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富春環保(002479):原有主業相對平穩,污泥處?為未來重點方向
公司2014年營業收入37.3億元,同比增長17.8%,歸屬上市公司股東的淨利潤1.73億元,同比增長20.8%;每股收益0.24元。收入增長主要來源於煤炭貿易業務的快速增長,熱電聯產(利潤主要來源)業務則相對平穩。
2014年折舊會計准則調整對淨利潤影響約為0.64億元,佔淨利潤的37%。
原有熱電業務相對平穩,新投資溧陽項目仍處建設期.
2014年公司熱電聯產業務相對平穩,收入14.57億元,同比幾近持平;毛利率23.5%,同比提高2個百分點。其中東港項目收入3.33億元,淨利潤0.63億元,較2013年增長10%左右;新港項目收入3.06億元,淨利潤0.51億元,同比持平。2014年公司新設江蘇熱電投資於溧陽熱電項目(投資預算3.87億元),成為該業務未來2年新的增長點。
圍繞固廢產業,打造以污泥處?為核心的龍頭企業.
公司向大股東、核心管理層、戰投增發1.68億股,底價7.52元用於補充流動資金(12.6億元)的方案已通過股東大會。公司明確表示將打造以污泥處?為核心的固廢龍頭企業,持續推進『固廢處?+節能產業』的異地並購,提高環保業務在主營收入中的比重。我們預計大股東、核心管理層和戰投入股後,將加速推動公司以污泥處?為核心的項目並購。
維持『謹慎增持』評級,建議積極關注異地並購進程.
暫不考慮攤薄,預計公司2015-16年EPS分別為0.27、0.30元。公司原有主業平穩增長,我們預計伴隨核心管理層、戰略投資者的入股,公司將加快『固廢處理+節能產業』在全國的並購步伐,以污泥處?業務為核心,加速打造成為固廢領域的平臺型公司。維持『謹慎增持』評級。廣發證券
百潤股份(002568):預調酒龍頭品牌優勢不斷強化
公司公布2014年業績快報:實現銷售收入1.57億元,同比增長22.37%;營業利潤6377萬元,同比增長41.7%;實現歸屬上市公司利潤總額5700萬元,同比增長36.1%。實現EPS 0.36元。原有香精業務的客戶拓展、新品延伸帶來了收入增長,毛利率的提昇及費用率的下降使得利潤增速超過收入增速,但最終業績其實還是低於我們此前對傳統香精業務的預測。
目前市場對公司的焦點主要集中在重組注入的銳澳預調酒業務上,我們仍然堅持認為公司在品牌上的先發優勢非常明顯,公司具備有極強的事件性營銷能力、市場營銷能力,不斷加強與消費者的互動與溝通。
1月份熱播的《何以笙簫默》,銳澳進行了完美的品牌植入,劇中處處可見銳澳五彩繽紛的玻璃瓶、灌裝、餐酒和RIO logo,迅速擴大了品牌知名度及美譽度,很多年輕人以在朋友圈曬RIO為樂,通過消費者自發地分享進一步帶動品牌在消費者中的傳播,一如兩年前公司在微博上以熒光瓶為核心通過明星互動進行的營銷一樣,公司非常擅長抓住吸引消費者的點、感知消費者的訴求,從而能夠保持品牌在行業的優勢地位。由於這一成功的品牌植入及宣傳攻勢以及後續進一步的品牌推廣,我們認為公司2015年有望超過其承諾業績,我們認為銳澳銷售規模有望超過25億元。
我們認為,預調雞尾酒行業正處於快速發展的過程中,RIO通過前期的品牌建設已形成強大的品牌知名度,具備了一定的先發優勢,預計在未來的3年內會維持快速的發展態勢。我們預計2015-2016公司將實現淨利潤6億、9億。由於標的的獨特性及行業的快速成長性,我們按照2016年35倍PE給予65元,維持『買入』評級。目前公司的重組方案依然在會內等待審核,進度可能會慢於原有市場預期,但我們認為通過概率較大。投資者可以在重組方案落地後積極布局。齊魯證券
科遠股份(002380):員工持股計劃為轉型提供激勵保障
維持『增持』評級,上調目標價至36.2元。繼續看好科遠股份向智能制造、C2M商業平臺等為代表的工業4.0領域轉型。2014年公司新簽訂銷售合同額同比大幅增長,同時推出員工持股計劃、借款購房專項計劃為轉型提供激勵保障。根據2014年年報業績,我們上調了公司的盈利預測和目標價,預計公司2015-2016年淨利潤分別為6827萬元(+12%)、9662萬元(+9%),對應EPS分別為0.67/0.95元。目標價上調至36.2元,對應2015年PE為54倍,維持『增持』評級。
銷售合同額提昇帶動業績改善,員工持股計劃完善激勵機制。2014年公司實現營業收入3.14億元,同比增長29.5%,歸屬於上市公司股東淨利潤為4253萬元,同比增長32%。業績略超我們預期,一方面是新業務機器人和智能制造開始明顯放量,全年實現銷售收入1472萬元,另一方面2014年公司新簽訂銷售合同額同比增長近40%,拉動同期收入增長,同時為2015年業績高增長打下來良好的基礎。另外,公司發布員工持股計劃(草案),計劃分三期三年滾動實施(第一期計劃實施規模不超過1750萬元,約60萬股)。我們認為員工持股計劃、借款購房專項計劃等相繼實施將為轉型提供激勵保障。
清洗機器人2015年進入產能釋放期。繼續看好科遠股份向智能制造、C2M商業平臺等為代表的工業4.0領域轉型:(1)清洗機器人產品放量在即,公司依托既有客戶優勢和合同能源管理模式有望實現市場快速導入,預計2015~2017年公司清洗機器人產品將實現1億元、2億元、以及3億元合同額。(2)公司在公告中提出2015年的外延式擴張戰略,將為公司向智能制造、C2M商業平臺等為代表的工業4.0領域轉型提供保障。國泰君安
洽洽食品(002557):組織架構調整帶來新活力
2014年公司收入端的增長主要還是來自於葵花子品類,同時花生等小品種也有快速增長,但其他品類略有下降;顯示出公司在葵花子業務上的穩健龍頭地位,但在新品拓展上依然乏力。由於采購成本的走低,公司的淨利率有所提昇,淨利增速遠超收入增速。
一直以來,市場對洽洽的擔懮在於收入端品類拓展的緩慢,目前來看公司從產品和公司組織架構兩方面進行了調整。2014年10月『撞果仁』投放市場,是一個具備年輕個性化包裝形象的樹堅果產品,目前就上海等試點市場來看反饋良好,但總體定價略高。在組織架構方面,公司已於2015年起正式開始實施事業部制,各個品類獨立核算,使得各自的團隊會聚焦到自己事業部的品類上,加大除葵花子外其他品類的拓展,加快對消費者、市場的反應,提昇團隊運作的效率,如果這一模式運作良好,將帶動其他小品類快速成長,逐步解決公司葵花子獨大的問題。我們認為對於事業部制的運行應該給與積極的關注,看後續能否發揮出更加積極有效的作用。
同時外延式並購是公司實現成長的主要途徑之一,雖然公司相對謹慎,在並購上的步子邁得比較慢,但公司始終在積極推進,我們期待公司明年在外延發展上有所突破。
我們預計2015年公司收入端應有所恢復,而價格下降+品質優秀的原材料也將帶來更高的毛利率水平。
我們預計公司2015-2016年實現收入33.99億元、37.29億元,同比增8.7%、9.7%;實現淨利潤3.5億元、4.2億元,同比增20%、19%;實現EPS1.04元、1.24元。2015年25倍PE給予26元目標價。齊魯證券
比亞迪(002594):剝離非核心業務,聚焦公司新能源汽車戰略
比亞迪方面:公司發布公告,擬向合力泰出售全資子公司:深圳比亞迪電子部品件有限公司(以下簡稱:『標的公司』)100%股權。標的公司主營業務為柔性線路板及液晶顯示模組、攝像頭模組。(注:此次出售不影響比亞迪電子,比亞迪電子主要涉及結構件業務)支付方式:合計不超過23億元。
75%:*ST合泰股權。對應:9.64元/股×1.79億股=17.3億元市值;25%:現金。*ST合泰將支付給比亞迪5.75億元現金。
合力泰方面:此次交易的標的資產為部品件公司(比亞迪)、業際光電及平波電子100%的股權,交易前,上市公司總股本10.8億股,交易完成後,總股本增至14.6億股。此次發行價格為9.64億股。此次購買資產總估值不超過35.2億元,配套融資不超過8.84億元,其中不超過8.67億元用於收購現金對價。此次交易目的是實施產業鏈整合。
評論:
1、直接影響:增厚公司業績、改善公司現金流狀況、減少財務費用此次合力泰(*ST合泰)啟動非公開發行,共涉及三個標的資產。其中,涉及比亞迪部分為其全資子公司:深圳比亞迪電子部品件有限公司。收購完成後,比亞迪將持有*ST合泰12.3%股權,同時獲得5.75億元現金。對合力泰方面而言,交易完成後,合力泰在觸控顯示行業的產能及上下游配套能力將大幅提高,旗下公司將形成協同效應,利潤將實現快速增長。而對比亞迪方面,最直接的影響是標的公司賬面價值為6.7億元,而預估價值為23億元,增值部分:16.3億元將通過投資收益及現金增加兩方面影響比亞迪15年業績:標的公司14年淨利潤預估1.6億元,預估15年業績2億元;根據另外兩個帶收購公司業績承諾,15年淨利潤分別不低於0.67(業際光電)、0.25億元(平波電子),預估*ST合泰15年EPS為0.32元/股,對應比亞迪投資收益0.57億元。另外,現金增加部分將顯著改善比亞迪目前現金流狀況、減少財務費用。
2、剝離非核心主業,進一步聚焦公司新能源汽車戰略方向比亞迪此次出售非核心主業資產,將進一步『純化』公司業務,精進專注於新能源汽車的快速擴張。隨著公司3月電池產能進入快速擴容期,年內包括秦、唐、e6、K9及擴展車型將快速放量,預期銷量將同比增長至原有3倍,我們堅定看好比亞迪後續發展,維持公司『強烈推薦-A』投資評級。招商證券
中恆電氣(002364):業績符合預期,15年將全面拓展能源互聯網
業績增長符合預期,子公司中恆博瑞是重要亮點業績增長基本符合我們對於公司全年30-50%增速的業績預期。分業務情況來看,子公司中恆博瑞的電力軟件業務是亮點,增長速度達到58%,業務貢獻佔比達到1/3,逐步成為公司業績增長驅動力,這主要在於中恆博瑞去年在國網取得的重要業務突破。通信業務繼續受益於4G建設,保持快速增長,增速達到36%,貢獻收入佔比接近1/2;電力受訂單執行較慢因素,增速相對較慢,接近17%。
業務布局不斷完善,有望保持快速持續增長公司在2014年取得良好業績的同時,進一步完善業務布局:中恆博瑞已經逐步突破傳統電力信息化業務領域,開始向配電用電互聯網能源管理、核電火電信息管理、新能源管理等全面的電力信息軟件布局,有望持續保持快速增長;HVDC業務,公司繼續佔據技術制高點,訂單增長在互聯網公司以及電信運營商的數據中心加快建設中不斷加快;遠程直供電源領域處於領先地位,將在未來的4G室內分布建設中受益明顯;電動汽車充電樁,憑借技術儲備,研發出ZHC系列充電模塊產品,成功中標國家電網公司電動汽車充換電設備2014年第四批招標項目。公司在電力電源設備以及電力軟件等持續的業務布局,為公司保持快速持續增長奠定堅實基礎。
進一步明確向能源互聯網轉型的方向。
公司在年報中進一步明確向能源互聯網轉型的方向,公司的傳統業務主要以電源設備和軟件信息化為主,其中長期面臨投資增速下滑的隱懮,公司因此也明確了從設備軟件供應商向能源互聯網運營轉型的戰略目標。同時,從行業來看,國家開始啟動電力改革,將引入民營資本進入電力售電,行業面臨重要的發展機遇。15年1月,公司通過收購普瑞智能,正式吹響進軍電改和能源互聯網的號角,普瑞智能是國內領先的電力需求側管理及電能服務企業,已形成較成熟的商業模式,並得到相關部門的支持,在蘇州已擁有一批用電客戶。我們認為,公司戰略目標已經明確,2015年將會圍繞能源互聯網進行持續布局。
盈利預測:我們預計公司2015-2017年EPS分別為0.70元,0.90元,1.15元,年均復合增速在30%。
鑒於公司業務持續布局能夠保持長期持續增長,以及公司將全面轉型能源互聯網而帶來的估值提昇,我們看好公司發展,重申『增持』評級。興業證券
華宇軟件(300271):華宇金信獨具競爭優勢,傳統業務模式昇級
近年來食品安全問題日益嚴重,國家推進力度也不斷加大,按現有試點城市的投入規模估算,整體市場規模有望達到近百億元,行業迎來全面發展機遇。華宇金信競爭優勢明顯:一是對行業有深刻的理解,且有成型的產品和解決方案;二是眾多成功案例積累大量經驗與大批優質客戶;三是公司專注於食安領域軟件和解決方案的團隊已達200餘人規模,屬於國內前列。目前華宇金信的體量相對較小,2014年合同額突破億元。
傳統業務穩定增長,不斷創新保持行業領先
法院、檢察院信息化建設將迎來新一輪建設高潮,司法監獄、政法委等傳統檢法相關行業的信息化建設,以及移動互聯網/互聯網應用的法律服務打開市場空間,公司憑借多年經驗和競爭優勢有望實現業績穩定增長。在互聯網和移動互聯網上積極布局上,訴訟無懮推廣覆蓋超過800家法院;訴訟無懮平臺前期收入來源是系統建設費和運營費,首要目標是覆蓋更多的法院和律師客戶,實現業務黏性;隨著權威司法數據的逐步累積,該平臺將對律師行業產生巨大價值,從而實現盈利模式的昇級。
收購浦東中軟100%股權,戰略布局金融IT和食品安全
浦東中軟從事法院、非銀行金融機構、食品藥品安全等業務領域的軟件開發、運維服務與系統建設。浦東中軟的法院業務在華東地區優勢明顯,在上海三級法院的軟件開發及運維服務的市場份額超過50%;浦東中軟在金融交易服務平臺方面,特別是債券交易綜合服務,形成了較強的市場競爭力。我們預計公司2014-2016年EPS分別為1.04、1.50、1.91元,考慮到大數據業務和食品安全溯源業務的彈性較大,我們維持『買入』評級。廣發證券
同方國芯(002049):智能卡和特種IC設計領導企業
半導體產業宏觀環境:政府大力扶持、市場快速擴張。(1)國家對於半導體行業的扶持將有力地促進整體行業的發展。具體包括市場空間和產業資金的扶持,最明顯的例子是二代身份證全部采用國產芯片,設立1200億元半導體產業基金;(2)中國半導體市場高速發展,外部需求的擴張將有效刺激國內半導體行業的成長;(3)公司為國內優質的芯片設計企業,看好公司在政府扶持及本國半導體市場高速增長背景下的發展前景。
掌握芯片設計環節核心競爭壁壘:強大的研發能力,相關產品供應商資質。(1)芯片設計企業的傳統核心競爭力包括市場戰略和研發能力;(2)研發能力的關鍵在於專業的設計人纔,目前國內芯片設計企業人纔缺乏較嚴重,而同方國芯擁有行業內相對領先的研發團隊資源;(3)從智能卡和軍品市場來看,它們主要涉及壟斷性行業,市場戰略相對不重要,關鍵在於獲得供應商資質;(4)公司的政府背景融合高校科研實力,斬獲軍用特種集成電路和智能卡芯片領域眾多供應商資質。
從具體發力點看,短期內看好智能卡芯片及軍用FPGA國產化替代,長期內看好公司智能卡相關智能終端芯片及可編程器件軍轉民市場。(1)短期內:看好金融IC卡、SWP-SIM卡芯片國產化替代,以及4G SIM卡、居民健康卡、二代居民身份證芯片出貨量增長;同時軍用特種集成電路受益軍隊信息化建設、軍品采購自主可控的政策推動,預計將保持快速增長;(2)長期來看,與智能卡相關的智能終端(如POS機等)芯片、功率器件等市場、可編程器件軍轉民市場潛力更加巨大。
給予『增持』評級。我們預計同方國芯2015-2017年銷售收入分別為15.21/18.98/24.38億元,對應的淨利潤分別為4.26/4.99/6.38億元,對應的EPS為0.70/0.82/1.05元。我們采用分部估值法,給予公司12個月目標價36.26元,對應2015年51.8倍PE,對應市值220億元。給予『增持』評級。海通證券
明家科技(300242):淨利潤扭虧為盈,移動營銷開始發力
淨利潤扭虧為盈,主營業務不斷優化
2014年公司的電湧保護器業務獲得1798萬美元的海外訂單,此外公司加強了內部管理、人員機構的精簡與管理,銷售費用與管理費用均出現了較為明顯的下降,主營業務的成本得到了較好的控制,使得公司的淨利潤同比實現扭虧為盈。我們認為公司未來的電湧保護器業務將保持平穩運行狀態。
移動營銷開始發力,金源互動值得期待
2014年公司開始布局移動營銷領域,已通過『兩參一控』的方式初步完成布局。其中2014年參股雲時空獲得投資收益136.32萬元,佔公司淨利潤總額的33.26%,參股掌眾信息獲得投資收益72萬元,佔公司淨利潤總額的17.56%。控股的金源互動於2015年開始並表,使得公司一季度利潤大幅增長。我們看好國內移動營銷市場在2015年將迎來快速發展,金源互動純正的移動營銷質地在國內目前較為稀缺,有望從前期培養的客戶黏性中不斷獲益,我們看好其在移動營銷市場繼續搶佔先機,未來將是明家科技業績的重要貢獻力量,2015年4000萬的業績承諾將顯著增厚公司的利潤水平。
轉型旗開得勝,業績反轉大局已定
我們看好公司收購優質移動營銷公司金源互動將為公司業績打開上昇空間。此外由於2014年業績的低基數效應,公司在2015年發生業績反轉已經是大概率事件。我們小幅上調公司的盈利預測,預計2015-2017年將分別實現EPS為0.55、0.73、0.82元/股,給予『增持』的投資評級。渤海證券
金地集團(600383):推行項目跟投,市場化手段提昇經營
投資建議:有利提高員工積極性和生產效益。自萬科推出跟投機制後,目前所有制改革已經在房地產行業逐步推廣。金地集團本次推出《員工投資項目公司管理辦法(試行)》是對企業跟投機制的一次有益嘗試。我們認為相關制度出臺,有利提高員工工作積極性,同時提昇獲取土地質量和項目運營效率。本次跟投具有以下特點:1)核心員工投資人分為強制投資人和自願投資人。基本各級負責人要求跟投負責范圍內所有項目。投資資金全部由投資人自行籌集。我們認為以上規定相對其他公司較苛刻。
2)退出管理。項目已銷售建築面積達到擬銷售建築面積90%的時點,為有限合伙企業退出啟動點。從具體分布辦法看,基本最高可享受實際股權比例的1.8倍分配收益,最大虧損以實際出資額為上限。
公司2014年銷售相對平淡,期待2015年改善。2014年,公司累計實現銷售面積389萬平方米,銷售金額490.4億元,同比分別增長8.12%和8.88%。公司近年銷售推進相對平淡,本次跟投制度推行後是否能對後期經營產生改善值得重點關注。
投資建議:維持『增持』評級。預計公司2014、2015年每股收益分別是0.86和0.95元。截至2月13日,公司收盤於9.29元,對應2014年PE為10.8倍,2015PE為9.78倍。公司RNAV在14.18元,給予RNAV的9折作為目標價,對應價格為12.76元。維持對公司『增持』評級。海通證券