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歐浦鋼網(002711):業務量增長可期
以加工為基石,2015年積極拓展電商版圖:公司鋼貿電商業務以線下加工倉儲配送為基石,盈利的同時也能滿足下游客戶的精細化需求。今年著力梳理管理體系,明年計劃輕資產擴張全國版圖,業務量增長可期。
家具電商主推定制化服務:公司借助樂從地區家具市場的優勢,推出以定制化家具服務為主的電商平臺。公司注重客戶線下實體館、物流、安裝等用戶體驗,做大家具電商O2O平臺。
依托鋼貿和家具電商,形成智能化物流體系,大力發展供應鏈金融:公司未來主要依托物流優勢,發展鋼貿與家具兩大電商平臺(但也不局限於此),打造智能物流供應鏈生態體系,並最終通過供應鏈金融實現盈利。長江證券
南方匯通(000920):發布資產置換方案輕裝上陣、華麗轉型
公司於11月28日發布資產重組方案,擬以其擁有本部鐵路貨車業務相關資產及負債和持有的青島匯億通51%股權、申發鋼結構60.80%股權、匯通物流100%股權,與南車貴陽擬以現金購買的時代沃頓36.79%股權進行置換,差額部分將由南車貴陽以現金作為對價向南方匯通補足。
投資要點:
置出鐵路資產輕裝上陣,華麗轉型環保新材料科技公司
我們認為此次資產重組符合各方訴求,一舉解決長期以來的同業競爭問題;置出低盈利性資產,甩掉包袱、輕裝上陣,公司完成了從傳統裝備制造向環保新材料高科技企業的轉型;重組後公司定位更加清晰,將憑借沃頓雄厚實力發展為膜法精細化水處理領域重要的整體解決方案供應商;公司站在新起點,多年積淀的創新基因將徹底釋放,驅動公司持續成長。
工業淨水+家用淨水+海水淡化,驅動反滲透膜廣闊市場需求
工業淨水、家用淨水器、海水淡化等領域對反滲透膜的需求將保持強勁增長。工業水的深度處理和廢水資源化利用的趨勢拓展了反滲透膜組件的應用范圍;家用淨水器RO濾芯市場規模將保持50%的年復合增速,2020年將超80億元;海水淡化等應用為復合反滲透膜打開廣闊的想象空間。
時代沃頓為國內反滲透領導者,技術+產能+激勵推動快速成長
時代沃頓技術實力強,強大的技術儲備為公司反滲透膜業務建立寬闊護城河,目前國內80%以上的反滲透膜市場仍被陶氏、日東電工等國外巨頭壟斷,進口替代潛力巨大,沃頓優越性能和超強性價比將繼續提昇公司產品市場份額。沙文項目產能翻倍,技術工藝再度昇級,公司在沙文基地投資2.6億元建設反滲透膜及超濾膜項目,新增生產線為第四代生產線,新增年產900萬平方米的生產能力,產能釋放將打開復合反滲透膜和膜組件業務新增長空間。管理層持股的持久激勵,讓企業的中高層團隊保持了高度的穩定,保障公司長期穩步成長。
盈利預測與評級:
我們預計資產置換完成後公司2014-2016年EPS分別為0.48/0.36/0.50元,對應PE分別為27.4/36.3/26.2倍(含非經常性損益,2014年公司收到綜合保稅區拆遷損益約1.2億元計入營業外收入)。考慮到復合反滲透膜行業的廣闊前景和成長性,對比行業其他公司估值水平,我們給予公司『強烈推薦』評級。方正證券
高新興(300098):實施員工持股計劃,彰顯未來發展信心
維持『增持』,維持目標價38.5元。公司擬通過員工持股計劃在二級市場增持公司股票,顯示公司上下對未來發展的信心。但因智慧城市業務結算進度低於預期,下調2014-2015年EPS至0.60/1.04元(分別下調12%和5%)。而因硅谷天堂的介入,公司新業務布局有望加速,維持目標價38.5元,維持『增持』。
推出員工持股計劃,顯示未來發展信心。公司擬推出員工持股計劃,通過券商定向計劃(期限18個月)增持公司股份,鎖定期12個月,參與員工不超120人,金額不超8000萬元,超市場預期。其中控股股東劉雙廣提供60%的借款支持。劉雙廣和員工共同出資增持股份,一方面顯示其對公司未來發展的信心,另一方面能有效提高員工積極性。
智慧城市訂單充足、執行良好;4G驅動傳統通信業務回暖。結合公司財報和公告,我們預計公司智慧城市在手訂單約為7億元,可保證2015年業績的高增長。另外,隨著後周期的4G網絡優化需求昇溫,公司有望借助於此前在動環監控領域的儲備,進一步向網絡優化覆蓋領域延伸,從而帶來額外的業務收入。
重點培育尚雲在線,布局視頻物聯網。公司積極布局B2C應用,成立以視頻監控開放式雲平臺的開發、建設和運營為主的『尚雲在線』子公司,用戶可通過智能手機、PAD、PC等實現互動交流,有望成為集成智能家居、安防監控的綜合平臺。而天堂硅谷的介入有望協助公司引入更多的合作方,使尚雲在線迅速發展壯大。國泰君安
三特索道(002159):千島湖項有望帶來業績爆發性增長
簽署8億元千島湖田野牧歌牧心谷休閑運動營地項目。2014年11月27日,公司與浙江省淳安千島湖旅游度假區管理委員會簽訂了《千島湖田野牧歌牧心谷休閑運動營地項目開發總體合同書》,項目位於浙江省淳安千島湖旅游度假區排嶺半島牧心谷,項目景觀風貌控制范圍約5.23平方公裡,核心區陸地面積約5000畝。項目總投資約8億元人民幣。合同約定開發經營期限為50年,從項目開業之日起計算。
千島湖每年接待游客量達1000萬人次。千島湖旅游度假區成立於2007年5月,總面積88平方公裡,是國家5A級旅游景區,被譽為『杭州-千島湖-黃山』國際黃金旅游線上的璀璨明珠,每年游客接待量達1000萬人次。現規劃有三個區塊——進賢灣度假區塊(26平方公裡),排嶺半島區塊(26平方公裡),界首度假區塊(36平方公裡)。
豐富田野牧歌品牌內涵,帶來業績爆發性增長。2010年,公司董事長劉丹軍提出以『回歸自然、觸摸歷史、享受文化』為內涵,打造全國范圍內連鎖式的『田野牧歌』特色品牌。位於千島湖排嶺半島的田野牧歌牧心谷休閑運動營地項目不僅豐富田野牧歌品牌的內涵,更有望為公司業績帶來爆發性增長。2013年公司接待游客31.62萬人,千島湖每年接待游客量達1000萬人次,假設有20%來景區的游客來牧心谷休閑運動營地,游客量也為200萬人次,為現在游客量的6倍多。我們預計公司2014-2016年EPS為-0.09、0.19和0.34元/股,對應的PE為-250、118和67,維持增持評級。宏源證券
金城醫藥(300233):高成長確定性+轉型戰略
點評:公司作為業績高增長確定性強、並有持續並購預期的小市值醫藥股受到市場關注,此次股價大幅上漲,我們認為:一方面是投資者對公司高增長及外延式並購預期給予的估值溢價,另一方面也是將公司作為『高送轉』概念股提前布局。我們看好公司轉型戰略,盡管今年下半年以來股價大幅上漲,但是我們認為股價仍未充分體現公司投資價值,重申『買入』評級。
未來3年公司整體淨利潤增長率有望保持30%以上,其增長動力主要來源於:1)谷胱甘?原料藥持續高速增長的確定性,2)頭孢類抗生素恢復性增長,3)公司堅定的戰略轉型驅動盈利能力持續提昇。
谷胱甘?高速增長確定性強:大市場、高壁壘、廣覆蓋。1)谷胱甘?在藥品和保健品方面廣泛應用,全球原料藥需求300噸左右,10%+/年的增速。相比於谷胱甘?300噸是市場規模,公司2013年銷售規模僅65噸(佔比20%)左右,2013年底公司200噸新產能投入使用,為未來3年搶佔市場空間奠定產能基礎;2)發酵工藝技術壁壘高,目前全球量產廠家僅2家。谷胱甘?為手性結構,發酵工藝的提取精制環節操作復雜,致使其工藝壁壘奇高,公司引進日本株式會社鍾化的技術並優化,可以量產。目前全球可以量產的廠家只有日本協和發酵和金城醫藥,市佔率分別為80%、20%。3)谷胱甘?原料供應格局改善+下游應用拓展,谷胱甘?市場未來3年有望迅速擴容,我們預計2015-16年市場空間有望達到500-600噸,年復合增速達30-40%。4)國內制劑廠家全覆蓋,並積極拓展海外市場。公司產品60%以原料藥形式在國內銷售,40%以保健品原料銷往北美、東南亞等地區,國內市場佔比達70%的4個主要制劑生產廠家,截止2014年7月金城已經達到全覆蓋。
受益於下游頭孢類抗生素制劑恢復性增長,公司中間體業務未來3年有望保持5%左右的銷售增長:通行業過對樣本醫院頭孢類抗生素銷售分析,我們認為通過產品結構調整,『限抗』影響已然消化,未來3年整體銷售收入有望保持10%左右的增長。公司主要頭孢類中間體AE-活性酯、頭孢克?側鏈酸活性酯、頭孢他啶側鏈酸活性酯、?喃銨鹽市佔率分別為60%+、80%、50%+、60%左右,有望優先分享行業回暖趨勢,逐步呈現恢復性增長,保持5%左右的銷售增長。
通過並購持續完善生物藥平臺和全產業鏈布局:公司在生物原料藥業務方面持續開發、並購新的產品(谷胱甘?、丙谷二?、腺?蛋氨酸),並積極謀求向產業鏈下游延伸(收購上海天宸藥業),走金城特色的轉型之路,我們認為公司管理層戰略轉型思路清晰,未來有望逐步構建生物制藥和化藥特色原料藥及制劑平臺,完成公司由『化工企業』向『制藥企業』的戰略轉型。
盈利預測:我們維持之前的盈利預測。預計公司2014-2016年收入分別為10.0、11.60、13.02億元,增速分別為10.1%、16.0%和12.2%,歸屬母公司淨利潤分別為1.08、1.50和1.82億元,同比增速66.93%、39.17%和23.71%,對應14-16年EPS0.86、1.18、1.47元。合理目標價區間為44.02-50.7元,對應2015年39-43倍PE,維持『買入』評級。齊魯證券
好想你(002582):產品+渠道積極轉型成效值得期待
公司洞察形勢,積極變革,明確提出從商務禮品向大眾休閑食品轉型,以擴大消費受眾,提昇業績。
產品定位『健康零食』,突出無核化、休閑化與差異化的特征:公司從2013年4月開始就加大了相關產品的投入和研發,目前即食無核棗作為重點品類在商超渠道中銷售佔比已超過70%,而後續的紅棗脆片、夾心棗、脆棗等也將陸續推出,與其他品牌形成差異化競爭。後續品類拓展將進一步提昇單點效率。
大力發展商超和電商渠道:產品定位大眾休閑食品對應的渠道開發即為商超和電商。目前專賣店、商超、電商渠道佔比約為7:2:1。公司采取3方面措施:對專賣店進行昇級改造;大力開發現代通路,加強網點覆蓋;同時積極拓展電商渠道,推出具備年輕化形象的淘棗幫產品。我們認為三個渠道2014年銷售額將分別達到6.2億、2.2億、1億元,而未來兩年的復合增速分別達到5%、30%、60%,其中商超渠道對增量的貢獻最大。目前公司將上海作為重點樣本市場打造,加強渠道滲透率以及終端的陳列管理,2014年預計實現銷售5000萬左右,而鄭州、北京、武漢也已開始復制上海模式成為後續增長的重點。
我們認為,公司正積極轉型,通過2013-2014年的變革措施已有了明顯變化。2014年應是變革之年的起點,由於受到廣告費用投入的影響,收入增長加速但利潤預計一般,但長遠來看,公司發展已處在健康的快速發展軌道上,未來業績增長可期。預測2014/15/16年EPS分別為0.41元/0.5元/0.67元,首次給予『增持』評級,合理估值區間22.5-24.17元。齊魯證券
鐵龍物流(600125):2015年重拾增長改革紅利靜待釋放
受托經營中歐班列,『一帶一路』拓展網絡價值,打開長期空間。控股子公司鐵洋公司(鐵龍持股51%)於2014年8月起對成都亞歐班列公司實施整體托管經營,聯通歐洲大陸將大幅提昇市場覆蓋半徑。項目短期盈利增厚有限,長期有望通過『銜接內陸、拉動需求;線路延伸、集貨盈利;接管海外分撥中心實現盈利』等方式拓展盈利空間。未來更有望將管理輸出模式復制到其他中歐班列。
鐵路改革為公司發展帶來想象空間。近期鐵路系統高層人事加快調整,或預示過去兩年『保安全、保投資』的過渡管理狀態告一段落,加之債務壓力加重,有望重啟體制改革,加強盈利導向,低危品入箱獲批希望增大。疊加投資壓力,或重回『存量換增量』思路,鐵龍物流有望成為專業物流資產唯一整合平臺。
上調至『買入』評級。我們維持2014-16年EPS0.26、0.31、0.36元,對應PE為29.5、24.6和21.1倍。雖存短期業績壓力,但我們看好公司特箱資產、專業經營及其服務網絡的長期價值,以及鐵路市場化改革過程中鐵路集裝箱業務的增長前景,公司將顯著受益於『一帶一路』政策推進,結合鐵路改革中隱含的資產整合預期,上調至『買入』評級。申銀萬國
愛爾眼科(300015):眼科第一品牌成長可期前景光明
從歷史來看,公司上市以來估值平均水平為68倍,過去一年估值水平基本處於58-64倍區間,目前公司股價對應15年PE約41倍,處於較低水平。我們預計公司利潤明年仍將維持30%左右的快速增長,認為公司成長可預見性高,看好其估值向歷史平均水平回歸。
高成長+標的稀缺+管理優秀,看好公司持續享有估值溢價。
公司自2009年IPO登陸資本市場以來,估值水平始終較高,即使在2012年受『封刀門』事件影響利潤增速下滑至8%,估值水平也仍保持在40倍左右的高位。我們認為,以下3因素對公司的高估值形成支橕:1)業績持續高增長:過去5年利潤復合增速為31%,且我們預計未來5年利潤增速仍將保持在30%左右的水平;2)標的稀缺:盡管較多公司積極布局醫療服務業務領域,然而以醫療服務為單一主業的公司仍只有愛爾眼科、通策醫療兩家,上市接近5年,愛爾仍是唯一通過IPO登陸資本市場的醫療服務企業;3)管理優秀:公司管理團隊優秀,始終專注於眼科領域,戰略清晰,執行力強。我們認為上述三因素在未來5年將繼續成立,看好愛爾持續享有估值溢價。
積極布局移動醫療,值得期待。
公司自今年起積極布局移動醫療,通過O2O實現線上線下相結合。我們認為,在移動醫療領域,公司最大的優勢在於終端佔有率——遍布國內各省的約80家醫院,每年超過200萬的門診人次,過20萬的手術量。我們預計自明年起公司有望逐漸在移動醫療領域取得突破,進一步提昇自身的競爭力。
估值:目標價36元,重申『買入』評級。
我們預計2014-16年EPS為0.48/0.63/0.80元,根據瑞銀VCAM工具(WACC9.2%)通過貼現現金流得到目標價36元,重申『買入』評級。國泰君安
東百集團(600693):2015年公司迎業績拐點未來業務轉型可期
公司控股股東豐琪投資主要從事房地產和酒店管理業務,粗放型經營管理零售企業有一定的壓力,我們認為未來豐琪投資對公司注入地產業務或剝離零售業務的可能性較高。今明兩年公司加快了展店的步伐,將有3家新店及母店B樓開業,其中2015年底開業的蘭州國際商貿中心是公司首次跨省展店,隨著2015年福州地鐵通車及蘭州項目地產項目結算,公司將迎來業績拐點。我們對該股給予買入的首次評級,目標價格12.00元。
支橕評級的要點。
多因素促2015年業績拐點。今年年初公司處置公司及控股子公司中僑房產公司合計持有的福州豐富房產公司35%股權,增加股權轉讓收益18,277.26萬元,蘭州項目房地產銷售資金將於2015年開始確認,這兩項將有效對衝今明兩年新開門店對主業業績的侵蝕。此外2015年上半年福州地鐵將通車,因建造地鐵造成的交通圍堵對公司主力門店經營的負面影響將解除,同時地鐵通車將帶來較大的客流量,主力店經營業績將明顯改善。
大股東資本運作預期較高。公司控股股東豐琪投資主要從事房地產和酒店管理業務,粗放型經營管理零售企業有一定的壓力,我們認為未來豐琪投資對公司注入地產業務或剝離零售業務的可能性較高。
評級面臨的主要風險。
新展門店經營效果低於預期。
估值。
公司加快了展店步伐,今明兩年公司將有3家新店及母店B樓開業,隨著2015年福州地鐵通車及蘭州項目地產項目結算,公司將迎來業績拐點。公司控股股東豐琪投資主要從事房地產和酒店管理業務,粗放型經營管理零售企業有一定的壓力,我們認為長期的看點是未來豐琪投資對公司注入地產業務或剝離零售業務的預期。由於房地產結算的不確定性,我們暫不對房地產業務進行盈利預測,我們給予2014-16年每股收益為0.512、0.123和0.132元,給予首次買入評級,給予公司目標價位12.00元/股,對應23倍2014年市盈率。中銀國際
格林美(002340):國家電子廢棄物研究中心落戶荊門,技術優勢正在向盈利優勢轉變
2014年11月27日,我們參加了公司國家電子廢棄物循環利用工程技術研究中心掛牌落戶儀式,為電子廢棄物領域唯一的國家級電子廢棄物循環利用工程技術研究中心。
強者恆強,技術優勢正在逐步轉化為經濟效益.
1)彰顯『循環利用』實力,有望強者恆強.
公司在電子廢棄物領域技術優勢突出,研發端:每年過億的投入遠遠領先於行業水平;生產端:分選、金屬提煉、再制造等技術也幾乎為國內僅有。本次國家級的電子廢棄物循環利用工程技術研究中心落戶公司,是對公司技術優勢的一個最好的評價,彰顯其『循環利用』實力。
技術中心將促公司『強者恆強』,公司將引領國家先進循環利用技術的方向,將成為行業標准的制定者。電子廢棄物的技術發展仍處於起步階段,公司有望在傳統品類的深加工、新產品的試運行中獲得政策支持。
2)技術優勢將逐漸轉化為經濟效益.
公司電子廢棄物循環利用技術已為世界一流。但2014年前,由於拆解量較小、拆解物深加工空間小等原因,公司盈利狀況較差。在研發費用超過1億元/年,深加工投入超過10億元的巨大資本開支下,技術優勢並不能帶來很好的經濟效益。
而2014年,公司電子廢棄物拆解量從2013年的200萬臺提高到700萬臺,電腦等高附加值產品開始逐漸放量,經濟效益逐漸顯現。今年是趨勢的起點,未來將不斷放大,形成強大的核心競爭力:(1)單臺盈利顯著提高;(2)單臺盈利優勢帶來的市場集中度的提昇。公司進入規模與技術共振階段。工程技術研究中心的落地,將促進該優勢的發展,同時如此大規模的投入和長期的研發積累,致公司模式難以復制。
投資建議:維持買入,目標價18.4元。
公司為電子廢棄物、廢舊汽車、鈷鎳制品龍頭,隨著產能的釋放、產能利用率的提昇,14年有望成為業績拐點,同時看好並購基金未來帶來的外延擴張。我們預計公司14-16年EPS:0.27、0.46、0.58元,維持『買入』評級,目標價18.4元。光大證券