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佛塑科技:跨境電商勢頭強勁
我們認為中國跨境電商之行業趨勢,可從中國跨境垂直電商——聚美優品(JMEI.US,未評級)的數據中得到反應。其1Q15財報顯示,中國美妝、母嬰及日化用品海外購增長勢頭強勁,銷售收入同比增速為62%,下訂單客戶人數環比增長21%,顯示回頭率佳。消費者體驗端可見,自2Q15以來,受惠政策放開,如中韓自貿區協議簽訂等,聚美的品牌/品類迅速增加,韓國的知名品牌面膜、美國二線品牌包包,歐美大牌化妝品如Dior(LVMH旗下品牌)、英國環保概念的護理用品品牌Bodyshop(隸屬於歐萊雅集團)等熱銷品類均新增不少SKU上架,其價格等同、甚至略低於淘寶主流代購賣家價格。我們認為隨跨境購上量,為跨境購提供物流及倉儲服務的資源型企業將明顯受益,繼續看多佛塑科技。(川財證券)
拓爾思:技術變現和數據變現雙輪驅動首次覆蓋給予『增持』評級,目標價66元:我們看好拓爾思在媒體、金融、企業、政府等大數據領域的增長前景,預測2015-2017年的EPS分別為0.3/0.45/0.72元,參考大數據行業相關公司估值,給予拓爾思15年PEG4倍估值,對應66元目標價,給予『增持』評級。拓爾思在大數據領域的增長潛力被低估:市場認為拓爾思體量小、傳統的電子政務領域增速放緩,並不看好拓爾思未來的增長潛力,但我們認為公司強化互聯網金融安全/監管/征信布局、試水大數據運營商業模式、協助傳統媒體打造新型互聯網傳媒集團將拉動整體業務步入快車道,理由:互聯網安全/監管/征信行業爆發,憑借技術變現+客戶資源+重大項目的承建經驗,拓爾思有望領導互聯網金融安全/監管/征信行業市場對拓爾思積極參與企業信息化建設的看法還單純的停留在獲得軟件外包合同,但我們認為積極參與企業信息化建設將帶來大數據運營增值服務商業模式,公司在B2B大數據領域有深厚的積累,外延擴張極大地增強了B2C領域大數據的競爭力,在挖掘分析企業信息化建設過程匯聚的B2B和B2C端的大數據,數據變現將拓展公司的大數據運營增值服務國家戰略層面推動傳統媒體向互聯網轉型,傳統媒體在新技術新模式上投入持續加大,拓爾思做輿情監控起家,在媒體政府行業有著深厚的積累,拓爾思的媒體業務板塊有望迎來新一輪的飛速增長。催化劑:互聯網個人征信牌照發放;數據運營項目落地核心風險:互聯網金融安全/監管/征信啟動緩慢;大數據運營無法落地。(國泰君安)
中航黑豹:中航工業車輛平臺,存資產整合預期微小卡市場佼佼者,產品遠銷海外。公司是原國家機械局定點生產低速貨車的骨乾企業,於2010通過定增,將安徽開樂、上海航空特種車輛等金城集團的專用車及相關零部件注入公司。目前,公司主營『黑豹』牌四輪低速貨車、微型汽車、專用車等系列產品,具備年產10萬輛整車的綜合生產能力。其主銷車型1027、1030系列已成為微小卡市場上的佼佼者。公司銷售網絡已遍布全國各省、市、自治區(除西藏),並擁有銷售形勢較好的埃及、敘利亞、中美洲等十餘個國家的市場。調結構致公司業績下滑,2015有望實現反轉。2011、12年,由於商用車市場整體景氣度下滑等原因,公司虧損較為嚴重。2013年,隨著下游房地產、物流等領域的回暖,對專用車的需求提昇,子公司安徽開樂及上海航空特種車輛公司收入同比增幅顯著,公司扭虧為盈。2014年,公司營業收入25.23億元(YOY-20.83%),主要是受國家經濟增長速度的放緩、政策導向變化及國四排放標准實施等因素影響,加之公司產品結構調整等原因,造成公司產品銷量整體下滑,主營業務收入同比下降較大。我們認為,隨著公司產品結構的調整,業務的精煉,考慮新車型有更高的附加值等因素,2015年公司業績有望實現反轉。體外資產豐富,制造產業有整合預期。公司控股股東金城集團以航空起家,在機電液壓、汽車零部件、摩托車制造、軌交等領域擁有核心能力。2014年年,金城集團營業收入、淨資產、總資產分別為公司的3.34、 9.40、6.82倍,考慮一方面,公司有較大的體外資產,且為金城集團下屬唯一上市平臺;另一方面,2010年金城已將部分專用車及相關零部件業務注入公司,未來仍具有資產注入的預期。我們認為,在軍工國企改革的背景之下,中航工業集團較其他軍工企業資產證券化率走在前列。未來,金城集團的制造相關業務有望被注入公司。其中,5家二級單位合計近15億資產存整合預期。盈利預測與投資建議。預計2015-17年EPS分別為0.06、0.09、0.13元,考慮公司2014年業績虧損,暫時不給予投資評級與目標價。但我們看好公司未來有望業績反轉扭虧及資產整合,建議長期關注。風險提示:產業結構調整不符預期,改革的不確定性。(海通證券)
晨光文具:內銷第一品牌,大文具市場廣闊我們預計公司2015-2016年收入額分別為38.1、47.4億,同比增25.1%、 24.4%,淨利額分別為4.3、5.4億,同比增26.9%、25.3%,對應攤薄後EPS為0.94、1.17元,對應當前市價PE為49、39倍。公司定位於『整合創意價值與服務優勢的綜合文具供應商』,具備優秀的品牌影響力及卓越的渠道管理實力,大文具市場廣闊,6萬多家零售終端可嫁接空間巨大,維持『買入』評級。(中信建投)
康達爾:總裁增持,彰顯信心總裁以自有資金持續增持。總裁季聖智先生(系大股東深圳華超投資控股集團一致行動人)基於對公司整體轉型成為領先的農業金融綜合服務商的發展戰略充滿信心,於6月16日至6月17日期間,通過深圳證券交易所系統增持公司股份171.8萬股,佔公司總股本0.44%,增持均價20.73元。同時,計劃在未來12個月內累計增持不超過公司總股本的1.81%的股份(含已增持股份在內)。增持所需資金由其自籌取得。在本次增持前,季聖智先生不持有上市公司部分。各層面拐點已現,信心彰顯!業績層面,公司經營拐點已現。房地產業務進入結算期,未來3-5年每年將為公司帶來10-15億元的巨大現金流入;戰略層面,公司農村(互聯網)金融平臺布局已基本完成,14年11月,公司通過收購並控股及時雨小額貸款公司(已改名『豐收貸』),並與其共同出資成立黑龍江省康達爾農業金融租賃有限公司,正式進軍農業金融領域。公司在布局農村金融培養業績新增長點的同時,公司也將以金融手段反向推動飼料、都市農業等現有業務協同發展,而房地產、公用事業業務提供的資金是發展金融業務的有力保障。公司總裁多次拜訪深圳前海股權交易中心,未來在政策放開的背景下,我們認為可探討農業合作社/農場/小型農業企業股權轉讓、眾籌等新業務的發展。此外,由於歷史原因,公司正處於立案調查階段,在此時點高管增持股份,也顯示了對公司迅速解決立案調查問題的信心。持續看好,維持買入評級。公司力求通過三到五年的時間,向農村金融輸血五十億,成為中國領先的農村金融服務商。其中,2015年P2P平臺目標實現10億元交易量,形成100萬元利潤。我們預計公司14-16年淨利潤分別為3.12/4.99/7.19億元,EPS分別為0.79/1.28/1.84億元(維持原盈利預測),目前股價對應15年30倍市盈率,盡管目前股價已達到我們上一篇報告中23.7元的目標價,但考慮到立案調查和增持結束後,公司在金融領域的大布局有望有實質性突破(因立案調查,各種受限),調整中,我們堅定維持買入評級!(申萬宏源)
長百集團:天然氣全產業鏈布局的最佳投資標的(1)天然氣在減排和環保方面具有無與倫比的優勢,我國天然氣需求正處於長達20年的快速增長期,天然氣正處於黃金發展時代。公司目前天然氣業務已初步完成了華中、華東、華南地區的全國性布局,構建了相對完善的中天能源天然氣分銷業務網絡的基礎。與三一集團混凝土攪拌車『油改氣』的唯一排他戰略合作,奠定了5年內達到LNG年銷售80億方的基礎,為實現百億方銷售打開空間。(2)公司將核心業務由天然氣中下游利用端向上游資源端延伸。中天能源積極拓展海外天然氣資源,已簽訂約25億方的LNG購銷協議;同時開始進軍加拿大油氣收購,致力於將加拿大豐富而價格低廉的天然氣液化大規模進口銷售到國內;公司在國內重點地區建LNG液化廠,並開始在江浙籌劃建設LNG接收站設施,全力打造天然氣一體化全產業鏈。(3)預計公司5年內天然氣銷售量將達到100億方的量級,成為三大油之外最大的天然氣上下游全產業鏈一體化的分銷商之一。我們預計公司2015-2017年淨利潤分別為2.51億、6.08億和10.88億,預計2015-2017年EPS為0.44元、1.07元和1.92元;首次給予『推薦』評級,市值空間看300-400億。(銀河證券)
永利帶業:汽車塑料件業務邁出全球化堅實步伐事件:永利帶業(300230)周四晚公告稱,公司擬控股的子公司香港塔塑計劃出資250萬美元,認購墨西哥塔金屬新增注冊資本,佔墨西哥塔金屬增資後注冊資本的20%。點評:依托墨西哥塔金屬,進入韓國現代、韓國起亞全球供應鏈體系。本次對外投資的主體香港塔塑是永利帶業於6月9日公告增資擬控股的子公司,其目的為開拓墨西哥等國外市場。本次公司公告香港塔塑增資參股的墨西哥塔金屬主要從事汽車內外裝塑料件、汽車模具及其相關材料的生產、銷售和售後服務活動,合作方為全球領先的汽車模具和裝備部件廠商韓國塔金屬公司,合資公司的主要客戶為韓國現代及韓國起亞所屬的墨西哥工廠。未來投資雙方將以合資公司墨西哥塔金屬為依托,為韓國現代、韓國起亞墨西哥工廠進行全球配套。我們認為,本次公告意味著公司新並購的子公司英東模塑將進入韓國現代和起亞的塑料零部件全球供應鏈體系,推動汽車塑料零部件業務快速增長。順應汽車小型輕量化等趨勢,塑料零部件行業增長潛力巨大。在汽車行業小型輕量化、智能化和電動化的趨勢下,高分子等新材料在汽車行業的應用空間將進一步擴大。例如,塑料及其復合材料作為輕質材料可減輕零部件約40%的質量,近年來在汽車中用量迅速上昇。我們認為,作為汽車塑料零部件行業的優秀企業,未來英東模塑將受益此趨勢而具備良好的發展前景。目前,英東模塑的資產過戶已完成,未來公司將極大地分享汽車輕量化等趨勢下塑料零部件業務的快速成長。內生增長和外延擴張並進,重申看好觀點。公司主要看點如下:1)2015年,公司輕型輸送帶主業保持穩步增長(12%~15%),盈利能力有望提昇;2)英東模塑的塑料零部件業務增長態勢良好,進入韓國現代和起亞的全球供應鏈體系後,汽車塑料件業務的全球化進程實現突破;3)立足主業,謀求外延式擴張及轉型。公司未來不排除通過收購兼並等方式擴大公司規模,將向智能倉儲、物流自動化等相關領域謀求轉型,潛在市場空間巨大。公司目前市值較低(約40億),考慮到主業發展及轉型的前景,繼續建議重點關注。(浙商證券)
瑞普生物(300119)重大事項點評--員工利益高度綁定,強勢布局華南市場強勢布局華南市場,鞏固禽苗龍頭地位瑞普生物分兩步同時收購華南生物97%股權:1)使用自籌現金購買劉鎮明等139名自然人持有華南生物31.98%的股權(代持部分);2)擬以發行股份及支付現金方式購買剩餘的華南生物65.02%的股權。通過本次收購,瑞普將擁有禽流感疫苗招標資質(水禽),以及彌補公司缺少高致病性禽流感疫苗(H5亞型)的短板;同時,公司在華南地區的收入貢獻將上昇一個量級,此前華南銷售收入相對華東、華中、華北等區域薄弱很多,而在公司完成此次布局之後,華南區域收入佔比將昇至15%以上,實現全國各主要區域全面開花。水禽疫苗市場獨一,肉雞疫苗蓄勢待發公司收購華南生物之後,終獲禽流感招標苗資質。瑞普將擁有H5亞型禽流感滅活疫苗及後續研發資源,彌補了公司一直以來的產品空缺,而背靠華南農業大學,將增強公司研發實力。據了解,華南生物目前是國內唯一一家擁有生產禽流感滅活疫苗(H5N2亞型,D7株)資質的企業,也是國內首次批准的水禽H5亞型禽流感防控專用疫苗。此外,在禽流感滅活疫苗(H5N2亞型,D7株)成功研制的基礎上,華南生物與華南農業大學合作研發的禽流感(H5N2亞型,D7+rD8株)二價滅活疫苗已取得農業部頒發的臨床批文。我們認為,值得注意的是,該產品適用於全部家禽,有望成為防控我國H5亞型禽流感流行株的新型疫苗,未來公司招標苗在水禽的基礎上將覆蓋雞禽流感疫病,招標收入空間被再次打開,有望躍昇至2-3億元級別,並大幅增後公司業績。公司利益高度綁定,市值管理動作可期公司實施員工持股計劃,以16.02元/股的價格募資1.12億元,參與人包括公司高管及核心骨乾,計劃存續期為48個月,且鎖定期長達36個月。本次員工持股計劃將利益相關人員利益高度綁定,不僅彰顯管理層信心,而核心員工也動力十足,後續市值管理動作可期。此外,瑞普采用增發換股的方式收購華南生物和湖南中岸股權,讓標的公司管理層直接持有上市公司的股份,利益綁定將大幅提昇對方工作積極性,對公司業績形成正貢獻。公司無論從研發實力或產品儲備上,均擁有相對優勢,並有望順周期釋放潛力。投資建議:公司強勢布局華南市場,彌補禽苗招標短板,同時背靠華南農大,有望一舉拿下水禽+雞類禽流感招標份額;公司員工利益高度綁定,管理層市值管理動作可期,不排除外延式擴張、國際合作等事件催化。我們認為,公司專注動保業務,且市場苗收入佔比極高,在事件、政策等利好預期的催化下,隨著動物疫苗板塊估值整體上昇,給予瑞普生物45倍PE的估值,首次覆蓋,給予公司2015/16/17年EPS為0.44/0.54/0.60的盈利預測,對應2016年盈利預測,給予目標價24.30元。(中信證券)
凌鋼股份:維持定增條款不變,支持『普轉特』戰略事件描述凌鋼股份發布《2015年度非公開發行股票預案(修訂稿)》,繼續計劃非公開發行股票4.56億股,募集資金總額不超過20億元。事件評論維持主要發行條款不變,補充公告發行細節:修訂稿對於此次非公開發行的主要條款並無變更,依然維持發行價格為4.39元/股,發行股票數量為4.56億股,募集資金總額不超過20億元,募集資金用途為償還銀行貸款,發行對象為華富基金、宏運資本以及廣發基金,其中華富基金認購2.51億股,宏運資本認購1.14億股,廣發基金認購0.91萬股。與2015年2月公告相比,本次修訂稿及同時發布的其他公告,主要針對證監會反饋意見,補充了有關募集資金償還貸款必要性、募集資金規模合適性、發行對象與發行人之間是否存在關聯方關系、募集資金是否間接或直接來源於發行人及其關聯方等發行細節內容,進而表明本次參與定增所需資金均為發行對象自籌資金,與發行人及其關聯方之間不存在直接或間接關系,發行人與發行對象之間不存在關聯方關系。降低資產負債率,減少利息支出,支持『普轉特』戰略:近年來公司『十二五』結構調整技術改造工程投入較大及生產規模擴大,流動資金需求增加。公司資產負債率從2012起不斷上昇。由於本次非公開發行的募集資金全部用於償還銀行貸款,按照2015年1季度財務數據測算,發行後的資產負債率將由發行前的78.81%降低至56.29%。近年來公司帶息債務規模較大,最近一年及一期歸屬母公司股東權益與帶息負債比例為0.52,大規模帶息債務降低了公司盈利能力。另公司的應付票據金額也較大,2015年1季度公司的應付票據金額為16.15億元,應付票據所內含的采購成本和資金成本相對較高。公司公告以2014年平均貸款利率6.75%計算,還貸後約節省財務費用1.35億元/年,對應增厚發行後EPS約0.08元/年。公司目前正通過技改工程實施『普轉特』戰略,立足於普通鋼材生產經營的同時,向優特鋼的研發生產轉型,開發優特鋼涉入新的應用領域(如機械加工、汽車等)。本次非公開發行降低了公司資產負債率,優化了資本結構,提昇了未來債務融資能力,在接下來『普轉特』轉型關鍵時期,保證了資金支持的便利性。由於此次發行尚待證監會批准,暫不考慮其對公司盈利影響,預計公司2015、2016年EPS分別0.02元和0.05元,維持『謹慎推薦』評級。(長江證券)
海蘭信:完美收購打造海洋防務信息化王者投資建議公司通過收購勞雷將極大增強海洋防務信息化業務實力,協同效應顯著,同時引入揚子江船廠和中船投資兩大優質戰略投資者,彰顯公司的投資價值。上調公司目標價100%至88.0元,對應2016eP/E149x,納入『確信買入』評級。理由海洋信息化建設已經成為海洋強國戰略關鍵要務。我國現有的海洋觀測網已不適應經濟發展需求。《全國海洋觀測網規劃(2014-2020年)》計劃2020年實現覆蓋范圍由近岸向近海和中遠海拓展,由水面向水下和海底延伸,岸基觀測、離岸觀測、大洋和極地觀測的有機結合,初步形成海洋環境立體觀測能力。公司通過此次收購將全面增強海洋信息化技術實力。全面布局海洋防務信息化,協同效應顯著。1)勞雷是世界上最大的海洋調查儀器應用與系統集成服務公司,具有較高的品牌知名度,勞雷與海蘭信強強聯合,可以強化客戶網絡和國際技術資源整合能力,加速推動海蘭信海洋信息戰略實現。2)勞雷產業的海洋信息數據處理軟件開發能力已獲得全球一流廠商認可,可結合公司在研的海上機器人平臺實現『海空天一體化』的立體海洋監測傳感網,公司將成為國內領先的專業海洋大數據服務提供商。3)水面、水下無人系統軍用市場空間超過百億美元。公司通過收購勞雷將全面加強海上無人系統的研發實力,全力推廣無人艇業務。引進優質戰略投資者有力保障公司未來發展。引入國內最強的民營船廠揚子江船廠和中國船舶工業集團旗下中船投資,形成戰略聯盟。此次戰略投資者的成功引入,將保證公司航海電子產品尤其是INS產品未來在軍民用市場的開拓,同時將為公司未來拓展海洋信息化業務提供廣闊的機會,有力保障公司未來的發展,是本次預案中的一大亮點。盈利預測與估值預測公司2015e/2016eEPS分別為0.30/0.59元,對應當前股價的P/E分別為114.7x和58.3x。考慮收購,公司2015e/2016eEPS將增厚至0.32/0.65元,對應當前股價的P/E分別為108x /53x。公司完美收購將逐漸顯現協同效應,上調公司目標價100%至88.0元,對應2016eP/E149x,納入『確信買入』評級。風險軍品競標的不確定性;新產品市場開拓存在不確定性。(中金公司)