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金信諾(300252) :無線緩慢恢復,全年有望實現正增長
基站相關電纜(半柔電纜、低損電纜、軋紋電纜)下滑明顯。
上半年公司實現收入25856萬元,同比減少12%;歸屬於上市公司股東的淨利潤2229萬元,同比減少19%,基本每股收益爲0.20元;
利潤下滑的主要原因是去年上半年收入基數、毛利率相對較高,而今年上半年無線領域不景氣,集成商的收入同比下滑,公司的產品屬於集成商產品配套,同步於行業的擺動;
分產品來看,半柔電纜、低損電纜、軋紋電纜,都在基站上使用,因此受制於移動今年對基站的投資下滑影響,以上各項產品都出現了40%以上的下滑;
公司的管理費用率、銷售費用率收到營收下滑的影響,同比出現一定幅度的增長,財務費用率有所下降。
鳳市通信毛利率恢復較快,發展符合預期。
其他產品的大幅增長,主要是源於鳳市通信的並表。
值得一提的是,鳳市通信今年以來,表現出較好的盈利能力。鳳市通信對於公司的意義是:第一,將連接器和公司以往的射頻電纜結合起來,能夠爲華爲、愛立信等廠商提供一攬子解決方案。以華爲爲例,其每年採購的結構件、組件、電纜合計約爲60-80億元(以往公司僅能夠覆蓋15億左右的市場空間);第二,從上半年來看,鳳市通信的收入爲7398萬,扣除子公司分紅約400萬,淨利潤率約爲10%-11%,其盈利能力好於母公司,因此鳳市通信的併購在財務上有利於公司長期提高毛利率和淨利率。
投資建議
從明年開始,營收的增長並不是最重要的,產品結構的改善更加關鍵,傳統的扎紋饋線電纜毛利率過低,將會有一定幅度的下滑,而連接器、組件的收入將會逐漸提高。
由於上半年無線領域的投資低於我們的預期,我們下調了公司全年的盈利預測,估計12年、13年的收入增速爲2.3%、6.7%,淨利潤增速爲14%、46%,對應的EPS分別爲0.35元、0.51元。
我們下調公司的評級至增持-B,給予3個月的目標價爲12元。
風險提示
無線投資今年下半年繼續低於預期。
(安信證券)