|
||||
安諾其(300067):產能投放+產業昇級推動業績持續高增長
公司發布2014年報。2014年,公司實現營收7.46億元,同比增長47.2g%;歸屬於上市公司股東淨利潤為1.01億元,同比增長111.35%;實現基本每股收益為0.31元,同比增長106.67%,符合市場預期;同時,公司預告2015Q1淨利潤為3449-3855萬元,同比增長70-90%。
產能釋放+產業鏈完善,業績將持續高增長
公司2014年染料銷量為18969噸,同比增長14.40%,產銷比為108%,產能制約公司發展。目前,公司擁有分散染料產能1.1萬噸,活性染料產能6500噸。按公司規劃目標,分散和活性染料產能將分別達3.6和2萬噸。
其中,2.5萬噸分散染料已開始逐步投產,將有效緩解產能不足。
公司30000噸精細化工中間體項目已通過環評測試,該項目將解決公司中間體大部分外購這一短板問題,產業一體化優勢將逐步顯現,盈利能力將進一步增強。
積極進行主業延伸,實施相關多元化戰略
2015年,公司將在數碼印花專用材料領域、染料電子商務領域實施相關多元化發展戰略。『安諾其數碼印花項目』實施後,將形成數碼印花專用材料生產能力2000噸,並推進國內數碼噴墨印花技術產業昇級,同時提高公司綜合競爭力;染料及化工產品細分B2B電子商務平臺的建立,將率先在染料行業引入電子商務模式,縮短流通渠道,拓展行業銷售模式,利於公司業務發展和利潤增長。
預計15-17年公司淨利潤分別2.36、3.69和6.20億元
受益於未來2年新產能投放及行業景氣維持,我們預計公司2015-2017年EPS分別是0.72、1.12和1.89元,維持『買入』評級。廣發證券
陽光電源(300274):開拓電動汽車帶動業績增長准確布局能源互聯網基礎領域
公司計劃在合肥市設立全資子公司陽光電動力科技有限公司,注冊資本10000萬元。主要從事新能源汽車電驅動、輔助電氣系統及電池管理系統的研發、生產、銷售和服務;新能源汽車太陽能充電站的研發、生產、服務和運營等業務。
主要觀點。
1.布局電動汽車產業鏈,創造新的業績增長點。
此次成立子公司介入到電動汽車產業鏈,電驅動系統、電池管理系統以及新能源汽車太陽能充電站均屬於電力電子技術領域,與光伏逆變器技術同源,均為公司具備絕對優勢的領域。公司在電力電子領域積淀多年,研發能力強,且安徽省擁有較為完善的新能源汽車產業(上游的國軒、下游的江淮、安凱等),產業鏈的協同效應及公司強大的技術實力將構築公司的核心競爭力,助力公司把握電動汽車這一爆發式增長的市場。根據項目可行性報告,該投資將增加公司15、16年毛利1750、4125萬元,成為公司新的業績增長點。
2.15年光伏業務將隨國內光伏市場再加速呈現爆發式增長。
2014年由於分布式光伏政策調整較晚、地面電站路條發放滯後等原因,全國光伏裝機整體低於預期,2015年在合理分配分布式與地面電站指標、分布式政策調整以及地面電站路條市場整頓完畢後,國內光伏電站將出現加速增長(全年預計15GW以上,同比增長50%以上),公司作為國內逆變器龍頭以及實力較強的地面電站開發商,傳統業務有望伴隨國內光伏市場加速發展而繼續保持業績高增長。
3.能源互聯網物理設備全方位布局,彰顯公司戰略眼光。
能源互聯網為未來能源結構轉型發展的必然方向,我們認為能源互聯網分為硬件與軟件兩個維度,硬件部分包括分布式發電、儲能、電動汽車等。公司憑其領先的電力電子技術,已進入到分布式光伏、儲能領域,此次布局電動汽車(電控+充電站)領域,為公司的能源互聯網再添一塊重要的拼圖,能源互聯網公司雛形已現。
投資建議。
我們預計公司14-16年EPS為0.45、0.83、1.22元,對應PE為56.12、30.43、20.65倍,布局電動汽車產業鏈,實現能源互聯網物理設備全方位布局,彰顯公司戰略眼光,維持『推薦』評級!華創證券
美亞光電(002690):產品軟件屬性不斷強化毛利率仍將持續提昇
結論:公司核心競爭優勢是軟件算法和硬件整合能力,發展路徑是以光學識別技術為基礎橫向拓展新產品,且有望成為工業4.0光學識別端口必備產品,可持續成長空間巨大。基於大米色選機增長放緩,下調2014~16年EPS至0.74(-0.11)、0.97(-0.16)、1.26(-0.18)元,考慮到產品軟件屬性持續強化,上調2015年PE至70倍,低於軟件行業估值,上調目標價至67.9元,維持增持評級。
基於軟件算法和硬件整合,打造平臺型光學識別儀器綜合服務商:公司核心競爭優勢是軟件算法與硬件整合,從最初的農作物色選機,到X射線異物色選機,再到牙科CBCT,均是以光學識別技術為基礎,外購基礎硬件,憑借優秀的硬件整合能力,新產品均取得了巨大的成功。基於公司優秀的軟件算法和硬件整合能力,我們判斷公司未來將走出一條同心多元化發展路徑,立足光學識別技術,橫向拓展相關應用領域,且有望成為未來工業4.0光學識別端口必備產品,長期可持續成長空間巨大。
現有產品軟件屬性繼續強化,毛利率存在繼續提昇空間:公司現有產品主要是機械儀器設備,如傳統色選機包含傳感器、鏡頭、噴閥、控制面板等基礎件,通過內嵌軟件算法,兩者有效整合後發揮相應色選識別功能,產品兼具硬件和軟件屬性,性能取決於核心基礎件和算法,近年來,公司對軟件算法投入較大,產品性能提昇更多來自於軟件算法,毛利率一直處於上昇趨勢,預計未來2年現有產品毛利率將持續提昇。國泰君安
塔牌集團(002233):後續發展仍值得期待
雖然14年下半年全國水泥市場萎靡不振,但廣東地區市場表現整體差強人意,受益區域市場平穩,公司業績亦交出滿意答卷:全年水泥產量1401萬噸、銷量1390萬噸,分別同增17%、15%;噸售價約達296元/噸,同增2.5%,得益於煤炭價格下降和產能利用率上昇,水泥平均銷售成本較上年同期下降了2.53%,噸毛利達89元/噸,較去年同期提昇約13元/噸。其餘上下游產業鏈業務亦穩步提昇,混凝土銷售76萬方、營收2.5元,分別同增2.5%、32%;管樁銷量53萬米,同降18%,營收7100萬元,同增39%;骨料銷量11萬噸,營收320萬元,分別同增83%和295%。
現金流改善,資債結構改善,費用率下降
受益水泥銷售量價齊昇和煤炭價格下降,公司經營活動現金淨流量同增76%。
資產負債率降低8.5個百分點至21.3%,處於行業較低水平。管理效率有所提昇,三項費用率下降0.95個百分點,僅考慮水泥生產,噸費用下降約2.44元。
雄踞一方,市佔率40%,萬噸線若獲批市佔率將進一步提昇
塔牌目前主要覆蓋粵東、北、珠三角入海口穗深惠及部分贛南、閩西區域。該區域北靠南嶺、武夷山脈,南部望海,內無大型水路,為公司發展創造了天然工事。塔牌在粵東市場市佔率始終保持在40%以上。公司擬在廣東梅州蕉嶺文福鎮新建2×10000t/d新型乾法旋窯熟料水泥生產線(含2×20MW純低溫餘熱發電系統)項目,若項目獲批將進一步鞏固公司區域龍頭地位。
後續發展仍值得期待,維持『買入』評級
15年計劃產銷水泥1480萬噸,同增6.5%,目標相對保守。但公司力爭至2018年,實現營業收入100億、淨利潤9億的經營目標未發生變化,擬把塔牌打造成以水泥、混凝土和新材料三大產業為主的大型建材企業,新材料產業有望成為未來公司業績增長的『三駕馬車』之一,期待公司經營新變化。預計15-17年EPS分別為0.77/0.91/1.03元/股,對應PE為15.3/12.9/11.4x,買入。國信證券
捷順科技(002609):社區O2O推廣加速平臺價值凸顯
1.事件。
公司與支付寶合作推廣『智慧停車』進展順利,福田物業先期試點項目順利驗收。
2.我們的分析與判斷。
(一)、與物業利益一致,產品把握業主剛需,公司有望低成本快速積累百萬級活躍用戶。
公司社區O2O采取B2B2C的商業模式,與B2C商業模式相比優勢明顯,推廣成本更低。公司的智慧社區解決方案能提高物業管理水平,增加物業收入來源,雙方利益一致使得物業能夠跟公司一同推廣。另外,公司智慧社區應用將涵蓋門禁、停車、周邊消費等功能,抓住業主痛點,用戶粘性高,預計年內有望快速低成本積累百萬級活躍用戶。
(二)、商業地產和小區兩大入口可以互相促進,並與城市通用戶無縫對接,覆蓋最廣闊的用戶群。
公司O2O業務覆蓋商業地產和小區,商業地產主要以停車應用切入,而小區用戶主要以智慧社區雲平臺切入,但兩類用戶有一定重疊,相互促進效應明顯,並且能夠與城市通卡用戶實現無縫對接,從而覆蓋最廣闊的用戶群,實現用戶流量最大化。
(三)、平臺能力拉開與其他同行的差距,傳統業務市佔率和盈利能力有望持續提昇。
公司安防集成平臺業內領先,能夠連接多個子系統互聯互通互動,實現社區全方位聯網管理。公司平臺能力與其他同行相比優勢非常明顯,能有效促進公司在傳統業務的銷售,市場佔有率和盈利能力有望持續提昇。3.投資建議。
公司轉型思路清晰,停車應用推廣進度超預期,社區O2O模式探索成型,15年將大力推廣,有望快速積累百萬級活躍用戶,公司價值將再上新臺階。暫不考慮平臺化經營的業績貢獻,我們預計公司14-16年EPS為0.33/0.45/0.63元。維持『推薦』評級,6個月合理估值34元,對應目標市值100億。銀河證券
維爾利(300190):業績符合預期轉型效果顯著
新業務拓展初見成效,轉型順利推進:2014年業績大幅增長的原因主要是2013年新簽工程訂單大幅增加以及2014年完成收購杭能環境實現並表(並表期間2014年10-12月份)。2014年,公司在保持垃圾滲濾液處理領域領先地位的同時,大力拓展餐廚及污水處理等業務,其中,垃圾滲濾液處理、餐廚垃圾處理、污水處理、土壤修復、煙氣處理以及新增杭能環境分別貢獻收入36,070、10,016萬元、9,212萬元、662萬元、351萬元和8748萬元。此外,公司積極承接垃圾滲濾液、餐廚以及污水處理的BOT、TOT項目,持續擴大運營收入(2014年運營收入7,668萬元),增強業績穩定性。
在手訂單充足,餐廚訂單增長顯著:截至2015年3月13日,公司累計新中標訂單12.71億元,較去年同期增長58%,其中,垃圾滲濾液工程及運營訂單4.81億元,餐廚垃圾處理工程訂單3.06億元(同比增長122%),污水處理建設、運營及生活垃圾處理工程訂單2.71億元,沼氣工程訂單(杭能環境)1.67億元,煙氣處理工程訂單(常州埃瑞克)4661萬元。
堅定推薦邏輯:1)餐廚垃圾處理技術經驗和工程經驗充足,公司作為先行者有望超額分享行業發展果實;2)收購杭能環境的協同效應將逐步顯現:一方面有利於公司拓展農業廢棄物市場,另一方面杭能環境的厭氧發酵技術能夠和公司現有技術實現優勢互補;3)搭建環保平臺:積極布局MYT生活垃圾處理、土壤修復、危廢處理和煙氣治理等其他環保業務;4)管理層增持彰顯未來發展信心。
投資建議:我們預計公司2015年-2016年EPS分別為0.97元、1.26元和1.63元,對應PE為39.2倍、30.1倍和23.3倍,看好公司環保平臺價值和長期發展,維持『增持-A』投資評級,6個月目標價42元。安信證券
齊翔騰達(002408):扣非淨利潤增長期待在建項目投產
1.扣非淨利潤實現增長,期待項目投產
2014年,齊翔騰達實現營業收入52.00億元、歸屬於母公司淨利潤2.99億元。公司毛利主要來源仍是甲乙酮,佔比達到63.77%,產品毛利率25.03%,同比提高9.3個百分點;此外2013年底公司投產的10萬噸順酐項目在2014年取得了較好的經營效果,產品毛利佔比達21.18%,毛利率12.64%。在甲乙酮毛利率提高以及新增順酐產品貢獻業績的情況下,2014年公司實現扣非淨利潤2.76億元,同比+27.32%,主業經營實現增長。
擴建甲乙酮項目。齊翔騰達淄博廠區擁有甲乙酮設計產能6萬噸/年,全資子公司青島思遠化工擁有甲乙酮設計產能8萬噸/年,總設計產能14萬噸/年,通過技術改造後公司甲乙酮實際年產量超過19萬噸。公司擬在淄博廠區原有甲乙酮裝置基礎上增加4萬噸/年產能,新增產能預計2015年7月底建成投產。在甲乙酮擴建產能建成投產後,公司甲乙酮實際產量有望達到23萬噸,進一步強化公司在甲乙酮行業的領軍地位。
進一步利用碳四資源。公司10萬噸順酐項目已於2013年11月投產,目前公司在建項目為45萬噸/年低碳烷烴脫氫制烯烴及綜合利用項目。項目包括35萬噸/年MTBE、5萬噸/年叔丁醇、20萬噸/年異辛烷和10萬噸/年丙烯產能。以上項目中20萬噸異辛烷裝置已於2014年8月開車成功,其餘裝置預計將於2015年三季度建成投產。以上項目的陸續建成,將幫助公司充分利用碳四原料、完善碳四深加工產業鏈、提高產品的附加值,進一步增強公司的盈利能力。
關注公司業績彈性。2014年公司全部產品外銷量大約在50萬噸左右,在公司在建項目建成投產後,我們預計2016年公司全部產品外銷量將超過100萬噸,產品銷量的大幅增長將帶來公司業績的增加並提高公司業績彈性。根據我們的測算,按照公司產品銷量100萬噸、平均售價9000元/噸估算,靜態情況下公司產品售價提高1%,公司EPS將增厚0.11元。
2.盈利預測與投資評級
目前公司在建項目較多,全部建成投產後將帶來公司產能及業績的大幅增長,同時公司業績彈性也將大幅增加。我們預計公司2015~2016年EPS分別為0.70、1.11元,按照2016年EPS以及18倍PE,我們給予公司19.98元的目標價,維持『增持』投資評級。海通證券
皇氏集團(002329):文化業務亮點頻現娛樂多元化布局值得期待
皇氏集團發布2014年年報,收入、淨利潤增速分別為14.09%、107.54%,擬10派0.5元。公司2014年積極進軍文化傳媒領域,全產業鏈布局清晰緊湊,海量版權為業績增長構建堅實壁壘。我們看好公司在文化媒體領域的發展前景和娛樂多元化的持續布局,維持『強烈推薦-A』投資評級。
2014年淨利潤同比增長14.09%,御嘉影視略超預期。公司2014年實現營業收入11.3億元,營業利潤9372萬元,歸屬母公司淨利潤7547萬元,同比分別增長14.09%、170.74%、107.54%。購買標的資產御嘉影視2014年4~12月份盈利預測完成率為113.91%,後續隨著《我愛男保姆》《雲巔之上》等精品劇的發行,業績有繼續超預期的可能;q文化布局再添兩翼,MG+盛世驕陽打造全新利潤增長點。繼御嘉影視之後,公司啟動了對標的公司盛世驕陽100%股權的並購。盛世驕陽儲備的電視劇數量達4萬集,在視頻網站方面的覆蓋率達到98%,同時其在動漫和少兒領域佔據絕對優勢,擁有全國最大的動漫版權庫,獨家運營稀有流量入口『新動漫』上星頻道,覆蓋用戶超過1.2億,有望享受動漫產業大發展以及『全面二孩』政策放開之後的幼兒行業紅利。作為影視版的『中文在線』,盛世驕陽已與小米、鵬博士、百度移動雲等達成合作,探索用戶付費、廣告分成等全新變現模式,B2B2C帶來的用戶基數和黏性將為公司的業績增長構建堅實壁壘。此外,公司在內容端再度重拳出擊,收購亞洲第一、世界前五的特效制作公司韓國MG(代表作《西游降魔》《鳴梁海戰》等)40%股權,我們認為公司有望憑借MG切入電影制作及發行領域實現彎道超車,預計在藝人經紀、綜藝節目方面也將與韓國進行更多合作。
維持『強烈推薦-A』投資評級。我們看好公司『影視制作—新媒體運營—終端傳播』的多元化發展戰略,公司管理層擁有豐富的文化傳媒領域投資管理經驗和強大執行力,全產業鏈布局清晰緊湊。預計公司2015年~2016年備考淨利潤為2.5億元、3億元,對應EPS分別為0.83元和0.99元。維持『強烈推薦-A』投資評級。招商證券
佰利聯(002601):鈦白粉復蘇驅動業績大增
.2014年業績增長167.8%,基本符合預期。公司2014年營業收入、歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為20.5億元、6314.1萬元,分別同比增長19.1%、167.8%,基本每股收益為0.33元。公司計劃以2014年末總股本為基數,向全體股東每10股派發1元現金紅利(含稅)。
.行業好轉,公司產品銷量增加。2014年4月以來,國外經濟復蘇,鈦白粉需求強勁,國內鈦白粉質量提昇,出口量快速增長,2014年鈦白粉出口量為55.25萬噸,同比增長37.1%。內需穩定增長,2014年國內鈦白粉消費量達210萬噸,同比增長7.8%。公司內外市場開發順利,2014年新開發國內客戶近100家,國外市場鞏固大客戶關系,並拓展了新的應用市場,鈦白粉銷量達18.16萬噸,同比增長39.5%。
.四季度盈利能力提昇。公司2014年鈦白粉銷售毛利率達18.1%,同比增加5.57個百分點;四季度綜合銷售毛利率達26.4%,同比增加8個百分點,環比增加近7個百分點。主要源於上游鈦精礦產能過剩,價格下跌,公司生產成本降低,帶動鈦白粉盈利水平提高。
.鈦白粉行業進入景氣周期。(1)內外需有望繼續保持穩定增長,帶動鈦白粉需求量穩步提昇。(2)產能延緩。2014年底名義產能334萬噸,2015年名義產能增加9.4%,而實際上新增氯化法裝置工藝不成熟,難以形成有效產能,實際增速7%左右。(3)環保限制,供給有望收縮,集中度提昇。《鈦白粉行業准入條件》、《鈦白粉工業污染防治技術政策》兩大政策有望年內出臺,將會顯著提昇鈦白粉企業的進入門檻,提高環保標准,催化小產能退出,促進行業整合和集中度提昇。近1-2年來,已有10家以上小微鈦白企業關閉、拆除,或處於基本停產或半停產狀態。隨著環保趨嚴,預計未來行業洗牌趨勢有望加快。(4)價格處於低位,存在反彈空間。目前金紅石型鈦白粉主流價格在1.16萬元/噸,行業龍頭普遍微利,中小企業虧損,價格向下空間不大。3-4月份為鈦白粉傳統需求旺季,預計價格有望反彈。鈦白粉價格每上漲1000元/噸,公司EPS增厚0.76元(暫不考慮氯化法項目貢獻)。
.維持『審慎推薦-A』。鈦白粉走向復蘇,價格趨勢向上,公司受益。預計公司2015-2017年EPS分別為1.21元、1.89元、2.74元。招商證券
德豪潤達(002005):蓄勢重塑產業競爭優勢
公司主營業務在2015年有望保持高速增長態勢。LED業務方面,公司在LED芯片外延片的產能在國內排名第三,目前92臺MOCVD已經全部投產。從工藝層面來看,公司的外延片采用領先於業內的4吋片工藝,同時自主研發了相應的配套加工工藝。4吋片相對2吋片在產能利用上有明顯優勢。相同生產效率下,我們預計4吋片比2吋片將有接近30%的成本優勢。公司的芯片技術走在行業的前沿,未來在產業競爭加劇的情況下有望憑借尺寸優勢和成本優勢佔據有利地位。小家電業務海外客戶優勢明顯,公司小家電事業部通過不斷優化客戶結構、加強成本管控、借助互聯網的新興營銷模式,同時不斷豐富產品線如母嬰產品-嬰兒輔食機、多功能廚房神器等措施,保持了業務的穩定增長,盈利能力保持總體穩定。總體來看,公司主營業務反轉趨勢明顯。
經銷商平臺和雷士照明整合值得期待。經銷商模式是照明行業核心競爭力之一。我們認為從公司發展角度來看,2015年經銷商平臺建設和掌握雷士照明控制權將是公司重塑競爭力的重要舉措,非常值得期待。
給予公司『買入』評級。我們看好公司經銷商平臺整合的前景,一旦完成經銷商網絡整合,公司將在O2O方面獲得重要優勢,並有望從照明拓展到其他相關協同領域。預估公司2014~2016年EPS為0.01,0.13,0.25元,給予『買入』評級。申萬宏源