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量子高科(300149):戰略合作推動業績並購基金展望未來
1.事件。
公司復牌並公告全資子公司量子微生態公司與全家康健公司簽訂《阿力果戰略合作協議》;公司同時與正和磁系各出資300萬元成立量子磁系資產,並通過量子磁系資產設立合伙企業,稱之為『量子磁系健康產業基金(第一期)』。量子高科擬使用自有資金不超過1億元作為有限合伙人參與健康產業基金。
2.我們的分析與判斷
(一)戰略合作有望助推阿力果成為明星產品。
阿力果2014年全年銷售688萬元,按照子公司與全家康健公司簽訂的戰略合作協議指出,2015年至2017年,全家康健公司承諾完成阿力果單品銷量5000萬元、1.5億元,3億元,保守單品增速為627%、200%、100%。
2014年初阿力果上市,公司確定了通過網絡銷售阿力果的方向,並圍繞網絡銷售展開研究、摸索,由於公司電商營銷這方面缺乏經驗、人纔和相關的資源,推進的速度相對較慢,而此番與公司合作的全家康健公司是一家母公司具有10年相關領域經驗專注於老年人生活服務的企業,母公司同時擁有『幸福九號』中老年購物商城。此次合作全家康健公司將利用其所在平臺對阿力果系列產品進行戰略推廣,銷售,同時充分發揮兩家公司各自的優勢,形成優勢互補和協同效應。本次合作將大大助推阿力果單品的推廣和放量,如計劃成功實施,阿力果將在未來迅速成為公司旗下第一產品,貢獻大量業績。
(二)產業並購基金將加速公司對行業整合。
隨著益生元產業的高速發展,國內相關優勢企業已在各自的益生元單品領域確立的優勢地位,公司在低聚果糖行業具有絕對的優勢,2009年已擁有超過40%的市場佔有率,同時公司在低聚半乳糖領域也具有相當的優勢,此次產業並購基金的設立一方面旨在幫助公司通過金融工具放大投資能力,抓住並購的市場機遇,為公司儲備更多並購標的,另一方面通過健康產業投資加快自身的益生元及微生態健康產業布局與發展,培養一批優質項目企業,形成較為成熟的產業投資模式從而進一步提高公司開拓能力和核心競爭力。
(三)發布國家標准樣品。
4月1日正式對外發布六項低聚果糖國家標准樣品。這次發布的標准樣品屬於實物標准品,包括新蔗果三糖、異蔗果三糖、蔗果三糖、蔗果四糖、蔗果五糖、蔗果六糖共六項標准樣品。3.投資建議。
預計公司2015、2016年EPS分別為0.18、0.23元/股,看好其發展遠景,給予『推薦』評級。銀河證券
世聯行(002285):資產管理空間大開、資本市場助力前行
牽手清控科創在資產管理領域實現突破:5月25日公司在深圳總部舉行『世聯行&清控科創』戰略合作公司揭牌儀式暨小樣社區品牌發布會。雙方合資成立的公司為『深圳市世聯科創科技服務有限公司』,雙方股權比例相當。清控科創是清華控股旗下著名的科技園區建設運營商和科技創新服務提供商,擁有18個科技園區,面積超過300萬平米,管理資產超200億元。雙方將在全國打造並復制針對青年創業群體的『小樣社區』,清控科創負責招商引資、世聯行負責策劃顧問、空間規劃和運營管理。
小樣社區可復制性和價值延展性強:首先,小樣社區契合當前大眾創業、萬眾創新的時代潮流,在當前經濟結構調整的背景下有著廣闊的市場需求;其次,小樣社區是復合型的青年創業社區,建面在2-6萬平米之間,通過市場化的形式取得一些小體量的城市更新改造項目來打造小樣社區完全具有可復制性;再次,小樣社區特點是『三區聯動、四業混合、六維並舉』,三區是園區、街區和社區,四業是事業、物業、產業和商業,六維涉及工作、社交、娛樂、消費、創業、居住。從社區人口密度、空間利用和綜合服務方面來看,小樣社區價值延展性非常強,而且標准化的小樣社區和配套服務為創業團隊在不同城市移動辦公提供可能性,將大大提昇工作效益和時間價值。未來三年公司計劃在18個主要城市運營50個社區,面積達200萬平方米,服務於10萬創業者,覆蓋300萬青年人群體(這也會成為公司O2M平臺入口流量的重要來源)。
第一次增發順利收官,再增發值得期待:5月28日公司發布非公開發行股票之發行情況暨上市公告書。公司非公開發行新增股份2.24億,將於5月29日上市,鎖定期三年。上市後公司總股本變為14.46億股,流通股佔比為84.5%,控股股東世聯中國的直接持股比例由48.01%下降到40.33%,依然為公司第一大股東。本次發行募集資金主要用於基於大數據的O2M平臺建設項目和補充流動資金,增發完成後,公司的資產負債率會降低,資金實力將得到一定提昇,有利於公司在產業鏈資源的整合和發展戰略的推進。但是相比鏈家、中原等競爭者,公司在拓展產業資源和金融服務方面資金依然顯得不足。借助於資本市場的東風,公司完全可以利用上市公司的優勢,進行第二次增發,以便在金融服務、經紀資源爭奪、平臺布局和資產管理方面及時卡位,多點布局,奠定和強化自身的領先地位。
成長邏輯清晰、維持推薦評級:公司是少有的或成為萬億級房產O2O平臺的投資標的,目前多項業務增長強勁,我們看好公司的核心優勢和成長空間,預計公司2015-2017EPS分別為0.67、0.80和1.03元,目標價41元,維持推薦評級。銀河證券
富安娜(002327):參股跨境電商邁出互聯網+轉型第一步未來仍有預期
事件:公司以自有資金人民幣2250萬元溢價認購浙江跨境電商企業浙江執御新增注冊資本92萬元,佔新增資後的浙江執御總股本的5%,原其他股東放棄增資的優先認購權。
參股浙江跨境電商龍頭浙江執御,邁出外延布局第一步。(1)浙江執御是浙江電商示范企業,致力輸出中國原創品牌:浙江執御致力打造全球化『買得起的時尚與設計『,旗下擁有專注女性時尚消費的垂直B2C購物網站Jollychic,以買手制為選品核心,以大數據分析為基礎推廣精准營銷和智能運營,是向全球輸送中國原創品牌、設計及文化的踐行者。此外,浙江執御是浙江省電子商務示范企業和浙江跨境電商龍頭企業。(2)浙江執御成立以來發展快速,智能數字營銷系統研發具備優勢,高增速保證彰顯信心:浙江執御成立於2012年,在智能數字營銷系統研發已取得突破性進展,獲得21項相關知識產權,目前擁有百萬級有效注冊用戶,2014年底實現收入100萬元,2015Q1銷售呈現爆發式增長,移動端佔比超30%。預計浙江執御保證2015年收入不低於5000萬美元並實現盈利不為負,2016/17年收入同比增長不低於50%/30%, 2017年淨利潤同比增速不低於30%。
布局跨境電商小試牛刀,完善家居一體化戰略,未來仍有預期。(1)布局跨境電商完善公司互聯網產業鏈:公司作為傳統家紡龍頭,參股浙江執御一方面為公司填補互聯網基因(數字化運營+大數據分析精准營銷),一方面也為公司輸出產品至全球提供了一條嘗試路徑,一方面也為公司多品牌戰略打下基礎。(2)我們認為本次參股只是小試牛刀,未來仍有預期,方向在互聯網+實業,大家居、智能家居、跨境電商等都是方向:進入2015年,紡服公司轉型不在局限在電商、數字營銷等互聯網1.0的層面,而是考慮利用自身的產業優勢融入互聯網思維進行轉型昇級,家紡行業中羅萊家紡已成立五大產業基金布局智能家居、大家居等領域,夢潔家紡也公告將與和而泰合作智能家居,我們認為富安娜作為家紡龍頭,賬上可動用現金13億元(2014年報9.65億現金+3.5億理財),線下資源豐富(多品牌+三大生產基地+行業沈淀資源),參股富海三號投資公司(增資高新投集團,合伙人背景雄厚,行業資源豐富),未來不排除成立產業基金,方向仍在互聯網+實業方向。
公司基本面穩健,產業資源夯實,參股互聯網企業有助公司推進『互聯網+』大背景下家居一體化戰略,維持買入評級。我們維持15-17年EPS為0.47/0.52/0.58的預測,對應PE為40/36/32倍,市值158億元,考慮到公司大股東股份解禁訴求較強,產業資源+互聯網資源豐富,未來有望推進更深入的轉型昇級,維持買入評級,仍有50%以上空間。申萬宏源
和邦股份(603077):收購海外生物農藥公司再次布局高端農化產品
海外某公司系一家生物農藥制造商,其擁有生物農藥研發、生產的自主知識產權。該公司自主研發和生產的生物農藥,屬環境友好型產品,具有光譜作用機制,無化學殘留,有助於提昇農產品品質和產量,已獲得頂級有機農業組織認證。
該公司產品擁有耐藥性管理、應用靈活等優勢,對種植綠色水稻、煙葉、茶葉、蔬菜、水果等農作物具有優異的效果。
生物農藥是處於成長期的農藥品種.
生物農藥具有毒副作用少、環境污染小、殘留低的特征,在生態環境優化和食品安全日益被重視的今天,生物農藥將獲得良好的發展機會,市場份額預計將不斷提昇。
此次收購系公司沿著並購優質企業戰略在高端農化產品再次布局.
和邦股份發展意願強烈,發展思路清晰,制訂並執行了『高端產業發展戰略』:通過引進世界一流技術、並購優質企業,發展以雙甘膦、草甘膦、蛋氨酸為起點的高端農化產品;同時,引進以新材料為主的高端精細化工項目。經過兩年時間的發展,公司已經從以純鹼為主的傳統公司轉型為以高端農化產品、新材料、農業電商為主的新興產業公司。
此次公司擬收購海外生物農藥制造企業,我們認為即是公司沿著並購優質企業戰略在高端農化產品領域的又一次布局。
盈利預測與投資建議.
公司武駿玻璃、草甘膦、聯鹼6改9項目陸續投產,蛋氨酸、碳纖維項目為長期發展提供支橕。我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.33元,0.44元,0.69元,對應目前股價25.61元分別為78倍、58倍、37倍,維持『買入』評級。廣發證券
大冷股份(000530):從設備到服務開啟冷鏈價值經營新篇章
冷鏈的終極價值在於保障食品安全與營養,城市化率提昇下冷鏈迎來加速。城市化率提昇,我國居民易腐食品消費總量將穩定增長,隨之而來的是食品安全與營養問題。我們認為冷鏈精准溫控是食品安全與保鮮的保障,所帶來的價值增值在萬億元級別。城市化下冷鏈行業類似房改後工程機械行業的大發展,參考美國和日本冷鏈發展經驗,隨著我國城市化率超過55%,冷鏈將迎來加速發展階段,我們測算冷鏈年均市場規模在546-757億元。
從設備鏈到服務鏈,公司冷鏈全產業鏈布局領先業內3-5年。公司新任董事長從事冷鏈工作20多年,帶領三洋冷鏈做到超市陣列櫃全國市佔率第一,早在5年前就開始布局冷鏈服務業務;成為公司董事長後,除在設備鏈進一步打通從最初1公裡到最後100米的最長冷鏈外,正式進軍線上+線下的冷鏈服務領域,利用多年積累的客戶和網點布局開展冷鏈的大數據業務,預計短期收入1個億,長期可達3-5億元。
本部搬遷提質增效值得期待,其他看點頗多。公司本部廠房年代久遠,生產工藝布局已遠不能滿足現代生產的需要,公司擬搬遷到新廠房,新工藝布局將大幅提昇公司本部的盈利能力;公司大股東仍有多項優質資產,後續不排除資產重組的可能;持有國泰君安股權上市在即,投資收益將大幅增值;參股富士冰山自動售貨機迎來加速發展,有望再造一個大冷。
不考慮可能的資產整合,預計公司2015-2016年淨利潤分別為1.57億元和1.97億元,每股收益分別為0.44元、0.55元,參考同行估值水平,我們認為可給予公司2016年每股收益35-40倍PE估值為19.25-22元,再考慮持有國泰君安股權價值和廠房搬遷,公司合理估值區間為22.58-26.15元,繼續維持『推薦』評級。財富證券
珠江鋼琴(002678):牽手人民出版社整合資源文化綜合航母加速起飛
牽手人民出版社整合教材及師資。1、人民出版社依靠其深耕音樂教育領域的多年經驗為合作門店提供包括器樂和聲樂的教學解決方案。人民出版社是國內歷史最悠久的專業音樂出版社,其主編並出版的中小學音樂教材在質量和數量上都具有領先優勢;同時其也會根據珠江鋼琴提供的標准引進部分國外教材,為合作門店提供最為專業也最適合中國學生的音樂教材。2、雙方合作篩選培訓講師、建立師資等級認證體系,整合珠江旗下經銷商教師資源。除門店外,珠江旗下經銷商涉及到音樂培訓的教師須統一參加由人民出版社組織的師資等級考核;人民出版社還負責後續師資培訓和進修。建立統一師資等級認證體系有利於保證教師的教學水平,吸引和穩固學員。
內容和渠道優勢互補,合作加速文化航母起飛。公司正逐漸由單一鋼琴制造商向綜合文化平臺轉變,主要通過依托主業發展藝術培訓和開拓傳媒板塊協同發展。在傳媒影視領域,已設立並購基金並通過子公司珠廣傳媒與合潤傳媒簽訂協議開展影視劇投資方面的合作;在藝術培訓領域,公司也設立文化教育產業並購基金,並參股趣樂科技打通O2O入口以及與埃諾教育合資設立珠江埃諾進軍幼兒在線教育;此次牽手人民音樂出版社,有望借助其豐富的客戶資源和銷售渠道加快公司藝術培訓O2O平臺建設,文化航母加速起飛。
三大板塊協同發力疊加國企改革機遇,重申推薦評級。1、主業穩步向上,藝術培訓與影視傳媒加速推進。傳統鋼琴中高端比重增加提昇毛利率,數碼鋼琴產能釋放並配合集體課教學增加收益;產業並購基金加快文化項目培育。2、股權激勵為業績增長添加安全墊。公司14年實施股權激勵,以15年為考核基期,要求扣非後附屬於上市公司淨利不低於15.5%。3、公司為廣州市國資委旗下唯一文化上市平臺,具有國企改革預期。
預計公司15、16年EPS分別為0.21、0.27元/股,給予『推薦』評級。長江證券
三環集團(300408):主業超預期新品有突破
核心結論主業超預期。『寬帶中國』之後,國務院再發《推進網絡提速降費指導意見》加碼光纖建設,要求未來3年,投資1.13萬億,實質性提高光纖入戶率,從而對終端光纖跳線、連接器的需求大幅增加。此舉極大利好公司現有主業----光纖陶瓷插芯的增長,全年該業務增速有望超出我們此前預期。公司目前正滿負荷運轉,產能吃緊,下半年起,公司計劃將插芯產能擴充一倍。一季報顯示,插芯業務增速為35%,預計全年大概率將達30%以上。
新品有突破。公司下半年會有三款新品推出:指紋識別蓋板、CMOS陶瓷封裝基座以及陶瓷牙鋯塊。其中,指紋識別蓋板下游與國內知名模組廠合作,預計年內有望形成收入;CMOS陶瓷封裝基座具有精細衝孔,高精度疊層等技術門檻,之前一直由京瓷完全壟斷。公司該產品的推出將打破京瓷壟斷,下游客戶主要包括境外某知名模組廠;陶瓷牙鋯塊,公司將於6月份拿到CFDA認證,7、8月份開始供貨,明年拿到FDA認證後有望進軍國際市場。老齡化加劇、生活水平提高將推動陶瓷義齒市場快速增長,目前,國內鋯塊市場規模約為3-4億元,增速40%+;全球約15億元。與競爭對手相比,公司具備粉體+CAD/CAM設備+染色液全自制的創新優勢,可望迅速成為該市場的統領者。
工業4.0。面向先進制造轉型,公司正在做智能制造評估,插芯等業務未來有望使用自制的自動化產線逐步取代人工,從而起到降低成本,提昇效率的目的。公司有專業的機械設計團隊和制造團隊,在光機電一體化和智能機器人方面均有涉足,是潛在的工業4.0受益標的。
分業務介紹
1、光纖陶瓷插芯。上周國務院發布的《推進網絡提速降費指導意見》無疑將全面打開公司插芯業務的成長空間。目前,公司已經成為該市場的統治者(份額近50%),從上游粉體到下游生產設備,基本自制,生產出來的插芯具備精度高,插入損耗低,使用壽命長等特點,能夠為客戶節省約5%的裝配成本。同時,公司未來將逐步啟用自動化產線取代人工作業,進一步降低成本,提高效率以應對價格下降的風險。我們認為,隨著國家光纖入戶投資的加大以及公司產能的擴充,該項業務未來2~3年的增速將維持在40%左右。
2、陶瓷基片。用於生產片式電阻的核心配件,市場規模約為13個億,屬寡頭競爭型市場,全球僅日本2家;臺灣1家以及中國2家能做。與競爭對手相比,公司在產能規模(全球第一)、及時響應、成本控制等方面具有優勢,且在14-15年大量推出此前競爭對手盈利能力較強的高規格產品,一步步吞噬對手的市場份額。我們預計,該項業務在市場自然增長和公司份額提昇的前提下,未來將實現30%以上的增長。
3、陶瓷封裝基座。用於封裝諧振器、振蕩器、濾波器等,全球市場規模約為70個億,京瓷、特陶、三環三分天下。受日元貶值的影響,該業務今年增速預計為20%左右,略低於我們此前預期。但隨著公司不斷的創新,尤其是CMOS封裝基座技術的突破,將進一步打開該業務的長期空間。從市場方面來看,公司將在鞏固國內市場的基礎上,開拓臺、韓及日本市場。我們認為,類似CMOS基座等新產品的推出以及新客戶的導入將保證該業務在中長期支橕公司穩定增長。國信證券
上海凱寶(300039):主業平穩增長外延動力十足
外延動力十足,未來有望拓展精准醫療領域,給予增持評級。公司主要品種痰熱清在基層市場尚有較大拓展空間,隨著招標推進,預計未來將保持平穩增長,同時公司已明確外延並購戰略,未來有望拓展精准醫療等生物醫藥領域。預計2015-17年公司EPS為0.48/0.55/0.61元,目前同類公司2015年平均PE約39倍,考慮到公司收入增長平穩,轉型能力和動力十足,可享受估值溢價,給予2015年PE52X,對應目標價25元,首次覆蓋,給予增持評級。
痰熱清在基層尚有空間,股權激勵支橕主業保持平穩增長。2014年公司痰熱清注射液已進入廣東等9省基藥目錄,2014年銷量超過6000萬支已覆蓋約4000家二級及以下醫院,未來尚有進一步拓展空間,隨著招標推進,未來將保持平穩增長,公司2014年推出限制性股權激勵方案,解鎖條件下,扣非淨利潤為3.44/3.89/4.34億元,同比增長15.0%/13.0%/11.5%。
持續推進外延並購,改進單一品種結構。公司一直致力於解決單品種約束,目前已通過自主研發和並購若乾潛力品種,同時公告將6721萬元收購河南新誼藥業,收獲注射用硫普羅寧鈉、?參膠囊等148個品種。
設立並購基金,精准醫療或成新拓展領域。公司4月份出資1億元設立產業並購基金,致力於布局生物醫藥領域項目,目前公司資金充裕(貨幣資金約8.8億),且已通過體外培育熊膽粉項目涉足基因技術領域,未來公司有望拓展細胞治療等精准醫療領域。國泰君安
拓普集團(601689):國內領先的汽車NVH零部件系統集成供應商
消費者對整車舒適性愈?重視,NVH零部件供應商迎來春天。隨著我國汽車消費者用車經驗逐漸豐富,對汽車的考量正從空間、性能等客觀指標向舒適性、質感、便利性等主觀指標傾斜,對整車NVH性能的關注度越來越高。國內優秀的NVH零部件供應商不僅能利用自身技術積累幫助自主車企提昇汽車品質,更具備較強的綜合實力替代進口和外資品牌,加速合資車企在NVH領域的國產化進程。
募投項目2015年投產,市場?額有望快速提昇。拓普集團具備NVH整車同步研?能力和系統集成能力,不僅為上海通用等國內合資品牌供貨,更進入通用汽車的全球采購體系。目前公司客戶集中度較高,國內市場佔有率5%左右,募投項目的投產將大大增加公司接單能力。我們看好公司借助技術優勢不斷開拓新客戶和新市場,預計未來市場?額有望大幅提昇。
對標競爭對手,幵購預期較強。國內汽車NVH零部件企業中,拓普集團、中鼎股?和南車時代新材佔據主要市場?額。中鼎股?擬收購德國WEGU為整車廠商提供高端減震橡膠產品;時代新材收購采埃孚旗下BOGE橡塑業務,加強汽車減震業務。我們認為公司具有較強的幵購預期,以快速加強高端和海外市場的業務能力,保持競爭優勢。
電子真空泵業務不容小視。受益於渦輪增壓滲透率的提昇以及新能源汽車的推廣,汽車電子真空泵將保持旺盛的市場需求,市場容量接近百億元。
目前國內市場以進口產品為主,單價相對較高。公司主動?力電子真空泵業務,?展勢頭良好,未來有望成為重要的業績增長點。
投資建議:隨著消費者對汽車質感和舒適性愈?重視,整車廠將在NVH領域不斷加大投入,拓普集團有望憑借積累的技術優勢和同步研?經驗獲得更多訂單,快速提昇市場?額。另外,公司電子真空泵業務?展迅速且市場空間較大,有望成為未來新的業績增長點。預計2015—2017年的EPS分別為0.88元/1.05元/1.22元,首次覆蓋給予『推薦』評級。平安證券
渤海股份(000605):水務板塊中拓展環保領域的稀缺標的
投資建議:假設2015-2017年,公司原水、自來水業務的營業收入增速在10%左右;污水處理板塊營業收入增速50%左右(基數低)。預計2015-2017年,公司營業收入分別為7.67、8.45、9.32億元,淨利潤分別為0.49、0.58、0.75億元,EPS分別為0.25、0.30、0.39元(如果非公開發行股票預案通過,預計2015-2017年EPS分別為0.53、0.70、0.90元)。考慮公司目前業績水平、未來有望借助擬收購標的公司實現快速業務轉型、進入環保PPP市場,我們認為公司應當享受一定估值溢價,對應目標價35元,首次覆蓋,給予『增持』評級;
擬收購嘉誠環保,拓展污水和環境治理業務。嘉誠環保覆蓋諮詢、設計、施工、運營等『一站式』全產業鏈;專業資質齊全,在行業內處於領先地位;渤海股份有望與嘉誠環保實現協同效應;
公司市值小而彈性大,未來有望受益於PPP環保市場增長。與普通民營企業相比,地方政府更加願意與國有企業合作展開PPP項目;公司進入PPP領域後,基於其上市公司平臺優勢以及控股股東資源,預計將更容易獲得銀行貸款授信、或金融機構的大力支持。結合嘉誠環保在EPC、BT、BOT等運營模式上的豐富經驗,渤海股份有望借助嘉誠環保平臺介入PPP藍海領域。水務板塊上市公司中,渤海股份市值相對較小,未來受益於PPP項目的彈性空間較大。國泰君安