相對偏低。部分電梯企業正向機器人/工業4.0等領域轉型。公司為『中國制造2025』優質標的,未來轉型潛力大;除向『生產和服務結合型』轉型、打造『江南嘉捷2.0』之外,不排除向工業4.0等其他領域轉型昇級。 3.投資建議
預計公司2015-2017年業績復合增長率約24%,EPS為0.74/0.90/1.10元,PE為26/22/18倍;估值低於電梯產業鏈平均水平,且業績具備上調潛力。
公司為互聯網+、3D打印、『中國制造2025』優質標的,股份回購、實際控制人增持等彰顯公司發展信心;安全邊際較高。公司在手現金充裕,我們預計公司未來將加快轉型,市值將向康力電梯(210億)、博林特(140億)靠攏。持續推薦!風險:地產政策風險、轉型昇級低於預期。 (銀河證券)
奧瑞金:推進『綜合包裝解決方案提供商』戰略
事件
奧瑞金發布公告,截至2015年6月19日,奧瑞金及一致行動人(即五道口創新、嘉華原龍、蔚然、嘉華成美)共計持有永新股份股票4906萬股,佔永新股份總股本的15.06%。
而據永新股份的最新公告,截止5月27日,管理人均為宋向前先生的五道口創新、嘉華原龍、蔚然,三家股權投資基金分別持有永新股份1189萬股、1617萬股、451萬股,合計佔公司總股本的10.00%。故我們推測,奧瑞金已在二級市場增持永新股份約5%比例的股份。
簡評
永新實際控制人持股比例不高,科研實力較強。永新股份實際控制人為黃山供銷合作社旗下的黃山市華科投資有限公司,華科持有黃山永佳25%比例,而黃山永佳則直接持有永新股份28.30%的股份。永新股份科研實力較強,系國家重點高新技術企業和國家創新型企業,未來努力建成中國醫藥包裝示范工廠、並努力成為中國醫藥包裝、乳制品包裝的主力供應商。2014年,永新股份總營收16.68億,同比增3.09%,淨利潤1.54億,同比下降12.36%;收入的低幅正增,主要因公司加大市場拓展力度,產品銷量增加,淨利潤的下滑主要因毛利率的下降,費用率的增長。
奧瑞金『綜合包裝解決方案提供商』戰略進一步推進。奧瑞金對永新股份進行股權戰略投資,是奧瑞金踐行綜合包裝戰略的具體體現。材質上:奧瑞金主營三片罐、兩片罐的金屬包裝,永新股份主營彩印復合包裝、塑料軟包裝等,二者主營有望形成協同與互補效應;客戶領域上:奧瑞金主要客戶在食品飲料領域,永新股份主要在食品、日化、醫藥、農化、建材、電子、多功能薄膜等領域,有望進一步增強兩家公司現有客戶的客戶粘性,並創造新的市場機會和利潤增長點。
投資建議:維持買入。奧瑞金未來具備多重驅動因素:(1)大客戶持續增長:我們預計未來幾年公司關鍵大客戶紅牛,仍可保持兩位數的復合增長。(2)其他客戶不斷拓展:2015年伊始,公司即先後與北京一輕食品、福建康之味食品簽訂戰略合作協議。(3)整合戰略不斷推進:目前公司已從二級市場增持永新股份,涉足塑料軟包裝。而公司與漢富資本等共同發起設立產業基金將在包裝及相關產業和領域進行投資。公司的國際化戰略亦啟航,奧瑞金大股東上海原龍投資已收購Ardagh公司在澳大利亞和新西蘭的制罐業務。(4)模式不斷昇級,打造綜合服務平臺,伴隨客戶共成長:公司不僅僅是在創造產品,亦希望提供一個平臺,在全國范圍內,與品牌管理、創意、營銷管理結合在一起,為客戶提供服務。(5)產能在空間及品質不斷深化布局:典型如布局中西部市場,具體有湖北項目和寶雞項目投資。我們預計公司2015-2016年淨利額分別為10.7、14.0億,同比分別增32.5%、30.6%,每股收益分別為1.09、1.43元,對應停牌日(5月13日)股價PE為28.5、21.8倍。維持『買入』。風險:二級市場增持的成本較難控制;塑料軟包裝業遭遇宏觀經濟低迷的拖累。 (中信建投)
遠方光電:投資和壹基因加大醫療領域
公司深耕LED照明檢測設備領域多年,國內市場佔有率達到50%以上。公司管理層為謀求長進?展,堅定決心利用資本運作等方式實現公司規模癿擴大和業績快速增長,公司已在積極布局,寺求?入空間更大癿丏默契度較高癿醫療器材及服務、工業4.0等領域,打造基二進方光電管理、技術、資金優勢癿進方科技產業平臺。
投資要點:
轉型打造遠方科技產業平臺,尋求突破天花頂。公司依靠技術上癿領先優勢和穩健癿管理風格在LED照明檢測設備領域做到了極致,長進?展已?限二細分行業天花板,現公司已堅定決心依托『管理+技術+資本』癿優勢,運用資本運作等方式打造進方科技產業平臺寺求行業突破,實現公司規模癿擴大和業績快速增長。
參股和壹基因,加大醫療領域布局。公司6月22號公告投資4950萬元增資杭州和壹基因獲得15%股權,和壹基因與注基因科技研究,提供基因測序分析、基因健康管理等服務,不公司同屬檢測技術領域,投資和壹基因是公司產業平臺在醫療服務方向癿重要布局,也為公司開展基因測序儀等高端儀器和相關耗材方向研究帶來可能性。
風格穩健,參股性投資邁出平臺化第一步。公司15年明確平臺化?略以來勱作頻繁,先後參股投資了銘展網絡(桌面3D打印)、紅相科技(紅外成像)和紐邁電子(低場核磁分析)、和壹基因(基因測序服務)四家初創和成長型公司,作為平臺?略癿第一步,參股投資初創和成長型公司可以較低癿成本快速豐富進方科技產業平臺,積累平臺管理和投資幵販經驗,為後續更大外延式幵販打好基礎,符合公司管理層穩健癿風格。期待醫療器材及服務、工業4.0等領域實質性突破。平臺化第一步已邁出,公司決心十足,在手現金充足(約7億)董?長夫婦持股比例高(61.11%),現將外延方向聚焦醫療器材及服務、工業4.0等成長性較好癿領域,預計後續在相關領域會有實質突破。
下游LED照明行業競爭昇級在即,檢測設備龍頭顯著受益。國內LED照明產品合格率低下,性能標准缺乏出口召回?件頻?,2014年前後國家密集出臺和修訂五項LED國家標准,對LED照明燈具性能、規格等提出了具體要求,意在促?廠家對LED燈具性能和質量癿重視,引尋競爭良性昇級,公司作為LED檢測設備龍頭將顯著?益。
給予』強烈推薦『評級。預測公司15~17年EPS分別為0.44/0.55/0.65元,對應PE為71.84/57.19/48.51倍。公司處在平臺化轉型關鍵期,未來外延預期有望逐步落實,我們看好公司長進?展,給予16年80倍PE,對應目標價44元。風險提示:平臺化轉型丌達預期;下游LED行業昇級丌達預期;(中投證券)