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天龍集團:轉型之心堅定,全面布局數字營銷
1、並購方式靈活,轉型之心堅定。公司自2014年以來先後四次並購三家數字營銷公司,並購方式十分靈活,轉型之心極為堅定。並購方式上,采用先入股觀察,待完成一年業績對賭之後再收購剩餘股權,既能保障公司利益,又能甄別標的質量。
2、三家數字營銷公司業務各有特色,互為補充,數字營銷版圖日漸清晰。
三家公司業務上各有特色,互為補充:北京智創專注於移動營銷,北京優力專注於社會化營銷,廣州橙果則以汽車類客戶為導向提供全程全網互聯網營銷服務。公司在標的選擇上,充分體現了全面布局的戰略思考,相信未來會秉承這一思路,繼續尋找獨具特色的數字營銷標的。
3、終結資金利用效率不高的傳統項目,利於改善流動資金狀況。
※盈利預測及估值:
假定公司未來收購廣州橙果和北京優力剩餘股權,不考慮收購新的標的,我們預計公司2015-2017年歸屬於母公司的備考淨利潤分別為6800萬/8700萬/1.14億元,對應15-17年EPS分別為0.34/0.43/0.57元,對應PE分別為53/41/31倍。若考慮後續新的外延,我們預計公司2015-2017年備考淨利潤分別為1.68/2.17/2.83億元,對應15-17年EPS分別為0.64/0.83/1.09元,對應PE分別為27/21/16倍。公司目前市值小,並購戰略非常清晰,運作能力嫻熟,我們看好公司未來打造數字營銷集團之路,重申『推薦』評級。
※風險提示:並購進程不達預期、整合不達預期。(方正證券)
盛路通信:業績大幅增長,DA放量可期
維持『增持』評級,維持目標價43.2元。受苹果加大車載終端投入的影響,合正DA系統有望進入加速增長的階段,並有望進入車聯網運營市場;另外公司正籌劃重大資產重組,購買優質軍工企業的股權。維持2014-2016年EPS分別為0.28/0.72/1.03元維持目標價43.2元,維持『增持』評級。
事件:預告2014年業績大幅增長。公司公布2014年業績預告,預計2014年收入達5.3億元,同比增長65.2%;淨利潤達4757萬元,同比增長951.2%。主要原因是4G建設拉動公司通信天線業務增長,另外就是合正電子於2014年8月份並表,優化了公司的資產結構,增強了公司盈利能力。我們預計,合正電子DA產品2014年銷售達15萬臺,2015年將達30萬臺,同比翻番。
苹果加大汽車領域投入力度,人車互動技術成新熱點。據Wind資訊,苹果CEO庫克已於一年前批准了代號為『泰坦(Titan)』的電動車計劃,目前正在收集對於電動汽車和車聯網技術的一些零件生產方法的建議。苹果在車載終端的大力投入,有望加速車載終端將成為繼手機、平板電腦之後下一個移動互聯終端設備。合正電子的DA系統在人車交互、車載應用等方面處於國內領先地位,現已支持東風日產、東風本田、廣汽本田等多款暢銷車型。我們認為,合正的產品定位清晰,未來有望憑借規模級的DA銷量快速培養大量用戶,服務於車主生活,開發廣闊的汽車後市場。
催化劑:推出新穎的車載APP應用;DA系統銷量超預期。
風險提示:車載映射系統市場競爭激烈;並購軍工企業失敗。(國泰君安)
華蘭生物:不改向好趨勢,外延推進有望加快
公司發布業績快報:2014年收入12.4億元,同比增11.3%;歸屬母公司淨利潤5.4億元,同比增13.1%,EPS0.93元,略低於我們預計的0.95元。
我們預計略低於預期的主要原因是:①去年四季度起因藥價放開傳聞血制品有望漲價的預期使得公司稍有控制發貨導致收入減少造成的;②費用投入有所加大。
但從公司目前的漿站數量和采漿量來看,僅按現有漿站算我們預計公司理論采漿量在750-800噸之間,較2014年采漿量520噸仍有較大上昇空間,未來幾年投漿量穩健增長是有保證的;同時公司也在積極開拓新漿站,預計未來幾年將有好幾個新漿站獲批,同時藥價若放開血液制品有望提價,公司血制品業務未來仍有望量價齊昇推昇公司業績穩步向上。
同時公司於2月13日收到第一大股東江西永?實業擬將所持有的公司股份全部協議轉讓給實際控制人董事長安康先生,永?實業系安康所控制的企業,公司實際控制人未發生變化,但安總直接持股以後,有助於公司決策效率、執行力的提昇,對公司的外延拓展將更有利,值得期待。
重申對於公司的中長期推薦邏輯:
(1)全球血制品巨頭CSL成長的啟示,華蘭生物走在正確道路上。CSL以血制品起家,在行業低迷時期抓住機遇,積極進行整合,成為行業領導者之一。同時積極進軍疫苗、單抗等其他生物領域,已成為血制品和疫苗雙跨的優質公司,公司股價在過去近20年裡上漲了60多倍表現極其優異。國內民營血制品龍頭華蘭生物正沿著類似CSL的路徑在發展,積極布局大生物領域,志在千裡。
(2)血制品業務:迎來源頭活水,外延整合機不可失。公司血制品業務已逐步走出2011年貴州漿站關停影響,跨過低點,這幾年在重慶漿站全面投產以及新漿站逐步獲批下,投漿量穩步提昇,迎來了新一輪增長期。同時近幾年國家對血制品價格持扶持態度,藥價管制放開,血制品有望最受益,血制品有望量價齊昇。此外血制品行業門檻越來越高,行業步入整合期,公司作為龍頭企業,優勢明顯面臨歷史機遇。
(3)疫苗業務:甲流疫情影響消退,迎來全球市場機遇。09年甲流疫情大訂單的影響逐步消退,常規疫苗穩步增長,但競爭激烈,盈利能力一般。目前公司流感疫苗WHO預認證進行順利,預計2015年初獲批,有望獲得全球市場采購。同時公司在研創新疫苗產品儲備豐富,未來將大大豐富產品線,疫苗業務有望成公司業績又一支柱。
(4)單抗進展:潛心布局,志在千裡。公司高瞻遠矚,2013年戰略布局單抗業務。已啟動修美樂、赫賽汀、美羅華、阿瓦斯汀等4大超級重磅品種的研發,目前4個單抗產品均已申報臨床實驗申請並獲得了受理,有望在1-2年內進入臨床試驗,長遠發展空間廣闊。
(5)血制品王者雄心再起,大生物布局志在千裡,維持『買入』。維持預計15-16年EPS為1.22/1.51元,當前股價對應15年PE為29X,與同類血液制品、疫苗上市公司相比估值是最低的。我們認為,公司在血制品業務未來幾年在『內生+外延』下有望量價齊昇,疫苗業務通過WHO認證面臨全球市場機遇,單抗研發進展順利志在千裡潛力巨大,看好其成為國內生物制品巨頭之一,維持長期『買入』評級。(國信證券)
中源協和(600645):看好公司在細胞和基因領域戰略布局
公司短期經營立足乾細胞存儲業務和醫學檢測試劑業務,中期開拓化妝品美容保健品業務和細胞制劑業務,長期開拓醫療業務和藥業業務。
股價催化劑—政策層面。乾細胞三大管理制度有望年內出臺。於2013年3月下發征求意見稿的《乾細胞臨床試驗研究管理辦法(試行)》、《乾細胞臨床試驗研究基地管理辦法(試行)》和《乾細胞制劑質量控制和臨床前研究指導原則(試行)》,有望於2015年發布正式文件,屆時利好行業龍頭。我們看好公司乾細胞制劑的產業化前景。
股價催化劑—並購進展。公司2014年第七次臨時股東大會審議通過《關於設立並購基金的議案》,同意公司及北京中源協和投資管理有限公司等子公司自籌不超過10億元的資金,參與發起設立多支並購基金,並購基金總規模為50億元。2015年2月6日公司公告擬出資2億元作為中間級有限合伙人與嘉興會凌銀宏(出資500萬)、中民投(出資4億元)、永泰天華(出資1億元)共同設立嘉興中源協和股權投資基金合伙企業。我們認為產業基金的設立,主要是為國內外尋求對公司有戰略意義的投資與並購項目,加快外延式發展步伐,本次自籌10億並購基金設立後,建議關注參與方中民投等加盟後,整合產業鏈資源能力,外延可期。
風險提示。政策變化風險。(海通證券)
東易日盛:系統解決可復制難題,易日昇金融挖掘客戶價值
業績快報顯示,2014年營收18.80億,YOY=18.09%,歸屬於上市公司股東的淨利潤1.17億,YOY=10.70%,業績略低於我們年報前瞻中15%的預期,主要是淨利率低於預期,雖然目前尚未看到報表,但根據對公司過往的跟蹤,我們認為主要是受速美新店尚未盈利、管理人員薪酬提高幅度較大等因素影響,由於公司沒有少數股東損益,我們從利潤總額的情況推測所得稅率也有些波動。
我與大眾的不同:1)2015年30%以上增長概率很大,第一,我們預計15年開店會加速,因為14年新開店情況不錯,另一方面單店的流量有望增加,因為中心城市的新店將采用大店模式,有助於品牌形象增強,而且線上營銷將開始有所貢獻。第二,我們預計今年淨利率將提昇,因為14年新的速美店主要在磨合,主要是成本,而15年將有利潤貢獻,而且在經歷了上市之後管理人員工資大幅上漲之後,管理費用增長有望穩定。第三,公司戰略中要整合原有加盟商,如果有加盟商願意被公司並購,會有增厚。2)公司18年中高端家裝經驗積累在營銷、運營、服務品質上都奠定了好基礎。營銷端,品牌優勢在不斷加強,以前一般開店第一年盈虧平衡,但是2014年一些新開的店當年就實現了盈利。運營端,對於高端的叡築、原創和A6系列,有成熟的家裝供應鏈體系,對於面向白領階層的速美品牌,供應鏈已經經歷了過去一年的打磨,解決了存在的問題。此外擁有成熟的管理系統和經過18年迭代的施工工藝流程。服務品質上,有業內頂級設計師,有環保家裝八大防護體系等。3)家裝的入口價值,或者數據價值,還是要體現在量上,2015年公司在標准化和互聯網營銷上有望有大進步。公司在2010-2014年這段時間重點完善了:3D展示和互動系統、網家科技(專注於家裝營銷和運營信息化建設)、施工管理體系的優化創新、供應鏈管理系統的建設、營銷O2O化(包括天貓和京東店上線、自己的網絡平臺上線等)。這些積累有望在2015年逐步釋放,使得公司在產品化標准化上往前邁一大步。長遠看,標准化做好後,就能以『中央廚房+輕資產渠道』的方式擴張。公司的『中央廚房』已經有研發中心、輔材OEM、主材集采、木作品加工廠、基於信息管理系統的供應鏈和施工管理體系、網家科技等,待不斷完善標准化後最終將使得以『速美』為核心的標准化產品能夠通過『經銷商』完成銷售,實現輕資產擴張。4)東易在做的事情是一個家裝公司要做大非常重要的事情:1、用系統解決營銷和運營的問題,這樣將來纔可以給加盟商提供足夠的支持;2、解決電子商務的核心技術問題,致力於低成本獲得流量以及精准營銷。3、先把互聯網金融做起來,逐漸做出入口價值。易日昇金融實現對客戶的粘性,家裝做成金融入口,金融做成其他家庭消費入口。
維持盈利預測,維持增持評級:由於業績快報中14年的增長率略低於我們預測,下調淨利潤絕對額,但維持增長率水平不變,預計公司15年-16年淨利潤為1.52億/2.15億,增速分別為30%/41%;對應PE分別為43.9X/31.1X。我們認為公司在標准化可復制上以及O2O上在邁大步前進,長期市值成長空間巨大,維持增持評級。(申萬宏源)
江海股份:業績穩定增長
事件:公司於2015年2月26日晚公告2014年業績預告,營收11.55億元,增長4.18%,淨利潤1.5億元,增長16.78%。略低於我們預期。
點評:增長主要由鋁電解電容器貢獻,淨利率有所提昇:公司布局鋁電解電容器、薄膜電容器、超級電容器三大產業,當前鋁電解仍為主要利潤貢獻。其中工業類鋁電解電容器更是公司的優勢所在,佔比提昇,拉昇盈利水平。
薄膜電容器實現量產:薄膜電容器已通過多家核心客戶認證,批量生產穩定可靠,將在光伏發電、智能電網和軍工等領域發揮重要作用。去年開始貢獻業績,今明年是主要增長點。
超級電容器試驗線進入調試階段:超級電容器生產線建成。公司的兩條技術路徑,炭基超級電容和鋰離子超級電容器成功試產。投資VOLTA公司,有利於提昇公司在超級電容器及能量儲存領域的技術實力和行業影響力,為全面進入電動汽車、新能源、智能電網的市場創造有利條件。
盈利預測及投資建議:公司布局十分清晰,橫向看,以鋁電解電容、薄膜電容、超級電容為三大支柱的戰略已經初見格局;縱向看,向上游原材料腐蝕箔、化成箔的延伸也已經成效顯現。公司產品定位高端,去年仍然是傳統鋁電解電容器貢獻主力增長,今年薄膜電容器接力,明年超容有望進入收獲期。我們將公司2014-2016年盈利預測由0.48、0.65、0.84元下調到0.45、0.60、0.78元,維持公司『增持』投資評級。
風險提示:日元貶值、人工成本上昇、超級電容器進度低於預期。(興業證券)
紅豆股份:服裝產業鏈布局完善,業務想象空間巨大
1、紅豆集團及其一致行動人與紅豆股份管理層自2012年底起通過兩次增持計劃、一次定增、一次管理層增持,定增完成後,合計增持股數將達1.54億股,將持股比例從48.14%提昇至59.66%,耗資估計接近8億,增持均價約為5.2元;這一系列動作凸顯了紅豆股份作為集團服裝業務平臺的重要戰略地位以及公司實際控制人與高管層對於股份公司及集團服裝業務轉型前景的強烈信心。
2、股份公司男裝業務的轉型經過多年儲備,轉型拐點在15-16年值得期待:公司過去幾年來著力於終端門店的運營標准體系建設,在此基礎上通過與加盟商進行門店托管等類直營化合作提昇紅豆男裝的終端運營能力,並為未來形成在終端營銷方面的整體核心競爭力埋下伏筆;同時,公司在產品方面堅持一盤貨的整體產品企劃,並參照海瀾之家模式進行供應鏈改造,通過利益的重新分配刺激供應商提昇產品供應能力,從而達到在保持紅豆男裝整體風格的前提下切實提昇產品性價比的效果。
我們認為這一轉型方式符合提昇終端零售能力+提高產品性價比的行業發展趨勢,14年在公司轉型框架搭建完成後(供應商全面采取代銷模式、加盟店90%托管、終端零售管理仍在不斷提昇),經過15-16年的全面推進,經營拐點值得期待。另一方面,集團的家居服、內衣、女裝、童裝等業務也將沿襲這樣的轉型方式,在轉型逐步顯示出成效後,公司各品類服裝業務有望形成協同效應,從而徹底實現『全系列營銷』的發展戰略,並隨著技術推進與實踐進一步落實『全網商業營銷』戰略,最終打造公司服裝業務的核心競爭力。
3、而在集團層面經過多年儲備,形成了服裝、輪胎、生物制藥、地產幾大業務板塊,輔以金融服務、投資等輔助性業務,其中輪胎業務、生物制藥業務分別以通用科技(已申報IPO,審核中)、紅豆杉生物科技股份有限公司(已掛新三板)為核心運作平臺,集團與紅豆股份合資經營的地產業務目前處於回收投資狀態,我們預期紅豆股份層面將逐步退出地產業務或將地產業務收歸集團,最後,經過多次增持,已明確紅豆股份作為集團層面整合服裝板塊業務的重要戰略地位。
從紅豆集團服裝業務板塊情況看,公司在服裝產業鏈上的布局相對完善,擁有男裝(紅豆股份)、家居服、內衣、女裝、童裝、羽絨服等全系列品牌,合計3000多個門店(其中男裝1000+),利潤規模可觀(根據通用科技招股書披露資料估算,服裝板塊利潤規模近5億)。
此外,公司還擁有國內首個紡織材料交易平臺——中國紡織材料交易中心,這一B2B平臺的建設對於公司至少具備兩個層面的長遠意義:首先,紡織材料行業空間巨大,僅紗線和布匹年產量均為700億米量級,規模以上紡織企業的年產值也接近4萬億,公司有望憑借自身產業積淀通過交易中心平臺涉足供應鏈金融服務等新業務領域,創造新的盈利增長點,公司在金融板塊的布局也為邁出這一步提供了便利條件,目前交易中心已有注冊企業2,800多家,交易企業近400家,交易額達84.76億元;其次,對於公司服裝板塊的轉型昇級而言,借助交易中心掌控上游資源,對於提昇供應鏈效率,提昇產品性價比也會產生較大的協同效應。
14年底,紅豆集團獲得國家工業和信息化部發放的第四批移動通信轉售業務試點批文,並借此提出『智慧服裝』理念(通過視頻督導、雲終端、物聯網,為服裝行業O2O、門店管理、供應鏈管理、大數據分析等應用提供支持)。紅豆集團希望通過移動轉售業務的開展和集團信息化平臺的建設,實現網絡化客戶獲取方式、數字化擴張模式、智能化交叉銷售能力,並在此基礎上形成規模效應,有效整合拓展上下游產業鏈企業的信息化業務,整合中國紡織材料交易平臺和紅豆商城,構建為智能設備廠商做配套、為傳統企業做行業應用的B2B2C融合平臺,促進服裝紡織產業鏈企業和個人客戶全面參與,創造產業鏈上下游及中間環節的價值。
綜上,基於公司實際控制人與管理層通過增持展示出的對股份公司發展前景的強烈信心、公司服裝業務轉型初步完成所帶來的業績拐點,再加上集團服裝板塊完善的產業鏈布局與股份公司作為集團服裝板塊業務的核心運作平臺這一重要戰略地位所帶來的合理資產整合預期,我們認為公司在現價上(市值40.35億)具備較大的投資價值,繼續推薦!(銀河證券)
鴻博股份:暫停互聯網售彩是為整頓後再出發
鴻博股份公告:2015年2月25日,體育總局發布落實彩票資金專項審計及加強體彩管理工作的通知,此後財政部、民政部和體育總局聯合下發開展擅自利用互聯網售彩行為自查自糾的通知,鴻博無紙化彩票代購業務從2015年2月25日開始暫停接受訂單,業務暫停,具體恢復時間待定。
我們的點評:
1、本次互聯網售彩行業的專項審計起因是彩票公益金的去向,並不是專門針對無紙化售彩的牌照問題而來。但無牌照運行的確是互聯網售彩行業的現狀,審計署對現狀就必須披露,各省對此也要有回應,所以各省均采取了暫停的方式。
2、上述起因說明了管理層並不是要掐掉互聯網售彩,而是整頓不合規代銷。如廣東省體彩的回應措辭為:今後廣東將嚴格按照國家相關規定,依法依規開展互聯網銷售體育彩票業務,依然表明是要繼續開展的。暫停後的整頓是對行業和鴻博真正的利好,一是部分違規代銷的網站關停對鴻博旗下彩樂樂的流量貢獻彈性會顯著高於排名靠前的售彩網站;二是有可能倒逼管理層加快牌照的發放,鴻博的牌照優勢更明確。
3、2012年管理層也因部分違規售彩的事件暫停過互聯網售彩約2個月的時間,但因時間不長,重新放開後投注額都呈現報復式反彈,拉長全年來看基本不受影響。因此如果本次只是暫停,預計對鴻博全年的互聯網售彩業務影響並不明顯。
4、2010年首次要求上報無紙化資質以來,諸多管理層和從業者已經為建設行業生態努力了近5年,互聯網售彩目前已經佔到整個彩票銷售25%-30%的比例,沒有出現重大問題的背景下,掐斷這個渠道的可能性是比較小的。而且未來如果彩票銷售要擴容,很多新彩種需要在互聯網上投放,如競彩有60-70%的投注額是在互聯網上完成的,掐斷這個渠道不利於未來整個行業的擴容,因此整頓後再出發是大概率事件。
此外,公司發布2014年業績快報,預計淨利潤2973萬元,略低於我們預計的3207萬元,差異主要來自下半年鴻博加大了對無紙化業務的市場推廣。我們認為,這有利於彩樂樂的市佔率提高,世界杯之後彩創的月度環比售彩額保持30-50%的增長,單月銷售額已經過億,2015年衝擊15-20億銷售額是大概率事件。體育產業發展對體育彩票公益金提出了更高的要求,未來新增彩種是大概率事件,無論是全國范圍內推新彩種還是按省份的彩種試點投放,對鴻博均是利好,我們依然維持對鴻博股份的買入評級。(浙商證券)
恆順醋業:調味品收入迎來拐點,財務費用大幅下降增強業績彈性
2015年將是公司調味品收入拐點年。1、營銷網絡建設:2014年定向增發募集資金近7億元,其中1.6億元用於品牌建設,通過電視媒體、戶外、平面、網絡等投放廣告,同時加強公關及促銷活動、終端形象店及品牌專賣店建設,塑造和提昇公司品牌形象。2、2014年下半年營銷網絡建設逐步落地,銷售政策更加靈活化,同時相繼在數個媒體開始投放廣告(比如中央8套投放廣告),提高知名度。3、新一屆董事會在2014年11月份換屆完畢,2015年將是述職的第一年,積極性較大。同時,公司按照淨利潤10%提取獎勵基金制度落地,有利於提高管理層的積極性。
財務費用大幅下降提昇業績彈性。公司多元化經營導致有息債務較高,財務費用侵蝕淨利潤較大,隨著公司逐步聚焦調味品主業,同時積極處置非主業資產,有息債務和財務費用下降明顯。預計2014年全年財務費用4800萬元左右,2015年1500萬左右,財務費用下降提昇業績彈性依然明顯。公司將通過以下三種方式繼續降低有息負債:1、積極處置非主業資產。公司在2014年12月2日公告向母公司子公司恆順置業轉讓持有的飛達控股2000萬債權;2015年1月25日公告鎮江八佰伴商貿公司以1.76億元價格中標受讓鎮江百盛商城50%股權,顯示公司積極處置非經營性資產(2014年1-6月份百盛商城收入1.3億元,虧損2025萬元,按照公司持股50%拖累淨利潤超過1000萬元)。2、截止2014年中期,地產資產中開發產品和投資性房地產分別達到2.1億元、2.9億元,公司將積極處置相關地產資產,回流現金流。3、調味品主業無需負債經營。
國企改革。公司體制結構制約長期發展,國企改革的逐步推進將從根本上改變治理狀況,將顯著受益於國企改革主題性機會。
盈利預測與投資建議。預計公司2014-2016年EPS分別為0.26元、0.43元、0.54元,對應PE分別為74倍、44倍和35倍,剔除非調味品主業的影響,我們認為公司調味品淨利率應該在14%左右,對應2015、2016年調味品EPS分別為0.61元、0.71元,對應PE分別為28倍、24倍,維持『增持』評級。
風險提示:市場開拓未達預期風險。(西南證券)
久立特材:Q4營收現好轉,繼續期待中長期
業績簡述
公司發布2014年度業績快報,報告期內實現營收29.03億元,同比增長1.91%;實現淨利潤為1.94億元,同比下降10.60%;EPS為0.62元,同比下降11.43%。
經營分析
Q4營收出現好轉。公司14年經營情況總體低於市場預期,呈現訂單好、交貨差的局面,主要有兩方面原因:1)公司收入、利潤佔比相對較高油氣類產品受到油氣領域反腐影響較大,交貨情況不達預期;2)在下游行業投資放緩、傳統產品競爭依然激烈的背景下,作為主要業績增量的高端產品產能尚未充分釋放,也對公司生產經營造成一定的影響。同時,環比來看,Q4單季實現營收8.07億元,環比、同比分別增9.35%、17.81%,顯示公司訂單及交貨情況在四季度出現較為明顯的改善。在訂單依然不錯的情況下,我們判斷,隨著反腐及下游投資放緩影響消退,該情況有望在15年得到延續,進而帶動15年整體業績逐步恢復到以往正常增速水平。
核電管龍頭有望迎來催化劑。近期,有關媒體報道中國將在巴基斯坦承建6座核電站,並有可能向巴方出口更多的核反應堆,我們認為公司作為國內核電用管制造領域的領跑者有望最先受益。一方面,公司目前已擁有諸如690U型管、外套管、C形傳熱管等拳頭產品,核電管產品在各技術路線上均有所布局且技術實力領先;另一方面,公司800U型管產品已有向巴基斯坦卡拉奇核電項目供貨經驗,未來或將大概率受益。
中長期業績仍值得期待。公司作為高端特鋼中代表性公司之一,在管理水平、產品壁壘和技術創新實力上具備極強的競爭優勢。如我們前期觀點,考慮到傳統油氣業務15年開始逐步恢復、拳頭產品690U型管拿單情況、高溫合金冶煉業務投產進度、四代堆及核動力用鋼推進速度等幾方面因素,我們判斷公司或從15年開始進入到業績加速增長期,16、17年迎來爆發期並為估值提昇打下基礎。此外,公司已公布的員工持股計劃也彰顯對中長期發展的信心。
投資建議:預計15、16年EPS分別為0.95、1.53元,維持『增持』評級。(國金證券)