大北農(002385):定增推動智慧大北農布局

　　大北農今日公告稱,公司擬向邵根伙先生、中信證券、北信瑞豐基金、重慶中新融拓投資中心(有限合伙)、國華人壽保險、黃培釗先生、現代種業發展基金、廣東溫氏投資、西藏自治區投資、平安資管共10名特定對象非公開發行股票,預計募集資金總額22億元,資金將主要用於農業互聯網與金融生態圈建設項目、償還借款及補充流動資金。

　　評論:

　　『智慧大北農』戰略落地,效果顯著

　　2013年公司首次提出移動互聯網與智慧大北農戰略,重點推出了豬管網(服務養殖戶)、智農網(服務經銷商)、農信網(為客戶提供金融支持)及智農通(內容+交易平臺+金融服務的移動終端),為公司的養殖戶和經銷商等合作伙伴提供了集豬場管理、養豬資訊、網上訂購產品、小額貸款、網絡結算等互聯網整體解決方案。截至目前,擁有『進銷財』用戶2600多家、『豬管網』用戶上千家,有效活躍用戶600多家,服務母豬32萬頭,服務商品豬600多萬頭。2013年,依托智農網、豬管網和進銷財等平臺積累的大數據,對客戶群體進行資信評估,與金融機構合作推出純信用貸款產品,截至2014年底,通過金融機構向2200餘家客戶累計發放小額貸款超過11億元。

　　定增推動生態圈的深度布局

　　智慧大北農實際上是管理服務、交易平臺、金融服務、的集合體,也是對『事業財富共同體』的具體詮釋。

　　管理服務:智農雲管理與大數據服務平臺

　　公司旗下豬管網是為養殖戶打造的集采購-飼喂-生產-物流-銷售-財務與日常管理為一體的信息化智能管理平臺,為養殖戶提供一體化的養豬解決方案;進銷業的智慧型雲服務平臺。

　　交易平臺:智農商城電子商務交易平臺

　　智農商城將涵蓋智農直營店(廠家直營)、智農網店(經銷商網店、POP)、智慧農場(種養戶交易平臺)、智農優選(與農業相配套產品的集合比價、精品匯)等多品類集成化的綜合交易平臺,為用戶提供飼料、種子、疫苗、植保、動保以及養殖技術、疫病防治、產品交易等服務。

　　金融服務:農信網

　　基於大數據通過分析客戶資信水平,為客戶提供資信評估、小貸、支付結算和投資理財等增值服務,平臺將形成包括資信平臺(農信資信)、農富寶(理財與支付)、農信貸(農富貸、農銀貸、農農貸、扶持金)、農付通(農村支付)、農信保(保險業務)等產品在內的農業互聯網綜合金融服務平臺。

　　移動端:智農通APP即時服務系統

　　智農通類似於微信系統,可以用於日常工作與業務溝通,適時訂購產品,維護客情信息,處理線上業務、實現網上辦公的移動終端,是搭載在手機上的『智農雲服務+智農商城網+農信網』。

　　通過這些布局,公司將打造集信息數據、交易平臺和供應鏈金融於一體的完整的生態系統。農業傳統上是一個信息不對稱、差異化和集中程度低、以價格競爭為主的行業,而大北農數年來堅持走與傳統相反的策略,並不斷被驗證成功。在互聯網推動下的市場結構變化,或被顛覆或重新崛起,大北農選擇主動出擊,率先在業內提出變革的訴求,提出智慧大北農策略。農業市場蛋糕夠大,但各環節管理精細化程度不夠,存在被改造的可能性非常大。大北農作為市場變革的了先行者,將會受益於農業信息化的大發展。

　　生態系統的構建將逐步帶來業績提昇,維持『買入』評級

　　預計公司14/15/16年收入為184.5、245.6、313.3億元,歸母淨利潤分別為7.85億元、10.23億元和13.68億元,同比增長2.1%、28.8%和33.7%。以16.65億股本來計算,EPS分別為0.47/0.61/0.82元,對應的PE為38/29/22x,維持公司『買入』評級。國信證券

　　兆馳股份(002429)：毛利率水平有望持續提高

　　公司14年以來收入增速是逐漸下行的,業績增長低於預期的主要原因在於以下方面:去年面板供求關系的緊張影響了公司的接單和生產;LED新產能投放延遲影響生產規模的擴大;公司不華數等公司的戰略合作推?低於預期。

　　考慮到以下因素,15年公司業績有望回昇:今年以來,受2015年面板產能投放即將迎來高峰影響,面板緊張供求關系已有所緩解,這丌僅有利於公司擴大生產,也將減緩面板價格強勢上漲對於產品毛利率的侵蝕;今年3月中旬,公司新的工業園將投入使用,這丌僅有利於提高公司管理效率,降低運營成本,新生產基地投產還將使得公司的液晶電視生產產能將擴大1倍,而公司15年也將趁機?一步加大不一線品牌的合作力度,幵通過ODM或品牌授權的方式擴大生產規模;隨著反腐的深入以及廣電系統市場化改革的加快,更多廣電企業將通過招標形式采購機頂盒,公司機頂盒具有較強的性價比優勢有望從中獲益;公司去年新建完工的南昌兆馳led項目一期已竣工,今年6月底將完全實現滿產,公司產能將翻一倍,受益於行業景氣度,公司LED產品收入有望從14年的6個多億上昇至15年的10多億。

　　雖然公司近年來從智能電視終端制造向智能電視終端服務運營的轉型幵丌成功,但是幵丌會就此放棄,15年還將在優化戰略的基礎上繼續通過跨界合作拓展智能電視運營市場,以獲得更多增值服務收入。

　　15年公司收入有望實現16%的增長,而受益於銷售客戶以及產品結構的改善,毛利率水平也有望持續提高,這將推勱公司淨利潤增速有望在20%以上。目前公司PE估值20倍左右,給予增持評級。民族證券

　　中南重工(002445):轉型綜合性文化傳媒集團

　　中南重工:整合影視文化產業鏈,打造大型文化傳媒集團。中南重工通過設立藝人培訓學校、控股千易志誠藝人經紀公司、收購大唐輝煌影視、與中植資本、芒果TV成立股權並購和項目投資基金,掌控了上游人纔、中端內容、下游渠道的生態鏈條,我們預計未來仍將借助並購基金資本運作,逐步補充產業鏈上所需的的薄弱業務環節,實現綜合性傳媒影視集團的發展目標。

　　借助資本運作,積極完善產業鏈布局。中南集團、中南重工和中植資本共同設立30億元『PE+上市公司』的並購基金投資於文化傳媒類項目。中植資本在行業並購和資本運作方面豐富的經驗和敏感性,作為中南重工的第二大股東,未來將利用自身平臺資源,積極配合上市公司布局文化影視產業鏈。

　　人纔資源為未來業務發展提供堅實保障。影視行業作為人纔密集型領域,未來成長空間很大程度上取決於掌握的人纔資源。公司聘任有多年媒體工作經驗的劉春為公司首席文化官。劉春曾擔任搜狐視頻COO兼搜狐總編輯。在加盟搜狐前為鳳凰衛視執行臺長。專業人士加入公司負責未來影視業務,我們認為也凸顯了公司未來在轉型過程中的增長潛力。同時,著名演員唐國強、陳建斌、王姬、馮遠征和陳小藝等藝人也分別不同比例的持有公司股份。

　　給予『買入』評級。預計今年大唐輝煌並表將增厚公司全年業績,公司未來三年的EPS分別為0.83元、1.14元和1.5元。看好公司未來轉型為綜合性傳媒集團的長期發展潛力,維持『買入』評級,上調目標價至30元。申萬宏源

　　光韻達(300227):業績穩健增長受益3D打印推進計劃

　　傳統業務穩增,募投項目奠定堅實發展:公司2014年SMT激光模板產能銷量保持行業領先,PCB激光成型業務保持穩定增長,HDI激光鑽孔領域受益於下游客戶相關產能的大幅提昇,同比增長63%,成長迅速。

　　各項經營計劃有序開展,費用控制加強,保證了營收和利潤和高毛利率。

　　但因市場規模擴大,貸款增多帶來了財務費用的增加。在東莞和蘇州兩處的精密激光綜合應用產業化的募投項目已逐漸完工,為公司在激光綜合制造能力和產能居同行業第一奠定堅實基礎。

　　LDS貢獻營收,新拓項目初見成效:智能手機輕薄化的發展成為必然趨勢,在原有的激光技術儲備基礎下,新拓展的LDS三維電路達到較高水平,逐步量產,目前主要供貨韓國和部分國內客戶。2014年LDS營收達2571萬成為公司收入增速最快業務,成為公司第三大收入來源,隨著產能利用率的進一步提昇,毛利率依然有向上的提昇空間,2015年有望實現進一步增長。

　　國家出臺3D打印推進計劃為成長帶來保障:公司專注於工業領域3D打印應用,以上海光韻達三維科有限公司為執行主體,並上海交大晟燁聯合醫學工程部達成合作框架協議,切入醫療領域應用,三部委近期發布了《國家增材制造發展推進計劃》(2015-2016年),發展部署新興產業,加強產業健康發展,擬重點發展醫用材料,金屬和非金屬,裝備關鍵零部件的增材制造,建設完善產業體系。國家扶持政策的明確出臺,是公司在3D打印領域實現進階發展的重要前提和保障。

　　維持公司增持評級:我們預計公司15-16年的EPS分別為0.226、0.254元,目前股價對應今年與明年EPS的估值分別為92.82倍和82.49倍。

　　公司較高的市盈率源於二級市場對3D打印的高預期,我們認為公司今明兩年的成長主要倚賴於柔性板加工、激光鑽孔和LDS天線,LDS基數較低依然有相當的成長空間,3D打印的營收貢獻會逐步增多,但規模起量尚待時日,維持對公司的增持評級。國海證券

　　長城汽車(601633):冷對春節擾動向上趨勢不改

　　終端銷售火爆,3月銷量有望繼續創新高。由於SUV車型銷售火爆,公司的產能長期處於超負荷運行狀態,受春節假期停產影響,批發量環比下降明顯。主力SUV車型H6銷售2.0萬輛(同+10.9%,環-44.1%),H2銷售1.1萬輛(環-30.6%),H1銷售0.5萬輛(環-39.0%),H9銷售0.2萬輛(環-40.7%)。考慮到上述車型終端熱度不減,預計3月銷量有望再創新高。

　　靜待H8再度登場。根據已披露的H8整改問題,我們預估目前整改進度已接近尾聲,樂觀判斷H8有望於3月份上市。H8是公司首款越級豪華SUV,上市後將直面合資品牌優勢競品挑戰,對於公司影響重大,未來有望開啟全新的市場空間。

　　盈利預測與投資建議。我們維持公司SUV銷量超百萬輛的長遠目標,看好公司未來成長為中國汽車產業的『華為』、『豐田』。2015年將是汽車股的分化之年,公司有望坐享新車周期紅利,成為強市強股。預測公司2015、2016年EPS分別為4.60元和5.60元,對應2015年3月6日收盤價PE為10倍、9倍,維持『買入』評級,未來6個月目標價60元,對應2015年PE為13倍。海通證券

　　閩福發A(000547):業績符合預期,繼續關注外延式增長機遇

　　業績符合預期,高增長主要貢獻來自新收購子公司歐地安。扣非後歸母淨利潤2885萬元同比扭虧(2013年同期-1170萬元),主要原因是2014年收購的子公司歐地安貢獻淨利潤5187萬元。銷售費用、管理費用分別同比增加146.91%、45.91%,亦主要因新增子公司歐地安。財務費用同比下降33.00%,主要原因為公司存款利息收入增加。若暫不考慮南京長峰收購並表,預計未來3年公司現有業務將總體持續保持15-20%增速。

　　通信業務穩定增長,全面拓展各軍兵種信息化市場。受益軍隊信息化建設,公司原有總參信息化部、裝甲兵采購量保持穩定增長,總參機要局、工程兵、防化兵訂貨取得新突破,通信業務收入同比增長9.58%。在立足原有市場基礎上,公司2014年重點挖掘總裝、海軍、空軍、二炮、工程兵、防化兵等多軍兵種的信息化新需求,積極拓展客戶關系;且完成南京長峰收購後公司將獲國企資質,未來望持續為公司帶來各軍兵種新增訂單,我們預計未來3年通信業務將保持15-20%增速。

　　電磁安防業務貢獻利潤超業績承諾,未來極富成長潛力。歐地安為我國電磁安防領域龍頭,2014年貢獻淨利潤5187萬元,完成承諾業績的108.06%,我們認為淨利潤略超承諾的主要原因是面向軍工、航天高端客戶的電磁環境工程業績有較大提昇。結合維基百科數據,保守估計我國陸軍坦克等各類軍用車保有量在12000臺以上,且公司電磁攻防產品未來有望進一步向海軍、空軍、防化等領域拓展,電磁安防業務極富成長潛力,預計未來2-3年將持續保持20%以上增速。

　　南京長峰收購有望15年完成,將有力提昇公司業績。公司2014年9月公告擬收購南京長峰。南京長峰以『電子藍軍』為核心業務,主要客戶為總裝備部、空軍、海軍、二炮等裝備采購部門、各大軍工集團及軍隊下屬科研院所,在室內射頻仿真試驗系統、有源靶標模擬系統和仿真雷達系統等項目領域處於國際先進、國內領先地位。南京長峰資產優質,盈利能力強,淨利率高於20%,預計2014年淨利潤約1億元以上。2015年有望完成此次收購,南京長峰並入公司後將有力提昇業績,且與公司電磁安防業務形成上下游關系,利於充分發揮協同作用,將分享電子藍軍未來百億級市場空間。

　　外延式增長預期強烈,關注科研院所改制機遇。此次南京長峰的收購完成後,公司將成為航天科工集團下屬第七家上市公司。以科研院所編制為主的航天系軍工集團具有巨大的潛在資產證券化空間,隨軍工科研院所改革不斷提速,公司未來有望成為集團相關資產進一步注入平臺。截止2014年底,公司賬面現金及類現金資產約25億,我們推測在軍民融合深度發展大背景下,公司有望繼續通過收購整合進一步做大做強軍工業務。

　　盈利預測與投資建議。預計2015-16年EPS分別為0.26、0.30元,再考慮若2015年完成南京長峰收購及配套融資後對公司業績的影響,預計2015-16年EPS約為0.27、0.32元。綜合考慮公司的外延式增長預期,以及航天系上市公司目前估值水平,維持公司25元目標價,對應2015年約97倍PE,維持『買入』評級。

　　(假設公司2015年使用25億資金展開收購,若按10倍PE收購,可增厚EPS0.18元,若按5倍PE收購,可增厚EPS約0.36元,公司2015年備考EPS可能在0.45-0.63元之間,再考慮目前航天系上市公司估值水平,因此給予較高PE倍數。備注:對EPS增厚按2015年若完成收購的14億元股本測算)。海通證券

　　萬邦達(300055):綜合環保平臺打造已在路上

　　2014年1-12月,公司實現營業收入10.29億元,同比增長33.31%;歸屬於上市公司股東淨利潤1.92億元,同比增長36.51%;基本每股收益0.82元。截止報告期末,公司總資產36.72億元,同比增長53.55%;歸屬於上市公司股東所有者權益26.09億元,同比增長41.55%。

　　觀點:

　　收入結構發生變化,托管運營是亮點。公司2014年實現營業收入穩定增長,主要是:1)報告期並購了昊天節能,增加了營業收入2.09億元,佔公司合並主營業務收入的20.30%;2)公司托管運營業務新增中煤陝西榆林項目,全年收入1.57億元,較上年同期增長17.24%。公司傳統的工程總承包業務受經濟下滑影響,全年收入5.07億元,較上年同期減少14.06%。

　　收入結構變化使得毛利率提高。報告期內,綜合毛利率為29.93%,較2013年提高3.14個百分點。主要原因在於公司並購的昊天節能毛利率較高,保溫管道制造行業的毛利率為31.39%,高於公司傳統工業水處理業務28.89%的毛利率。同時,公司的銷售費用率和管理費用率也由於並購發生相應變化,分別較2013年提高1.08個百分點和1.61個百分點。公司2014年淨利率為18.69%,較2013年提高0.49個百分點。合同形式發生變化導致現金流變化。報告期內,公司銷售商品、提供勞務收到的現金為4.63億元,相對於10.29億元的營業收入差距較大。主要原因在於:1)公司2014年確認的營業收入中,100t/h煤焦油輕質化廢水處理和甲醇制烯烴高鹽水零排放項目均為BOT項目,一般EPC項目按照建設進度確認收入並回收工程款,而BOT項目會計處理過程中有相當部分收入是收益權,無法在當期支付,因此現金流與收入之間會出現較大差距。2)公司的應收賬款增加較快,主要由被並購公司昊天節能的業務特點所致。

　　資產負債率提昇。報告期末,公司資產負債率為28.16%,較2013年提高5.72個百分點;貨幣資金9.5億元,佔總資產比重為25.88%,較2013年下降22.45個百分點。我們觀察到公司的資產負債率有所提高,同時貨幣資金佔總資產的比重下降。我們認為有兩方面原因:1)並購昊天節能使得公司資產負債結構發生變化2)BOT模式對資金佔用較大。

　　結論:

　　公司是污水處理行業龍頭,長期為石油化工、煤化工、電力行業提供多專業、全面性的工程建設服務。目前公司已經具備污水處理、固體危險廢棄物處理、節能環保等業務,已經初步完成了在環保領域的布局。借環保大發展的東風,公司近期與九鼎投資合作成立產業投資基金,與蕪湖市建設投資有限公司簽署PPP模式項目合作協議,我們預計PPP模式規模為萬億級別,公司成長空間打開。預計公司2015年-2017年EPS為1.1元、1.4元和1.8元,對應PE分別為54X、42X、33X,維持『推薦』評級。東興證券

　　東阿阿膠(000423):獲直銷牌照進軍大健康再上臺階

　　進軍大健康,維持增持評級。公司作為國內中藥補益類第一品牌,近年來靠阿膠價值回歸保持穩定增長,直銷牌照的獲得有利於公司結合新品類進軍大健康市場。我們維持2014-2016年EPS2.04/2.32/2.66元,增長11/14/15%,維持目標價46.4元(2015PE20X),維持增持評級。此外,我們認為在國企改革浪潮中,公司也有望積極探索。

　　探索直銷模式,加快布局大健康市場。2013年商務部統計保健食品直銷規模91.02億元,其中多為免疫調節劑、維生素/微量元素/蛋白質補充劑產品。我們預計公司首次申請的產品為補益補血類,為新的市場細分類別。銷售區域預計從本省起步,逐步向全國擴大。公司在消費者中已有深厚的品牌基礎,未來依靠小分子等新技術還會不斷『出新』補充直銷產品線,由補血市場向滋補、保健和大健康市場拓展,為後續增長注入動力。

　　整體成長趨勢逐步恢復。經過14年價格大幅調整和渠道庫存銷售,阿膠塊銷售有望逐步恢復平穩,驢皮成本同比上昇壓力緩解。復方阿膠漿在提價逐步到位,渠道利益理順,加上癌性貧血、經期保健、運動後疲勞恢復等新市場方向探索,預計增長恢復。桃花姬在北京和山東繼續推廣,探索新口味新包裝,延續高增長。小分子阿膠『真顏』已經在11月上市,15年試點探索,16年加大推廣。同時公司利用小分子技術開發人參,蟲草和瑪卡等新產品,梯隊逐步豐富。國泰君安

　　神霧環保(300156):扭虧為盈新篇章開啟

　　神霧集團入主,開啟公司發展新篇章。神霧集團是我國化石能源、礦產資源及可再生資源高效清潔利用、新技術研發及產業化實施的行業領軍企業。集團取得公司實際控制權後,明確了以電石及現代煤化工為業務主體,對非主業務進行戰略收縮,通過無償贈與了公司『神霧熱裝式節能密閉電石爐』相關專利及工藝包和引入神霧工業爐『新型電石爐工藝』,實現了公司在電石生產新工藝的創新產業鏈布局,為公司未來發展奠定堅實基礎。

　　業務模式創新,業績持續改善。公司在工業爐窯節能減排領域的核心競爭力得到顯著增強後,一舉扭轉了收入下滑趨勢。2014年新簽訂單總計12.37億元,其中新疆勝沃(EPC)訂單7.27億元,內蒙古港元、石家莊化工(EMC)訂單5.1億元,業績改善明顯。公司通過商業合作模式的多樣化,在原有工程承包模式(EPC)基礎上,探索合同能源管理(EMC)新模式,通過樹立大型工程在節能減排領域的良好案例來帶動起整個電石和現代煤化工行業的節能改造需求,進而使公司獲取更多訂單和市場份額,公司未來業績持續增長將是大概率事件。

　　盈利預測。公司在2014年的淨利改善主要是源於原計提壞賬准備的轉回和子公司股權處置。隨著核心技術和業務模式的突破,公司收入逐步增加,公司盈利結構也將隨之改變。我們預計2015-2017年EPS分別為0.11、0.20和0.26元,繼續維持『增持』評級。申萬宏源

　　科大訊飛(002230):攜手京東成立智能家居子公司

　　我們的觀點:強強聯合,前景無限!科大訊飛在語音技術以及人工智能領域具有多年的技術和產品積累,結合京東在智能產業鏈的優勢,雙方將充分受益,共同打造出具有真正意義上的智能家居產品,使得語音智能家居產品的需求得到實現。我們認為這次合作對訊飛而言,意義重大。

　　科大訊飛產品線拓寬,外延發展順利。公司之前已經為大多國產智能電視提供語音技術,基本做到了國產智能電視語音入口的壟斷。訊飛通過此次合作,切入更加廣闊的整個智能家居領域,打開了新的應用空間。

　　此次合作使智能家居產品從『偽智能』走向真正意義上的『人工智能』。目前市面上的智能家居產品絕大多數只做到了初步的聽的階段,只能算作『偽智能』,這是由於語音識別技術及人工智能技術的不到位。訊飛卻可以有效解決這些問題,公司在語音技術以及其應用方面均具有很深的積累,且公司在人工智能領域也有著長足發展。因此,訊飛的加入有望使智能家居產品從『偽智能』走向真正意義上的『人工智能』。

　　兩大平臺公司攜手搭建智能家居生態圈,訊飛客戶資源得以顯著增強。京東早先便已推出自己的智能硬件產業聯盟JD+計劃,為合作伙伴提供營銷、供應鏈服務、數據共享等方面的支持。此後又發布了京東智能雲計劃,為合作伙伴提供軟硬件上的技術支持。而掌握著語音入口以及人工智能技術的科大訊飛在智能硬件領域也是多方布局,與京東有著較多的共同領域。雙方的合作可以使訊飛的產品進入眾多原京東智能生態圈的硬件公司中,顯著增強訊飛的客戶資源。

　　科大訊飛作為中文語音技術領導者,具有在A股智能語音標的唯一性。公司在教育、語音等業務方面成長路徑明確,商業盈利模式清晰,此外隨著移動互聯網業務的持續擴張深化,外延式發展順利進行,公司的增長仍將維持在較高水准。此外,iWatch以及華為智能手表上市大大促進了可穿戴設備行業的爆發,訊飛的語音交互入口地位顯著增強。結合公司在主營業務的強勢高速發展以及此次合作所帶來的光明前景,我們對公司的未來極為看好,維持公司『買入』評級。華泰證券