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百圓褲業(002640):環球考核條件較重組承諾明顯上調彰顯持續高增長信心
1、主要授予環球團隊,且更注重長效激勵機制
公司發布股票期權激勵計劃(草案),擬授予12名核心人員(徐總、李總、田總等及其他9名核心骨乾)300萬份股票期權,佔目前總股本的1.42%,其中,百圓1人(財務經理)對應20萬份,環球11人對應280萬份(徐總100萬份),即主要授予環球團隊;行權價格為40.75元(即停牌前價格),有效期為48個月,自授予日起滿12個月後,可分三期分別行權20%/20%/60%,可行權的大頭分布在第四年,即更注重長效激勵機制。此外,根據公司測算,期權成本合計4072萬元,2015-2018年分別攤銷1254/1485/1032/301萬元。
2、環球考核條件較重組承諾明顯上調,彰顯持續高增長信心
激勵計劃(草案)顯示,考核條件包括合並報表及環球兩個層面:1)、2015-2017年合並報表淨利潤較2014年增長分別不低於200%/350%/550%,即2015-2017年淨利潤分別不低於1.04/1.56/2.26億,對應同比增幅分別不低於200%/50%/44%;2)、環球易購2015-2017年淨利潤分別不低於1.00/1.55/2.25億,較重組時業績承諾分別上調10%/23%/32%,以2014年承諾淨利潤(0.65億)測算,2015-2017年淨利潤同比增幅分別不低於54%/55%/45%,進一步彰顯持續高增長信心。對比合並報表及環球之考核條件發現,此次激勵在強化對環球考核的同時,弱化了對百圓的考核;此外,對被授予人尚附帶個人績效考核。
3、盈利預測和投資評級
跨境電商整體生態環境好於國內電商,環球易購依托『海量商品+極致低價+相對較好的客戶體驗』實現高速增長,14年延續高增長(旺季銷售超預期)且完成業績承諾,並且未來1-2年仍處上昇階段;此次激勵主要授予環球團隊,並且更注重長效機制,環球之考核條件較重組承諾明顯上調,彰顯持續高增長信心。考慮到公司在行業中優秀的成長性和盈利性,以及未來有可能率先建立的運營管理優勢,我們在14年率先建議市場給予重點關注,前期股價調整時持續提示關注(自前期低點以來已有40%+漲幅)。
我們預計2014-2016年上市公司合並報表總收入分別為8.4/22.9/34.0億元(環球盈利上調後相應上調其收入預測),公司目前市值86億,對應15年PS為3.8X,維持『強烈推薦-A』的評級,綜合考慮海外電商股之估值參照以及A股外貿電商標的之稀缺性,我們認為公司在高增長階段應當享受一定的估值溢價,並且持續對外布局預期可進一步加大估值彈性,一年目標價可給予15年4.5-5倍PS,目標價格中樞為51.5元。仍持續建議積極把握進行中期布局。招商證券
順網科技(300113):15年一季度有望延續高增長
業績符合此前預期,全年實現高增長。參照公司業績快報,2014年度實現淨利潤1.50億元,同比增長46.4%,落在此前業績預告上半段區域。需要指出的是,以上數據已扣除14年度股權激勵費用,以我們估算的1600萬元計算,若消除股權激勵費用影響,則2014Q4營收同比增長124%,環比增長47.7%;單季淨利潤同比實現172%的增長,環比實現22%增長,高增長模式得以延續。
外延+內生,流量變現持續加速。伴隨著公司對網吧行業兩大計費企業的成功整合以及對杭州浮雲網絡實現並表,產品一體化進程穩步推進,母子公司協同效應開始顯現,成為支橕全年增長的一大支柱。同時公司自年初發力游戲運營平臺,伴隨開服數的快速提高,以及優質獨代產品的引入,增厚公司用戶中心系統板塊業績。
2015Q1有望實現同比100%以上增長。我們判斷主要來源於三方面:(1)2014Q1因新收購子公司處於虧損狀態拉低當季業績,而當前新浩藝、成都吉勝均已實現扭虧,開始貢獻正向利潤;(2)Q1是傳統廣告業務淡季,伴隨著游戲業務的全面崛起,將有效平滑廣告業務淡旺季影響;(3)伴隨著賬號體系的全面打通,吉勝及新浩藝客戶流量的持續導入,嫁接公司現有的多元化變現渠道,實現單用戶收入的快速提昇。
稀缺平臺標的,維持『推薦』評級。預計公司2014-2016年EPS分別為0.52、1.10及1.98元,對應2015-03-03日收盤價PE分別為60、28及15倍,我們繼續看好公司基於現有優勢,布局細分垂直互聯網平臺的前景,以及伴隨著運營能力的不斷提昇,渠道變現水平的提高帶動平臺價值提昇,維持『推薦』評級。國聯證券
張江高科(600895):園區昇級打造中國的全球科創中心
公司有望成為全球科創中心的中心:1)全球科創中心建設成為上海2015年1號課題,唯有創新以提昇要素生產率纔是中國經濟之未來;2)張江由於其產業布局、歷史沿革等原因,有望成為科創中心的中心,屆時公司將顯著受益於園區品質的提昇;3)公司集』全球科創中心、園區創新昇級、自貿區、新三板、創投以及上海國資改革『等概念於一身。
自貿區擴圍、雙自聯動促園區昇級:1)公司提出雙自聯動方案,擬在實現自貿區和自主創新示范區聯動的基礎上,建立制度創新與科技創新的聯動、高標准投資貿易體系和創新轉型的聯動;2)雙自聯動的目標是實現『離岸創新、全球孵化、產業並購、張江整合』,由此將園區進一步昇級成具備整合人纔、要素、創新和產業的國際級園區。
國資整合、打造投貸孵一體化的投資平臺:1)公司將整合集團資源,打造投貸孵一體化的投資平臺,以提昇公司未來的投資收益;2)公司未來投資收益有望超於租售業務,公司目前81%是租售業務收入,但投資收益佔利潤總額達到75%且還在持續提高,未來可視為准創投類企業。
公司價值被低估,RNAV每股27.1元:1)公司現有項目儲備237.8萬方,其中121.8萬方已經建成為租賃性物業,116萬方為在建和待建項目;2)公司持有型物業、在建和代建物業、股權投資RNAV分別為104、116和126億,加上期初73億淨資產,公司總RNAV約419億。
投資建議:公司有望成為全球科創中心的中心,計劃整合集團資源實現投貸孵一體化,並通過『雙自聯動』方案積極參與打造全球影響力的科創中心,公司成為集『全球科創中心建設、園區創新昇級、自貿區、新三板、創投、上海國資改革『於一身的強勢主題個股,我們上調盈利預測和投資評級至『買入』,目標價30元。
公司集眾多概念於一身,公司每股RNAV為27.1元,我們上調公司2014-2016年每股收益分別為0.28、0.40和0.52元(之前為:0.27、0.33和0.31),參考創投公司估值水平,給予6個月目標價30元,上調投資評級至『買入』。申萬宏源
數字政通(300075):橫向行業應用拓展的腳步堅實而有力
公司2015年3月3日晚發布公告,與北京天健源達科技有限公司就共同拓展全國智慧醫療衛生市場簽署戰略合作協議。同時,焦作市衛生局、北京天健源達科技有限公司、北京數字政通科技股份有限公司三方同意建立長期穩定的全面戰略合作關系,並就共同推進焦作市的區域衛生信息化、智慧化建設簽署戰略合作框架協議。
評論
一步一個腳印的做行業應用橫向拓展:這幾年,數字政通的腳步是堅實的,紮實在做行業應用的橫向拓展,從數字城管,到智能交通、地下管網、停車場,再到現在的智慧醫療。在行業應用的橫向拓展的道路上,公司的腳步有力而堅實。
資源優勢互補,建設推廣智慧醫療信息系統平臺:天健源達在醫療信息系統建設的市場佔有率、技術能力以及產品成熟度都居於行業領先地位,至今已經為全國1000多家醫院和多個省市的數字化醫院建設和區域醫療衛生信息化建設提供全面的軟件產品、系統整合和運營服務。利用數字政通在建設智慧城市積累的市場、資金及業務優勢,我們看好數字政通利用本次合作提高智慧城市的城市綜合解決方案的能力,並且圍繞健康增值服務雲平臺開展醫療行業的增值和數據應用服務。
與焦作市衛生局合作打造智慧醫療衛生系統樣本:數字政通攜手天健源達和焦作市衛生局合作,通過對現有衛生數據的遷移和重新部署,打造數字醫療服務平臺,項目實施由數字政通和天健源達成立的合資公司負責,我們認為,此次合作建設為數字政通在智慧醫療領域積累經驗,提高綜合競爭力,為智慧醫療在更大規模范圍的建設運營推廣提供了支橕。
智慧城市的多層次發展助力收入來源多元化,打造智慧城市大平臺:隨著城鎮化進程的加快以及大城市管理難度的日益增加,對於城市的數字化管理和發展提出了新的發展要求,各類新的數字管理手段層出不窮,例如公司智能停車僅是新業務一個起點,圍繞智慧城市管理進行內部項目的研發孵化和外延式的收購,未來公司有望打造基於智慧城市平臺的一系列管理服務系統。
投資建議
維持我們對公司2015-2016年EPS為0.88元和1.18元的盈利預測,給予6-12個月60元目標價,維持『買入』評級。國金證券
太龍藥業(600222):全資控股新領先和桐君堂發展駛入快車道
1.銷售模式改革拉動公司盈利逆襲。公司自2012年開始改革,目前的營銷隊伍由OTC市場和處方藥市場兩部分組成,OTC市場中一個是傳統隊伍,約400-500人,主要銷售普通型雙黃連、濃縮型10支等產品;一個是以招商為主,核心品種是雙黃連兒童型和雙金連大規格產品,這部分人員管理以代理為主。
處方藥的團隊在200人左右,主要做雙黃連濃縮型12支及普藥等處方藥品種。
得益於公司銷售模式改革,公司中成藥業務淨利潤在經歷過連續兩年調整後也開始大幅改善,2012-2013年維持50%以上高速增長。
2.收購桐君堂為全資子公司,打通中藥板塊上中下游產業鏈,業績彈性大。
(1)完成收購後,公司將會圍繞中藥飲片板塊打造貫穿上、中、下游的完整產業鏈條。在上游,公司12年增發時投入1.1億元建中藥材種植基地,為中藥飲片板塊的上游打下了基礎。在中游,拳頭產品『藥祖桐君』牌中藥飲片市場反響良好,去年收入增速達到141%,近三年營業收入、淨利潤復合增長率分別高達24.74%和39.43%。在下游,圍繞中醫藥行業衍生服務,發展高端養生業務。
(2)預計桐君堂14年的淨利潤率5.4%,具備較大提昇空間,業績彈性大。
3.多舉措共進突破老化產品線,豐富產品結構。通過購買小兒復方雞內金咀嚼片專利和設立鐵棍山藥飲品生產廠直接拓展新品種,有望組結合原有雙黃連兒童型等產品組合小兒系列。收購北京新領先100%股權,增強公司研發實力,設立投資平臺為未來項目投資保駕護航。
4.投資建議:推薦。在國企改革背景下,公司內生效率提昇空間大,外延並購動力足。預計2014-2016年淨利潤分別為0.40、1.13、1.64億,對應EPS分別為0.08、0.23、0.33元,目前股價對應PE為98X/35X/24X(攤薄後15-16年EPS為0.20、0.29元,對應PE為43X/30X)。考慮到公司當前市值不大,內生業績增速較快,並購帶來邊際效應明顯,未來公司有望持續借助外延方式實現快速發展,給予『推薦』評級,目標價10.00元。華創證券
科大訊飛(002230):與京東簽署投資合作協議打造完整智能生態鏈
智能產業鏈與語音技術相結合,打造智能應用解決方案生態鏈。
我們預計訊京信息將於3個月內開始正式運營。訊飛在中文智能語音技術領域處於國內絕對領先地位,在智能語音、智能家居軟硬件相關領域具有長期的積累和完整的語音交互解決方案;此次與京東智能JD+生態圈的布局緊密相結合,進入許多智能硬件公司,催生更多優秀的產品和應用,推動智能家居行業高速成長。2C業務方面,訊飛語音輸入法用戶數達1.4億,靈犀語音助手用戶數已經超過3,000萬;2B業務方面,公司語音技術的行業應用主要面向手機、車載及家電行業,相關產品的語音技術應用更具實用性。京東完整的智能生態鏈和訊飛成熟的語音技術和服務能力相結合,可以降低智能語音的門檻,讓更多產品擁有人性化的交互方式。
收購上海瑞元100%股權,構建數據分析與優化閉環。
上海瑞元基於自主研發的信令分析軟硬件產品和服務,幫助移動運營商提昇移動互聯網用戶體驗,並提供大數據分析支橕。訊飛語音雲平臺及靈犀、訊飛語音輸入法等擁有較大的用戶規模及大量的數據資源;上海瑞元信令產品可以和訊飛靈犀應用及客服分析等產品形成互補,從而形成業務與用戶數據分析與優化閉環,在語音生態圈構建大數據分析平臺。
盈利預測與估值。
我們預計公司2014~2016年EPS分別為0.48、0.73、1.00元,分別對應90、59、43倍PE。考慮到公司較好的穩定增長性,以及擁有基礎核心IT技術的稀缺性,未來持續並購加速布局,維持『買入』評級。廣發證券
恆生電子(600570):參股證通股份深度介入金融機構互聯互通市場
作為證券版『銀聯』,證通股份旨在實現證券機構之間的互聯互通,建設一個為證券機構開展綜合理財、電子商務、股權眾籌等業務提供基礎支持的公共服務平臺。證通股份於2015年1月注冊成立,本次增資前共由36家機構發起成立,除中國證券登記結算有限責任公司之外,還包括20家券商、9家公募基金、2家私募基金和4家期貨公司。證通股份的成立初衷旨在恢復證券公司支付等基礎金融功能,實現客戶資金在證券行業內部自由流動,滿足其投資理財、資產配置及日常消費支付等多樣化需求。
具體而言,證通股份主要定位於以下功能:1、建立、運營和維護證券行業統一的聯網互通平臺。以證通平臺為核心,與各證券基金期貨經營機構之間進行聯網。主要是連接各證券公司客戶理財賬戶,繼而連接資本市場其他金融機構、尤其是投資理財相關金融機構的客戶資產賬戶,以實現整個資本市場的大聯網通用;2、提供客戶資金從證券公司客戶理財賬戶到資本市場其他金融機構資產賬戶的金融產品支付結算服務。在上述聯網互通平臺基礎上,提供客戶資金從證券公司理財賬戶到公募基金、陽光私募、期貨公司等其他金融機構資產賬戶的金融產品支付結算服務。3、建立和提供各金融機構共享的信息服務平臺。
在上述基礎上,建立和提供各金融機構共享的金融產品信息服務和支持平臺,方便各證券公司等金融機構通過證通平臺為其客戶提供廣泛的金融產品選擇;4、通過與第三方支付機構的接入合作提供日常消費支付服務。通過與第三方支付機構的接入合作,借助第三方支付公司的支付渠道和商戶網絡,使證券公司客戶可以通過理財賬戶獲得消費購物、資金匯劃、公共事業繳費等消費支付服務。通過以上業務定位分析,可以預測未來證通股份的盈利模式可能包括:證券公司會員年費、產品發布廣告費、個人轉賬手續費、產品支付手續費等。
恆生、螞蟻金服、眾安財險入股,旨在深度參與未來金融機構市場的互聯互通。
通過上述證通股份的業務定位以及參與股東我們可以推測,證通邀請恆生電子、螞蟻金服、眾安財險參股,可能是分別看重三者在金融IT技術、第三方支付、互聯網金融等領域的競爭優勢和市場地位。對於恆生而言,參股證通股份,為未來深度參與金融機構市場的互聯互通打下了良好的基礎。
未來也不排除會參與證通股份的平臺建設及與其他證券機構的系統連接工作。
如何正確認識恆生電子的業務布局及投資價值。簡而言之,恆生電子的最終目的是建立一個金融雲計算市場的生態體系,其中,IaaS層面,公司將會和包括阿裡雲、深證通、上證通等在內的基礎雲計算廠商廣泛合作;PaaS層,恆生已搭建了iTN平臺,來實現未來各種金融雲應用與雲服務的管理與對接;SaaS層,恆生除重點打造投資雲、資管雲、財富雲、經紀雲、交易所雲、海外雲、雲融『七朵雲』之外,未來還將引入金融機構、第三方開發服務商、互聯網企業等多方參與,共同構建一個涵蓋私募機構、信托、銀行、保險、券商、配資公司、P2P、交易所等眾多金融機構以及互聯網公司的金融雲計算生態體系。恆生將作為一個架構於所有券商、信托、私募等金融機構之上的綜合性服務提供商,為所有金融機構提供『標准化、貨幣化、證券化、衍生化『的服務,為金融市場提供大量基礎資產;為股權、債券、物權等方面提供業務和技術解決方案;推動中小企業解決融資難、融資貴等問題。這將是一個龐大的藍海市場,且這個市場中,恆生將擁有絕對優勢。
催化劑明確,長期投資價值確定,重申強烈推薦。此外,據媒體報道,螞蟻金服擬將於2017年在A股上市,預計估值為2000-2500億人民幣(約350億-400億美金),融資金額200-250億人民幣;而螞蟻金服2014年財年營收101.5億人民幣,淨利潤26.3億元人民幣。顯然當前的盈利情況還不足以支橕螞蟻金服預估的市值,因此螞蟻金服勢必會加快其在互聯網金融領域的擴張步伐。我們可以大膽推測,未來兩年螞蟻金服與恆生之間的合作廣度、深度與頻度將會大幅提昇,屆時將會對恆生的業務及股價形成極強的催化和推進作用。因此,我們堅定看好恆生作為金融IT龍頭在互聯網金融時代的價值。預計公司2014-2015年EPS分別為0.60元、0.77元,重申長期推薦。長江證券
雙箭股份(002381):輸送帶巨頭進軍萬億養老產業
憑借在橡膠輸送帶行業建立的領先優勢,15年主業穩步增長。2015年公司的養老產業將逐步投入使用,受益於養老產業強勁的市場需求,我們看好公司未來在養老產業的發展前景,公司深謀遠慮,積極布局,將成為養老產業純正標的。不考慮收購北京約基帶來的並表利潤,預計公司2014-2016年的每股收益為0.56、0.62和0.70元,給予『買入』評級,合理估值21.70元。
養老產業上昇為國家戰略,萬億市場待開拓。
截止13年,我國60周歲及以上的人口達2.02億,佔總人口的比重為14.8%。
2015年按照每年人均3萬的費用支出,每年養老產業的市場總規模大約為6萬億左右,潛在市場更加驚人。養老產業上昇為國家戰略,強力支持。15年2月十部委聯合發文,鼓勵民間資本參與養老服務業發展,為行業發展指明方向,我們認為這只是個開始,後市政策支持將頻繁出現,利好不斷。
立體整合資源,打造強有力的養老服務平臺。
目前公司大約有養老床位500個,計劃首先將桐鄉養老基地打造成一個養老服務的示范項目,積極探索成功的運營模式。通過立體整合資源,搭建一個強有力的養老服務平臺,快速復制公司在養老項目的運營模式,由區域性的養老服務機構成長為全國性的養老服務巨頭。在盈利模式上,公司多番嘗試,思路清晰,計劃圍繞老年人的潛在需求,與醫療、互聯網等企業合作,通過開發其他類型的增值服務,提昇服務老年人的綜合能力,從而最大程度提高附加值。
橡膠輸送帶的龍頭企業,優勢突出。
2014年底公司產能大約為3400萬平米,2015年公司在建產能包括600萬平米的節能輸送帶和500萬平米的特種輸送帶,隨著新增項目的產能釋放,公司的規模優勢將更加顯著。從市場佔有率來看,公司在橡膠輸送帶行業的市場佔有率大約為10%左右,隨著新增產能的投產,預計公司的市場佔有率大約能上昇到15%左右;從毛利率來看,2014年公司的毛利率大約為27%左右,在行業內處於領先水平。公司在橡膠輸送帶行業的競爭優勢極為突出。國信證券
巨化股份(600160):氟化工行業見底企穩制冷劑彈性大新產品值得期待
氟化工行業見底企穩,R22價格有望繼續上漲。2014年受生產配額限制導致供給偏緊影響,R22價格年內最高上漲40%。而我們預測2015年的供需偏緊的格局將加劇,具體理由如下:供給上15年是R22正式消減的第一年,環保部核發生產配額27.4萬噸,較14年削減11%;需求上根據我們的測算,總需求約26萬噸。R22供需之差1.4萬噸,與14年1.9萬噸的差值相比,供需緊張的格局進一步加劇,我們預計3月底至4月初,隨著下游空調銷售旺季的到來,國外出口的放量,R22價格有望上漲。
R22提價對巨化股份的業績彈性最大,同時公司也將受益於行業集中度的提昇:
業績彈性敏感性分析:若按14年交易後制冷劑用途R22生產配額計算,R22每上漲1000元,巨化的EPS(稅後)相對2013年增厚14.3%,與東岳、三愛富相比業績彈性最大。鑒於R22價格變動對公司業績的彈性影響較大,我們對其做如下敏感性分析:假設2015年制冷劑R22產銷保持平穩,這部分因產品價格上漲所帶來的利潤並不會導致三費和折舊的同比增加,以綜合稅率20%計算,中性假設銷量6萬噸,售價上漲至15500元/噸,則EPS增厚0.066元。
配額制度將增強公司的規模經濟和對下游的議價能力:1)配額削減的政策壓力下,產能小的一些落後企業在政策補貼下,選擇申請關閉生產線,行業集中度將進一步提昇(東岳、梅蘭、巨化產能已佔行業50%以上);2)配額交易制度下,部分企業選擇獲取穩定利潤將配額出售,巨化有10萬噸的產能裝置,具備交易配額的承接能力。
在行業景氣低谷,公司以『新材料、新環保、新能源、新用途』為方向進行產業轉型昇級,2015年多個項目將逐步建成投產。公司積極研發、投資建設電子化學品、PVDC氯鹼新材料和含氟精細化學品等項目。
2015年公司1.9萬噸電子濕化學品的投產,將豐富原有電子化學品產品線,有利於下游市場的開拓;PVDC乳液和多層共擠樹脂將拓展產品的應用領域,從單一的火腿腸包裝進入涂層和生鮮包裝市場(保鮮膜等)。
2015年公司多個新建項目將逐步建成試車投產,隨著新產品的推廣及市場的開拓,未來發展值得期待。
盈利預測及投資建議:預計公司2014-2016年的營業收入分別為93.5億元、100.7億元和108.8億元,同比增長-4.0%、7.7%和8.0%;歸屬母公司淨利潤分別為1.9億元、3.6億元和4.1億元,同比增長-26.0%、94.1%和12.8%;對應EPS分別為0.10元、0.20元和0.23元。考慮到氟化工行業景氣度和公司業績均處於底部企穩階段,同時控股股東連續增持,股價具有較強的安全邊際,綜合公司在氟化工行業中的優勢地位(巨化與三愛富的業務最相近,公司的規模、盈利能力均優於三愛富,但估值和PB卻是三愛富的一半),我們首次覆蓋,給予『增持』評級,目標價格為9.0元,對應2015年45倍PE。齊魯證券
東方鋯業(002167):核電重啟氧化鋯應用開拓
近日,公司發布業績快報稱,2014年,公司實現營業總收入8.44億元,同比增加46.05%,營業利潤為-5077.07萬元,同比增加66.02%;利潤總額927.96萬元,同比增加109.34%;歸屬於上市公司股東的淨利潤597.00萬元,同比增加108.70%;基本每股收益0.01元,同比增加105.88%。
《每日經濟新聞》3月3日報道,紅河沿核電站5號、6號核電機組正式在國務院辦公廳會議上獲得核准開工,國家能源局也已批復該項目,按照程序,發改委能源局將發函告知相關單位及政府部門批復的情況。
評論
核電機組建設重啟具有戰略意義:1、紅河沿核電站5號、6號核電機組獲准開工,標志著國家核電正式重啟,這是繼2012年12月田灣核電二期工程之後,時隔兩年多,中國政府重新核准核電新項目開工建設。2、此次核電重啟意味著,核電在技術、安全等方面更為成熟,此次紅河沿5號、6號機組有望引領中國核電行業的重回建設期。截止目前,我國已有20多個機組已完成前期工作,具備核准開工條件;而根據規劃,到2020年核電裝機容量達到58GW,在建容量達到30GW,據此測算,在接下來的幾年中,我國年均需開工約7個機組。
核電已成為我國高端裝備出口的重要突破方向。此前,我國已與英國、阿根廷、巴基斯坦等國或地區簽署了核電合作協議,核電裝備出口已是大勢所趨。此次,國內核電建設重啟從中長期來看也有利於我國核電的出口。
國內核電重啟與海外市場拓展,將為核級鋯材等核電裝備提供發展機遇。核級鋯材主要用於核電站的核燃料組件,是核電的核心裝備,根據前面的研究:每臺百萬千瓦機組首次裝機需鋯材30-35噸。這些鋯材每3年需更新一次,平均每年的更新需求為每百萬千瓦核電機組10-12噸鋯材。隨著核電建設重啟,核電用鋯材的需求也將重新回昇,這將為我國核級鋯材市場帶來發展機遇。
東方鋯業優先受益國內海綿鋯市場突破。公司大股東中核集團,是國內唯一核燃料元件供應商,鋯材產業鏈齊全。公司核級鋯生產線具全面自主知識產權,當前的產能為150噸,並有1000噸產能在建。公司核級鋯產品已經獲得了中核集團等客戶的認可,並於2014年7月份向法國銷售了10噸核級海綿鋯,市場突破在即。
公司業務穩步推進,銷售收入快速增長。2014年,在行業低迷的背景下,公司各項業務穩步推進,如公司控股子公司銘瑞鋯業有限公司通過對選礦的優化、對礦物回收率的調整和對采礦、復墾及尾礦脫水等工藝進行改進,銘瑞鋯業有限公司產品產銷量和盈利能力均有增加,對公司利潤貢獻增加。最終,憑借優勢的產品、技術和品牌,公司不斷拓展市場,銷售收入增長了46.05%。
氧化鋯結構陶瓷的電子產品應用突破在即。氧化鋯結構陶瓷具有多種優良的性能,如耐腐蝕性好、質量輕等,在機械、電子、軍工等領域具有廣泛的應用前景,隨著其性能不得到認識,其應用前景將不斷拓展,例如,在電子產品這塊,氧化鋯結構陶瓷憑借著耐腐蝕性好、質量輕等優點正逐步取代傳統的金屬或塑料材料,作為電子產品的背板。公司是國內復合氧化鋯的主要供應商,並開發出了智能手機背板等產品,未來將從結構陶瓷的電子應用中受益。
投資建議.
我們預計,2015-2016年公司的業績分別為0.04元和0.15元,公司業績將觸底回昇。公司作為中核集團核燃料元件的主力公司之一,將率先受益於核電重啟及國內核級鋯市場的爆發,且期待氧化鋯結構陶瓷電子應用突破。為此,我們維持公司增持評級。國金證券