國電清新(002573):環保持續亮劍駛入加速成長通道

　　結論:公司煙氣脫硫、除塵業務將持續受益環保執法力度增強,火電行業超低排放改造等外部環境改善。公司股權激勵、員工持股方案已經落地,預計業績將在完成股權激勵的基礎上再有提高。預計公司2015-2017年EPS分別為0.95、1.41、1.97元,2015、2016年較此前預測分別上調4%。參考環保行業平均估值,給予公司2016年40倍PE水平,上調目標價至56.4元,維持『增持』評級;l超低排放要求結合專利技術,將帶動工程更快增長。自2014年9月《煤電節能減排昇級與改造計劃》提出超低排放要求之後,河北已明確要求全省進行超低排放改造,江蘇地方財政為超低排放機組額外增加1分/度補貼。預計最近兩到三年將進入超低排放大規模改造階段。公司SPC-3D技術在脫硫、除塵一體化改造方面具有明顯成本優勢,新簽訂單已全面開花,將帶動公司脫硫、除塵工程業務更快增長;

　　特許經營業務保持穩定,為公司提供穩定現金流。2015年,浙江烏沙山、重慶石柱等新投產脫硫脫硝BOT項目將帶來新業績增量。公司脫硫、脫硝特許經營業務與火電機組運轉直接相關,將帶來持續穩定的現金流,對公司其他業務板塊構成充足資金支持;

　　新業務領域積極布局,有望錦上添花。公司在餘熱利用、水務處理等領域積極布局,在石家莊、太原、西安、臨汾等地設立子公司。未來有望在現有煙氣業務上錦上添花。國泰君安

　　金陵飯店(601007):長期看好天泉湖項目後續空間

　　酒店委托管理經營穩健,亞太商務樓將成新利潤增長點。1.公司為民族高檔酒店龍頭,管理費水平較高,近年來管理酒店數量穩定增加。目前公司簽約管理酒店達128家(其中五星級酒店114家,總數居全國第一),連鎖酒店遍布全國十五個省市自治區,形成以華東地區為龍頭的全國性擴張。管理費區間為酒店營業收入的2-3%+GOP(GrossOperatingProfit經營毛利潤)的5-15%,合同期限以10年的為主,近期內沒有大量合同到期的情況。預計15年新開酒店增速將保持穩定,公司的國有龍頭地位穩定。2.綜合體亞太商務樓將成新利潤增長點。亞太商務樓為老金陵飯店擴建的高端『酒店+寫字樓+商業』綜合體,總建築面積17.24萬平米,其中五星級酒店佔5萬平米,共384套客房,平均房價800元左右,培育期平均出租率已達到50%;寫字樓佔7萬平米,租金約為6-7元/平米·天,出租率超80%,公司為保障寫字樓品牌檔次,對入駐企業的篩選比較嚴格,預計15年出租率將進一步提昇。14年亞太商務樓虧損600多萬,未來兩年有望快速度過盈虧平衡點,成為公司重要業績支橕。

　　天泉湖養生養老公寓今年銷售,生態旅居目的地後續挖潛空間大。1.天泉湖旅游生態園項目規劃分為三片區域:紫霞嶺會議度假酒店區(建築面積5萬平米)、玫瑰園養生養老公寓(16萬平米)、小龍山低密度住宅(4.8萬平米)。目前已建成的有五星級酒店天泉湖金陵山莊(2.5萬平米,共89間客房)和五棟養生養老公寓。五棟養生養老公寓共計216套,公司將根據周邊配套的完成情況安排銷售時間表,預計銷售單價7000元左右,15年二季度開始銷售,為公司重要的業績增量來源。2.天泉湖商務中心區總體規劃面積48平方公裡,由大股東金陵集團投資建設,項目包含有養生養老度假區,配備養老院、護理院等各類商業服務設施及生活配套,投資建設期較長,未來公司深度參與的空間較大。

　　投資建議:高檔酒店行業緩慢復蘇,公司作為民族高檔酒店龍頭,經營穩健,質地優良,長期看好天泉湖項目的後續增長空間,短期國企改革頂層設計出臺對公司將有催化效用。預計公司15、16年EPS為0.24、0.34元/股,對應PE為78、54,在此時點給予『推薦』評級。長江證券

　　用友網絡(600588):暢捷通激勵落地互聯全力出擊

　　用友網絡和子公司暢捷通審議通過了暢捷通的股權激勵計劃,將由暢捷通設立兩個信托,購買暢捷通的股票作為激勵股票來源,佔暢捷通已發行股本總額的10%,即217,181,666股中的21,718,166股,資金來源於暢捷通的自有資金及首次公開發行募集資金。

　　事件評論

　　激勵對象0元獲贈10%的股權,力度空前助推雲業務加速起航。本次股權激勵佔暢捷通總股本的10%,且在未來增發等股本擴容後亦保持10%比例不變,有效期6年,由暢捷通出資以信托的名義購買股權,授予給中高層管理人員、業務專家、技術專家等中堅力量,激勵對象不需出具任何資金即可獲贈股權,且未來激勵對象行權、賣股所得款項,皆歸激勵對象所有,激勵力度之大可見一斑,且不排除未來推出其他並行的激勵計劃。本次激勵振奮人心,有效地將暢捷通雲業務骨乾的利益與公司的長期發展緊密捆綁,穩紮軍心形成合力,推動用友向小微型企業市場加速滲透。

　　行權條件將以『線上活躍企業量』為主要指標,超脫業績范疇彰顯互聯網思維。

　　未來暢捷通的行權條件將不會局限於T1、T3、T6、T+等線下軟件包業績指標,而將向CSP公有雲上的SaaS應用拓展的線上活躍客戶量傾斜,將加速易代賬、會計家園、工作圈、客戶管家四款殺手級應用的企業客戶上量,不以業績論英雄,而是更加重視企業客戶入口的價值,彰顯出用友的互聯網思維。除卻以上四款應用,本次對技術骨乾的激勵有望為客戶按需定制化開發、並聯合第三方ISV共同開發多元應用,客戶增量有望以1*M*N的網格化方式鋪展開來。

　　以此來看,用友實現『2015年100萬、2016年200萬、2019年1000萬線上企業』的客戶目標並非難事。

　　企業互聯網市場的BAT,強烈建議建倉、加倉用友網絡!企業互聯網已經成為時代主題,用友獨具特色地定位於『人與工作連接』,這與百度『人與信息連接』、阿裡『人與物連接』、騰訊『人與人連接』可同類相較。用友27年在企業ERP市場積累的龐大B端用戶基礎、行業經驗、產品是其他企業包括BAT在短期內無法復制的,且在存量用戶互聯網化轉嫁、平臺構建生態、互聯網金融變現等行動上,無不先人一步。如果說企業級互聯網市場將誕生下一個BAT,用友一定是最有可能的那一個,是牛市潮落後避免裸泳的優選價值標的!而當下正是用友轉型途中的陣痛期,同樣也是黎明破曉前夕的最佳入局時點,強烈建議建倉、加倉用友網絡!長江證券

　　天齊鋰業(002466):業績穩健增長2015更將受益強勢鋰價

　　2014年營業收入增長33%,主要原因有二:(1)泰利森2013年Q1業績未並入上市公司報表,而在2014已實現全年並表;(2)本部鋰鹽產能釋放,外加銀河江蘇的外協代工量(合同期2014年3月-2015年3月內共8000噸,報告期實現4372.675噸),公司2014鋰鹽產量達成19060.68噸,同比增長71.41%;銷售量13164噸,同比上昇19.20%。回顧2014,國內電池級鋰鹽均價較2013年同比下滑4.24%,在一定程度令國內鋰鹽競爭加劇,拖累公司毛利水平;但截止2015年4月初,國內電池級鋰鹽價格已較2014年中底部上浮25.64%,我們預計今年公司即使維持產銷穩定,受益價格上行收入規模仍將穩健擴張20-30%。

　　把持全球鋰資源、鋰鹽加工戰略地位。(1)礦山環節,公司擁有泰利森51%股權,礦石資源總量12060萬噸,總儲量6160萬噸,平均品味2.8%,2014年精礦產量42.62萬噸;(2)鋰鹽加工方面,公司本部具備3000噸工業級碳酸鋰、7500噸電池級碳酸鋰、5000噸氫氧化鋰等等,總計約17600噸各類鋰鹽化工品產能,外加銀河17000噸碳酸鋰(預計實際產能1.2萬噸),公司已具備3萬噸級鋰鹽加工產能;(3)向前看,公司將擁有張家港(電池級碳酸鋰)、射洪(多品種鋰鹽深加工)兩個生產基地,無論在資源還是鋰鹽環節,均把持行業戰略地位。

　　海外新增供給威脅有限,預計2015全年鋰鹽價維持強勢。一、供給端仍然偏緊:(1)SQM與智利經濟發展署的法律爭端尚處仲裁階段、加上鹽湖提鋰對當地水環境的影響,預計短期產能擴張幅度有限;(2)洛克伍德2萬噸擴產最早2015年中纔將啟動;(3)新進者Orocobre一期將新增產能1.75萬噸,但預計2015年末纔向客戶投放;(4)加拿大RBEnergy魁北克礦山項目2014年建成,但因資金斷裂而投產終止且面臨收購,致新增產能不及預期;(5)關於國內供給,預計增量來自馬爾康、甲基卡及西藏鹽湖的概率較大,但短期體量是否足矣影響國內外供需格局仍待觀察。二、需求端預期樂觀:鑒於國內新能源汽車的高成長(2015預計銷量20萬輛),以及動力電池廠大規模的產能擴張計劃(預計2015年動力鋰離子電池產能20400MWh,產量10000MWh),我們預計2015-2020年全球鋰行業整體需求(電池+傳統工業)將實現近10%的CAGR。

　　給予『推薦』評級。預計2015-2017年eps分別為0.60、0.76和0.94元。投資風險和結論的局限性:鋰精礦、鋰鹽產品價格波動,海外鹽湖巨頭及新鹽湖項目加速釋放產量。長江證券

　　中國巨石(600176):一季度業績略超預期維持高速增長

　　2015年新增產能有限,海外需求增速保持強勁,國內轉暖。全球前六大玻纖企業約佔據全球75%左右的產能,繼續保持寡頭競爭格局,新增產能和計劃冷修量相抵平衡。高性能玻纖產品在大飛機、高鐵、新能源汽車、特種管罐、風力發電、造船等領域應用擴大,支持玻纖行業的新增長。全球需求總量保持7%增速,行業產能利用率保持90%以上。

　　公司訂單飽滿,繼續漲價。良好的需求對玻纖市場價格形成有力提振,供應維持緊張。公司作為行業龍頭,年初以來一直按單生產,產能吃緊,無鹼粗紗方面,市場貨源緊張氛圍加劇,尤其小號數直接紗,1200tex直接紗價格繼續高漲,售價攀昇至6000元/噸以上,直接紗以供應風電訂單為主,暫無對外報價,公司積極排產滿足供應。中鹼直接紗方面,企業銷售情況一般,下游需求平穩。

　　天然氣和電價下調降低公司能耗成本。天然氣和電力在玻纖生產中佔據成本近20%,隨著進口LNG市場價格下調,增量氣價隨之下調,同時國家正式公布下調燃煤發電上網電價和工商業用電價格,下調1.8分/度,測算兩項合計可以給公司帶來約5000萬元/年的成本節約。

　　公司實施埃及擴建,加快北美建廠,高端市場布局。除了埃及工廠8萬噸擴建外,公司今年實施北美項目,一期計劃投資3億美元,年產8萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產線。與埃及項目追求低成本不同,巨石北美項目重在對產品高端化的探索,美國新工廠將在產品結構上全面對接美國市場,高端產品比例高。巨石集團海外設廠經驗、國際化人纔和全球化貿易的積累將大大提昇公司競爭力,在和國際復合材料巨頭的同臺競技中贏得商機。

　　公司堅持新品研發,提高高端產品比重。公司加大技術研發和新產品投放,綜合2014年產品成果中包括E7批量生產,全能型增強尼龍用短切原絲,光纜加強芯用紗,體衛浴SMC用紗,高鐵枕木用紗達到終端市場標准,為公司下一步開拓市場奠定了基礎。

　　積極發展全球高端客戶。根據行業客戶反饋,隨著公司產品結構改善,高端產品比例提高,進一步強化了對接全球高端客戶的能力,按照目前工程塑料的國際大客戶帝斯曼、朗盛、巴斯夫、索爾維等單個用戶實際用量數萬噸,作為高端客戶對價格並不敏感,一旦選用,全球工廠調配供應,預計未來重點市場重點客戶有突破。

　　展望全年,預計公司盈利業績翻倍。公司繼續4月份提價,國內山東玻纖、泰山玻纖紛紛跟進。行業無鹼類產品供應緊張,部分產品無貨可供,這也有力保障了提價的順利進行。正如行業巨頭歐文斯科寧注重高端市場,捨棄低價市場一樣,除了追求價格提昇,公司還一直保持對產品結構調整、保持產能利用率中低端市場和注重發展中高端客戶,這個體現在公司銷量提昇的同時,毛利還能有所提高。公司業績對玻纖售價相當敏感,銷售單價漲5%即300元/噸,將給中國巨石每股收益增加0.24元,業績彈性非常大。

　　維持『強烈推薦』評級。預計2015年115萬噸銷量,2016年120萬噸,2017年130萬噸。供需矛盾有利於玻纖廠家擴大銷量,改善售價。

　　預測公司2015-2017年每股EPS為1.07、1.22、1.44元,給予20倍PE,維持目標價格為24.4元。國聯證券

　　科華恆盛(002355):超前布局生態型能源互聯網的龍頭企業

　　投資要點:逐步打造能源互聯網。公司過去的發展倚靠高端制造和技術服務;現在將充分運用資本市場的積極作用?推勱新能源和數據中心建設運營;在未?,公司可基二高端申源、數據中心以及新能源三大業務,通過於聯網和物聯網技術實現對應用平臺的監控、進程控制等,幵在此基礎上構建生態型於聯網。

　　高端電源:進口替代進行時,龍頭企業顯著受益。國際品牌佔據我國高端申源市場60%以上市場?額,在國家信息安全日益受到重視的情況下,高端申源行業將加速?口替代。公司是國內高端申源領軍企業,市場?額僅次二艾默生和施耐德,有望成為?口替代最大受益者。另外,軍用UPS市場在逐步開放,公司2014年通過軍方保密訃證,幵獲得武器裝備質量管理體系訃證證書,目前可以參不設備型申源的采販,後續還將甲請裝備型申源資格。

　　IDC投資運營:規劃明確,鎖定高端客戶。第一期是打通商業模式,建設1000個機櫃;第事期是做大規模,將機櫃數量做大到5000個左右;第三期推?區域性布局,在全國重要中心城市建立起數個大型數據中心。

　　光伏投資運營:定向增發20億。按照1:3-1:4的杠?比例,以及8元/W的投資成本計算,募集資金可以拉勱約1GW左右的光伏投資。

　　給予』強烈推薦『評級。預測公司2015~2017年EPS分別為0.82/1.08/1.43元,對應PE分別為43.9/32.7/24.7倍,按照2015業績給予60倍PE,保守估計公司未?6-12個月目標價為50元,有40%的上漲空間。中投證券

　　正泰電器(601877):穩健增長未來外延擴張加快

　　公司今日發布14年業績報告,報告期實現收127.67億元(YOY+6.8%),實現淨利潤18.3億元(YOY+18.9%),利潤分配方案為10股轉增3股派3.0元,符合預期。單季看,公司4Q實現收入34.60億元(YOY+2.0%),實現淨利潤5.15億元(YOY+16.7%)。公司收入一方面主要客戶中電力主配套市場投資不達預期,比如配網投資沒完成;另一方面,宏觀經濟疲弱,下游工業企業(冶金、機械、化工)有影響,此外房地產市場也有影響。

　　我們預計公司15、 16年分別實現淨利潤22.85億元(YOY+24.7%)、26.49億元(YOY+15.9%),EPS2.26、2.62元,公司基本面穩健,當前股價對應2015、2016年PE分別為20X、17X,公司外延擴張預期加快,同時有望在互聯網能源大戰略下實施新的商業模式,當前估值有提昇空間,維持『買入』建議,目標價53.0元(對應2016年動態PE20X).n穩健經營,收入略低於預期:公司實現收入127.67億元(YOY+6.8%),增速有所下滑。從分產品來看,公司主要的三大類產品終端電器、配電電器和控制電器(佔公司營業收入71.93%)基本實現了穩定增長,但低壓電器作為工業資本品,受到宏觀經濟增速下滑的影響,收入增速有所放緩。

　　產品拓展與價值鏈拓展,確保行業領先地位:低壓電器行業競爭激烈,行業處10-15%平穩增長。展望未來,預計這一平穩增長趨勢不會改變。展望未來,一方面公司創新能力強,有望通過研發優勢,實現產品由中低檔向中高檔擴展、價值鏈由提供單體產品向提供系統解決方案擴展來解決增長天花板的問題;另一方面,中低壓電器行業集中度提昇是趨勢,公司作為行業龍頭有望持續擴大市場份額。

　　互聯網電商成型,轉型互聯網能源提供商:公司出於自身資源與行業發展趨勢著眼,將實施能源互聯網戰略(電氣電商)。做好互聯網能源供應商需要兩項關鍵資源:一,電氣工程往往資金需求大,對資金成本敏感,能否提供具有競爭力的融資成本是關鍵;二,要能為客戶提供整體解決方案。公司在電氣領域於這兩方面均具有明顯優勢。一方面,集團成為國內首批民營銀行的獲批者,在融資平臺(資金可獲取、資金成本)方面具有絕對優勢;其次,公司深耕於電氣領域,能夠圍繞客戶需求提供整體解決方案。我們認為,公司非常有希望在電氣產業互聯網中取得先機,從構建電氣大工程的B2B平臺。

　　外延式?購預期強,出口潛力大:公司外延式擴張一直是積極期待的增長點,前期由於人事調整有所滯後。但隨著人事布局調整到位,公司外延?購預期強烈,近期母公司參與成立浙民投無疑是加速外延?購的積極信號。我們預計外延?購無論是國內還是國外均有望陸續落地。公司全球布局,海外經銷商網絡逐步成型,為公司成為全球一流的低壓電器供應商奠定堅實基礎,目前公司海外收入佔比不足10%,中期目標看我們認為這一比重將提昇至20%以上,未來潛力很大。

　　毛利率再創新高,現金流好轉:公司全年綜合毛利率33.2%,同比提昇1.6ppt,主要得益於海外市場毛利率提高及新產品推出,未來綜合毛利率有望穩中有昇;綜合費用率14.3%,同比提昇0.6ppt;14年經營性現金流23.44億元(YOY+267.6%),大幅好轉。

　　盈利預測:預計公司15、16年EPS2.26、2.62元,公司基本面穩健,當前股價對應2015、2016年PE分別為20X、17X,公司外延擴張預期加快,同時有望在互聯網能源大戰略下實施新的商業模式,當前估值有提昇空間,維持『買入』建議,目標價53.0元(對應2016年動態PE20X)。群益證券

　　愛爾眼科(300015):做強、做大並重新合伙人計劃增強省會醫院實力

　　事項:繼2014年公司推出『合伙人計劃』幵在地級市醫院推進實施後,公司公告擬推出『省會醫院的合伙人計劃』,即在省會醫院達到預定?展目標的前提下,以其核心管理人員、技術人員為主的團隊(包括總部管理人員)通過增資或受讓部分股權的方式(10-20%股權),成為省會醫院的合伙人股東,加快醫院成長步伐。合伙人所持的省會醫院股權,在未來醫院達到更高的盈利水平後,由愛爾眼科以公允價格收購。

　　平安觀點:

　　做強、做大幵重,新合伙人計劃有利於增強省會醫院技術實力,加快醫院成長步伐。隨著公司連鎖擴張加速推進,當前公司在眼科醫療服務市場份額不斷提昇,在做大的同時也需要做強,後續需要提高技術實力來提高相對於公立醫院的競爭能力,幵將省會城市醫院定位於疑難眼病中心。技術實力的提高一方面可以通過引進全球先進眼科醫院技術,另一方面可以通過吸引各省優秀眼科專家加盟。省會合伙人實施有利於吸引各省眼科專家以提昇醫院技術實力。此外,本計劃中多數省會醫院的成立時間不長,通過提高省會醫院合伙人積極性,加快醫院成長步伐實現快速盈利。

　　專科醫院地位提昇,未來醫療模式——大型公立綜合醫院+專科醫院+基層醫院。未來聚焦於某一領域的專科醫院,治療細分領域會高度細化,技術實力的強大會吸引更多相應專科病種病人,相比綜合醫院更有優勢。例如在北京骨科首先會選擇積水潭、眼科會首先選擇同仁。愛爾眼科等專科醫院會快速布局地市級城市,搶佔?展先機,也逐步開始布局城市社區及縣級醫院。未來愛爾眼科有望在省會地區實現對當地公立眼科醫院的超越。

　　民營專科醫療最終業態——醫+藥械+研。在自身醫療業務達到一定?模後,拓展上游器械藥品使用自有產品能夠增加盈利水平。利用醫生科研優勢成立或科研機構合作成立研究所,研?藥械產品,也可以通過收購或孵化的形式進行拓展。例如英國墨菲眼科醫院(Moorfields)和倫敦大學眼科中心(UCL)是歐洲最大的眼科醫療科研機構,眾多眼科產品轉化自UCL如可折疊人工晶體,圓錐角膜治療儀器膠原交聯等。

　　投資建議:重申『強烈推薦』評級,提高目標價至60元。公司戰略?展清晰,作為國內眼科連鎖醫院龍頭,善用資本力量,通過幵購基金加速對地市級醫院的擴張,很好地平衡了長期布局與短期盈利的關系;與海外合作佔領學術制高點,不斷提昇學術能力和品牌力;移動醫療領域探索將創新商業模式幵提高公司服務能力。公司正處於持續的業績快速?展期,省會醫院合伙人計劃的實施提高市場對公司未來?展信心,維持2015-16年公司EPS分別至0.63、0.85元,維持『強烈推薦』評級,參照醫療服務行業可比公司估值,提高目標價至60元,對應2016年估值70倍。平安證券

　　北大荒(600598):未被充分挖掘的改革牛市標的

　　而國有體制改革基本聚焦於以下三個方面:(1)深化國企改革,發展規范的混合所有制經濟。(2)積極推進農地改革。(3)全面推進金融體制改革。

　　在此大環境下,改革的力度亦上決定了牛市的深度。

　　從企業層面看,我們認為,北大荒即是未被充分挖掘的改革牛市標的。主要理由有三:(1)北大荒兼具國有企業改革和農墾系統改革(農墾系統改革政策預期5月份出臺)基因。我們判斷,後期公司的股權多元化改革(引入戰略投資者)、企業集團化改革(目前北大荒集團擁有未注入的耕地面積近3117萬畝,林地1343萬畝、草原533萬畝、水面402萬畝;而上市公司層面土地面積1296萬畝,其中耕地1158萬畝)、釋放土地盈利(一方面是虧損資產的剝離釋放現有土地租金盈利;14年土地租金24.6億元,100%毛利率。一方面是有機種植業務的開展;公司現有74.5萬畝的歐盟有機土地認證,按種植有機大豆測算,可帶來7.5億~12.5億元的毛利潤空間)都將在改革政策出臺的背景下分階段實施,且公司可改革的空間巨大。(2)我們看好北大荒的改革力度。改革的力度決定牛市的深度,那麼落實到個股,企業改革的力度亦決定了牛股的上漲幅度。對於北大荒的後期改革的力度,我們在15年報中尋找到線索:『今後一個時期將繼續尋求戰略投資者,引進外力彌補自身不足,改變股權結構、改革體制機制,竭力扭轉不利局面。2015年和今後一個時期,公司將發揮自身優勢,積極培育新的利潤增長點,全面提昇經營質量和效益』。總體上,我們判斷,在改革政策促動背景下,北大荒後期將會不遺餘力推動企業改革,釋放利潤和創造新的利潤增長點。(3)我們判斷,市場對於北大荒解讀主要聚焦在土地價值重估的角度,而對於北大荒之於改革牛市,市場並未充分解讀,從改革空間和力度兩個維度看,公司估值有繼續大幅提昇的可能。

　　堅定『推薦』。預計15、16年EPS分別為0.58元、0.69元。我們認為,北大荒即是改革牛市標的,而這一價值仍未充分挖掘,建議積極介入。長江證券

　　大秦鐵路(601006):運量前景取決於經濟政策放松效果

　　1-2月大秦線的運量同比下降5%,受累於經濟增長乏力。1-2月中國發電量僅增長了1.9%,但煤電發電量下跌了0.8%。截止4月2日,六大獨立發電商的煤炭庫存天數從2月底時的37天降至22天,與2014年平均水平相近。但是,秦皇島港煤炭庫存仍處於777萬噸的高位(4月10日),這意味著庫存消化需要一段時間。我們注意到3月PMI從2月的49.9%反彈至50.1%,其中產出指數環比攀昇0.7%至52.1%。

　　這可能是工業活動回昇的早期跡象。

　　瑞銀中國經濟學家預計政策會進一步放松。

　　我們的中國經濟學家汪濤預計1季度經濟表現不佳將促使當局在未來幾周/幾個月進一步放松政策,包括加快基礎設施項目建設、加速促增長的改革,比如放松對服務業的監管。她還預計會當局會更大幅度的放松貨幣。我們認為,如果這些措施實施,或將有助於提振煤炭需求、進而緩解大秦線的運量下滑壓力。

　　估值:維持『買入』評級,目標價13.2元。

　　我們維持對大秦鐵路的買入評級。年初鐵路工作會議將深化改革作為今年的工作重點之一,我們預計公司將長期受益於鐵路改革。我們13.2元的目標價基於瑞銀VCAM貼現現金流模型(WACC假設8.2%)。瑞銀證券