|
||||
驊威股份(002502):全面挖掘IP價值,打造綜合娛樂運營商
戰略布局游戲業務:2013年12月驊威股份收購移動網絡游戲公司第一波20%股權,進軍移動網絡游戲行業,2014年9月增資拇指游玩30%股權,12月發行股份收購第一波剩餘80%股權獲證監會核准,並與12月26日完成資產過戶。第一波在交易中承諾2014-2016年度淨利潤不低於0.8億元、1.04億元和1.3億元,收購第一波有助於公司轉型為IP經營領域的領先公司。
第一波已實現了豐富的IP經營經驗:公司創立之初便確立了網絡文學+游戲的發展模式,先後推出《莽荒紀》、《唐門世界》、《絕世天府》等多個成功產品。截止2014年5月,《莽荒紀》累計玩家數為230.88萬人次,付費玩家數8.09萬人次,付費用戶人均ARPU值201.72元。
第一波合作作家為起點白金作家唐家三少、我吃西紅柿和天蠶土豆等,不僅獲得其暢銷網絡文學作品的IP授權,而且利於網絡作家的超高人氣在粉絲中對游戲進行推廣宣傳。
未來公司講圍繞IP經營持續布局生態,致力打造文化IP運營領軍公司。未來公司各板塊將相互聯系、相互融合,深度挖掘公司優秀IP資源。從公司近期的參股和設立公司,我們認為公司將持續布局打造IP經營生態。公司定位為IP經營公司而非簡單游戲公司,如網絡文學IP《莽荒紀》在打造成游戲之後還將改編成為動漫或者電影,實現影視動漫、游戲和文學的互動。
投資建議:本次並購後,我們預測公司2015-2016年備考淨利潤分別為1.83億元和2.40億元,攤薄EPS分別為0.52元和0.69元,淨利潤增速分別為347.0%和31.6%;目前股價13.61元對應15年、16年PE為26.17X和19.72X。考慮公司持續IP運營的稀缺性以及IP多元化變現價值,給予6個月35倍目標價18.20元,買入-A投資評級。安信證券
小天鵝A(000418):深化經營轉型,產品競爭力和渠道效率提昇顯著
戰略轉型效果顯著,內外銷均衡發展,預計收入端延續前三季度良好增長態勢。盡管洗衣機行業需求整體平穩偏弱,但公司戰略轉型效果顯著,內外銷均取得優異的增長。其發展思路重在提昇產品的核心競爭力,加強與經銷商的戰略合作,提昇整個價值鏈的空間,追求更持續、健康的增長。產業在線數據顯示,公司10-11月洗衣機內銷量累計同比增長14%,表現遠超行業下滑2.2%的表現。出口方面,公司亦通過客戶選擇和產品優化實現較好增長,10-11月累計增長38%,表現突出。此外,2014年公司加大對電子商務的支持力度,我們預計全年線上銷售大概率超過10億。整體而言,我們預計公司四季度收入端延續前三季度良好的增長態勢。
產品結構持續優化、效率提昇帶動費用節約,盈利能力進一步提昇。中怡康數據顯示,公司滾筒洗衣機銷售佔比進一步提昇,產品均價基本保持5%左右的提昇。在原材料持續下行的環境下,公司毛利率持續受益於產品結構優化和成本紅利。另一方面,公司重點提昇渠道覆蓋率和運營效率,庫存水平穩中有降。現在大部分產品都是直接發到客戶倉庫,減少中間環節和資源佔用,倉儲物流費用的節約也進一步提昇了上市公司的盈利能力。
盈利預測與投資評級:公司持續深化經營轉型,產品競爭力和渠道效率提昇顯著,增長更顯健康、紮實。考慮到公司產品結構優化和費用下降略超預期,我們小幅上調14-15年盈利預測為1.05、1.30元,此前為1.02、1.26元,維持16年1.56元預測。目前股價13.86元,對應15年PE為10.6倍,維持增持評級!申銀萬國
長電科技(600584):國際封測巨頭的誕生
我們預計長電14-16年EPS分別為0.18元、0.32元、0.56元;
我們認為星科金朋合理估值為PB2.0x,收購給長電帶來26.2億元市值增量
上調目標價到15.0元,較停牌價有35%空間,重申買入評級。申銀萬國
中恆集團(600252):血栓通增長符合預期,減持國海提昇淨利潤
血栓通保持高速增長。預計血栓通系列銷量比去年同期增長25%左右,全年銷量超過2.6億支,符合我們預期。我們認為醫保控費對血栓通的影響更多在二、三級醫院,而基層渠道的快速放量將推動未來血栓通的成長。我們看好在基層藥品市場擴容的背景下,血栓通大力做強基層的發展戰略,預計血栓通未來兩年仍能維持15-20%左右的增速。
減持國海證券股權,預計貢獻淨利潤6.66億元左右,扣除國海證券的投資收益,公司淨利潤約9億元,基本符合預期。目前公司仍持有7353萬股國海證券,市值大約12億元,預計15年減持完畢,可以貢獻淨利潤7億元左右。
三七價格走低提昇業績。受前期農戶大面積擴種的三七大量上市的影響,三七價格從13年底以來持續下行。預計公司13年的三七使用成本大約650元/公斤,14年降至430元/公斤左右,15、16年的有望繼續下降250元/公斤左右。三七價格走勢短期內不會扭轉,三七成本的下降,將提昇未來盈利水平。
有較強的外延並購預期。公司通過增發和國海證券減持,獲得約20億元現金,現金儲備充足。公司也有尋找大品種破解單一品種瓶頸的強烈動機,並且公司已經參與設立了20億元的並購基金,有較強的並購預期。
維持強烈推薦評級。考慮國海證券減持的影響,我們預測公司14-16年歸屬母公司淨利潤分別為15.75億元、19.81億元和15.10億元,對應EPS分別為1.36、1.71和1.30元,對應當前股價PE分別為12/10/13倍。當前股價對應16年僅13倍PE,處於中藥股中最低估值區域。我們認為公司未來內生增長穩健,且有外延並購預期,未來依然有很大的估值修復空間,維持強烈推薦評級,目標價19.00元。中投證券
金一文化(002721):被忽視的體育文化標的
公司基本情況簡介。公司主營業務為貴金屬工藝品的研發設計、外包生產和銷售。公司設計銷售的貴金屬工藝品富有文化內涵,通過貴金屬這一載體傳承中國文化。公司總部位於北京,公司主要的控股子公司位於江陰、深圳、上海。公司的研發中心、采購中心、物流配送中心及主要業務中心位於江陰市,公司最大的貴金屬工藝品展示中心位於深圳水貝珠寶首飾集散地,公司加盟業務拓展中心位於上海。
並購百年老店,全面提昇公司競爭力:公司目前正在進行重大資產重組,交易完成後,公司將持有越王珠寶100%股權,越王珠寶是浙江省珠寶行業唯一一家百年老店,先後獲得『中國名牌』、『中國馳名商標』及『中華老字號』等殊榮。越王珠寶總營業面積達10778平方米,產品樣式新穎、種類齊全,深得客戶好評,已形成了以終端連鎖零售業務為主體,以鑽石、翡翠批發業務和高端會所品牌宣傳為兩翼的『一體兩翼』業務結構。通過此次交易,能夠完善公司產品的種類,實現珠寶行業的全覆蓋,順利進軍珠寶高端市場,借助越王珠寶在連鎖零售行業的強大銷售渠道,迅速提高市場佔有率,為公司後續發展提供持續推動力。此次重組也會在行業內形成一定的示范作用。
參與大型體育賽事紀念品制作,忽視的體育標的:公司為2008北京奧運會、2010上海世博會、2014南京青奧會提供重要紀念產品,是許多大型重要活動的特許經銷商與生產商,產品銷售情況良好。未來公司有望受益於整個體育產業鏈的飛速發展,成為體育紀念品中的龍頭公司。
所參與亮點產品簡介:奧運紀念金章(1000g):產品以北京奧運主場館『鳥巢』為創意點展開,金章正面以祥雲紋為背景,以『鳥巢』為主體設計元素,同時雕刻奧運會徽,正面為『第29屆奧林匹克運動會紀念』字樣;背面以北京2008年奧運會的開幕時間為中心元素。產品整體采用高浮雕立體工藝鑄造。公司參與支持了該產品的研發設計工作,並使其成為公司2008年銷售的主要產品。
亞運火炬『潮流』(500g):產品以廣州亞運火炬『潮流』為創意點進行純金復制,『潮流』火炬采用具有廣州民間特色的象牙雕鏤空工藝,以水的和諧與火的激情交相凝聚為理念,產品整體采用高浮雕立體工藝鑄造。
參與大型體育賽事紀念品制作,忽視的體育標的:公司為2008北京奧運會、2010上海世博會、2014南京青奧會提供重要紀念產品,是許多大型重要活動的特許經銷商與生產商,產品銷售情況良好。未來公司有望受益於整個體育產業鏈的飛速發展,成為體育紀念品中的龍頭公司。
所參與亮點產品簡介:奧運紀念金章(1000g):產品以北京奧運主場館『鳥巢』為創意點展開,金章正面以祥雲紋為背景,以『鳥巢』為主體設計元素,同時雕刻奧運會徽,正面為『第29屆奧林匹克運動會紀念』字樣;背面以北京2008年奧運會的開幕時間為中心元素。產品整體采用高浮雕立體工藝鑄造。公司參與支持了該產品的研發設計工作,並使其成為公司2008年銷售的主要產品。
亞運火炬『潮流』(500g):產品以廣州亞運火炬『潮流』為創意點進行純金復制,『潮流』火炬采用具有廣州民間特色的象牙雕鏤空工藝,以水的和諧與火的激情交相凝聚為理念,產品整體采用高浮雕立體工藝鑄造。
盈利預測:預計公司14-16年EPS分別為0.30元、0.42元和0.60元。考慮到三點因素,我們認為有理由首次給予『增持』評級。第一,公司2014年3季度營業收入強勢反彈,預計此勢頭有望保持至今年。第二,公司涉及體育產業等熱點概念,有理由提昇估值。第三,我們對2015年金價走勢持樂觀態度,金價上漲有助於公司毛利率提昇。並且,考慮同行業其他可比公司滾動市盈率,如金葉珠寶為44.36倍PE、山東黃金為55.61倍PE,我們給予公司2015年56倍PE,六個月目標價為23.52元。首次給予『增持』評級。海通證券
世紀瑞爾(300150):損益增厚盈利,成長看運維和客服
非經常損益增厚盈利,訂單充足保障未來成長。扣除非經常性損益影響,預計公司主業業績增速在20%-30%,符合公司和市場對今年穩健增長預期的判斷;受非經常性損益(政府科研資助、處置瑞和益生股權等)影響,增厚5180萬元左右淨利潤影響,盈利同比大幅增加,超出市場預期;2014年年度公司在防災安全監控、視頻監控和鐵路通信設備等方面業務拓展順利,報告期內獲得訂單同比增長超過80%,對2015年業績形成支橕,預計主業收入和盈利將提速發展。
主業隨鐵路基建強勁復蘇,未來成長看運維業務。鐵路作為國家弱勢經濟背景下,加碼投入和外交出口的重要導向產業,近三年投資高位確定性強(我們判斷2015年仍將延續8000億級別的投資規模),帶來主業強力復蘇,預計2015年進入快速恢復期;通過對外合作,公司已涉足數百億級別的車站服務和運維市場,目前全國已累計建成約500座高鐵站,並且規劃了上千個樞紐站,未來對公司的行車安全系統主業及綜合運維市場來說,都面臨著良好的發展前景,公司加強對外合作,如收購易維訊部分股權等,加碼鐵路客服及運維市場,和主業形成協同匹配效應,培養長期成長方向。
訂單隨鐵路投資快速復蘇,業績保障力度強,向鐵路維保和客服市場拓展戰略明晰,我們上修公司2014-16年EPS為0.45,0.54和0.68元,隨著鐵路投資重回高峰期,來年主業及對外合作業務業績超預期概率大,在手現金充足保障未來外延發展,股價調整充分,扣除現金15PE約25,重申『買入』評級,建議積極關注。宏源證券
合眾思壯(002383):14年主營乏善可陳15年有望突圍
14年全年業績正增長,但主營業務乏善可陳。公司移動互聯應用市場開拓不力,尤其是公安系統內警務手持終端訂單延遲,再加上高精度應用市場拓展不及預期,導致公司14年主營業務乏善可陳,虧損或。公司四季度通過出售子公司宏瑞達科全部股權,預計帶來9900萬淨利潤,該部分利潤將使公司14年業績保持盈利。
外延式擴張助力公司業務協同快速發展。公司近期擬以發行股份及支付現金方式購買長春天成和北京招通致晟100%股權。在銷售市場方面,長春天成所在的公安領域和北京招通致晟所在的機場與空域領域,均是上市公司未來重點開拓的市場。雙方當前及未來重點發展的銷售市場也有一定重合,雙方市場資源可以經過有效整合,實現市場效益的最大化。
移動互聯應用市場有望迎來拐點。公安系統作為公司當前重點布局的兩個行業應用市場之一,也是介入相對較早的領域。公司與行業主管部門溝通比較到位,在大訂單的運作上有明顯優勢。當前,全國約200萬名人民警察(不包括協警),除了前期2萬臺試水新疆外,警務移動終端市場的規模化應用纔剛剛啟動。公安系統已經認識到該終端普及的必要性,並且正在制定相關規劃。14年,由於反腐和對信息安全的考量,警務終端訂單有所延遲,我們認為經過1年左右的觀察期,15年訂單落地將是大概率事件。公司作為國內自主廠商且擁有強大的技術儲備,將顯著受益。此外,隨著長春天成與公司業務協同效應的顯現,公司在公安警務系統領域的業務拓展將如虎添翼。
精細農業市場仍是一片藍海,訂單或將逐步釋放。參照國際市場,美國的精准農業終端設備在高端農機市場的滲透率超過40%。歐洲也達到了8%,
而國內市場仍處於培育期,2015年有望迎來行業快速成長期。公司在黑龍江市場的示范效應明顯,為後期業務拓展提供了一個很好的標杆。相對於日趨飽和的黑龍江市場(滲透率達90%+),新疆市場的容量更大,預計有5-10萬臺大馬力拖拉機,至少是前者的10倍。按8萬/臺的設備單價(當前約為10-11萬)測算,僅新疆市場就有40-80億的市場空間。公司借助於Hemsphere高精度模塊技術和成熟的終端設備,依托深厚的行業理解和用戶基礎,有望快速成長為精細農業市場中的領軍企業。
盈利預測
我們預計公司2014年至2016年,實現歸屬於母公司股東淨利潤0.38億元、0.93億元和1.61億元,對應EPS分別為0.20元、0.50元和0.86元。參照可比上市公司2015年平均估值52.80x,鑒於公司未來兩年107.36%的高復合增速,給予一定的估值溢價至70x,公司15年目標價35元,給予公司『買入』評級。中航證券
海蘭信(300065):並購預期強,靜待導航雷達訂單落地
14年公司航海電氣業務增長平穩,海洋防務訂單不及預期。公司目前擁有航海電氣和海洋防務信息化兩大主業。航海電氣業務方面,公司通過選擇與大型造船企業集團建立戰略合作關系來抵御周期性風險,同時在公務船、海工船等領域也進行了積極布局。14年全年,公司因前期訂單的有序執行而增長平穩,但公務船業務受海警局整合進程及造船計劃調整影響,新訂單下滑明顯,預計15年景氣度將有所回昇。海洋防務信息化業務方面,公司主要基於小目標探測雷達(STTD)的綜合應用開展相關的業務。目前仍處於市場開拓階段,14年新簽訂單不及預期。隨著《全國海洋觀測網規劃(2014-2020年)》的出臺,我國將在2020年建成海洋綜合觀測網絡。我們認為公司憑借著成熟的小目標雷達探測技術以及較好的艦載雷達兼容性,在小目標探測細分市場將大有作為。
導航雷達參與海軍裝備競標意義重大。導航雷達主要是用於航行避讓、船舶定位和引航的設備。近期公司該領域相關產品正在參與海軍裝備競標,若成功中標,後續將可以帶動諸如小目標探測雷達(STTD)甚至綜合船橋系統(INS)順利切入軍品市場。相較於當前軍方對於公司INS中模塊級產品的采購,分系統級產品的進入將大幅提昇公司的軍品市場份額,進而提高公司的議價能力和盈利能力。更重要的是,通過軍品市場的示范效應,民用航海電氣類業務也將獲得井噴式增長。
自生和外延並重,打造立體化海洋信息數據平臺。公司在產品研發方面秉承『自主隊伍為基礎,國際合作創一流』的研發思路,在現有業務基礎上通過國際技術合作、技術並購、建立聯合開發機構等方式快速積累核心技術,強化系列單品和系統化產品的開發。分業務來看,在航海電氣領域,公司主要關注歐洲細分市場的品牌企業,近期正積極搭建船舶海工國際技
術轉移平臺,項目落地指日可待;在海洋防務信息化領域,公司尤其關注對海洋監測和海洋數據采集方面的傳感器級企業的並購。通過與公司現有業務形成互補,進而將公司打造成『近海、遠海、海底』相結合的立體化海洋信息數據平臺。
高位推出股權激勵,公司前景看好。公司近期推出員工持股計劃,持股共計2,111,900股,佔公司總股本的比例為1.0032%,二級市場購入均價為17.757元/股,與公司當前股價大致相當。公司在股價相對高位進行股權激勵,表明對未來發展的信心,也反映了核心骨乾成員對於公司當前和未來價值的認同。公司此舉有助於提昇職工的凝聚力和公司長遠競爭力,確保公司穩定、可持續發展。
盈利預測。我們預計公司2014年至2016年,每股EPS分別為0.079元、0.216元和0.345元,當前股價對應PE分別為224.5x、82.6x和51.7x。鑒於公司在海事軍工和海洋防務信息化領域的廣闊市場空間以及公司較強的外延式發展預期,首次覆蓋,給予『買入』評級。中航證券
中利科技(002309):合資設立電站運營平臺,申請綜合授信彰顯融資能力
公司合資設立電站運營平臺:公司控股子公司中利騰暉和華北高速、瑞陽基金三方擬共同投資設立光伏電站投資平臺公司,注冊資本為人民幣10億元,中利騰暉以自有資金出資2.8億元,持有28%的股權;華北高速出資5.2億元,持有52%的股權;瑞陽基金出資2億元,持有20%的股權。
公司2015年向銀行申請68億元綜合授信:公司2015年度向12家銀行申請的授信額度總計為人民幣68億元,其內容包括但不限於貸款、貿易融資、銀行承兌匯票等綜合授信業務,具體融資金額將視公司運營資金的實際需求來確定,授信期限為一年。
參股三大專業平臺,分享電站運營收益:隨著公司光伏業務規模的不斷發展和商業模式的不斷成熟,公司參股由實力公司主導設立的光伏電站投資平臺公司,旨在為光伏電站項目打造一個專業化的投資管理平臺,建立光伏板塊的管理體系,業務涵蓋前期開發、投資建設、後期運維管理等全產業鏈。同時,平臺公司以資本合作為紐帶,分享持有光伏電站的收益,有利於降低融資成本,鎖定優質項目資源,享受光伏電站的國家新能源有利政策,是實現公司戰略目標的重要舉措。至此,公司將參股三大專業電站運營平臺,包括聯合光伏、常熟中巨、擬成立的平臺公司,光伏產業鏈布局進一步優化。
申請大額綜合授信彰顯公司強大的融資能力:公司2015年度向12家銀行申請的授信68億元,表明銀行對於公司的高度認可,彰顯公司強大的融資能力。此前,中利騰暉引進國開金融、農銀系等機構作為戰略股東,有利於獲取低成本的資金,進一步加強公司的資金優勢,並降低公司當前的財務費用。此外,公司還通過增發、非公開定向債務融資工具、公司債等方式融資,多元化的融資渠道為電站業務提供了強有力的資金保障。
2014年已實現409.5MW電站的轉讓:公司2014年先後實現了甘肅119.5MW項目、新疆110MW項目、寧夏100MW項目、青海50MW項目、內蒙古30MW合計409.5MW項目的轉讓。公司已累計為2015年光伏發電項目獲得批准路條450MW,其中正在開工建設160MW,預計2015年開工量有望超過1GW。
新業務超預期空間大,提昇公司整體估值:公司在做大做強光伏與電纜業務的同時,還積極開拓新領域。公司參股子公司中利電子獲取訂單的能力較強,深受客戶認可;由於軍工產品的高壁壘,公司的競爭力有望長期保持,未來訂單超預期空間極大。同時,中利電子的軍工屬性還有望提昇公司的整體估值。
投資建議:我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.54元、1.33元和1.67元,對應PE分別為37.2倍、15.1倍和12.0倍,維持公司『買入』的投資評級,目標價26.5元,對應於2015年20倍PE。齊魯證券
臥龍電氣(600580):持續貫徹外延擴張,增發補血做強主業
維持『增持』評級。由於收購和定增尚未完成,我們維持2014-16年0.47/0.60/0.77元的EPS預測和13.20元目標價。未來催化劑或包括:1))在集成化趨勢下,或進一步完善電機電控產業鏈;2)電動汽車電機、節能電機、高鐵變壓器發展速度有望超市場預期。
外延擴張再下兩城,切入機器人與防爆電機。公司先後公告收購意大利SIR公司89%的股權及南陽防爆60%的股權。SIR為歐洲領先的機器人應用集成應用商,在處理加工、靈活拾取、視覺識別等方面技術一流,在航天航空、汽車制造等行業具有廣泛應用,我們認為公司憑借收購快速切入機器人領域,同時可有效加強控制類產業短板。南陽防爆是國內領先的專用電機供應商,在防爆電機、核電電機和節能電機領域位居行業前列,我們認為與南陽防爆的強強聯手可進一步補充公司產業鏈,更可嫁接ATB同類高端產品,實現市場渠道協同。
增發補血引入戰略投資者,有利於聚集做強電機電控主業。公司公布了定向增發預案,擬以9.03元/股向9名特定投資者非公開發行股票不超過2.2億股,募集資金總額為不超過20億元,用於償還銀行貸款及補充流動資金。公司在2年內已發起5起電機+控制的產業鏈並購,我們認為增發將有利於公司外延擴張戰略的進一步落實,而實際控制人和管理層參與增發則顯示了其對公司長期發展信心。我們看好公司重新戰略聚焦做強主業,打造世界一流的電機系統集成商。國泰君安