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華夏銀行(600015):『平臺金融』助力業務發展
近期,我們參加了華夏銀行組織的反向路演,了解了華夏銀行『平臺金融』的業務模式和發展情況。
觀點:
『平臺金融』開闢新業務模式,助力發展:華夏銀行在業內率先打造『平臺金融』,以應對互聯網金融的發展趨勢。『平臺金融』為客戶提供在線融資、現金管理、跨行支付、資金監管、資金結算等一系列電子金融服務,重點面向小微客戶服務。『平臺金額』能夠有效提昇客戶的金融業務便捷化,將支付、結算等結合起來,客戶靈活度非常高,可以在系統中隨借隨用、按日計息。『平臺金融』對吸收客戶有很大作用,僅奧飛動漫一個核心客戶,就有500戶小企業進入華夏體系,日常結算全部進入華夏銀行,結算存款3億。杭州分行是華夏銀行『平臺金融』發展較好的分行,截至14年10月份,杭州的平臺客戶有34個,金額達到20.05億元,包括服裝、通訊、電子、廣播等行業。合作比較多的包括天天快遞、澳門豆撈、五芳齋粽子、華數傳媒。通過『平臺金融』,華夏銀行開闢了新的業務和客戶領域,助力業務發展。
電子銀行發展迅速,直銷銀行已上線:華夏銀行的電子銀行從2012年1月開始發展,目標成為『第二個銀行』。目前包括移動銀行、網上銀行、微信銀行、直銷銀行等。其中,截至2014年11月,擁有直銷銀行的股份制銀行僅華夏、民生、興業、平安四家。直銷銀行內部申購24億,客戶1.7萬戶。直銷銀行突破了客戶規模的瓶頸和約束,只要是銀聯的客戶就可以直接成為華夏的客戶。電子銀行已具備智慧導航、智慧質檢分析、注冊移動銀行、跨行歸集、轉賬匯款、理財交易、掛失、商旅服務等業務,智能機器人正在開發。網銀客戶增長較快,目前企業網銀客戶數是15.8萬,2014年底預計會到16萬。客戶網銀數是307萬。電子銀行的成本較傳統業務更為低廉,華夏銀行電子銀行的費用是網點渠道費用的1/10-1/15。由於移動端的普及,華夏銀行未來電子銀行的資源投入將更多地轉向移動端和直銷銀行。
『平臺金融』未來發展需注意風險控制:我們認為,『平臺金融』由於是基於互聯網的交易,存在一定的信用風險、技術風險等因素。在對客戶的信用審核上,需要建立有效的鑒別和防范模式,降低客戶的信用違約風險。在授信過程中,需要及時甄別、監督、跟蹤客戶的信用情況,減少壞賬的發生。在技術平臺的建設上,需要防范技術風險,加強系統穩定性,同時要防范客戶信息的泄露。華夏銀行的『平臺金融』有較好的發展前景。維持增持評級。國金證券
金融街(000402):股權爭奪硝煙再度點燃公司12月4日午間公告:截至2014年12月3日,和諧健康保險股份有限公司及安邦人壽保險股份有限公司所持有公司股權比例分別為12.56%及2.44%;由於安邦保險集團股份有限公司(下簡稱『安邦保險』)為上述兩家公司的主要股東,意味著安邦保險再度舉牌,持有公司股權達15%。
評論:
股權爭奪硝煙再度點燃,勢必引發跟風資金進場『搶籌』
自今年4月安邦保險首次舉牌以來,公司股權爭奪之戰愈演愈烈:①4月25日安邦於二級市場交易累計持有公司股票達5%;②5月6日大股東金融街集團增持至29.74%;③11月21日安邦保險二度舉牌,持股比例超10%;④12月3日,安邦三度舉牌,股份佔比已達15%。搶籌期間公司股價漲幅達65%,跑贏同期滬深300指數22個百分點。本次舉牌後,安邦保險與大股東及其一致行動人所持的29.18%的股權佔比差距進一步拉近,我們認為未來演進的路徑有二:
安邦保險持續買入、並最終進行邀約收購,金融街集團交出控制權,安邦保險借殼上市;
金融街集團及其一致行動人進一步增持,提高控股比例,未來不排除與安邦保險展開合作。
從公司在北京西城區國資委(實際控制人)直屬企業中的地位(根據2013年年報,金融街控股資產總額佔比達34%、營收佔比達41%、利潤佔比達56%)來看,後一種情形可能性更大些。但是無論哪一種情形下,公司的股價必然在籌碼集中的過程中強勢上漲!尤其在當前的牛市氛圍中,被險資舉牌將吸引眾多注意力,大量資金或將加入『搶籌』隊伍以期分享利益,這必將導致股價乘風而上!
深耕首都,資源稟賦優異
截止2014年11月,公司項目權益儲備達607萬方,除惠州旅游地產項目外,土儲集中於一、二線城市。項目毛利率受行業整體下行影響今年有所下降,但仍維持在30%左右。
REITs概念股,有望顯著受益於房地產金融創新
根據三季報,公司自持物業達61萬方,其中經營物業總建面約15萬方、出租物業總建面47萬方,合計收入約5.4億元。物業項目多集中於北京、天津等發達城市核心商圈,且物業名譽度較高、管理得當,經營租賃收入較為穩定。
央行『930房貸新政』對REITs等金融產品的進一步鼓勵和支持,公司有望提昇優質商業物業的變現能力,由『重資產投資』向『輕資產運營』轉變。
具多重概念,維持最高的投資評級——『買入』
我們認為,公司兼具國企改革、京津冀、房地產金融創新等多重概念,受險資青睞並屢次被舉牌,在牛市氛圍下,股價有巨大上漲空間,預計14-16年EPS1.14/1.40/1.68元,對應PE8.0/6.5/5.4X,維持『買入』評級。國信證券
奧飛動漫(002292):攜手好萊塢巨頭,打造強勢電影板塊
奧飛動漫公告:1)奧飛動漫全資子公司奧飛文化擬對奧飛影業(北京)增資18,050萬元人民幣,奧飛影業另一股東趙愷同比例增資950萬元人民幣,此次增資款項主要用於奧飛影業成立全資子公司,剩餘部分用以補充營運資金,增資完成後,奧飛影業的注冊資本為人民幣2億元;2)奧飛動漫的控股孫公司奧飛影業(北京)擬在增資完成後以自有資金2億元港幣投資設立全資公司『奧飛影業(香港)』,為公司在國內和海外市場開展電影業務搭建平臺;3)奧飛香港與Monarchy簽訂了《聯合制片與聯合發行協議》。
點評:
奧飛影業公布管理層,具備豐富的行業積累和國際化背景。奧飛影業總裁蘇志鴻曾任香港成龍影業有限公司、威禾影業有限公司和影藝顧問有限公司總經理;2008年出任成龍集團行政總裁;2014年6月加入公司, 8 月份協助成立奧飛影業投資(北京)有限公司並擔任總經理。監制的電影超過三十部,其中包括《新警察故事》、《神話》、《寶貝計劃》、《逆戰》等。具備二十多年的影視工作經驗,積累了豐富的行業經驗和海內外人脈資源。
此次投資的電影陣容強大,具備海內外高票房的市場潛力。奧飛動漫與Monarchy將就電影《THE RENEVANT》(《幽魂》)進行聯合出資和聯合發行,奧飛香港享有對電影《ASSASSIN」SCREED》(《刺客信條》)和《SPLINTER CELL》(《細胞分裂》)進行聯合出資和聯合發行的選擇權。奧飛香港對三部電影的投資總額將不超過6000萬美元,佔三部影片的制作成本的10%-20%左右,並獲得三部影片在大中華區獨家發行權。《幽魂》由萊昂納多·迪卡普裡奧主演,亞利桑德羅·伊那裡多執導,《刺客信條》和《細胞分裂》均根據著名電子游戲改編,具備海內外的粉絲效應和市場基礎。《幽魂》)現已開拍,其它兩部影片將在2015年12月31日之前開始主要拍攝。我們預計三部影片在國內外均有望獲得可觀的票房收入,並帶來衍生變現收益。
高起點切入電影市場,看好公司後期與好萊塢建立的長期戰略關系以及運營模式的優化昇級。此次公司與好萊塢巨頭攜手,不僅僅是三部影片的合作,我們更看好公司與Monarchy公司未來長期的合作關系。該公司曾經打造過包括《史密斯夫婦》《搏擊俱樂部》在內的眾多經典作品,公司將有望借鑒好萊塢先進的運營模式,打造具備強大制作實力和海內外發行實力的奧飛影業。
公司強大IP變現渠道是此次合作的根基,電影板塊的強勢打造又有望補充公司重要的變現渠道。我們認為好萊塢巨頭公司攜手奧飛影業也是看重了奧飛動漫強大的IP變現實力。公司擁有玩具、游戲、電視頻道、動漫、互聯網電視、移動端等豐富的渠道,後期將會開展電影相關的一系列IP商業化運營。
維持『推薦』評級。我們預計該項合作將會對公司16-18年的業績產生積極影響,暫且維持公司14年-16年每股收益預測分別為0.72元、1.00元和1.30元,對應當前股價PE分別為43、31和24,13-16年淨利潤年復合增長率為53%。考慮到動漫行業空間大,成長速度快,公司是行業中產業鏈布局最完善,品牌影響力最大,受眾基礎最廣泛,優勢最為突出的動漫公司,未來多板塊協同效應顯著,而且奧飛動漫作為A股唯一動漫類上市公司具備稀缺性,維持公司『推薦』評級。國聯證券
普邦園林(002663):大股東參與認購顯信心,訴求有望增強
降息周期開啟利於主業改善,股權激勵要求30%增長。公司前三季度收入增長38%,盈利增長31%,全年業績預增20-50%。根據公司股權激勵要求,2014/2015/2016年盈利需增長30%/33%/36%。今年以來公司地產園林訂單增速預計在20%水平,市政園林訂單則大幅增長,總體訂單量應能保障30%盈利增長要求。降息周期開啟後,預計施工和收款情況有望邊際改善,全年有望完成股權激勵考核。
國內業務模式創新(PPP),海外業務快速開拓。公司在國內除繼續加強地產園林市場地位外,近兩年一直加大市政園林開拓力度。今年上半年公司簽署2個大型市政園林訂單共18億元,其中淮安白馬湖項目在業內率先采用PPP模式,在當前國家力推PPP模式情況下,公司在未來業務開拓中將佔據經驗優勢。此外,公司今年新切入海外市場(馬來西亞等),主要與富力等地產商一起走出去,取得良好效果,未來受益於『一帶一路』戰略推進,海外有望成為重要增長點。
外延擴張具有潛力,有望切入環保產業。當前公司資金充裕(增發募資10.6億元),未來有望向建築設計等產業鏈環節進行延伸。此外,公司一直在探索環保業務,未來切入亦將是大趨勢。公司此前參股的泛亞國際成功在香港IPO,未來公司產業投資戰略有望持續,並有望轉化為投資收益。
盈利預測、估值與投資建議:我們預測2014/2015/2016年增發攤薄後EPS分別為0.62/0.82/1.12元,當前股價對應三年PE分別為24/18/13倍。目標價20.5元(對應2015年25倍PE),『買入-A』評級。安信證券
洽洽食品(002557):趨勢向好靜待轉變
我們近期對洽洽食品進行了調研,我們認為公司是個穩健成長的標的,快速增長取決於外延式並購情況。
產品拓展:公司原有主力的葵花子業務進入成熟期,增長需要新品類的推動。目前公司推出了全新的『撞果仁』系列,以碧根果為基礎推出黑糖、椰蓉、檸檬三種口味,在產品包裝上以黑、白、黃大色塊為主,相比以前傳統的產品形象,本次的新品形象更具個性化及叛逆的成分,更易吸引年輕消費群體;定價方面,電商渠道13.3元/40g,現代通路中15.3元/40g(建議售價),價格定位偏高端。我們認為該產品是公司一次創新型的嘗試,堅果類產品由於其較高的營養價值近幾年受到消費者的歡迎,從堅果產品進口數據來看也快速增長,公司希望通過樹堅果的深加工來避免帶殼產品直接的粗放式價格競爭,但價格偏高可能會影響到產品的競爭力。預計明年公司將加大投放推廣力度,加強終端陳列及消費者互動,從而拉動銷售。同時,公司將對脆皮類產品(花生、豆類)進行重點推廣,這類產品銷售基數小但是增長較快,公司適當將部分資源用於這些品類的推廣從而帶動增長。
外延發展:公司在品類上的發展戰略還是集中在堅果炒貨以及烘焙食品,因此在考慮外延並購方向上也以這兩個品類為主,除了控股的方式還可以以參股的方式加強合作。同時,除了品類上的橫向拓展,也考慮到產業鏈的縱向拓展,包括與上游種植業的合作(掌控國內上游資源)、與進口貿易商的合作(掌控堅果進口資源)、擁有成熟品牌的生產商、擁有區域渠道優勢的品牌商等等。我們認為目前公司在原有業務遇到瓶頸,通過外延式並購是實現成長的最主要途徑,雖然公司相對謹慎,在並購上的步子邁得比較慢,但公司始終在積極推進,我們期待公司明年在外延發展上有所突破。
前期收購的小康牛肉醬,由於調味品與休閑食品在渠道協同性上相對較弱一些,因此尚未完全體現出新品借助公司已有渠道進行快速拓展的能力,預計公司將加強整合力度,派出營銷團隊協助市場推廣工作。
電商:公司投資設立了合肥洽洽味樂園電子商務有限公司,持股65%,主要負責公司電商渠道的業務,但是目前剛剛起步,對於電商渠道的具體發展路徑尚未有系統的部署。我們認為休閑食品是一個標准化的產品,在食品飲料行業中是一個更適於電商渠道銷售的產品,因此未來電商一定是休閑食品銷售、品牌宣傳的一個重要渠道,對此公司應該積極謀求變革,引進電商人纔,加大電商渠道的建設。
目前公司新一季的原材料采購已經過半,整體原材料價格有所下降且品質優秀,我們預計明年公司的毛利率水平將進一步上昇,公司計劃將毛利增厚的部分用於更多的市場推廣及投入,從而拉動收入增長提速。
我們預計公司2014-2016年實現收入31.28億元、33.99億元、37.29億元,同比增4.7%、8.7%、9.7%;實現淨利潤2.68億元、3.11億元、3.76億元,同比增5%、16%、21%;實現EPS0.79元、0.92元、1.11元。2015年24-26倍PE給予22.08元-23.92元。維持『增持』評級。齊魯證券
老白乾酒(600559):金子終發光,百億夢可期
體制變革將引發未來3年的業績高成長:
收入增長將高於行業,市場空間巨大:經銷商大會口徑2013年銷售近40億,與報表15億收入差距巨大,我們認為改制後收入將加速回歸,3年後報表收入大概率達到40億左右;
淨利率有望從4%提高至15%以上,業績將連續翻番增長:公司產品結構與古井貢類似,區域競爭格局遠好於古井貢,未改制前銷售費用率奇高(35%),有10個點左右的下降空間;清香工藝成本低於濃香,毛利率也有5個點左右提昇空間。
改制後股權結構白酒中最優,與優秀經營團隊結合將爆發巨大的動力:本次員工持股計劃范圍最廣泛,將管理層、員工、經銷商、戰投的利益與公司整體綁定一致,不排除其他利益相關方也進行了股份代持,制約公司發展的體制束縛基本解除。比白酒中完成改制的瀘州老窖(高管持股,經銷商體外合資)、洋河(高管持股)、水井坊(純外資持股)等股權結構更完善。總經理王佔剛帶領的營銷團隊從基層起步,實戰經驗豐富,在業內享有較高口碑。
主銷產品定位200元以下,在環河北大眾消費市場發展潛力大:
『老白乾』品牌在100元以下密集覆蓋,『十八酒坊』在100-200元高舉高打,快速增長,基本覆蓋了高中低端大眾消費,受三公影響很小,因此今年在行業下滑的背景下保持了收入持平;
河北市場容量約200億,公司是市佔率第一,競爭對手(板城、山莊、叢臺)實力較弱且大多下滑,是現階段主要增長點;周邊北京/天津(300億)、山東(120億),沒有同級別競爭對手(牛欄山定位太低),公司未來將把環河北區域作為重點開拓市場。
盈利預測、估值及投資建議:我們認為公司3年左右時間收入達40億,利潤達6億的可能性較大,目標市值150-180億(當年25-30XPE),12個月內目標市值80-100億,對應增發攤薄後(增發後股本1.75億股)股價45.7-57.1元。另外,並購可能成為股價超預期的因素。強烈建議買入。宏源證券
中南傳媒(601098):文資改革方案突出教育定位,後續激勵機制改善可期
第一步,先轉企改制,組建湖南教育報刊集團有限公司,列入省管國有文化企業。第二步,待條件成熟時,再考慮與湖南出版投資控股集團進行整合重組。 2、《方案》擬將湖南出版投資控股集團下屬的瀟湘晨報社、長株潭報社劃歸湖南日報報業集團有限公司管理。
點評:
湖南省文資改革方案突出公司教育定位,相關教育資產擬注入。湖南省教育報刊社等資產質地優良,未來轉企改制後擬注入公司,與公司教育出版業務有良好的結合。而在本次文資改革中,紙媒類的資產更多地將劃撥到湖南日報集團,公司目前兩個相關紙媒資產也劃歸湖南日報報業集團管理。
文資改革啟動,利於公司後續激勵機制建設,以及外延擴張。我們認為在本次湖南省文化資產改革方案出臺之後,相應的非股權激勵機制有望在後續推出。而伴隨著改革,公司外延布局亦將持續推進。
投資策略:湖南省文資改革推進利好公司後續數字化轉型和教育業務發力。國內數字教育提昇學習樂趣和教學效率的變革纔剛啟動,中南傳媒作為行業的領先者,已經具備了一定的核心優勢。未來公司基於『平臺+內容+服務』的運營思路,其學校拓展數量和教學平臺上的學生數量的累積將不斷得到兌現。維持公司業績預測,2014~2016年公司EPS分別是0.74、0.87和0.97元,目標價為20.4-21.9元,維持『買入』評級。齊魯證券
金龍機電(300032):進軍藍寶石鍍膜,促蓋板業務放量
合資切入藍寶石超硬無反光鍍膜領域。公司與利達光電擬於2015年1月20日前共同投資成立合資公司——河南美之藍光電股份有限公司,其中公司出資5000萬元,持股比例40%,利達光電同樣持股40%,利達光電和公司核心技術管理團隊分別持股15%和5%。根據項目規劃,一期於2015年3月建成產能300萬片/月的超硬無反光薄膜生產線,形成類藍寶石超硬無反光面板300萬片/月;二期規劃再新增產能300萬片/月,擬於2015年9月建成投產;後續根據市場需求,3年內形成產能超過1000萬片/月,成為全球類藍寶石超硬無反光薄膜面板的主力供應商。藍寶石超硬無反光鍍膜技術優勢明顯,具有藍寶石的硬度,但成本相對藍寶石蓋板大幅降低,減反技術帶來節能效果和更好的用戶體驗,性價比優勢明顯,有望成為移動智能終端觸顯屏的發展方向。
協同效應明顯,利於公司蓋板玻璃產能釋放。利達光電是國內光學薄膜技術領先企業,掌握類藍寶石超硬無反光薄膜制造的專利技術。公司擁有自動化水平高的蓋板玻璃前道加工技術,且擁有豐富的國內外移動終端客戶資源,兩者合作協同效應明顯。從項目規劃的投資進度來看,也展示了合作雙方對合資公司前景的極度看好。合資公司將充分利用金龍機電的蓋板玻璃產能,天津金進光電一期產能300萬片/月,由於產能未能完全釋放,一直處於虧損狀態,此次合資公司為金進光電打開下游銷售渠道,產能將快速釋放。
公司業務進展順利。公司線性馬達出貨量持續上昇,目前日均出貨量31~32萬支,全年完成2500萬支的出貨目標較為確定。近期收購的博一光電和甲艾馬達業績超預期,分別於三季度末和四季度初完成全年的業務承諾。
業績預測與估值:預計公司2014-16年EPS分別為0.70元、1.13元和1.57元,對應PE分別為28X、17X和12X。鑒於公司切入市場前景更好的類藍寶石超硬無反光鍍膜領域,同時帶動蓋板玻璃產能快速釋放;博一光電和甲艾馬達業績超預期;線性馬達出貨量持續上昇,公司業績拐點顯現,維持公司『買入』評級。西南證券
新華保險(601336):小盤保險股,風險無懮,收益可觀
維持『增持』評級,目標價從32元提至53元。2014-16年EPS預測由2.24/2.58/2.96上調至2.52/3.28/3.94元,上調預測和估值的原因是四季度較高的投資收益和淨資產增速導致內含價值增長加速和新業務倍數提高。目標股價對應2014-15年的P/EV為2.0倍和1.6倍;該估值還遠在平均水平之下,落後於基本面的估值反轉纔剛開始。
營銷員渠道改善顯著:①增速加快。前三季度個險新單增長38%,較中期的20%繼續大幅提昇。②人力清虛?換。三季末人力與年初持平,但月均合格和績優人力分別增長31%和37%,人均FYC大幅上漲50%。③產品優化。營銷渠道的健康險佔比提昇20PT到36%,年金險佔比也有提昇。④年期拉長。10年期及以上佔比超過70%。
資產配?把握機遇調倉增收:①加配權益和固收類非標。一方面,已有部分非標在2015年到期,為應對2015年的降息壓力,新華資管將繼續配?高收益非標債權資產;另一方面,站在牛市起點上,預計新華也將加大權益類資產配?。預計2014和2015年總投資收益均超過6.5%。②非標具有相對優勢。非標債權投資中,信托佔比達54.5%,其中很多融資主體,亦在公開市場發債,比較兩者,信托不僅收益高出200BP,且抵質押擔保等增信措施亦高於債權,具有更高的收益和更低的風險。③信托風險可覆蓋。觀察全市場集合信托收益率8%,較國債高480BP(扣除稅收),即使潛在損失率3%(相當於B級債券的違約率),也仍然有180BP淨風險溢價。國泰君安
萬達信息(300168):聯姻中國電信,為在線公共服務開局
本次合作將加速上海智慧城市建設,有望成為全國智慧城市典范,在異地市場推廣。萬達信息和中國電信上海公司同屬上海市政府智慧城市建設的重要合作伙伴,其中萬達在上海政府信息化市佔率超過60%,中國電信曾與上海市政府在2012、2014年先後簽訂兩次智慧城市協議,兩者的合作順理成章。具體合作項目如下:1、雲計算項目,中國電信上海公司將以優惠的價格為萬達信息提供線路、IDC以及其它基礎設施服務,並成立聯合技術團隊,開放天翼雲的接口與萬達雲對接,以SaaS模式共同服務於政府、產業、民生;2、智慧城市項目,萬達的應用平臺與電信的運營平臺將集成,兩者的智慧城市產品和解決方案將整合;3、市場拓展,雙方將組建聯合市場推廣團隊,具體為萬達向自身客戶推廣電信的服務包和雲產品,電信將萬達的雲服務包列入電信產品清單向企業和個人客戶推廣;4、資本合作與聯合運營,雙方可實行BT、BOO、BOT等模式的總包分包合作,並有望共同投資實體公司,聯合共建智慧城市。
借助於電信的技術基礎和市場渠道,萬達的在線公共服務將加速落地,醫療健康合作將最先落地。通過本次合作,萬達將獲得中國電信的雲資源、第四代光纖網絡、線下電信營業廳在技術基礎和市場渠道上的優惠支持,C端客戶或可免流量下載、昇級萬達信息的各類民生應用APP,為萬達的在線公共服務大戰略開局(8年計劃覆蓋3億C端用戶,實現600億收入)。而合作前期,醫療健康服務先行,萬達將借助於『中國電信醫療行業信息化應用(上海)基地』的渠道優勢,加快健康產品包的全國推廣步伐,將醫療健康O2O戰略。
『軟件&服務+在線公共服務+線下實體創新』業務框架搭建完成,維持『推薦』評級。萬達信息將三項業務按3:6:1比例分配,制定8年1000億的收入目標,彰顯公司高速發展的信心。公司內生外延已實現客戶2G2B2C全覆蓋、智慧城市各細分業務全覆蓋、線下線上O2O全覆蓋。我們看好萬達信息在智慧城市綜合實力,特別是在智慧健康領域,公司已經完成了醫療、醫保、醫藥『三醫聯動』的業務布局,預計2014-2016年EPS為0.56、0.84、1.19元,對應PE分別為69、46、32倍,維持『推薦』評級!長江證券