瑞和股份(002620):被低估的光伏電站建設運營新秀

　　1、傳統建築裝飾龍頭向低碳、環保高新技術企業轉型。

　　公司連續11年獲得全國建築裝飾行業百強企業且名列前十之列。2014年,公司營業收入15.2億元,同增0.91%;淨利潤5479萬元,下降32.34%。2015年1季度,公司營業收入4.07億元,同增12.21%;利潤1841萬元,增6.93%,公司公告預計2015年1-6月淨利潤同比增長0%-30%,為3242-4214萬元。

　　公司采取以下三種措施,有力保障建築裝飾市場利潤增長:公司優化采購流程,通過集采方式開展材料采購,並與眾多材料供應商建立了長期戰略合作關系,有效地降低了采購價格,確保了采購質量;建築裝飾行業區域性較強,公司可能通過設立分公司、吸收加盟者等方式擴大業務;公司剛剛成立深圳瑞和創客公社投資發展有限公司,將充分利用全民創業投資戰略性機遇,孵化相關優質項目,而優質項目可能成為上市公司的儲備項目,並與公司業務協同發展,提昇公司利潤。

　　公司還積極向低碳、環保、綠色、節能的方向發展,加快新材料、新工藝研發。2014年,公司成立了建築裝飾行業綜合科學研究院,完善了科研架構的建設,獲得『深圳市高新技術企業』認定;公司還與科研院校等單位進行產學研合作,力爭打造政府認證的技術中心,推動公司由工程施工類企業向高技術研發方向轉變。公司2014年研發支出5066萬元,佔營業收入的3.3%,而2013年研發支出僅650萬;預計公司將持續高強度加大研發支出,實現傳統建築裝飾龍頭向高新技術企業轉型。

　　2、向光伏電站項目公司增資2.25億,正式進軍光伏電站建設運營。

　　公司與信義光能全資子公司智日發展有限公司簽署協議,增資2.25億元,取得安徽六安光伏項目公司50%股權。協議明確:由智日發展確定光伏電站項目建設的設計、采購、施工、試運行、並網發電等的承包單位,對工程的質量、安全、費用和進度負責,必須保證單位建設成本為人民幣7元/瓦,如有超出,則超出部分由智日發展承擔,如有餘額,則歸智日發展所有。協議明確的光伏電站建設成本較低,有效保證了瑞和股份的投資收益,並為未來的合作打下良好基礎;同時,在公司進軍光伏電站之初,由智日發電對工程的質量負責,將有效保證工程質量,也為公司逐步進軍光伏電站建設運營打下基礎。

　　由於智日發展有限公司是依照香港特別行政區法律設立的公司,我們預計,實際融資中,公司將自境內外優選融資方案。由於母公司的關系從香港融資的可能性較大,項目融資成本低,利潤空間大。

　　3、聯手信義光能進軍光伏發電領域,實現共贏。

　　公司與信義光能(香港)有限公司簽訂戰略性合作伙伴意向協議,合作投資光伏電站。信義光能的母公司是全球最大的太陽能光伏玻璃制造商,專業從事太陽能光伏玻璃的研發、制造、銷售和售後服務,在安徽金寨、安徽蕪湖、天津、福建南平、湖北以及國內其他多地分別投資及建設光伏發電站。

　　瑞和與信義光能牽手,實現了雙方光伏業務的雙贏。光伏電站的運營利潤並入瑞和股份,將為公司提供穩定的利潤;通過工程建設、出售相關材料,信義光能利潤也將持續增加。瑞和股份大股東實際持股比例較高,有望跟隨行業趨勢,實現股權融資;信義光能在光伏電站路條、海外融資方面優勢巨大;二者合作可有效保證電站路條的獲取、低成本電站資金的獲取。雙方合作優勢巨大,有望躋身光伏電站建設運營第一梯隊,對比陽光電源、林洋電子、江蘇曠達等公司,公司市值有較大提昇空間。雙方簽署了戰略性合作伙伴意向協議,我們預計合作將長期持續,推動雙方利潤持久增長。

　　4、盈利預測與評級。

　　公司加快新材料、新工藝研發,實現傳統建築裝飾龍頭向高新技術企業轉型。公司與信義光能合作,正式進軍光伏電站建設運營;有望借助信義光能在電站路條方面的優勢,借助信義光能海外低成本融資的能力,成為光伏電站建設運營領域的新秀,大幅提昇盈利能力;對比同類公司,市值有較大提昇空間。預計公司2015-2017年EPS分別為0.82元、1.14元、2.05元,對應估值分別為72倍、51倍、29倍,給予『增持』評級。國海證券

　　慈星股份(300307):亮點突出上調目標價至30元

　　4.0布局不斷深化,後續自動化業務新布局可期。近期通過收購中天,標志著公司自動化業務切入廣東;3月份收購蘇州鼎納,極大深化了公司4.0布局;再早通過與固高合作伺服與控制器,與埃夫特合作系統集成與本體代理銷售來進軍機器人業務;通過設立智能控制技術子公司和參股自動化裝備公司來試水自動化智能設備。公司在自動化領域布局深度和廣度逐漸得到了市場認可,我們認為相關投資有望於2015年開始進入收獲期。公司賬面還有20億現金,將為公司後續發展提供充足保障。

　　毛衫定制平臺打開想象空間。公司控股股東早在2013年牽手阿優文化,試水童裝定制,在平臺建設初期公司擬以童裝為切入點,目前正在進行平臺流程的建設,未來公司可能通過建立示范工廠進行模擬測試,並將這種模式向外部推廣。公司智能訂制擬上半年實現DEMO版本上線,並在年內實現正式上線。

　　維持買入,繼續堅定推薦。預測公司2015-2016年EPS分別為0.19、0.31元,對應動態PE117X、71X。維持『買入』,繼續堅定推薦。申萬宏源

　　福星股份(000926):被低估的武漢龍頭插上騰飛翅膀

　　近兩年公司隨著商業物業儲備規模的增長,業績具備穩定支橕;15年開始將是公司貨值更加充沛的一年,新『三村』眾多項目在全年都有穩定的貨值提供。預計全年可售貨值總規模將會達到160億,銷售規模將會在80到100億之間,且舊城改造穩定的利潤水平將會支橕公司業績穩定增長。

　　股東資源可期,銀湖項目注入.

　　福星股份將以6億元的對價收購股東福星集團持有的銀湖控股100%的股權,借此集團地產業務將會在上市平臺得到整合。此次購入資產價格合理,為公司增加了未結算項目面積201.6萬方,貢獻權益淨利潤規模19億。

　　集團旗下還擁有包括醫療健康、電機電器等眾多資產,未來存在進一步整合預期,優質的資源將為公司市值提昇帶來更大的空間。

　　融資順暢,將機會抓在手裡.

　　14-15年,公司已經成功發行了兩期共26億的公司債並提出了30億的股權融資預案,通過靈活的股權以及債券融資方式以及國家對於舊城改造的支持,公司整體資產負債結構將會進一步優化。

　　預計15-16年EPS分別為1.10、1.18,上調為『買入』評級.

　　14年至15年上半年是福星股份發生激烈變化的時期,新『三村』將會維持主業未來幾年的穩定增長。集團銀湖控股的資源注入標志著資源整合序幕的開啟。NAV折價26.3%為目前地產股的最低水平,使投資具備較高安全邊際,隨著未來的想象空間充分打開,建議關注福星股份的投資機會。廣發證券

　　眾信旅游(002707):戰略昇級打造出境游綜合服務平臺

　　以52.7元/股價格定增5310萬股,募資28億元戰略昇級,打造成為國人出境服務的綜合業務平臺

　　報告摘要:

　　以52.7元/股價格定增5310萬股,募資28億元。2015年5月18日,公司公告擬以52.7元/股的價格,非公開定向增發5310萬股,總計募集資金28億元,第一大股東馮斌和第二大股東郭洪斌分別以現金認購本次非公開定向增發股票的10%。公司從目的地生活服務平臺、海外目的地生活服務平臺、出境游業務平臺、海外教育服務平臺、出境互聯網服務平臺五個方面努力將公司打造成為國人出境行服務的綜合業務平臺。

　　戰略昇級,打造成為國人出境服務的綜合業務平臺。眾信旅游作為專業的出境游運營商,長期堅持以服務品質為前提、以產品為核心、批發零售一體、線上線下結合的運營方式,初步搭建了實體網絡、電子商務的多層次、多渠道銷售模式,形成了較強的競爭優勢,擁有較高的行業影響力和品牌知名度。本次非公開發行,公司擬使用募集資金從渠道端和產品端進一步夯實主業優勢。為了提昇公司金融服務能力,擬收購具有預付卡發行資質和網絡支付資質及銀行卡收單資質的第三方支付公司,並擬通過申請跨境支付資質為旅游產業鏈上下游企業客戶提供跨境支付服務。本項目的實施是公司申請跨境支付資質、進而開展供應鏈金融服務的基礎,對實現公司出境互聯網金融服務平臺的戰略目標具有重要的支橕作用。未來公司核心競爭力將體現在利用大數據管理分析來更好地理解消費者需求,通過外延和內生方式加強資源和產品控制力,為不同層級消費者提供多種選擇價優質美的服務。我們預計公司2015-2017年的EPS為0.87、1.26、2.04元/股,維持買入評級。宏源證券

　　步步高(002251):大股東參與定增築高安全邊際設立產業並購基金促持續發展

　　公司公布非公開發行預案並於明日復牌,擬以不低於26.47元/股價格向十名特定投資者非公開發行不超過12.84億股,募資總額不超過34億元,其中大股東步步高集團認購20%,鎖定期3年,其他九名特定投資機構鎖定期1年。

　　同時,公司擬使用自有資金不超過3億元作為有限合伙人參與設立產業投資並購基金『海通齊東產業共贏基金』,佔基金總募資額的15%,海通開元擬出資基金總募資額的30%。

　　事件評論

　　定增資金促雲猴轉型加速,大股東高價、高比例、長鎖定期參與彰顯信心。

　　公司非公開發行募資34億元,其中11.3億元用於雲猴大電商平臺項目、5.7億元用於連鎖門店發展、9億元用於步步高九華廣場項目投建、8億元用於償還銀行存款。我們認為,第一,在此時點補充雲猴大電商平臺項目資金,有效推動公司實體互聯網化戰略轉型加速;第二,大股東承諾認購本次非公開發行股票數的20%,認購價格不低於26.47元/股,鎖定期三年,較高價格參與定增彰顯大股東對於公司戰略轉型前景充足信心。

　　與機構共同設立並購型基金,增強公司產業布局的專業能力和資金實力。

　　公司與海通開元投資等合作設立產業投資並購基金,預計規模達15-20億,投資方向為消費零售、新材料、新能源等。我們認為,靈活的民營機制一直是公司在實體零售互聯網化轉型中的領先優勢,本次參與設立產業並購基金,是公司暨子公司內部創業之後,又一機制創新的體現。我們認為,與專業投資機構的合作,能增強公司外延式產業布局的資金實力和專業能力,通過資金投入、產業資源共享,為公司長遠健康發展奠定基礎。

　　投資邏輯:實體互聯網化轉型標杆,定增築高安全邊際,維持推薦評級。

　　我們認為,第一,公司在西南地區多業態的深耕布局,所積累的物流系統、消費者認可、供應商資源,是其開展互聯化轉型的根本基礎;第二,公司自2013年電商團隊引入就開始了本地化電商布局,這期間不斷進行的修正和試錯,是互聯網化轉型的寶貴經驗。在目前時點,『O+O』雲猴平臺戰略具備:模式逐步優化+人纔激勵充分+項目資金充足三大要素。我們強烈看好公司新業務發展前景,此次非公開發行募資以及並購型基金的參與設立,將加快公司互聯網化轉型進程,考慮大股東以不低於26.47元/股的價格參與定增,築高目前股價安全邊際。我們預計公司2016年傳統業務營收180億,B2b業務交易量20-30億,跨境+生鮮電商交易額7億,總會員3000萬人,考慮零售板塊估值中樞提昇,給予傳統業務行業平均1.5倍PS,B2b及電商業務2倍PS,會員價值150元/人,目標市值上調至400億,維持『推薦』評級。長江證券

　　合眾思壯(002383):定向增發鞏固北斗高精度優勢

　　非公開發行壯大公司實力。向郭信平(794.6萬股)/華安基金(321萬股)/中金投(214萬股)/華寶興業(133.8萬股)/平安資管(133.8萬股)/九泰基金(133.8萬股)非公開發行股份,其中控股股東認購45.9%,彰顯出對公司的強烈信心。認購資金內的4.27億元將投向北斗高精度應用產業化項目,剩餘2.2億元將用於補充公司流動資金。

　　增研發,夯實北斗高精度基礎。星基增強系統是北斗高精度生態的重要基礎,『雲+端』則是公司的核心競爭優勢。公司在2013並購美國半球公司,獲取了全球領先的芯片板卡等核心技術,為鞏固公司在『端』上的優勢,公司此次募集資金中部分將用於多通道射頻和基帶芯片等設計和相關的產品研發,以進一步保持公司相對競爭對手的競爭優勢,為公司北斗高精度導航生態奠定堅實的基礎。

　　重點投入精細農業和智能駕考。隨著北斗高精度生態系統的完善,行業應用市場有望爆發,我國精細農業市場滲透率僅為0.01%,還有極其廣闊的市場有待開發,包括智能駕考在內的北斗高精度車輛應用市場規模也高達數十億元。公司憑借其在『雲+端』上的核心競爭力,深挖行業應用解決方案的藍海市場。本次募投資金中部分將重點投向精細農業系統的全部國產化和智能駕考相關產品的研發。

　　維持『買入』評級。自公司5月7日開始停牌期間,對標華力創通漲幅73.04%(市值172億)、中海達漲幅71.18(市值149億)、北斗星通漲幅41.87%(市值174億)。采用對標公司平均漲幅61.87%,上調第一目標價為73.9元。申萬宏源

　　和而泰(002402):雲物聯生態圈助推傳統行業昇級

　　以雲平臺為核心幫助傳統細分行業龍頭企業進行物聯網昇級,實際上覆蓋了眾多物聯網的潛在細分市場。公司戰略思維清晰,前期陸續成立四家子公司,概括為『一個雲平臺』、『一個大數據處理中心』和『兩個入口』。從下游行業覆蓋來看,公司已經覆蓋布局四大類場景:臥室場景、廚房場景、健康場景及女性美容健體場景,隨著市場的日趨完善,公司拓展的細分領域將會越來越多,後續將會不斷實現不同場景不同行業產品之間的互聯互通。我們認為公司未來發展以雲物聯平臺為核心逐步疊加行業應用的模式會成為常態化,生態圈的搭建將逐步覆蓋智能生活的各個領域,最重要的是公司綁定傳統行業細分龍頭共同成長的模式基本鎖定了覆蓋領域的潛在市場份額。

　　成長路徑:向內圍繞雲平臺打造智慧生活生態圈,向外謀求互聯網資源補強物聯網服務基礎能力。我們認為公司的發展戰略清晰,與傳統行業細分龍頭合作共贏的模式可以快速跨行業復制,未來成長將沿著內生和外延兩個方向野蠻生長,對內將逐步完善雲物聯生態圈,對外謀求互聯網資源補強物聯網服務能力。商業合作模式可跨行業復制以及通過綁定龍頭企業鎖定潛在物聯網市場份額是公司中長期核心競爭力之所在。

　　維持『買入』評級!我們強烈看好公司在物聯網領域的先發優勢,預估2015~2017年EPS為0.22,0.37,0.62元,維持買入評級,未來有望覆蓋更多傳統細分行業,整體看200億元市值,目標價60元!申萬宏源

　　銳奇股份(300126):轉型動作伊始靜待布局完善

　　銳奇股份6月2日公告:1)擬以自有資金2450萬元受讓嘉興匯能49%的股權,本次股權轉讓後,公司將持有嘉興匯能100%的股權。2)擬與上海東昇焊接集團有限公司共同變更設立合資公司,開展在智能焊接機器人領域的業務,公司(或子公司)將持有合資公司35%的股權,為合資公司並列第一大股東。

　　公司5月13日公告中止重大資產重組,重組原計劃以現金加股權的方式收購標的公司控股權:1)境外公司,2)國內高成長創新企業。我們推測境外公司是電動工具行業的領先企業,與銳奇在高端、新能源電動工具的技術儲備上可發揮協同發揮。本次受讓嘉興匯能,是夯實電動工具行業的優勢,未來公司仍很有可能在國內外尋求合作、繼續深化主業。

　　上次公告中同時提出將繼續完善工業4.0領域的布局,向高端市場進軍,以多種方式向高端裝備制造、工業智能化等先進產業領域延伸。僅僅時隔半個月,公司借由14年設立的上海擎寶機器人科技、參股江蘇精湛光電儀器進軍工業機器人、傳感器領域作為基礎,立即迅速開展動作。銳奇與東昇焊接合資的上海固定焊接,各自持股35%並列第一大股東,剩餘15%股權由員工持股,15年產能提昇,機器人業務增量明確,且與銳奇協同效應明顯,未來幾年可保持高速增長。

　　本次公告的兩個項目均為現金收購/增資,合計耗資0.59億元,而公司15年Q1末在手現金4.5億元,資產負債率僅10.55%。我們判斷這僅僅預示公司完善布局的開端,後續不排除繼續收購國內各類高成長創新行業的可能。

　　若僅考慮公司傳統電動工具業務,我們預測公司2015-2017年完全攤薄EPS為0.25、0.33、0.50元,保持每年20-30%穩定增長。銳奇市值僅約120億元,考慮到公司正處於積極轉型過程中,新業務的未來空間較大,可以給予一定的估值溢價,參考同類轉型上市公司市值(巨星科技),若轉型成功,銳奇的市值可望突破150-200億,目標價49-65元,重申『買入』評級。海通證券

　　鴻達興業(002002):土壤修復與稀土新材料雙驅動

　　設立土壤改良基金。公司投資1000萬元設立了全資子公司廣東興業土壤改良基金管理有限公司。興業土壤改良基金主要為公司提供資本市場服務(一般經營項目:土壤修復;農業技術諮詢、交流服務;農業科學研究和試驗發展;投資管理服務;其他農業服務。許可經營項目:受托管理股權投資基金)。公司設立土壤修復基金,將從技術研發和資本運作整合資源兩方面『雙管齊下』,圍繞土壤修復與農業技術研發相關的領域開展投資管理工作,有助於推動公司在土壤修復這一新興產業的發展。

　　拓展稀土新材料業務。公司全資子公司內蒙古烏海化工有限公司投資5000萬元設立了全資子公司包頭市聯豐稀土新材料有限公司,推動高分子稀土助劑、稀土化工材料研發、生產及銷售。加快公司在稀土助劑、稀土催化劑等稀土新材料的研發力度,加快相關稀土新材料產品的產業化進程,加快推進稀土深加工及應用產業鏈項目的建設進度,提昇公司經營業績。

　　加速土壤修復產品的推廣,搶佔市場先機。公司全資二級子公司西部環保有限公司投資2000萬元設立了全資子公司西部環保鄂爾多斯土壤改良有限公司,經營范圍包括土壤改良劑、調理劑、環保脫硫劑、鹽水脫鈉、過濾膜、過濾材料、汽車微粒過濾器、環保基礎設備安裝、土建及設備安裝、重金屬修復劑、重金屬鈍化劑。公司將加快土壤調理劑產品的市場推廣,推動土壤修復業務的發展。

　　大環保著眼點放在土壤修復和稀土新材料。公司堅持『以化工新材料為基礎,資源能源為雙翼,發展循環環保事業』的發展戰略,積極布局大環保領域。環保問題日益引起關注,土壤修復領域是環境保護的新熱點,我國的土壤修復行業的市場格局正在初步形成,土壤修復市場正在逐步被引爆,涉足該領域的企業數量呈現快速增長趨勢。公司積極土壤修復領域的拓展,均體現公司在大環保領域的前瞻思維和戰略考慮。公司土壤修復、新材料、稀土產業地位進一步確認,發展空間遼闊。上述投資設立子公司事項有助於進一步完善產業布局,增強公司專業化經營能力和市場競爭力,提高公司經營業績,有望為公司未來發展開闢新的發展空間和帶來利潤增長。

　　盈利預測及估值。公司當前主要盈利點在於PVC生產,在2015-16年,隨著產能擴產(從30萬噸/年到60萬噸/年),業績明顯增厚。此外,公司之前的稀土助劑和土壤修復合作意向嘗試,以及此次設立三家相關子公司的進一步推動,均體現其深化加工產品、專注環保領域的決心與格局觀。結合公司此前業績承諾以及稀土、新材料、土壤修復業務開展進度,我們預計2015-17年EPS分別為0.51、0.73和0.95元。給予公司2015年78倍市盈率估值,對應目標價40.0元,買入評級。海通證券

　　億帆鑫富(002019):整合非醫藥資產布局醫療服務

　　聚焦醫藥主業,布局醫療服務,維持增持評級。公司公告將剝離鑫富節能材料並終止三氯蔗糖項目,聚焦醫藥主業,同時公司擬出資3000萬元(佔比15%)與控股股東程先鋒先生共同成立安徽醫健投資公司布局醫療服務,預計未來公司業務拓展將逐步加快。維持2015-2017年EPS為0.97/1.23/1.55元的預測,參考同類公司2015年平均PE51X,上調公司目標價至50元,維持增持評級。國泰君安