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中國重工(601989):業績穩定增長資產注入即將完成
2010年1-9月,公司實現營業收入141.09億元,同比增長8.00%;營業利潤13.97億元,同比增長31.51%;實現歸屬母公司淨利潤12.06億元,同比增長14.84%。實現每股收益0.18元。
其中第三季度,公司實現營業收入52.72億元,同比增長13.84%;營業利潤4.43億元,同比增長9.04%;實現歸屬母公司淨利潤4.08億元,同比增長12.80%。實現每股收益0.06元。
三季度公司業績穩定增長。公司主營船配業務和能源交通裝備及其他業務。第三季度公司實現營業收入52.72億元,同比增長13.84%。毛利率17.90%,同比下降0.28個百分點,環比下降2.73個百分點。主要原因爲原材料價格上漲等。
由於毛利率的小幅下降,公司淨利潤增長幅度有所下降。第三季度,公司實現淨利潤4.10億元,同比增長7.77%;而公司上半年淨利潤增幅爲9.10%。
中船重工集團資產注入即將完成。目前,國資委已批准了公司非公開發行股份購買大船重工100%股權、渤海重工100%股權、山船重工100%股權,以及北船重工有限責任公司94.85%股權的資產重組方案。公司此次發行股份數量爲25.16億股,金額爲174.38億元。我們預計公司將在2011年初完成此次資產重組。
重組完成後,公司主營業務將在原業務基礎上擴展,形成船舶製造、修理、配套、海洋工程裝備和能源交通裝備及其他五大業務板塊,成爲我國最大的造修船及海洋工程裝備製造企業之一。鑑於中國船舶重工集團是我國最大、最強的海軍裝備製造商公司,且此次資產注入後,公司將擁有集團幾乎所有的造船業務,我們預計公司未來業績將受益於我國海軍建設。
盈利預測與評級。鑑於預計2010年公司將不能完成資產注入進度,我們修改公司盈利預測。預計公司2010~2012年每股收益分別爲0.26元、0.58元和0.75元,按照10月28日收盤價9.59元計算,對應的動態PE分別爲37倍、17倍和13倍,維持“增持”的投資評級。(天相投資研究所)
中國一重(601106):經營拐點進行時目標價9.4元
產品結構轉型困難期導致收入低於預期。公司前三季度完成收入低於預期,其主要原因在於公司在產品轉型期間冶金產品訂單規模相比前兩年有所下降,冶金成套設備產能利用率下降,而核電設備產能尚未有效放出。核電設備產能增長較慢的原因包括公司首次面臨核電設備成批量生產的局面,生產組織經驗尚需積累;另外公司大連基地設備搬遷對核電和石化設備收入形成了影響,預計這部分收入將滯後至明年體現。
綜合毛利率相比二季度出現下降。由於沒有公佈細項產品毛利率,我們尚無法獲知毛利率降低原因。我們預計核電產品批量生產經驗不足和生產設備搬遷造成停產都可能導致毛利率下滑。我們將密切關注公司毛利率水平的後續表現。預計隨着2011年公司核電設備生產批量化以及更高效率設備投產,公司毛利率將繼續上升勢頭。
經營拐點進行時。目前公司在手訂單飽滿,今年冶金訂單超出預期,明年冶金、石化收入增長趨勢已明確,核電收入增長也是確定的,但需關注能否按排產計劃實現收入。從近期市場對2020年核電規劃預期來看,未來十年年均上馬機組達到8-12臺,我們預計2011年又將出現一個核電招標高峯,可能對股價形成刺激。
盈利預測及評級。考慮到產能釋放速度偏慢,暫調低今明兩年收入和盈利預測至0.17和0.32元/股。鑑於核電設備行業的良好前景、公司卓越的技術水平和領先的行業地位,仍給予公司“買入”評級,維持2011年目標價9.4元。(宏源證券杜樸荀劍)