中恆電氣(002364):業績快速增長向能源互聯網進軍

　　公司發布2014年報,報告期內,完成銷售收入6.0億元,同比增長39%;歸屬於上市公司淨利潤1.26億元,比去年同期增長41%,合EPS為0.48元,基本符合預期。同時向全體股東每10股送2股轉增8股派0.2元。

　　分產品來看,以中恆博瑞為主的電力軟件業務同比大幅增長59%至2.0億元;另一方面,受益於4G大規模建設和市場份額提昇,通信電源業務同比增長36%至2.9億元。

　　毛利率略微下降0.1百分點,費用率下降0.9個百分點。

　　2014年公司綜合毛利率同比略微下降0.1個百分點至46.0%,主要是電力軟件業務毛利率同比下滑7.6個百分點;而通信電源業務由於高端產品比例提昇其毛利率同比上昇0.7個百分點。

　　2014年公司期間費用率同比下降0.9個百分點,其中銷售費用率和管理費用率由於規模效應所致分別同比下降0.5個百分點和1.3個百分點;財務費用由於定期存款利息減少從而同比增加59 %。

　　向能源互聯網進軍。

　　展望2015年,公司的電力信息化和電力電子兩大業務板塊將持續穩定增長,其中電力信息化板塊中新能源、核電領域的業務拓展將成為其新的利潤增長點;電力電子板塊中電動汽車充電系統、數據中心用高壓直流電源系統(HVDC)等領域的業務隨著國家能源等相關政策的出臺快速發展。

　　以能源革命為背景的新一輪電力改革也即將起航,通過並購蘇州普瑞進軍能源互聯網,實現從設備和軟件提供商向智慧能源綜合解決方案提供商的戰略轉型。

　　維持『買入』評級,目標價30元。光大證券

　　運盛實業(600767):並購心電信息化龍頭,轉型漸入佳境!

　　公司擬發行股份募集資金收購心電信息化龍頭麥迪克斯medex。麥迪克斯是國內心電網絡解決方案提供商龍頭企業。優勢包括:服務客戶高端,三甲醫院佔比超過;軟硬件一體化;系統兼容性高,可與HIS交互,與GE設備兼容;用WEB瀏覽。我們測算心電網絡僅醫院的年需求就達到25億元,公司收入不到1億元,發展空間大。麥迪克斯可能與公司前期收購的融達信息、上海國際醫學中心形成遠程醫療、互聯網健康管理和線下醫療服務三大平臺,各平臺間具備協同性。

　　公司向醫療服務轉型態度堅決,執行力強,成功可能性較大。公司自2013年下半年公告擬收購上海國際醫學中心(SIMC)起,即明確向醫療服務轉型。在2014年收購預案被否決後,公司並未停止並購步伐,於2014年9月並購專注於HIS和GMIS的上海融達信息。公司同時在2014年在董事會和管理團隊中大量增加醫療人纔。公司的專注使公司轉型成功概率增大。同時公司的房地產業務將為轉型提供現金流及業績支橕。

　　財務預測與投資建議.

　　有望變身醫療信息化公司,首次給予買入評級。我們預計公司2014-2016年業績為0.05、0.12、0.23元,這裡考慮了發行股份收購medex完成後盈利並表及股本攤薄的因素。利用分部估值法對公司進行估值,由於2015年公司未將medex完全並表,故采用可比公司2016年的PE估值作為估值依據。

　　其中公司醫療服務業務2016年可比公司估值為84X,由於公司涉足的心電網絡系統、CIS/GMIS業務為成長性較高市場,且子公司medex和融達信息處於龍頭地位,故給予40%的估值溢價,即118X,對應股價15.71元;地產業務可比公司為產業地產公司,2016年估值為24X,對應股價2.43元。

　　整體目標價格18.14元,首次給予買入評級。東方證券

　　魚躍醫療(002223):力拓醫用器械和互聯網醫療,迎廣闊發展空間

　　產品豐富、渠道強大,現有業務快速增長。公司所處的家用醫療器械與中高值耗材行業保持高於整體醫療器械的快速增長。公司現金流產品、明星產品、潛力產品布局合理,現金流產品收入保持穩定,明星產品保持30%左右快速增長,新上市潛力產品如血糖監測系列、空氣淨化器等則高速增長。公司構建了零售+醫院+電商的多維渠道,零售渠道經過多年培育具有強大的渠道控制力及品牌影響力,醫院渠道則通過血糖產品重點拓展,電商渠道在大力推廣下收入保持高速增長。

　　並購強化醫用器械耗材業務。公司上市以來多次並購具有較強的整合能力。2015上半年有望收購並表上海醫療器械(集團)有限公司100%股權,獲得豐富的手術器械等產品文號以及醫院銷售渠道資源,此外預計後續整合將顯著提高上械集團盈利水平。紅杉光明基金通過協議轉讓獲得公司7%股權,有望助力公司並購海外醫用器械及拓展互聯網醫療。

　　拓展互聯網醫療,收獲未來。公司參股設立蘇州雲醫,進軍慢性病遠程健康管理業務。公司在以醫療為核心價值基礎上布局移動互聯,通過器械、藥品等銷售實現閉環盈利模式。公司在慢病遠程健康管理領域優勢明顯,包括自有產品優勢,公司具備國內最完整的家庭護理及慢病管理的產品線,能夠實現盈利閉環;公司血糖產品以醫院渠道為重點推廣,因此具有眾多醫生資源參與提供健康管理服務,並且通過醫生能精准推廣給相關慢性病患者。

　　維持『推薦』評級,目標價40元。公司處於家用醫療器械龍頭地位,渠道和產品線優異,將持續並購醫用器械耗材企業進一步提昇業績,同時布局互聯網醫療培育新增長點。預計2014-2016年EPS為0.59、0.74、0.94元。若考慮2015年上半年並表上械集團,2014-2016年EPS分別為0.59、0.79、1.03元,維持『推薦』評級,目標價40元。平安證券

　　航民股份(600987):收購染料企業受益染料景氣周期

　　公司公告收購主營分散染料業務的宇田科技超過50%股權,延伸產業鏈的同時,增加新的利潤增長點,協同效應更為突出,發展空間被進一步打開。公司作為國內印染龍頭,市場份額有望進一步擴大,成本端的自給,盈利能力提昇也在情理之中。暫不考慮並購帶來的盈利增厚,維持之前14-16年0.79、0.95和1.15元的盈利預測,上調合理估值至14.25元,買入評級。

　　宇田科技為國內第五大分散染料廠商。

　　宇田科技主營化工原料及產品,包括分散染料、分散染料濾餅、鄰苯二甲酸胺二辛酯(DOP)等,其中染料是收入和利潤的主要來源。公司為國內第五大分散染料廠商,僅次於龍盛、閏土等巨頭。公司分散染料產能約為2.5萬噸,14年產量約為1.5萬噸左右,貢獻了70%左右的利潤。在景氣周期下,公司染料開工率不高的原因在於環保問題。公司之前因為還原物深陷環保壓力,被當地環保部門緊急叫停過,不過目前已經妥善解決,後市開工率將穩步提昇,盡享染料景氣周期帶來的紅利。

　　受益染料景氣周期&一體化優勢更加突出。

　　收購宇田科技,從而獲得染料資產,我們覺得對於航民來說意義非凡:1,染料處於高景氣周期中,染料是高盈利資產,對業績的增厚顯著。2,更為重要的是產業鏈一體化的協同效應。近年來染料在環保壓力之下,價格不斷攀昇,給下游印染企業帶來沈重成本壓力。染料資產的獲得,在成本壓力降低的同時,利於產品質量的穩定性和個性化優勢,有助於提昇印染產品的附加值。

　　至少增厚利潤40%以上。

　　龍盛分散產量染料產量約為12萬噸,閏土在10萬噸,安諾其約為1.2萬噸,宇田約為1.5萬噸,預計15年開工率提昇,產量將達到2萬噸左右。以當前分散染料價格計算,我們推斷單噸盈利超過2萬元,則2萬噸將貢獻利潤3.5億元左右。保守估計,若收購比例在50%-70%,則貢獻近2億左右的淨利潤。在當前基礎上,至少增加40%以上利潤。這還不包括年後染料價格可能再次提價。國信證券

　　千方科技(002373):牽手INRIX交通大數據變現模式有望獲突破

　　上調目標價至51元,維持增持評級。維持公司2014-15年EPS為0.50/0.68元的盈利預測。目前車聯網子行業上市公司針對2015年預測市盈率均值為59倍,考慮到牽手INRIX,交通大數據獲取及變現模式有望取得突破,給予其2015年75倍PE,上調目標價至51(+28%)元,維持增持評級。

　　牽手美國交通大數據運營商INRIX。2月12日晚,公司發布公告與美國交通大數據運營商INRIX簽署戰略合作協議。INRIX系統是世界上最大的一個全球交通智能平臺,用戶數超過1.5億。公司有望從多方面受益於該戰略合作:1)進軍國際車企前裝市場。先前,搭載公司交通路況信息的車載導航終端前裝客戶主要為比亞迪等國內車企,此次公司將與INRIX的國際車企客戶開展中國地區的交通信息服務並共享收益,目前確定的至少有兩家國際知名車企;2)借助INRIX技術,提昇產品競爭力。公司可將INRIX在歐美地區先進的技術解決方案應用在國內的智慧交通項目中,提昇競爭力。

　　交通大數據獲取及變現模式有望取得大突破。INRIX作為交通大數據運營領先廠商,公司有望借鑒其商業模式:1)INRIX給個人用戶提供免費APP並從中獲取路況數據;2)INRIX的交通數據可以提供關於失業率、零售額等信息,客戶從車企、交通規劃部門等拓展到物流公司及投資基金等;3)INRIX推出業界首個停車導航服務產品。國泰君安

　　久立特材(002318):四代堆快速推進核電用鋼再催化

　　四代堆建設加速推進,符合預期此次四代核電技術高溫氣冷堆項目設備供貨協議的簽訂,完全符合我們此前預期(詳細分析請參見我們1月份深度報告《核電用鋼深度(二):四代堆及核動力用鋼(2015.1.27)》),其對核電產業鏈將產生積極影響:?此次協議簽訂標志著60萬千瓦高溫氣冷堆項目由前期工作向項目實施邁出了重要一步,?本次協議簽訂將有助於進一步加快江西瑞金高溫氣冷堆項目推進速度,簽訂合同後相關訂單將逐步落實,對相關公司形成催化劑;?更為重要的,即四代核電技術未來發展提速的邏輯得到證實。我們在前期深度報告中提出:由於三代核電AP1000受技術原因影響整體推進緩慢,使得其他技術路線如華龍一號、四代反應堆等的重要性越發凸顯,其中已有成功實驗堆技術積累、運行經驗的四代核電技術,如快堆和高溫氣冷堆,未來受到重視的可能性加大,發展潛力值得期待。

　　公司四代核電產品或將顯著受益公司作為國內核電用管制造領域的領跑者,除了市場過去關注較多的Inconel690U型管等傳統核電管外,在四代核電產品方面已有布局,且技術水平領先,具備核心競爭力。

　　目前,公司已成功研發出第四代核電快堆用燃料組件外套管(六方管)並開始小批量試供貨。按國內實驗快堆項目供貨經營來看,其外套管均從俄羅斯進口,且售價極高。而隨著國內四代堆技術商用化的加速推進,未來外套管或將成為公司另一重要業績增長點。國金證券

　　步步高(002251):大會員、大聯盟助力移動電商大平臺

　　大會員系統Seibel四月上線,強化需求端粘性:公司擁有3000萬注冊會員,進店消費中會員僅佔比三分之一,貢獻營收佔比超過50%。Seibel上線後將全面打通公司各個業態間的會員信息,著力挖掘與激?消費潛能,我們認為其戰略性意義主要在於1)深度理解消費行為,為會員貼標簽,記彔和挖掘行為特征,實現精准營銷。2)推動門店級的經營管理雲動,高頻追蹤細分至品類的新增會員量、流失率、重復購買行為等信息,提昇會員營銷意識與數據敏感度。3)增強供應鏈話語權,實現與上游供應商深度合作。

　　整合本地便利店供應鏈,回歸零售本質:IBBG聯盟現已擁有4000家以上的成員便利店(湖南、江西),預計15年底實現1萬家覆蓋量。公司利用大批量采購的優勢,把控供應品質的前提下,以優惠的價格(低於行業6個點)與高頻公交化的物流配送(1周2-3配,公司2個點VS普通便利店6個點物流成本)實現對成員商品流通體系優化。幵開??猴小店(預計4月底上線),幫助小微終端上線營銷擴大實體網點的輻射范圍與服務深度。我們認為公司在?猴戰略的第一階段將?展成為湖南、江西省內超市商品的最大『供應商』與全渠道代理商(IBBG聯盟15年有望實現12億的采購量),進而通過掌握零售終端將服務觸角延伸至社區。未來將依托各流量入口推進智慧社區解決方案,打造用戶生活需求的閉合回路。

　　激活線下資源,打造貼身生活服務專家:自14年10月29日?猴APP上線以來,裝機人數已達30多萬人,日活躍用戶超過2萬人,日平均訂單1500筆。2月14日2.2版本即將上線,預計15年末APP裝機量將達到1000萬,日訂單數將超過10000筆。設計利用商品積分轉化、社交活動、優惠推送、生活服務等增值服務,激活鞏固線下流量,?猴APP裝機成本低於行業平均,依托於實體零售營銷方式客戶粘性更高。傳統零售企業觸網不應只是線下渠道的被動補充,我們看好公司以增值服務的方式嵌入生活聯盟服務,用戶習慣一旦形成,消費流量將被牢牢鎖住,?猴大平臺成長前景可期。

　　預計14-16年EPS分別為0.54/0.61/0.70元,維持『強烈推薦』評級:鑒於公司多主線穩步推進?猴戰略,充分?揮實體零售優勢,盤活線下會員流量,轉型方向符合行業?展方向,維持『強烈推薦』評級。我們預計14-16年的EPS分別為0.54/0.61/0.70元,對應的PE為30.7/27.0/23.5X。平安證券

　　一心堂(002727)：規模優勢更加明顯

　　分業務看:零售業務:醫藥零售佔主營業務比例95.1%,逐年提昇:中西成藥68.98%(處方藥31.52%,非處方藥37.46%)、醫療器械6.46%、保健食品10.86%、中藥7.7%。同時,公司加大健康類商品銷售力度,其中眼鏡銷售4094萬,奶粉銷售6067萬,佔零售收入比分別為0.97%和1.44%,預計15年兩者均有望突破億元銷售額。批發業務收入1.2億,毛利率提昇9%,原因是三七等中藥材降價,逐漸停止經營,但整體佔比較少,業績影響不大。

　　15年計劃新開門店1000家。公司目前總門店2623家,14年新開門店234家,其中雲南地區新開209家,未來將加快雲南省外的門店布局,15年計劃將以新建或收購方式新開門店1000家,屆時公司規模優勢更加明顯。招商證券

　　海隆軟件(002195)：互聯網金融新星冉冉昇起

　　維持70元的目標價,維持增持評級。維持公司2015-16年EPS為1.05/1.51元的盈利預測,考慮到公司將重金布局互聯網金融業務,給予其2015年67倍的PE,維持70元的目標價,維持增持評級。

　　子公司二三四五業績持續高增長,好於市場預期。2014年,公司營收和淨利分別增長64%和302%;淨利潤達1.18億元,好於1.07億元的市場預期。子公司二三四五2014年營收同比增長60%,淨利潤同比增長95%至2.2億元。

　　募集48億元布局互聯網金融業務,互聯網金融新星正冉冉昇起。2月12日晚,公司發布定增預案,擬發行不超過1.15億股,募集資金不超過48億元投資於消費貸服務平臺項目、網絡微貸及投融資平臺項目、互聯網金融超市項目、互聯網與金融相關行業並購等多個項目。

　　互聯網金融空間巨大。據艾瑞諮詢數據,2013年我國消費信貸規模為13萬億元,預計2014-18年CAGR將超過20%。而互聯網消費貸具備無面簽、審批速度快等特點,有望獲得快速增長。

　　公司具備多重競爭優勢,有望充分分享互聯網金融大蛋糕。1)海隆軟件具備十多年的金融軟件外包服務經驗,對金融運營等方面有很深的理解;2)二三四五有多年的互聯網運營經驗,擁有4656萬用戶行為信息和強大數據分析能力。3)前期與中銀消費合作四個月累計發放1000萬元信用金,積攢了一定經驗。國泰君安

　　東方雨虹(002271)：產銷規模繼續擴大

　　根據公司數據,東方雨虹2014年卷材總銷量超過1億平米,涂料銷量約20萬噸,銷售規模增速較快。15年預計公司將投產兩條卷材生產線以及部分涂料產能,公司產銷規模繼續擴大。

　　公司作為防水行業龍頭企業,在品牌知名度、產品品質、市場佔有率以及技術研發能力等方面都具有優勢,未來市場份額的提昇空間較大。新型城鎮化建設以及新農村建設的加快推進將促進新型建材的需求增長,隨著公司增發募投項目的逐漸投產,產銷規模繼續擴大,將進一步強化公司在行業中的領先優勢,業績也有望保持快速增長。同時公司受益於主要原材料成本下降,盈利能力也將有所提昇。我們維持對公司的盈利預測以及買入評級不變。中銀國際