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祁連山(600720):業績穩健增長受益央企整合及一帶一路
公司水泥年產能2800萬噸(其中近幾年投產的大型生產線佔比高達45%),在甘肅市場份額近50%(擁有十八大生產基地,產能布局較為均衡),並擁有區位、規模、資源及品牌四大核心優勢;其中甘肅天水、隴南及蘭州佔公司營業收入比重約67%;此外公司近年積極布局商品混凝土,目前產能已達585萬噸。
經營穩健增長,盈利能力突出。
2009-2014年5年間公司營業收入大增150%,位於A股7家區域性水泥上市公司第一,主要受益於公司產能持續擴充;2014年淨利潤高達5.6億,近5年增長38%亦排名7家公司第3名,且公司業績穩定性最強;依靠自有礦山等優勢,公司毛利率基本穩定在28-30%的較高水平,銷售淨利率近2年約9%。
區域競爭激烈,受益於一帶一路。
2014年以來西北地區固定資產投資增速明顯放慢;疊加前期水泥新增產能陸續釋放,導致2014年以來水泥價格持續下降;今年以來政策強力推動一帶一路戰略,公司也率先籌劃在吉爾吉斯新建一條水泥生產線;4月份以來包括7只一帶一路主體基金發行,募集金額約400億,公司作為核心標的之一未來有望受到新基金建倉青睞。
受益於央企整合預期。
公司大股東中材股份(集團)合計持有公司24.8%股份,目前中材股份旗下5家A股上市公司,其中包括3家水泥上市公司;在去年以來央企及國資整合加快的刺激下,大股東出於做大做強或避免同業競爭等考慮,預計公司未來將受益於此。
估值及投資建議。
預計2015-2016年每股收益0.72、0.87元,目前股價12.7元,折合2015年PE僅17.5倍;且近1年漲幅滯後於其他區域性水泥上市公司(更滯後於同期中盤指數中證500),估值低於同行,給予2015年25倍PE,對應目標價18.04元。華信證券
炬華科技(300360):電能計量產品受益能源互聯網股權激勵推動業績持續增長
1、公司電能計量產品發展較快,技術業績行業領先。
公司主營業務為電能表、用電信息采集系統、電表箱等產品。近幾年,隨著國網公司、南網公司推進智能電能表和用電信息采集系統建設,公司收入、利潤均取得較快增長,2010年以來,收入復合增長率達36%,利潤復合增長率接近60%。2015年4月,在國家電網公司2015年第一批電能表及用電信息采集設備招標采購中,公司中標電能表、集中器、采集器、專變采集終端共3.6億元,預計全年仍能保持穩定增長公司不斷開發新產品,積極開展與智能用、配電設備相關的業務,2014年智能電能表箱取得突破,中標達7247.56萬元,並取得了電力監測設備、配電自動化設備等相關認證。公司『基於雙向互動的費控型智能電能表』獲浙江省科學技術進步獎三等獎,『面向智能電網的廠站供電服務管理終端』獲浙江省優秀新產品新技術三等獎,彰顯了公司在行業內技術實力。
2、電能計量產品未來可能作為能源互聯網入口,大幅提昇公司價值。
隨著國家推進能源互聯網,推進電改,公司的電能計量產品有望成為能源互聯網的重要入口,提取的大數據可以作為能源互聯網的重要數據支橕。通過用電信息采集系統建設,可以為智能雙向互動服務提供基礎支持平臺,可以為工業企業提供節能服務,可以計量居民太陽能發電量、實現能源交互傳遞,可以幫助用戶結合電力峰谷電價優化資源使用,還可以協助優化我國的發電、供電情況,實現高效、有序的發電、供電等。
3、股權激勵保證管理層、核心員工與股東利益一致,未來利潤可能爆發。
2014年9月,公司實施股權激勵,向公司管理層、核心業務技術管理人員共100名激勵對象授予限制性股票,首次授予360萬股,首次授予價格為9.475元。按照解鎖條件,2014年-2016年扣非後淨利潤相對2013年增長率不低於15%、25%、35%。
通過股權激勵,公司管理團隊、核心業務管理技術人員持有公司股份,利益一致,保證了企業經營目標與股東的目標一致,提高了隊伍的積極性和團隊穩定性。我們預計,隨著公司凝聚力的爆發,公司利潤可能大大超過解鎖條件。
4、盈利預測與評級。
公司電量計量產品收入有望穩步增長,有望受益能源互聯網及電改,股權激勵提昇管理層、核心員工的凝聚力。
預計公司2015-2017年EPS分別為1元、1.23元、1.51元,對應估值分別為38倍、31倍、25倍,給予『增持』評級。國海證券
黑牛食品(002387):大股東減持不改TAKI雞尾酒發展向好趨勢
1、大股東減持主要是支持黑牛食品經營發展和個人投資發展需要。公司前期進行的增發工作,雖然已接到證監會過會通知,但正式批文到位及募集資金到位需要較長時間。大股東減持套現後或加快在資金上支持上市公司經營發展需要,有利於上市公司抓住時機加快業務拓展。
2、我們認為TAKI雞尾酒發展向好趨勢不改:(1)預調雞尾酒代表了一種生活方式,現代年輕人更喜歡休閑、輕松的交際應酬方式,低酒精度飲料是未來的趨勢,這種趨勢長時間不可能逆轉改變;(2)預調雞尾酒即可當酒又可當飲料,消費者受眾廣,可實現全渠道鋪貨,市場空間很大。我們預測如果替代白酒、啤酒的10%,飲料的3%,行業規模就有望突破3000億規模。(3)TAKI聘請韓劇明星金秀賢作代言人,產品定位高大上,包裝時尚大氣,公司市場投入決心大,我們認為成功概率很大,有望成RIO之後的第二個雞尾酒品牌,我們看好其發展前景。
3、給予『買入』評級。我們預測2015/16/17年EPS分別為0.05/0.47/1.62元,對應當前股價PE分別為501.64,53.42,15.47,給予『買入』評級。國海證券
大冷股份(000530):收購三洋高效制冷拉開整合大幕
定增5.8億元用於本部廠房搬遷,利於優化布局提昇盈利能力。公司公告擬以不低於15.09元/股定增不超過3843萬股、募資不超過5.8億元用於公司廠房搬遷改造項目。公司現有廠房為上世紀50-60年代建造,早已不適合現代生產需要,效率低下導致本部盈利能力未得到應有的體現;公司將借搬遷契機建造智能化和數字化工廠,采用柔性生產線、工業機器人等新技術調整產品結構和優化生產線,全部搬遷預計2016年完成,預計搬遷改造後,公司本部盈利能力將大幅提昇。
1倍PB收購三洋高效制冷系統,拉開整合大幕。公司公告擬以2699萬元收購三洋電機持有三洋高效制冷30%的股權,支付對價為1倍PB。公司原持有三洋高效制冷25%的股權,收購完成後持有55%的股權。三洋高效制冷主營換熱器,為制冷設備的關鍵零部件,2014年收入1.3億元,淨利潤195萬元。變為公司子公司後,三洋高效制冷將從提昇研發能力以及從為冰山集團內部配套擴展對外銷售兩條路徑來做大規模和提昇盈利能力。收購三洋高效制冷拉開了公司資產整合大幕,預計未來2-3年內公司將進一步整合冰山集團資產,實現內部資產的優化和外部商業模式的創新,做大做強冷鏈產業鏈。
繼續看好冷鏈時代開啟下公司從設備到服務全面布局的領先優勢。城市化率提昇,我國居民易腐食品消費總量將穩定增長,隨之而來的是食品安全與營養問題。我們認為冷鏈精准溫控是食品安全與保鮮的保障,所帶來的價值增值在萬億元級別。城市化下冷鏈行業類似房改後工程機械行業的大發展,參考美國和日本冷鏈發展經驗,隨著我國城市化率超過55%,冷鏈將迎來加速發展階段,我們測算冷鏈年均市場規模在546-757億元。公司冷鏈設備鏈已打通從最初1公裡到最後100米成為業內最長冷鏈公司,新任董事長正式提出進軍線上+線下的冷鏈服務戰略,利用多年積累的客戶和網點布局開展冷鏈的大數據業務,預計短期收入1個億,長期可達3-5億元。
估值仍具安全邊際,其他看點頗多,繼續維持『推薦』評級。公司大股東仍有多項優質資產,後續不排除資產重組的可能;持有國泰君安股權上市在即,投資收益將大幅增值;參股富士冰山自動售貨機迎來加速發展,有望再造一個大冷。暫不考慮此次定增影響,預計公司2015-2016年淨利潤分別為1.57億元和1.97億元,每股收益分別為0.44元、0.55元,現價估值水平仍具安全邊際。我們認為可給予公司2016年每股收益35-40倍PE估值為19.25-22元,再考慮持有國泰君安股權價值和廠房搬遷後土地收儲,公司合理估值區間為22.58-26.15元,繼續維持『推薦』評級。財富證券
萬馬股份(002276):於山東設立合資公司掘金汽車充電服務市場
合資方協定,由『萬馬股份、萬馬電氣電纜集團』子公司提供充電設備產品,合資公司負責在濰坊范圍內(後續將拓展至山東半島內)充電設備的安裝;將上述充電設備納入愛充網運營平臺,由平臺提供充電設備相關服務,包括但不限於監控樁體的狀態、故障的處理,以及樁體的運營管理,實現充電設備數據共享、統一管理和統一收費,與各充電設備投資主體統一結算。我們認為,此舉是公司繼2014年11月公告設立愛充網後的連續性投資行為,旨在為電動交通工具的充電服務提供相應的硬件支持,有助推進公司充電樁網絡的全國布局,符合公司發展戰略。合資經營可使雙方優勢互補,同時降低投資風險。
前沿布局『互聯網+充電樁』服務市場,搶佔市場先機.
公司以『互聯網+充電設備』創新商業模式,搶先布局新能源汽車充電業務增值服務市場。我們認為,該業務模式未來有望復制到山東以外地區,甚至構建全國范圍『互聯網+充電設備』服務市場,搶佔新能源汽車服務市場先機。
盈利預測及估值.
我們預計,當前股本下,公司於2015~2017年將分別實現EPS 0.31元、0.38元、0.46元,淨利潤分別同比增長23.5%、22.7%、21.3%,對應P/E分別為138.7倍、113.0倍、93.2倍。給予『增持』評級。浙商證券
海南椰島(600238):從地方國企到央企平臺國企改革新典范
海南椰島表現搶眼,我們是市場唯一持續跟蹤並推薦海南椰島的賣方,股價已突破我們前次20元目標價。公司國企改革徹底,新的實際控制人背景強大,引入混合所有制機制,實現核心經銷商和管理層激勵,定位大健康領域,上調目標價到30元,繼續推薦。
從地方國企到央企,背靠中央匯金,新大股東背景強大
今年2月,海口市國資委同意國資公司轉讓海南椰島的國有股份,最終在3月30日,海口國資公司與受讓人海南建桐投資簽署了轉讓所協議,建桐接手椰島7873萬股,佔比17.6%。至此,歷時五年,海南椰島股權關系終於理順,背靠匯金公司的中國建銀投資順理成章的成為公司實際控制人,擁有優秀的產業投資實力將對公司未來發展提供強大保障。
新二股東入住,非公發行作強市場,實現核心高管和經銷商激勵,完善混合所有制
2014年10月,深圳東方財智接手原二股東深圳富安的5000萬股成為新的二股東。
2015年3月底公司發布非公開發行預案,以9.6元/股發行8541.66萬股,計劃募集資金大約為8.2億元,鎖定期3年,建設保健酒二期和渠道品牌建設。本次認購還實現了員工持股,其中定增盛世70資產管理計劃的發行對象涵蓋了公司高級管理人員、業務骨乾、中層管理人員及核心經銷商,合計出資5760萬元,認購數量600萬股,佔發行後總股本的1%。雖然整體佔比不高,但對於完善經營層的激勵體系,有利於形成公司股東、經營層及戰略經銷商的利益一致性,激活公司發展潛力,實現混合所有制。
聚焦主業,定位大健康,新股東帶來巨大想象空間
過去由於長期受制股東間的控制權爭奪,使得公司發展戰略搖擺不定,主業不清,先後從事過保健酒、白酒、特色食品飲料、貿易、淀粉、油類、房地產等多種業務,整體收入最高不過10億,保健酒一直徘徊在4億。現在公司即將實現股東變更和混合所有制,重新聚焦主業,定位『大健康』領域,做大保健酒和椰汁。雖然目前這兩塊業務收入體量較小,但公司擁有品牌和資源優勢,所處行業景氣度高,未來具備做大做強的潛力。
盈利預測與估值:我們預測15-17年EPS為0.14、0.38和0.69元,公司目前處於『國企改革+混合所有制+大健康』的風口,上調目標價到30元,維持買入,強烈推薦。中信建投
樂普醫療(300003):快速並購完善移動醫療與IVD產業鏈
戰略高效執行力,動作迅速准確,大健康生態閉環逐步完善,維持增持評級。維持盈利預測2015~17年EPS0.73/0.93/1.18元。從確定移動醫療平臺戰略以來,公司積極搶佔心血管疾病入口資源,從並購移動心電監測的優加利,到智能心標儀和智能手機血糖儀獲批,體現出高效戰略執行力。未來心血管全產業鏈平臺還將不斷完善,有望成為最具競爭力的專業用戶平臺,維持增持評級,參考行業平均估值,考慮公司高效整合能力,給予一定溢價,上調目標價至65元。
並購煙臺愛康德,提昇IVD平臺競爭力。煙臺艾德康生物是國內全自動?標儀器的領導者,並儲備有化學發光與分子診斷儀器的技術。2014年收入9636萬元,預計2015年淨利超過2000萬,後續3年復合超25%,公司投資2.14億最終獲71.64%股權,對應動態PE約10X。以愛康德檢驗設備研發實力,結合公司前期在POCT,第三方診斷和銷售布局,將進一步提昇公司在IVD產業鏈的競爭力。
圍繞健康監測,移動醫療在下一城。深圳源動創新的核心產品是Checkme多參數生理監測儀,為已上市產品中唯一一款集多種檢測功能為一體並可用於家庭的產品,集心電、血氧、體溫、血壓(收縮壓)、睡眠監測、計步器多功能、多用途於一體,無線與移動APP支持,實現數據互聯互通。整合源動創新為公司布局醫療移動醫療,完善家庭健康監測端,提高用戶粘性提供重要支橕。國泰君安
中安消(600654):中概股回歸國際級安保運營服務商初現
『重組、收購、激勵』資本運作頻頻出手,國際級安保運營服務商雛形初現。公司是原紐交所上市公司中國安防(CSST)旗下面向安防行業的綜合解決方案提供商。2015年1月重組『老八股』飛樂股份登陸A股市場以來僅半年,先後收購『衛安1』切入海外金融押運業務並推出高杠杆員工持股計劃(1:5),彰顯團隊信心。至此,公司已初步形成『產品、系統集成、運營服務』的安防全產業鏈布局,業務從國內延伸至東南亞等區域,在『一帶一路』的推動下將加速全球布局。
我們認為,2015年安防產業的機遇將會頻現,『十三五』期間『大市場、小公司』的市場能夠格局將重構。1)產品方面,互聯網等創新性商業模式加速滲透,以視頻監控、門禁對講、報警為核心的安防產品迎來toC新機會;2)系統集成方面,隨著安防需求、產品技術、項目規模、商業模式的持續昇級,系統集成業務將向資質齊全、案例豐富、資金雄厚的中大型廠商加速集中;3)運營服務方面,國家政策松動可期,市場漸進成熟,萬億市場正處於引爆前夜。我們認為,2015年是市場加速集中的開始。未來五年,具備持續研發能力、頂層設計能力及融資能力較強的中大型安防廠商將逐步蠶食中小型廠商的市場份額,市場競爭格局將加速集中。在這一進程中,兼並收購或將成為主要手段。
在產業趨勢的驅動作用下,安防產業鏈整合大幕即將拉開。我們判斷在產業變革的大背景下,『中安消』有望走出來,成為國際級的安防巨頭。主要邏輯為以下三點:
公司以成為國際級安保運營商為願景,積極將商業模式從產品銷售、集成項目承接向運營服務演進。
參考國外安防巨頭的發展路徑及對國家政策的預期判斷,公司通過海外並購及國內參股等方式試水運營服務業務,探索『買服務、送產品』及PPP模式,搶佔『十三五』期間安防運營服務的先發優勢。
產融結合促外延並購,『系統集成、運營服務』海內外業務雙向共振。1)公司憑借子公司在華北、西北等區域系統集成業務的整合優勢,結合外延收購等手段,將逐步完成在國內『7大區域』的全覆蓋戰略布局;2)把握國際安防巨頭TYCO、UTC等的業務轉型窗口期,並在『一帶一路』國家戰略的推動下,有針對性的從巨頭手中收購東南亞、南亞、中亞、東非等安防運營服務類資產,為中國的海外資產提供安保服務。3)國內的系統集成業務同海外的運營服務業務雙向拉動,實現『1+1>>2』的共振效應。
實際控制人產融經驗豐富,國際化視野開闊,公司戰略落地的重要保障。實際控制人所持有的中國安防(CSST)於2007年轉板紐交所上市,在此期間,CSST積極整合安防產業鏈。查閱工商信息發現,本次裝入上市公司的子公司早在2007年即被收購,過去幾年增長勢頭良好。結合管理團隊長期與海外資本接觸,國際化視野開闊,具備極強的海外業務整合能力。
盈利預測與投資建議:我們預測公司2015、2016、2017年實現營業收入19.64、29.68、44.11億元,同比增長70.0%、51.1%、48.6%;實現歸屬於母公司淨利潤3.72、5.49、8.08億元,同比增長94.9%、47.5%、47.0%。公司2015-2017年實現攤薄後EPS分別為0.29、0.43、0.63元。我們認為,安防產業正處於快速發展階段,公司的全球化產業鏈布局剛剛開始,公司在二級市場上可享受一定的估值溢價,6個月目標市值為600億元,對應目標價為47元,首次覆蓋給予『買入』評級。齊魯證券
紅旗連鎖(002697):擬定增10億夯實主業持續收購鞏固川內優勢
擬定增10億夯實主業,全渠道閉環網羅社區流量:擬募集的10億資金中,75%將投資新建線下門店(6.6億元,新建210平米便利店600家與2家大型倉儲超市)與600家優勢門店的昇級改造(9千萬),1.4億元投資於O2O平臺建設與推廣,1.1億元用於物流配送中心昇級項目(原有龍泉驛4.5萬平米物流配送中心與3月份收購的紅顏超市溫江物流配送中心改造,實現系統對接)。定增完成後,公司控股股東持股比例由55.35%稀釋至50.05%,控股權不變。
擬收購互惠超市,鞏固川內優勢:公司擬利用超募資金與自有資金以不超過4.23億元收購互惠超市,共388家門店分布於四川省內成都、綿羊、雅安和南充地區,合計面積達5.8萬平米。互惠超市還同時擁有佔地面積6.73萬平米的配送中心及崇州市500畝的農田經營權。我們認為此次欲收購門店與公司原有門店的分布存在一定錯位,將加密公司在川內的布局,進一步提昇協同效用與品牌影響力。公司也計劃將在收購農莊建設現代生態果蔬生產基地,向生鮮品類供應鏈上游進行延伸,提昇供應鏈效率。我們預計此次收購將貢獻年收入9億元左右。
預計15-17年EPS為0.23/0.25/0.25元,維持『推薦』評級:公司作為A股便利店投資標的,通過連續幵購的方式布局線下入口,線上利用O2O平臺協同打造流量閉環,為社區生活提供零距離的一站式解決方案,前景看好維持『推薦』評級。由於定增與收購尚存在不確定性,在不考慮兩者的情況下預計15-17年的EPS分別是0.23/0.25/0.25元,對應停牌前的股價PE=59.1X/55.7X/55.6X。平安證券
博瑞傳播(600880):臥薪嘗膽手游花開
首次覆蓋增持評級,目標價35.50元。博瑞傳播作為我國紙媒標志性旗艦企業,已逐步完成向手游等新媒體業務的戰略轉移,我們預計公司2015年下半年將徹底甩開紙媒行業下滑引力,一騎絕塵奔向移動互聯網的新紀元。預計2015-2017年EPS分別為0.50元、0.97元、1.47元,根據絕對估值與相對估值兩種方法,我們給予公司目標價35.50元,對應PE估值71倍、36倍、22倍。
夢工廠牛刀小試引爆海外市場,2015年下半年的回歸有望驚艷本土。2014年公司全資子公司夢工廠實驗性的首款手游《龍之守護》在韓國上線,一舉成為第一款登頂Tstore排行榜的國產游戲,並榮獲『2014中國游戲風雲榜——年度最佳海外表現手機游戲』獎。2015年夢工廠火力全開增設6個游戲工作室,並計劃於下半年回歸本土,驕人的歷史戰績讓我們有理由相信,公司手游業務將迎來地毯式井噴。
管理層換屆完畢,新班底彰顯公司發展新媒體決心。2015年初公司完成領導層換屆工作,值得引起注意的是,公司在此次換屆中任命互聯網營銷運營專家、夢工廠CEO魏嘯先生為公司副總經理,這是公司首次將游戲業務負責人提昇至公司核心領導層,顯示公司對於發展新媒體業務的堅定決心,我們對公司後期新媒體業務拓展表示看好。
公司是成都傳媒集團旗下唯一上市平臺,堅強後盾保證遠期大格局。我們認為,公司作為成都傳媒集團旗下唯一上市公司平臺,有潛力獲取報紙、期刊、出版、電視、地鐵電視系統、新聞門戶網站等集團資源支持,隨著公司新媒體業務逐漸回歸本土並形成強勢IP群集,有望在不遠將來融匯新老媒體、聚合成稀缺性的旗艦型娛樂產業集團。國泰君安