梅安森(300275):工業4.0時代智能安全監測領域的隱形冠軍

　　日前在2014裝備中國創新企業年會上,德國官員向大會參與人員詳細介紹了最新的工業4.0技術的發展,在大會上引起巨大的反響。

　　評論

　　工業4.0時代引導工業生產領域技術昇級發展:『工業4.0』在2011年漢諾威工業博覽會上提出,主要指的是應用互聯網,物聯網以及3D印刷等新興技術到工業生產中來,是工業領域的新一代技術革命與發展,工業4.0包含兩大主題,一個是『智慧工廠』,重點研究智能化生產系統及過程,以及網絡化分布式生產設施的實現。另外一個是『智能生產』,主要涉及整個企業的生產物流管理、人機互動、3D打印以及增材制造等技術在工業生產過程中的應用。

　　安全檢測監控是工業4.0產業鏈的重要一環:智能工廠的核心是利用新一代的信息技術做到集中式的靈活控制,檢測監控是工業工廠生產過程中必不可少的一環,將會加速和新技術的融合應用,由處於硬件層的監控設備和上游軟件應用層一起,構成整個工業4.0產業鏈的一部分,市場前景巨大。

　　公司在安全工業檢測監控應用上具有傳統積淀:公司深耕檢測安全監控領域多年,考慮到煤礦領域行業的不景氣,積極應對,加大新技術和新產品的研發力度,大力扶持綜合自動化系統產品的市場營銷工作,在面向工業4.0的時代,其安全檢測監控產品上具有傳統的技術積淀和優勢。

　　積極轉型,橫向拓展行業應用:公司拓展公共安全的應用行業,針對地下管網,燃氣,危險工業源和工業生產等更多領域的產品研發,我們預計公共安全業務在明年有望迎來爆發,同時在2016年煤礦瓦斯監測收入佔公司整體收入佔比降到50%以下。

　　投資建議

　　維持『買入』評級,預測14-15年EPS為0.6元和0.99元;給予目標價30元,對應15年30倍。國金證券

　　北化股份(002246):國外市場增長較快,關注國企改革進展

　　兵器集團下屬33家集團,其中北化集團下屬六家軍工企業與北化股份。北化集團其它企業主營纖維素衍生物、環保產品、聚氨酯原材料、精細化工產品等,公司定位特種化工的上市平臺,未來將受益集團資產整合。

　　關注2:硝化棉國外市場快速增長

　　上半年硝化棉收入增長15%,其中國內市場仍然競爭壓力較大,國外市場增長較快,上半年收入增速高達61%,整體毛利率水平略高於去年同期。預計公司未來將重點開拓國外市場。公司硝化棉用於軍品的比例一般維持在10%-20%。

　　關注3:工業泵業務今年收入增長較快

　　公司工業泵業務受益於煙氣脫硫市場需求增長,今年收入增長近20%,預計隨著國家『一帶一路』戰略的實施,工業泵需求將持續增長。公司目前已參與部分核電項目,但主要屬於項目中的非核組件,在收入結構中佔比較小。

　　結論:

　　公司傳統硝化棉與工業泵業務保持穩定增長;作為兵器集團及北化集團旗下唯一的特種化工業務整合平臺,有望受益國企改革進展,值得關注。預計公司2014年-2016年EPS分別為0.16元、0.20元和0.26元,對應PE分別為65倍、51倍、40倍。維持『推薦』評級。東興證券

　　四維圖新(002405):車聯網先鋒

　　我們看好公司車聯網業務的發展,我們認為四維圖新正在從一家地圖數據銷售商逐步轉型成為國內領先的車聯網產品、平臺和服務提供商。我們認為公司通過與騰訊的合作和加大自主產品研發,有望抓住車聯網市場快速增長的機遇。四維的商業模式有望從2B向2C方向轉變。

　　攜手騰訊,趣駕業務未來前景可期

　　世界互聯網大會,騰訊提出專注於通訊和社交應用上,力圖實現人、設備、服務的互聯互通。其中騰訊同四維圖新合作開發的趣駕業務將連接『人』、『車』、『路』,是騰訊物聯網戰略的重要環節。未來兩家公司有望進一步加大趣駕業務的投入,將其打造成為中國車聯網領域的領先平臺。

　　預計車聯網業務未來3年收入快速增長

　　我們預計公司包含車聯網業務在內的綜合地理信息服務業務有望在2014-2016年實現快速增長,我們估算公司2014-2016年該業務收入分別為5.4億元,7.8億元和10.2億元,其中車聯網業務2014-2016年收入預計分別為2.6億元,4.0億元和5.5億元,同比增長分別為50%/55%/37%,佔公司總收入的比重將從2013年的19.5%上昇至2016年的32%。

　　估值:上調盈利預測和目標價,上調評級至買入

　　考慮到公司車聯網業務產品和客戶基礎都在得到迅速提昇,業務變現能力有望進一步增強,驅動公司整體盈利向好,我們上調EPS分別至0.28元/0.42元/0.59元,原來預測為0.28元/0.36元/0.50元,同時上調了公司車聯網業務長期收入和盈利增速假設。我們27.3元的目標價是基於瑞銀VCAM工具(WACC=7.9%)進行現金流貼現得出的(原來目標價為20元)。我們的目標價對應2015年65倍PE。瑞銀證券

　　方大集團(000055):光伏業務拿下大單,前景繼續看好

　　近日公司全資子公司深圳市方大新能源有限公司與江西省萍鄉市人民政府簽署協議,擬於2014-2017年在萍鄉市投資、建設、運營總容量500MW的光伏分布式發電站項目。項目預計總投資約40億元,享受國家能源局及江西省政府等政策補貼。

　　點評:

　　500MW大單落地,轉型戰略初見成果。公司在年中確立了發展分布式光伏業務的轉型戰略,8月13日與中國領先的光伏電站設計與EPC工程公司十一科技簽訂了合作框架協議,此次取得500MW大單,提昇了未來幾年的盈利水平,同時也驗證了『方大集團——十一科技』戰略共同體的技術能力和市場能力,預計公司後期將陸續取得大單,光伏業務前景看好。

　　央行降息提昇光伏業務盈利能力。光伏電站運營顯著的財務特征是高杠杆、高財務成本,經營性現金流的最大壓力是還本付息,本次降息可以提昇項目資本金IRR約0.5個百分點。公司的光伏電站業務將受益於降息,公司未來盈利水平將有所提昇。

　　幕牆業務、方大城地產項目為光伏電站業務提供現金流支持。公司傳統業務幕牆業務行業地位高,發展穩健,方大城地產項目未來3年預計收到預售款20億元以上,這兩項業務為光伏電站業務提供充足的現金流支持。

　　風險分析:房地產行業大幅下滑的風險;新業務拓展受阻的風險。

　　盈利預測及投資價值:上調盈利預測,我們預計公司2014~2016年EPS分別為0.14元、0.34元和0.48元,對應市盈率為83.44、34.56和24.03,上調目標價至15.00元,維持『買入』評級。宏源證券

　　德聯集團(002666):積極進軍汽車後市場,打開長期成長空間

　　障礙清除,群雄逐鹿。過去汽車後市場深受配件渠道縱向壟斷制約,市場分散混亂。後市場市場化機遇來臨,未來勝出來自於線上線下資源並舉,和產業結盟資源共享。配件電商、快修連鎖、深度維護都面臨巨大機遇。

　　汽車後市場我們看好的核心標的,圍繞配件電商(金固股份、隆基機械)、維修連鎖(德聯集團)、4S經銷巨頭(國機汽車、亞夏汽車)布局。

　　進軍汽車後市場是雙贏之選。公司在汽車精細化學品領域積淀深厚,客戶關系緊密,未來將繼續受益於乘用車市場的平穩增長。依托於傳統產品的配套優勢,公司通過自建汽車2S店切入汽車後市場,拓展現有產品銷售渠道,同時進入新藍海,未來成長空間廣闊。

　　盈利預測與投資建議。預測公司2014-2016年EPS分別為0.56元、0.68元、0.89元,對應2014年11月24日收盤價PE分別為28倍、23倍和17倍,首次給予公司『增持』評級。對比其他汽車後市場相關標的,公司估值優勢明顯,具備進一步提昇空間。未來6個月目標價20元,對應2015年PE為30倍。海通證券

　　科陸電子(002121):基本面反轉並將持續高增長

　　公司實際控制人饒陸華白手起家,堅韌、勤奮而富有商業敏銳力。公司近期公告了『非公開發行股票預案』,擬以9.12元/股的價格定增合計不超過7640萬股,融資約6.97億元用於補充流動資金,董事長攜核心高管團隊(合計8名)擬認購近9成定增份額,我們預計公司管理層未來經營動力十足。

　　三大產業布局已完成,2015年開始發力

　　目前公司已經完成了『智能電網、新能源、節能減排』三大產業布局,預計2015年光伏業務將貢獻公司絕大多數業績增長,2016年光伏、EMC、電動汽車充電站、儲能等業務將出現多點開花的局面。

　　2015年業績有望實現翻番以上增長

　　在合理假設基礎上,我們保守估計2015年公司將實現淨利潤在2.5億元以上,同比增長超過100%;2016年將實現淨利潤在3.5-4.0億元,同比增長在50%以上。

　　復合高增長可期,給予『買入』評級

　　根據對公司傳統業務及新能源等新業務盈利情況的判斷,我們預計公司2014/2015/2016年,淨利潤分別為1.11/2.53/3.72/億元,同比增長分別為28.7%/128.5%/47.1%,每股收益分別為0.28/0.64/0.94/元。

　　按照2015年EPS的35倍PE計算,我們認為公司短期合理估值為22.29元,首次覆蓋給予『買入』評級。國信證券

　　大東方(600327):董事會格局改變均瑤集團支持力度有望加強

　　投資建議:維持公司2014-2016年EPS分別為0.42/0.49/0.57元,參考目前A股可比同類公司的估值水平,我們給與公司汽車業務2014PE39X估值,零售業務2014PE13X,食品業務2014PE20X,維持目標價10元及增持』評級。

　　董事會改選帶來均瑤集團控制力提昇及支持增強。新一屆董事會改選完畢後,均瑤集團在公司的董事會席位將由3位增至4位,且董事長由均瑤集團旗下人員擔任,我們認為此舉意味著均瑤集團對公司的控制力將進一步增強。考慮到均瑤集團旗下資產資源豐富,且大東方目前是集團旗下唯一上市平臺,隨著集團對公司的控制力及公司管理市場化程度的提昇,我們判斷均瑤集團未來對公司的投入力度及集團資產整合的力度均有望逐漸增強。

　　資產價值低估,董事會改選有望促使估值修復。從資產價值來看,公司僅資產重估價值目前約為52億元,較現有市值溢價27%;從估值來看,剔除百貨及食品業務,我們預計公司汽車經銷服務業務價值僅約為19億元,對應2014PE僅為30X,遠低於可比公司53X;我們認為,無論是從公司的資產價值看,還是從公司各項業務的估值水平看,公司目前的價值均被市場低估嚴重。而隨著公司向汽車後服務業務的滲透深入,該業務的價值將逐步修復,公司價值也有望藉此恢復至市場合理水平。國泰君安

　　世紀瑞爾(300150):收購易維訊,切入系統運維市場

　　收購價格合理,承接優勢資源介入鐵路運維市場。本次收購的易維訊信息,是易誠(蘇州)軟件股份有限公司運維事業部的全部運維業務、技術及人員,其在鐵路客服系統及樞紐、樓宇機電設備與BAS系統運維管理及相關服務具有較強的技術優勢及市場佔有率;本次收購是按照2014年扣非後淨利潤3300萬元給予10倍估值作價,收購價格合理,未來易維訊的經營業績目標位2015年不低於4000萬(均為扣非後),公司獲得的利潤增厚幅度對應2015年預測業績的10%。

　　綜合運維市場前景看好,未來可持續延展可期。隨著鐵路投資再上8000億,線路及站點的建設將會再次快速推進,目前已經累計建成約500座高鐵站,並且規劃了上千個樞紐站,未來對公司的行車安全系統主業及易維訊的綜合運維市場來說,都面臨著良好的發展前景(保守預計易維訊未來3年將保持20-30%的年華增速發展),公司必將在符合沿著原有鐵路安全行車系統橫向和縱向延伸方向加速推進,和主業形成協同匹配效應。

　　本次收購易維訊、出售瑞和益生是公司進一步聚焦鐵路、向鐵路綜合運維後設備及服務市場發展的落實,對公司業務起到積極促進作用,按照相應業績承諾,未來2年實現約10%的業績增厚:2014-16年EPS為0.36,0.47和0.58元,同比增長50.1%,31.1%和24.1%,隨著鐵路投資重回高峰期,主業及對外合作業務業績超預期概率大,維持『買入』評級。宏源證券

　　遠光軟件(002063):電力改革盯准價格,財務龍頭獲良機

　　估值與評級:維持增持評級,目標價29.4元。預計14-16年EPS為0.81/0.98/1.15元(原0.90/1.07/1.25元,主因國網審計項目確認延遲),考慮電改帶來的業務增量,維持增持評級和目標價29.4元(14年動態PE 36x)。

　　電改盯准價格,電力行業財務軟件龍頭最受益。市場普遍認為公司在電力行業財務軟件領域因基數較大增速會大幅放緩,同時認為電改將限制電網側利潤,影響其IT開支進而影響公司淨利,這種預期也反映在公司股價上;此外,市場更多關注電改對電力行業發輸配售各環節的利益分配,卻沒有看到不管最終蛋糕如何劃分,對成本的關注、對成本降低的關注是整個電改的最核心。我們分析認為電改放兩端、管中間,最終指向價格改革,這都將使得財務成本核算成為發電、輸配電、售電各個環節的核心,各方都將更重視成本核算,勢必帶動財務系統投資的加大,公司專注於電力行業財務軟件和燃料管控系統,將成為電改最受益標的。

　　具體而言,公司受益電改將體現在兩方面:①若放開上網電價,將驅動發電側降低成本、重視發電成本核算,公司近兩年大力推進的燃料智能管控旨在幫助發電企業減少燃料跑冒滴漏,提昇運營效率、降低成本,同時公司是發電企業財務系統最重要提供商,發電側加強財務成本核算將帶來新一輪增長機會。公司的燃料管控產品和財務軟件均會迎來訂單大幅增長;②電網側將更加重視運營成本核算,在財務軟件相關功能的IT投入將增大,國網、南網財務系統均由公司提供,將最受益於財務IT投入加大。國泰君安

　　東華軟件(002065):收購至高通信提昇『雲+端』整體解決方案能力

　　至高通信是國內領先的行業移動信息化解決方案提供商。至高通信主要向銀行、軍警和政府等行業客戶提供移動信息化的解決方案,客戶包括交通銀行、農業銀行、浦發銀行、新華社、中國科學院信息工程研究所、成都三零瑞通、北京北斗星通等知名企事業單位,客戶資源豐富穩定。至高通信原股東承諾2014-2017年扣非淨利潤分別不低於6840、8438、10544、12653萬元。

　　先發優勢明顯,新產品極具市場前景。作為國內最早的一批專業從事移動信息化解決方案服務的企業,至高通信在移動信息化領域競爭力極強,儲備了大量新產品,如與中國科學院信息工程研究所合作的海雲安全智能終端項目、與國防科技大學電子科學與工程學院合作的『軍用智能手持式讀寫終端』項目、以及自主開發的北斗一二代一體機等。此外,還與國產芯片廠商展開密切合作,從芯片的底層對信息進行加密,實現密文的信息傳輸。考慮到目前行業級移動信息化產品仍處於發展初期,至高產品擁有明顯的先發優勢,且面向的主要是是軍工行業,市場前景廣闊。

　　協同效應強,顯著提高公司『雲+端』整體解決方案能力。公司收購至高通信的協同效應主要體現在:一方面,至高通信主要面向金融、軍警、政府等領域,與公司原有客戶群體具有較強的協同性;另一方面,至高通信在移動終端產品上實力較強,可以提昇公司在終端方面的服務能力,使其擁有了』雲+端』的整體解決方案,利於其在傳統優勢的金融、醫療、電力、能源、教育等行業進行業務拓展。

　　投資建議:收購至高通信將顯著增厚公司利潤,同時將其業務延伸至軍警領域,並顯著提高『雲+端』的整體解決方案能力。我們調整2014-2015年備考EPS至0.73元和0.94元。公司停牌期間申萬計算機指數上漲21%,公司當前股價對應2014、2015年PE僅為24和18倍,在板塊中處於最低位,維持『買入-A』評級,6個月目標價25元。安信證券