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海信電器(600060) :再遇不實報道難撼公司形象
7月15-16日,新金融觀察報刊發《海信“騙補”之疑》文章,後被部分媒體更改文章標題爲《海信騙補之疑:超高業績增速涉嫌財務操作》,嚴重損害了海信電器的名譽權。
公司促銷以去化不享受政府節能補貼產品的庫存是正常商業行爲,與“騙補”聯繫起來實屬牽強。消費者在終端看到的部分補貼是公司自掏腰包的,目的是降低不能享受政府補貼產品的庫存,爲8月符合補貼標準的大量新品上市做準備(詳見我們7.16的點評《澄清媒體誤解;中報增速料能符合市場預期》)。公司加大促銷力度,一方面符合政府促進消費的精神;另一方面提高產品性價比使消費者得到更多實惠,這實際上是提升了公司的形象。
公司競爭力毋庸置疑,生產基地調整是合理優化。公司內銷市場份額穩居第一是競爭力最好的證明(圖表1)。而生產基地調整減小了主要市場(南方市場需求大)的運輸半徑,符合行業加快週轉的發展趨勢。
11年超高業績增速是行業機遇和公司自身實力共同作用的結果,而非報道中臆測的公司操作財務。電視行業整體銷量增速不高的情況下,海信利潤的高增長來自新品的高毛利、向產業鏈上游延伸而降成本、運營效率提升等方面
2Q12確實內銷增速和利潤率的壓力較大,我們最新估算公司1H12淨利潤增速在12%-19%,全年依然能夠做到業績穩定增長。估算公司2Q12收入增速區間是4.8%-11.6%,淨利率區間是5.1%-5.7%;假設2Q12收入增速8.5%,對應1H12淨利潤增速爲12-19%(詳見我們7.16的點評《澄清媒體誤解;中報增速料能符合市場預期》)。從我們近幾天和投資者交流的情況來看,如果上半年淨利潤增速能夠在12-19%,還是能符合市場預期的,股價能有反彈。
盈利預測及投資建議維持前期預測:預計公司2012-2014年收入爲246.5、294.7、330.0億元,增速爲4.8%、19.5%、12.0%。EPS爲1.377、1.529、1.705元,淨利潤增速爲6.23%、11.06%、11.50%。
維持“增持”評級:今年海信遇到的壓力是行業問題,而非公司自身競爭力的問題,公司的競爭力反而是逆勢上升的。(國金證券(600109) )
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