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康美藥業(600518) :問題諾氟沙星影響有限
近日媒體報導康美藥業生產的0.1g諾氟沙星膠囊(批次1102142)被廣東省藥監局抽檢爲劣藥,我們對此觀點如下:
諾氟沙星業務佔比較小。首先公司主業涉及中藥飲片生產製造及其上下游,西藥業務在公司業務中收入佔比較小,11年佔比4-5%左右,諾氟沙星收入和利潤佔比約爲1%。
公司表示問題產品已大部分召回。其次從批次上來看,該批藥物爲去年生產,公司表示在去年自查時已經發現問題並實行召回,此次中山市西區醫院被查的爲該批次未被召回產品,該批次未被召回的藥物數量市場留存量較小。
公司已先行改善儲存條件。據我們所知,包裝材料與儲存環境如溼度、溫度和貯藏時間對膠囊劑的質量都有明顯的影響。有實驗表明,氯黴素膠囊在相對溼度49%的環境中,放置32周,溶出度變化不明顯,而在相對溼度80%的環境中,放置4周,溶出度則變得很差。根據公司自查情況,當時該批次藥物溶出度不合格主要與儲存條件有關,公司在自查並召回藥物的同時已經改善了儲存條件。
財務與估值
綜上所述,鑑於公司已經召回大部分問題藥物,同時改進了藥物儲存條件,且問題藥物收入和利潤佔比不大,我們認爲此次負面事件可能對公司影響有限,維持對公司12-14年EPS 0.68元、0.90元和1.22元的預測,參照可比公司平均市盈率26.67倍,對應目標價18.20元,維持公司買入評級。(東方證券)
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