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中國鐵建(601186):盈利小幅超出預期
中國鐵建公告,內地會計準則下2010年中報收入1,793.2億人民幣,同比增長37.7%;歸屬母公司股東淨利潤33.78億人民幣,同比增幅爲52.1%。香港會計準則下,中國鐵建公告2010年中報收入1,740.3億元,同比增長37.9%,歸屬母公司股東淨利潤33.78億人民幣,同比增幅爲52.1%。內地會計準則下,綜合毛利率基本與去年同比持平。公司銷售費用率微降0.04%,管理費用率基本持平,財務費用率微升0.04%。公司上半年業績小幅超出此前預期,公司在手訂單充足,業績釋放穩健。A股維持買入評級及9.70元目標價格,H股評級下調至持有,目標價格下調至11.00元。(中銀國際李攀)
中國中鐵(601390):增長持續空間可期
3Q10公司完成營收2947.6億元,同比增長22.1%,完成全年計劃77.7%;實現歸屬母公司股東淨利潤54.3億元,同比增長10.2%,對應EPS0.25元。綜合考慮鐵路行業投資與公司利潤實現之間的時滯,以及09年國內鐵路投資增長情況,我們認爲,3Q10公司業績基本符合預期。
截止9月末,公司新籤合同總計5689億元,同比增長36.8%,已經完成年初計劃的120.7%。其中,基建、勘察設計、工業等板塊新籤合同額分別爲4939億元、76.3億元、116.7億元,同比增速分別爲30.2%、27.9%、23.5%。截止9月末,公司未完工合同總計9326億元,爲09年營收的269.6%。其中,基建、勘察設計、工業等板塊未完工合同額分別爲8640.4億元、124.9億元、90.9億元,分別爲相應業務板塊09年營收額的279.4%、183.7%、119.3%。
預計公司10~12年EPS至0.41元、0.49元、0.59元,對應10~12年動態PE分別爲12X、10X、8X,維持公司“謹慎推薦”的投資評級。(國信證券邱波李遵慶)
中國建築(601668):高速前進的建築航母合理價4.5元
2010年3季報收入2466億元,同增40%,歸屬於母公司淨利潤66億元,同增83%,EPS0.22元。淨利潤增幅領先收入增幅,主要得益於公司有效降低了3項費用率。1)提高了管理、銷售效率,管理費用與銷售費用分別下降0.1、0.3個百分點。2)財務費用下降0.38個百分點,幕投資金降低利息支出。3)投資受益與營業外收支同增1.64個百分點。營業外收入是由於公司收購子公司時,合併成本小於合併中取得的被購買方可辨認淨資產公允價值份額的差額7.9億元。
收入:1)增長主要來自“雙引擎”:房屋建築工程與基建施工。前3季度預計增長40%、65%左右。房建是公司的支柱,公司緊抓“大市場、大業主、大項目”經營策略中的“大主業”,形成了政府、央企、鐵路、地產等優質業主,高端項目佔比提高。1-9月,公司累計施工面積3.3億平米,同增34%,新開工面積1.1億平米,同增70%。業績增長顯著。2)房地產開發業務:前3季度的房地產累計銷售額爲445億元,同增20%,但是累計銷售面積同降4.5%,房價上漲顯著。
公司新籤合同額創歷史新高。前3季度公司新籤合同額4060億元,增64%。主要是房建工程合同。1-10月披露的合同看,房建佔76%。
公司戰略爲向基建和房地產業務轉型。房地產業務是主要利潤來源。
2010-11年EPS爲0.30、0.37元,同增55%、25%。公司爲建築+地產類公司,與房地產市場有着緊密關係,未來業績與房地產調控政策、房地產開工面積緊密相關。謹慎增持,目標價4.5元。(國泰君安韓其成白曉蘭)
中國鋁業(601600):鋁價企穩凸顯業績彈性增持
公司三季報業績低於預期。中國鋁業發佈三季報業績,1-9月份實現銷售收入885.7億元,同比增長96.7%;實現歸屬於母公司淨利潤4.1億元,每股收益爲0.03元,同比大幅扭虧爲盈。三季度單季虧損1.2億元,低於市場預期,因鋁價低迷以及電力等能源成本大幅增加導致電解鋁業務出現虧損。三季度電解鋁均價僅爲15000元/噸,環比下跌2%。公司上半年實現氧化鋁、電解鋁、鋁加工產量分別爲492萬噸、192萬噸和26.6萬噸,三季度單季產量與二季度持平。
節能減排改善供給,預計電解鋁價格震盪上行,鋁企業績彈性凸顯。各地節能減排進入衝刺階段,包括河南在內的當地政府近期加大了電解鋁企業的減產要求,此輪減產在河南省涉及的產能預計將超過100萬噸/年,而最終今年影響的產量預計超過20萬噸。雖然直接影響有限——涉及的產能僅佔總產能的5%,但引發的間接影響深遠——抑制潛在產能產量化,改善供過於求的局面。
我們預計未來三個月價格將在流動性預期和供給改善的基礎上維穩,鋁價有望在16500-17500元/噸震盪,包括中國鋁業在內鋁企將實現扭虧爲盈,業績彈性凸顯。經靜態測算,鋁價每上漲1000元,中國鋁業的每股收益將增厚0.15元。
鋁價企穩凸顯業績彈性,重申增持評級。由於電力等能源成本仍居高不下,我們下調公司2010年每股收益到0.09元,相比上一次預測下調25%。公司2010-2012年每股盈利預測分別爲0.09/0.25/0.39元,當前股價對應的動態PE分別在142.9/49.5/32.9倍。考慮到鋁價企穩將凸顯公司業績彈性,以及公司爲改善經營所做的資源提升上的努力,我們重申“增持”評級。(申銀萬國葉培培)
中國中冶(601618):險資最愛長短皆宜合理價7.8元
四大業務板塊協同發展。
公司(601618)擁有四大業務板塊,包括工程承包、裝備製造、資源開發和房地產開發,業務板塊之間形成的產業鏈協同效應擴大了整體效益。
工程承包業務是傳統的核心業務,公司(601618)是全球最大的冶金工程承包商之一。公司(601618)在此基礎上開展縱向一體化,向下遊發展冶金裝備製造業務,使得冶金設計核心技術產品化,目前具備較強的設備成套能力;向上遊發展採礦冶金業務,目前在海內外已經獲取大量礦權並處於開發建設中;同時進行橫向擴張,把完整建築工程產業鏈移植到房地產業務併成爲央企房地產商之一,目前公司(601618)的房地產開發收入增長迅猛。
新環境、新政策下的新增長點。
抓住冶金行業產業升級機會,發揮冶金技術優勢和成套供應能力,提供冶金現代生產服務包括工藝升級、新設備配套等。
迅速發展房地產開發業務和保障房建設市場,以綜合優勢屢獲城市開發大單,成爲城市化和保障房政策的直接受益者。
境外收購大批礦權,鐵、銅、鎳儲量均位居國內同類企業前列,新籤優質動力煤EPC和銷售提成合同。境內發展新材料領域,多晶硅和鋼結構產量均居A股上市公司第一。
擁有稀土稀有金屬冶煉專長技術,以及綜合利用和環保治理專利技術,2010年4月下屬單位恩菲研究院主編的世界上第一部專門針對稀土工業行業制定的污染物排放標準《稀土工業污染物排放標準》通過審議。
由於公司(601618)的業務涉及房地產、工程承包、裝備製造、礦產開發四個行業,我們以2010年的EPS0.26元,25~30倍PE保守估算,公司(601618)相對估值合理的價格區間是6.50元/股~7.80元/股。考慮到公司(601618)重估價值約爲5.41每股。我們給予買入評級,六個月目標價位7.80元。(中信建投寧喬田東紅鄭軍張朝暉)