|
||||
中色股份(000758) :未來業績將逐步回升,有色板塊上游資源拓展有望進一步突破
公司業績同比下滑主要是公司有色板塊盈利能力下滑所致。公司目前四大板塊業務中的主要業務——有色金屬業務來看,上半年有色產品鉛鋅的價格跌至三年來的最低點、同時稀土價格經過去年大幅上漲之後會,今年也出現了明顯的回調,使公司有色金屬板塊盈利水平出現了明顯的下降,上半年公司有色金屬板塊實現營業收入17.97億元,同比增長5.18%,但是毛利率下滑8個百分點至22.87%。有色板塊盈利能力大幅下滑是公司整體盈利水平下滑的主要原因。
公司傳統優勢業務工程承包業務目前已經觸底,未來有望逐步走出低谷。上半年,公司工程承包業務實現營業收入1.41億元,同比下滑38%,毛利率下滑2.11個百分點爲6.24%,主要是公司年內所執行的項目均爲項目尾期或者初期,結算額較少,目前該業務已經觸底,公司將利用長期積累的優勢,圍繞傳統市場和老客戶逐步拓展有色相關的工程承包,創新承包模式,建立新的產品市場,同時積極探索多樣化的項目結算方式,開展金融創新,積極推動伊朗等地區項目的啓動。
裝備製造業務收入和毛利率則繼續提升,上半年實現收入6.99億元,同比增長27.8%,毛利率也繼續提升3.64個百分點至16.93%。對於這兩項業務,我們認爲,工程承包業務屬於公司傳統優勢業務,但從近幾年和可見的未來2-3年來看,可能繼續處於下滑的態勢;裝備製造業務在可見的2-3年收入和毛利率有望繼續提升。
公司資源擴張的能力仍是公司長期發展的重要基礎。自身很強的資源獲取能力以及強大的集團背景使得公司在國內外資源獲取方面擁有同行業企業難以企及的優勢。
維持推薦的投資評級。不考慮對盛達礦業(000603)投資收益的實現,我們預測公司12-14年的EPS分別爲0.25元、0.38元和0.51元,公司年內業績提升主要看鉛鋅以及稀土價格逐步回升以及工程承包項目的推進。目前公司估值水平稍高,但長期來看,除金屬價格恢復和工程成本業務觸底回升外,公司在赤峯地區的探礦事項有望出現進一步的進展、同時仍不排除公司稀土產業鏈向上遊進一步延伸,我們仍維持推薦的投資評級。
風險提示:金屬價格大幅下跌。
(中投證券)