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中國鐵建(601186):全球高鐵大機遇,定增降負債促轉型
增發有助於公司降低資產負債率、優化資本結構。公司2014Q3期末資產負債率已達83.99%,超過國資委設定的80%紅線。假設本次非公開發行募集資金99.36億元,發行完成後資產負債率有望降低至82.61%左右,一次性降低資產負債率1.38pct,公司淨資產將提高10.36%,有助於公司優化資本結構、改善資產負債狀況。
國內基建增速向上,增發有助公司做大主營業務、實現轉型昇級。國內經濟下行背景下基建投資成為穩增長重要手段,『十二五』期間基建總投資將達到16.6萬億元,較『十一五』投資總額增長4.98%。鐵路基建和城市軌道交通是增速最快的兩個領域,預計14/15年廣義口徑基建投資增速18%/15%。公司主營業務集中於基建建設領域(業務佔比高達80%),前三季度新簽訂單5649億元,YOY+6.7%,國內業4502.5億元,佔比79.7%,海外業務1146.7億元,佔比20.3%。增發後公司融資能力將獲得一定程度的提高,從而為公司進一步做大做強核心主營業務,實施『建築為本、相關多元、一體運營、轉型昇級』整體戰略提供資金支橕。
全球高鐵建設空間廣闊,增發有助公司做大做強海外業務。2015年國際工程承包ENR250/ENR150營收總規模將達7000/800億美元,全球建築業總產值2020年將增至12.7萬億美元,CAGR4.9%,其中亞太地區CAGR達7.7%。預計到2020年,世界鐵路總投資額將超過15萬億元,平均每年投資金額將達2.5萬億元,中國企業每年獲得的市場份額或將達3750億元。公司近年來海外收入佔比逐年提昇,2014年上半年末達4.39%。截至2013年底海外業務遍及69個國家,在建項目501個。在ENR2014國際工程承包商排名中,公司以34.86億美元的海外收入位列全球第39位。通過非公開發行募資補充流動資金提昇公司資金實力,將有助於公司進一步發展海外市場、開拓經營領域,實現業績持續快速增長。
風險提示:宏觀經濟波動風險、基建投資下滑風險、境外風險等。
盈利預測與估值:我們預測公司14-16年EPS分別為0.93/1.03/1.13元,目標價區間10.3-15.4元(對應15年10-15倍PE),維持『推薦』評級。銀河證券
中航地產(000043):商業廣場陸續開業,公司價值將提昇
近期我們對中航地產進行了調研,了解公司近期運營情況。
1、公司以商業項目為核心,已形成『中航城』模式
中航地產是一家以商業地產開發為核心的房地產企業,經過二十多年的發展已形成了投資、開發、運營一體化的『中航城』商業地產發展模式。公司的項目分布在珠三角、長三角、湘贛地區、環渤海和中西部等五個區域並樹立了較強的品牌影響力,目前項目的總佔地面積超過360萬平米,總建築面積超過540萬平米。公司以商業地產為核心快速復制的一個新時期,並實現地產、物業、零售全產業鏈收益。公司擁有商業地產管理的核心競爭力,公司特設深圳中航九方資產管理有限公司,建立了集開發、籌備及運營於一體的商業地產項目運營管理體系。目前公司開發的『九方購物中心』已在贛州、成都和龍華開業,除購物中心外,公司還有甲級寫字樓、星級酒店、精品公寓、高尚住宅等多種業態項目。
2、購物中心陸續進入開業,有利推動銷售
目前公司在贛州、成都和龍華的『九方購物中心』陸續開業,今年年底還計劃有九江九方購物中心開業。公司九方購物中心項目將進入開業高潮,明年深圳另一購物中心要開業,未來昆山、貴陽等5個中航城項目也將陸續開業與運營,公司的可售資源將逐漸增加。公司的『九方購物中心』作為中航城的核心產品,涵蓋購物、休閑、娛樂、餐飲等一站式多元化時尚消費模式。商業項目的開業更好地帶動了公司住宅項目的銷售,目前公司在售項目包括昆山九方城、九江中航城、貴陽中航城、惠東中航元·嶼海等,前三季度公司累計實現簽約銷售面積21.2萬平方米,簽約銷售金額17.7億元,結轉金額9.62億元。今後公司將聚焦已進入區域的二、三線城市,同時在大城市的新興區域中心和三、四線城市中心尋找城市綜合體發展機會。公司將在適當的時機增加項目儲備,為持續快速發展提供有力保證。
3、物業管理有優勢,輕資產業務線發展有空間
公司擁有強大的物業管理能力,公司全資子公司中航物業管理有限公司是深圳乃至全國最早的物業管理公司之一。中航物業是中國物業管理行業首批國家一級資質企業,其業務范圍遍及深圳、北京、上海、廣州、濟南、重慶、武漢、長沙、南昌、成都、鄭州等全國二十多個城市,承攬政府、商業、金融、高校、住宅等項目200多個,管理面積超近3,000萬平方米,業務輻射到珠三角、長三角、華中、華北、華南各個區域。目前在全國范圍內物業管理項目總數304個,其中全委項目301個,顧問項目2個,政府儲備地1個;在管項目面積達3246.55萬平方米,其中全委托項目2974.52萬平方米,顧問面積45萬平方米,儲備地面積227.03萬平方米。中航物業擅長綜合型高檔物業項目的管理,通過物業經營與物業管理的充分融合,提昇物業價值。多年的穩健發展,中航物業已成為中國物業管理行業的專業力量,擁有一支成熟、經驗豐富的員工隊伍和精英管理團隊,並在行業率先引入精益六西格瑪、平衡計分卡、卓越績效模式等先進管理工具,以及ISO9001、ISO14001、OHSAS18001等保障體系。公司強大的物業管理能力將成為公司輕資產業務線,將給公司帶來新的發展空間。
4、投資建議:
我們預計公司2014年-2016年的總營業收入分別為81.8億元、94.3億元和106.52億元,三年復合增速為19.6%。公司2014年-2016年歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為5.89億元、7.09億元和9.03億元,基本每股收益分別為0.88元、1.06元和1.35元,對應PE分別為9.35、7.76和6.10。維持公司『推薦』評級,3個月目標價10.10元。東興證券
長城汽車(601633):SUV產品密集投放,15年業績高增長可期
新產品密集發布,SUV產品體系更加豐富。近期,公司發布多款車型。7月H2正式上市,自上市以來,H2從月銷1260輛逐漸上昇至11月的12007輛;11月,H1和H9上市,首月銷量分別達6066輛和2245輛,均超市場預期。2015年,預計H8整改完成後將上市,公司SUV產品體系將進一步完善,涵蓋低、中高端產品,公司將進入新一輪成長期。得益於新車推出後的良好表現,公司11月SUV產品的市場佔有率提昇至14.23%。隨著新車的逐月放量,在不考慮H8貢獻增量的情況,我們預計2015年公司SUV銷量同比有望增長50%左右,帶動公司業績高速增長。
首款中高端車型H9需求超預期。在H8面臨整改的背景下,公司在近期廣州車展宣布另一款中端車型H9上市。該款車型定位於『豪華全地形越野車』,售價已進入主要合資品牌SUV的售價區間。上市首月實現2245輛的銷售業績,超出市場預期,我們預計該車型未來的穩定月銷量在3500輛以上。
中低端車型進一步完善。此前,哈弗品牌僅有H5和H6兩款中低端車型,隨著H2和H1的陸續上市,哈弗品牌中低端車型進一步完善,價格涵蓋6萬-17萬之間。H2自7月上市以來,以其國內首款『百搭定制』車型的特色贏得消費者的青睞,10月銷量就破萬輛,11月繼續上昇到1.2萬輛,我們預計未來月穩定銷量在1.5萬輛以上;H1於11月剛上市,上市當月銷量即超6000輛,超市場預期,對比最接近車型瑞虎3的銷量,我們認為H1憑借哈弗的優秀口碑未來月穩定銷量在1.5萬輛左右。
明星產品H6再創新高。H6作為公司的明星產品,隨著產能的擴張,銷量屢創新高,長期位列國內SUV銷量榜第一。10月該產品銷量破3萬輛,11月達到3.1萬臺,我們預計未來將長期保持在3萬輛以上。屢招推遲上市的H8已經過半年多的整改,我們預計明年有望上市。
盈利預測及投資建議。前三季度,公司由於H8的推遲上市以及轎車銷量的大幅下滑,公司業績出現負增長。隨著新車H1、H2和H9的逐月放量,公司業績將大幅改善;2015年H8也將上市,屆時公司SUV將維持快速增長。我們認為公司最差時期已過,即將迎來再次快速發展。我們調整公司2014、15年並新增16年盈利預測,2014、15、16年公司EPS分別為:2.67元、3.91元和4.45元,按當前價格(12月15日收盤價40.19元)算,2014、15、16年PE分別為15、10、9,結合公司哈弗品牌的市場地位,維持『買入』評級。山西證券
中國聯通(600050):混合組網試驗城市擴大,聯通FDD-LTE迎發展良機
公司公告,工業和信息化部批准聯通集團TD-LTE/LTE FDD混合組網試驗城市從目前的41個城市擴大至56個,新增的15個城市為佛山、泉州、濰坊、溫州、阜陽、無錫、宜昌、衡陽、桂林、廊坊、臨汾、南充、渭南、南陽、南通。
本公司間接控股的子公司中國聯合網絡通信有限公司將繼續承擔本次混合組網試驗任務。
評論:
混合組網試驗城市增至56個,聯通加速追趕移動TD-LTE勢頭。
自中國移動TD-LTE推行商用以來,以『精品網絡』為標准,建成了全球最大的4G網絡。截止10月底,中國移動共建成4G基站57萬個,覆蓋超過300個城市,4G用戶已經突破了5000萬大關,4G用戶單月淨增數也屢創新高,成績斐然,反觀中國聯通,3G用戶不斷流失,單月淨增數環比出現較大程度的下滑。4G時代伊始,移動的高歌猛進和聯通的駐足不前甚至倒退形成鮮明對比。
其實從技術上看,混合組網是大勢所趨,FDD-LTE和TD-LTE在核心網、傳輸網上的基本專利90%是相同的,僅空中的物理接入層有所差別,並且頻率資源緊張也是另一方面的原因,目前在我國已經公布的4G頻率規劃中,TD-LTE獲得的頻率資源更加豐富,混合組網可以充分利用頻譜。
此外政策上也一直支持混合組網行為:
2014年6月27日,工信部批准中國聯通在上海、廣州、深圳16個城市全面開展LTE網絡建設,啟動FDD LTE/TD-LTE混合組網實驗;
2014年8月28日,工信部批准中國聯通擴大混合組網實驗范圍至41座城市;
2014年12月17日,工信部批准聯通集團TD-LTE/LTE FDD混合組網試驗城市從目前的41個城市擴大至56個;
對於中國聯通來說,FDD-LTE和TD-LTE混合組網,可以充分利用FDD終端、制式、產業鏈在全球較高的成熟度,暢享FDD-LTE產業鏈紅利,從商用網絡的數量上來看,全球商用的TD-LTE網絡僅有42張,數量上僅為FDD LTE網絡的1/8,並且,可以在4G時代成為加速追趕中國移動的重大推力,抑制3G用戶數向移動4G遷移的勢頭。隨著FDD發牌臨近,聯通的4G用戶數和4G網絡質量有望更上一步,短期有望迎來催化劑。國信證券
雅化集團(002497):全球民爆整合者和龍頭鋰鹽供應商
『一帶一路』建設拉動沿線地區基建和礦山資源開發大潮,帶動民爆行業需求大幅增長。為打開中國市場、資源能源、投資『三頭』對外深度融合的新局面,擴大和深化對外開放,2014年中國提出『一帶一路』的中長期國家發展戰略。『一帶一路』戰略的推進,將帶動沿線地區交通基礎設施、礦山資源開發,對民爆行業需求形成大規模的拉動。
行業並購專家,率先『走出去』,服務『一帶一路』的重大國家戰略,成為全球民爆服務專家。近年,公司並購省內凱達化工、內蒙古柯達化工、參股新疆尼勒克雪峰,在整合省內民爆企業以提昇公司在四川省內市場掌控力的同時,擴展到內蒙、新疆等礦產、基建需求旺盛的地區。2013年收購新西蘭紅牛,率先走出海外,服務中國『一帶一路』的重大戰略。
公司積極與在川軍工單位開展合作,大力發展軍民結合型產業項目。公司依托中國工程物理研究院領先的研發實力,結合公司在專用炸藥方面的技術優勢,共同合作組建四川科騰新材料公司,成功產業化了電子雷管、爆炸法合成納米金剛石等項目。公司未來有望繼續依托軍工合作,發展更多軍民結合型產業項目,增強持續發展的核心能力。
主要原材料硝酸銨價格再下一臺階,民爆行業利潤穩步上昇。原油價格跌破60美元/桶,均價將下一臺階,傳遞到了石化及基礎化工品上,今年以來硝酸銨價格下跌14%。硝酸銨將維持在低位盤整,民爆產品區域壟斷性強,價格下調空間幅度小,毛利率穩步上昇。
坐擁亞洲第一鋰礦資源,打造亞洲規模最大、最具競爭力的鋰鹽供應商。由於我國鹽湖提鋰技術和地理位置限制因素,產能利用率極低,鋰礦石資源是鋰鹽的主要原料來源。公司收購國鋰,擁有國內資源儲量最大的鋰輝石礦李家溝礦山,具有105萬噸/年礦石的采礦證,達產後鋰精礦年產能將達到15萬噸左右。具有鋰鹽產能:電池級碳酸鋰1800噸,工業級碳酸鋰2500噸,磷酸二氫鋰2500噸,氫氧化鋰6000噸,電池級錳酸鋰200噸。收購的興晟公司目前6000噸氫氧化鋰產能正在技改,預計2015年上半年完成後,公司將具備碳酸鋰5000噸/年,氫氧化鋰1.2萬噸/年的產能。礦山投產後,公司將成為亞洲產能規模最大的鋰鹽供應商。隨著下游鋰電池電動車行業的爆發式增長,公司的鋰礦-鋰鹽業務將獲得廣闊的成長空間。
盈利預測與投資評級。『一帶一路』建設將拉動民爆產品需求大增長,公司走在行業整合的前列,率先走出去收購新西蘭民爆龍頭,服務『一帶一路』的重大戰略。公司手握的巨量鋰礦資源正在開發,鋰鹽產能規模全球領先,隨著下游鋰電池電動車行業的爆發式增長,廣闊發展空間將打開。預計公司2014-2016年EPS為0.50、0.67和0.84元,給予『買入』評級。國海證券
雙環傳動(002472):高端客戶布局完成,業績高增長值得期待
公司是齒輪行業專業制造龍頭,國內外大客戶體系布局有望『開花結果』:公司是全球生產規模最大、綜合實力最強的齒輪散件專業制造企業之一,近年來陸續成為了許多國內外知名傳動裝置制造商和主機廠的齒輪供應商,其國外大客戶涵蓋博格華納、采埃孚、康明斯、卡特彼勒等。公司國外客戶收入保持較快增長,未來隨著主機廠齒輪對外采購的逐步增長,公司將成為確定的產能轉移承接者,未來3年有望實現30%以上的利潤增長。
全球齒輪行業內部結構漸變,優秀規模廠商承接產能轉移:齒輪行業整體規模達1600多億,其中車輛齒輪佔比達60%,國內車輛(乘用車+商用車)齒輪市場規模約為500億,但行業集中度很低。當前行業內專業齒輪制造商較少,傳動裝置巨頭大多選擇自主供應,未來隨著專業廠商規模效應的逐步顯現,齒輪行業也將走上專業化分工的道路。在此過程中,國內優秀的規模廠商將承接產能轉移,迎來發展良機。
高鐵齒輪&機器人減速器項目是亮點,公司高端制造能力被認可將提昇其估值:公司與采埃孚合作多年,今年8月首次獲得其高鐵齒輪樣品采購訂單,未來有望間接供應國內高鐵齒輪;同時,公司已經完成了機器人減速器的設計,未來有望在測試、優化和產業化上穩步推進。
盈利預測和估值。
我們預測2014-2016年,公司實現主營業務收入12.87億元、15.90億元和19.71億元,同比增長29.8%、23.6%、23.9%,淨利潤為1.13億元、1.59億元和2.12億元,同比增長67.3%、41.1%和33.5%,EPS分別為0.39元、0.55元和0.74元。
考慮到後續的業績增長、高鐵齒輪訂單以及機器人減速器等潛在的超預期因素,我們給予公司未來6-12個月16.5元的目標價位,對應2015年PE為30倍,給予『增持』評級。國金證券
正泰電器(601877):估值還有較大提昇空間
公司公告出資1012萬元,收購新池能源80%的股權。收購的公司2014H1虧損約220萬元,淨資產458萬元,收購價格2.7倍PB。新池能源是國內領先的石墨烯粉體供應商,下游應用包括鋰離子電池,超級電容等。此收購規模小,收購資產還未盈利,我們認為對上市公司直接影響較小。
電改參與可能性較高。
新一輪電力體制改革的方案已明確,將放開配電側和售電側的增量部分,允許民間資本進入。我們認為正泰將是潛在最為受益標的之一。
現金流充裕為資本運作提供助力。
公司的現金流充裕,過去3年年均經營現金淨額跟淨利潤持平,三季度末現金20億元,充足的資金有望為公司參與電改和外延並購等資本運作提供助力。
公司目前也有較強的動力進行外延式拓展,我們認為將在未來1年內陸續會見到較大進展。
估值:估值仍有提昇空間。
由於大宗商品價格近期大幅下滑,銅材等原材料價格下跌,我們將2015-16年毛利率假設上調1%,上調2014-2016年EPS預測至1.88/2.33/2.59元(原1.88/2.14/2.38)。目前股價對應2014/15/16年PE估值僅17x/14x/12x,我們認為隨著並購和電改參與,估值仍有提昇空間。我們將目標價從31元上調至38元,目標價基於瑞銀VCAM貼現現金流模型(WACC=8.7%),對應2014年20倍PE。瑞銀證券
遠光軟件(002063):電改打開長期成長空間
上調投資評級至『買入』。如果達到最新一期股權激勵的解禁要求,那麼未來一年遠光軟件的平均股價至少要上漲28%,即便如此這一股價對應的2015年市盈率也大大低於申萬計算機應用行業的平均水平。電改打開成長空間,有助於消除投資者的疑慮。因此,我們上調投資評級。
追隨技術和商業模式創新的趨勢。燃料智能化整體解決方案在國內處於絕對領先地位,在全球亦屬首創,2015年將進入收獲期。基於移動應用的企業互聯網社區產品—SmartWork明年有望被電力行業客戶采用,成為國內企業社區的主流應用。財務共享服務中心是繼集團財務管控和風險管控之後又一集團級應用,還可以實現雲模式和基礎財務工作外包,是一項能夠打破成長瓶頸的殺手級應用。風險管控軟件是一項全局性的企業管理信息化應用,可以藉此打開電力行業以外的市場。
期待更大的並購動作。2013年以來遠光軟件收購了智和卓源、神航星雲、南京廣安。這些並購規模都不大。並購是將業務擴展到電力行業以外的最直接方式。我們期待2015年遠光軟件在外延擴張上有重大突破。
電改帶來新的機會。維持盈利預測。如果允許社會資本設立電力分銷機構,公司憑借對電力業務的了解可以申請電力分銷資格;售電業務獨立,需要成本核算和客戶關系管理等IT能力,遠光軟件可以提供這種能力;發電企業可以直售電之後,對成本核算和客戶關系管理等軟件的需求將大大增加。售電交易平臺也是重大機會之一。預計2014-2016年收入分別為10.2、12.9和15.1億元,淨利潤分別為3.8、4.8和5.9億元,每股收益分別為0.83、1.04和1.28元。申銀萬國
中鐵二局(600528):西南鐵路建設龍頭泛亞鐵路最大受益者
中國基建增速向上,海外建築市場空間廣闊。國內經濟下行背景下基建投資成為穩增長重要手段,預計14/15年狹義口徑基建總投資增長8.99%/5.78%,廣義口徑基建投資增速18%/15%。全球建築市場2020年將達到12.7萬億美元,亞太地區將成為增長重要引擎。2015年國際工程承包ENR250/設計ENR150營收將達7000/800億美元。我們判斷國家『一帶一路』相關規劃、配套支持政策出臺後中國工程公司走出去步伐將明顯加快。
公司將是泛亞鐵路的最大受益者。預計到2020年,世界鐵路總投資額將超過15萬億元,平均每年投資金額將達2.5萬億元,中國企業每年獲得的市場份額或將達3750億元。泛亞鐵路從雲南省昆明出發,分為東、中、西三線,在曼谷匯合後最終到達新加坡。規劃建設的中泰、中老、中緬、新馬鐵路總投資超過3200億元。母公司中國中鐵或將獲得超過2500億元的市場份額,公司總部座落於四川成都,將直接受益於泛亞鐵路建設,預計理論市場份額或將達250億元,是2013年鐵路合同額的1.64倍。11月底已有3條泛亞鐵路獲批,分別是大(理)瑞(麗)鐵路、玉(溪)磨(憨)鐵路、祥(雲)臨(滄)鐵路,預算總投資927億元。
充足在手訂單保證未來業績的增長。2013年公司新簽合同750.61億元,YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市軌道交通等項目金額佔比達71.86%。2014年上半年新簽訂單408.7億元,YOY-4.9%,增速下降主要是由於基數過高。截至2014年上半年末未完成合同額為861億元,YOY+15.9%,合同收入比1.1倍。
風險提示:宏觀政策風險、市場風險、財務風險等。
盈利預測與估值:我們預測公司14/15/16年EPS分別為0.33/0.45/0.58元。給予公司2015年30-35倍PE,對應目標價為13.5-15.8元。首次覆蓋,給予公司『推薦』評級。銀河證券
萬達信息(300168):搭建金融平臺,醫療O2O閉環模式加速全國布局
搭建金融平臺,完善智慧醫療體系。根據公告,金融租賃公司主要業務方向之一是醫療器械,將成為公司醫療O2O業務中硬件部分的有力支橕。通過融資平臺,公司可以通過租賃的方式,完成智慧醫療生態圈的打造。同時,也避免了直接布局醫療硬件所導致的資產負債風險。
整合資源,引領開創智慧醫療新時代。公司作為國內醫療信息化的龍頭,有著豐富優質的醫療資源,其醫療O2O模式下的居民健康管理平臺有望成為未來居民醫療服務的重要入口。公司通過租賃公司突出的金融服務能力,對接醫院和醫療硬件合作廠商的供需,完成整個醫療生態圈的資源整合,引領開創智慧醫療時代。
銀行背書,創新模式將在全國加速鋪開。此次設立的金融租賃公司的金融合作方是上海農村商業銀行。利用其區位優勢,公司將把上海的優秀醫療資源全面推廣到長江經濟帶等地,創新的智慧醫療體系將加速滲透全國市場。
醫療O2O閉環模式是醫改行業方向。公司創新的醫療O2O閉環模式,將優質醫療服務覆蓋到社區中,方便慢性病患者在社區內完成整個就醫采藥流程。
該模式很好的解決了目前醫療資源分配不合理下,百姓看病難得問題,高度契合了當前醫改的行業方向。而隨著人們生活水平的提高,以慢性病為代表的健康管理需求將激增。市場需求以及政策紅利的共振下,公司該業務將進入發展黃金期。
投資建議:參股設立金融租賃公司,將助力公司完成智慧醫療生態圈的打造。
此外,其醫療O2O閉環模式將在市場需求和政策紅利共振下加速發展。我們維持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利預測,維持『買入-A』評級,上調目標價至60元。安信證券