紡織服裝：關注傳統旺季來臨機遇薦6股

　　我們認爲重要的不是是否拋儲，而是拋儲價格:我國從11年開始啓動國家收儲制度，11年棉花收儲價格19800元，12年收儲價格20400元；11年收儲超過300萬噸，今年很可能再次達到此水平。國家一方面通過收儲穩定棉花產量，但也需要通過拋儲滿足下游需求，收儲和拋儲結合調節國內棉價。當前市場高等級棉花不足，而且庫容緊張，因此拋儲是必然的，但時間無法確定。對於下游紡織企業而言，拋儲價格決定了他們的用棉成本；對於化纖企業而言，棉花價格對化纖價格有較強的價格比較和價格示範效應。因此，如果拋儲價格高於現價(當前中國328級棉花價格指數18831元)，則不利於棉紡企業，但可能導致化纖價格上漲，有利於化纖行業；如果拋儲價格低於現價，則正好相反，有利於棉紡不利於化纖企業。

　　我們認爲拋儲價格下行概率小於上行概率:12年9月國家曾經以18500元價格拋儲100萬噸，但實際只成交了不到50萬噸，成交不活躍關鍵在於巨大的國內外棉價差，今年國內棉價高於國外3000-5000元，使得國內棉紡企業競爭力大減，這些是拋儲價格可能下降的主要動力。儘管如此，我們還是認爲拋儲價格小幅上漲可能性略大:一、紡織行業長期供過於求，行業整合始終沒有深入進行，在當前經濟轉型期，國家有理由加快紡織行業轉型進程，而維持一定棉價差是手段之一；二、國家兩次收儲價格分別是19800元和20400元，考慮到儲存成本約1000元，只要是低於21000元拋儲都是虧損，發改委和國儲存在阻止下調拋儲價的動力。綜合考慮，我們還是認爲未來拋儲價格可能在18000-20000元之間，較上次拋儲18500元調高的可能性略大於調低的可能性。

　　如果調高拋儲價，有利於化纖價格上行，化纖板塊或有波段機會:有利於化纖漲價的因素有:一、棉花價格對化纖價格有較強示範效應，化纖，主要是粘膠和氨綸價格有上漲動力，特別是粘膠，其原料棉短絨價格完全取決於棉價；二、粘膠和氨綸行業已經2年全行業虧損，產品價格繼續下跌空間很小，企業存在較強的推高價格動力，下游企業有適當增加原料庫存的基礎；三、12年無論出口還是內銷都低迷，對化纖的需求都有所下降，而我們認爲明年出口可能企穩；內銷仍可能低迷，但下滑程度有可能減緩，總之13年下游對化纖需求可能好於12年。不利於化纖漲價的因素:一、化纖行業去產能化進展緩慢；二、需求仍難以提升。綜合考慮，我們認爲粘膠和氨綸價格存在反彈可能，幅度不一定很大，但相關企業可能由虧損轉變爲微利。

　　投資建議

　　化纖價格一般在行業傳統旺季來臨前開始上漲，即每年春節前後和8月前後，再加上國家可能進行棉花拋儲，我們建議適當關注粘膠和氨綸板塊的波段機會，粘膠板塊主要有澳洋科技(002172)、新鄉化纖(000949)和南京化纖(600889)；氨綸板塊有泰和新材(002254)、華峯氨綸(002064)和友利控股(000584)。(國金證券(600109)研究所)