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中集集團(000039):傳統業務轉型昇級土儲『工轉商』推動價值重估
存量土地價值重估,大幅提高公司安全邊際。公司擁有包括大量存量工業用地,其中包括位於深圳前海核心地塊,面積達52萬平方米的地塊。根據《前海深港現代服務業合作區綜合規劃》,公司前海地塊在今年有望實現由工業用地轉為商業用地。同時,公司其他存量工業地塊也擁有『工轉商』的潛在機遇,將使土地價值大規模增值。我們預計,若『工轉商』成功,中集土地增值約433-439億,按目前公司A+H股總市值616億計算,扣除土地增值價值後市值僅剩177-183億元。按照我們預測2015年公司淨利潤32.87億元計算,P/E僅為5.38-5.56倍,公司無疑具備非常好的安全邊際。
中國重工停牌,國企改革預期再起。6月12日中國重工、風帆股份停牌,預計應該有後續動作,央企改革預期強烈!12日中國重工和風帆股份的雙雙停牌預示著『北船』軍工國企改革正在加速,因為南船系上市公司均沒有停牌,可以排除南北船合並的預期。中集集團在混合所有制上也早有布局,並且前期已引入在國企改革方面具備豐富經驗的弘毅投資作為戰略投資者,有望在此輪國企改革中直接受益!此外,在員工激勵方面,中集將於年內進行H股定增計劃,其中,50%股份是面向管理層及關鍵員工進行。
政策利好和油價回昇,海洋工程業務站上新風口。『中國制造2025』明確提出要重點發展海洋工程裝備與先進船舶技術領域,而前期的政策大風口『一帶一路』的核心精神也是鼓勵支持中國先進制造業走出去。在海洋工程領域具備先進技術水平,並且在海外有著豐富項目經驗的中集集團此時正站在兩大國家政策的風口上。同時,國際原油價格自年初以來由底部逐漸回昇,目前價格在65美元/桶左右,我們認為,如果原油價格繼續回昇到80美元/桶之上,海洋工程業務將迎來大機遇,而原油價格回昇似乎年內就可以預期。
主營業務重構成功,公司多元化穩健發展。2014年公司重新梳理了自身業務條線,形成以集裝箱業務、道路運輸車輛業務、能源、化工與食品裝備業務、海洋工程業務四大板塊為核心,以房地產開發業務、空港業務、重卡業務、物流服務業務、金融業務為突破的業務體系,為公司多元化穩健發展打下堅實基礎。
目標價39.20元,維持買入評級。土地『工轉商』的潛在增值提供安全邊際,我們預測公司15-17年EPS分別為1.11,1.45,1.91元,給予公司15年動態市盈率為35-40倍,基於分部估值法的目標價39.20元,維持買入評級。海通證券
海利生物(603718):產品儲備第一流新興領袖蓄勢待發首次覆蓋,給予增持評級。口蹄疫、H5亞型高致病性禽流感、腹胃三聯苗等產品批文、先進工藝構築護城河,公司未來發展前景值得期待。考慮新品增量貢獻,預計2015-17年EPS分別為0.45/1.27/2.09元。考慮行業平均、批文價值以及成長性,給予公司2017年35倍PE,目標價73元,首次覆蓋,給予『增持』評級。國泰君安
高能環境(603588):成立並購基金外延擴張加速
外延擴張加速到來,維持『增持』評級。公司公告與磐霖資本共同設立『磐霖高能環保產業投資基金合伙企業(有限合伙)』,有助公司加速進軍危廢處理、垃圾發電、高濃度工業污水處理等領域。我們維持2015~16年EPS預測1.31、2.08元,參考可比公司2016年58倍PE水平,上調目標價至120元(原82.53元),維持『增持』評級。國泰君安
並購基金助力外延擴張加速,圍繞危廢、垃圾發電、污水處理領域。
公司借助上市資本之利,全面布局『防』和『治』的一體化業務鏈條,而環保行業獨特性決定了收購兼並對於公司發展具有至關重要的作用:1)細分領域牌照經營,具備壟斷性質(例如垃圾發電、污水處理),需要通過收購兼並切入;2)環保標准提高,業內企業經營風險加大,願意尋求有技術優勢、規模優勢的企業並購。公司與磐霖資本共同發起成立環保產業投資並購基金,規模擬為10億元(公司出資3億元,佔基金份額30%;磐霖資本作為普通合伙人,佔基金份額1%),我們認為外延拓展步伐可顯著加快。
設立新疆子公司,服務新疆園區大單,工業環境板塊擴張進入快車道。我們注意到3月份以來公司相繼設立新疆、珠海子公司,而子公司設立主要面向所在轄區內工業園區服務,印證工業園區大單落地加速。我們認為國內工業園區治理市場巨大,公司憑借一攬子施工治理能力有望成為龍頭,預計2015年工業環境板塊增速超過50%。國泰君安
天通股份(600330):高端裝備制造發力藍寶石潛力無限
推行員工持股計劃,設立產業基金。公司於2015年6月16日復牌並公告員工自籌5000萬元實施員工持股計劃。並擬與控股股東天通高新、海寧產業基金等交易對手發起設立浙江東方天力創新產業投資合伙企業(有限合伙);該產業基金規模預計為15.02億元,其中公司擬出資2億元(佔比13.32%)。
磁性材料:搶佔高端市場。公司是磁性材料行業龍頭企業,具有較高的品牌影響力和市場份額。但當前磁性材料行業已處於成熟期,競爭激烈,未來公司將針對智能手機、可穿戴設備等產品,搶佔高利潤市場。同時,公司已開展汽車電子、近距離無線通訊技術及無線充電用的產品的研發和生產,預計將成為今後幾年磁性材料業務較大的增長點。
藍寶石:未來業績新增長點。藍寶石行業目前還處於起步階段,未來藍寶石將逐步普及應用於新的移動終端、可穿戴設備上,需求將逐步爆發。據全球領先的藍寶石行業研究機構YOLE預測,2019年藍寶石行業的銷售收入將達到81.85億美元。公司當前藍寶石業務正處於建設期,產能未完全釋放。公司此次增發完成的募投項目將大幅提高公司藍寶石材料供應能力,提昇藍寶石業務在公司業務中佔比,增厚公司業績。
高端裝備制造:利潤中堅,迎來市場機遇。未來5年是我國傳統裝備工業轉型昇級的攻堅時期,同時更是新興產業裝備市場空間的爆發期,將為公司帶來巨大的市場機會。在藍寶石業績尚未完全釋放之前,高端裝備制造將成為公司利潤貢獻的中堅力量。天通吉成本次智能制造技改投資將提高產品生產裝備的智能化水平以及產品質量。
2家參股子公司擬IPO,即將兌現股權投資收益。參股公司博創科技與宏電技術已向證監會提交招股說明書,正等待審核。二者上市將為公司的投資收益與業績將帶來積極影響。
首次給予『買入』評級。根據公司藍寶石募投項目的進度以及增發事項攤薄每股基本收益的影響,我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.10元、0.14元和0.19元。公司業務橫跨磁性材料、高端裝備制造、藍寶石三大塊,尚不具有業務相似的可比公司,考慮到加上藍寶石材料業務的所帶來的估值溢價以及博創科技與宏電技術首發上市給公司帶來的市值提昇,給予高於同比行業估值,目標價35.00元,對應公司2015年350倍PE。海通證券
千方科技(002373):智慧交通建設運營一體化的先行者
對接雙方資源達成共贏:雙方合力拓展城市軌道交通建設PPP、EPC項目,在PPP、EPC項目的市場開發、投資、建設、運營等方面發揮各自優勢,合作共贏。合力針對軌道交通行業及智能交通行業的大數據、雲計算、互聯網應用等方面共同開展前瞻性研究,促進行業交流,引領行業發展。雙方在良好合作的基礎上,有意願在未來成立合資合作公司,建立更緊密、更長遠的以資本、核心技術等為紐帶的合作關系,共謀發展大局。通過本次戰略合作,將有助於提昇公司在軌道交通行業、智慧交通行業的大數據、雲計算、互聯網應用等方面的實力,更利於公司提高技術、拓展業務。
n公司的核心看點:1)智慧交通領域的服務商和運營商,首先通過提供綜合地面、空中以及機場銜接的綜合智慧交通提供商,以競爭力的產品在全國范圍內跑馬圈地。再通過大數據大平臺進行運營及增值服務,價值變現,可能的手段包括大數據分析、移動互聯網產品、O2O等等。2)數據價值的變現,Uber以及國內的滴滴快遞打車的高估值一來自於大出行平臺的價值,二來自於他們對交通數據的大數據分析價值,滴滴公司有兩百人的團隊專門從事數據分析,其共享經濟需要通過大數據分析來進行合理規劃,對比互聯網公司擁有的數據是出租車、專車等數據,千方科技擁有的則是包含了公交、軌道交通、出租車、公共自行車、飛機等立體化的交通數據。3)從現在看,公司的價值靠的是2B端的是北大千方、紫光捷通。從未來增長看,公司的收入第三極來自於以掌城科技和掌城傳媒的2C端。
電子車牌對於汽車來說具有唯一性,相當於汽車的ID,通過電子車牌積累車聯網時代的用戶,以車聯網為契機進行用戶價值的變現。
與鄭州市合作是商業模式的進化,由單純依賴建設轉為建設運營一體化:雙方將圍繞鄭州市公交、軌道交通、出租車、公共自行車等領域,開展系列智能交通系統和智能設施的建設。預計總體建設規模8億元。具體包括:智慧公交系統、出租車綜合信息服務及運營、軌道交通管理信息系統、綜合交通數據中心等,雙方將在包括但不限於智能交通、智慧城市、車聯網等領域開展更深入的合作。公司將全面參與鄭州市智慧交通的投融資、規劃、設計、建設,運營維護,合同的有效期為5年。我們認為,公司此次合作的看點在於圍繞智慧交通的運營,由智能交通領域的服務提供商向運營商角色的轉變,以此為契機,公司的長遠價值將以運營商的價值進行重新評估。
由地面到航空,全方位挺進大交通領域:公司以8800萬的價格收購了北京遠航通信息技術有限公司80%股權,國內首家在航空領域設計和開發航班資源管理核心生產數據分析和應用系統的企業,同時也是國內唯一擁有自主知識產權的飛行數據譯碼平臺實現對民航主流機型完整譯碼並持續深度挖掘其應用價值的公司。遠航通提供的系統日常處理了逾1600架大型商用飛機的核心生產運行數據,並擁有國內廣泛的商用航空公司用戶群,市場佔有率達到80%。此次收購為公司提供交通領域從航空到地面一攬子的整體解決方案,提昇其智慧交通領域的競爭力。同時,公司與中國民航信息網絡簽署了全面戰略合作協議,為機場交通運營提供相關支持。
大數據大平臺,看好所處前裝市場及交通數據運營:公司與INRIX簽署合作協議,INRIX是一家總部位於美國的全球領先的交通信息服務提供商,已在三十多個國家開展交通信息服務。INRIX在北美及歐洲向當地交通管理部門提供全面的數據分析及信息化解決方案。通過公司與INRIX的戰略合作,雙方將面向INRIX的國際車企客戶提供覆蓋全國的交通信息服務。INRIX具有成熟的交通數據挖掘及數據分析解決方案,已為美國25個州的交通部門提供數據技術來輔助交通規劃及管理。公司可以進一步理解INRIX在歐美地區的交通數據增值應用方面的商業模式與技術思路。
投資建議
首次覆蓋給予『買入』評級,預測15-16年EPS為0.70元和0.95元,給予6-12個月目標價120元。國金證券
三安光電(600703):猛虎添一翼不飛更待何時
三安光電近日?布公告稱,公司股東三安集團與國家集成電路產業投資基金股?有限公司(以下簡稱『大基金』)簽訂了《股?轉讓協議》,約定三安集團將其持有的公司217,000,000股股?(約佔公司總股本的9.07%),以22.30元/股的價格轉讓給大基金,本次股?轉讓完成後,大基金將成為公司第事大股東。同時,三安光電與華芯投資、國開行及三安集團簽訂了《關於投資?展集成電路產業之戰略合作協議》,之間建立了戰略合作關系,三安光電的IIIV族化合物半導體集成電路業務將獲得戰略伙伴的支持。
平安觀點:
LED芯片龍頭地位將進一步強化:三安光電作為一家本土的LED芯片廠商,競爭優勢明顯。從規模上看,公司原有設備加上新定制MOCVD設備將達到400臺,產能居行業之首;從技術優勢上看,三安光電專利及專有技術有708件(多為發明專利),主力產品各項技術指標均達到國際領先水平,擁有來自晶電的數百名優秀工程師,研發水平國際先進;從經營表現來看,三安光電2014年歸屬於母公司的淨利潤在國內24家LED企業中排名第一,淨資產收益率排名第五,行業龍頭地位明顯。集成電路產業基金的加入,充實了三安光電的融資渠道,利於公司在變化的市場中積極把握住機遇,進一步鞏固公司的龍頭優勢。
半導體制造業務有望爆發:三安光電為國內外集成電路設計公司提供完整的砷化鎵和氮化鎵芯片代工服務,是國內唯一一家擁有6吋產線的半導體芯片制造公司。與傳統硅材料相比,砷化鎵具有很高的電子遷移率、寬禁帶、直接帶隙、消耗功率低的特性,氮化鎵具有禁帶寬度大、擊穿電場高、飽和電子速度大、熱導率高、介電常數小、化學性質穩定和抗輻射能力強等優點,這些優秀的物理特性決定了它們在半導體領域將有很大的應用前景;與華芯投資和國開行簽訂的協議將支持公司在III-V族化合物集成電路領域的發展,支持公司通過並購的方式完成產業鏈上下游的整合,為公司在相關領域大刀闊斧的戰略布局提供了必備的資源保障。
投資策略:三安光電自成立以來專注於LED芯片的研發和生產,數十年的積累成就了公司在LED芯片領域的龍頭地位,這次與大基金的合作將助力公司在氮化鎵、砷化鎵芯片領域再次取得輝煌的成績。預計公司2015年和2016年EPS分別為0.88和1.02,對應PE分別為37.30和32.23,維持『強烈推薦』評級。平安證券
捷順科技(002609):線上與線下同行構建雙重入口
與蘇州市民卡公司合作,積極探索線下一卡通入口價值:蘇州市民卡有限公司在為蘇州本地專營市民卡的國有控股企業。於2012年取得第三方支付牌照,是蘇州市首家獲得中國人民銀行頒發的第三方支付牌照的企業。公司累計發卡量已突破1300萬張。通過本協議的實施,實現一張卡通行門禁、車場、公交、地鐵及便民消費,使眾多的蘇州『市民卡』用戶成為公司的用戶,從而迅速擴大公司在當地市場的用戶范圍。
對接戰略伙伴一卡通接口,整合卡支付功能:建億通(北京)數據處理信息有限公司作為城市一卡通增值服務專業提供商,依托面向全國的『都都寶城市公交一卡通網上充付平臺』,為全國4億城市公交一卡通持卡用戶提供線上、線下、移動支付和小額快速消費等一系列基於互聯網創新應用和增值服務。公司將積極探索與其開放受理、商戶共享、相互收單及清結算、 APP接入等業務。豐富捷順通卡充值渠道,為捷順通持卡用戶提供更多便利,甲方APP實現基於NFC技術的對捷順通卡充值、開展停車場支付應用合作業務,豐富捷順通卡充值渠道。
構建線上線下雙重入口,豐富以智慧社區為主體的O2O閉環服務:n公司在線上打造捷生活APP,專門為社區生活及周邊服務而打造的移動應用,管理便捷的門禁、停車場出入認證,在線卡務辦理、物業報修投訴,停車繳費、尋車導航,從線上積累用戶,佔據智慧社區及智慧停車入口。
線下依托捷順通,廣東、北京、上海、四川省通用,捷順通卡可應用在生活的各個方面,例如百貨超市、大型購物中心、酒店住宿、餐飲、SPA、KTV、會所影院、景區景點、加油站、各類車輛增值服務等消費場所及停車場都可使用。打造商戶、用戶的持卡中介平臺,從線下積累用戶。
公司擁有超過1000家停車場資源,也就相當於擁有了1000家社區的入口。通過橫縱聯合,在全國范圍內進行跑馬圈地,1)通過利用各地的一卡通用戶資源,提高公司智慧社區O2O閉環的用戶數量2)圍繞卡通及APP的支付進行布局,為O2O應用場景的支付提供便利3)公司以停車場及社區為起家,毫無疑問擁有的是一群高淨值用戶,在汽車服務的後市場佔據入口優勢4)打造O2O平臺,公司的途徑有二:提昇用戶數量;豐富O2O的應用場景,形成信息閉環及支付閉環,待消費數據沈淀後,再深耕用戶價值。
投資建議。
給予買入評級,維持預測15-16年EPS為0.47元和0.57元,給予6個月目標價110元。國金證券
中科曙光(603019):中國的IBM+Intel
倚中科院之勢,成就『第二個聯想』:在『棱鏡門』餘波未消的今天,國家對於信息安全的重視程度越來越高,政府自主信息化建設為高端計算機國產化提供了廣闊的空間。中科院做為我國IT產業支柱機構,其IT資產非常豐富,既有計算所的CPU『龍芯』,又有軟件所的國產核心操系統軟件,所以中科院的IT資產豐富且具強大競爭力。中科院院長多次提出要把曙光培養成第二個聯想。目前,中科院已經讓曙光聯合中科院其他科研院所成立產業創新聯盟,共同探索新方向和產業化。
借助行業優勢,發力於雲計算與大數據,發展前景不可限量。隨著時代的發展,雲計算與大數據已經成為行業發展的必然趨勢。公司自成立以來,一直致力於打造『中國最有價值的信息系統供應商』,深耕高端計算機領域,掌握著雲計算與大數據業務的核心業務。並且,公司抓住了信息技術發展的關鍵時機,迅速推出兩大行業內領先的產品及服務,迅速搶佔了先機。曙光在各地建雲計算中心,將應用和IT組件一體化運營,大幅降低成本。
投資建議。
我們認為,曙光是IT國產安全的龍頭,高競爭壁壘,產業鏈逐漸延伸,從IT組件到雲以及行業應用。考慮到公司上市以後未來預計借助資本市場進行外延發展,通過外延發展是IT公司的一貫做法,並且隨著公司的做大做強,淨利率將不斷提昇。
估值。
給予『買入』評級,給予6個月目標價220元,預測15-16年EPS為0.51元和1.13元。國金證券
西王食品(000639):品類擴張有望提速重申買入
事件:今日西王食品大漲7%,年初至今累計漲幅達203%,食品飲料上市公司中居第四。
西王食品是我們重點推薦的獨家品種,目前來看仍具有較大的上漲彈性,除了食用油主業業績反轉外,公司品類擴張空間大,我們預計隨著近期定增進度提速,公司未來將加快品類擴張和外延擴張的步伐,另外公司未來還有望在鹽改和電商布局方面實現突破(詳見我們6月2日報告《主業反轉,期待品類擴張和電商布局突破,重申『買入』》),給予公司年內目標價29.7元,重申『買入』評級。
公司食用油新品推廣有條不紊,隨著定增近期內有望完成,預計公司將加速品類擴張和外延擴張的步伐。公司去年全面推廣葵花籽油,反映良好、經銷商拿貨積極,今年公司葵花籽油新品銷量有望達到1.5-2萬噸。同時,今年公司將全面推廣橄欖油。國內橄欖油品牌分散,且真正做品牌的很少,只有貝蒂斯、歐麗薇蘭等少數知名品牌,公司注冊『哈恩』商標,為做好品牌建設打下文化鋪墊(國內橄欖油進口60%來自西班牙,其中70%來自西班牙的哈恩地區)。隨著公司定增近期有望完成(定增受主承銷商安信影響中止,隨著其6月份解禁,我們預計能夠在7、8月份完成是大概率事件),其現金儲備將顯著提昇,公司有望加速外延擴張的步伐。
尤其是在橄欖油這一品類上,我們合理推測一種可能的產業路徑是——通過並購國外企業來提昇擴張速度,同時在供應鏈管控和資源稟賦上也都可以獲得較大提昇。公司定增預案中也明確指出『公司還將積極布局其它油種,通過新建、收購等方式切入其它油種市場,從而完善產品結構,提高公司盈利能力』。
預計公司2015-2017年EPS為0.61、0.84、1.12元(增發攤薄後0.54元、0.75元、1.00元),同比增長96%、36%、34%,年內目標價29.7元,對應增發攤薄後55倍PE,重申『買入』評級。齊魯證券
新世界(600628):定增拓展大健康業務實現百貨、大健康雙主業驅動
公司公告:1)公司發布非公開增發預案,公司擬以11.64元/股非公開發行15,000萬股,募集資金總額17.46億元,發行對象為黃浦區國資委、新世界集團、綜藝控股、誠鼎1號資管計劃等四名特定投資者,擬用於於大健康產業拓展項目(12.56億)、百貨業務『互聯網+全渠道』再昇級項目(3.4億)及償還部分銀行貸款(1.5億),鎖定期為36個月。2)公司擬收購蔡同德藥業40%股權(14年淨利潤600萬元),使其成為全資子公司,收購價格待評估。我們將目標價格上調至18.00元,評級上調至買入。
支橕評級的要點.
大力拓展大健康產業:公司健康產業主要分布於控股子公司蔡同德藥業旗下,主要包括蔡同德堂、群力草藥店(群力中醫門診部)、上海胡慶餘堂等中華老字號品牌,2014年公司醫藥板塊實現營業收入8.12億元。
公司本次增發投資12.56億於大健康產業拓展項目,其中蔡同德堂專業門店拓展2.7億元,群力草藥店經營規模擴張5.86億元,健康服務線上平臺建設1億元,並購中藥及中西結合藥物相關公司3億元。公司通過充分開發利用中華老字號品牌優勢,擴大公司健康產業規模,同時通過互聯網線上平臺建設、線下渠道擴展、行業整合相結合,能夠充分發揮公司大健康產業的協同效應。公司預計靜態投資回收期7.97年。
百貨業務轉型昇級,開拓全渠道發展:公司擬投資3.4億元於互聯網+全渠道拓展昇級項目,其中線上平臺建設0.5億元,線下平臺昇級拓展1.5億元。公司將充分利用互聯網、雲計算等先進技術,實現線上、線下購物渠道融合,加快實體店面、支付、物流、售後服務等軟硬件購物環境的昇級完善,並且全面整合公司上下游資源,最終實現全業態、全品種、全功能的線上線下全渠道覆蓋,符合零售業態的發展趨勢。
引進戰投,優化股權結構:本次發行中,黃浦區國資委認購3.72億元,新世界集團認購0.58億元,綜藝控股認購9.66億元,誠鼎1號資管計劃認購3.49億元。本次發行完成後,黃浦區國資委持有公司股份的比例將由25.21%調整為24.36%,仍為公司控股股東及實際控制人。公司通過引進戰略投資者,優化股權結構和治理結構,進一步挖掘業務潛力,激發創新活力,加快推動公司的轉型發展。中銀國際