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紫光股份(000938):布局雲計算全產業鏈
收購惠普旗下華三公司,成為國內網絡設備龍頭企業。公司擬出資188.5億元購買香港華三公司51%的股權,其主要產品以太網交換機、企業路由器、企業WLAN、IT安全硬件產品分別佔中國市場份額的31.9%、44.3%、29.9%、10.9%,自2010年起連續4年市場份額第一;同時其以太網交換機佔全球交換機端口市場的18.7%,企業路由器佔全球企業路由器臺數市場的11.4%,全球市佔率第二,僅次於思科。同時,香港華三還將通過設立子公司接手惠普中國的EG業務,成為惠普服務器、存儲器等硬件產品在中國的獨家總代理。預計業務重組後的香港華三公司在未來3年內淨利潤約為18.4億元、24億元、32億元,年均增長率約為30%,將為公司貢獻大部分利潤。
布局雲計算全產業鏈,重點打造數據中心,受益於互聯網+。公司擬出資15億元建設雲計算機研究實驗室暨大數據協同中心,以實現公司實現公司以雲計算、智慧城市和移動互聯網為主要方面的『雲-網-端』產業鏈建設的戰略目標。隨著互聯網+逐步滲透到各行各業,政府及企業對數據中心以及基於雲計算技術的增值服務的需求呈現不斷增長的態勢。公司在雲計算領域已早有積累,未來隨著雲計算、IDC服務需求的放量,該業務將成為公司新的利潤增長點,
內生外延大幅增厚公司利潤。經過此次收購,華三公司業務並表後,假設從第三季度開始並表,預計公司15年將實現營業收入增長70億元,歸母淨利潤增厚6億元。
估值與投資建議。我們預計公司2015-2017年歸屬母公司淨利潤分別為7.67億元、15.19億元、19.56億元,EPS為0.73元、1.44元、1.85元,公司致力於雲計算、大數據領域的全產業鏈發展,將受益於互聯網+持續昇溫,未來發展空間巨大,將成為行業龍頭,具備成長成為千億市值公司的實力,維持其『推薦』評級。愛建證券
青青稞酒(002646):中酒聯盟引爆互聯網+概念打造白酒行業整合新模式
(一)中酒聯盟打造白酒互聯網+新平臺.
青青稞酒在4月28日曾發布『關於簽訂《中酒時代酒業(北京)有限公司股權投資框架協議》的公告』,公司此次擬收購的標的公司中酒時代是一家主營酒類產品的電子商務公司,主要通過自有網站(www.zhongjiu.cn)和天貓、京東、1號店、當當網、蘇寧等主流的電商渠道從事酒類產品電子商務貿易,擁有豐富的電子商務經營管理經驗,經營模式也較為成熟,與公司目前的主要傳統線下營銷渠道可以形成互補,收購完成後有助於公司快速取得電子商務銷售渠道。此外,中酒時代的電子商務技術團隊可以為公司未來電商團隊的建設提供良好的幫助。我們認為,青青稞酒作為西北地區的區域性民營酒企,此舉有望突破其傳統線下渠道的局限性,打開全國市場的電商平臺業務新格局。同時亦具備了『互聯網+』的市場主題,估值有望在白酒復蘇的基礎上進一步提昇。
在此次股東大會交流中,公司詳細論述了未來依托中酒網擬建立中酒聯盟來實現白酒互聯網+新平臺的長期構想,希望通過整合白酒上下游整體產業鏈資源,形成善用社會資源的競爭體系。具體構架則是基於C端大數據的B2B生意,搭配在區域范圍內的O2O信息整合配送模式(詳細架構請參見下頁圖解)。公司認為,此舉旨在重構零售業模式,通過傳統企業基於消費互聯網所打造的產業互聯網,加速實現白酒行業整合。而隨著未來行業洗牌整合的不斷深入,預計聯盟體的優勢也將迅速擴大。而由公司主導的聯盟未來的生態將是開放的,股權也將會不斷放開給酒廠、大商、互聯網領域、現代物流領域以及產業基金。我們認為,這將是一個影響整個白酒行業數千億規模的行業整合性布局。隨著公司對聯盟構想的不斷細化和落地,預計將有望全面激發公司估值彈性。銀河證券
通鼎互聯(002491):移動互聯團隊進入核心管理層定增加快推進
股東大會審議通過定增預案加速增發進程,移動互聯團隊進入核心管理層彰顯公司轉型決心。公司於4月28日公布定增預案,不到一月時間推動被收購資產評估和股東大會決議,再次體現公司強大的系統執行力,同時也增強公司加快推進增發進程的預期。此外,錢慧芳女士接替沈小平先生當選董事長,宋軍先生被選舉進入公司董事會,公司移動互聯戰略轉型主要團隊成員進入核心管理層,再次體現公司轉型移動互聯領域的決心。
公司依托線下優勢進軍移動互聯領域,核心競爭優勢充分,發展前景廣闊。公司傳統業務為光纖光纜,未來的發展方向為向上游光棒業務和整體解決方案領域的拓展,總經理蔣小強先生在光通信領域經驗豐富,技術突出,我們看好傳統業務向上游和整體解決方案領域拓展帶來的盈利能力提昇。傳統業務的穩健發展為公司轉型提供穩定的業績基礎,並持續擴大公司轉型優勢。公司依托線下與運營商的合作關系以通信數據為核心進行移動互聯轉型,我們認為,公司戰略轉型前景廣闊,首先,通信數據的用戶滲透率高,基礎龐大;其次,以通信數據為基礎建立的移動互聯平臺未來的可拓展空間巨大。
公司戰略轉型主要通過收購兼並方式完成,打開市值上昇通道。公司移動互聯轉型將主要通過資本運作和收購的方式來完成,公司管理層近年來積極為移動互聯轉型做准備,控股股東大量進行股權質押和項目儲備,公司近期與華泰瑞麟股權投資基金合作意在進行戰略轉型的投資項目開拓。公司未來進行移動互聯拓展的領域豐富,與居民日常生活密切相關的教育、醫療以及數據安全都有可能成為未來公司開展的業務領域。
流量掌廳與中移動合作和後向經營空間巨大,安訊和數雲開發空間廣闊。瑞翼信息目前正在積極與中移動開展合作,與中移動開展合作將大大提昇用戶基礎,打開成長空間。隨著居民DOU的提昇,公司前向流量經營空間巨大,流量掌廳今年探索開展流量後向經營,開啟移動數據流量管理大市場,市場空間巨大。南京安訊開展大數據精准營銷和金融征信業務,杭州數雲供應鏈數據資源豐富,未來可挖掘空間廣闊。
堅定看好,維持『買入『評級。我們維持之前的盈利預測,傳統業務2015年實現歸母淨利潤1.64億元。對應65.6億元合理市值。2015年移動互聯貢獻的淨利潤約為6000萬元,2016年起,移動互聯淨利潤4.2億元,2017年移動互聯淨利潤18億元。移動互聯合理市值空間為540億元。維持目標市值空間為605.6億元判斷,維持『買入』評級。申萬宏源
伊利股份(600887):厚積薄發從乳業龍頭向綜合食品集團邁進
摘要:隨著行業消費昇級延續,憑借產品、渠道、管理上的深厚積累,15年安慕希、金典等高端產品快速增長,伊利乳品領先優勢將再擴大。同時,深度分銷體系繼續完善,拓展有協同效應的新品類,公司的快消品平臺屬性將更明顯,45歲的潘剛年富力強且已完成持股,完全可能帶領伊利成為綜合食品集團,市值千億僅只是開始,這已是一個新的時代!
乳業銷量仍可翻倍,結構昇級是重要動力。參考成熟市場人均乳制品消費量,2013年中國僅為日本的一半,歐美的約三分之一,結構上,中國低端乳飲料的佔比偏高,長期看,市場仍應有至少一倍增長空間。13年起,液態奶、酸奶、奶粉都出現明顯的昇級趨勢,均價增長快於銷量增長。考慮到高品質產品的需求仍在提昇,15年結構昇級依然是行業重要增長動力。
乳業龍頭地位增強,可能再拓展有協同效應的新品類。安慕希、核桃乳15年將成為新增長點,預計收入分別為25億元、10億元,其他高端:金典、QQ星乳飲料、暢輕等亦增長很快,產品結構快速昇級推動伊利?額再提昇。
同時通過打造『母嬰生態圈』,加強與消費者互動和終端數據挖掘,奶粉未來增長也有望加快。公司已建成一套新品推廣體系,現已儲備好未來36個月的新品,之後通過研?或幵購拓展有協同效應的品類,伊利很可能成為綜合食品集團。
渠道、管理領先,從乳業龍頭向綜合食品集團邁進。伊利的渠道深度&廣度,從銷售人員數量來看,已經做到了行業領先。管理上,伊利的ERP\CRM開?很早,終端數據搜集分析均有專人負責,保障新品成功率,15年公司計劃把電子系統內外部打通,效率將再提昇。公司的渠道政策亦很靈活,在競爭中注重保障渠道利益,銷售體系很穩固。伊利的終端執行亦已成體系,業務流程明晰,?務層層分解到具體的人,與金錢激勵掛鉤。潘剛董?長年齡、學歷、工作經歷都是快消品企業領袖中的強者,完全可能帶領伊利成為綜合食品集團。
維持『強烈推薦』。維持原有盈利預測,預計15、16年EPS同比分別+40%、+16%。營收分別+13%、+12%,其中,液態奶分別+15%、+14%,奶粉等乳制品分別+8%、+7%。主要考慮:1)深度分銷體系持續完善,明星產品快速增長推動?額提昇;2)原奶價栺下降、高端產品佔比上昇推動毛利率提昇;3)公司現金充足,未來可能通過幵購成長為中國第一的綜合食品集團,估值有提昇的空間;4)經過14年增持後,管理層與股東利益高度一致,維持『強烈推薦』。平安證券
四川九洲(000801):享受產業昇級與國企改革雙重浪潮軍民融合發展戰略空間巨大
集團旗下優質資產較多,未來或受益軍工資產整合公司發展戰略是實現軍民融合多業務發展,成為國內領先的軍、民用電子信息設備和服務提供商。九洲集團具有強大軍工背景和細分領域優秀技術實力,目前集團旗下仍存在較大規模優質資產,14年營收200億,利潤總額8億。國企改革加速及軍工資產證券化大浪潮下,公司有望受益。
低空政策出臺在即,空管業務有望受益通航產業騰飛軍方聲明低空空域改革全面啟動,標志通航產業發展最大政策障礙即將解除,低空政策亦將出臺。行業發展矛盾將由破除政策壁壘轉移到增加基礎設施建設,對應通航空管設備及系統市場空間巨大。
九洲空管發展目標是從傳統設備制造商向系統集成及服務提供商轉型:a)圍繞空管產品和服務布局空管空防一體化業務,向空管通信、導航和信息化等領域進行橫向擴張;b)關注產業鏈上下游發展,打造以民用航空產品維修和服務等業務為核心的發展布局。
軍事物流信息化獲得重大突破,逐步向更多領域拓展大力布局物聯網產業,定位為物聯網系統集成和運營服務商,民品領域主要做智慧溯源和智能安防。
軍事物流信息化已在總裝、海軍、空軍等部門形成一定的競爭優勢,正逐步向總參、總後和二炮等相關領域發展。
業績預測及投資建議:預計2015-17年營收分別為34.4、39.1、44.9億元,EPS分別為0.52、0.71、0.91元/股,對應PE分別為77、56、44倍。首次『推薦』。長江證券
青島海爾(600690):集團海外資產注入海外布局進一步完善
集團承諾兌現公司全球布局進一步完善:控股股東海爾集團在2011年初承諾自2011年起五年之內對青島海爾注入白電、上游零部件以及其他相關資產。
而通過此次收購,公司將取得並擁有海爾集團的海外相關白電資產,包含2家控股型公司及26家運營公司,這表明集團承諾的兌現,也意味著公司白色家電業務在全球范圍內的布局將進一步完善,而後續在同一上市公司主體之下,預計未來公司國內、外白電業務能達到更好的協同效應。
收購存在折價將增厚公司業績:1)此次收購標的公司價格為48.74億元,相較於第三方機構評定的54.15億元,折價約10.7%。2014年標的公司收入及利潤分別為113.43億元、3.56億元(合並後略有抵消),此次收購價格對應2014年PEx13.69;青島海爾當前股價對應2014年PEx17.23;而A股白電公司對應2014年PE均值為22.10倍,可見相較於當前二級市場股價也折價明顯。2)此次收購擬通過現金方式收購,將增厚公司業績,2014年青島海爾的全年歸母淨利潤為49.92億元,標的公司2014年淨利潤為3.56億元,增厚幅度約為7.13%。
受托管理費雪派克中長期並不排除將其整合入上市公司:此次收購並不包含費雪派克的資產注入,主要系費雪派克自身尚在整合、業績未達到青島海爾的預期;而集團承諾於2020年6月之前向公司注入或通過相關方式處?斐雪派克相關資產,換言之,未來若費雪派克自身整合逐漸完成、經營恢復正常軌道,則費雪派克資產有望整合入上市公司,屆時海爾在的海外布局將一部完善,其國際影響力也將進一步增強。
投資建議:我們預計公司2015-2017年淨利潤增速分別為19.1%、20.7%和15.5%,EPS分別為1.95、2.36、2.72元,增長穩定;我們維持買入-A的投資評級,6個月目標價40.00元,對應2015年20.51倍PE。安信證券
天虹商場(002419):認真實乾的零售全渠道公司
認真實乾專注零售全渠道拓展:公司目前紅領巾、微品、網上天虹、微信號四部分已基本布局完成,紅領巾主要搭建深圳本地生活服務平臺,與深圳政府合作,旨在整合醫療、教育、休閑、餐飲等行業,預計將於2015年下半年上線,首先選擇龍崗區作為試點。微品上的店主目前有2.3萬人,大部分商戶位於是天虹沒有進駐的城市,微品的供應鏈由公司掌控,店主只負責銷售獲取提成,微品將於2015年下半年上線。微信服務號目前擁有粉絲230萬人,居零售行業首位,微信服務號每周發布一期,每期推出三個主題,每個主題提供10-20爆款,每個主題每期收入可達十幾萬元。網上天虹目前擁有幾萬個SKU。我們認為零售行業全渠道大勢所趨,因此天虹的線上線下齊頭並進模式將在未來競爭中獲得優勢。
利用控股優勢實現全球采購:公司擁有全國采購基地10個,采購主要以生鮮特色食品為主,直采佔生鮮的比例60%,佔整個超市的40%,水果、蔬菜、肉類大部分直采。全球采購上,公司將利用控股全球180個人代表處優勢,啟動全球采購,目前君尚進口商品佔比為60%,天虹為5%。我們看好公司利用控股資源拓展采購渠道的盈利模式。
扁平化組織結構,高效管理:公司卻別於傳統零售行業,將組織架構進行調整,目前公司只能部門層級不多於3級,新業態采用跨部門團隊管理方式,同時建立大數據,量化考核員工的工作量。中銀國際
寶泰隆(601011):從傳統煤焦化到新材料石墨烯轉型大幕拉起
公司進軍新材料序幕正式拉開。公司曾在2014年年報披露:積極推進石墨烯和碳金材料兩個朝陽產業項目的市場調研和合同洽談,為公司下一步項目落地奠定堅實基礎。此次公告投資100噸/年石墨烯工業化生產項目標示公司正式進軍新材料行業,轉型大幕正式拉開,後續空間可期。
石墨烯市場空間廣闊。石墨烯是一種單純由碳原子緊密排列成六角型呈蜂巢晶格的平面薄膜,是已知強度最高、韌性最好、重量最輕、透光率最高、導電性最佳的耐腐蝕、耐磨、高導熱材料,在能源、生物技術、航天航空等領域都展現出寬廣的應用前景。作為新興材料石墨烯有望在『十三五』規劃中得到相關產業政策支持,市場空間廣闊。
專利獨佔區域覆蓋東三省及內蒙,公司獨享專利及資源雙重優勢。黑龍江為中國重要石墨產地,據資料統計,世界石墨的65%在中國,中國石墨的60%在黑龍江,黑龍江石墨的50%在雞西,雞西已探明石墨資源儲量約5.4億噸。此次公告涉及的技術和專利轉讓特許權范圍為東北三省及內蒙古東部區域,公司有望率先佔據石墨烯原材料資源及技術雙重優勢。
項目投資回報率高,業績增厚明顯。根據公開資料顯示,石墨烯項目建設期限約為半年到一年,本次投資總額1.8億元,公司預計年利潤總額2.54億元,投資回報率十分可觀。以公司2014年歸屬淨利潤0.70億元計算,石墨烯項目對公司業績增厚達271%。
從傳統煤焦化到新材料轉型的預期差強烈,市值空間可觀,維持『推薦』評級。公司從傳統煤焦化到新材料的轉型預期差十分強烈,石墨烯項目滿銷預計稅後淨利潤約1.9億元(25%所得稅率),考慮新興產業,給予50倍PE市值96億元,目前公司市值107億元,公司市值空間初步可達200億元以上,預測公司15-17年EPS為0.07、0.35、0.55,對應PE為268、57、36倍,維持『推薦』評級。長江證券
魯商置業(600223):雲動大潮湧乘風開新局
山東省作為我國東部沿海經濟重鎮,山東國有企業跟隨我國國企改革的大浪潮也先後經歷了四次大規模改革。本輪國企改革力爭通過5個方面的措施,主要包括提高國資證券化率、加快整體上市;推進市場化重組;改善股權機構和資本機構;健全激勵機制,加快員工持股計劃推行以及組建國資投資運營公司,實現更加符合基本經濟制度和市場經濟規則要求的現代企業制度、國有資產管理體制和國有經濟布局結構。對於山東省國資委旗下上市企業而言,是千載難逢的發展良機。
地產穩健增長,改善由內而生.
地產業務作為公司過去發展的核心業務,在未來的發展中依舊會成為公司最主要的業績來源以及相關產業拓展的立足點。根據公司目前的儲備規模,未來3-5年依舊可以維持相對穩定的業績以及銷售規模的增長。
集團牽頭,梳理資源,整合產業.
魯商集團下屬兩個上市平臺,其中銀座股份已經提出改革方案,將銀座商城資源注入的同時,完成員工持股。魯商置業已在年報中提出未來將會以大健康產業為發展方向,而集團現有資源對於能夠完美配合公司未來發展規劃,預計在短時間內公司有望出臺員工持股計劃。
預計15-16年EPS分別為0.25、0.28,上調為『買入』評級.
公司當前房地產業務所貢獻的淨權益增加值為51.4億,持有型物業價值14.8億元,加上20.2億的母公司淨資產規模,公司每股NAV為8.63元。廣發證券
安徽合力(600761):公司看點是國企改革與工業4.0
今年一季度受宏觀經濟低迷影響,公司出現銷量一定程度的下滑。但是考慮到國家穩增長政策實施,估計近期國內叉車行業需求將見底。今年隨著國企改革的推進,有資產注入的可能,再加上對AGV叉車等自動化等新領域的拓展,估計公司全年業績仍將實現穩定增長。
今年國企改革可能取得實質進展.
公司年初公告控股股東安徽合力叉車集團擬實施管理層和技術骨乾持股,實現產權多元化,該事項實施後叉車集團將由國有獨資公司變更為國有控股公司。我們判斷這次集團層面的管理層和技術骨乾持股只是第一步,今年可能實現集團資產整體上市,包括電動叉車和屬具等非上市資產。
公司將從AGV叉車開始,進軍工業4.0.
國內叉車企業大部分在研制AGV,公司作為行業龍頭,估計已經取得實質進展。未來在AGV叉車的基礎上,公司可能繼續自研或並購工業軟件及立體倉庫業務,進軍智能物流領域,已經具備工業4.0屬性。
盈利預測與投資建議.
預計公司2015年至2017年營收分別為67.95億、76.91億億和87.31億,歸屬上市公司股東淨利潤分別為6.25億元、7.42億和9.43億,EPS分別為1.01元、1.2元和1.53元,對應最新股價動態PE分別為19倍、16倍和13倍。目前估值水平非常低,考慮到國企改革預期和進軍工業4.0,屬於明顯的價值窪地,維持買入評級。廣發證券