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中國交建(601800):一帶一路龍頭闊步國際化
國際化戰略邁出重大一步,收購澳洲最大建築工程承包商之一John Holland100%股權,按完全並表約增厚2013年備考EPS0.05元,增厚幅度7.2%。12月11日晚公司確認收購澳大利亞工程公司John Holland 100%股權,交易金額9.531億澳元,對應該公司2013年5.57倍靜態PE、2014年上半年末1.80倍PB。John Holland擁有超過65年的歷史,是澳大利亞領先的工程承包商之一,業務遍及基建、能源、資源、工業、水務、污水、海事、運輸等,區域分布於澳大利亞、新西蘭和東南亞等。出售方Leighton Holdings是國際領先的工程承包公司、全球最大的礦業開采工程承包公司,在ENR2014年全球最大承包商中排名第13位,澳大利亞第1位。
此次收購標志著公司國際化戰略邁出關鍵一步,有利於公司拓展澳洲、東南亞及香港市場,再次鞏固公司一帶一路龍頭地位。JohnHolland在公路、鐵路、隧道和供水基礎設施,道路、房屋,尤其是在運輸服務方面具有極強的競爭力,業務區域遍及澳大利亞、東南亞及香港等地,此次收購一方面將有助於公司開拓上述目標市場,另一方面也是公司國際化戰略邁出的關鍵一步,進一步鞏固公司在全球基礎設施建設領域,以及一帶一路沿線國家的競爭優勢。
公司全面受益於國家一帶一路戰略,海外業務強勁增長,基建持續穩定增長。基建建設、設計業務訂單增長平穩,2014年前三季度訂單YOY+8.91%/+13.2%;疏浚、裝備制造訂單受整體環境影響有所回落,前三季度訂單YOY-19.66%/-13.4%;海外業務逐年提昇,2013年收入佔比達17.05%,2014H1海外新簽訂單佔比達24.64%,加上振華重工業務,我們預計未來三年海外收入佔比有望提昇至40%,利潤佔比有望提昇至60%,成為大型建築央企中海外業務佔比最高、國際化程度最高的公司。
國企改革預期、公司商業模式創新及海外拓展有助估值持續提昇。(1)新一輪央行降息預期有助於降低財務費用,預計可增厚2014年EPS4.9%,前兩輪降息周期中H股實現累計超常收益率達35.68%/18.68%。(2)滬港通獲批開通之後,4月10日-11月28日A/H股溢價率提昇33.98pct。(3)盡管公司層面國企改革需待頂層設計出臺,但股價快速上漲為二級板塊分拆、激勵、混合所有制等提供了契機。(4)『五商』戰略、大舉開展投資業務以及城市綜合開發等商業模式創新助力持續成長。(5)發行優先股等金融模式創新有利於幫助公司降低資產負債率、提昇業績。
風險提示:宏觀經濟波動風險、疏浚市場下滑風險等。
盈利預測與估值。我們預測公司14/15/16年EPS分別為0.85/0.98/1.08元。給予公司2015年10-12倍PE,對應目標價9.80-11.80元,維持『推薦』評級。銀河證券
以嶺藥業(002603):通心絡在基層尚有較大增長潛力
維持謹慎增持評級。公司核心產品憑借獨具特色的『絡病學』理論支橕,依靠強有力的循證醫學實驗推動和基藥招標促進,預計未來2-年將保持快速增長,維持2014-2016年公司EPS0.66、0.86、1.11元預測,目前短期估值已反應公司在前兩年調整後回歸快速增長軌道的趨勢以及在電商新領域的探索布局,維持謹慎增持評級,目標價35元(對應2015年PE40X)。
通心絡在基層市場尚有廣闊空間。公司核心主打心腦血管產品通心絡2014年預計將成為10億級大品種,增速15-20%;通心絡目前主要覆蓋80%以上二級醫院,但基層終端覆蓋只有30%左右,隨著公司營銷力量逐步下沈以及基藥招標的推進,通心絡未來在基層市場有望保持高速增長,預計通心絡未來整體增速約20%,長期看有成為過20億大品種的潛力。參松養心預計將達到9億,增速約20%;?藶強心膠囊由於基數較低,預計全年增速50%以上;蓮花清溫膠囊全年增速預計20%左右。
電商等業務進展順利。公司電商平臺以嶺健康城8月底已上線,目前運轉順利,隨著處方藥網上銷售放開,以及醫保支付等配套政策出臺,公司未來可能會在現有健康產品銷售基礎上,進一步擴大產品銷售范圍,並通過公司龐大的醫生資源拓展掛號預約和網上診療業務制劑出口業務已基本形成穩定銷售渠道,預計全年收入約1億,可基本實現盈虧平衡。國泰君安
悅達投資(600805):2014年為調整年,汽車利潤貢獻穩中有昇
公司利潤主要由參股25%的東風悅達起亞貢獻。前三季度每股收益0.88元,估計其中汽車業務貢獻0.86元。
汽車業務盈利能力有下滑、等待索蘭托國產
估計2014年悅達起亞銷量同比增長20%為64.7萬輛,SUV產品獅跑、智跑屬高毛利率產品,但自2010年10月智跑上市後悅達起亞再無SUV新品。
2014年雖然銷量增幅較高,但由於SUV佔銷量比例下降(由2011年的25%下降到目前的21%左右),悅達起亞整體盈利能力有所下降,今年上半年淨利率約6.6%。
今年公司上市了全新轎車K4,2015年將上市全新小型SUVKX3(與現代IX25同平臺),我們判斷2015年公司銷量及收入同比增幅在15%左右,考慮到轎車行業整體增幅下降,而悅達起亞尚無中大型SUV,整體盈利能力還將維持在較低位。
期待索蘭托在2016年的國產,同時隨著三工廠產能利用率的提高,我們預計汽車業務盈利能力有望於2016年有明顯回昇。
其它業務目前處於谷底、期待新領導上任後有所舉措
紡織及拖拉機業務長期處於虧損狀態,2014年紡織業務虧損額繼續擴大;公路收費業務方面:京滬高速每年平穩增長,西銅公路由於分流原因利潤有較大下滑,估計要2016年纔能止跌回穩。
近年來由於汽車業務已走上正軌,每年貢獻10億左右權益淨利潤且全數分紅,公司財務狀況有所好轉,未來幾年悅達投資財務費用有望持續下降。
公司現任董事長已過退休年齡,我們估計即將有新任董事長上任,我們期待新任董事長能有所舉措,進行業務調整,減少虧損業務,改善非汽車業務的盈利情況。
盈利預測與投資建議
根據最新情況,我們調整了公司業績預測為2014年、2015年、2016年EPS為1.30元、1.40元、1.77元(原預測值為2014/2015年EPS為1.45/1.82元)。
總體看2014年是公司調整期,業績處於谷底,未來幾年呈穩步上昇態勢,目前估值較低,維持『推薦』評級。平安證券
國新能源(600617):簽署大型燃氣熱電供氣合同,下游需求大幅擴容
公司簽署供氣協議,晉能嘉節燃氣熱電聯產項目將釋放9億方燃氣需求,下游工業需求有望大幅擴容。晉能嘉節燃氣發電廠是氣化山西的重要項目,是山西省首臺大型燃氣輪機機組。雙方約定自2014年11月起至2015年底,山西天然氣為太原燃氣向晉能嘉節的供氣保障氣源,結算價格暫定3.18元/Nm3(含稅)。該燃氣熱電聯產項目總裝機容量860MW,采暖期設計熱負荷520MW,預計年耗氣量約9億方,假設70%由公司供應將為公司帶來17.7億元收入,相當於13年收入的40%,公司業務量有望大幅增長。
受益氣化山西進程,公司進一步鞏固在省內燃氣業務板塊的地位。晉能嘉節燃氣發電廠的供氣合同是在省發改委、太原市政府多方支持下簽署的。預計15年華能9F燃氣電廠900MW的項目也將投產,公司仍有望分得大部分供應量。此外公司即將完成太原燃氣的收購,培育做大下游分銷市場,進一步加強在天然氣利用業務的市場佔有率。
維持14-16年淨利潤預測分別為:4.4、7.0、10.2億元,按照增發後股本對應EPS分別為0.69、1.10和1.61元。考慮到公司煤層氣氣源增長即將進入爆發期,以及LNG和下游分銷業務加速整合推進有望帶來中下游雙層利潤彈性。我們認為,公司此次分得嘉節燃氣電廠的供應量是下游需求釋放的序曲,借助本月公司增發募集10億元優化資金結構後,公司拓展上下游業務實力得到進一步強化,業務擴張有望進入快車道,繼續強烈重申『買入』。申銀萬國
美的集團(000333):小米12.6億戰略入股,想象空間巨大
事件:小米擬通過定向增發模式,向美的集團投資12.6億元美的集團公告其與小米達成戰略投資協議,小米公司擬通過定向增發的方式向美的集團投資12.6億元,獲得增發後美的總股本的1.3%,成為美的的第10大股東。本次定向增發的價格為23.01元,鎖定期為36個月。
影響:對美的集團智能家居戰略的一大加速器2014年3月公司召開智能家居戰略發布會,提出了公司在智能家居領域發展的系統性規劃。這一戰略在後面的9個月中得到了有效的推進,而本次與小米攜手,對美的集團智能家居戰略將產生重大的推動。
判斷:這只是一個開始,想象空間巨大我們認為,小米入股是雙方後續深度合作的開始。小米+美的模式打破了傳統制造業互聯網思維不強和互聯網公司制造能力不足的劣勢,『硬件+軟件+互聯網服務』已可形成閉環,雙方有望從合作智能產品開發到軟件系統配套,構建一個完整意義的智能家居生態圈。小米和美的集團有望在采購、制造、營銷、用戶價值運營等多個維度上的合作不斷突破。
上調公司目標價至35.7元,建議『增持』我們維持公司2014、2015年EPS預測2.55/3.25元不變,但是由於智能家居推進的速度不斷加快,未來發展前景更加樂觀,我們認為公司應該享有更高的估值水平,上調目標價至35.7元(原30.58元,+17%),對應2014年14xPE估值。建議『增持』。國泰君安
廈門鎢業(600549):完成非公開股票發行;關注新材料深加工業務;位於強力買入名單
廈門鎢業公告完成非公開股票發行,扣除相關費用後募集資金約30億人民幣,發行股票1.5億股,其中實際控制人——福建省稀有稀土(集團)有限公司認購5000萬股,持股比例小幅增加至32.82%(此前為32.71%)。本次發行後公司總股本增厚22%。
潛在影響
公司截至2013年末的資產負債率達到61%,本次發行後負債率下降至49%,使得資產負債表更健康。此外,公司募集資金用於鎢鉬材料、硬質合金、稀土和電池材料等精深加工業務領域以及上游原材料資源領域的流動資金投入。我們認為,一方面這將加快推進下游深加工業務發展,培育公司利潤新增長點;另一方面,公司稀土大集團已獲得工信部備案,我們預計這將加快對福建稀土資源的整合。
估值
我們將非公開發行狀況反應至公司模型,由於募集資金主要用於補充現有項目的流動性,我們預計公司2014/15/16年每股收益因股本增加將分別攤薄至人民幣0.64/0.78/0.93元(此前為0.78/0.94/1.12元,維持其它基本經營假設不變)。同時,本次非公開發行後公司2014/2015年每股淨資產將增加至人民幣9.0/9.6元(此前為6.6/7.3元),公司2014年預期P/B從5.1倍下降至3.7倍。我們維持公司基於PB vs.ROE的12個月目標價人民幣35.92元,該股仍位於我們的強力買入名單。高盛高華
順絡電子(002138):受益消費電子龍頭陸續導入陶瓷新材料
華為典藏版Ascend P7雙十二線下首銷,藍寶石面板和陶瓷後蓋極大吸引關注度。我們在2014年11月底首次提出氧化鋯陶瓷材料(Apple Watch背面)在消費電子應用的投資機會;而雙十二活動期間,華為典藏版P7(正面藍寶石,背面氧化鋯陶瓷,4688元)舉行線下首銷,當日迅速脫銷。產業鏈調研反饋,華為、金立、OPPO、ViVo都將有新機使用氧化鋯陶瓷材料。我們預計Apple Watch背面也大量應用陶瓷,隨1Q15發布期臨近,市場對陶瓷等新材料熱情將不斷提昇。我們保守預計2015年全球陶瓷後蓋市場將達到18億元,對應3000萬手表和400萬手機出貨量;未來將持續快速成長。
公司將受益於消費電子龍頭陸續導入陶瓷新材料。我們產業鏈調研了解,子公司信柏陶瓷獨家為華為P7提供陶瓷背板,單價僅為藍寶石1/4;若陶瓷需求暴增,則信柏需增資擴產,上市公司有望增資提高控股權。我們測算2015年信柏每增加200萬片陶瓷出貨,可對上市公司EPS增厚10-20%(不考慮股權增持),貢獻較高業績彈性。國泰君安
德聯集團(002666):增發獲批加速後市場開拓
結論:轉型所需資金不確定性消除,維持『增持』評級。看好公司積極轉型汽車後服務市場,未來發展空間大。維持2014-15年EPS分別0.56元、0.68元的預測,維持目標價24元。
看好反壟斷背景下,公司積極轉型進軍未來大發展的汽車後服務市場。與汽車後服務市場非常活躍的互聯網初創企業相比,公司融資優勢顯著,計劃增發募集10億資金鋪設100家以上線下門店。自有門店服務規范,並配合公司傳統優勢產品——汽車保養化學用品,在尚處於與混沌期的後服務市場,有望率先樹立售後連鎖品牌形象。
公司依托優勢明顯的線下布局戰略,更容易實現O2O的閉環。據公司投資者交流記錄,公司已經為深度擁抱互聯網在做准備,基於保密原則,不方便公布細節。我們推測,公司線上線下的布局可能會同步進行。公司的O2O戰略,依托自建門店的標准化服務提高用戶粘性,線下實力顯著優於其他競爭對手。國泰君安
新都化工(002539):增發預案公布,大股東參與彰顯對未來發展信心
增發方案主要內容為向公司實際控制人宋叡、平安創新資本、招商基金、博時基金、光大永明等5名特定對象非公開發行不超過7300萬股股票,佔目前公司總股本3.31億股的22%,發行價格為15.5元/股,募集資金總額不超過11.3億元,扣除發行費用後將全部用於補充流動資金。所有增發股份限售期為自發行結束之日起36個月,其中公司實際控制人宋叡承諾認購2200萬股,佔此次增發股份總量的30%,彰顯大股東對公司未來發展的堅定信心。
轉型方向明確,定位食鹽和川味調味品市場龍頭
公告顯示公司預計隨著復合肥產能集中釋放和加強營銷投入,以及品種鹽和調味品業務快速擴張,未來兩年對流動資金的需求量將達到16.3億元/年,因此此次增發募集資金全部用於補充流動資金,有利於保障各項業務順利發展和降低財務費用。
我們認為公司轉型思路已經非常明確,將從傳統的上游鹽化工和復合肥企業向下游食鹽和調味品領域發展,未來復合肥、食鹽、調味品將成為公司三大主導業務和增長極。復合肥到2015年底產能將達到503萬噸,相比2013年底擴張近一倍,配套營銷方面加大投入,未來業績將保持穩定增長;食鹽業務已經處於高速增長中,後續隨著國內鹽業改革逐步推進市場空間有待充分打開;調味品業務公司從今年開始真正進入,與食鹽業務有望形成協同效應,未來最有可能的是通過並購實現持續擴張。
維持『買入』評級
暫不考慮增發攤薄的影響,我們維持公司14~16年的EPS分別為0.42、0.59、0.77元的業績預測,維持『買入』評級。光大證券
風險提示:復合肥銷量不達預期,新業務推廣不達預期。
銀泰資源(000975):貴金屬業務『觸網』拓寬銷售渠道
貴金屬業務首次『觸網』,銷售渠道得以拓寬:公司、控股子公司玉龍礦業和海南貴金屬交易中心三方建立戰略合作伙伴關系。涉及的合作事宜主要包括但不限於四方面。第一,公司產品將在貴金屬交易中心電子商城掛牌交易;第二,公司為交易中心提供制作貴金屬制品的原材料;第三,公司為交易中心中其他貴金屬制品生產合作方提供產品原材料;第四,公司將作為電子商城貴金屬原料和產成品的異地倉庫以及配送中心。公司此次與海南貴金屬交易中心合作最為明顯的利好是拓寬了自身的銷售渠道。公司以及控股子公司玉龍礦業的原材料或產成品可以通過電子商城在網上銷售,打破了原先大宗商品銷售形式單一的弊端,利用網絡優勢進一步優化客戶結構。利好公司未來銷售,業績新添增長點。
加速貴金屬資源整合,鞏固領先地位提昇公司形象:本次合作第二個看點是公司將作為電子商城貴金屬原料、產成品的異地倉庫以及配送中心。公司參與本次貴金屬交易中心的建設,依靠自身資源優勢,加速整個貴金屬資源的整合。對於公司而言,充分體現其在行業中的領先地位。同時,作為整個平臺的異地倉庫和配送中心可以進一步提昇公司在市場上的形象,利好公司未來發展。
資源稟賦出眾,溢價能力高:公司所擁有的礦石資源稟賦出眾,處於全國領先地位。尤其是控股子公司玉龍礦業的礦石品位較高,且均優於國家標准。2013年度玉龍礦業的入選品位鉛為2.9-3.08%,鋅為4.33-4.978%,銀為379-399g/t。且公司礦區地理優勢明顯,礦區處於大興安嶺有色金屬成礦帶和華北地區北緣金成礦帶,該地帶蘊藏著豐富的有色金屬資源,具備了產出銀、銅、鉛、鋅、金等有色金屬和貴金屬大型礦區的優勢條件,是國內外矚目的尋找大型、特大型乃至世界級有色金屬礦床重點地區,找礦潛力巨大,勘探前景非常廣闊。
貴金屬價格反彈,公司業績受益:貴金屬價格已處於底部位置,利空影響較弱而對利好反應較為強烈。三大利好支橕貴金屬價格上揚。第一,中國、歐元區、日本等經濟體寬松政策不斷加碼,流動性進一步寬松將推昇金價;第二,美國QE正式退出等利空已逐步消化,且利空對於金價的不利影響正在逐漸減弱;第三,美國經濟波動性猶存,低通脹風險或削減提前加息預期。雖然美元依舊強勢,美聯儲加息利空猶存,貴金屬價格難以大幅反彈走出反轉形態。但短期內觸底反彈後震蕩向上走勢仍利好公司未來業績預期。
考慮到公司此次與海南貴金屬交易中心的合作,公司15年銷售增長預期將有所增加。並且,在中國降息的背景下,金屬價格走勢也將趨好,同樣利好公司未來業績。因此我們上調公司15年和16年業績預測,預計公司14-16年EPS分別為0.40元、0.58元和0.72元,參照同行業中馳宏鋅鍺、辰州礦業的滾動市盈率65倍和57倍。我們給予公司2015年40倍的動態PE,上調目標價至23.20元。維持『買入』評級。海通證券