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悅達投資(600805):受益地方國企改革加速的汽車龍頭
維持增持評級,上調目標價至35元(原24元)。公司是典型的大集團下的小上市公司,2014年上市公司淨利潤佔集團比例不到10%。
國企改革加速背景下,集團提昇上市公司控制、改善上市公司業績經營預期提昇。預測2015-2016年歸屬母公司淨利潤13.5億元和16.1億元,每股收益為1.59元和1.90元,2015年乘用車可比公司(長安汽車、廣汽集團)PE為22.5倍,給予2015年22倍PE,對應目標價35元。
地方國企改革的深化,有利於創建更為合理的管理層激勵,確保管理層與公司股東利益一致。國資委發布2015年指導監督地方國資工作計劃,旨在推動地方深化國有企業改革,重點提到的員工持股與管理層中長期激勵能有效提昇。
與江淮汽車、金龍汽車、上汽集團等已經實現部分國企改革措施的汽車股類似,新任董事長在2015年初上任是公司基本面發生變化的一個重要信號。公司2015年新董事長上任後,經營改善將從減虧與增效兩個維度展開,增效看點主要在於東風悅達起亞的小型SUV傲跑的盈利能力有望超出市場預期。國泰君安
科華生物(002022):股權激勵東風已至外延擴張靜候佳音
科華生物於2015年6月6日推出股票期權激勵計劃(草案),擬向公司高管、核心技術(業務)骨乾、及董事會認定的子公司高管及骨乾共計146名激勵對象授予股票期權410萬份,約佔公司總股本0.80%。期權首次授予369萬份,預留41萬份,行權價格為每股50.93元。股權激勵計劃尚需公司股東大會審議通過。
事件評論
適時股權激勵,凝聚公司管理核心:公司本次股權激勵覆蓋范圍廣泛,激勵對象涉及公司高管、核心技術(業務)骨乾共計149人。其中,新任總經理金肖東先生獲授期權16萬份,佔激勵計劃的3.90%;新任董秘王錫林先生及其他4位副總經理分別獲授8萬份,佔1.95%;其他核心技術(業務)人員140人獲授313萬份,佔76.34%。股權激勵的推出有利於凝聚管理核心,提振經營活力。
制定標准相對合理,利於公司長期發展:本次股票期權股權激勵行權價格為50.93元,高於前30個交易日內股票平均收盤價40.98元。行權條件為相比2014年,2016-2018年公司收入增長不低於24.86%、39.52%、55.90%;淨利潤增長不低於19.03%、29.86%、41.68%,各年經營性現金流淨額佔當期淨利潤不低於60%。假設公司2015-2016年業績增速恆定,即要求公司2016-2018年各年淨利潤同比增長不低於9.10%。公司2009-2014年復合增長率為7.04%,股權激勵方案目標增速相對合理,利於公司的長期發展。2015-2019年股權激勵攤銷費用分別為508萬元、1017萬元、832萬元、497萬元、174萬元,相對合理。
萬事俱備,外延擴張有望提速:公司引入戰略投資者方源資本一年有餘,2014年公司收購控股子公司上海科華發展、科華醫療設備等4家子公司全部股權,剝離真空采血管等邊緣業務,逐步聚焦體外診斷檢驗儀器等領域。下半年原上藥呂明方呂總、原諾華/雅培金肖東金總、原中信國健藥業董秘王錫林加盟激活銷售改革、提昇管理效率。此次股權激勵的實施從根本上解決激勵機制問題,萬事具備,公司2015年外延擴張有望提速。
維持『推薦』評級:公司是國內體外診斷龍頭企業之一,產品昇級推動內生增長,外來資本進入並購有望提速。預計2015-2017年公司EPS分別為0.74元、0.92元、1.17元,對應PE分別為71X、57X、45X,維持『推薦』評級。長江證券
佛塑科技(000973):跨境電商和國企改革雙重發酵中
控股子公司合捷擁有廣州南沙自貿區唯一地處保稅區的地塊,資源極度稀缺且不可復制:該地塊為大股東廣新控股於2013年注入的資產。
自貿區是指由國家指定的交易貿易區,比世貿組織相關規定更加優惠的貿易安排,准許外國商品豁免關稅自由進出。保稅區是海關設置的或經海關批准注冊、受海關監督和管理的可以較長時間存儲商品的區域。因此位於自貿區內的保稅區的地塊倉儲和物流價值極高,資源稀缺且不可復制。我們預期該等資源有望吸引如天貓國際和聚美優品(JMEI.N)等跨境電商競相入住。
大股東廣新控股為廣東省國企改革之先行者:調研顯示廣新集團重視資本證券化,佛塑前任董事長現調任廣新集團任總經理,目前公司的董事長來自廣新,且全職於佛塑。近日,廣州市印發《市委市政府關於全面深化國資國企改革的意見》,其中,提高資產證券化率和國資集中度,將國有資產聚集於關鍵領域和優勢產業成為共識。根據廣州國資國企改革進度,其資產證券化率要從20%昇至70%,2017年將超過70%。
股權激勵快速獲得廣東省國資委批復,搭配近期改革舉措頻出,國企改革基礎夯實:公司於4月28日呈報的股權激勵草案在6月4日快速獲得廣東省人民政府國有資產監督管理委員的批復,搭配2013年大股東注入合捷、4月中旬開始定增募集資金進行產業鏈收購,5月26日公告控股子公司設立跨境電商,顯示公司已為改制做好鋪墊。
第二大股東——佛山富碩宏信投資有限公司(為現任大股東廣新控股進駐之前老管理層的持股)的減持與未來佛塑的發展前景無必然聯系:6月5日,公司第二大股東——佛山富碩宏信投資有限公司減持660萬股,佔總股本的0.628%。調研顯示佛碩宏信為老佛塑的管理層入股,目前基本已不在實際運營職位,且過去幾年一直在減持,其減持與佛塑未來的發展前景無必然聯系。
我們重申強力看多佛塑科技的觀點,基於:(1)跨境電商正在發酵,公司擁有廣東南沙唯一地處自貿區的保稅區地塊,資源稀缺且不可復制,對如天貓國際和聚美優品等跨境電商極具吸引力;(2)國企改革基礎夯實,大股東廣新控股為廣東省國企改革之先行者,公司的股權激勵快速獲得廣東省國資委批復,且近期改革舉措頻出,顯示公司已為改制做好鋪墊;(3)估值具備安全邊際,首批股票期權首次行權期為24個月後,而行權價僅較目前市價折讓59%。川財證券
探路者(300005):打造戶外生活整體解決方案
公司董事會通過2015年度非公開發行股票預案,公司擬向不超過5名的投資者定增籌資,股票發行數目不超過8,000萬股,募集資金總額不超過210,507.29萬元。募集資金主要將用於『探路者雲項目』、『露營滑雪及戶外多功能體驗中心項目』、『綠野戶外旅行O2O項目』、『戶外用品垂直電商項目』、『戶外安全保障服務平臺項目』和『補充流動資金項目』六個項目。
事件評論
六大項目全方位完善業務結構
公司是目前國內市佔率第一的戶外服裝品牌,此前公司通過控股新加坡在線旅游公司Asiatravel和國內最大戶外網站『綠野網』,實現了向在線戶外旅行領域的初步延伸,將企業的經營范圍從產品拓展到服務。公司此次定增投資『探路者雲項目』、『露營滑雪及戶外多功能體驗中心項目』、『綠野戶外旅行O2O項目』、『戶外用品垂直電商項目』、『戶外安全保障服務平臺項目』和『補充流動資金項目』六大項目,將在原有基礎上全方位完善公司業務機構,使公司各項業務與資源發揮協同效應,實現各業務板塊的資源整合,進一步增強公司戶外生活整體解決方案的競爭力。
積極擁抱互聯網,實現線上線下深度融合
目前各產業都在積極推進虛擬經濟與實體經濟的深度融合,努力實現營銷模式互聯網化、產品模式互聯網化、管理模式互聯網化和商業模式互聯網化。公司此次定增投資包括『探路者雲項目』在內的六大項目,是積極適應並引領『互聯網+』潮流的表現。通過線上和線下的深度融合,公司有望吸引和聚集更多的戶外用戶、聚合戶外生態圈更多的資源和服務,從而為用戶提供一體化的戶外生活整體解決方案。
充分把握行業黃金發展期
受惠於居民可支配收入的增長、消費昇級以及政府多項發展體育戶外項目政策的實施,戶外行業正迎來發展的黃金時期。面對此發展機遇,本次非公開發行有助於提昇公司的資本實力、抗風險能力和持續融資能力,進一步增強公司競爭力,促使公司搶先實現戶外產業的戰略布局。
維持推薦評級
本次非公開發行的順利實施有助於加快探路者打造戶外生態圈戰略的落地,進一步夯實探路者作為戶外生活整體解決方案專家的領先地位。但由於目前該非公開發行方案尚未獲得證監會許可,且公司的項目實施時間較長,存在運營效果不佳風險。我們維持之前的預計,公司2015-2016年EPS為0.71、0.85元,對應目前股價估為57倍、47倍,維持『推薦』評級。長江證券
中聯重科(000157):優質資源整合再下一城環境產業持續戰略擴張
中聯重科與淮安晨潔環境工程有限公司達成收購協議,公司投資4573.76萬元,獲取淮安晨潔96%股權。
事件評論
憑借收購全面進入淮安餐廚廢棄物處理項目,整合納都勒領先技術打造國內環境項目標杆工程。
淮安晨潔環境工程有限公司主要經營餐廚垃圾廢棄物處理,2014年7月與淮安市城管局簽訂《特許經營協議》,擁有淮安市未來25年內餐廚廢棄物的獨家處理權。項目目前正處於前期施工階段,預計年底前開始試運行。
公司之前是以環境裝備制造商的角色進入淮安項目,此次收購則打通公司對項目的絕對控制權,後續將以解決方案提供商的角色運營該項目。
公司將以淮安項目作為試點平臺,在技術上加速整合納都勒公司的國際領先技術和項目運營經驗,從預處理---厭氧處理---污水處理全過程使用中聯
重科和納都勒公司的技術。有望引領國內餐廚垃圾處理新趨勢,打造中國餐廚垃圾處理的樣板工程。
環境產業持續高景氣,公司轉型環境治理綜合服務商方向明確,後續將繼續借助資本力量整合全球優勢資源。
環保產業是國家重點扶持的七大戰略性新興產業之一,正步入『黃金十年』,預計『十三五』期間中國環保領域投資有望達到2萬億/年。
環境產業發展戰略是由裝備制造商向集裝備制造、工程技術、投資運營為一體的環境產業綜合服務商轉型。後續公司仍將借助資本市場,在全球范圍內整合優勢資源,實現跨越式擴張。
全球布局、產業擴張、『一帶一路』,中興之勢已成,看好公司中長期發展前景。
業績預測及投資建議:預計2015-16年收入分別約為270、302億元,EPS分別約為0.20、0.31元/股,對應PE分別為51、33倍。維持『推薦』。長江證券
飛亞達A(000026):強化自主創新力加碼多品牌繁榮
投資建議:成立合資公司強化機械機心制造,踐行多品牌戰略。上調目標價至36元,維持增持。國民消費昇級過程中,民族品牌崛起是潮流趨勢,在政策力挺、渠道效率改善影響下該過程將持續加速。我們判斷,本次成立合資公司為年報披露『抓住市場變化可能帶來的並購機遇』戰略的初步落地,在市場景氣度觸底背景下公司後續不排除繼續並購(尤其是募集資金到位後)。可比公司2015年PE目前約60X,考慮公司外延落地且具備繼續並購可能,上調PE至80X。
強化機心制造能力,踐行多品牌戰略。牛市財富效應將顯著拉動中高端消費復蘇,此時啟動外延我們認為正合時宜。公司擬與北京手表廠合資成立北表表業(持股51%),經營范圍包括機械機心制造及『北京』、『雙菱』雙品牌運營,並獲得相關業務團隊資源。本次外延將增強公司關鍵部件核心技術研發能力,並利用兩大傳統品牌強化產業鏈布局,從而提昇公司整體市場競爭力。
民族手表品牌崛起是潮流趨勢。此前國家多部門聯合發布《加快推進鍾表自主品牌建設意見》,鼓勵行業增強自主創新和品牌培育能力。目前手表屬性已從功能品轉為裝飾品,看好品牌消費昇級浪潮中行業黃金發展機遇。本次外延仍存在一定不確定性,出於謹慎原則我們維持2015-2017年EPS預測為0.45/0.56/0.7元不變。國泰君安
長盈精密(300115):完善系統端布局打造工業4.0技術平臺
公司擬收購的松慶智能在工業智能自動化設備集成和工業機械手領域深耕已久,核心產品主要為以工業機械手和工業機器人為代表的智能工業自動化系統的集成和應用,客戶包括中興、通達、江淮汽車、華為、華晨寶馬、德盛鎂等國內知名企業。這是公司繼參股無線接入端芯片商蘇州宜確後,工業4.0領域又一重大布局。
松慶智能技術積累與資源優勢顯著,助力公司轉型智能工廠
松慶智能在2013年-2015年5月已開發、生產、銷售的機械手突破1000臺,工業機器人103臺。目前正在努力進行4軸、6軸工業機器人的開發和研制,RV減速器也是松慶智能的開發項目之一,預計2016年可具備量產條件。松慶智能在工業機械手及機器人領域技術積累與資源優勢顯著,為公司進入工業智能自動化領域提供有力的技術支持,助力公司向智能工廠轉型。
『CNC』+『芯片』+『系統』,智能工廠雛形已現
一方面公司原有CNC自動化加工能力進一步強化公司;另一方面,公司自芯片端到系統端布局工自動化技術,有望打造工業4.0和智能制造的技術平臺,智能工廠雛形已現,未來發展值得期待。
盈利預測及評級
公司金屬機殼業務進入收獲期,盈利能力大幅提昇,將帶來較大業績彈性;同時,公司積極布局工業4.0和智能制造領域,打開新的成長空間。
我們預計公司2015~2017年EPS分別為0.99/1.40/1.95元。我們認為公司目前價值仍被低估,給予公司『買入』評級,繼續強烈推薦。廣發證券
魚躍醫療(002223):打造頂級慢病管理雲健康平臺醫療器械產品線不斷豐富,家用+醫用+電商多渠道並進。公司傳統家庭護理和康復護理業務發展平穩,同時加大研發投入,產品線不斷豐富,新型制氧機,血糖儀及試紙、電子血壓計、空氣淨化器等新重磅產品有望保持快速增長,拉動業績持續快速增長。公司原有的強勢家用OTC渠道保持穩定增長;同時醫用渠道不斷拓展,擴充醫用器械耗材領域,整合上械(上海醫療器械)助力公司醫院渠道資源的擴張。電商渠道在公司的大力推廣下有望保持高速增長,與家用及醫用渠道產生線上與線下協同。
互聯網醫療加速進軍,打造國內頂級慢病管理雲健康平臺。(1)公司2月設立子公司蘇州醫雲健康,互聯網醫加速進軍。(2)4月與阿裡健康簽署戰略合作框架協議,魚躍醫療將與阿裡健康在智能健康硬件領域展開全面合作;萬東醫療將與阿裡健康在醫療影像、阿裡健康雲醫院平臺全面合作;醫雲健康將與阿裡健康在醫患互動、慢病管理、遠程健康諮詢全面合作,共同促進慢性病和常見病院內院外一體化管理和服務模式的形成。(3)5月醫雲健康舉行首發儀式,並正式上線大醫生APP。大醫生APP是平臺型產品,旨在打造國內頂級慢病管理雲健康平臺,著眼大病種,從糖尿病管理開始,逐漸向高血壓、呼吸系統疾病等其他慢病拓展。醫雲擁有國內頂級的糖尿病專家資源,通過線上診所和線下管理實現慢病管理的生態閉環。醫雲健康2015年預計設立300-500家雲診所,20萬+消費活躍用戶,1500名專業醫生,打造O2O互聯網醫療服務平臺。
整合上械資源,強化批文及醫渠優勢。上械集團100%股權已於2015年4月全部過戶到魚躍科技,預計有望於今年下半年並表。上械擁有1,200個藥械產品批文,包含多個一定稀缺性的II、III類器械批文。整合上械將對公司的利潤增厚、醫用渠道拓展,以及產品線特別是中高端手術器械的擴張產生較大貢獻,未來上械有望成為公司重要利潤貢獻點。
並購基金助力擴張。公司與華泰瑞合成立並購基金,共同打造醫療大健康生態圈,華泰瑞合擁有豐富的醫療服務、醫藥及醫療器械產業資源與並購經驗,未來將實現強強聯合,助力公司外延擴張。
互聯網醫療進軍加速,維持增持評級。公司是家用醫療器械的領軍企業,大力拓展醫用器械領域,醫療器械產品線不斷豐富,家用+醫用+電商多渠道並進,新重磅產品有拉動業績持續快速增長。公司互聯網醫療進軍加速,與阿裡健康合作,設立醫雲健康,打造國內頂級慢病管理雲健康平臺。我們下調公司15-17年EPS,0.76元、0.99元、1.32元(原0.89元、1.27元、1.69元),增長49%、32%、32%,對應市盈率78倍、59倍、45倍,維持增持評級。申萬宏源
海信電器(600060):全力推動轉型加速核心布局五大業務
維持盈利預測,上調目標價至53.2元,建議『增持』維持公司2015年收入/EPS預測321億元/1.33元,公司新業務布局加速,五大增值業務價值空間持續展現,進一步上調目標價至53.2元(對應2015年40x PE估值,較原目標價40元+33%)。重申『增持』評級。
運營服務潛力遠大於硬件,將全力推動轉型加速2015年6月5日,海信電器召開股東大會,集團董事長周厚健及電器主要管理層等出席,與會股東與公司領導就公司發展規劃進行了深入的交流。高管對『客廳經濟』帶來的巨大挑戰和機遇有深刻理解,指出未來公司運營服務的增長潛力遠大於硬件,公司將全力推動轉型加速,充分發揮自身在軟硬件領域的領先優勢,成為『客廳經濟』時代的主要入口和平臺。
布局五大業務:視頻、游戲、教育、購物、健康視頻業務堅持為消費者提供最豐富的內容,是五大業務中的基礎業務,廣告和收費分成模式已經逐步確立;游戲業務已經與騰訊深度合作;購物已經推出『聚享購』平臺,與韓國K集團合作打造第一個基於電視平臺的跨境電商,未來公司還將進一步擴大跨境電商的業務范圍,同時與主流電商平臺合作;教育、健康醫療將是未來的主要成長點,其中教育需求明確,擁有巨大發展潛力,而健康醫療市場的培育則需要較長時間的培育。
擁有千萬家庭用戶,價值將持續重估我們預計公司將在3年內獲得超過2000萬的智能電視家庭用戶,對應超過5000萬消費者。五大增值業務將在這一海量用戶基礎上創造巨大價值,海信電器價值仍將繼續重估。國泰君安
和佳股份(300273):獲定增批文戰略加速推進
長期戰略布局市場空間廣闊,中短期業績支橕度高,維持增持評級。公司整體醫院建設訂單充足,融資租賃等創新模式帶動成長,維持盈利預測,按照最新股本2015~17年EPS 0.45/0.63/0.83元。公司戰略布局移動醫療、血液淨化與康復醫療三大平臺,長期發展市場空間廣闊,具備技術、模式競爭優勢支橕,定增融資落地將進一步助力戰略推進,維持增持評級,維持目標價45.34元。
定增落地加速醫院整體建設與融資租賃。公司10億定增項目分別為①4億整體建設工程配套;②5億融資租賃;③1億償還貸款。2015年1季度公司負債率為51.02%,資金已經成為業績成長的重要瓶頸。
目前在手醫院整體建設訂單近30億元,定增資金到位後,公司可加速工程進展和融資租賃配套,同時可利用富裕流動資金,探索新金融支持模式。
後續定增預計很快完成。按照融資規模上限10億元計算,假設按照近期最高價40.36元的九折計算,(公司發行價格取自發行期首日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十,或不低於發行期首日前一個交易日公司股票均價的百分之九十),預計新增股本2751萬股,攤薄約3.6%。考慮公司資金需求較為迫切,而且二級市場定增認購活躍,我們預計定增將很快完成。
訂單執行支橕中短期成長。公司是醫療器械上市公司中少數能實現持續快速增長的公司之一,目前在手訂單繼續支橕未來的高增長。截止2014年底,公司累計簽訂整體建設工程訂單25.04億元,2014年1年訂單量就有近20億元。高唐縣人民醫院、西安工人療養院等訂單陸續進入招標建設階段,對公司中短期成長起到重要支橕。國泰君安