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賽為智能(300044):無人機整機飛控系統新秀
無人機市場新秀。今年2月份公司全資子公司合肥賽為智能自主研發的SF10-A01固定翼無人機於試飛成功。公司第一次以無人機整機飛控系統提供商的身份出現在公眾視野。賽為智能無人機技術來源於原北方導航總工程師盛新蒲以及無人機、飛艇航電專家楊學武,上市公司與技術方以股權合作方式(各佔50%)研制各類型號的無人機設備。
公司無人機的差異化市場定位。目前無人機領域參與方主要從事整機制造、飛控系統、動力設備制造三大類業務,其中最核心的是飛控系統,較多整機制造商涉足飛控系統的研制,公司主要經營的是整機制造和飛控系統研發。公司目前的主要產品是固定翼無人機,首款試飛成功的機型能負載10公斤,最大可達200公斤,續航5小時,最高飛行高度可達3000米(民航限制1000米),核心的操控以及圖傳技術均為公司自主研發。公司固定翼機型以大載荷,續航時間長,航速快等特點快速搶佔軍用以及行業應用領域。公司正在研制的多旋翼無人機不應用電池飛行,而是借底盤持續供電,目前該機型預計昇空300米,載荷5公斤,主要應用於應急救災,固定通訊等。價格方面,公司產品單價在60-100萬,與目前消費型的小型、微型無人機售價存在較大的差異。
無人機市場空間大,軍用產品技術要求高,競爭相對緩和。目前國內無人機市場約為30億元,其中軍用無人機佔比約為90%。目前全球民用無人機市場份額為11%,軍用佔據較大空間。目前我國軍費開支以10%的速度增長,商用無人機市場則呈現爆發式的增長。不可否認,目前在中國,軍用以及政府公共服務纔是無人機最廣闊的應用市場。賽為智能的產品也是按照相應的技術標准進行立項研發,目前公司以及取得軍工二級保密資質和軍用資質,相關產品的銷售也在有條不紊地推開。
財務預測與評級:我們預計2015-2017年公司EPS分別為0.37元,0.68元,0.97元,對應市盈率分別為83倍,46倍,32倍。參考行業內無人機上市公司平均180倍估值,我們預測公司目標價66.60元,首次給予『買入』評級。西南證券
久立特材(002318):員工持股逐步落地持續看好中長期發展
員工持股計劃逐步落地。根據公司員工持股計劃,國信久立成長1號集合資產管理計劃主要通過二級市場購買、定向受讓控股股東所持久立特材股票(包括大宗交易、協議轉讓),涉及的標的股票數量約為630萬股。本次購買公司股票後,員工持股計劃已完成70%。我們認為,隨著員工持股計劃的完成,前期壓制股價因素開始逐步消除。
高端特鋼行業的『黃金十年』。經濟轉型及制造業昇級大背景下,下游高端制造業如軍工、核電、高鐵、海工裝備等需求增長推動高端特鋼需求進入至少10年的上昇期(下游規模增長、進口替代)。從2015年開始高端特鋼的景氣前景將逐步明朗化,而且將進入部分兌現期,即有望形成邏輯與催化劑的正反饋,加之下游軍工、核電板塊持續上漲,相關事件性催化劑豐富(如《中國制造2025》發布、AP1000核電機組主泵故障解決等),以及上市公司層面,資本運作穩步推進、基本面部分超預期等,相關公司投資價值凸顯。
核電用管持續催化,迎來爆發期。近期,遼寧紅沿河核電站5、6號機組正式獲得核准開工,意味著中國核電正式重啟。此外,四代高溫氣冷堆獲得建造許可、核電出海捷報頻傳等對核電板塊持續催化。我們認為核電用管受益核電重啟有望迎來需求爆發期。公司作為國內核電用管制造領域的領跑者,是高端特鋼的典型代表。目前已擁有諸如690U型管、外套管、C形傳熱管等拳頭產品,在國內核電各代技術路線上均有所布局且技術實力領先,有望充分享受核電管需求藍海。
持續看好公司中長期發展。我們認為,公司核電產業鏈上的最理想投資標的,在管理、核心技術、產品壁壘和創新實力上都具備極強競爭優勢。如我們前期觀點,從公司自身層面看,16年開始纔是業績真正的爆發期。首先,傳統主業14年增速緩慢,15年即使恢復增幅也仍受限,至16年大幅改善的確定性則較高;其次,拳頭產品690 U 型管預計15年開始拿單,16年纔真正進入業績兌現期,預計16-18年將是U型管實質上貢獻業績增量的關鍵年份;再次,高溫合金冶煉業務考慮2-3年的產能建設及爬坡期,其貢獻利潤增量的時間段正好也是16-18年;最後,四代堆及核動力用鋼其需求爆發也更偏長期,微觀跡象來看16-18年繼續加速的概率較高。因此,我們更看好公司中長期發展前景。
投資建議.
預計15-17年EPS分別為0.80、1.12、1.57元,給予『買入』評級。國金證券
林洋電子(601222):電站合作再獲強援強強聯合實現雙贏
電站業務再獲強援,強強聯合實現規模擴張。2014年公司確立光伏電站運營方面,並從兩個方面入手:1)分布式方面,利用公司電表業務等長期積累的屋頂及電網關系,以自主開發模式為主,加快規模擴張,未來三年實現並網600-800MW裝機;2)地面電站方面,通過與山路集團等大型企業合作,解決資源不足等瓶頸,實現規模擴張。公司本次與通威股份的合作,是公司地面電站戰略的進一步推進,有利於公司電站業務,以及能源互聯網業務的進一步發展:1)通威股份為國內著名的飼料生產企業,具有豐富的魚塘等土地資源。
同時,其母公司通威集團具有硅料、電池、組件、電站等完整的新能源產業鏈布局;2)林洋電子作為長三角地區知名民企,公司及大股東對新能源產業理解深刻,且發展戰略明確;3)雙方通過合作,將實現資源與信息的共享,各自優勢的互補,從而帶來電站業務的快速擴張。根據雙方協議,雙方將在長三角地區共同建設600MW漁光互補光伏電站;4)公司能源互聯網業務已完成初步布局,雲運維平臺逐步搭建,通過與第三方合作,相關電站將有望接入公司平臺,推動公司平臺發展,獲取數據信息優勢。
牽手知名軟件公司,布局電站運維檢測平臺。公司與東軟集團簽訂戰略合作協議,雙方將基於東軟光伏電站監控系統進行光伏電站監控的研究和提昇,合作研發光伏電站運維平臺,並努力合作開拓在光伏電站運維及能源互聯運營等業務。電站雲運維是能源互聯網數據中心中關鍵的一環,完成雲運維布局後,公司實現從發、運維兩端切入能源互聯網,未來有望繼續向儲、售、用等環節邁進,從而形成能源互聯的閉環,打造真正的能源互聯網平臺型企業。
分布式開發模式清晰、優勢顯著,龍頭地位逐步確立。公司通過自主開發、與電網企業合作開發等模式,加快分布式布局。相比其他企業,公司具有天然的電網優勢與現金流優勢,且電表業務銷售網絡使得公司在分布式項目屋頂開拓上更是領先一步,公司分布式龍頭地位逐步確立,後期將進入快速增長期。
維持推薦。預計公司2015、2016年EPS分別為1.50、1.99元,對應PE為31、23倍,繼續維持推薦。長江證券
遠方光電(300306):參股核磁共振公司平臺戰略繼續推進
繼續推進平臺戰略:公司未打開行業天花板,堅定決心通過資本運作方式打開新的成長空間,進軍與傳統業務檢測和光電技術相關的領域,目前已經完成了參股銘展網絡(3D打印)、紅相科技(紅外夜視),並支持員工創業成立長易檢測(檢測服務),這些公司大多處於初創階段,創始人具有較強技術背景,與公司業務具有協同性,並做出業績承諾,公司可分享投資收益,未來在機會成熟時,也有望進一步進行資產整合。
堅定看好公司轉型:公司作為LED檢測設備世界龍頭企業,技術實力和行業地位受到廣泛認可,充分證明了公司競爭力,但進一步發展受限於LED檢測設備細分行業天花板。因此公司已經堅定決心推進轉型策略,依靠自身在光學、電學領域的技術積累和貼近檢測行業的優勢,向新市場進軍。公司目前仍有近7億元的現金儲備,我們判斷除了持續的參股行為,公司在打破天花板進軍新領域方面也將有實際動作。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價43.00元。我們預計公司2015年-2017年EPS分別為0.48元、0.64元、0.84元,公司正處於轉型初期,後續有望成為檢測服務平臺公司,目前市值仍不足100億,繼續看好公司後續發展,給予目標價43.00元,看百億市值空間。安信證券
陽光電源(300274):聯手知名認證企業完善能源互聯網布局
聯手國內知名認證企業,完善能源互聯網業務布局。北京鑒衡為國內知名的光伏電站認證企業,具有廣泛的業務基礎與品牌影響力。公司通過與北京鑒衡合作,將進一步完善公司能源互聯網業務布局:1)把握上游電站認證環節,有利於公司電站雲運維平臺的品牌打造,為後期進一步開展互聯網金融、電站交易等衍生業務打下基礎;2)鑒衡具備多年的電站監測及評價經驗,與其合作也有利於公司加快完善雲運維平臺的建設;3)鑒衡具有廣泛的客戶基礎,有利於公司運維平臺等推廣。目前,公司已完成光伏制造、EPC、運營、儲能、雲數據中心、電站鑒定、電動車等多個關鍵環節布局,實現能源互聯網平臺的初步構建,後期有望進一步向互聯網金融、售電等相關業務擴展,進而帶來業務與利潤的規模擴張。
新能源汽車技術再獲肯定,從技術向產品轉變在即。近期公司新能源汽車技術屢獲行業肯定,多次獲得相關獎項,體現了公司多年來布局新能源汽車電控業務初獲成效,後期進一步推動從技術向產品的轉變。目前,公司已完成新能源汽車業務主體陽光動力設立,並在增發中設立『新能源汽車電機控制產品項目』,新能源汽車業務爆發在即。
積極推進非公開增發,加碼電站運營,布局新能源汽車電控,打造閉環平臺型能源互聯網企業。公司此前推出33億元增發方案,其中20.9億元用於220MW電站建設;5億元用於5GW逆變器項目建設;1.6億元用於新能源汽車電機控制產品項目;5.5億元用於補充流動資金。本次增發標志公司正式加碼電站運營,加速布局新能源汽車電控,加上此前的逆變器、EPC、儲能業務,以及公司與阿裡雲在智慧電站方面業務合作,公司將實現打造『逆變器+電站開發與運營+儲能+新能源汽車』的閉環平臺型能源互聯網企業,後期有望進一步探索售電業務,加快能源互聯網業務發展。
維持推薦評級。預計公司2015、2016年EPS分別為0.79、1.17元,對應PE為51、35倍,維持推薦評級。長江證券
東富龍(300171):參股投資康復醫療器械和康復診療一體化專業平臺醫療健康產業邁出重要一步
諾誠電氣成立於1997年,自然人茆順明是公司控股股東、董事長兼總經理,諾誠電氣是一家醫療器械生產企業,生產范圍包括Ⅱ類6821醫用電子儀器設備,Ⅱ類6826物理治療及康復設備。目前擁有產品注冊證12項,正在開發申報的產品多項。諾誠電氣的腦電圖儀、肌電圖和誘發電位儀、術中神經監護儀、系列化康復設備等產品銷往全國市場。
諾誠電氣已開展康復三級網絡建設,構建從三級醫院到二級醫院、二級醫院到社區衛生服務中心、社區衛生服務中心到社區衛生服務站、社區衛生服務站到家庭的康復診療一體化專業平臺。
諾誠電氣計劃以2015年5月31日為基准日實施股份制改制,啟動新三板掛牌的相關工作,目標是在2015年12月31日之前實現新三板掛牌交易。 2014年該公司實現收入0.43億元,淨利潤234萬元;2015年3月末,諾誠電氣資產總額0.70億元,所有者權益0.44億元。2015、 2016、2017年預計實現收入分別為0.6、1.0和1.6億元,淨利潤分別為0.09、0.15、0.23億元,成長性高。
東富龍看好康復領域的發展機會,通過增資方式參股投資,將幫助諾誠電氣推動康復產品的系列化研發、生產、銷售,幫助諾誠電氣以三級康復網絡為中心,推進康復產業的信息化建設,助推諾誠電氣早日成長為國內康復領域的領軍企業。
期待醫療器械、醫療技術持續布局。2015年是東富龍布局之年,通過投資諾誠電氣,積累在康復、護理、養老產業的經驗,今後將進一步在該領域尋找合適的投資標的,也對東富龍發展精准醫療等業務提供經銷商資源、醫院醫生資源。
評級面臨的主要風險
凍乾設備業務競爭加劇的風險;權益市場系統性估值風險。
估值
公司管理優秀、戰略清晰,經營穩健,現金充裕,醫療器械、醫療技術擴展性強,預期15、16年每股收益分別為1.25、1.53元,目前市值273億元,對應15、16年市盈率估值分別為69和56倍,鑒於成立東富龍醫療健康產業公司,發力醫療器械和醫療技術,目標價由100.50元上調至125.00元,維持買入評級。中銀國際
永輝超市(601933):現金流充裕的擴張型龍頭超市
全渠道擴張,2015年大力推進電子商務平臺建設:公司2014年1月推出永輝微店手機APP端,實現線上下單支付、門店自提,9月試運行,10月上線永輝微店同城配送,有效提昇用戶數和銷售額;2015年,公司將加大線上業務的發展,在2014年微店探索積累經驗基礎上,推出電子商務大平臺,包括PC端、移動端及業務中臺,預計將在年內上線,以此實現線上線下結合,突破地域、時間的限制,同時通過設計、優化、建設電商物流配送服務能力;進一步提昇顧客服務水平。
定增完成後資金充足,預計將加快擴張步伐:2015年1季度,公司非公開增發已經完成,截至2015年3月31日,公司貨幣資金達80億元,現金流十分充沛,可有效支持公司在門店擴張、物流配送中心建設、電商業務的開發、培育和持續昇級投入方面的發展,此外也為公司積極尋求行業內兼並收購,進行超市業務橫向整合提供了充足的資金。公司目前已經持有中百集團20%股權,此外公司已公告,基於戰略合作受讓聯華超市21.17%的股份。我們判斷,公司未來將通過並購的方式加速公司的網點全國布局,實現超市行業的資源整合,最終成為全國性連鎖擴張的超市龍頭企業。
評級面臨的主要風險
加速開店及新區培育期虧損;電商等新業務的開發、培育和持續昇級投入對公司利潤的侵蝕
估值
公司向牛奶國際增發事項已於1季度完成,按增發後股本全面攤薄,我們給予公司2015-17年每股收益預測分別為0.26、0.31和0.37元,以2014年為基期未來三年復合增長率20.77%。我們將目標價由13.00元上調至18.20元,對應15年70倍市盈率,上調評級至買入。中銀國際
揚傑科技(300373):碳化硅半導體業務將成爆發點
1、半導體分立器件產品領先供應商。公司業務主要包括分立器件芯片、功率二極管、整流橋等分立器件產品,產品類型覆蓋半導體分立器件芯片、功率二極管、整流橋等共50多個系列,1500餘種具體產品。產品主要應用於消費類電子、汽車電子、智能電網、光伏、LED、通訊等領域。
憑借先進的技術和高品質產品,公司積累了大量優質客戶,包括人和光伏、臺達電源、雲意電氣、美的制冷設備等直接客戶,以及上海榮威、長安福特、美的、海信、飛利浦、國家電網、南方電網等多行業的間接終端客戶。海外市場方面,產品遠銷韓國、臺灣、德國、美國、印度、俄羅斯、意大利、日本等20多個國家和地區。
2、積極布局碳化硅(SiC)等第三代半導體功率器件。2015年3月,公司與西安電子科技大學(『西電』)簽訂《成立『第三代半導體產業化工程技術中心』協議書》,開展第三代半導體材料與器件的產業化應用研究工作。西電擁有寬帶隙半導體技術國家重點學科實驗室,郝躍院士研究團隊在國內此領域的領軍團隊,近年來攻克多項國際國內第三代功率器件技術難題,為未來產品化做出多項實質性貢獻。
2015年4月28日,公司通過增資和股權轉讓方式取得國宇電子38.87%股權,與中國電子科技集團公司第五十五研究所在碳化硅芯片和模塊產品方面建立緊密合作關系。五十五所自建所五十年來,取得科研成果3000多項,其中獲國家級獎項60多項,省、部級以上獎項560多項。先後為中國首次載人交會對接任務天宮一號、神舟九號和長征二號F研制配套做出貢獻。預計未來有望以揚傑科技為平臺、以國宇電子為紐帶展開一系列資本運作。
3、碳化硅半導體時代來臨。隨著電子產品的迅速發展,常規的硅半導體、砷化鎵等器件越來越無法滿足高溫、熱導率、抗輻射性等需求。以碳化硅(SiC)、氮化鎵為代表的寬帶隙半導體材料由於具備禁帶寬度大、擊穿場強高、熱導率大、電子飽和漂移速度高、介電常數小、抗輻射能力強、化學穩定性良好等特性,使其在光電器件、高頻大功率器件等方面倍受青睞,被譽為前景廣闊的第三代半導體材料。尤其碳化硅器件可以再200攝氏度的高溫環境下工作。與IGBT、硅器件相比,碳化硅器件具有更高的電流密度、更低的功率損耗,碳化硅器件能夠提高電源轉化效率。未來有望在功率器件領域實現對硅的迅速替代,碳化硅半導體時代已然來臨。
碳化硅未被行業廣泛應用的原因主要在於單晶制備難度大、成本高。單晶生長技術和薄膜生長技術的不斷突破和發展,目前美國科銳(Cree)已經能夠制備出6.0英寸的晶片,預計2016年將上昇致8.0英寸。國內目前最先進的工藝能夠達到4.0英寸。碳化硅器件新增應用領域將主要集中在LED、新能源汽車、軌道交通、智能電網等行業。研究機構IHSIMSResearch預測,SiC和GaN半導體市場未來10年平均增速將達到18%;YoleDeveloppement對SiC器件市場更為樂觀,預測將保持38%的年增長率。隨著國際電子產業繼續向國內轉移,我國半導體技術工藝逐步提昇,行業面臨較大的成長空間。但是我國分立器件集中度偏低、企業規模普遍較小,未來隨著資本市場的不斷成熟,行業內橫向並購將會迎來一個高潮。
4、盈利預測及評級。公司收入平均年增長率保持在30%以上,主要受益於功率二極管和分立器件芯片。考慮到公司在碳化硅領域的強勢布局,碳化硅業務將成公司新業績增長點。預計公司2015-2017年淨利潤增速分別為39%、40%和39%,EPS分別為0.93、1.31和1.82元,上一交易日收盤股價對應PE分別為71、 50和36倍;考慮到公司碳化硅領域超預期的可能較大,給予公司『增持』評級。聯訊證券
長青集團(002616):訂單再下一城優勢逐步擴大
事件:長青集團出資700萬元獲取鶴壁市國昌能源100%股權,並借此取得鶴壁寶山循環經濟產業集聚區動力項目,此外公司還以1000萬元受讓廣東駿宇能源環保所擁有的韶關曲江經濟開發區熱力項目。
長城觀點:
再簽集中供熱項目,競爭力逐步獲得體現:在大氣治理不斷深化的背景下,作為排放大戶的燃煤小鍋爐從去年起受到政府的重點『照顧』。在政策推動下,千億級空間的集中供熱市場被逐步打開。公司年初通過滿城項目的簽訂不僅開啟全新的業務,更重要是大幅提高其行業的影響力,而此次兩個開發區集中供熱大型項目的獲取則充分體現出公司的先發優勢(詳見深度報告《進軍集中供熱,擁抱千億級市場》),後續訂單仍然值得期待。
增厚未來業績:此次獲取的寶山項目總投資預計10億元,總規模為3臺130t/h和3臺220t/h鍋爐(即1050t/h),其中一期規模約5億元(對應規模3臺130t/h,預計2016年8月份前投產),二期則適時啟動,而韶關項目總投資預計3億元。參考供熱行業的盈利能力(投資回收期4年),我們預計兩個項目未來能貢獻2-3億元利潤/年(公司2014年利潤6279萬元),顯著增厚業績。
定增彰顯信心:公司在今年5月初公告定增預案,大股東擬以18.11元/股價格全額認購不超過5521.8萬股,募集資金不超過10億元。定增方案的出臺充分彰顯了公司對行業和自身前景的信心,且18.11元/股的增發價格未來將成為公司股價的一個底部。
投資建議:此次大項目的獲取顯示公司在集中供熱行業中的優勢,後續訂單或不斷超預期,預計2015-2017年EPS為0.36、0.89、2.09元,對應PE為78X、31X、13X,我們認為公司將受益於工業園區集中供熱帶來巨大的鍋爐改造市場空間,加上生物質電廠逐步發力,未來成長路徑明確,且公司執行力強、管理穩健,未來看點多,維持『強烈推薦』評級。長城證券
洋河股份(002304):主業穩定增長新業務積極布局
我們參加了洋河股份的股東大會及投資者交流。會議增強了我們對公司雙核驅動的新戰略的長期信心(即通過現有業務和新業務來驅動),也進一步驗證了我們對公司短期繼續保持穩定復蘇的判斷。以下為會議要點。
分析.
(1)現有主業保持穩定增長。2015年一季度營業收入同比增長10.4%。二季度以來增長穩定,管理層認為仍有可能實現低雙位數的增長。主要得益於公司在行業調整期進行了大量的市場、渠道、產品等方面的工作。
(2)公司的新產品開發戰略是圍繞健康、體驗和低醇推動技術革命。去年8月份推出的微分子酒目前市場進展良好。公司已經完成省內團購渠道招商,正在培養核心消費者,之後將進行省外擴張並向大眾渠道展開。對於投資者關注的預調制酒,管理層強調必須充分准備、一炮打響,因此目前還在研發和調研階段,但年內會盡快推出。
(3)互聯網營銷渠道發展超過預期。公司預定的電商渠道銷售收入年內佔比達到5%,其中B2C達到3億,O2O達到5億銷售額,目前已經完成年度目標的一半。洋河一號店和電商旗艦店的注冊用戶分別達到60萬和10萬。公司大量引進互聯網技術人纔和電商人纔,推動在這方面的進展。
(4)資本運營。管理層判斷行業進入整合期。未來的並購標的主要考慮是否有利於壯大收入規模、豐富產品品類、以及推動互聯網轉型進行。高盛高華