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新國都(300130):戰略與經營均出現拐點
曾專注於電子支付技術的發展,過去成長來自客戶機構優化。新國都從事金融POS機的生產、研發、銷售和租賃,同時提供電子支付綜合解決方案。其過去的成長來自客戶結構優化:2011-2013年,來自銀聯體系的收入基本持平,向商業銀行、第三方收單機構的年均銷售額增長率為78%、58%。
戰略劃分為三個階段,投資者未解讀第二階段的兩種積極信號。自2010年10月上市,我們將上市後的戰略劃分為金融支付、互聯網探索、互聯網化的大金融IT三個階段。1)2013年報、2014年半年報、董事長2013年會發言均指出互聯網探索,投資者未解讀。
2)擬收購范特西是探索的第一步嘗試,投資者認為旁騖。金融IT企業恆生電子、金證股份、新大陸和信雅達均曾偏離主業。金證股份2004-2010年經營重心偏移至商品銷售、數字城市、系統集成和IT分銷;恆生電子2008-2009年曾擴張集成業務;新大陸2008-2010年曾投向與主業無關的房地產;信雅達2005年開始實施IT與環保並舉戰略。
2015年開始收單支持拓展互聯網金融,根據公開資料,推測支付接口、清分、積分平臺(折扣、抵用券、積分等)、商戶管理、風控模型已成熟。經第二階段試水,通過金融支付的上下游拓展互聯網業務較為合理,而POS收單正是金融支付與互聯網的結合點,美國第三方銀行卡處理商與卡聯科技(430130.OC)均為案例。根據公開投資者互動資料,新國都通過200人的創新業務中心為收單網絡提供平臺支持。1)支付接口方面,根據2月13日投資互動平臺資料,預計公司不局限於POS,將抽象出APPLEPAY、二維碼支付、指紋支付等其它支付方式。2)清分和積分平臺方面,根據11月13日互動平臺資料,衍生清分和通用積分業務已發展,點點客(430177.OC)驗證可行性。3)商戶管理方面,POS數據將拓展賬戶管理,卡聯科技(430130.OC)做驗證。4)風控模型方面,第三方收單存在套碼、虛擬商戶、預售權套現、切機、套現、直接通道等交易風險。根據央行79號文,多家第三方支付商被處罰。公司模型及已公告征信公司表明風控模型積累較成熟。
按照行業規律,平臺支持還可拓展供應鏈金融、征信、風控等新業務。1月28日公告擬出資設立全資子公司深圳互聯征信是演繹的起始。風險控制模型可成為POS貸、P2P、供應鏈金融等業務的支持。
2014年開始經營反轉,首次給予買入評級。2013年銀聯采購中標1包後,2014年恢復至6包。4.6億貨幣資金、減少的應收賬款和存貨表明穩健的資產負債表。預計2014-2017年收入為6.8、9.0、11.3、14.4億元,歸屬於母公司所有者的淨利潤為0.71、0.88、1.13、1.44億元,全面攤薄每股收益為0.63、0.77、0.99、1.26元。參照銀之傑與卡聯科技,分部估值136億元。對應165%空間,首次給與『買入』評級。股價表現的催化劑來自兌現互聯網金融和征信的多種方式。申萬宏源
飛亞達A(000026):自有品牌繼續發力迎來國產表政策春風
業績低於預期主要受名表銷售疲軟及促銷力度加大拖累,14年名表收入同比基本持平,毛利率下滑1個百分點。受益於自有品牌銷售佔比提昇,14年綜合毛利率提昇0.5個百分點至37.3%,期間費用率方面,由於人工費投入加大,同比提昇1.5個百分點,費用控制總體保持良好,淨利率略有提昇0.3個百分點。
自有品牌增長提速,政策力挺有望做大做強.
公司飛亞達表14年重點圍繞三四線市場加快渠道布局,在網點開拓及品牌推廣方面表現優異,網點規模新增250家以上,收入增速25.5%,同比提速3.8個百分點。電商預計全年實現收入8500萬元(佔飛亞達表10%左右),增速50%以上。受益於中高端消費昇級以及三四線巨大需求空間,我們依然看好公司自有品牌未來的快速發展,今年2月國家四部委聯合發布《指導意見》,明確提出到2020年培育2~3家大型鍾表企業集團,作為國產手表品牌領頭羊,公司或將充分受益,借助品牌自主擴張以及可能的並購機遇,有望繼續做大做強。
反腐不利因素逐步削弱,名表零售底部企穩.
隨著近兩年行業調整推進,名表需求結構趨於良性,反腐不利因素對國內市場衝擊逐步削弱,企業經營壓力主要體現為外部消費環境變化。從國內手表進口及企業經營數據分析,我們判斷目前公司名表零售仍處底部企穩階段,進一步惡化可能性較低,從改善前景而言,更應關注未來景氣復蘇所帶來的業績彈性。國信證券
樂普醫療(300003):籌劃收購護生堂大健康生態閉環框架基本建成
公司公告籌劃全資收購護生堂大藥房,獲得旗下11家連鎖藥房、2家門診以及《互聯網藥品交易服務資格證書》,構建了樂普醫療電商平臺。公司2014年以來通過一系列動作積極布局心血管全產業鏈。3月10日剛剛公告籌劃參股優加利,搶佔遠程心電監測入口,為心血管相關患者數據流量增加了新渠道。前期眾多動作提供了藥品、器械、服務以及移動醫療精准流量入口,此次收購護生堂大藥房則為之提供了變現通道,線上線下實現閉環。我們認為公司心血管全產業鏈布局的戰略實施十分高效,預計未來還將有動作在各環節進一步加強,我們持續看好公司心血管全產業鏈布局。預測15-16年EPS為0.70、0.91元,維持審慎推薦。
籌劃收購護生堂大藥房,大健康生態閉環框架基本建成。公司公告籌劃全資收購北京護生堂大藥房,獲得旗下11家連鎖藥房、2家門診以及《互聯網藥品交易服務資格證書》,構建了樂普醫療電商平臺,此次收購護生堂意味著公司移動醫療戰略已基本實現了大健康生態閉環框架的建設。電商平臺建設為公司多渠道建立心血管相關患者數據流量提供了變現工具,為樂普自主產品與用戶的溝通,以及進一步與其他企業及醫療機構合作,為用戶提供更多更經濟的藥品、器械、保健品、醫療服務建立了新型通道。
持續看好公司心血管全產業鏈布局。公司2014年以來通過一系列動作積極布局心血管全產業鏈。3月10日也剛剛公告籌劃參股優加利,搶佔遠程心電監測入口,為心血管相關患者數據流量增加了新渠道。前期眾多動作提供了藥品、器械、服務以及移動醫療流量入口,此次收購護生堂大藥房則為之提供了變現通道,線上線下實現閉環。我們認為公司心血管全產業鏈布局的戰略實施十分高效,預計未來公司還將有動作在各環節進一步加強,我們持續看好公司心血管全產業鏈布局。
維持審慎推薦。公司在心血管領域資源豐富,收購阿托伐他汀有望與氯?格雷產生協同效應,藥品業績將快速成長為與器械匹配的另一大利潤貢獻點。公司心血管全產業鏈布局帶來巨大的想象空間。預測15-16年淨利增34%、30%,EPS0.70、0.91元,維持審慎推薦。招商證券
龍泉股份(002671):公司持續轉型預期
(1)行業需求:增速預計在15%-20%之間,大型PCCP管預計每年需求量在1500公裡左右,年度之間波動較大,需求落地最大問題還是集中在兩會後項目開工進度及地方配套資金的落實程度。
(2)業務布局規劃:公司主業PCCP產能高速投放期已過,區域上從華東走向全國布局,產品類型上向PE、RCP、球墨鑄鐵管擴展,也有原料類似的新品,例如鐵路用的無砟軌道板。同時考慮進入新領域,環保是重點拓展方向,未來不排除做大環保產業鏈的可能性,我們判斷也有可能往其他新領域拓展(詳細可電話交流)。
(3)污泥乾化環保技術:試點山東精颯一期5萬噸/年污泥減量化及資源綜合利用項目,年污泥處理量可由5萬噸減至1.43萬噸左右,項目投資預計在3000萬左右(含設備與土地)。二期18萬噸,污泥減量率可達70%以上。我們判斷該技術大規模推廣在於地方補貼標准的統一落實,且污泥乾化後的產品需要政府協調與水泥廠、建材廠家對接進行後續無害化處理,項目收益主要依賴於政府補貼與投資運營成本的差價,目前還處於試點示范階段,短期內大規模放量較為困難。
(4)公司前景判斷:公司建材主業增長預計較為平緩,看點主要還是在新業務的拓展方向與落地速度上,如果僅看主業估值,我們認為合理估值15X左右較為合理,因此目前股價已經包含公司新業務估值溢價,從本次交流情況看,我們認為公司對污泥環保技術及市場空間較為樂觀。我們自己判斷公司將持續向新領域轉型較為堅決(且不一定僅限於環保),由於管道工程主業和環保工程都屬於資金消耗型業務,我們判斷公司15年做再融資的概率較大。
(5)盈利預測:預計公司14-16年EPS為0.38,0.49、0.65元,對應14-16年PE為33X、26X、19X,給予公司15年動態35X估值,目標價17.15元。基於公司持續轉型預期,我們認為目前估值合理且有上行空間,給予『推薦』評級。銀河證券
石基信息(002153):投資參股SnapShot,布局數據分析及諮詢服務
公司全資子公司焦點信息於2015年3月11日與SnapShot GmbH簽署《投資與股權收購協議》。第一階段,焦點信息擬以700萬歐元認購SnapShot發行的21,519股;第二階段,若完成第一階段業務指標,擬以1,100萬歐元認購SnapShot發行的17,405股;第三階段,若完成第二階段業務指標,擬以700萬歐元認購SnapShot發行的5,538股。交易完成後,焦點信息將持有SnapShot55.45%股權,SnapShot將成為公司控股子公司。
深挖酒店行業需求,布局數據分析及諮詢服務
SnapShot主要從事數據平臺的技術分析、酒店商業策略等線上線下技術培訓及酒店需求管理的諮詢服務三大支柱產品等業務。公司在國內酒店信息系統領域具備絕對市場優勢,截止2014年上半年,公司國內五星級酒店用戶總數1,037家,市佔率90%以上,三、四星級酒店用戶總數5,000餘家,市佔率超過35%。近兩年公司能新增的國內酒店業數量有限,SnapShot公司屬於海外公司,收購該公司股份是拓展海外市場的重要一步。雙方均希望使SnapShot成長為酒店業數據平臺,為酒店和酒店集團創造價值,提供教育、服務、數據整合和App商店應用原理。SnapShot的業務處於快速擴張的初期,本次收購符合公司的前瞻性戰略規劃,深挖酒店行業需求,布局數據分析及諮詢服務,有利於鞏固公司在酒店行業信息化領先地位。
盈利預測與估值
預計公司2014~2016年EPS分別為1.19、1.62、2.20元,分別對應80倍、59倍、43倍PE。我們強烈看好公司在大消費領域的客戶資源壁壘以及在移動互聯網O2O時代的變現價值,維持『買入』評級。廣發證券
澳洋順昌(002245):短期業績有支橕長期轉型有看點
自08年上市以來,公司成功由金屬物流業務轉型至LED芯片領域。在LED芯片及金屬物流雙主業驅動下,公司今明兩年業績成長確定性強。今年LED一期30臺MOCVD全部投產,全年預計貢獻淨利潤1.5億元左右,加上二期項目從3季度開始逐步達產,全年LED業務預計將貢獻淨利潤約2個億,傳統業務保持穩定,仍將貢獻1個億左右的淨利潤,公司今年淨利潤預計將達3個億。同時,二期項目若能順利實施則16年業績的高增長也是可以預期的。此外,第一大客戶木林森上市後,品牌效應增強,公司也將隨之受益。
長期轉型有看點.
2017年起,公司將擇機進入新興行業以保證業績持續增長並為股東提供優異的投資回報。公司在此前發布的《未來發展戰略規劃綱要》中已作出明確部署,2017-2019將積極開拓高增長新興行業,以新材料、新能源、TMT為方向構建公司第三次創業藍圖。同時,公司還將繼續在相關領域,如紫外線、功率元器件,進行探索並通過自建、並購等方式,形成新的盈利增長點。成功轉型LED芯片業務足以證明公司管理層的戰略眼光以及高效的執行力。我們認為,公司強悍的執行力+優秀的管理運營能力為今後戰略部署的實施奠定了堅實的基礎。
公司屬於兼具『成長與概念』的優選標的.
公司現有業務經營穩健,盈利能力強,能夠支橕今明兩年業績成長。同時,公司擁有明確的戰略部署並擬定了具體的時間表,其可持續發展之路也已清晰可辨。公司持續轉型,不斷創新的進取意識以及高效的執行力再加上可復制性強的優秀管理能力,保證了公司每一次『再創業』都極具想象空間。轉型LED的成功可以作為公司進軍新材料、新能源領域進行第三次創業能否成功最好的注解。我們認為,公司戰略明確、規劃得當,未來發展之路清晰可辨,屬於兼具『成長與概念』的優選標的。
維持『買入』評級.
我們預計公司15-17年淨利潤302/434/525百萬元,EPS 0.68/0.98/1.19元,同比分別增長76.7%、44.0%、20.9%,對應於15-17年的PE分別為24X、17X和14X,維持公司『買入』評級。國信證券
道明光學(002632):積極轉型功能性膜企業主業快速增長可期
公司現有的反光材料設計營收為10個億,預計2014年營收為近5億,產能利用率為45%-50%,隨著反光材料全部搬遷到龍游後,生產設備線路逐步理順,未來有望進一步提高產能利用率;同時公司制定了從單一的反光材料生產企業轉型為綜合性功能性膜材料企業轉變的發展思路,依托現有技術平臺和技術儲備,重點加快在鋰電池軟包裝膜、微棱鏡型反光膜、棱鏡型高性能光學膜等功能性薄膜產品的產業化。
業績驅動因素
未來業績驅動主要來自:(1)公司現有反光材料業務底部回暖,廠房搬遷後經過2年生產設備技術人員等逐步理順,隨著新產能釋放,公司有望穩步增長;(2)公司向鋁塑膜、棱鏡型反光材料及光學膜等方向發展,積極向綜合性功能薄膜領域轉型。(3)高毛利(約55%)的棱鏡型反光材料最先起步,有望15年開始貢獻業績,未來公司反光材料產品結構更加完善,棱鏡型跟微珠型反光材料將互相促使銷量增加,進一步提昇公司在反光材料行業內的競爭力。
有別於大眾的認識
1)市場認為公司所處的反光材料行業持續低迷,下游公路基建增速放緩。我們認為反光材料需求分存量和增量需求,在每年穩定增長的同時,磨損風化等造成更換的存量需求更具有確定性,佔比也更大。
2)市場對公司棱鏡型的反光材料不夠重視,需要進一步挖掘。我們認為高毛利的微棱鏡型反光材料將是明年主要的業績驅動,未來公司產品結構更加豐富,棱鏡型的反光材料銷售反過來也會促進傳統反光材料的銷售,替代進口、鞏固公司在反光材料行業中的龍頭地位。
盈利預測及估值
考慮到首次募投項目在搬遷後的復蘇以及新投產的棱鏡型反光材料的新增業績,我們認為公司在2015年有望進入快速發展期。我們預計2014-2016年公司EPS為0.20、0.58、1.20元/股,同比增長69%、181%、96%,對應PE為97倍、33倍、16倍。2015年,微棱鏡型反光材料將率先投產,將成為公司業績驅動的主要因素,同時我們看好公司積極向綜合性功能性薄膜的企業轉型,未來公司將成為平臺型企業,發展空間巨大,可以給予一定的估值溢價。浙商證券
青島海爾(600690):海爾U+進入商業模式落地年
海爾近日發布了『U+智慧生活』APP,作為U+智慧生活平臺的集中入口,用戶將可以通過它一站式便捷接入海爾智能家居,充分體驗海爾U+七大智慧生態圈的生活服務,而U+智慧生活APP也可以通過與用戶的交互更加懂得用戶的喜好和習慣,從而在整合資源基礎上更好地為用戶提供個性化的服務。這樣一個雙方交互的過程也將為海爾智慧生態圈的合作伙伴創造更多的業務機會,今年海爾U+生態圈商業模式也有望快速落地。
目前U+平臺每天的設備上報數據達到一億條,接入平臺的產品數量百萬臺,產品的品類80餘種。合作方也有上百個,既包括知名的硬件制造商,如華為、魅族、通用電氣等,也包括軟件服務商,如阿裡、360、微軟、高通等,還包括各類生活服務商,如春雨醫生等。有了這些合作伙伴的參與以及它們相關資源與U+平臺的對接,U+平臺的生態圈所能提供的服務也日益豐富,如海爾已經初步建立了U+智慧空氣、智慧洗護、智慧美食、智慧健康、智慧洗護、智慧水、智慧安全、智慧娛樂七大生態圈,它們承接用戶不同的生活需求,可以為用戶提供不同的智慧生活解決方案。
2015年U+平臺將從原來的注重平臺基本功能搭建、產品數量的接入到更多注重與用戶的交互。用戶與平臺的強交互將會吸引更多的用戶與合作伙伴加入,U+產品智慧生活圈的價值也將更加凸顯,所能實現的增值服務收入規模也將越大。而海爾也會在此過程中逐步加快實現商業模式的轉型,如海爾今後最為家電制造商的角色將會越來越弱化,海爾將更多成為智慧生活服務的提供商。海爾目前作為制造業公司僅享受較低估值的局面今年隨著海爾U+平臺的市場價值越來越大也將有所改變。民族證券
金飛達(002239):收購奧特佳切入電動空調壓縮機
首次覆蓋,給予『增持』評級。奧特佳電動渦旋式壓縮機技術路線適合汽車節能和電動化的發展趨勢,其應用不局限於市場普遍認知的新能源汽車領域,也是傳統汽車節能的重要手段。不考慮增發,預測2014-2015年EPS分別為0.02/0.02元,參考新能源汽車及配套2015年平均估值,給予公司一定溢價,給予目標價10.8元。
我們認為在霧霾治理大背景下,汽車節能減排需求迫切且長期,奧特佳渦旋式壓縮機技術路線符合節能和電動化的發展趨勢,市場空間巨大。
借助上市公司融資平臺加大新型壓縮機產品產能投放,預測2015年市場份額加速提昇至20%以上。渦旋式壓縮機的核心優勢在於效率高、體積小,適合乘用車、輕客,尤其是節能汽車和新能源汽車電動空調使用。
奧特佳電動壓縮機在新能源汽車和微型/低速電動車雙輪驅動下,將持續高速增長,我們測算電動壓縮機單價是傳統產品的3倍,毛利率高10個PCT以上,業績貢獻顯著。6米新能源輕客增速持續加快;自主品牌主機廠將持續推出微型新能源汽車;低速電動車高端發展趨勢下空調搭載率持續提昇。測算2014-16年電動壓縮機銷量分別為3/8/24萬臺。國泰君安
漢鍾精機(002158):聯手斯凱孚發展磁懸浮式離心機
漢鍾精機發布公告,與世界著名的軸承制造商斯凱孚的中國公司簽署了協議,雙方聯合開發磁懸浮式制冷壓縮機產品,實現系列化並推向市場。
產品背景:在中央空調和冷藏冷凍領域,離心機是與螺杆機規模相當的類別,例如,國內中央空調市場總規模超過600億元,其中,風冷和水冷螺杆機組合計約佔10%,而離心機約佔8%。與螺杆機相比,離心機的單機規格更大、技術含量較高。
合作基礎:漢鍾精機以螺杆制冷和空壓機聞名於行業,並延伸發展離心機產品。公司的全資子公司-上海柯茂主要從事離心壓縮機業務,2013年營業收入為1,981萬元,淨利潤為93萬元。其2011-2014年來看,上海柯茂收入保持在2,000萬元左右,具有一定基礎,但增長並不明顯。
合作目的:磁懸浮技術與離心式制冷壓縮機的結合,是未來離心式壓縮機的發展方向,通過高效率、低噪音、高可靠性在未來佔據高端市場。磁懸浮式離心制冷壓縮機采用的軸承無需潤滑油、超低靜音,減少損耗,而電機則采用永磁無刷直流調速感應電機,整體性能得到較大提高。漢鍾精機與斯凱孚聯合研發的新型磁懸浮式離心制冷壓縮機將填補國內空白,實現替代進品,有著廣泛的應用前景。我們認為,通過此次合作,公司有望實現彎道超車,在離心制冷壓縮機市場佔據先機。展望未來,公司的離心機業務存在發展為跟螺杆機相當體量、再造一個漢鍾精機的潛力。
盈利預測和投資建議:我們預測公司2014-2016年分別實現營業收入990、1,114和1,297百萬元,EPS分別為0.695、0.808和0.952元。公司擁有螺杆設計和制造的核心技術、經營風格穩健,結合業績增長水平和可比公司估值,我們繼續給予公司『買入』評級。廣發證券