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外高橋(600648):國企改革啟動制度紅利護航
公司國企改革啟動,將成為激勵機制完善的國有控股公司:2015年6月12日,公司公告稱,公司接到控股股東上海外高橋(集團)有限公司轉發的浦東國資委通知,通知主要內容如下:一、根據浦東新區國資國企改革方案總體部署,擬將上市公司打造成戰略目標明確、治理結構規范、激勵約束機制完善、競爭優勢突出的國有投資控股的公眾公司;二、調整外高橋集團、上市公司管理體制,充實上市公司高管團隊,優化上市公司組織架構,完善市場化管理機制;梳理外高橋集團所屬的非上市資產,委托上市公司管理並簽訂委托協議。上述有關事項尚待外高橋集團、上市公司履行相關方案決策程序後實施。
公司國企改革啟動,將成為激勵機制完善的國有控股公司:我們認為,通知實質上肯定了外高橋上市公司的市場競爭類行業地位。公司將實現上海國企激勵約束機制的率先突破,後期有望順利出臺相關政策。未來上市公司將通過管理提昇價值,並擇機退出以實現國有資本的增值,即未來上市公司股權有望向國有流動平臺逐步劃撥以實現保值增值。該方案已經細化到管理體制和人員團隊,我們預期後期高橋集團將實現管理中心下沈,完成做大上市公司,做虛企業集團發展戰略。此外,多層次解決集團與上市公司同業競爭問題,避免業務衝突,做強做大上市公司是後期業務趨勢。我們認為方案已在多層面為上市公司後期更大程度制度突破打下基礎,繼續看好公司的未來發展。
投資建議:在李克強總理『開放倒逼改革』下外高橋乃至股份公司將成為全球重要戰略核心平臺公司。目前自貿區建設已上昇為國家戰略,公司外高橋基本面將進入實質性反轉階段。未來公司將重點開發港務區、物流區、森蘭中塊和南塊國際社區在內的自貿區一期項目以實現『產城融合』。其中森蘭項目130萬平(目前已啟動78.58萬平),有望給公司帶來豐厚回報。我們預計公司2015、2016年EPS分別是0.74和0.91元。對照香港自由港政策下生產要素價值重估,我們預計未來公司資產價值將顯著受益自貿試驗區推進進程,並受到政策紅利、產業昇級、地價重估、定位轉變和職能昇級五大利好,為此我們預計公司RNAV至42.72元。截至6月15日,公司收盤於44.66元,對應2015、2016年PE分別為60.35倍和49.08倍。考慮到公司將受益於上海國資改革和自貿試驗區建設,定向融資將加快公司五大平臺建設,考慮到上海自貿區上市公司2015年平均PE約77倍,我們以2015年85倍的PE,即59.20元作為公司6個月目標價,維持『增持』評級。海通證券
浦東金橋(600639):南匯園區並入集團公司部分股份劃轉浦東國資運作平臺
2015年6月12日,公司公告稱,公司接到控股股東上海金橋(集團)有限公司轉發的浦東國資委《關於擬劃轉上海金橋出口加工區開發股份有限公司部分股份的通知》,即擬將金橋集團所持有的公司15%股份無償劃轉至浦東國資委籌建中的上海浦東投資控股(集團)有限公司。
2015年6月12日,新華網報導,昨日,上海浦東新區召開深化國資改革促進企業發展工作會議,正式發布浦東國資國企改革『18條』,首批直屬公司改革方案顯現端倪。按照方案,將南匯工業園區公司並入金橋集團,在繼續做好上海自貿區金橋片區和臨港地區開發建設的同時,以金橋集團為龍頭重點實施『中部崛起』戰略。國有企業分類監管也是浦東國資國企改革的重要內容。浦東設立了區級國資流動平臺--上海浦東投資控股(集團)有限公司,將國資系統內市場競爭類企業的股權劃轉至平臺,履行資本管理職能。改革後的金橋集團定位於政府功能性業務運行載體,股份公司進一步強調市場化公司定位和走出去發展,以創造股東價值為主要目標,提高市場競爭力和資本回報率。
投資建議:公司主要從事上海金橋出口加工區內的工業地產和園區開發和租售業務。公司物業租賃收入每年保持10%穩定增長。公司定向增發注入39.6%聯發公司股權將推動公司業績提速。目前公司將S11項目定位銷售有利於穩定公司未來業績。公司在臨港地區有20萬平土地儲備。上海自貿區建設有望給公司土地帶來價值重估,國資改革將推動公司進一步發展。我們預計公司2015、2016年EPS分別是0.55和0.64元,對應RNAV是15.78元。截至2015年6月12日,公司收盤於36.72元,對應2015、2016年PE分別為66.76倍和57.38倍。考慮到公司金橋園區和臨港一號項目將受益於自貿區建設,同時公司受益於浦東國資改革。目前上海自貿區標的2015年平均動態82XPE,給予公司2015年85XPE估值,對應目標價46.75元,維持公司的『增持』評級。海通證券
成發科技(600391):政策+業績預期差賦予高彈性發動機板塊最被低估標的
航空發動機產業貫穿軍、民兩大市場,產品包括航空發動機(渦噴、渦扇、渦軸、渦槳)及航改燃氣輪機(以渦扇核心機為基礎),應用范圍涵蓋航空/航天、船舶、車輛、能源等諸多領域。航空發動機產業涉及冶金、材料、機械設計與制造、智能控制等多個高精尖專業,是高端裝備制造業皇冠上的明珠,也是衡量國家綜合工業實力的關鍵指標。我們認為,中國航空發動機產業即將進入爆發期,軍用市場:受益於戰略空軍、遠洋海軍建設的持續提速,各型航空發動機和船用燃氣輪機將被廣泛應用於新型海空裝備;民用市場:隨著國內航空業的迅猛發展和通航政策的逐步放開,噴氣式乾線/支線客機需求量有望持續走高,通航直昇機/渦槳飛機的增長潛力更為巨大,國內航運和能源產業的快速發展也將釋放更大的燃機輪機市場。我們預測,中國未來10年航空發動機產業規模(包括產品及配套服務)或將達到1.5萬億元(其中,軍用市場約6000億元,民用市場約9000億元),國內產業鏈相關廠商(原材料、零配件、單元體、整機)有望持續享受行業高景氣。中信建投
金健米業(600127):老牌國企突出主業
13年初,湖南省糧食集團通過旗下金霞糧食接手公司控制權,通過定向增發提高持股比例至22.34%,同時補充流動資金、顯著改善了公司的資產結構和財務狀況。15年1季度,公司資產負債率僅為33.53%。此後,公司陸續剝離了與糧油主業無關且盈利能力較差的其他業務(地產、建築),處置了老舊資產,並對營銷、貿易、米業、制藥、食品等子公司先後增資,做大做強主業的戰略思路清晰。
公司糧油主業規模和行業競爭力將提昇13年8月,糧食集團公告承諾將在3年內將旗下市場化糧油業務等同業競爭資產注入金健,承諾截止期即16年8月。據了解,集團旗下的『金霞』和『裕湘』分別是省內前三的糧油品牌和第二的掛面品牌,屬於承諾注入資產的范圍,未來將顯著擴大公司的糧油主業規模、提昇行業競爭力。
公司內部管理機制逐步理順,銷售渠道統一規范
公司通過調整內部管理機制,將原有的米、面、油等獨立業務銷售部門並入銷售子公司,降低了成本,規范了渠道,也有利於公司未來進一步在全國范圍內開展產品銷售和品牌擴張。14年公司銷售費用率8.5%,同比下降0.78個百分點。新藥品前景看好,制藥業務或實現利潤大幅增長公司藥品一直以大輸液(葡萄糖、氯化鈉等)為主,盈利能力較差,藥業子公司連年虧損。14年公司推出獨家新藥品?普生鈉注射液,在消炎鎮痛領域具有良好前景,目前正處於市場導入期。憑借公司在省內醫療領域的多年經營與品牌影響,15年該新藥品有望銷售放量,並帶來較大利潤。
公司盈利預測:集團入主後進行了一系列的戰略調整,我們認為公司的糧油主業將出現顯著改善,加上新藥品放量,我們認為今年公司業績彈性很大,15-17年EPS分別為0.07、0.14和0.18元。考慮到未來集團資產注入,我們認為公司市值可看高到120億,對應目標價18.7元,首次覆蓋,給予買入評級。中信建投
中航重機(600765):定增助力高端制造能力再昇級
定增加碼鍛造及液壓能力建設,高端制造能力再昇級。本次定增中,27.86億元用於投入鍛造項目,提昇專業化生產能力; 6.53億元用於投入液壓基礎件配套設施建設,以滿足國家重點裝備關鍵液壓基礎件批生產要求;0.69億元投入軍民融合的航空特種熱交換器研制項目,構建精益化制造平臺;10億元用以補充流動資金,擴大公司經營規模。通過加快鍛鑄企業老舊設備改造昇級,拓展鍛鑄業務鏈和市場空間,合理完善產業鏈布局,推動鑄造業務可持續發展;通過對高端液壓集成產業,擴充生產面積、新增先進工藝設備、優化改造生產、質量管理信息化平臺,推進高端液壓集成產業昇級換代,實現為海、陸、空三軍的基礎件配套,拓展高端智能裝備業務。預計募投項目達產後每年新增營業收入38.73億元,淨利潤4.91億元,公司制造能力和技術水平將得到進一步提高,產能瓶頸得到更進一步的解決。
公司三大主營業務全面好轉,新業務成長空間廣闊,看好公司未來向高端裝備系統集成商轉變。公司鍛鑄板塊下新設備2萬噸恆溫鍛有望為公司帶來大量高毛利率新訂單,從而為公司帶來巨大業績彈性。液壓板塊募投項目即將達產,分享數百億進口替代市場。新能源板塊受益風電回暖持續減虧。3D打印、戰略金屬再生、智能裝備制造等新業務成長空間廣闊。公司的發展願景是成為我國乃至全球高端裝備制造產業的頂級供應商,看好公司由基礎零部件供應商向這一角色轉變。
盈利預測與投資建議。假設公司2016年完成定增,長期看將大幅提昇公司產值及利潤,短期將主要帶來財務費用降低。預計2015年EPS為0.50元,考慮定增帶來的財務費用降低及股本增厚對業績的攤薄,我們上調2016-17年EPS至0.82、1.05元。公司三大主營業務全面好轉,我們尤其看好核心鍛造業務板塊的巨大業績彈性,目標價45元,對應2015年約90倍PE估值,維持『買入』評級。海通證券
銀河電子(002519):民參軍龍頭發力『互聯網+』新能源汽車運營服務
兵器兵裝兩大集團參與定增助力公司打造民參軍產業化平臺。公司擬向管理層、被收購資產股東、兵器集團、兵裝集團、瑞華投資等發行股票發展『基於互聯網+的新能源汽車充電站建設與運營』、『新能源汽車關鍵部件產業化』、『智能機電設備及管理系統產業化』、『研發中心建設』四大項目。本次發行後,兵裝集團和兵器集團將成為公司下游股東,我們認為兵器和兵裝兩大集團是出於對公司的看好纔一同參與增發,這為此後公司參與兩大軍工集團混合所有制改革以及產品的進一步對接奠定了基礎,我們看好公司未來打造民參軍產業化平臺的執行力。
借助『互聯網+』發力新能源汽車運營服務。公司擬投入14億元在5年內於江蘇、安徽等省市完成2萬個充電樁建設,初步形成覆蓋以上地區的新能源汽車充電站運營體系,建設涵蓋『移動端APP+雲端管理系統+網絡數據共享+線下充電設備』的新能源汽車互聯網服務體系,實現向下游運營服務的延伸,打造『互聯網+新能源汽車』以及『互聯網+充電樁』的O2O模式。未來將進一步將范圍擴大到全國,在引入大數據技術的基礎上,進行『互聯網+充電站』、『互聯網+車主』、『互聯網+智慧交通』、以及『互聯網+智能電網』等業務創新。
收購優質標的實現資源互補。福建駿鵬主營業務為新能源電動車和高端LED關鍵結構件,其工業自動化在精密結構件方面的應用填補了國內空白,具有技術領先優勢,本次收購為公司引入了智能制造技術,提供了新能源汽車及軍工的產業化制造基礎,有助於實現協同效應。而嘉盛電源的主營業務本身就定位於新能源電動汽車的充電類產品,完成收購後將能夠更好地為公司新能源領域戰略布局提供技術支持。公司通過此次收購掌握了新能源汽車充電樁的相關核心技術,進一步完善了新能源汽車產業鏈,加深和擴大了產業的深度和廣度。
民參軍龍頭,維持增持評級。此次定增後,公司股本將為7.27億股,對應停牌之前的137億市值,不考慮收購,我們預計2015、2016、2017年EPS分別為0.26元、0.35元、0.45元,考慮到前期的限制性股權激勵和此次收購的兩家公司的業績承諾,我們預測2015、2016、2017年業績分別為2.6億元、3.6億元、4.6億元(新收購公司業績保守參考業績承諾,預計會有超預期表現)。未來10年將是民參軍企業發展的黃金十年,作為民參軍的龍頭企業,我們看好公司在把握產學研一體化和混合所有制產業化平臺兩條民參軍核心路徑下的未來空間,維持增持評級。申萬宏源
橫店東磁(002056):員工持股計劃落地彰顯公司發展信心
橫店控股折價受讓股權,實施員工持股計劃:公司控股股東橫店控股折價50%減持部分股權並通過協議轉讓方式完成第一期員工持股計劃,持股計劃使員工與股東利益緊緊綁定,有望充分調動一線管理員工的積極性,彰顯了管理層對公司未來發展的堅定信心,確保了公司穩定長遠發展。
業績穩健增長,光伏扭虧在即:橫店東磁是目前全球最大的永磁鐵氧體生產企業和國內最大的軟磁鐵氧體生產企業,產品廣泛應用於家用電器、通訊、電子、汽車等下游行業,是國內磁性材料行業的龍頭企業。公司2009年跨界進入光伏新能源領域,目前已形成太陽能電池片與模組,太陽能多晶、單晶硅片的穩定供應能力。總體來看,磁性材料分支領域的格局比較穩定,光伏分支前兩年因行業低谷虧損較多,經過公司的堅持與努力,當前產銷狀況已經逐步好轉,今明兩年將逐步實現減虧轉盈。
軟磁材料依然有較大成長空間:公司是國內最大的軟磁鐵氧體生產企業,在制造方面並不缺乏規模優勢。但軟磁的主要應用領域是消費電子,消費電子的主要特點是技術與生產要求的快速迭代與更新,這方面公司目前與日韓競爭對手尚存在一定的差距,但我們相信隨著公司的不斷成長,如能通過行業整合或吸收的方式進行補足,將有望實現彎道超車。
維持公司『買入』評級:員工持股計劃的落地與公司業績的穩定成長相當契合,我們認為在磁性材料領域穩定成長的基礎上,軟磁材料上下游的整合與光伏領域的扭虧將有望為公司帶來相當大的業績彈性,我們預計公司15-16年的EPS分別為1.196、1.426元,目前股價對應今年與明年EPS的估值分別為36.70倍和30.79倍,堅定維持買入評級。國海證券
旗濱集團(601636):引領玻璃行業整合開啟轉型昇級大幕
公司是國內浮法玻璃原片龍頭。2015年4月公司收購並表紹興旗濱(原浙玻)後,在產產能躍居國內第1,產能約達9600萬重箱-1億重箱。
機制靈活,股權集中。公司是民營企業,控股股東為福建旗濱集團,實際控制人為俞其兵,後者實際持股比例約達50.1%。
主業受益於行業整合。公司在業內裝備水平最高,生產成本優勢顯著(成本較小企業低30%左右),中長期看將是去產能行業整合過程之最終勝出者;行業景氣下行期,公司或再迎低位整合機遇;公司收購浙玻即是行業低位低價收購資產的典型例證。
一帶一路戰略領先,汽車、航空用等高端新玻璃拓展值得期待。
公司2015年正式開啟一帶一路戰略,首度落子馬來西亞。公司擬投資2億美元在馬來西亞建設玻璃生產線,預計年內開建、2016年年底建設完成。馬來西亞浮法玻璃價格高出國內近一倍,成本僅高於國內約10%,海外布局有望顯著改善公司盈利。
公司明確向下游科技含量較高的玻璃延伸,在變色玻璃、柔性/曲面玻璃等方面有積極進展。2015年增資臺灣泰特博,加大對汽車自動防眩後視鏡、航空舷窗玻璃等電致變色玻璃領域拓展(價格是普通浮法玻璃的50-60倍),後續產業化值得期待;公司在柔性/曲面玻璃領域與領先實驗室、企業的聯合研究已經開啟,後續與該領域優勢企業技術、股權合作可期。
股東、管理層目標一致,轉型空間大。公司大股東現金參與2015年4月定增,以近1個億現金認購約1300萬股,鎖定3年;2015年定增股東包括江蘇瑞華、新活力、天堂硅谷等,鎖定期1年;公司原有的員工股權激勵預計2015年最後1期,達到解鎖條件是大概率事件。公司積極探索非主業延伸可能,自身機制靈活、運作空間大,或有多方合力、進展可期。海通證券
新湖中寶(600208):從平臺到生態跨越式發展值得期待
互聯網金融本質上仍是金融,是資金供給方和資金需求方的匹配,可以被定義為連接『人與資本』的財富管理網絡平臺。平臺一端對接資金端,即資金供給方的財富管理需求,一端對接資產端,即資金需求方的融資需求。
同時,互聯網金融也在通過科技手段,以期解決傳統金融面臨的兩個問題,一是交易成本(第三方支付、虛擬貨幣),二是信息不對稱(大數據、征信)。
戰略性打造互聯網金融生態系統。
在資金端,新湖中寶瞄准高質量互聯網平臺,搶佔大規模流量入口,已布局大智慧(證券交易+資訊獲取平臺,1.3億的終端注冊用戶)、歌華有線(有線電視平臺,注冊用戶551萬戶)、51信用卡(信用卡管理服務平臺,活躍用戶累計2000萬),這些平臺均對應真實使用場景,用戶使用頻次和粘性都非常高。在資產端,全方位布局金融股權資源,拓展流量變現渠道,已擁有湘財證券、盛京銀行、溫州銀行、陽光保險等。預計未來,新湖中寶將朝著互聯網金融閉環方向拓展,著力打造完善的互聯網金融生態系統。
地產業務穩健發展,現金流入源源不斷。
今年區域市場回暖將帶動公司地產銷售,毛利率回昇則奠定公司利潤基礎。當前土地儲備2100萬方,量大質優。再融資助推公司規模發展。
預計公司15、16年EPS分別為0.18、0.22元,維持『買入』評級根據測算,新湖中寶RNAV為600億元,安全邊際較高。互聯網金融生態系統正逐漸豐滿,在互聯網時代浪潮下迎來蓬勃發展機遇,或成為連接人與資本的財富管理互聯網平臺,有望形成可比肩BAT的互聯網生態系統。廣發證券
恆基達鑫(002492):石化倉儲主業觸底轉型並購空間可期
公司是第三方石化倉儲物流商:主營石化產業倉儲和裝卸業務。目前在珠海總庫容約62萬立方米,年貨物吞吐量可達1000萬噸以上,在揚州總庫容約35萬立方米。去年收購金騰興70%的股權,拓展華中市場,進一步跨地區擴張。
主業處於底部區域,將觸底回昇:石化物流的發展主要是石化工業的推動。
當前國內經濟增長速度減緩,下游需求減弱,加上原油與石化產品價格處於低位,貿易商的存貨意願下降,市場競爭激烈。行業景氣度低迷拉低了公司單位罐容收入,而折舊費用保持較快增長,公司業績面臨多重壓力,主業處於底部區域。隨著油價回昇,珠海煉化企業產能利用率回昇,區內華峰石化項目三季度上馬,揚州與武漢項目也將貢獻收益,主業將觸底回昇。
與綠能高科合作,拓展LNG業務:公司與綠能高科達成LNG項目合作意向,將合作開展LNG液化工廠,LNG儲存和運輸,LNG加氣站等業務。
LNG行業市場空間巨大,合作有利於公司完善產業布局,提高盈利能力。
參股新興產業創投基金,外延式擴張可期:4400萬投資華信叡誠,持股比例22%。2000萬元投資粵科拓思,持股比例10%。華信叡誠由魯信創投主導,粵科拓思由廣東省科技廳全資企業粵科集團主導,均具有豐富項目資源,創投經驗和成熟團隊。參股在貢獻投資收益的同時有助於公司進行項目儲備和日後並購,公司資金充沛(定增融資2億+自有資金2億+可發行公司債4億),負債率僅27%,外延式擴張可期。
定增完成,資本運作打開空間:此次定增約2.2億元,參與方有大股東,管理層,員工及長期合作伙伴(如魯信創投)等,利益高度一致,募集資金到位後外延並購等資本運作空間將打開投資建議公司主業見底回昇,轉型拓展LNG業務,參股創投基金,定增打開資本運作空間,外延式擴張可期,給予買入評級。國金證券