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信雅達(600571):金融IT並購的裡程碑事件
科匠信息是移動應用開發和完整解決方案提供商。公司成立於2012年,專注於為企業提供企業APP的設計諮詢、定制研發、應用推廣和技術運維服務。藍色互動作為科匠信息打造的品牌和平臺,主要聚焦在移動金融、移動酒店和電子商務這三方面產品,根據客戶需求,研發和提供手機客戶端軟件、手機網站、大數據平臺和基於移動社交軟件的微營銷平臺等服務。
並購外延滿足新市場需求。通過並購科匠信息,公司能夠提昇為金融行業客戶服務的能力,尤其是借助科匠信息的移動應用開發服務能力提高公司在金融行業客戶移動化以及互聯網金融快速發展過程中的行業競爭力。並購是公司重要成長動力之一。
金融IT協同效應。預計未來信雅達會有更多的並購動作,發揮它在金融IT領域內的渠道資源優勢。此外,信雅達可通過藍色互動平臺,向其長期客戶推廣更多金融IT業務,實現協同效應。董事長參與配套融資顯示其重視公司控制權。
在正式並表前,維持淨利潤預測。維持『增持』的投資評級。預計公司2014-2016年收入分別為11.6、14.0和16.3億元,淨利潤分別為1.2、1.6和2.0億元,每股收益分別為0.61、0.78和0.96元。此次收購公告披露,截止2014年8月末科匠信息的員工數量為330人;我們根據行業人均銷售收入30萬元的行業平均水平推斷,預計2015年科匠信息的收入約為1億元,淨利潤約為3000萬元,信雅達可因本次收購增加淨利潤約2250萬元。申銀萬國
勁嘉股份(002191):布局研發智能電子煙,涉足健康領域
勁嘉股份公告:與深圳和而泰公司簽署《智能電子煙、智能健康產品研發、生產與雲平臺管理的合作框架協議》評論.
布局研發智能電子煙,涉足健康領域:此次合作,雙方計劃將傳統電子煙、健康產品與智能控制器結合,結合移動互聯網、雲計算、大數據等技術,通過移動終端APP為消費者提供全新的互動和控制服務,打造功能完善的健康管理和控制服務平臺。和而泰是國內電子智能控制領域龍頭企業,將提供相應產品在線監控服務及基於網絡平臺和大數據、雲計算技術的專項增值服務。智能電子煙具有健康吸煙、煙霧量控制、吸煙歷史記憶、電量顯示及管理、煙油檢測及保密等基礎功能,及健康管理、醫療保健、智能控制及通話等創新功能。智能電子煙將助力公司在電子煙領域取得核心技術優勢,並以智能健康概念促進產品推廣及普及。
電子煙海外有所回暖,國內仍需等待政策明朗化:今年海外電子煙市場經歷了政策、降庫存、價格下滑、產品結構劇烈變化等一系列衝擊,市場波動較大。從去年近2倍增長,到今年上半年大幅下滑。下半年隨著煙草巨頭進入市場,海外電子煙有所回暖。9月份美國電子煙銷售額增長14%,銷量增長44%。市場格局方面,雷諾煙草VUSE電子煙已躍昇至行業首位,銷售額佔比28.8%;羅瑞拉德的BLU品牌下滑至第二,銷售額佔比25.4%;LOGIC位列第三,銷售額佔比19.3%;奧馳亞的MARKTEN經歷一段時間的紅火後,市場份額回落至第四,約佔10.1%。
電子煙具有更健康、更環保的特性,與傳統煙草能達到較高仿生度,其前景仍值得關注。國內煙草總局已成立新型煙草領導小組,目前各大煙草正積極研發電子煙產品,但何時實質性推進,進行市場化生產仍需等待政策明朗化。
11月24日《公共場所控制吸煙條例》送審,國內擬在大部分公共場所全面禁止吸煙,國內電子煙有望獲得良好的推廣機會。
傳統卷煙仍保持適度增長,控煙政策暫影響不大:今年1-8月份,內銷卷煙生產3453萬箱,同比增長1.3%;實現卷煙銷量3515萬箱,同比增長0.2%。其中一、二類卷煙銷量增幅分別為16.6%、17.1%,一類煙銷量佔行業總銷量比重達到20.7%,同比提高了2.9個百分點。一至三類卷煙銷量比重佔行業總銷量的76.0%,同比提高了2.5個百分點。傳統卷煙今年陸續經歷了官員公共場合禁煙、部分城市公共場合禁煙等政策,後續全國公共場合禁煙政策也可能出臺,但由於煙草消費粘性較強,短期對煙草消費的衝擊暫不明顯。公司作為煙標行業龍頭企業,擁有優質客戶資源,與客戶保持較好合作關系,依靠原材料一體化戰略提昇盈利能力,我們預計公司主業仍將保持穩健增長。
聚焦高毛利大包裝,積極布局新興產業,催化劑有望陸續落地:公司以『做大做好煙標主業、強力推進產品/產業轉型』為戰略目標,聚焦高毛利包裝,有望復制國際大型包裝企業成長之路。未來公司將采取內生+外延雙輪驅動模式,繼續鞏固傳統煙標業務,積極參與煙標『三產』整合;同時可能通過外延方式拓展酒標、電子產品等非煙標領域,打造新的利潤增長點。而在新興產業包括電子煙等,公司也將積極布局。公司擁有較好的現金流,考慮到公司股權激勵的動力(目前股價接近高管成本),公司後續外延前景值得期待,催化劑有望陸續落地。
投資建議.
我們維持公司業績預測,預計公司14-16年歸屬上市公司股東淨利潤分別為6.09億元、7.68億元、9.29億元,增長27.7%、26.1%、20.9%,實現EPS分別為0.95元、1.2元、1.45元,建議買入。國金證券
蘇寧雲商(002024):風格轉換有望衍生新行情
投資建議:雙十二臨近,當前市場風格下蘇寧存在『補漲』機會,上調目標價至12.0元、增持。市場普遍認為公司目前仍處於『轉型掙紮期』,我們認為自三季報開始蘇寧經營已明顯改善,轉型第一階段堪稱順利實現。後續隨著信息及物流系統完善、互聯網營銷加強,公司有望繼續縮小與京東差距。本輪牛市行情近期可能行業輪動,蘇寧流通市值大、累積漲幅少(年初至今漲幅-11%)、機構持倉低,且股價具備較強安全邊際,我們認為本輪蘇寧有望受增量資金青睞,上調線上/線下業務PS至1.5X/0.7X,上調目標價至12元。
戰略轉型第一階段已實現,後續經營有望持續好轉。近年來蘇寧致力於理順線上線下渠道利益關系,積極布局入口資源、改善品牌結構並完善信息物流系統,並取得不錯進展。根據網易財經數據,2014年雙十一蘇寧銷售額同比增長超700%,移動端銷售佔比達38.9%,電商年度『華山論劍』交出靚麗成績單。考慮到雙十二即將來臨,且公司近期營銷顯著增強,我們判斷4Q經營仍有望保持高增速。隨著信息&物流系統完善、品類建設推進,公司經營有望持續好轉。
股價具備安全邊際,跨境電商、第三方物流開放等項目近期有望落地。蘇寧員工持股計劃成本為8.63元,考慮到戰略投資者弘毅投資成本價約12元(扣除分紅,2015年7月解禁),目前股價仍具備較強安全邊際。根據wind資訊,近期蘇寧跨境電商項目有望落地,物流平臺也可能向第三方開放,屆時蘇寧經營有望進一步夯實。維持2014-2016年EPS預測為-0.16/-0.10/-0.02元不變,增持評級。國泰君安
潤邦股份(002483):成長快、盈利好當前迎來向上拐點
產品和模式:公司的產品從船舶配套,到港口機械,再到海工裝備,其技術層次和附加值在提昇,對應的市場容量從十億元級別,提昇至百億元級別,再提昇至千億元級別,經營方式從以代工為主,到合資經營,再到自主品牌,業務模型在前進。
成長能力良好:依靠業務領域的不斷擴展,公司的營業收入從2007年的432百萬元,增長至2013年的2,299百萬元,復合增長率達到32.1%,即使在2011年以來的海洋裝備下行周期中,公司的營業收入也保持每年創出歷史新高水平。而在海洋裝備周期底部企穩,公司的港口機械保持快速增長的驅動下,公司2015年的收入有望接近4,000百萬元。
盈利能力突出:公司作為民營企業,其盈利取向鮮明,因此在業務規劃、成本管控等多方面均有很好的表現,同類業務的盈利能力普遍好於同行。
以港口機械為例,2014年公司港口機械業務的淨利潤率超過10%。
迎來增速向上拐點:2014年上半年,公司的淨利潤同比減少24.3%,3季度單季度開始實現50%以上的正增長,而公告的全年業績預計為同比增長0至30%。展望2015年,公司的船舶配套、港口機械、海工裝備三大業務均面臨收入提昇、盈利能力改善的良好狀況。
管理層將積極作為:11月3日,公司公告擬實施限制性股票激勵計劃,同時,擬非公開發行股票不超過6000萬股用於補充流動資金,鎖定期為三年,其中,大股東-南通威望實業將認購其中一半。
盈利預測和投資建議:我們預計公司2014-2016年分別實現營業收入2,336、3,937和5,227百萬元,EPS分別為0.340、0.580和0.810元。
公司的成長能力、盈利能力良好,結合業績情況和估值水平,我們繼續給予公司『買入』投資評級,合理價值為15.08元,相當於2015年26倍PE。廣發證券
宋城演藝(300144):聯手京演集團高端入駐京城
與京演集團簽署合作框架協議。2014年12月8日晚間公司發布公告,擬使用自有資金以現金增資的方式獲得北京演藝集團有限責任公司旗下兩家控股子公司中國雜技團有限公司38%的股權、北京歌舞劇院有限責任公司的20%的股權,目前已與京演集團簽署合作框架協議。協議雙方將協商確定一家具有國有資產評估資質的資產評估機構以2014年12月31日為基准日對標的公司進行資產評估。雙方將以上述資產評估機構出具的資產評估報告所載的評估值作為公司向標的公司增資的作價依據,在此基礎上確定公司應繳付的具體出資額等增資相關事項,並由各方簽署正式的增資協議。
聯手打造《中華千古情》,高端入駐京城。隨為進一步深化文化體制改革,響應和落實十八屆三中全會精神,公司積極參與混合所有制經濟改革,實現資源共享、合作共贏並形成典范。京演集團是目前中國最大的國有綜合型演藝集團之一,而公司作為中國演藝第一股是目前中國最大的民營文化旅游集團之一,雙方強強聯手,在資本和業務層面開展深度合作。雙方將聯合打造大型歌舞《中華千古情》,以京演集團所擁有的雄厚的國有資產資源、強大的劇目創作能力,和完善的人纔培養機制,結合宋城演藝豐富的市場化運作能力、飽滿的演職人員經驗積累和靈活的體制機制優勢,將在文化演出市場形成巨大的協同效應。因為公司尚未公布增資金額,我們暫不調整盈利預測。我們預計公司2014-2016年的EPS為0.71、0.93和1.05元/股,對應的PE為38、29和26倍,維持增持評級。宏源證券
安科生物(300009):收購澤平制藥,解決發展空間不足問題
獲取擴大生產用土地。公司目前在合肥市高新區僅擁有30畝土地,其中已經建設了生產車間、研發大樓、輔助樓、辦公樓等六棟建築,已無空地擴建產能。隨著公司加大新產品研發投入,公司已有一批新藥陸續進入申報生產或臨床實驗階段(生長激素水針已申報生產;長效生長激素、長效乾擾素已進入臨床實驗),未來其產業化需要解決生產基地問題。澤平制藥廠區面積27畝,地理位置毗鄰公司現有廠區,且公用設施齊全。我們認為,相比在其他區域重新購置土地建設新廠區,收購澤平制藥有利於公司低成本解決未來發展空間不足的燃眉之急。
獲得一定數量的藥妝、保健品批文。澤平制藥是是國內較早從事藥妝研制、生產的制藥企業之一,在美容、藥妝領域具有一定的知名度。公司收購澤平制藥除獲取發展用土地之外,還獲得了一定數量的藥妝號、消字號產品批文。此外,公司目前在研的重點生物藥品KGF-2未來也具備進入醫學美容領域(創面修復)的潛力,我們認為公司未來在醫藥大健康領域也將頗具看點。
安科生物內在質地非常優秀且具備較強的外延並購預期:一、公司激勵機制良好,上市前管理層即擁有公司股份,上市後又實施一次股權激勵;二、公司產品線梯隊合理,明星產品生長激素維持40%高增長;三、公司研發、營銷能力較強,研發端多種重量級生物藥已進入申報生產或臨床試驗階段,營銷端通過與醫院合作建設矮小癥專科門診強化了醫生教育工作,並以此打開了主導產品生長激素的高增長之門;四、公司外延並購發展思路打開,並已有項目成果陸續落地。
作為我們非常看好的優質小市值生物藥企業,公司目前股價對應15年32X PE,已進入合理估值區間。
我們建議投資者可逢低積極布局,獲取未來短期高彈性收益或伴隨公司長期成長。
盈利預測:我們預計公司2014-2016年收入分別為5.29億、6.67億、8.25億,同比分別增長22.8%、26.2%、23.6%;歸屬於母公司所有者淨利潤分別為1.11億、1.45億、1.90億,同比分別增長23.8%、30.7%、30.4%;公司2014、2015、2016年EPS分別為0.38元、0.50元、0.65元。公司一年期目標價20-22.5元,維持『買入』評級。齊魯證券
美盛文化(002699):期待下一個收購項目的落地
公司公告,以4200萬元收購天津酷米40.10%股權,享有50.17%表決權,天津酷米持有北京天天寬廣100%股權,天天寬廣擁有『信息網絡傳播視聽節目許可證』;天津酷米主要業務為運營酷米網,周平均訪問量約500萬活躍用戶。2014年1-11月,天津酷米營業收入、淨利潤分別為331.47、-144.23萬元。
收購分析:拓展互聯網播出渠道
酷米網是國內領先的獨立動漫視頻網站,可填補公司互聯網播出渠道的空白;我們預計,進入美盛文化發展體系後,酷米網除了繼續引進動畫片外,將介入動畫數字發行及IP授權領域,增加公司IP數量,為豐富衍生品做准備;酷米網或將借助動畫片及衍生品針對家庭開發O2O業務。
公司展望:有望繼續拓展動漫產業鏈
我們認為酷米網的收購僅是公司動漫產業鏈布局中的一步,預計未來公司將會:1)收購美國動漫產品銷售商,2)繼續收購或參股動漫創意公司,3)收購成熟游戲項目並獲得IP的所有開發權(電視游戲、衍生品等),4)和上星頻道合作等。公司和JAKKS的合資公司也有望在2015年初獲得迪士尼上海樂園衍生品生產和銷售的授權。
估值:目標價39.2元,維持『買入』評級
我們維持2014-16年EPS預測0.43/0.68/0.95元。我們基於瑞銀VCAM工具,通過現金流貼現(WACC10.4%)得目標價39.2元,對應2015年58XPE。瑞銀證券
中恆集團(600252):業績高增長有保障,等待估值修復
近期,受國海證券股價上漲和市場重新關注低估值大股票的影響,公司股價持續上漲。我們重申堅定看好公司的邏輯:血栓通基層放量+三七成本下降保障業績高增長,低估值終將得到修復。扣除國海證券股權價值,當前公司僅180億左右的市值,對應15年15倍PE,仍處於中藥股中最低估值區域,未來依然有很大的修復空間。自我們深度報告發布以來,公司股價已經上漲超50%,我們認為目前股價依然低估,維持強烈推薦!
投資要點:
基層放量驅動血栓通成長。市場一直擔心血栓通受醫保控費的影響增速將會大幅下滑,但我們認為醫保控費的影響更多在二、三級醫院,而基層渠道的快速放量將推動未來血栓通的成長。我們看好在基層藥品市場擴容的背景下,血栓通大力做強基層的發展戰略,預計血栓通未來兩年仍能維持15-20%左右的增速。
三七價格繼續走低,提昇未來毛利水平。受前期農戶大面積擴種的三七大量上市的影響,三七價格從2013年底以來持續下行。三七(60頭)的價格從最高的870元/公斤已跌至150元/公斤。預計公司去年的三七使用成本大約650元/公斤,今年降至430元/公斤左右,而未來兩年的有望繼續下降250元/公斤左右。三七成本的下降,將提昇未來毛利水平。
口服胰島素並不遙遠。市場上認為口服胰島素離在中國上市銷售的時間很遙遠,但我們認為Oramed的口服胰島素臨床實驗招募志願者較容易,且臨床觀察期短,臨床實驗速度會較快。未來只要口服胰島素FDA臨床IIb的結果良好,並順利進入FDA臨床III期,口服胰島素的巨大市場空間將會給公司的估值帶來極大的彈性。中投證券
徐工機械(000425):國企改革和一路一帶戰略受益者
地方國資和管理層推進國企改革的意願較強,我們認為徐工可能為較早實現改革的地方國企。在今年的資產注入之後,公司可能會推動混合所有制,以及員工股權激勵。與同行業三一,中聯相比,徐工歷史上的成長性,營運能力和盈利質量都弱於對手。如果能夠實現改革釋放活力,應有較大改善空間。
一路一帶為出口打開空間,尼加拉瓜項目年底開工超預期。
『一路一帶』的推進有望為工程機械出口打開空間,徐工目前的出口佔收入比20%。參股的尼加拉瓜項目年底計劃開工,超市場預期。運河項目如能實施,我們假設對工程機械需求約300億元人民幣,年均60億元。我們認為項目最大的風險是政治風險,因此在盈利預測中沒有考慮此項目收益。
工程機械國內市場維持謹慎,起重機相對平穩。
2014年國內投資尤其是房地產增速繼續下行,工程機械利用率仍在負增長,同時企業和銀行對工程機械仍在收縮杠杆,因此我們對2015年工程機械國內市場維持謹慎觀點。徐工佔比50%的產品起重機主要應用在基建和工業領域,相對於混凝土泵車受地產投資下行影響較小。同時由於起重機市場集中度高,毛利率較低,盈利能力下行空間應有限。我們相對看好起重機盈利平穩。
估值:維持盈利預測,上調目標價至15元。
徐工目前是A股工程機械中估值最低的公司,由於市場對國企改革和一路一帶相關公司給予估值溢價,徐工可能是機械板塊國企改革實施較早的公司,以及尼加拉瓜項目可能超預期,我們認為其估值能夠恢復到行業平均水平。瑞銀證券
和而泰(002402):合作擴散彰顯智能化趨勢,雲服務釀轉型
合作進一步擴散,符合智能化硬件發展趨勢:我們對於智能家居發展趨勢判斷,現階段將是智能硬件大量出現的階段,具備產品設計能力的企業將充分受益;而未來工業4.0時代聯通生產與消費的產品特性,智能化也將是具象的表現,集合更多合作內容的企業獲得成功概率將大幅提昇。(參見智能家居系列專題報告三《硬件的盛宴,開啟轉型布局大幕》、專題報告四《聯通工廠與消費,智能家居成工業4.0前站》)。
合作強調軟件與雲服務,公司轉型思路明確,測量調試遠超控制:能夠獲得運營與數據是硬件公司在智能家居發展第一階段的重要轉型任務,包括前次與喜臨門合作在內,公司多采用與傳統非電子化或低智能化的產品生產品牌合作,提昇終端產品的智能化水平,並嘗試雲服務與數據收集服務,轉型思路非常清晰(參見智能家居系列專題報告三);另外合作內容中,對於測量參數有效性的調整更多的是軟件層面實力的提昇,這也體現了公司本身設計產品的能力已經遠遠超過控制水平。
主打健康產品,臥室生態圈:智能家居未來將是系統化的產品,子系統將以功能或所在家中的位置為單位進行產品的突破。公司與喜臨門合作逐步奠定臥室生態圈,加之部分家電以及控制、測量類產品;與勁嘉股份以及其他健康方面的應用等產品,逐步完善健康類產品。產品特色非常鮮明,在合作中切中痛點概率也大幅提昇。
合作處於研發送樣階段,相關產品設計大幅提昇公司微小器件使用經驗:公司與勁嘉股份合作尚處於研發送樣階段,距離大批量出貨還有一段時間,加之勁嘉股份本身電子煙產品出貨量相對有限,在此暫不對公司業績進行調整;我們認為類似的合作將大幅提昇公司在傳感器以及相關程序調試方面的能力,考慮到電子煙產品的尺寸以及測量生命體征等方面的產品功能,公司在包括穿戴式設備等方面健康應用上都將有遠大的前景。
投資建議:依然重點推薦和而泰.
公司積極與眾多廠商進行合作,業務拓展進度依然處於早期,暫不調整盈利情況,維持14-16年淨利潤4924萬元、7263萬元、10618萬元;對應39.99%、47.49%、46.20%增長,EPS0.296元、0.437元、0.639元。確定的主業快速增長以及廣泛的合作,有望繼續推昇公司股價,維持『買入』評級。國金證券