|
||||
樂普醫療(300003):搶佔入口資源移動醫療平臺持續提昇
平臺戰略逐步完善,維持增持評級。維持盈利預測2014~16年EPS0.52/0.67/0.85元。公司收購優加利獲得優質的心電監測入口資源和心血管疾病患者大數據庫,雙方業務整合有望大幅提昇移動醫療平臺的競爭力。圍繞心血管病人的監測端口資源,公司移動平臺還將不斷完善,維持增持評級,目標價35元。
搶佔稀缺心電監測入口資源。公司布局移動醫療,構建多層次多維度的入口端,其中移動醫療設備是必不可少的一部分,而心電監測則是心血管疾病診斷和評價的基石。優加利是國內唯一的醫療級遠程心電實時監測服務商,已覆蓋超過200家醫療機構,服務患者超過30萬例,擁有超過1100萬份數據積累,國內市場地位遙遙領先,壁壘高競爭地位穩固,端口資源非常稀缺。公司與優加利戰略合作,迅速搶佔遠程心電監測核心入口,將大幅增加移動醫療平臺的客戶流量,結合累計的心血管大數據庫支持,將顯著提昇平臺的綜合競爭力。
商業模式優勢突出,戰略整合協同互補。優加利采取『基於服務醫院進而服務客戶』的商業模式,切合醫院、醫生、患者和政府多方利益,模式具備全國覆蓋推廣的潛力。樂普在各級醫療機構已經積累深厚資源,雙方戰略合作可加快各級醫療機構,尤其是基層的開拓速度,公司自主構建的網上B2C入口,金衛捷健康服務也可提供新客戶來源。雙方戰略互補,推動優加利的移動醫療端口價值持續提昇。
構建移動互聯平臺,自建整合快速推進。公司圍繞心血管領域,打造移動醫療設備、O2O平臺、問診/預約就醫/健康管理系統APP等多個入口的移動醫療平臺。經過1年多的准備和積累,2015年從流量端口搶佔到平臺系統運行,預計陸續有進一步突破。國泰君安
三安光電(600703):成立工業半導體子公司期待新進展
公司公告以自有貨幣資金在廈門火炬高新區火炬園成立一家全資子公司。名稱暫定為廈門三安工業有限公司(以有權機構核准為准),主要從事危險化學品批發、電子元件及組件、半導體分立器件、集成電路、光電子器件及其他電子器件等制造與銷售;注冊資金1億元人民幣。
點評:
我們判斷這是公司向工業、半導體器件進軍的又一舉措,這是公司2015年的重要亮點:我們認為三安已經從單純的LED芯片廠商進軍了第二代GaAs和第三代GaN,目前已經有成都亞光6000多萬元訂單,公司在集成電路(微波、功率器件等)領域技術儲備成熟,2015年就會放量。我們看到當大陸大部分公司還忙於擴產和提高發光效率和良率的時候,三安已經向更高端的砷化鎵邁進,公司這一業務的發展會讓市場對公司有進一步認識,新業務的發展不會亞於LED,這點值得大家重點關注,目前公司已成立了新的子公司,我們期待公司後續更多的進展。
競爭力加強,份額提昇趨勢已經顯現:臺灣LED芯片廠商近幾個月表現非常一般,其中一個原因就是部分韓系背光訂單有向三安轉移的趨勢,我們認為隨著大陸芯片廠商技術和規模的崛起,大陸芯片龍頭三安光電的競爭力必然會不斷加強,份額提昇是必然趨勢!
盈利預測及投資評級:公司在LED行業的龍頭優勢已無須多言,在寬禁帶半導體方面亦有所布局,對於公司發展前景強烈看好。暫時維持公司2014-2016年每股收益0.61、0.82和1.05元的盈利預測,對應2015年PE僅有21倍,繼續強烈看好。興業證券
剛泰控股(600687):騰訊入股、打造互聯網黃金珠寶企業
公司3月7日公告,擬非公開發行不超過1.87億股股份,發行對象為剛泰集團、騰訊計算機、珂瀾投資等9名特定投資者,發行價17.57元,募集約33億元用於收購珂蘭公司和瑞格傳播、O2O營銷渠道和信息管理中心建設項目、補充流動資金,使公司成為一流的基於互聯網平臺的黃金珠寶企業l退出地產、布局黃金全產業鏈:1)退出地產,布局黃金全產業鏈:公司2013年完成重組,將房地產業務相關資產整體出售,順利實現戰略轉型,並完成了集黃金資源開采、黃金珠寶翡翠設計加工銷售、黃金藝術文化為一體的全產業鏈的布局,2014年黃金銷售規模達到45.14億元;2)積極深化,努力拓展銷售渠道:2014年,公司一方面深化了黃金設計和銷售業務,另一方面加大了全產業鏈的並購整合力度、拓展銷售渠道,繼收購了行業領先的互聯網銷售企業優娜珠寶首飾之後,又簽訂了國鼎黃金、加拿大Triangle Ventures的相關收購協議;而此次定增則是其打造行業領先的互聯網黃金珠寶企業的又一重要戰略。
騰訊入股、打造互聯網O2O銷售平臺: 1)定增收購互聯網銷售、娛樂傳播公司及O2O項目:公司定增募集月33億元,主要用於購珂蘭公司和瑞格傳播、O2O營銷渠道和信息管理中心建設項目、補充流動資金,其中珂蘭公司為采用O2O模式從事鑽石珠寶飾品類產品銷售服務為主的品牌直銷電子商務公司,瑞格傳播主營業務為娛樂營銷及內容投資及制作,擅長廣告植入、聯合推廣、產品授權等業務;2)騰訊持股1.53%、後續合作空間大:騰訊公司擬認購1024萬股,佔本次增發股份的5.46%,預計將持有增發後公司股本的1.53%,將充分利用騰訊計算機等龍頭企業的互聯網渠道以及『大數據』等行業資源,謀求深度合作機會,實現線上流量的快速增長,努力成為國內一流的基於互聯網平臺的黃金珠寶企業;3)互聯網平臺逐漸成型:珂蘭公司善於互聯網O2O銷售、瑞格傳播善於品牌推廣,在原有優娜珠寶以及未來國鼎黃金的基礎上,公司互聯網平臺逐漸成型。
被收購公司承諾利潤、黃金銷售良性增長可期:1)被收購公司承諾利潤:公司擬收購的珂蘭公司、瑞格傳播均在本次收購中承諾未來三年利潤,其中15年分別承諾2000和4000萬利潤,合計佔公司2014年淨利潤的24%;2)公司與被收購公司良性互動、公司黃金銷售增長可期:公司14年黃金銷售大幅增長,在本次收購完成之後,互聯網銷售平臺的搭建將幫助適應O2O時代,公司黃金銷售有望大幅增長。
投資建議:公司積極轉型布局黃金全產業鏈,同時定增收購互聯網黃金O2O銷售以及娛樂傳播公司,打造互聯網產業平臺,獲得騰訊戰略入股,公司業務有望大幅增長,首次覆蓋,給予買入評級。我們預計公司2015-2017年淨利潤規模分別為3.99億、4.96億和6.12億,增速分別達到59%、24%、23%,對應增發後股本EPS為0.59、0.73和0.90,目前估計對應PE為33、27和22倍,基於公司互聯網平臺的搭建,公司估值有望顯著提昇,首次覆蓋,給予買入評級,公司6個月目標價29.5元。申萬宏源
海天味業(603288):盈利能力持續提昇平臺價值進一步彰顯
維持增持。考慮公司盈利能力可能繼續提昇以及新產品快速增長,上調2015-2016年EPS至1.68、2.00元(此前預測為1.63、1.95元),利潤增速超我們預期,上調目標價至53.8元,對應2015年32倍PE。
收入符合預期,淨利潤略微超出預期。2014年收入、歸母淨利分別為98.2億、20.9億,同比增16.9%、30.1%,EPS為1.4,淨利潤增速超我們預期(此前預期增27.1%);2014Q4收入、淨利潤分別為25.4億、5.6億,同比增20.1%、39.0%,超出預期主要原因是子公司興兆環球免征企業所得稅5000萬左右。擬每10股派發現金股利8.5元(含稅),轉增8股。
預計盈利能力繼續提昇,銷售網絡進一步完善。1)2014年毛利率、淨利率分別提昇1.2pct、2.2pct至40.4%、21.3%,公司於2014Q4對約60%產品提價4-5%,預計2015年盈利能力繼續提昇。2)2014年中部、西部收入增速達到27.1%、26.8%,公司繼續深挖全國空白市場,預計3-5年時間經銷商數量可以翻倍,推動收入持續穩定增長。
看好公司平臺價值,新品類、新產品發展迅速,外延式擴張加速。1)醬料、耗油收入佔比逐步提昇,品類擴張順利,預計2014年重點推廣的拌飯醬收入接近翻倍;2015年3月,公司將推出精心打造的果醋飲料進軍飲料市場,有望成為業績新增長點。2)預計公司會加快非醬油領域收購兼並,特別是具有地方特色的調味品企業。國泰君安
張家界(000430):現有業務或將穩定增長期待國企改革春風
公司14年收入下滑主要受旅行社團隊收入降26%所致,剔除此影響,全年收入增24%,得益於客流改善和新增楊家界索道和張國際酒店的貢獻。不過,Q4單季,環保客運客流微降1%,十裡畫廊降2%,使公司Q4收入增速持平。但寶峰湖Q4客流則大增,顯示團隊市場較前三季度有所企穩。楊家界索道開業以來累計接待游客34萬人次(約佔環保客運Q2-Q4客流的13%,仍有較大提昇空間),14年虧損683.42萬,同時,Q2開業的張國際酒店14年虧損1082.33萬元,二者影響了業績增長。14年公司綜合毛利率增4.45pct,得益於低毛利率的旅行社業務收入下滑;期間費用率同比上昇1.29pct,其中管理/銷售/財務費用率分別增0.46/0.64/0.19pct,預計與新項目開業等因素相關。
預計15年業績穩定增長,實際控制人調整或帶來國企改革看點。
我們預計15年業績穩定增長:1)楊家界索道潛能逐步釋放成為15年重要看點,酒店也有望改善;2)淡季門票的實施有望推動客流增長,但會略微影響客單價;3)公司擬15年更新采購95臺環保車且擬新增貸款,或影響成本提昇; 4)機場擴建投入使用有望推動區域客流增長。同時,公司實際控制人由開發區管委會調整為市國資委,管控更為直接,未來或帶來國企改革看點。
風險提示。
景區客流增長受各種外部因素乾擾不達預期;楊家界索道經營低於預期;新建設項目經營前景不確定。
期待國企改革春風,維持『增持』評級。國信證券
中炬高新(600872):業績持續高增長可期期待國企改革激發潛力
維持『增持』。維持2014年EPS預測為0.35元,根據公司規劃,略微下調2015年EPS預測為0.44元(此前為0.47元),公司作為傳統消費品中仍具較高成長性的品種,具稀缺性,期待國企改革進一步打開成長空間,上調目標價16.8元(對應2016年30倍PE),『增持』。
2015年公司規劃調味品維持較快增長:據近期中山日報報道,公司調味品業務規劃2015年度收入34億元(銷售口徑),增幅19%,預期實現概率較高,基本符合此前市場對公司的增長預測。
預計產能釋放、區域擴張將推動調味品實現增長目標:1)參考中山老產能基地的產能爬坡周期,我們認為2014Q4公司陽西產能利用率有望逐步提昇,預計全年能釋放3萬噸產量,預計到2015年將逐步達到6萬噸滿產狀態。隨著規模提昇,公司毛利率有望持續改善;2)行業集中度仍較低,公司在結構昇級、品類拓展,區域開發上尚有較大提昇空間,未來有望保持20%左右的增長。
公司國企改革有想象空間,從業績改善及資產重估角度看具有期權價值:1)2014年11月25日同屬中山市政府控制的中山公用成功引入復星集團作為戰投,顯示了中山市國企改革加速;2)我們此前深度報告中指出公司受機制制約,調味品毛利率長期以來比海天味業低5pct以上,存在改善空間;3)深中通道預期2015年末開始建設,有望提昇公司地產業務長期價值,公司約1700畝土地存在重估價值。國泰君安
保稅科技(600794):千億級化工品交易平臺進入流量變現期
公司持股40%的江蘇化工品交易中心從3月1日開始征收成交額的萬分之一的交易手續費和5元/噸的交收手續費,同時交易中心在線融資金額放量增長。
點評:
交易和交收手續費約增厚利潤3.9%。預計2015年全年化工品交易中心線上成交額1500億元,交收量24萬噸。前兩個月已經實現成交額133億元,交收量3.4萬噸。預計今年剩餘10個月交易和交收手續費將為化工品交易中心貢獻約3000萬元收入,考慮10%的交易折扣,並扣除營業稅、所得稅及按照上市公司公司40%的股份折算,預計將為上市公司貢獻約750萬淨利潤,相當於上市公司2015年預計利潤的3.9%。
在線融資累計金額2月份突破億元。化工品交易中心在去年6月份與華夏銀行合作推出在線融資業務,2015年2月13日累計融資金額突破1億元,截止3月6日累計融資達1.33億元,融資金額呈現快速增長勢頭。
化工品O2O模式發展迅速。公司主營張家港地區的線下化工品碼頭倉儲業務,倉儲能力約109萬立方米,2013年底參與了張家港保稅區化工品交易市場的資產重組,在此基礎上籌建了江蘇化工品交易中心,2014年4月化工品交易中心電子交易平臺正式上線。依托公司線下客戶資源,電子交易上線當年成交金額954億元,用不到一年時間超過了交易中心經過12年培育的每年線下成交量。目前電子交易平臺有3個品種在線交易,儲備品種有9個,預計將陸續上線,2015年預計成交金額達1500億元。
流量變現增量還看供應鏈金融。截止3月6日,化工品交易中心電子盤交易合計持倉量為32.3萬噸,折算成貨值接近20億元,假設50%的貨值可用於融資,則當前供應鏈融資規模可達10億元。考慮電子交易每年增長,供應鏈金融可提供的流量變現空間巨大。
盈利預測與投資建議:保稅科技是A股稀有的具有千億元交易流量的大宗商品O2O平臺公司,隨著交易傭金的征收以及在線融資額的放量增長,其盈利模式清晰。公司股價催化劑在於,1)儲備化工品品種上線促進交易量進一步放大,2)未來支付牌照的獲取促進公司往供應鏈金融方向深耕。預計公司2015-2017年EPS分別為0.35、0.43、0.55元,對應PE分別為45、37、29倍。維持『增持』評級。公司2014年年報低於預期已經基本被市場消化,提示公司股價的補漲機會。興業證券
盛運股份(300090):在手訂單充足業績增長無懮
以垃圾焚燒發電產業為支柱的產業轉型昇級規劃。公司剝離原有機械業務,明確向垃圾焚燒發電產業轉型,拓展在垃圾焚燒發電、固廢、醫廢工程領域的合作項目,對垃圾焚燒發電產業進行投資布局,提昇垃圾焚燒發電廠的總包工程技術的研究水平。目前,公司已成為國內市政環保工程以及垃圾焚燒發電工程等相關行業前列的大型成套設備與工程項目的投資建設、運營管理的總包商。
訂單猛增,業績爆發可期。2015年初始,公司訂單量迅速增加,獲取了吉林安農、山東海陽、山東樂陵、海南儋州等4個垃圾焚燒發電BOT特許經營項目。3月2日,公司獲得石家莊市生活垃圾綜合處理氣化發電項目,負責以BOO(建設、運營、擁有)方式投資建設石家莊市生活垃圾焚燒發電項目事宜,建設規模為日處理城市生活垃圾2000噸/日的生活垃圾焚燒發電廠,配置5臺500噸/日氣化焚燒爐和3套12MW汽輪發電機組,項目總投資估算9.5億元。目前,公司在手垃圾焚燒項目(中標、合作意向、協議、籌建、在建)達21650噸/日,已處於行業領先地位,公司在2015年業績猛增概率極大。
盈利預測。公司成功把握經濟轉型帶來的環保產業發展契機,剝離原有機械業務,不斷加大在垃圾焚燒發電領域的投資,在手訂單猛增。我們預計公司2014-16年收入分別為12.4、18.7和27.1.億元;EPS分別為0.45、0.65和0.96元,首次給予『買入』評級。申萬宏源
南京高科(600064):孵化器構架完備科創概念最低估值標的
投資建議:
依托南京經濟技術開發區,具備較好腹地經濟和產業投資機遇。目前公司所依托的南京經濟技術開發區成立於1992年9月。區內設有工業、保稅倉儲、金融貿易和綜合服務4個功能區,已形成電子信息、生物醫藥、輕工機械和新材料等四大特色產業。從開發區所依托經濟腹地基礎看,其所在的棲霞區面積340平方公裡,擁有沿江岸線84公裡,是南京重要的石化、汽車、電子、建材工業區;與開發區毗鄰的仙林大學城面積47平方公裡,由大學集中區、科技產業區和高檔生活區組成,為開發區提供強大的人纔和智力支持。相比其他企業而言,上市公司備較好腹地經濟和產業投資機遇。
孵化器架構齊全,多股權投資進入收獲期。公司主營業務包括高新技術產業投資、開發。公司旗下新港科創、高科新創主要立足孵化培育工作。新港科創主要負責創業投資,高科新創主要負責跟進投資。公司控股的高科小貸和參股南京銀行將為在孵化器成熟畢業或者具備高發展潛力企業提供資金支持。最後在孵化產業鏈末端,公司參股的南京證券將為企業上市、並購、退出提供豐富資源。目前公司孵化器內已儲備較多項目,後期優科生物、恆安方信具備強烈上市預期。
公司參控股公司股權投資價值合計86.99億元,市值覆蓋率接近80%:截至2015年3月6日,公司共持有25家參控股股權投資公司。其中,4家是上市公司股權,可根據市場情況減持獲得資金用於投資。目前,公司持有股權總投資額36.0億,賬面餘額為59.87億元。按最新收盤價計算,公司參控股公司的浮盈為27.12億元。由此可知,公司持有參控股公司的股權價值合計86.99億元。截至3月6日,公司市值為108.62億元,以上股權投資對公司市值覆蓋率為80%。
公司已公告將陸續退出地產、市政業務,後期發展值得高度關注。南京國資改革已要求企業『以改制和出售國有股權相結合的方式退出市政業務;創造條件力爭早日實現從商品房開發領域退出,加快房地產業務轉型』;『加強業務轉型研究,盡快整合優質、成長性好的資源,逐步注入你司,促進上市公司持續穩定發展。』孵化器概念公司中估值最低,維持『買入』評級。公司多層次股權投資平臺形成,股權投資業務進展順利,期內擬投資15億元參股南京銀行。目前,公司按照南京市政府要求,正在逐步退出房地產和市政業務,轉型預期強烈。我們預計公司2014、2015年EPS分別是0.96和1.22元。截至3月6日,公司收盤於21.04元,對應2014、2015年PE分別為21.92倍和17.25倍。公司孵化器業務架構齊全,屬目前孵化器概念標的中估值最低(平均動態40XPE),後期具備較強估值修復預期。考慮目前該主題處於持續昇溫階段,給予公司2015年25XPE,目標價30.5元,維持對公司的『買入』評級。海通證券
中達股份(600074):汽車夜視儀業務前景無限有望成為中國智能汽車標杆企業
公司被高端電子視像產品供應商保千裡借殼上市。保千裡的夜視儀業務迅速進入國內汽車後裝以及前裝市場,成為中國智能汽車標杆企業。
保千裡通過中達股份借殼上市。電子視像公司保千裡將通過中達股份借殼上市。保千裡是一家定位於高端電子視像產品研發、生產和銷售的高新技術企業,以高端圖像采集、分析、顯示、處理技術為產品主要研發方向。目前業務領域已涵蓋汽車夜視、安防視像、商用視像及特種視像等,均處於行業領先者與開拓者地位。
中國智能汽車企業標杆,對標Mobileye。2014年8月,以色列智能駕駛輔助系統開發商Mobileye創下美國史上以色列公司IPO最高值記錄,上市首日股價漲幅近50%。其目前產品主要是一款基於攝像頭的高級駕駛輔助系統(ADAS),功能包括:前碰撞預警、前方車距監測與預警、車道偏離預警、行業探測與防撞與智能遠光燈控制。保千裡憑借領先的光學成像、主動紅外激光夜視、專業的圖像處理等技術,也可以實現路況預警、夜視150-400米、6-22倍光學同步變焦、行人提示預警、車道偏離預警、眩光屏蔽、霧天透視、行車記錄等功能,是中國智能汽車行業標杆。
汽車夜視儀後裝市場已打開,前裝市場獲重大突破。保千裡汽車夜視後裝市場已經打開,2014年已形成7000套銷售,15、16年將進入高速增長期。在汽車夜視前裝市場,截至2014年底,保千裡已與比亞迪、長安、廣汽、吉利、山東重卡等國內28家汽車廠商簽訂合作協議,前裝市場也有望將於15、16年形成爆發性增長。
光機電成像技術較為全面是其核心競爭力,為其贏得定價權和先發優勢。保千裡是光機電成像技術掌握較為全面的廠商之一。在夜視領域,其是國內唯一專注於主動紅外夜視技術的生產廠商,也是國內少數幾家全面掌握智能球及其機芯關鍵核心技術廠商。
首次給予『買入』評級,市場空間巨大。我們預計公司在2015/2016/2017年淨利潤分別為3.64/5.21/7.96億元,分別同比增長1278.9%/43.1%/52.7%。保千裡在主動式近紅外夜視市場國內目前沒有競爭對手,有望成為中國汽車智能輔助駕駛領域絕對龍頭企業。預計未來五年的市場規模有望達到800億元,未來成長空間巨大,可以享受估值溢價。對於公司市值空間我們先看到328億(15年90X),對應股價14.54元。(Mobileye目前市值81億美元,13年盈利1992萬美元,14年虧損3000萬美元)。海通證券