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龍淨環保(600388) :除塵業務穩定,脫硫脫硝快增長
淨利潤同增長5.31%: 2012年上半年,公司實現營業收入17.92億元,同比增長17.73%;營業利潤爲1.36億元,同比增長2.65%;歸屬於母公司的淨利潤爲1.19億元,同比增長5.31%,摺合每股收益0.56元,基本符合預期。
海外國內同時發展,穩保除塵市場:公司除塵器業務實現收入10.41億元,同比增長12.78%,毛利率爲23.30%,與2011年基本持平。公司除塵器業務保持穩定增長,一方面在於加大了海外除塵市場的開拓,獲得了印度、印尼等多個市場項目,另一方面,公司電袋除塵業務在國內火電行業保持穩定市場。
火電、鋼鐵、水泥多行業開展脫硫脫硝業務:公司脫硫脫硝業務實現收入5.96億元,同比增長44.0%,毛利率爲20.81%,較2011年下降了4.43個百分點。受益於火電脫硝市場的啓動以及公司在鋼鐵脫硫、水泥脫硝的擴張,公司脫硫脫硝業務保持快速增長。該業務毛利率略有下滑,仍高於行業內的其他企業。
在發展傳統環保業務的同時,公司加大了海外其他業務的擴張,承包了印度比萊鋼鐵自備電廠項目。上半年,電站總包建設業務收入爲2091萬元,毛利率爲6.25%,目前該業務對公司盈利貢獻較小。
預計公司將保持穩定增長:公司除塵業務位居國內領先地位,隨着公司除塵業務海外的擴張以及國內火電廠電袋除塵改造需求的釋放,預計除塵業務將保持穩定增長。受益於火電脫硝、鋼鐵脫硫市場的啓動,預計脫硫脫硝業務將繼續保持快速增長。公司整體將繼續保持穩定增長。
盈利預測與估值:小幅下調盈利預測,預計2012年-2014年每股收益分別爲1.30元、1.63元、1.89元,對應PE分別爲18.3倍、14.6倍、12.6倍。考慮到公司成長性和目前的估值水平,維持“增持-A”評級,6個月目標價爲26元。
風險提示:市場競爭加劇,導致毛利率下滑過快
(安信證券)