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科陸電子(002121):項目儲備又下一城
項目簽訂後,公司擁有長白縣太陽能及水資源的優先開發權.
項目簽訂後,公司擁有長白朝鮮族自治縣行政區域范圍內的太陽能及水資源投資項目的優先權。長白朝鮮族自治縣人民政府協助公司完成項目所需的各項手續,並在同等條件下優先選擇公司作為投資方,公司負責項目的投資、建設。
這是公司新能源開發領域的又一重大舉措.
自確立新能源發展戰略以來,截止2014年底,公司光伏電站的並網容量已經達到220MW,預計15年會實現並網500MW左右的光伏電站,並帶來本年度業績的高速增長。
本次通過與長白朝鮮族自治縣人民政府的協議簽署,增加了公司項目儲備,有利於公司進一步擴大新能源投資項目的市場份額,提昇公司未來的盈利能力。
儲能領域優勢明顯,擁有光鮮的運行履歷.
在儲能領域,公司擁有超強的系統解決方案執行能力。
通過多年的努力,公司具備儲能電池管理系統的電池成組方面的技術,尤其是在電池管理系統方面,在用於平滑輸出的領域,電池的響應是毫秒級的,且需要頻繁充放電,這對電池管理系統提出了很高的要求。
另外,憑借多年大功率電力電子研發經驗及對電網的理解,公司具備儲能所需的電流變換及電網控制技術,並在微網、虛擬電廠及新能源並網方面的各種技術。
而公司開發的儲能系統具備很強的整體化解決方案執行能力,具備即插即用的功能,可大大節省客戶的調試時間,並已經成功應用於目前世界規模最大的中廣核曲?萊、祁連項目,小功率光儲產品在四川、青海、新疆等無電地區也得到成功應用。
維持原盈利預測,不排除超預期的可能.
15年,公司光伏及儲能業務都將全面爆發,並貢獻公司絕大部分業績增長。
我們維持原盈利預測,預計公司2014/2015/2016年淨利潤分別為1.11 /2.53 /3.72 /億元,同比增長分別為28.7%/128.5%/47.1%,每股收益分別為0.28/0.64/0.94/元且業績有超預期可能。維持對公司『買入』評級。國信證券
廣電運通(002152):定增募集37億安保押運全國布局有望快速突破
上調目標價至39元,維持增持評級。基於業績快報,下調公司2014-15年預測EPS至0.90(-0.08)/1.12(-0.08)元。提供銀行信息化設備及服務的上市公司針對2015年平均PE為38倍,考慮到公司市值較大,給予2015年35倍PE,考慮到公司安保押運全國布局有望快速突破,上調目標價至39元(+63%),維持增持評級。
定增募集37億元,股權激勵獲突破。3月10日晚,公司發布定增預案擬發行不超過2.1億股募集37億元建設全國金融外包服務平臺且補充流動資金。其中大股東認購不超過1.6億股,員工持股計劃認購0.5億股,總經理等高管參與認購。定增發行底價為17.76元。
金融服務外包市場規模達600億元,公司有望獲取超過25%的份額。按照每臺ATM每年全外包費用10萬元計算,61萬臺國內聯網ATM對應的市場規模約600億元。按國家規定,武裝押運公司須為國有獨資或國資持股51%以上。廣電運通為國企且有680個服務網點,具備服務網絡優勢,有望在金融服務外包市場獲取超過25%的份額。
安保押運全國布局有望快速突破助力實現百億營收目標。目前,公司已與海南、內蒙古等多個省份洽談投資武裝押運公司並達成意向,下一步公司將加大力度推進各區域武裝押運公司的投資,計劃在未來2-3年投資20至30家武裝押運公司,且在全國投資建設一個總部+五大區域的金融外包服務平臺,實現公司營收過百億的戰略目標。國泰君安
科華恆盛(002335):加速轉型打造綜合能源服務商
數據中心、新能源及配套產品高成長,拉動業績增長。公司營收快速增長主要是收購康必達後新增電力自動化系統和智慧能源管理系統業務以及新能源及配套產品營收分別同比增長32%和149%;另外,數據中心業務也實現30%的同比增長。淨利增速低於營收增速主要由於新能源及配套產品毛利率下降,使得公司綜合毛利率較去年下降2.94個百分點。公司傳統主業UPS電源設備營收同比增長5.13%,毛利率同比提昇0.67個百分點,保持平穩發展。2014年,公司期間費用率為21.81%,比2013年略降0.04個百分點。
定增加碼分布式光伏,向下游電站運營延伸。公司擬非公開發行募資21億元,實際控制人陳成輝認購不低於10%,鎖定三年。其中15億元投入山東、河南、浙江等地共計197.6MW分布式光伏電站。項目稅後內部收益率在8.31%-11.37%之間,回報率可觀。公司向光伏產業鏈下游延伸,大舉布局太陽能光伏電站投資運營,不僅能夠帶來穩定現金流、提昇盈利水平,同時還能帶動公司光伏配套系列產品銷量。如果考慮杠杆投資,按30%自有資金投入,公司此次募資21億元共可撬動約900MW規模的光伏電站項目。
堅定轉型,三大業務平臺構築能源互聯網企業。公司借助在電力電子領域多年技術沈淀,融合互聯網技術,逐步轉型打造了高端電源、新能源、數據中心解決方案三大業務平臺。高端電源解決方案除繼續鞏固傳統金融、通訊行業優勢地位外,在軌道交通、石油石化等行業也實現重要突破。此外,公司產品通過國軍標體系認證,入選軍隊物資采購名錄,進一步打開軍用市場。公司新能源解決方案在光伏、風光互補離並網領域發展迅速,擁有環境檢測、電站監控、並網系統成套供應能力,已成功應用於國內外多個大型項目。同時,融合電力電子和互聯網技術形成的電動汽車充電解決方案已進入市場應用。數據中心方面,公司從電能、環境解決方案開始向更具價值的數據服務延伸,並成功中標中國商飛、中移動、鳳凰傳媒、華北油田等EDC/IDC高端應用項目,公司IDC業務具備高成長性。
盈利預測與估值:暫不考慮增發攤薄,預計公司15-17年EPS分別為0.80、1.05、1.36元,對應PE分別為34、26、20倍,維持『強烈推薦』。廣證恆生
陽光電源(300274):大舉進軍新能源汽車產業,完善新能源戰略布局
公司擬投資設立陽光電動力,大舉進軍新能源汽車產業:公司計劃在安徽省合肥市投資設立全資子公司陽光電動力科技有限公司(簡稱『陽光電動力』),注冊資本為1億元,公司以自有資金出資1億元。陽光電動力以全資、控股或參股的方式,重點開發新能源汽車電動力系統、輔助電氣系統、電池管理系統、太陽能充電樁業務等,項目建成後,具備年產10萬臺套新能源汽車電驅動及配套系統、年產1000套新能源汽車太陽能充電站的相關研發生產和服務運營能力。
新能源汽車核心零部件與發輸充儲電經營模式商機巨大:目前我國新能源汽車整車和部分核心零部件關鍵技術尚未突破,產品成本高,社會配套體系不完善,產業化和市場化發展受到制約;汽車節能關鍵核心技術尚未完全掌握,燃料經濟性與國際先進水平相比還有一定差距。因此加快新能源汽車持續創新,推進我國汽車產業技術轉型昇級,突破新能源汽車電力電子關鍵技術,打破國外供應商在新能源汽車核心零部件的壟斷,嘗試新能源汽車發電、輸電、充電、儲電的創新經營模式,提昇我國自主品牌汽車競爭力,是我國科技發展的重大戰略需求,具有重大戰略意義,從而相關行業也將面臨著重大發展機遇和巨大的經濟價值。
公司電動車輛事業部早已成立,核心技術與客戶資源初步積累:公司在立足光伏、風電、儲能業務的基礎上,於2011年成立了與光伏、風能事業部並列的電動車輛事業部,積極創新拓展相關的新能源電力電子新業務,利用公司統一的技術平臺,向新能源電驅動系統、輔助電源系統、太陽能充電設備等新能源汽車領域延伸,經過最近幾年的發展,公司電動車輛事業部目前已在該領域初步掌握了核心技術,開發並積累了一定的客戶資源,產品經過測試認證後,居於國內領先地位,已經實現批量銷售,市場和客戶反應良好。
雄厚的研發力量和技術優勢是公司業務延伸的可靠保障:公司在電力電子研究和應用有近20年的積累,是光伏逆變器領域的全球領軍企業,一直高度重視研發、創新,並在研發方面持續保持大比例投入,最近四年研發投入佔銷售收入比重一直保持在6%-9%。公司目前是國家級博士後工作站設站企業、國家發改委『國家高技術產業化示范基地』、國家認定企業技術中心,先後承擔了10餘項國家重大科技計劃項目,主持起草了多項國家標准,在科研方面具有顯著的平臺優勢。公司現有博士、碩士200多人,研發人員佔員工總數的35%以上,擁有一支具有豐富電子信息行業經驗,涵蓋電力電子、電氣、自動控制、計算機、新能源、工業設計等多個專業的技術研發隊伍。依靠雄厚的技術基礎和研發力量,公司從2011年進軍電動汽車產業,先後在本領域取得了一系列重要科研成果。2014年,公司自主研發的電動車控制器系列產品獲得『中國創新設計紅星獎』與『2014年度客車部件獎』,雄厚的研發力量和技術優勢是公司業務延伸的可靠保障。
客戶資源基礎紮實,電控產品歷史業績良好:公司過去在逆變器、光伏電站市場營銷過程中,與客戶和地方政府建立了良好的合作關系,這些資源將是公司未來在新能源汽車電機控制領域取得突破的基礎。同時,在電機控制領域,公司電機控制系統由於借用了風能變流器的技術平臺和控制算法,功能完善,能耗低,續駛裡程長,可靠性高,產品型號涵蓋功率范圍廣,自推出以來已先後成功應用於合肥、大連、六安等多個城市電動公交,且應用車輛運行平穩高效、動力強勁,取得了市場和客戶的一致好評。
立足安徽本土,聚焦低速電動車市場,市場拓展路徑清晰:陽光電動力在短期內將發展重點聚焦於市場較為穩定的電動大巴、物流、市政等低速電動車市場,計劃在2年內取得國內市場領先地位。同時,通過不斷加強技術研發,及時跟進新能源乘用車市場的發展趨勢,與業內同行一起推動新能源汽車的高效化、智能化、清潔化,降低消費者的使用成本,進而提高消費者使用的便捷性,致力服務於行業的健康持續發展,最終獲得長期回報。另外,陽光電動力將利用合肥市成為『全國首批新能源汽車推廣應用城市』的契機,先立足於安徽本土,發揮技術研發優勢,推出高效性價比的汽車電動力系統產品,力求重點突破進入各電動大巴巨頭的市場供應體系;在乘用車市場通過合資、產業聯盟等形式開展產業鏈的合作,盡量為產品的市場業績尋求機會,從而規避市場拓展風險。
完善新能源產業布局,發揮戰略協同效應:新能源汽車業務作為公司新培育的業績增長點和新能源應用的增長點,通過相互借力,將會與公司現有的光伏逆變器業務、風能變流器業務、儲能業務和光伏電站業務形成戰略協同效應,加速公司在新能源業務領域的戰略布局,有利於進一步強化公司新能源業務上的技術和市場優勢,鞏固公司在新能源領域的領先地位。
投資建議:預計公司2014-2016年的EPS分別為0.44元、0.84元和1.08元,對應PE分別為51.7倍、27.2倍和21.3倍,維持公司『買入』的投資評級,上調目標價至33元,對應於2015年40倍PE。齊魯證券
海隆軟件(002195):打造互聯網金融完整產業鏈成長可期
上調目標價至126元,維持增持評級。維持公司2015-16年EPS為1.05/1.51元的盈利預測。互聯網金融行業上市公司針對2015年PE均值為120倍,看好二三四五流量在互聯網金融領域的變現,給予其2015年120倍的PE,上調目標價至126元(+80%),維持增持評級。
互聯網消費信貸市場前景良好。據艾瑞諮詢數據,2014-17年,我國互聯網消費貸款市場將年均復合增長94%至1368億元。
打造互聯網金融完整產業鏈,分享快速變大的互聯網金融大蛋糕。
目前市場對海隆軟件互聯網金融業務的認識僅停留在網絡貸款及金融超市的層面,我們認為網絡信貸平臺僅僅是公司互聯網金融業務的開始,未來公司將建成互聯網金融服務大平臺,打造互聯網金融完整產業鏈,電商信用支付、互聯網征信等方面皆將布局,銀行、證券及信托等公司都可能成為公司的合作伙伴。據公司公告,募集的48億元亦有部分資金是用於收購相關企業的儲備資金。
公司在互聯網金融領域具備較強競爭優勢,有望成為市場重要參與者:首先,海隆軟件憑借多年為國外銀行提供信息化解決方案的經驗,建立了征信模型和反欺詐模型,目前運行情況良好;其次,二三四五網站擁有超過4000萬的用戶,便於公司互聯網金融業務的推廣,目前,東方財富等在二三四五網站上推廣。另外公司可以分析用戶上網行為獲取消費習慣等數據。國泰君安
利源精制(002501):員工持股齊心起航
利源精制公告另一定增預案,其中包括《員工持股計劃》:518名中高管理層及員工擬出資3億元,董事長王民出資1億元,認購公司2015年度非公開發行股票,發行價22.69元/股,員工認購股份不超過公司發行後總股本的3.63%(1322.1683萬股)。
公司具有『五大成功基因』。公司自上市至今,公司的收入、綜合加工費穩步增長,盈利能力逐步提高。一是民營企業做鋁加工,機制優勢顯著;第二,戰略布局極具前瞻性,對下游市場的發展潮流極為敏感,不斷切入新藍海;第三,縱深發展,吃盡整條產業鏈利潤;第四,與全球領先的裝備制造商緊密合作,持續引進、消化學習,掌握核心裝備的技術訣竅。第五,發揮東北區位優勢,搭建多元化、穩定、優質客戶群。
借船出海,向高鐵整車供應商挺進。公司發布非公開發行預案,擬募集30億元用於實施『軌道車輛制造及鋁型材深加工』項目。我們認為,利源精制此次向高鐵整車制造商轉型,符合其『五大成功基因』的一貫邏輯,以及『一帶一路』對外輸出低成本優勢產能的國家戰略。一是海外市場需求巨大,國外軌交裝備市場穩步上昇,2014-2016年每年產值達600億美元,公司1000輛整車保守估計達產後將帶來10.5億元淨利潤增量。二是利源借助三井物產的技術和銷售網絡,借船出海,邏輯通順,並規避與南北車的直接競爭。三是相比國企來講,公司在對外輸出產能時具有更強的成本優勢以及商業模式特色。
2015年業績增長來自電子、汽車、軌交訂單放量。我們預計公司2015~2017年的營業收入分別為25.33億元、31.30億元和33.50億元,增速分別為31.08%、23.57%%和7.03%;歸屬母公司淨利潤分別為5.03、7.69億元和8.79億元,增速分別為26.53%、52.87%和14.23%,EPS分別為0.81元、1.23元和1.41元。2015年業績增長來自軌交鋁產品,以及Macbook外殼、汽車保險杠支架等深加工產品持續放量,重點關注軌交鋁型材、車體訂單情況。
維持『買入-B』評級,上調12個月目標價至32元。中國鋁加工轉型昇級的需求廣闊,利源精制在精深鋁型材加工方面具有獨特優勢,現有業務的成長性較強,同時,考慮到公司定增項目將為公司開闢更為廣闊的海外藍海,對公司未來增長提供強力保障,我們維持『買入-B』評級,上調12個月目標價至32元,對應2015年動態市盈率40x。安信證券
市北高新(600604):加大聚能灣平臺孵化投資科創中心重要標的
2015年3月10日,公司公告稱,公司授權全資孫公司上海聚能灣企業服務有限公司在總金額不超過1000萬元的額度范圍內對其孵化器內孵化企業進行股權投資。
投資建議:
加大孵化器建設,布局科創紅利:2015年3月10日,公司公告稱授權全資孫公司上海聚能灣企業服務有限公司在總金額不超過1000萬元的額度范圍內對其孵化器內孵化企業進行股權投資。我們認為,這是公司積極響應國家『發展眾創空間,推進大眾創新創業』的發展戰略,分享孵化器企業高速成長的成果重要舉措。
聚能灣孵化平臺儲備項目豐富,隱含價值高。公司全資孫公司上海聚能灣企業服務有限公司注冊資本1000萬元,確定以推動高新技術產業發展,孵化和培育中小科技型企業的發展戰略。企業旨在為在孵企業提供研發、中試生產、經營場地和辦公共享設施,並提供政策、管理、法律、財務、融資、市場推廣和培訓等方面的引導服務,提高科技創新企業自主創新能力和成活率、成功率。2013年,聚能灣公司被國家科技部認定為『國家級科技孵化器』。目前,公司擁有3萬平孵化基地。在聚能灣中的苗圃項目86項,在孵企業79家,加速器企業20家,構成了一個完整的科技孵化產業生態鏈,孵化企業主要分布在信息技術與軟件,佔75%。
由於開發項目尚未達到對外銷售條件,公司預計2014年全年盈利有較大幅度下降。公司在2014年三季報中披露,公司受產業園區載體開發周期影響,目前公司在開發項目仍處於建設中,相應開發項目在存貨中列示,因此,截至2014年三季度末,公司存貨較2013年末增幅較大。公司預計2014年尚無法實現上述開發項目的對外銷售,從而將導致公司2014全年盈利較2013年將有較大幅度下降。公司認為公司業績屬結算周期原因,不影響2015年業績釋放。
投資建議:受益於科創中心建設,儲備有望較快增長,給予買入評級。公司定位於『精品園區』綜合運營商、服務集成商和投資商,已布局3.13平方公裡的上海閘北市北高新產業園和5.2平方公裡南通科技城產業園。目前,市北高新園區經濟每年30%高增長,園區生產性服務業比重已超90%。公司合計持有權益建面118萬平。同時,未來5年市北高新園區可開發建面260萬平,南通儲備4200畝土地。自貿區產業鏈昇級後,部分生產性產業和輔助性企業將轉至外高橋周邊啟東產業園為公司帶來間接利好。近年來,公司加大了創投業務投資力度,未來發展可期。我們預計公司2014、2015年EPS在0.15元和0.55元。截至3月10日,公司收盤於17.37元,對應2014、2015年PE分別為115.80倍和31.58倍。目前『孵化器主題』公司平均2015年估值在37XPE。考慮公司處於大張江范圍內,未來有望享受科創中心相關政策利好,給予公司2015年40XPE,對應目標價22.0元,給予『買入』評級。海通證券
華天科技(002185):受益於國家對半導體產業的支持
第四季度毛利率提昇、銷售費用率和財務費用率下降,致淨利潤提昇明顯。公司第四季度毛利率為21.26%,同比上昇0.39個百分點,銷售費用率同比下降0.44個百分點、財務費用率同比下降1.63個百分點,我們認為主要原因是銷售規模擴大,規模效應顯現,以及轉債轉股後致四季度財務費用減少。
前次募集資金項目效益釋放,營收和淨利潤高增長。公司在2013年發行了轉債募集資金擴產,母公司和西安子公司新擴產能釋放,以及產能利用率的提高,為公司的高增長提供了產能的保證。行業景氣度的高漲以及訂單從海外向大陸的轉移,為公司新擴產能提供了需求保障。另外在2014年昆山子公司的並表,也是公司業績增長的因素之一。
再次增發融資擴產正當時,為未來幾年的高增長提供保證。公司在今年2月初已發布非公開增發股票預案,擬募集資金20億元,主要用於天水、西安及昆山廠區的擴產、研發及產業化項目,由於全球半導體產業正經歷著產能從臺韓等地區向中國大陸及東南亞轉移,本次投資將提昇公司的生產規模以及技術水平,擴大公司生產規模,承接全球產業轉移,同時也為公司未來幾年維持高增長態勢提供保證。
堅定看好華天科技的投資價值,看好公司未來的發展:1)憑借巨大的消費市場、相對低廉的生產成本,全球半導體產業向中國大陸轉移,國內龍頭企業受益;2)國內IC設計和制造業的崛起,勢必帶動產業鏈下游的封測企業的成長;3)國家對半導體行業的重大支持,將有利於華天等國內封測企業進行更多的國際收購,快速提昇技術水平並進入全球一流客戶供應鏈;4)公司在天水地區的傳統封裝提供穩定現金流的支持下,在西安、昆山子公司進行了更先進的封裝技術的布局,未來發展前景光明;5)公司的管理團隊優秀,股權結構合理,管理層獲得充分激勵。從經營指標上看,華天在國內封測上市公司中管理與運營效率更好,成本管控能力更強;6)公司近幾年業績增長快速,估值優勢明顯。
維持『買入』評級。我們預計公司15/16/17年淨利潤規模達4.48/6.33/8.62億元,對應最新股本的EPS分別為0.64、0.91、1.24元,明後年指紋識別業務可能超預期,公司還可能受益於國家對存儲器產業的支持,維持『買入』評級,目標價位22.40元,對應2015年35倍估值。海通證券
士蘭微(600460):多點開花步入上昇通道
公司3月10日公布2014年年報,2014年營收為18.70億元,同比增長14.17%,歸屬於上市公司股東的淨利潤1.64億元,同比增長42.58%。EPS=0.13元。其中,4季度營收4.84億元,同比增長3%,環比下降6.05%。歸屬於上市公司股東的淨利潤3845萬元,同比增長3.97%,環比下降40.25%。EPS=0.13元,基本符合預期。
點評:
主要財務指標:4季度營收4.84億元,同比增長3%,環比下降6.05%。
2014年,公司營業收入較2013年上昇了14.17%,公司營業收入增加的主要原因是:隨著公司新產品上量進度加快,公司集成電路、功率器件成品、發光二極管芯片、發光二極管成品的營業收入均較去年同期有所增加,其中LED照明驅動電路、發光二極管芯片和發光二極管成品的營業收入增長較快。4季度毛利率30.82%,環比下降0.67個百分點,維持在較高水平。三項費用率26.25%,環比有3.63個點左右的上昇,主要是管理費用率的上昇。存貨周轉天數179天,環比上昇19天,同比上昇41天。
集成電路實現較快增長,毛利率穩定:集成電路實現營收6.78億元,增長15%,毛利率34.5%,增長3.3個百分點。器件成品實現營收3.08億元,增長17.3%,毛利率18.3%,下降5個百分點。器件芯片實現營收4.79億元,下滑9.7%,毛利率30%,增加2.5個百分點。集成電路營業收入的增長的主要來自LED照明驅動電路出貨量的快速增長。士蘭集成芯片總產量達到180萬片,比去年同期增加11.40%。器件芯片下滑主要由於部分產品的市場競爭加劇,導致價格下降,丟失部分市場。未來隨著IGBT等新產品的上量,公司功率器件成品的營業收入將進一步提高。已經開發出三軸加速度傳感器、三軸地磁傳感器等MEMS產品,並開始批量生產,陀螺等其它MEMS傳感器產品已在進行工程樣片的測試。
LED業務高速增長,盈利水平顯著提昇:LED芯片實現營收2.53億元,增長44.7%,毛利率23.75%,增加20.8個百分點。LED成品營收1.39億元,增長113%,毛利率34.37%,上昇10個百分點。士蘭明芯和美卡樂均已實現扭虧為盈。士蘭明芯已經成功開發出LED照明用高壓芯片,並已經推向市場。
美卡樂在高端彩屏像素器件市場的競爭優勢得到鞏固,品牌形象進一步提昇。
LED芯片2015年將進一步有產能釋放。
盈利預測及投資建議:公司已經呈現出了良好的增長勢頭,在前幾年的產品調整、布局之後,逐漸進入收獲期。集成電路擁有IDM平臺優勢,LED全面扭虧,定位高端開始顯成效。未來將在集成電路(LED驅動電路等)、功率器件(IGBT、IPM)、MEMS傳感器、LED(高端芯片及封裝)領域多點開花。我們給予公司2015-2017年盈利預測為0.20元,0.27元和0.34元,維持『增持』投資評級。興業證券
黃山旅游(600054):高鐵開通提振未來客流彈性
黃山旅游(600054.CH/人民幣16.95,買入)發布業績快報:預計2014年實現營業總收入15.58億元,同比增長20.36%;實現歸屬上市公司股東淨利潤2.09億元,同比增長45.14%;實現基本每股收益0.44元。單4季度方面,實現營收4.47億元,同比增長37.86%;實現歸屬上市公司股東淨利潤-481萬元,虧損額同比下降44.73%(2013年4季度虧損871萬元)。
點評:
1、單4季度營收增長37.86%,淨虧損481萬元:2014年全年營收同比增長20.36%,歸屬上市公司股東淨利潤同比增長45.14%;淨利率13.4%,同比增加2.29個百分點,實現基本每股收益0.44元,業績低於我們之前0.49元的盈利預測。單4季度方面,營收同比增長37.86%,歸屬上市公司股東淨利潤體現為虧損狀態,虧損幅度同比有所收窄,從去年虧損871萬元下降到2014年4季度虧損481萬元。公司業績低預期的主要原因在於4季度成本費用增長超預期,單季度虧損拖累全年業績。
2、2014年全年接待游客同比增長8.2%,尚未恢復到2012年客流水平:根據黃山統計信息網此前披露數據顯示,2014年全年黃山風景區接待游客297.11萬人次,同比增長8.2%,實現門票收入5.7億元人民幣(與公司營收統計口徑不同,公司營收不含管委會分成、價格調節基金等),同比增長15.3%。總體來看,2014年游客在2013年低基數下僅實現8%反彈,力度較弱。
3、期待交通改善以及索道提價帶來的業績增長空間,維持買入評級:根據黃山統計信息網公布數據顯示,2015年1月黃山風景區接待游客8.57萬人,同比增長50.2%(2014年1月春節假期臨近,基數較低),客流體現持續回彈趨勢;同時合福高鐵(途徑黃山)預計2015年6月通車(通車後北京、福州至黃山路程縮短至5小時、2小時),黃杭高鐵預計2018年通車,高鐵通車後客流輻射半徑延伸帶來的客流拉動效應值得期待。玉屏索道預計4月末完成改造,改造完成後運力增加一倍、單價增加10元至90元(旺季)/75元(淡季)。
我們預計隨著玉屏索道改造完成以及交通改善,2015年黃山業績增長空間有望擴大。由於公司增發尚未完成,不考慮增發攤薄,我們維持2015-2016年每股收益0.65、0.76元(若考慮增發攤薄,對應2015-2016年全面攤薄每股收益0.59、0.69元)的預測,維持買入評級。中銀國際