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亞威股份(002559):產品、市場互補並購提昇價值
公司擬通過向朱正強、宋美玉、華創贏達、平衡基金、匯眾投資非公開發行股份和支付現金相結合的方式,購買其持有的無錫創科源94.52%的股權。對價總額的75.52%通過發行股份的方式支付,對價總額的24.48%以現金支付。朱正強、宋美玉、匯眾投資承諾無錫創科源2015年、2016年、2017年三個會計年度實現的經審計的稅後淨利潤(扣非後)分別不低於1,500萬元、1,800萬元、2,200萬元。
同時,公司擬非公開發行股份募集配套資金,配套資金總額不超過本次交易總額(不含支付現金對價部分)的25%。
點評:
收購有利於完善公司產品線,深化工業機器人業務。公司現有產品主要采用『機+電+液(壓)』技術,無錫創科源主營三維激光切割系統業務,在技術、產品上和公司形成很好的互補,收購使得公司快速進入三維激光切割領域,從而實現產品技術昇級、完善產品結構的戰略布局。此外,無錫創科源的產品是多軸機器人系統集成的典型應用,收購有利於公司拓展工業機器人系統集成業務、完善該業務產業鏈。
收購有利於兩家公司的市場拓展。無錫創科源在汽車領域已經有相當好的客戶基礎,可為公司的產品進一步滲透汽車行業提供幫助。公司擁有完善的國內國際銷售網絡和良好的品牌,有助於無錫創科源的產品銷售。
風險分析:宏觀經濟向下波動導致下游需求下滑的風險;並購進展不及預期的風險。
盈利預測及投資價值:我們預計公司2014~2016年EPS分別為0.54元、0.69元和0.85元,對應市盈率為36.83、28.99和23.37,備考EPS分別為0.54元、0.75元和0.93元。參考可比公司機器人的估值水平,給予2014年51的PE,目標價28元,維持『增持』評級。宏源證券
東港股份(002117):以電子發票為數據抓手用戶價值不可限量
試點有望全面擴大:12月1日,財政部發布《會計檔案管理辦法(征求意見稿)》,對會計檔案定義進行修訂(包含電子發票)、肯定了電子會計檔案的有效性(對紙質發票的完全替代);12月3日,北京電子發票應用試點范圍從線上走到線下(2014年第37號文);繼11月國務院辦公廳印發《關於促進內貿流通健康發展的若乾意見》,提到加快推進電子發票應用之後,各相關部門具體政策快速落地,我們認為2015年電子發票在全國范圍將進入大面積推廣階段。
以電子發票為數據抓手:電子發票不僅能夠獲悉單個企業的經營情況(ToB),而且能夠記錄整條產業鏈各個環節的交易信息、進行不同行業間數據的交叉比對;打通線上、線下、多維領域,實現對消費者行為的准確描述(ToC);從發票電子化到未來財政票據電子化,事業性收費、政府非稅收入、行政費用等將更加透明(ToG);電子發票大數據能為國家提供重要決策依據、對企業經營做出合理指導。
平臺的用戶價值不可限量:用友軟件向平臺運營提供商的轉型值得借鑒,我們測算北京有電子發票需求的企業數量約為100萬,對應100億市值(單企業用戶價值1萬);北京市就業人口數742萬,對應20億市值(單個人用戶價值300元);東港股份傳統業務2013年淨利潤約1.5億元,對應30億市值;合計150億市值。
盈利預測和投資建議:我們預計公司2014-2016年收入增速25.6%、30.8%和25.5%;淨利潤增速24.7%、31.8%和24.4%;每股收益為0.45元、0.59元和0.73元。維持『買入-A』評級,目標價41.2元。安信證券
思美傳媒(002712):股權激勵塵埃落定,開啟快速成長階段
點評:思美傳媒股權激勵塵埃落定。本次限制性股權激勵將授予67位激勵對象(3位公司高管、64位核心技術、業務、管理人員)總計300萬股,授予價格為28.08元。從授予日算起,限制性股票鎖定期分別為12個月、24個月、36個月;預留限制性股票的鎖定期分別不低於12個月、24個月。本次激勵的限制性股票三期解鎖條件均已2014年營收和淨利潤為標杆:
第一期:2015年營業收入增長不低於15%,淨利潤增長不低於15%。
第二期:2016年營業收入增長不低於30%,淨利潤增長不低於30%。
第三期:2017年營業收入增長不低於50%,淨利潤增長不低於50%。
思美傳媒或將進入快速成長階段。我們認為本次限制性股權激勵推出後,對公司的利好體現在三方面。其一,公司通過本次股權激勵可調動核心骨乾的工作積極性,提高其個人責任感從而提昇團隊凝聚力和公司整體運營效率;其二,由於股權激勵設立既定的業績目標,將促使公司高管采取更加積極的發展戰略,我們預計公司在外延式發展方面將提高執行力度;其三,目前公司已有的營銷業務偏重於傳統領域,未來在業績目標的驅動下,公司若加快互聯網廣告布局節奏或將享受數字營銷快速增長的紅利。
盈利預測及投資建議:我們肯定思美未來的發展空間,公司股權激勵後發展動力加足,目前總市值約47億,我們預計公司若在原有傳統媒體業務穩定發展的基礎上加強互聯網廣告布局,未來成長空間巨大。我們預計公司2014-2016年的營業收入分別為18.94、22.83、29.68億,同比增速為15.60%、20.50%和30.00%;歸屬於母公司淨利潤分別為0.80、0.94和1.17億元。對應EPS分別為0.94、1.11和1.38元。鑒於公司股權激勵後未來成長空間打開,我們將目標價調至65元,將公司上調為『買入』評級。齊魯證券
海寧皮城(002344):關注低估值+激勵改善+轉型預期下的業績和估值雙提昇機會
(1)行權價格16.2元為公司停牌前(12月8日)股價,也為公司今年2月20日以來股價最高點;公司股價雖然自5月9日的低點(12.28元)以來累計上漲32%,但年初至今仍下跌21%,為零售行業表現最弱;停牌前181億市值對應2014-2016年PE各僅16、13.6和11.6倍,處於行業和公司歷史上較低水平。
(2)激勵覆蓋面廣:本次方案覆蓋董事長、副董事長、副總經理、財務總監等7人以及161名中層和其他關鍵崗位人員,合計授予1120萬股,佔比目前總股本1%。作為國有企業,公司本次激勵方案也有限薪40%的限制(即實際行權收益原則上不超過激勵對象薪酬總水平的40%)。激勵對象為公司董事和高級管理人員的,其在任職期間每年轉讓的股份不得超過其所持有公司股份數25%;在離職後半年內,不得轉讓其所持公司股份。
公司對激勵對象予以考核,即個人當年實際可行權額度=標准系數×個人當年計劃行權額度,按評價標准對應的標准系統分為0(不合格)、0.9(合格)和1.0(良好和優秀)三檔。
(A)第1個行權期:2016年淨利潤和利潤總額(均扣非)各較2011-13年平均淨利和利潤總額的增長率不低於50%,2016年收入較2011-13年平均收入的增長率不低於28%,且三者均不低於同業75分位值;相比上一年度,國有資本增值率不低於10%,且不低於同期深證綜指的增長率;(B)第2個行權期:2017年對應2011-13年均值的淨利潤(和利潤總額)、收入較2011-13年平均值的增長率各不低於60%和38%,其他條件相同;(C)第3個行權期:2018年的上述增速各不低於70%和48%,其他條件相同。
按我們對公司2014年收入和淨利潤各為29.35億元和11.36億元的預測,對應2011-13年的增長已各為25%和50%,即基本已達第1個行權期的行權條件。
(4)期權費用攤銷對業績影響較小(不超1%):公司假設2015年4月初授予期權,以每份期權3.75元價值測算總成本為4200萬元,預計2015-2019年各攤銷1138、1517、992、467和87.5萬元,對我們原預計的公司2015-2016年淨利潤影響各僅約0.6%和0.7%。
公司發布股票期權激勵方案,激勵優化,利於調動管理層積極性,推動公司更快推進主業發展、創新轉型和實現業績增長。
此外,從大股東層面來看:海寧資產經營公司(37.94%)與一致行動人市場開發服務中心(21.03%)合計持股58.97%,公司2013年收入和淨利潤(含少數股東損益)各佔比大股東53%和78%。除公司外,大股東旗下控股子公司還有海寧市城市發展投資集團、海寧市交通投資集團、海寧市水務投資集團、浙江錢江生物化學公司、海寧市水利建設投資開發公司、海寧市鹽官景區綜合開發公司、海寧市社會發展建設投資集團、海寧市市場開發服務中心海寧皮都投資開發公司、海寧潮豐種業公司、海寧市九方機動車駕駛員培訓學校、海寧市廣聯信息網絡公司、海寧市越劇團公司、海寧鄉村綠化投資公司、浙江海寧錦繡江南燈彩文化產業公司和海寧市通程建設開發公司。
維持對公司的判斷。公司集聚了大量優質商戶資源,持續實施成功的外延擴張,租售結合方式有利於保持業績高成長和較高的投資回報率,展望後期,也應關注公司的擴張效率和邊際投入回報比。我們認為,2014年為公司業績低點,預計2015-2016年淨利潤增速提昇至近20%,181億市值對應14年16倍PE便宜;期權激勵方案已經兌現,激勵後續圍繞主業的轉型(如金融產業鏈、安全、健康領域等)有望繼續加速落地,出現業績和估值雙提昇,關注復牌後投資機會。
維持盈利預測。預計公司2014-2016年EPS分別為1.01元(此處仍假設2014年有佟二堡三期商鋪出售收入的貢獻)、1.19元和1.40元,分別同比增長9.4%、17.6%和17.2%。其中測算2014年商鋪租賃業務貢獻EPS約0.82元,商鋪出售業務貢獻EPS約0.17元,此外地產尾盤銷售貢獻0.02元EPS;2015年商鋪租賃和銷售各貢獻0.97元和0.23元,我們按2015年租賃和銷售業務分別20倍和8倍PE考慮,調整目標價至21.14元目標價,維持『增持』評級。海通證券
華新水泥(600801):國內需求偏弱,國際化、環保業務穩步推進
2014年初至今,湖北、湖南兩省的名義固定資產投資同比增速有所放緩,10月份同比增速已經下降至20%以下,創4年來的新低。湖北、湖南地區水泥價格從2013年底的高點分別下跌了13.6%/17.3%。我們判斷,需求端較弱的格局有望延續至2015年,兩湖地區的水泥價格仍處於探底過程中。
國際化戰略繼續實施、環保業務布局進展順利
公司國際化戰略穩步推進,2013年塔吉克斯坦項目開始貢獻利潤,2014年繼續新建,同時收購柬埔寨CEMENTCHAKREYTINGFACTORY的40%股權、進入另外一個高盈利的市場,我們預計2014年全年海外水泥的噸淨利高於200元/噸,遠高於國內20元/噸的水平,我們預計2015年海外項目對利潤的貢獻將達到11%。同時,水泥窯協同處置垃圾的業務也在全國進行布局,我們認為未來相關的政策支持力度會加大、環保業務將成為中長期業績的潛在增長點。
小幅上調盈利預測
考慮到2014年包括煤炭在內的原材料價格偏弱、公司成本控制力強,我們下調了公司的生產成本假設,從2014/15/16年的195/199/202元/噸下調至192/195/197元/噸;同時,海外項目的推進略快於我們的預期,因此將銷量假設從2014/15/16年的53/56/59百萬噸小幅提昇至54/57/60百萬噸。相應的,我們將2014/15/16年EPS從0.83/0.94/1.04元上調至0.90/1.01/1.13元。
估值:上調目標價至11.90元,重申『買入』
我們采用相對更適合周期股的PB估值方法,綜合考慮盈利水平、宏觀政策方向,給予公司1.8xPB(歷史平均)的動態估值,得到11.90元目標價,參照PE估值和VCAM絕對估值模型的結果,我們認為目標價是合理的。瑞銀證券
千方科技(002373):商業模式轉型增發布局交通大數據運營
千方科技發布非公開發行預案,擬發行不超過5137.70萬股募資總額不超過11.38億元,扣除發行費用後全部用於投資於『城市綜合交通信息服務及運營項目』、『收購杭州鴻泉數字設備有限公司55%股權項目』、『並購專項資金池項目』和『補充流動資金項目』,點評如下:
事件評論
逐步從訂單商業模式走向數據運營,全方位大交通布局初見端倪。1、智能交通隨著行業滲透率逐步提高,從業企業收入基數不斷攀昇,後續逐步面臨成長瓶頸,唯有通過商業模式轉型方可享有持續增長;2、公司在全國絕大部分省市市區及高速均有參與項目建設,從數據采集的角度分析,公司是全國最完善的交通數據入口(控股股東旗下參股平臺中交興路在9月份正式進入商業運營階段,當前已有數百萬輛運營車輛上線,線上車輛對於交通信息的反饋數據將是公司數據采集的重要渠道);3、交通數據是政府監管及百姓出行的重要參考工具,多元化的變現渠道將打開公司新商業模式推廣的市場空間,我們判斷電子公交站牌、路況信息產品僅僅是交通數據變現的初級階段,後續運營方案值得期待;4、交通數據作為與地圖數據類似的資源屬性行業壁壘極高,國內除卻千方在該領域多年的積累從而具備多維數據采集能力,其他公司復制千方模式概率較低,而作為車聯網不可跨越的重要構成要素,千方的數據價值有望逐步得到互聯網公司的認可。
掌城科技牽頭城市綜合交通信息服務及運營項目,電子公交站牌、智能停車誘導系統、出租車綜合信息服務全方位出擊。1、公司9月份中標阜陽智能電子公交站牌的建設運營項目開啟公司公交站牌運營的試點(5000萬元投資685座公交站牌、數據中心及App開發),通過智能廣告運營及移動互聯網的O2O模式進行用戶變現當前基本進入收尾階段,我們判斷相關業務流程及產品基本落定,後續向其他城市復制難度大大減小;2、鑒於停車誘導服務是一項標准化的產品,相對於其他大部分公司憧憬的智能停車場整體業務而言極具可行性,且切中當前大多數停車場運營效率提昇的痛點,而停車人在尋找車位及事後找車方面的便利性均有大幅提昇,預計有望快速滲透;3、出租車綜合信息服務則是針對各地交通運輸主管部門加強出租汽車電召服務(包括人工電話召車、手機軟件召車、網絡約車等多種服務方式)統一接入和管理,從政府管理層的角度出發研制的新監管思路,同時為出租車提供免費WiFi接入達成與乘客交互的平臺,均從技術層面對當前的各種公共交通服務水平予以極大的提昇;4、公司當前在阜陽、雲南和海南分別設立運營公司進行上述業務的推進,疊加前期並購的本能科技等公司優秀技術,我們判斷類似的模式有望在全國迅速鋪開,屆時龐大的用戶價值將逐步兌現。
8800萬收購杭州鴻泉55%股權,布局商用車車聯網市場。1、杭州鴻泉主要業務在於商用車的車載終端預裝及車輛的遠程管理,主要客戶有蘇州金龍、陝汽重卡等,當前用戶已經積累到11萬臺卡車(5萬臺)和客車(6萬臺)同時在線,業務盈利模式主要是為車廠提供服務,在終端數據采集及用戶行為分析技術方面有深刻積累;2、杭州鴻泉承諾14~17年淨利潤分別不低於1300、1700、2200、2650萬元(CAGR=26.79%),公司入股55%對應14PE僅為12倍,考慮到鴻泉技術及用戶對於公司的補強效用我們認為上述作價極為合理;3、公司當前的思路在於擴充產品線及技術實力,而鴻泉無論在商用車聯網上的運營技術積累,還是在車載終端存量用戶的規模優勢,都對千方形成極佳的協同效應。
投入1.8億設立並購專項資金池,兢兢業業布局交通大數據運營。從公司歷年來的並購案例分析,千方的並購思路並非主要以利潤為導向,產品與技術的補強,經驗與資源的共享,人纔與文化的融合是公司並購的重要關注指標。而根據公司當前在數據運營層面的發展方向,我們判斷公司後續並購主要圍繞幾個方向展開:1、橫向行業延伸,比如在道路交通以外的泛交通領域,此前千航信通是重要布局之一;2、縱向技術延伸,比如車載電子標簽(本能科技)、車聯網運營、交通大數據分析等;3、新興商業模式的運作,比如圍繞O2O展開的運營服務模式等。
盈利預測:公司實際控制人夏曙東先生通過持股平臺中智慧通參與認購不超過451.47萬股並鎖定三年,彰顯管理層對於公司發展的強烈信心。千方當前面臨商業模式轉型的重要拐點,我們建議重點關注,預計公司14~16年淨利潤分別為2.65、3.51和4.56億元,對應EPS分別為0.52、0.69和0.90元,維持推薦評級。長江證券
東方國信(300166):投資『小而美』繼續加強和完善大數據實力
東方國信2370萬現金收購普澤創智
北京東方於2014年12月12日與北京普澤創智數據技術有限公司股東賀曉峰簽訂了《關於北京普澤創智數據技術有限公司之股權轉讓協議》,公司以自有資金2,370萬元受讓賀曉峰持有的普澤創智100%股權。
簡評
投資『小而美』,繼續加強和完善大數據實力
本次收購普澤創智體量較小,主要看重對方在大數據上的技術實力。標的公司技術團隊成員全部來自於大型互聯網公司及中科院計算技術研究所,該公司大數據團隊是中國最早向Hadoop開源社區貢獻代碼的團隊,致力於創建並發展壯大Hadoop開源社區(hadooper.cn),公司曾承辦Hadoop中國技術大會。該公司產品已在國內頂尖互聯網公司和國家部委有非常成功的應用,主要客戶包括淘寶、騰訊和搜狐、公安部等。公司通過本次投資,公司將進一步吸收融合大數據領域內領先技術和產品,強化公司在大數據領域的競爭優勢和市場開拓及服務能力,增強公司大數據產品在企業雲化服務及大數據處理分析方面的能力,促進東方國信大數據產品向電商、互聯網廣告數據服務、大數據安全服務等領域延伸,擴大在非電信行業領域的業務規模,同時豐富公司產品體系,完善軟硬件一體化解決方案,提高業務利潤率,提昇公司盈利能力和持續發展能力。本次對賭條件的設置以標的公司團隊是否能夠開發完成雙方約定項目為准,充分體現了收購的宗旨。本次收購表明公司堅持以大數據技術為本來開拓大數據業務的基本路線。本次收購對中短期業績暫不構成較大影響。
公司在電信大數據市場領域份額不斷擴大
公司涉及大數據收集、管理、應用、運營全產業鏈,在電信大數據領域市場地位及技術均處於領先地位。我們將運營商大數據市場分為大數據項目和運營市場。大數據項目(主要指收集、管理、應用)市場份額方面,公司在聯通佔比超過80%,電信佔比超30%,移動佔比超過10%。公司今年中標移動大數據核心項目,可謂技術實力獲得移動認可的標志性事件,有望改變公司未來在移動大數據市場的競爭格局,打破亞信聯創的壟斷地位。預計三家運營商明年在大數據領域的投資額度接近30億,未來每年投入增速有望超過20%。大數據運營市場方面,公司不斷嘗試以各種方式參與運營項目,雖然目前尚未對收入產生大的影響,但未來嘗試不會停止,想象空間巨大。另外,由於大數據運營最終涉及各垂直行業,運營商直接參與的難度很大,以有償分享數據資源的方式開放合作大數據運營市場將是最佳選擇。
金融BI將成比翼齊飛之形勢
計世資訊數據顯示電信和金融是目前對大數據投入最大的兩個領域,佔比超過60%。近年來公司大力拓展金融大數據領域布局,兩年來連續並購科瑞明及屹通信息。另外,公司還有自身的金融事業部,預計三個部分明年將貢獻7000w以上利潤。金融BI市場相對電信市場更加分散,公司未來希望打造金融和電信大數據比翼齊飛的局面,若想達到這一目標,金融BI市場仍需不斷加強和拓展,而利用上市公司平臺進行並購將是擴大市場份額最快的方式。
產品化提昇毛利率,募投項目拖累管理費用率
今年8月份公司發布了東方國信大數據產品線核心產品,涵蓋了大數據采集設備,大數據處理專用設備、大數據存儲及計算、大數據管控等各個方面,這些產品已經在各個行業客戶中得到了成功應用,未來公司將大力貫徹產品化策略,這將有效提高公司產品標准化程度,降低二次開發頻率,從而提高公司毛利率。另外,由於公司上市募投項目導致的研發費用資本化的攤銷,近年來管理費用率不斷上昇,到今年年底公司5個募投項目將全部完工,研發費用資本化將見頂,管理費用率未來有望逐漸步入下降通道。
盈利預測與投資建議
除電信與金融大數據市場外,公司還通過內生和外延等方式滲透到工業、能源等大數據市場。未來電信和金融兩領域將長期處於大數據投入景氣期,整體市場增速有望保持在20%以上,公司在兩個市場份額有望不斷提昇。預計公司2014~2016年收入5.86、7.54、9.76億,增速分別為25.36%、28.50%、29.47%。EPS分別為0.51、0.70、1.05,對應估值分別為62.16、45.29、30.19。我們堅定看好公司作為A股大數據第一標的的卡位優勢,強烈推薦,維持『買入』評級,6個月目標價提高到40。中信建投
首旅酒店(600258):『品牌+資本』專注酒店行業發展
出售神舟旅社51%股權。首旅酒店將其持有的神舟國旅51%股權出售給華龍旅游。經雙方友好協商確定交易對價為4,029萬元,相關評估結果尚待北京市國資委核准。過渡期內,神舟國旅的損益均由原股東承擔或享有,並將依據期間審計的結果對股權轉讓價款作相應的調整。
2.8億元收購南苑股份的70%股權。首旅酒店受讓南苑集團持有的南苑股份70%股權。經雙方友好協商確定交易對價為2.8億元,相關評估結果尚待北京市國資委核准。雙方約定,如南苑股份在股權交割日最近月度末的經營性淨負債金額超過2,500萬元,則超出部分全額調減本次交易對價。本次收購的過渡期內因損益或其他原因導致的淨資產變動歸屬於南苑集團和樂志明。
以『品牌+資本』戰略,專注酒店行業發展。南苑集團和樂志明先生承諾南苑股份2015年、2016年、2017年三個年度的合並報表歸屬於母公司股東的淨利潤分別不低於:500萬元、2,600萬元、4,100萬元。剝離神舟旅社一方面給可以解決首旅集團與公司在旅行社業務方面的同業競爭問題;另一方面可以集中資源做大做強酒店主業。本次收購南苑股份正是首旅酒店業內資源整合的開端;加強公司在華東地區的戰略布局;有利於公司實施『品牌+資本』的發展戰略,提昇公司的整體競爭力。我們假設2015年調整合並報表,調整後我們預計公司2014-2016年的EPS為0.44、0.54、0.62元/股,對應的PE為35、28、24倍,維持增持評級。宏源證券
江鈴汽車(000550):商用車乘用車雙輪驅動業績高增長
國IV排放標准昇級和黃標車淘汰嚴格執行大背景下輕卡銷售高增長可期。公司商用車板塊主要包括輕客、輕卡、皮卡和重卡,通過引進和學習海外先進工藝形成技術優勢,均成為各自領域高端領先品牌,綜合競爭力突出。引進於日本五十鈴公司的輕卡,引進於美國福特公司的輕客、皮卡均有望受益於未來國IV排放標准強制實施和黃標車淘汰力度空前(要求2016年底完成1300萬輛黃標車的淘汰任務),中高端的產品定位有望快速提昇市場份額。今年前11月商用車行業整體銷量下滑7.3%,公司輕卡累計銷量同比增長28%(11月單月同比增長68%),輕客同比增長3.7%(11月單月增長12%)。
加快布局乘用車領域SUV和MPV車型,有望成為下一個高增長點。
已推出馭勝S350SUV車型月均銷量2000輛左右,已能貢獻部分利潤。
公司2015年Q2將上市基於從福特公司引進的面向高端越野細分市場的全尺寸SUV車型Everest,以及面向中高端商務MPV市場的Tourneocustom。最近兩年SUV市場呈現高增長態勢,我們認為公司兩款高端車型的引入將進一步加快公司盈利增長。
小藍基地投產顯著增加業績彈性。小藍基地最大年產能30萬輛,將用於皮卡、SUV和輕客等車型的生產,竣工後較原20萬輛產能增長150%。新基地投產後有望解決公司產能瓶頸,顯著增加業績彈性。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價42元。我們預計公司2014年-2015年的收入增速分別為19.1%、20.2%、28.2%,淨利潤增速分別為23.2%、33.2%、36.3%,給予買入-A的投資評級,6個月目標價為42元,相當於2015年13倍的動態市盈率。安信證券
信質電機(002664):新能源汽車驅動電機全面布局
收購蘇州和鑫電氣進入永磁同步電機領域。公司收購蘇州和鑫電氣23.98%股權,正式進入永磁同步電機領域。和鑫電氣是與國際零部件巨頭MAIGNA進行技術合作的電動車電機系統供應商,主要客戶包括北美的通用、福特和克萊斯勒,國內客戶包括金龍客車、長安汽車、北汽新能源、鄭州日產和奇瑞汽車等,是國內一流的電動汽車電機供應商。
控股上海鑫永電機完成與臺灣富田電機的合作。收購上海鑫永電機(臺灣富田電機全資子公司)75%股權完成控股,與臺灣富田電機形成股權和產品合作關系。臺灣富田電機主要產品為三相交流異步電機,為特斯拉ModelS車型的主要電機供應商,預計2015年將要交付給特斯拉的電機會突破6萬臺。公司將加大富田電機的國產化工作,滿足國內電動車發展的需求。
傳統電機定子、轉子業務將穩定增長。公司傳統定子和轉子業務進入穩定發展期,預計將維持年30%左右的業績增長。高鐵用驅動電機定子和轉子業務如果取得突破,或將較大幅度的提昇公司盈利水平。
外延式擴張或將繼續。公司已經全面布局新能源汽車驅動電機產業鏈,為了成為系統集成供應商,不排除繼續進行外延式擴張。
投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價35.00元。我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為33.2%、30.7%、29.3%,淨利潤增速分別為32.8%、29.8%、29.6%;維持買入-A的投資評級,轉增股本後攤薄業績,6個月目標價調整為35.00元,相當於2015年35倍的動態市盈率。安信證券