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中信銀行(601998):互聯網金融領域具有持續的創新基因
(1)『公積金網絡貸款』的全稱是:『公積金繳存職工網絡信用消費貸款,是給公積金繳存客戶放的消費貸款,基於客戶繳存數據發放的真正的互聯網大數據產品。其按照公積金可以倒算出客戶的收入,作為依據發放消費信用貸款。
(2)產品類型。這個產品是無抵押無擔保純信用產品。面向公積金繳存客戶,提供7*24小時不落地的融資方式,只需一個中信銀行網銀,僅僅2分鍾的審批時間,客戶就獲得最長3年、單筆最高30萬純信用消費貸款。目前這個產品在市場上是唯一的。
(3)利率和還款方式。貸款利率不高於線下同類產品,同時還款方式靈活、隨借隨還、按日計息,節約了貸款成本,
(3)市場空間。理論上公積金繳存客戶有多少,市場規模就有多大。2014年上半年,公積金繳存餘額3萬億,公積金繳存客戶有約1.4億,(佔人口比重10%)。從客戶轉化角度看,中信銀行零售銀行客戶數將實現爆發增長。
(4)客戶體驗。由於中信銀行同公積金中心是直聯模式,客戶體驗會非常好。
(5)推進規劃。目前,中信銀行只在山東濰坊、蘇州兩地試點,而且已經同10個城市和省級公積金中心簽訂合作協議,預計會在未來逐步推廣。而且將隨著試點推進順利,也將逐步拓展覆蓋區域。
(6)信貸規模。2014年11月22日,該產品正式推出,2天內,信貸規模2000多萬,預計到目前,信貸餘額5000多萬。由於信貸額度管理,青島分行留出專項信貸額度,在總行層面積極爭取信貸額度。
(7)我維持中信銀行『增持』評級,核心邏輯是:新金融模式代表銀行,從POS網貸、到薪金煲、再到公積金網絡貸款,在互聯網金融領域具有持續的創新基因,帶動零售業務發展,估值回昇。另外,2014年以來,中信銀行借助互聯網金融技術來改造傳統的銀行業務,真正實現銀行業務互聯網化,『公積金網絡貸款』同業內具有優勢,將獲得業務領先優勢,也將獲得估值溢價。主要原因是互聯網技術消除信息不對稱,降低成本,負債端優勢將更為明顯。我預測中信銀行14/15年,淨利潤同比增長12%/6%,EPS為0.93/0.99,PE為6.8/6.4,PB為1.1/1.0。第一目標價提高到7.5元。中信建投
碧水源(300070):非公開發行有望帶來發展提速
事件:擬向不超過5名對象非公開發行股票不超過254,387,097股,募集資金總額不超過78.86億元。募集資金(扣除發行費用)將用於投建4項BT項目(珠海、煙臺、吉林、甘泉堡工業園)、5項BOT項目、2項EPC+TOT項目、5個PPP項目及25個EPC項目。若本次發行價格不低於發行期首日前一個交易日公司股票均價,本次發行股份自發行結束之日起可上市交易,若不低於發行期首日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十,或不低於發行期首日前一個交易日公司股票均價的百分之九十,限售期為發行結束後12個月。若按發行數量上限計算,本次發行完成後,文劍平持股比例將由25.05%降至20.25%,公司控股股東及實際控制人不變。
募資緩解資金壓力,加速污水處理及PPP項目發展:本次非公開發行計劃募資達78.86億元(項目總投資97.78億元),將有效緩解項目開發帶來的資金壓力、進一步優化公司資產負債結構,改善財務狀況的同時增強後續融資能力。本次募資投向一定程度上反映公司目前在手訂單充足,逐步釋放足以貢獻業績持續增長。《水污染防治計劃》即將出臺,PPP創新政策的大力推廣,催生污水處理市場戰略性機遇,公司雄厚的資本實力也將為進一步跨區域整合市場資源、拓展市場及承接項目奠定基礎,加之污水處理PPP模式先發優勢,我們看好公司整體成長性。
投資建議:暫不調整盈利預測,預計2014年-2016年EPS分別為1.17元、1.64元和2.22元,對應PE為26.7倍、19.0倍和14.0倍,公司為MBR市場當之無愧的龍頭企業,維持『買入-A』投資評級,6個月目標價35元。安信證券
海康威視(002415):下一站,互聯網
公司推出互聯網運動相機S1,從安防龍頭變為中國『Go Pro』:公司的S1運動相機各項參數已超過Go Pro,性價比優:S1繼承了1600萬像素的攝像頭,佩戴170度的廣角鏡頭,可以應付240高幀率拍攝480P的畫面,另外還支持120幀720P、60幀1080P等視頻拍攝規格,可以再30米水下拍攝;電池1460mAh,可支持64GB的SD卡。除此以外,S1還支持4G拓展模塊,還內?了GPS傳感器,為視頻添加地理位?信息。而最新的搶鮮價格在499元,相較Go Pro的產品極具吸引力。
是優秀硬件,又不僅僅是硬件,公司互聯網模式更專注於雲端服務的視頻產品:服務是智能硬件最具有附加值和粘性的部分,公司已經搶先布局。公司針對視頻分享建立了視頻社區,公司螢石雲的用戶在2014年Q3增長迅速,活躍用戶50%以上。公司還針對視頻服務開發了螢石雲視頻APP3.0和螢石雲平臺3.0,支持視頻直播做活動(之前和奧迪合作視頻直播做活動,上線90天瀏覽量就達到7.5萬),也開放支持其他初創企業來借用公司雲平臺。除了公司自身努力以外,公司還和微信合作互聯,可以直接查看螢石攝像頭實拍畫面;公司還會借助京東家實現銷售加速和市場推廣;借助阿裡雲和百度雲實現雲端服務,並且利用螢石系列和百度深度合作完成新型廣告營銷方案;公司和樂視的合作還將繼續深化,全方位實現強強聯合
投資建議:我們看好公司在前端音視頻及海外市場繼續保持高增長,並運用自身軟件平臺及硬件優勢完成向互聯網轉型,成為家庭All-in-one信息入口,通過大數據商業模式進一步打開市值空間。預計2014、2015年EPS分別為1.12、1.62元,目前估值僅為12*15PE,價值被低估,給予買入-A評級。安信證券
東方國信(300166):大數據時代風口的『豬』
中國聯通推出『流量銀行』搶灘流量市場
在近日舉行的2014移動互聯網流量創新峰會上,中國聯通正式推出『流量銀行』,以流量為紐帶,以技術和數據為基石,『顛覆性』打造包含用戶、企業和運營商在內的流量2.0生態系統。
簡評
微信等OTT壓迫下,運營商大數據運營將是未來方向
移動互聯網時代,微信等OTT壓迫下,電信運營商有逐漸淪為管道的趨勢下,傳統語音和短信收入不斷,中國聯通2014年中報顯示,其服務收入中語音部分佔比高達59.5%,數據流量收入同比提昇50%。傳統的收入模式面臨巨大挑戰,運營商思變是必然選擇,我們認為聯通的『流量銀行』的推出可以算作運營商思變的標志性事件之一,未來運營商將利用自身優勢不斷革新創造價值。除基礎設施外,運營商最大的財富是其擁有的海量數據,包括用戶號碼身份特征、消費特征、位置軌跡、非流量業務行為特征等,利用這些數據進行對內及對外的大數據運營將是運營商擴大自身價值的不二選擇,而在此之前對於數據收集、管理、應用的投入也將不斷增加。
公司在電信大數據市場領域份額不斷擴大
公司涉及大數據收集、管理、應用、運營全產業鏈,在電信大數據領域市場地位及技術均處於領先地位。我們將運營商大數據市場分為大數據項目和運營市場。大數據項目(主要指收集、管理、應用)市場份額方面,公司在聯通佔比超過80%,電信佔比超30%,移動佔比超過10%。公司今年中標移動大數據核心項目,可謂技術實力獲得移動認可的標志性事件,有望改變公司未來在移動大數據市場的競爭格局,打破亞信聯創的壟斷地位。預計三家運營商明年在大數據領域的投資額度接近30億,未來每年投入增速有望超過20%。大數據運營市場方面,公司不斷嘗試以各種方式參與運營項目,雖然目前尚未對收入產生大的影響,但未來嘗試不會停止,想象空間巨大。另外,由於大數據運營最終涉及各垂直行業,運營商直接參與的難度很大,以有償分享數據資源的方式開放合作大數據運營市場將是最佳選擇。
金融BI將成比翼齊飛之形勢
計世資訊數據顯示電信和金融是目前對大數據投入最大的兩個領域,佔比超過60%。近年來公司大力拓展金融大數據領域布局,兩年來連續並購科瑞明及屹通信息。另外,公司還有自身的金融事業部,預計三個部分明年將貢獻7000w以上利潤。金融BI市場相對電信市場更加分散,公司未來希望打造金融和電信大數據比翼齊飛的局面,若想達到這一目標,金融BI市場仍需不斷加強和拓展,而利用上市公司平臺進行並購將是擴大市場份額最快的方式。
產品化提昇毛利率,募投項目拖累管理費用率.
今年8月份公司發布了東方國信大數據產品線核心產品,涵蓋了大數據采集設備,大數據處理專用設備、大數據存儲及計算、大數據管控等各個方面,這些產品已經在各個行業客戶中得到了成功應用,未來公司將大力貫徹產品化策略,這將有效提高公司產品標准化程度,降低二次開發頻率,從而提高公司毛利率。另外,由於公司上市募投項目導致的研發費用資本化的攤銷,近年來管理費用率不斷上昇,到今年年底公司5個募投項目將全部完工,研發費用資本化將見頂,管理費用率未來有望逐漸步入下降通道。
盈利預測與投資建議.
除電信與金融大數據市場外,公司還通過內生和外延等方式滲透到工業、能源等大數據市場。未來電信和金融兩領域將長期處於大數據投入景氣期,整體市場增速有望保持在20%以上,公司在兩個市場份額有望不斷提昇,預計公司2014~2016年收入5.86、7.54、9.76億,增速分別為25.36%、28.50%、29.47%。EPS分別為0.51、0.70、1.05,對應估值分別為45.10、32.86、21.90,強烈推薦,維持『買入』評級。中信建投
雙林股份(300100):集團擬收61%DSI股權,外延式擴張再下一城
自動變速箱國產化率低,DSI實力雄厚。自動變速箱是汽車的三大核心零部件之一,目前全球市場幾乎被國際巨頭壟斷,國內自動變速箱自主化率很低。DSI公司作為澳洲一家集研發、制造、銷售為一體的自動變速箱專業公司,產品覆蓋了4速和6速前後驅動及全驅動大扭矩自動變速箱,8速自動變速箱的研發也已結束,並將實現投產,在國際上具備很強的研發生產能力。收購DSI是集團戰略布局的重要一步,代表集團向汽車高端零部件領域的拓展開始。
DSI獨立出來有利於拓寬銷售渠道。DSI原為吉利旗下全資子公司和汽車核心零部件生產商,國內其他OEM在采購其產品時會相對謹慎,業務拓展上存在制約,本次交易完成後,DSI將成為一家相對獨立的自動變速器供應商,有助於DSI進一步拓寬市場渠道,切入其他主機廠的配套體系。
集團收購先培育,管理層謹慎務實。DSI目前未能實現盈利(12年淨利潤34萬澳元,13年虧損)且未來持續性經營存在不確定因素,因此此次股權收購采用集團先收購,集團明確表示,收購完成後確認是否通過委托經營的方式將業務集中到上市公司,DSI運營情況顯著改善後,可采取多種方式解決DSI與雙林股份的同業競爭問題。體外培育完成後再考慮注入上市公司,這一做法體現了雙林管理層在外延並購上謹慎務實的態度。
外延式發展戰略目標明確。雙林股份外延式發展戰略明確。我們認為集團及上市公司在短短半年內從新火炬到新大洋再到DSI的戰略布局顯示出其外延式發展戰略堅定,管理層執行高效,後續新項目落地可期。
業績預測與估值:我們上調雙林股份(300100)的盈利預測,主要是對原新火炬的業績進行調整,新火炬客戶開拓順利,未來2年將迎來產能釋放與產品調整高峰,量價齊昇態勢持續。暫不考慮參股新大洋10%帶來的投資收益,我們調整後的雙林股份14-16年的EPS分別為0.47元(29倍)、0.67元(21倍)、0.78元(18倍),維持『買入』評級。給予15年30倍PE,目標價20元。西南證券
古井貢酒(000596):逆市提價彰顯氣魄,重申買入評級
投資評級與估值:小幅上調盈利預測,維持買入評級。我們小幅上調公司盈利預測,預計2014-2016年EPS分別為1.27、1.46、1.67元,其中2015、2016年盈利預測分別提高2.2%與2.1%,對應目前股價PE為21倍、18倍與16倍,重申買入評級。
有別於大眾認識:1)提價不會影響終端銷售,成功概率較大。由於本次提價提的是經銷價而非終端價格,而且年份原漿的獻禮與5年兩個產品終端動銷情況非常好,我們認為提價對終端銷售的影響不大。2)盡管這次提價幅度不大,但是我們認為意義很大。白酒行業從開始調整至今,價格下調成了主旋律,特別是對於高端白酒,古井貢酒這次逆市提價無疑為行業帶來一抹亮彩。這說明中低端白酒消費昇級趨勢仍然存在,經過短暫調整後提價空間重新打開,成長性更強。此外,古井貢酒在行業冬天提價,這反映公司對自身基本面非常有信心。3)從2014年6月開始,我們一直強調古井貢酒是目前白酒中復蘇基礎最為紮實的企業之一。以梁總為首的新團隊營銷能力與執行力均強,年輕有衝勁。從近期調研來看,公司管理層對於明年業績高增長非常有信心,百億計劃已細分並將穩步落實。我們認為公司符合申萬新白酒競爭力模型的三項要求,看好公司未來的發展空間,繼續強力推薦。申銀萬國
通化東寶(600867):深耕糖尿病領域,看好公司長期發展
據媒體報道,衛計委要求各省於2015年6月底前完成新一輪的藥品招標。而截至目前啟動招標或已經執行的只有14個省份,我們預計招標節奏將逐步加快,公司主要產品二代胰島素為新進入基藥品種,將顯著受益於招標加快,公司業績有望加速成長。
甘精胰島素有望於16年底或17年初獲批,有望成長為重磅品種。
公司研發進度最快的甘精胰島素正在進行臨床研究,有望於2016年年底或者2017年有望上市。甘精胰島素是胰島素和胰島素類似物中銷量最大的品種,2013年全球銷售76億美元,未來公司甘精胰島素若獲批,有望成為公司繼二代胰島素之後的又一重磅品種。此外,公司具備200多萬糖尿病患者資源,如未來開展糖尿病患者管理業務,成長空間廣闊。
中國糖尿病患者眾多,看好通化東寶廣闊的發展空間。
2013年中國約有糖尿病患者9840萬人,是世界糖尿病患病人數最多的國家,龐大的患者基數將造就可觀的降糖藥物市場。通化東寶作為國內胰島素龍頭企業,未來隨著胰島素類似物、口服降糖藥物的上市,有望成長為與諾和諾德、禮來並駕齊驅的全球胰島素專家。
估值:上調目標價至24元(原19.5元),維持『買入』評級。
自今年下半年開始,各省招標節奏加快,公司業績增長有望加快,由此我們上調了公司2014-2016年預測EPS至0.28/0.40/0.52元(原預測0.27/0.38/0.49元),並上調10年期收入增長率預測至25%(原22%),根據瑞銀VCAM貼現現金流估值得到目標價24元(WACC 8.7%)。結合公司未來的業績增長預測和可比公司(醫藥板塊內生物藥公司)的估值水平(2014年平均PE86倍),目前公司14年PE 75.5倍對應可比公司平均估值有12%的折價,而近三年歷史平均PE為81倍,我們認為目前估值具吸引力。瑞銀證券
三聚環保(300072):大股東高比例參與增發彰顯對上市公司信心
公司擬非公開增發募集資金20億元。發行0.89億股,擴大公司總股本約17.5%。增發價格22.36元,公司停牌前20日均價的90%。此次定增對象包括大股東海淀科技以及海淀科技的大股東海淀國投、京澤永興、公司董事長劉雷和公司副董事長林科。發行完成後海淀科技與海淀國投的持股比例將分別增長至29%和5%(原為28%和0.2%)。
看好充裕的資金將助力公司獲取更多訂單
今年以來公司在煤化工工程(BT業務)已經累計獲得接近25億訂單,而我們預計公司2013年該業務的收入僅約4億元。公司14年3季度末負債率58%,我們相信20億融資將很大程度增加公司繼續獲取訂單的能力,明年訂單有望繼續大幅增長。此外公司可以考慮收購一部分自己所做煤化工項目的股權,從而獲得穩定的運營收益,進一步打開利潤增長空間。
大股東高比例參與顯示對公司的信心
此次定增對象除京澤永興(中植資本下屬公司)以外,其餘80%都是公司現有的主要股東認購。參與增發的各方都自願承諾鎖定36個月不轉讓,充分顯示了大股東對於上市公司的信心。按照證監會相關規定,對於鎖定期的要求取決於發行價格和發行期首日前股價的關系,並非必需36個月。三聚股份所開拓的焦爐轉型煤制油/煤制氣領域是相當前沿的領域,大股東支持有助於提昇市場信心。
估值:目標價34.3元,『買入』評級
我們基於瑞銀VCAM工具通過貼現現金流(WACC8.8%),得到目標價34.3元,維持『買入』評級。瑞銀證券
金風科技(002202):行業政策基調轉向樂觀
11月20日,《能源發展戰略行動計劃》中對風電政策的基調從過去的『有序發展風電』轉變為『大力發展風電』,後續制定風電政策的基調變得積極。
配額制有可能推出,行業裝機量預計不會大幅下滑。
媒體報道可再生能源配額制將在年底前出臺,我們認為在風電電價下調之前,出臺配額制有較大可能性。配額制規定了各個主體的法定義務,有望解決風電消納的問題。我們認為由於配額制的政策對衝,開發商的投資收益能夠維持穩定,行業的裝機量在風電電價下調之後會維持平穩,不會大幅下滑。
由於強大的研發創新能力,毛利率提昇超預期。
毛利率提昇超預期:公司今年前三季風機設備的毛利率達到29%,比我們的預期高5個百分點,主要的原因在於主流產品1.5MW風機的單位成本下降了15%,背後原因是公司研發創新,降低用料和改進工藝。過去3年金風年均研發支出8億,是競爭者平均水平的4倍。我們認為研發創新能力將使得其單位成本維持2014年水平,毛利率會維持高位。
估值:上調盈利預測和目標價,維持買入評級。
基於毛利率上調,我們上調了2014-2016年EPS至0.63/0.77/0.82元,原為(0.39/0.52/0.57元),基於瑞銀VCAM工具,通過現金流貼現(WACC從9%調整至8.9%)上調目標價至15.5元。目標價對應2014年25倍PE。瑞銀證券
民生銀行(600016):安邦保險意外舉牌,打開巨大想象空間
事件主要內容:民生銀行公告稱,截至2014年11月28日,安邦財產保險、和諧健康保險、安邦保險集團持有民生銀行A股股票共計1,702,030,869股,佔民生銀行總股本的5.000%,首次達到公司總股本的5%。該增持雖未導致公司第一大股東發生變化,但安邦在《簡式權益變動公告書》明確表示『擬於未來12個月內繼續增持。』最新投資建議:考慮非對稱降息的影響,預計民生銀行14/15年淨利潤增長12%/10%,對應EPS 1.39/1.53元,BVPS7.10/8.33元,現5.17/4.69倍PE,1.01/0.86倍PB。安邦保險舉牌民生銀行完全超市場預期,打開巨大想象空間(業務空間和股權空間)。我們將目標價上調至10.03元,對應15年1.2倍PB,現價空間40%,增持。
業務想象空間:以存款為例,參照中國平安保險集團對平安銀行的存款(直接和間接)拉動就不難理解,作為一家總資產達到7000億元的保險集團,安邦保險亦有望對民生銀行貢獻相當可觀的存款。除此以外,業務聯動、業務創新亦有望產生良好示范效應。
股權想象空間:綜合七方面:①民生銀行是唯一一家沒有真正控股股東的上市銀行;②新浪財經2014年11月12日報道安邦保險擬於2015年啟動香港上市;③安邦保險正在加速完善金控集團拼圖;④保險公司資金實力雄厚;⑤安邦謀求招商銀行董事會席位未如願;⑥第一大股東持股比例只有微弱優勢;⑦中民投與民生銀行高管淵源深厚。產生巨大想象空間:安邦、老股東、潛在股東將如何應對?常見解讀誤區:①將安邦保險舉牌民生銀行和舉牌招商銀行等公司簡單等同;②將此次舉牌僅視作一次偶發事件而缺乏大格局思考。國泰君安