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騰邦國際(300178):強者恆強互聯網乘數效應暴發
加速行業生態圈布局並完成了戰略昇級。報告期內,公司相繼收購了杭州泛美航空國際旅行社有限公司及重慶新乾線國際旅行社有限公司,自此基本實現了騰邦系的全國布局,建立起了廣泛的產品獲取及線下服務落地網絡,完成了商旅生態圈的核心布局。與此同時,公司收購了業內知名的機票交易平臺成都八千翼網絡科技有限公司,完成了從傳統的批發供銷模式向平臺交易模式的跨越。而公司對欣欣旅游網的並購,更是公司邁向大旅游產業的關鍵戰略性舉措,除了給公司帶來更強的研發能力及渠道能力之外,更把公司從一個千億級的市場推向萬億級的市場,並使公司就此獲得穩固的互聯網基因。公司戰略昇級為『旅游×互聯網×金融』。2015年,公司將致力於促進各業態、各地區形成合力,並發揮互聯網金融乘數效應,為平臺提供完整供應鏈解決方案,構築以金融為依托的產業生態圈。公司參股成立再保險公司,使得公司在金融領域獲得更多牌照。我們預計公司2015-2017年的EPS為0.75、1.01、1.3元/股,對應的PE為72、54、42倍,維持買入評級。申萬宏源
正泰電器(601877):互聯網時代的正泰
供應鏈金融與電商相結合開啟新的銷售模式與盈利模式:低壓電器行業分散、以渠道銷售為主、供應商和經銷商中小企業為主的特點非常適合做供應鏈金融。正泰集團公司參股的溫州民商銀行銀行即將開業,溫州民商銀行定位產業鏈金融。供應鏈金融的實施將增加銷售同時增加經銷商的粘性。正泰電器已經建立了供應鏈智能商務平臺提昇效率降低成本,供應鏈金融與電商的結合為擴大電商交易與供應鏈金融的實施提供了便利,由於正泰電器行業盟主的地位和類似的設計,公司電商平臺很可能發展成為行業的電商平臺。
深度參與能源互聯網,掌握三大入口:能源互聯網=能源產業+信息互聯網,能源互聯網最大的效益在提高效率,能源產業至少3萬億以上的市場在互聯網的過程中將產生很多商機和商業模式。正泰電器能源互聯網已經有深厚的基礎,包括智能建築與智能家居、智能用電與智能用氣、太陽能與儲能、電動車充電和集團的汽車電子、電力體制改革之後預計還將獲得配電網的運營權、嫁接上集團的金融,能源互聯網的四大商業模式都能夠參與。將掌握智能建築家居和智能用電用氣構成建築與家庭入口,電動汽車充電和集團的汽車電子構成電動汽車的入口和電改之後配電網的運營用戶入口等三大入口。
正泰將成為工業4.0中重要一員:『中國制造2025』作為中國制造業未來10年的頂層規劃和路線圖,借鑒德國版工業4.0計劃。正泰內部實施智能制造,對外構建物聯網平臺,提供智慧城市和工業信息化整體解決方案。其中的自動控制乾將上海新華卸下過去的包袱,激勵政策到位,未來會有高速增長。
並購整合戰略:我們預計工業自動化和新能源汽車、儲能方面的標的將成為公司後續繼續並購的目標,在環保方面的投資也可能繼續加大。
投資建議:我們預計公司2014-2016年EPS分別為1.82元、2.3元、2.87元,買入-A投資評級,按照2015年25倍動態市盈率,6個月目標價57.5元。安信證券
海印股份(000861):城市演藝聯盟再添猛將『互聯網+』商業+文娛+金融提昇公司價值
文娛運營平臺不斷豐富,整合線上線下資源打通O2O演藝互動產業鏈。第一,縱向打通演藝產業鏈,形成覆蓋藝人經紀、演出策劃、演出制作、演出經紀、劇場運營、票務銷售和觀眾服務的全產業鏈;第二,橫向拓展,實現演藝經營模式多元化,提供IP衍生品消費、旅游服務、演藝版權、演出會展等衍生服務;第三,建立全國城市演藝聯盟,整合知名城市演藝公司,匯集各家優勢,實現演員、節目、技術、創意、管理經驗的共享與統一調配,實現協同與規模效應;第四,打通O2O演藝互動產業鏈,在具備線下演藝聯盟眾多資源優勢的基礎上,並購線上演藝資源,形成線上線下的演藝產業集群。
『商業+文娛+金融』業務布局加速後續成長,『海印+商聯』演繹O2O閉環下互聯網金融。第一,並購商聯支付是海印金融運營平臺關鍵布局,構建O2O閉環。第二,商聯支付憑借『商e寶+ M-POS』切入商戶和消費者支付、信貸和理財需求,進入專業市場互聯網金融藍海。
上調盈利預測,維持『買入-A』評級。上調盈利預測,預計公司14-16年EPS為0.33、0.36、0.43元,當前股價對應PE為45倍、41倍、34倍。安信證券
齊峰新材(002521):業績符合預期未來看點在成本下行和壁紙原紙
報告期內,公司營收同比增長20.39%,產能釋放驅動收入穩步增長。行業處在供需平衡狀態,公司產能消化良好。2013年公司產能22.5萬噸,14年增加產能5萬噸,幅度為22%,收入與產能增速相符。預計2015年公司全年產能增長4萬噸左右,集中在年中釋放,行業內除夏王7萬噸生產線(預計今年放出3.5萬噸)的投放外,再無其他廠商有大產能投放,預計行業供需仍將平衡,行業規模將保持15%左右的增速。
原材料價格下降致使毛利率增長3.21%,期間費用率基本穩定。公司2014年毛利率提昇3.21%至24.37%,主要因為原材料價格下降。銷售費用率為3.35%,管理費用率為5.88%,與2013年差異不大。財務費用率為1.50%,比去年增加0.75%,主因是可轉債計提費用以及匯兌損失增加。
未來看點在成本下行和壁紙原紙。當前,鈦白粉和木漿價格均處在底部。
公司的木漿是從海外采購,價格相對穩定。2015年鈦白粉價格或觸底反彈,但由於今年鈦白粉年初價格比2014年年初低,且由於鈦白粉生產行業70%左右的開工率仍不算高,預計價格即使反彈,速度也不快,我們認為今年鈦白粉平均采購價格低於去年是大概率事件,毛利率提昇可期。裝飾原紙行業增速穩定,公司超預期的可能性在於壁紙原紙業務的發展和外延並購。中銀國際
勁嘉股份(002191):煙標龍頭企業向綜合包裝和電子煙轉型
煙標業務受益於行業整合,業績有保障。下游卷煙行業增速穩定(3%以下),結構向中高檔集中,帶動了煙標行業也向高端化集中。公司是煙標行業龍頭企業之一,將受益於此。公司通過調整產品結構和兼並收購,2009-2013淨利潤CAGR為17.77%,伴隨江蘇、重慶等子公司剩餘股份收購和業績增長,以及產業鏈一體化,公司未來兩年淨利潤增速超20%是大概率事件。
自上而下完成戰略規劃和管理激勵。去年,公司二股東全部撤出,公司訂立轉型方向。產品轉型范疇內向精品包裝和電子包裝轉型,產業轉型范疇內向電子煙轉型。2014年5月20日,公司高管自籌資金參與股權激勵計劃,2014、2015、2016年淨利潤目標分別是較2013年增長20%、40%和60%。股東層面意見一致,高管業績動力強,公司將受益於管理紅利。
集結強力團隊,電子煙業務值得看好。公司與合元科技合資成立子公司開發電子煙產品,研發和渠道上與中煙公司合作,並與和而泰合作開發健康管理數據平臺。公司電子煙國外業務通過OEM模式做代工,隨著美國市場政策風險緩解和去庫存結束,公司國外業務將踏上高速發展列車。國內方面,公司的智能煙具並不是卷煙的替代品,不觸動卷煙廠的利益,此外,智能煙具並非煙草產品,可避免部分政策限制。2015年4月9日,公司將在國內首次推出電子煙具。
向綜合包裝企業轉型,成長空間打開。公司向精品包裝和電子包裝轉型,新業務的起步為公司打開發展空間。公司發展大包裝的優勢在於:1)公司收入規模大,紙品采購議價能力強。2)印刷技術,尤其是防偽技術強,有利於公司拓展高附加值的精品包裝和電子包裝。中銀國際
光迅科技(002281):4G建設助力業績轉暖回昇
主營業務保持穩定增長。報告期內,公司抓住數據市場增長機會和運營商加大4G基站投資力度的機會,推動公司主營業務收入保持較快增長。隨著4G基站側光纖和其他新產品佔比上昇,公司毛利率略有回昇。公司加強費用控制,銷售費用略有下降,管理費用保持穩定,公司的扣非後淨利潤大幅增長36.3%。但2014年收到的政府補助金額明顯減少,公司的歸母利潤有所下降。但我們認為,隨著運營商在4G投資的加大和IDC等新市場的開拓,公司仍會保持穩定增長。
短期受益4G投資,中期看IDC和寬帶中國。2014年運營商進入4G集中投入期,2015年移動會繼續完善4G基站,聯通和電信受競爭因素推動也將加大4G基站投入,這將拉動基站側光纖的需求。我國IDC在存量和增量市場空間巨大,光纖對銅纜的替代將成為重要需求源。寬帶中國的推進也將為公司打開新的增長空間。公司非定向募集6.3億,重點投向光芯片,目前公司各類芯片年產量突破四千萬,國內首屈一指。隨著中高端光芯片的突破,公司展開國產替代是大概率事件。
布局硅光電子,打開長期想象空間。硅光電子可用在數據傳輸等多個領域,具有很高的國家安全價值。目前英特爾、IBM等國外巨頭紛紛入場。公司早就在硅光集成產品進行布局,並取得一定成果,並且有跡象顯示公司可能通過外延加速硅光器件研發,公司未來有望在我國硅光領域率先突破,為公司長遠發展再添一動力。
維持『增持』評級。預測2015-2017年營業收入為30.63/37.62/44.20億元,淨利潤為2.27/2.99/3.62億元,EPS為1.08/1.42/1.72元。申萬宏源
江粉磁材(002600):瘦身提效供應鏈金融增效
公司轉讓子公司股權:擬將持有的北京東方磁源新材料有限公司60%股權以857.67萬元的對價轉讓給北京瑞德菲爾科技發展有限公司。
1.東方磁源基本情況:成立時間是2005年1月26日,注冊資本2500萬元,經營范圍為稀土永磁材料和其他磁性材料。
剝離虧損資產提昇運作效率。公司於2011年8月通過增資擴股方式獲得東方磁源60%股權,公司通過投資東方磁源進入燒結釹鐵硼行業,為公司拓展稀土永磁電機材料提供契機。但鑒於東方磁源近年來連續虧損且虧損金額較大,且預計未來業績無法實現公司經營目標,經公司管理層審慎研究並與東方磁源其他股東協商一致後,決定轉讓股權。
2.子公司服務業並表增厚營業收入。2014年,公司實現營業收入206029萬元,同比增加46.62%。其中,永磁鐵氧體營收66715萬元,軟磁鐵氧體營收21504萬元,傳統主業營收變化不大;貿易及物流服務實現營收55564萬元,直接增厚公司營業收入。與此同時,公司營業利潤同比下降300.8%,主要原因在於:1)新增子公司及營業收入增長導致營運資金需求增加,新增銀行借款導致財務費用上昇;2)稀土永磁產能利用不足,導致利潤下降;3)部分子公司處於在建期、投產初期或業務整合期,產能利用率低。
3.擴建項目接近尾聲,產能利用率將有效提昇。公司上市前永磁體氧體產能30000噸/年,軟磁體氧體產能9000噸/年,上市募集的資金大部分用於永磁體氧體產能擴建項目,項目達產後,公司將新增永磁體氧體產能23000噸/年,極大提高公司規模優勢和產品競爭力。目前主要項目投資建設接近尾聲,不久將來產能利用率將得到有效提昇。
4.跨界重組,進軍觸摸屏行業。2014年12月29日,公司對外發布重組預案,擬以發行股份及支付現金的方式收購帝晶光電100%股權,並募集配套資金。交易標的作價15.5億,股份支付交易作價的70%,現金支付30%。交易支付股份擬發行約8778萬股,價格12.36元/股;定向增發擬募集配套資金38750萬元,佔本次交易總額的25%,發行底價11.59元/股,發行3343萬股。交易完成後,公司控制人不發生實際變更。帝晶光電主營液晶顯示模組和觸摸屏業務,2013年營收171102萬元、淨利6926萬元,2014年前三季度營收154288萬元、淨利7666萬元,業務發展迅速,盈利能力較強且持續增長。重組完成後,公司將新增平板顯示主業,有利於增強公司抗風險及盈利能力。
5.增資擴股,邁出搭建供應鏈金融體系關鍵一步。公司在2014年10月公告顯示,擬通過中岸控股對中岸投資旗下的四家子公司『中岸船舶』、『中岸物流』、『中岸報關』及『江海外經』進行增資擴股,增資金額分別為520.41萬元、1438.32萬元、323.52萬元及7076.20萬元。增資完成後,中岸控股將分別持有四家子公司51%股權,中岸投資持有49%的股權。
四家子公司主營進出口貨物以及智能物流相關服務。此次增資,公司旨在邁出融合進出口貿易、智能物流及供應鏈金融等業務的關鍵一步;未來幾年,公司將以此為基礎打造地區性供應鏈金融服務平臺。根據公告顯示,中岸控股擬增資的四家子公司承諾,2015年、2016年實現每年淨利潤不少於人民幣2955.91萬元。
6.盈利預測及評級。公司擴建項目接近尾聲,產能利用率將有效提昇;此次跨界重組標的業務發展迅速,盈利能力較強且持續增長,有望明顯改善盈利;增資擴股,智能物流及供應鏈金融領域前景廣闊。根據公司擬收購的標的資質及對價來看,收購定增成功可能性較大,假設定增順利,按照定增後的主業來看,我們預計公司2015-17年EPS分別為0.23、0.42、0.52。由於2015年只能體現半年的利潤(定增預計在年中做完,之後體現半年的利潤),2016年纔體現正常的利潤水平。以2016年EPS40倍估值,價格16.8元,調昇評級買入。海通證券
延華智能(002178):以城市級醫療數據平臺打造健康管理閉環
數據平臺是健康管理閉環的關鍵因素:健康管理的定義是基於個人健康檔案上的個性化健康事物管理服務,需要基於個人獨特的健康情況提供有效服務,數據為服務的支橕基礎。有效的健康依賴於數據收集、數據分析、數據乾預的閉環。
我國醫療健康數據割裂,數據融合平臺極具投資價值:我國醫療健康數據處於地域割裂、行業割裂的格局之下,電子病歷應用等級低,區域衛生信息化平臺普及率低。在區域中實現電子病歷、健康檔案、個人健康數據的融合平臺將有效支持醫療機構、健康管理、保險、藥廠,分成模式完全可以期待。
智城與成電協同開啟城市級醫療數據平臺序幕:延華的智城模式與當地政府共同成立合資公司,有效實現頂層規劃到數據運營管理的身份合理性;至上而下推動醫療機構合作,依托成電醫星領先的電子病歷產品與區域醫療信息化系統,系統地推動區域內醫療機構醫療健康信息的互聯互通。我們預計其將逐步積累大量的電子病歷、健康檔案數據資源,從而吸引醫生資源對接,實現健康管理閉環。
輕平臺模式醞釀養老健康管理,有望實現老年人健康數據融合:我國已進入老齡化社會老年人的健康需求強烈,而以政府主導,民政牽頭,政府為前期支付主體的養老健康管理模式為國家當前所倡導,與延華智城模式契合。公司有望通過健康數據平臺對接老年人與後端養老醫療機構實現平臺分成。
首次給予『強烈推薦-A』投資評級。對公司城市級數據平臺、養老健康管理與傳統業務分別估值,我們預計公司2020年淨利潤有望達7.3億元,對應292億市值空間。預計2015-2017年每股收益分別為0.25元、0.38元、0.56元,分別對應PE90.9、64.4、41倍,先看150億市值,目標價36.67元。招商證券
萬達信息(300168):聯手華氏大藥房,全程健康進入全面推廣期
聯手華氏大藥房,健康管理O2O進入全面推廣期。全程健康門診作為政府醫療體系的補充,是公司健康管理O2O模式重要的線下醫療服務載體,已於2015年2月9日正式開業。此番與華氏大藥房聯手,利用其線下超過2000多家門店,公司的健康管理服務有望實現消費端的迅速推廣。
資源高度互補,後續合作可期。公司慢性病管理O2O平臺豐富的就醫流量與華氏大藥房醫藥零售資源高度互補,雙方後續合作的預期強烈。利用華氏大藥房所擁有醫藥電商B2C牌照、以及完整的藥品物流體系,公司將打通患者用藥環節,實現慢性病患者問診—導診—診療—用藥—隨訪的一站式服務。而公司平臺匯集的慢性病患者則將為華氏大藥房帶來全新的患者流量。此外,華氏大藥房線下巨大的門店規模有望成為公司發展B2C遠程醫療的線下入口。我們認為,雙方均有繼續合作的強烈意願,未來合作形式將更為深度,想象空間巨大。
上海醫改加速深化,公司充分享受行業盛宴。政府醫改的進度決了互聯網醫療的顛覆力度和發展程度,上海作為全國醫改先鋒,為公司開拓互聯網醫療業務提供了一片沃土。近日下發的《上海市2015年深化醫藥衛生體制改革工作要點》強調了以家庭醫生簽約服務的模式大力推進分級診療制度,並優先滿足慢病患者和老年人的簽約需求,公司的健康管理雲平臺有望乘勢完成對全體市民的服務覆蓋。
投資建議:我們看好公司通過與華氏大藥房的後續合作,繼續完善三醫聯動的布局,打造完美的健康管理用戶體驗。在患者健康需求與醫改政策的共振下,公司的健康管理O2O模式2015年將快速推廣。預計2015-2016年EPS分別為0.58和0.9元,新業務將推動業績加速增長,維持『買入-A』評級,上調6個月目標價至100元。安信證券
開爾新材(300234):公司和客戶參與彰顯信心
3月18日公司披露非公開發行預案:公司擬以不低於15.94元/股的價格向5名投資者發行3183.81萬股,合計募集資金不超過50750萬元。發行股份以現金認購,且鎖定期為36個月。募集資金擬用於新型功能性搪瓷材料產業化基地建設項目、年產30萬平方米搪瓷鋼板生產線技術改造項目和補充流動資金。
點評:
大股東和客戶參與彰顯其長期看好公司發展。本次非公開發行對象為邢翰學、褚小波、康恩貝集團、上海巽利投資有限公司、杭州華弘海泰投資管理合伙企業(有限合伙),各認購637萬股。其中邢翰學為公司大股東,康恩貝集團是公司重要的客戶之一。大股東和重要的客戶參與本次增發並鎖定3年彰顯了其對公司未來發展的長期看好。
募投項目解決產能瓶頸。公司的琺琅板幕牆材市場有望持續突破,而搪瓷材料在環保要求趨於嚴格的背景下,市場需求也將保持快速增長。本次募投項目的建設不僅為以上兩大業務的快速發展提供了產能保障,同時也豐富公司的產品結構(新增的琺琅板幕牆材料產能為性能更優越的大尺寸琺琅板)。此外,公司擬將2億元募集資金用於補充流動資金,為項目投入充實資金儲備。
投資建議:
搪瓷鋼板是建材中少有的,能看到容量翻番增長的細分行業;受益於環保要求變嚴趨勢下脫硫設備替換需求擴大,公司作為行業龍頭值得期待。
不考慮增發攤薄,預計2014~2016年公司EPS分別為0.40、0.54、0.72元/股,對應PE分別為39.7、29.2、21.9倍,維持『增持』評級。公司作為搪瓷行業第一家上市公司,資金和規模優勢明顯,未來或將通過外延式並購鞏固行業龍頭地位。興業證券